研究报告
国金证券_医药健康行业研究：头部企业重磅BD频出，关注创新药板块估值修复_20260517.pdf
国金证券发布医药行业周报，看好创新药板块估值修复。核心催化为恒瑞医药与BMS达成潜在总额152亿美元的全球战略合作，首付款及近期付款达9.5亿美元，彰显中国创新药出海加速。2026Q1中国创新药对外授权交易额突破600亿美元。CXO国内外投融资高增，医疗器械出海提速。建议聚焦小核酸、双抗、ADC等核心赛道，关注业绩超预期及临床数据催化标的。
研报重点分析了中国创新药出海的里程碑事件，恒瑞医药与BMS的大额BD合作不仅带来巨额现金流，更验证了国产创新药的全球竞争力，有望带动板块情绪回暖和估值修复。同时，CXO投融资数据的高增长预示行业景气度回升。报告逻辑清晰，从重磅交易到行业数据，全面支撑“看好创新药”的观点，对投资者把握产业兑现期红利具有较强指导意义。
国金证券_电力设备与新能源行业周报：AIDC、空天、工控、锂电汇聚风口，风电、BC低位值得关注_20260517.pdf
国金证券维持电力设备与新能源行业“买入”评级。核心观点：AIDC（电源/液冷）、空天经济、工控复苏及锂电新技术为当前风口；风电、BC光伏低位值得关注。重点推荐AIDC产业链（HVDC/SST/液冷）、太空光伏、工控龙头及锂电材料（固态/钠电）。指出全球电解槽产能向中国集中，电网出海景气度高。建议关注阳光电源、宁德时代、汇川技术、金风科技等标的。
研报看好电力设备与新能源行业，强调AI算力基础设施（AIDC）带来的电源、液冷及变压器需求爆发，以及太空经济催化下的光伏新机遇。同时指出工控行业复苏拐点确认，锂电中游涨价预期强且新技术（固态/钠电）进展密集。风电因招标回暖及欧洲海风本地化政策受益。整体逻辑清晰，聚焦高景气细分赛道，对板块情绪有正面提振作用。
国金证券_计算机行业研究：再谈CPU涨价能持续多久？_20260517.pdf
国金证券维持计算机行业“买入”评级。报告指出，随着AI从Chatbot向Agent演进，CPU因承担逻辑编排、KV Cache卸载及高并发工具调用等任务，重回算力核心地位。Intel/AMD库存趋紧并涨价，NVIDIA Vera Rubin架构提升CPU/GPU配比至1:2甚至更高。预计2030年服务器CPU TAM超1000亿美元，ARM架构因能效优势份额将显著提升。国产CPU如海光、龙芯、飞腾等在自主可控背景下迎来规模化替代机遇。
研报深刻揭示了AI Agent时代算力结构的重大变迁：CPU不再仅是GPU的辅助，而是因处理复杂逻辑调度和内存管理成为瓶颈与核心。这一逻辑重构了数据中心硬件配置比例（CPU/GPU趋向1:1），极大提升了CPU的市场空间（TAM翻倍预期）。对于A股而言，这不仅利好传统x86授权厂商（海光），更利好具备自主指令集或ARM生态优势的国产CPU龙头（龙芯、飞腾/中国长城），在信创与AI双重驱动下，国产CPU有望实现量价齐升与估值重塑。
国金证券_计算机行业研究：再谈PCB的半导体化_20260517.pdf
国金证券维持计算机行业“买入”评级。报告指出AI推理瓶颈推动PCB向半导体化跃升，Rubin系列及CoWoP技术使单GPU PCB价值达600美元，量价齐升。头部厂商如胜宏科技、沪电股份资本开支激增，聚焦高端产能。预计2026年中国PCB设备市场规模达347亿元，钻孔、压机等环节壁垒加深。看好具备高阶HDI、mSAP工艺能力的头部PCB及设备厂商，行业集中度提升，供需失衡延续至2027年。
研报核心逻辑在于PCB行业的“半导体化”重估。随着英伟达Rubin架构演进，PCB从单纯承载件升级为核心互联介质，CoWoP等技术突破使得单值大幅提升（达600美元）。行业进入高资本开支周期，头部企业通过扩产锁定高端产能，构筑技术与规模护城河。这不仅利好PCB制造龙头，也带动上游高精度设备及耗材需求。报告强调行业属性从传统制造向技术密集型高端制造转变，长期成长空间广阔，建议关注具备高阶工艺能力的头部标的。
国金证券_食品饮料行业研究：茅台部分非标提价，关注板块低位配置_20260517.pdf
国金证券维持食品饮料行业“买入”评级。核心观点：茅台部分非标产品提价（如15年茅台+2%），验证市场化改革成效，白酒板块处于底部企稳阶段，低预期下配置价值凸显。建议关注高端酒（茅台、五粮液）、渠道势能强的汾酒及弹性标的。啤酒步入旺季，成本可控；零食量贩渠道景气度高，看好万辰集团等；调味品底部企稳，推荐海天味业等。软饮料推荐农夫山泉、东鹏饮料。
研报指出白酒行业基本面平稳，茅台非标提价释放积极信号，行业正从出清陡峭期过渡到底部企稳期，具备低位配置价值。重点推荐品牌护城河深的高端酒及渠道势能向上的汾酒。同时，啤酒旺季来临且成本压力缓解，零食量贩渠道持续高景气，调味品行业集中度提升且利润改善。整体看好食品饮料板块在低预期下的胜率，建议关注具备差异化竞争优势的龙头及顺周期弹性标的。
中银证券_食品饮料行业周报：茅台部分非标品提价，动态化价格调整机制全面落地_20260517.pdf
中银证券发布食品饮料行业周报，维持“强于大市”评级。报告指出板块估值处于历史低位，基金持仓降至低点，配置性价比凸显。核心事件为茅台上调4款非标品零售价，推动价格随行就市，缩小批零价差，稳定市场预期。建议关注高分红稳健龙头（贵州茅台、伊利股份等）及具备结构性机会的大众品标的（安井食品、燕京啤酒等）。
研报认为食品饮料板块经历调整后进入底部区间，估值与持仓均处历史低位，中长期配置价值显著。茅台非标品提价标志着动态价格机制落地，有助于理顺渠道利益、稳定行业预期。在宏观消费温和复苏背景下，建议采取“守正出奇”策略：一方面配置现金流充裕、分红稳定的龙头以获取防御性收益；另一方面挖掘大众品中受益于渠道变革和下沉市场的结构性成长机会。
开源证券_非银金融行业周报：衍生品新规落地，券商和保险均受益于存款迁移_20260517.pdf
开源证券维持非银金融“看好”评级。衍生品新规落地，规范交易并鼓励套保，利好券商业务健康发展；市场活跃度提升，两融规模创历史新高，券商板块低估值、高赔率特征显著。保险行业受益于居民存款迁移，负债端延续高质量增长，估值处于低位。重点推荐华泰证券、广发证券、中信证券、中国平安、中国太保等头部机构，关注同花顺及中金公司H股。
研报指出非银金融板块具备“低估值+基本面改善”的双重驱动。券商方面，衍生品新规落地消除不确定性，叠加市场交易量与两融规模创新高，业绩弹性显现；保险方面，居民存款向保险产品迁移趋势确立，负债端景气度持续。报告强调当前是布局头部券商和优质险企的窗口期，逻辑清晰，对板块情绪有正面提振作用，建议关注龙头标的的配置机会。
开源证券_食品饮料行业周报：茅台非标产品提价，看好原奶产业链机会_20260517.pdf
开源证券维持食品饮料行业“看好”评级。核心观点：白酒筑底趋势明确，茅台非标产品提价增厚利润，行业下半年有望同比转正；原奶周期预计2026H2企稳回升。推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒。重点个股评级：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、伊利股份、海天味业等给予“买入”评级。报告强调底部布局龙头，把握复苏与估值修复机遇。
研报指出食品饮料行业处于筑底尾声，茅台非标提价验证高端需求韧性并优化价格体系，利好板块情绪。原奶供给端出清加速，预计下半年周期反转。建议关注具备品牌壁垒的白酒龙头及成本改善的大众品龙头。整体逻辑清晰，侧重基本面修复与估值低位配置价值，对行业短期波动有安抚作用，长期看好复苏主线。
金元证券_航空运输行业研究框架：需求、票价与油汇博弈下的行业再平衡_20260517.pdf
金元证券发布航空运输行业深度报告，给予行业“增持”评级。报告指出2026年民航需求已超疫情前水平，供需呈紧平衡状态，票价市场化改革助力航司走出“内卷”。尽管地缘冲突推高油价带来成本压力，但市场已充分定价，当前估值处于历史低位。重点推荐低成本龙头春秋航空（盈利韧性强）及国际线复苏受益者中国国航。预计行业将迎“成本修复+盈利修复+估值修复”的戴维斯双击。
该研报构建了清晰的航空业分析框架，强调在供需紧平衡和票价市场化背景下，行业正从“以价换量”转向“量价齐升”。虽然短期受地缘政治导致的油价上涨扰动，但长期看，低成本航司凭借极致效率具备更强防御性，全服务航司则受益于国际航线复苏和高弹性。报告认为当前股价已反映悲观预期，建议关注逆向布局机会，特别是具备成本优势的春秋航空和国际线占比高的中国国航。
金元证券_低空经济周报（第17周）：成都、大湾区出台低空经济促进发展政策_20260517.pdf
金元证券维持低空经济行业“强于大市”评级。本周板块跌1.47%，但成交额大增41%。政策面利好密集：成都发布两年发展路线图，目标2026年产业规模450亿元；珠海出台低空数据管理办法；广东推进AI+低空应用。行业动态显示无人机飞行时长激增69.89%，基础设施加速完善。个股方面，应流股份、中复神鹰等涨幅居前。报告强调政策落地与场景拓展是核心驱动力，建议关注具备数字底座建设能力及整机制造龙头。
研报指出低空经济虽短期回调，但政策催化强劲。成都、珠海等地具体政策落地，明确了产业规模目标和数据要素管理规则，为行业长期发展奠定制度基础。无人机运营效率提升及基础设施扩容验证了商业化进程加速。尽管本周指数下跌，但成交额放大显示资金关注度未减。建议重点关注受益于地方政策红利的基础设施运营商、整机制造商及上游材料供应商，行业处于从概念向实质业绩转化的关键期。
金元证券_计算机行业月报：2026年4月市场数据及重点事件分析_20260517.pdf
金元证券维持计算机行业“强于大市”评级。4月行业指数涨6.6%，跑输沪深300。核心观点：算力进入“新石油”溢价时代，国内三大CSP集体涨价，全球云厂商CapEx超6000亿美元，英伟达市值重回5万亿美元。我国发布最大AI4S集群（中科曙光全栈自研）。建议关注算力AI服务器重点公司，资金或流向通信/电子。风险包括地缘政治及Agent落地不及预期。
研报指出计算机行业虽短期跑输大盘，但基本面迎来重大转折：算力从过剩担忧转向全面涨价，确立“资源驱动”逻辑。全球巨头资本开支激增及英伟达市值新高验证了AI算力的长期高景气。国内AI4S集群发布彰显自主可控实力。尽管行业整体资金吸引力暂弱于通信电子，但算力基础设施（服务器、光模块）仍是核心主线，具备长期配置价值。
金元证券_低空经济周报（第16周）：中央企业低空经济产业发展专题推进会召开_20260517.pdf
金元证券发布低空经济周报，维持行业“强于大市”评级。本周低空经济指数涨4.15%，成交额大增20%。核心催化为中央企业低空经济产业发展专题推进会召开，明确央企在投资、技术、基建、运营四方面的主导作用，标志产业进入规模化推进新阶段。发改委强调安全与场景牵引，珠海出台用地支持政策。个股方面，航天南湖、海特高新等涨幅居前。报告看好央企引领下的产业链长期发展机会。
研报核心在于确认低空经济从概念验证迈向央企主导的规模化落地阶段。中央企业专题推进会确立了“耐心资本”和基础设施建设的战略地位，解决了市场对于资金投入持续性和基建进度的担忧。珠海等地的具体用地政策细化了执行路径。短期看，板块情绪受政策催化显著回暖；长期看，央企入局将加速eVTOL及配套设施的商业闭环，利好上游材料、中游制造及下游运营全链条，尤其是具备核心技术壁垒和央企合作预期的标的。
国信证券_寻找中国保险的Alpha系列之五：保险还要买多少红利？_20260517.pdf
国信证券研报指出，在利率下行背景下，险资为对冲利差损风险，将大幅增配高股息红利资产。预计未来三年险资OCI股票增量约1.8万亿元，五年达3.5万亿元。行业评级“优于大市”。重点推荐资产负债匹配较好的中国太保、中国财险；银行板块建议从国有大行转向优质股份行与区域行，重点推荐招商银行、江苏银行。
该研报深入剖析了低利率环境下保险资金的配置逻辑转变，核心观点是险资将从追求资本利得转向夯实净投资收益，通过大规模增配高股息资产（特别是银行股）来应对利差损风险。这不仅利好保险板块的估值修复，更对高股息策略及银行板块形成显著的资金面支撑。报告量化预测了万亿级的增量资金空间，具有较强的中长期指导意义，建议关注具备资产负债匹配优势的险企及高股息银行标的。
国信证券_农产品研究跟踪系列报告（206）：生猪产能调控政策强化，看好牛周期反转上行_20260517.pdf
国信证券发布农林牧渔行业周报，维持“优于大市”评级。核心观点看好肉牛及原奶周期反转上行，生猪产能去化加速，禽类随需求复苏。重点推荐牧业（优然、现代）、生猪龙头（牧原、温氏等）、禽类（立华、益生）及宠物（乖宝）。报告指出进口牛肉保障措施实施利好国内牛价，奶牛去化延续有望迎原奶拐点。
研报聚焦农林牧渔板块，强调政策调控与市场化去产能共振。特别看好肉牛和原奶行业的周期反转，认为进口限制措施将减轻国内供给压力，推动价格上行。生猪方面，能繁母猪存栏下降预示未来供给收缩，利好头部企业盈利修复。整体逻辑清晰，基于供需基本面改善，对养殖龙头给予积极评价，建议关注具备成本优势和分红潜力的标的。
东吴证券_工控行业更新报告：工业自动化：订单超预期，开启新周期_20260517.pdf
东吴证券发布工控行业更新报告，指出工控需求复苏超预期，开启新周期。26Q1 OEM市场增速+6.6%，内资龙头4月订单增速超40%。受十五五开局、AI硬件投资及国产化加速驱动，预计高景气度持续至27年。报告强推汇川技术（目标价88.8元）、雷赛智能、信捷电气、宏发股份、伟创电气，均给予“买入”评级。核心逻辑为锂电、半导体、3C等行业复苏带动内资份额提升及涨价潮启动。
研报确认工控行业结束三年下行周期，进入强劲上行通道。核心驱动力来自十五五开局的大项目需求、AI算力建设带来的半导体/电子制造设备更新，以及锂电储能的高增长。内资龙头凭借解决方案能力和性价比，在伺服、PLC等领域加速替代外资，且受益于原材料成本压力下的产品涨价，盈利弹性增强。重点推荐具备平台化优势的汇川技术及细分领域龙头，看好其在中长期内的市场份额提升和业绩兑现能力。
华源证券_非银金融：首批公募基准调整情况和对非银行业的潜在影响-权益权重提升、宽基指数升级、海外和多资产纳入_20260517.pdf
华源证券发布非银金融行业点评，维持“看好”评级。报告指出公募业绩比较基准调整正式落地，呈现权益权重提升、宽基指数升级（转向中证800）、多资产及海外纳入等特征。截至2026Q1，主动权益基金对非银金融欠配6.5%，若资金回归基准配置，非银板块将迎来显著增量资金机会，建议关注由此带来的估值修复行情。
该研报核心逻辑在于政策驱动下的资金再平衡。随着公募业绩基准向中证800等宽基指数靠拢，且监管强化基准约束，当前严重低配的非银金融板块（欠配6.5%）面临被动加仓压力。这不仅是行业基本面的改善，更是流动性层面的重大利好。预计未来一年内，随着四轮集中调整窗口开启，非银板块将获得持续的资金流入，推动估值修复，具备较高的配置性价比。
东吴证券_非银金融行业点评报告：衍生品新规发布，多维度加强监管，券商集中度或进一步提升_20260517.pdf
证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》，明确适用边界，严禁上市公司利用自身股票进行衍生品交易以防范利益输送，并赋予监管层逆周期调节权力。新规提高准入门槛，强化合规与净资本要求，预计将加速券商行业集中度提升，头部券商凭借资本和风控优势进一步巩固地位，中小券商面临转型压力。东吴证券维持非银金融行业“增持”评级，看好头部券商估值回归及行业马太效应加剧带来的投资机会。
该研报聚焦于衍生品新规对非银金融行业的深远影响。核心逻辑在于监管趋严将重塑竞争格局：一方面，禁止内幕交易和利益输送净化了市场环境；另一方面，高门槛和严风控使得资源向头部券商集中，强化了“马太效应”。这对行业长期健康发展是利好，但短期可能抑制部分中小券商的创新活力。报告维持行业增持评级，建议关注具备综合金融服务能力的头部券商，其将在合规框架下获得更大的市场份额和定价权。
开源证券_2026Q1商业银行监管数据点评：“以债补贷”延续，盈利分化加剧_20260517.pdf
开源证券维持银行行业“看好”评级。2026Q1商业银行净利润同比-3.73%，盈利分化加剧：城商行+9.7%表现亮眼，农商行-30.24%大幅拖累。资产端“以债补贷”延续，非信贷资产增量高于贷款。净息差收窄至1.40%，不良率微升至1.51%。建议关注负债成本优化、对公定价权强及红利扩张型银行，如招商银行、工商银行、中信银行等。
研报指出银行业进入存量博弈阶段，盈利分化显著。虽然整体利润增速转负且息差承压，但城商行凭借区域经济活力保持高增长，股份行通过结构调整实现转正。投资逻辑聚焦于具备负债优势、资产定价权及高分红特征的标的。尽管农商行风险暴露带来短期扰动，但头部银行资产质量稳健，红利价值凸显，维持行业看好评级，建议布局防御与弹性兼具的优质银行。
金元证券_低空经济周报（第19周）：国家发改委低空司征集2026年研究课题_20260517.pdf
金元证券维持低空经济行业“强于大市”评级。本周板块涨4.88%，跑赢沪深300。核心催化包括：民航局获批设立低空经济司，国家发改委征集立法及物流成本研究课题，中国低空经济服务平台上线，首条跨渤海无人机物流航线通航。政策重心从宏观规划转向精细化管理与商业闭环落地，利好基础设施、空管系统及整机制造环节。
研报指出低空经济进入政策深化期，民航局设司及发改委课题征集标志着监管体系完善与商业化探索加速。跨渤海航线通航验证了长距离物流可行性，四川“扫码飞”提升管理效率。这些进展解决了空域管理和成本痛点，为行业长期发展奠定制度与技术基础，预计将推动产业链从概念炒作向业绩兑现过渡，建议关注具备核心技术壁垒的头部企业。
国信证券_传媒行业5月投资策略：关注AI应用叙事逻辑改善可能，把握游戏与IP潮玩底部机会_20260517.pdf
国信证券维持传媒行业“优于大市”评级。4月传媒板块跑输大盘，估值处于高位。游戏版号发放稳定，3月收入同比增17.9%，关注新品周期及AI应用驱动。AI Agent技术突破（GPT-5.5、Kimi K2.6）加速落地，头部模型融资活跃。建议把握游戏与IP潮玩底部机会，关注AI应用叙事改善。重点推荐完美世界、泡泡玛特、中文在线、华策影视等标的。
研报指出传媒板块虽短期跑输市场且估值偏高，但基本面有支撑。游戏行业受益于版号常态化及收入增长，具备中期布局价值；AI领域Agent技术突破带来应用端降本增效新逻辑，情绪有望修复。报告强调自下而上选股，重点关注具备产品周期优势的游戏公司及AI内容落地能力强的平台型公司，整体看好行业景气度回升及新技术带来的增量空间。