食品饮料证券研究报告一行业周报

2026年5月17日

强于大市

食品饮料行业周报

茅台部分非标品提价，动态化价格调整机制全面落地

1. 05.06-2026.05.15食品饮料板块涨跌幅-4.2%，在申万一级行业中排名第 29，其中保健品板块涨跌幅排名靠前。当前食品饮料行业的基金整体持仓已处于历史较低分位，板块经历前期持续调整后，已进入底部区间。1Q26白酒业绩降幅收窄，大众品业绩触底恢复，部分子行业龙头企业表现强劲。板块中长期配置性价比凸显。

市场回顾

1. 05.06-2026.05.15食品饮料板块涨跌幅为-4.2%，在申万一级行业中排名第 29。子板块中，保健品、软饮料涨跌幅排名靠前，分别为+3.0%、+1.2%，预加工食品、肉制品涨跌幅排名靠后，涨跌幅分别为-7.2%、-5.6%。截至5月15日，白酒板块估值（PE-TTM）为20.3X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为21.0X。

行业数据

国家统计局公布数据显示，1-3月，白酒（折65度，商品量）产量累计95.2万千升，同比下降 1.7%；啤酒产量累计905.4万千升，同比增长 4.2%；葡萄酒产量累计2.1万千升，同比下降 12.5%。

截至5月8日，国内生鲜乳价格3.02元/公斤，环比 0.0%，同比-1.6%。

1-3月份，社会消费品零售总额127695亿元，同比增长 2.4%。其中，餐饮收入同比增长 4.2%，商品零售额同比增长 2.2%。从已披露的通胀数据来看，4月CPI、核心CPI同比分别为 1.2%、1.2%，4月受油价上行推动，PPI同比为 2.8%。4月 CPI及PPI剪刀差扩大至 1.6%，PPI广谱性提升，对宏观经济影响积极。

主要观点

茅台小幅上调4款非标产品价格，价格随行就市动态调整。5月16日，i茅台官网公告对自营体系内四款非标产品的零售价进行上调。（1）具体来看，茅台15年由4199元/瓶调整为4279元/瓶，上涨80元；精品茅台由2299元/瓶调整为2359元/瓶，上涨60元；马茅珍享版由2499元/瓶调整为2699元/瓶，上涨200元；公斤茅台由2989元/瓶调整为3119元/瓶，上涨130元。（2）本次提价前，茅台已对多款非标产品实施大幅降价调整。此前茅台对非标产品的大幅降价，核心目的是缓解经销商压力、消化市场库存；而本次提价，是对前期降价后的市场反应进行充分消化，反映出市场供需的阶段性改善。（3）从价差维度来看，参考5月 16日当日酒价数据，精品茅台批价为2360元/瓶、公斤茅台批价为3340元/瓶、茅台15年批价为4290元/瓶，提价后的自营零售价（分别为2359元/瓶、3119元/瓶、4279元/瓶）已与市场批价基本接轨，将进一步缩小自营零售价与批价之间的溢价空间，在本轮贵州茅台市场化改革中，推动价格随行就市、促进价量平衡、减少市场波动、防止价格炒作，是新任管理层重点推动的工作之一。作为行业头部品牌，贵州茅台此次调价充分体现了其通过市场化手段调节供需、优化价格体系的核心能力，也为引领白酒行业走出调整期、稳定行业整体预期注入了信心。

中银国际证券股份有限公司

具备证券投资咨询业务资格

当前食品饮料行业的基金整体持仓已处于历史较低分位，板块经历前期持续调整后，已进入底部区间。从季报业绩来看，1Q26白酒降幅收窄，大众品业绩触底恢复，部分子行业龙头企业表现强劲。板块中长期配置性价比凸显。（1）在经济结构转型的大背景下，部分传统消费行业面临短期阵痛，不再享受量、价两端抬升的红利，板块业绩持续磨底。2025年食品饮料板块营收、归母净利增速分别为-7.4%、-18.3%，1Q26增速分别为+3.6%、+3.6%。从不同子板块季度业绩来看，白酒板块仍在持续剧烈出清，但1Q26受益春节提振，降幅收窄。大众品先行于白酒实现业绩修复，且大众品龙头率先于行业走出调整，展现出一定的经营韧性。近两年，食品饮料行业经历了消费场景转换、渠道结构重构、居民消费习惯变化等变量后，板块业绩演绎出下行、触底、恢复的节奏。2026年行业面临全面低基数，在业绩底、持仓底的背景下，考虑到机构有重新配置需求，板块有望迎来估值及业绩的修复或反转。（2）投资建议方面，建议关注两个方向：一是高分红且业绩稳健的龙头个股。本轮调整期，龙头企业市场份额持续提升，马太效应明显。在竞争格局稳定且现金流充裕的背景下，龙头企业提升分红率，彰显出一定的经营韧性及红利资产属性。建议关注贵州茅台、伊利股份、海天味业、颐海国际。第二，在行业未呈现贝塔趋势之前，把握结构性投资机会。重视可享受品类红利、渠道结构变革红利及可享受下沉市场人口红利的相关标的。建议关注安井食品、中炬高新、新乳业、盐津铺子、燕京啤酒等标的。

食品饮料

证券分析师：邓天娇

(8610) 66229391

tianjiao.deng@bocichina.com

证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002

证券分析师：李育文

评级面临的主要风险

yuwen.li@bocichina.com

证券投资咨询业务证书编号：S1300526030002

需求复苏不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全事件。


目录

行情回顾...4

行业数据跟踪...7

酒类...7

奶类...8

肉类...8

重要公告及行业新闻...10

股东大会...11

近期研究报告回顾...12

风险提示...13


图表目录

图表 1. 各板块涨跌幅（2026.05.06-2026.05.15） ...4

图表 2. 过去一个月各板块涨跌幅 ...4

图表 3. 上周食品饮料子板块涨跌幅 ...5

图表 4. 过去一个月食品饮料子板块涨跌幅 ...5

图表 5. 白酒行业市盈率（PE-TTM） ...5

图表 6. 白酒行业市盈率相对沪深 300 倍数 ...5

图表 7. 食品饮料行业市盈率（PE-TTM） ...5

图表 8. 食品饮料行业市盈率相对沪深 300 倍数 ...5

图表 9. 2016年以来食品饮料各子板块 PE（TTM） ...6

图表 10. 食品饮料板块个股涨跌幅榜 ...6

图表 11. 茅台整箱及散瓶批价 ...7

图表 12. 普五及国窖 1573（高度）批价 ...7

图表 13. 白酒产量与同比增速 ...7

图表 14. 啤酒产量与同比增速 ...7

图表 15. 进口葡萄酒数量与单价 ...7

图表 16. 进口大麦数量与单价 ...7

图表 17. IFCN 原奶价格与饲料价格 ...8

图表 18. 国内主产区生鲜乳价格 ...8

图表 19. 进口大包粉数量与单价 ...8

图表 20. 全国生猪出栏价 ...9

图表 21. 猪粮比 ...9

图表 22. 国内生猪与能繁母猪存栏量 ...9

图表 23. 进口猪肉数量与单价 ...9

图表 24. 股东大会信息 ...11


行情回顾

1. 05.06-2026.05.15食品饮料板块涨跌幅为-4.2%，在申万一级行业中排名第29。 2026.05.06-2026.05.15上周食品饮料板块涨跌幅为-4.2%，低于沪深300（1.1%），涨跌幅在各行业中排名第29。食品饮料子板块中，保健品、软饮料食品涨跌幅排名靠前，分别为+3.0%、+1.2%，预加工食品、肉制品涨跌幅排名靠后，分别为-7.2%、-5.6%。白酒涨跌幅为-5.4%，排名第9位。

图表1.各板块涨跌幅（2026.05.06-2026.05.15）


资料来源：iFinD，中银证券

过去一个月，食品饮料板块涨跌幅为-5.1%，涨跌幅在31个行业中排名第30。食品饮料子板块中，软饮料、乳品涨跌幅排名靠前，分别为+10.5%、+5.1%，白酒、调味发酵品涨跌幅排名靠后，分别为-8.8%、-6.6%。白酒涨跌幅为-8.8%，排名第11位。

图表2. 过去一个月各板块涨跌幅


资料来源：iFinD，中银证券

注：涨跌幅计算区间为2026年4月15日-2026年5月15日


图表3. 上周食品饮料子板块涨跌幅


资料来源：iFinD，中银证券

图表4. 过去一个月食品饮料子板块涨跌幅


资料来源：iFinD，中银证券

截至5月15日，白酒板块估值（PE-TTM）为20.3X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为21.0X。

图表5. 白酒行业市盈率（PE-TTM）


资料来源：iFinD，中银证券

图表6. 白酒行业市盈率相对沪深300倍数


资料来源：iFinD，中银证券

图表7. 食品饮料行业市盈率（PE-TTM）


资料来源：iFinD，中银证券

图表8. 食品饮料行业市盈率相对沪深300倍数


资料来源：iFinD，中银证券


图表9.2016年以来食品饮料各子板块PE（TTM）

沪深300

食品饮料

白酒

啤酒

其他酒类

休闲食品

肉制品

调味发酵品

乳品

软饮料

最大值

16.8

63.0

63.3

93.1

186.7

81.4

42.6

79.5

47.8

47.8

最小值

10.3

17.2

16.4

19.4

24.0

17.5

14.8

22.2

13.1

19.7

现值

14.6

21.0

20.3

19.5

41.0

19.2

19.7

28.0

16.7

26.8

资料来源：iFinD，中银证券

注：最大、最小值截至日期，现值计算日期均为2026年5月15日

图表10.食品饮料板块个股涨跌幅榜

公司名称

周涨幅(%)前10名

公司名称

周涨幅(%)后10名

公司名称

月涨幅(%)前10名

公司名称

月涨幅(%)后10名

*ST春天

47.9

ST龙大

(32.9)

*ST春天

74.1

ST龙大

(41.3)

交大昂立

37.4

千味央厨

(12.9)

威龙股份

60.3

*ST尼雅

(32.6)

威龙股份

33.2

三元股份

(14.0)

养元饮品

47.7

五粮液

(15.7)

养元饮品

24.6

华统股份

(15.5)

交大昂立

42.9

仙乐健康

(15.6)

来伊份

20.8

味知香

(12.1)

莲花控股

41.3

华统股份

(14.4)

西部牧业

18.2

新乳业

(10.2)

西部牧业

40.0

立高食品

(13.7)

*ST兰黄

10.2

*ST尼雅

(12.9)

天味食品

21.2

泸州老窖

(11.8)

金达威

8.5

五粮液

(10.5)

香飘飘

20.0

巴比食品

(11.5)

皇氏集团

8.0

仙乐健康

(9.8)

*ST椰岛

19.2

安琪酵母

(11.2)

有友食品

7.4

青岛食品

(8.2)

惠泉啤酒

17.3

口子窖

(11.0)

资料来源：iFinD，中银证券

注：月涨跌幅计算区间为2026年4月15日-2026年5月15日，股价计算方式为前复权。


行业数据跟踪

酒类

根据今日酒价、百荣酒价及同花顺数据，5.8-5.15整箱飞天茅台批价1680-1700元，散瓶飞天茅台批价1650-1660元。普五批价820元，国窖1573批价838元。

根据今日酒价数据5.8-5.15茅台蛇年生肖酒批价2150元，公斤装茅台3230-3260元。

图表11. 茅台整箱及散瓶批价


资料来源：今日酒价，百荣酒价，iFinD，中银证券

注：上述数据选取今日酒价、百荣酒价、iFinD批价数据的平均值

图表12. 普五及国窖1573（高度）批价


资料来源：今日酒价，中银证券

图表13. 白酒产量与同比增速


资料来源：iFinD，中银证券


图表14. 啤酒产量与同比增速

资料来源： iFinD，中银证券

图表15. 进口葡萄酒数量与单价


资料来源：海关总署，iFinD，中银证券

图表16. 进口大麦数量与单价


资料来源：海关总署，iFinD，中银证券


奶类

截至5月8日，国内生鲜乳价格3.02元/公斤，环比持平，同比-1.6%。

图表17.IFCN原奶价格与饲料价格


资料来源：IFCN，iFinD，中银证券

图表18. 国内主产区生鲜乳价格


资料来源：国家农业部，iFinD，中银证券

图表19. 进口大包粉数量与单价


资料来源：海关总署，iFinD，中银证券

肉类

截至5月15日，全国生猪出栏价4.83元/斤，环周-1.4%，同比-35.9%。

截至5月15日，全国猪粮比价4.06，周环比降低0.05pct，同比降低2.14pct。


图表20. 全国生猪出栏价


资料来源：iFinD，中银证券

图表21. 猪粮比


资料来源：iFinD，中银证券

图表22. 国内生猪与能繁母猪存栏量


资料来源：iFinD，中银证券

图表23. 进口猪肉数量与单价


资料来源：海关总署，iFinD，中银证券


重要公告及行业新闻

贵州茅台回购股份实施进展。2026年4月，公司累计回购股份289，147股，占公司总股本的比例为 0.0231%，购买的最高价为1,454.40元/股、最低价为1,400.52元/股，支付的金额为408,825,124.66元。截至2026年4月底，公司已累计回购股份1,083,323股，占公司总股本的比例为 0.0865%，购买的最高价为1,499.74元/股、最低价为1,322.60元/股，已支付的总金额为1,520,943,540.21元（不含交易费用）。（上海证券交易所，5月7日）

康比特回购进展。公司本次拟回购资金总额不少于30,000,000元，不超过50,000,000元，同时根据拟回购资金总额及拟回购价格上限测算预计回购股份数量区间为1,200,000股-2,000,000股，占公司目前总股本的比例为 0.96%-1.61%，资金来源为自有资金及中国银行股份有限公司中关村支行提供的股票回购专项贷款资金。（上海证券交易所，5月7日）

千味央厨股份回购进展和回购结果。公司将使用自有资金和自筹资金（含银行股票回购专项贷款等）通过集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股（A股），用于股权激励或员工持股计划。本次回购资金总额不低于人民币4,000万元（含）且不超过人民币6,000万元（含），回购价格不超过人民币43.21元/股。回购股份的期限为自公司股东会审议通过本回购方案之日起12个月内。（上海证券交易所，5月7日）

五粮液集团增持五粮液股票计划。公司近日收到五粮液集团公司《关于拟增持宜宾五粮液股份有限公司股票的告知函》，基于对公司未来持续稳定发展的信心以及对公司长期价值的认可，五粮液集团公司计划自本公告之日起6个月内通过深圳证券交易所交易系统增持公司股票，拟增持金额不低于300,000万元，不超过500,000万元。（上海证券交易所，5月7日）

*ST岩石诉讼进展。公司于2024年4月12日和2025年3月19日分别披露了贵州贵酒集团有限公司以侵害商标权纠纷为由对公司及子公司提起的民事诉讼案件及一审判决结果，具体内容请见《上海贵酒股份有限公司关于涉及诉讼的公告》（2024-016）及《上海贵酒股份有限公司关于诉讼进展的公告》（2025-009）。后双方均提起二审上诉，公司于近日收到江苏省高级人民法院送达的《民事判决书》（（2025）苏民终509号）。于2024年4月12日和2025年3月19日分别披露了贵州贵酒集团有限公司以侵害商标权纠纷为由对公司及子公司提起的民事诉讼案件及一审判决结果。（上海证券交易所，5月8日）

克明食品大股东增持公司股份计划。公司持股 5%以上股东南县中香泰食品有限公司（以下简称“中香泰”）基于对公司未来持续稳定发展的坚定信心及对公司长期投资价值的认可，计划自本公告披露日起6个月内，通过深圳证券交易所交易系统集中竞价方式增持公司股份，本次合计增持金额不低于人民币3,000.00万元，不超过人民币6,000.00万元，增持股份数量不超过公司总股本的 2.00%。 （上海证券交易所，5月8日）

金达威首次回购公司股份。2026年5月15日，公司首次通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式实施股份回购，回购股份数量为119,800股，约占公司目前总股本的 0.02%，最高成交价为16.94元/股，最低成交价为16.42元/股，成交总金额为1,999,213.00元（不含交易费用）。（上海证券交易所，5月16日）

骑士乳业董事换届。公司董事会提名党涌涛先生为公司董事；高智利先生为公司董事；王雪峰女士为公司董事；马超先生为公司董事；李靖女士为公司董事；张振华先生、李华峰先生、付明月先生为公司独立董事。（上海证券交易所，5月14日）

*ST兰黄申请撤销退市风险警示进展。公司向深圳证券交易所提出的撤销退市风险警示的申请事项尚处于补充材料阶段，能否获得深圳证券交易所批准存在不确定性。根据《深圳证券交易所股票上市规则》第9.1.12条的规定，补充材料期间不计入深圳证券交易所作出有关决定的期限，公司将根据该申请事项的进展情况及时履行信息披露义务。（深圳证券交易所，5月14日）


股东大会

图表24. 股东大会信息

证券简称

股东大会类型

召开日期

召开地点

恒顺醋业

2025年度股东会

2026/05/22

星期五

镇江康华汇利喜来登酒店（江苏省镇江市润州区北府路88号）

海融科技

2025年度股东会

2026/05/22

星期五

上海市奉贤区金汇镇金斗路666号公司会议室

ST龙大

2025年度股东会

2026/05/22

星期五

四川省成都市双流区蓝润置地广场T6-1,32楼

金枫酒业

2025年度股东会

2026/05/22

星期五

上海市普陀区宁夏路777号（光明酒业大厦）5楼

金种子酒

2025年度股东会

2026/05/22

星期五

阜阳市清河东路523号金种子研发大楼9楼会议室

来伊份

2025年度股东会

2026/05/22

星期五

上海市松江区九新公路855号来伊份零食博物馆

顺鑫农业

2025年度股东会

2026/05/22

星期五

北京市顺义区站前街1号院1号楼顺鑫国际商务中心14层会议室

交大昂立

2025年度股东会

2026/05/22

星期五

上海市徐汇区田州路99号13号楼11楼

立高食品

2025年度股东会

2026/05/25

星期一

广州市增城区石滩镇兴石一路3号3A楼立高食品会议室

三只松鼠

2025年度股东会

2026/05/26

星期二

安徽省芜湖市弋江区长江南路与峨山东路交汇口松鼠sunshine阳光之城公司会议室

贝因美

2025年度股东会

2026/05/26

星期二

贝因美股份有限公司会议室（浙江省杭州市滨江区伟业路1号10幢）

新乳业

2025年度股东会

2026/05/26

星期二

成都市锦江区中鼎国际2号楼1楼会议室

皇台酒业

2025年度股东会

2026/05/28

星期四

甘肃省武威市凉州区新建路55号甘肃皇台酒业股份有限公司会议室。

光明乳业

2025年度股东会

2026/05/28

星期四

上海市闵行区合川路2680号1楼会议室

技源集团

2025年度股东会

2026/05/29

星期五

上海市徐汇区钦州北路1089号54号楼5楼会议室

巴比食品

2026年第一次临时股东会

2026/05/29

星期五

上海市松江区车墩镇茸江路785号行政楼4楼会议室

洋河股份

2025年度股东会

2026/06/03

星期三

宿迁恒力国际大酒店（江苏省宿迁市宿城区洪泽湖西路88号）

山西汾酒

2025年度股东会

2026/06/16

星期二

公司会议室

天佑德酒

2025年度股东会

2026/06/17

星期三

青海省互助土族自治县威远镇西大街6号公司七楼会议室

ST西发

2025年度股东会

2026/06/24

星期三

成都市高新区天府大道北段966号天府国际金融中心4号楼9楼公司会议室

资料来源：公司公告，iFinD，中银证券


近期研究报告回顾

《1Q26食品饮料基金持仓点评：持仓历史低位，板块底部配置价值凸显》（2026年5月11日）

1Q26基金重仓食品饮料比例环比回落，从基金重仓标的看，仅贵州茅台位列机构前二十重仓股。（1）根据我们测算，1Q26基金重仓食品饮料股票市值占基金投资股票总市值的 2.67% 环比-1.36pct，同比-2.15pct。其中基金重仓白酒股票市值占比 2.23% ，环比-0.71% ，同比-1.86%；基金重仓白酒以外其他板块股票市值占比 0.44% ，环比-0.63% ，同比-0.28%。（2）若以全部重仓股为分母，1Q26食品饮料重仓股的市值占比为 5.78% ，环比-3.40pct，同比-5.30pct。其中，白酒重仓股的市值占比为 4.83% 环比-1.88pct，同比-4.58pct；白酒以外其他板块市值占比为 0.95% 环比-1.48pct，同比-0.70pct。

(3) 从基金重仓标的来看，仅贵州茅台位列机构前二十重仓股，位列第4名。

从重仓家数来看，1Q26板块整体重仓家数明显减少。（1）从基金重仓家数来看，1Q26所有白酒品牌的持仓家数均环比减少，全行业合计减少4143家，高端一线白酒中，茅台、五粮液、汾酒、老窖、洋河、古井持仓家数环比分别减少292、623、614、807、318、446家。中小市值白酒持仓家数基本减少至个位数。非白酒板块方面，各公司持仓家数同样基本呈现环比减少态势，板块合计减少10448家。（2）从重仓市值排名来看，头部白酒持仓保持稳定，大众品中的安井食品1Q26进入重仓市值前十大股（13-8），东鹏饮料1Q26退出重仓市值前十大股（6-14）。

从全仓仓位来看，所有基金中食品饮料的仓位已降至2015年水平附近，整体处于历史较低分位数。根据我们的测算，历史低点出现在2015年第一季度，当时食品饮料板块全仓仓位约为 2.3%其中白酒板块约为 0.6%。2026年第一季度，食品饮料板块全仓仓位约为 3.7%其中白酒约为 2.9%大众品约为 0.9%。从历史分位数来看，食品饮料全仓仓位处于 12.6%的分位数水平，白酒历史分位数为 21.4%。


风险提示

1) 需求复苏不及预期

2) 原材料价格波动

3) 市场竞争加剧

4) 食品安全事件


披露声明

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。

评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 20%以上；

增持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 10%-20%；

中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数；

中 性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。

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部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。

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