研究报告
国金证券_证券行业研究：八部门联手整治非法跨境证券业务，合规跨境财富管理受益_20260524.pdf
国金证券发布研报，点评八部门联手整治非法跨境证券业务事件。监管禁止境外机构在境内开展营销及交易服务，设置2年集中整治期清理存量。研报认为此举利好合规跨境财富管理，头部中资券商有望通过QDII、港股通等渠道承接溢出需求，驱动ROE提升及估值修复；富途、老虎等互联网券商面临清退压力。维持证券行业“买入”评级，看好国际业务布局领先的头部券商。
该研报聚焦政策监管对证券行业的结构性影响。八部门整治非法跨境业务虽短期造成市场扰动，但长期看是规范市场秩序、引导资金回流合规渠道的重大利好。研报逻辑清晰，指出头部券商凭借牌照优势和合规产品（如QDII、跨境理财通）将受益于市场份额集中和ROE改善。此观点符合当前金融严监管与高质量发展并重的宏观背景，对投资者把握券商板块分化行情具有较高参考价值，建议关注国际业务能力强的龙头标的。
国金证券_钢铁行业研究：钢铁革故鼎新系列之三：需求敞口演进，能源格局重构_20260524.pdf
国金证券维持钢铁行业“买入”评级。报告指出钢材需求结构优化，地产拖累减弱，制造与出口成为新引擎。核心逻辑在于全球能源格局重构：AI算力扩张推高美国电价，挤压短流程钢产能；地缘冲突推升海外气电成本，凸显中国长流程钢的成本优势。预计2026-2028年供需由宽松向平衡收敛，利润修复基础形成。看好华菱钢铁、宝钢股份等具备成本及品种优势的龙头。
该研报深度剖析了钢铁行业从“地产依赖”向“制造+出口”驱动的逻辑切换。独特视角在于将AI算力引发的电力资源竞争纳入分析框架，论证了美国短流程钢因电价上涨而面临挤出效应，同时地缘政治导致海外气电成本高企，从而反向强化了中国长流程钢的全球成本竞争优势。这一宏观叙事为钢铁板块提供了中期利润修复的坚实逻辑，建议关注具备低成本优势和高端板材能力的龙头企业。
国金证券_食品饮料行业研究：餐饮呈现弱复苏，关注子板块旺季催化_20260524.pdf
国金证券维持食品饮料行业“买入”评级。报告指出餐饮弱复苏，白酒淡季价盘平稳，看好高端酒及弹性标的；啤酒步入旺季，成本可控；零食量贩渠道景气度高；调味品底部企稳。重点推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、万辰集团、农夫山泉、海天味业等。预计行业未来3-6个月涨幅超大盘15%以上。
研报认为食品饮料行业处于筑底回升期，餐饮弱复苏背景下，白酒价盘稳中有升，啤酒旺季催化明显，零食量贩渠道红利持续。建议关注具备品牌护城河的高端白酒及业绩确定性强的细分龙头。整体看好行业配置价值，预期中期随宏观改善迎来拐点。
国金证券_电力设备与新能源行业研究：太空光伏专题（三）辅材篇：轻量化、柔性化、高壁垒带来新机遇_20260524.pdf
国金证券发布太空光伏辅材深度研报，维持行业“买入”评级。报告指出太空光伏向晶硅/钙钛矿叠层迭代，卫星太阳翼轻量化、柔性化趋势倒逼封装体系重构。重点看好导电浆料（聚和材料）、柔性盖板CPI/UTG（钧达股份、福斯特、蓝思科技等）及胶粘剂环节。预计太空装机量从百MW迈向百GW，高壁垒带来高附加值。建议关注具备航天验证能力的龙头标的。
该研报深入剖析了太空光伏产业链中辅材环节的投资机会。随着低轨卫星星座规模化部署，太空光伏需求爆发，且对材料的轻量化、抗辐射、耐原子氧性能提出极高要求，形成了显著的技术壁垒和高附加值属性。报告逻辑清晰，从导电浆料、柔性盖板（CPI/UTG）、胶粘剂到互联片四大主线梳理了技术迭代方向，并精准映射到A股相关龙头公司。这不仅是对新能源行业的细分挖掘，更是“太空经济”主题下的重要增量市场解读，具有较强的前瞻性和指导意义。
开源证券_光伏行业2026年度中期投资策略：基本面底部已至，太空光伏志在星海_20260524.pdf
开源证券发布光伏行业中期策略，认为基本面底部已至。2025年主产业链亏损严重，但2026Q1毛利率边际修复，辅材盈利稳中向好。国内装机低迷，海外成核心增量，央国企集采转向高效组件（效率≥23.8%），倒逼落后产能出清。银价高企推动电池去银化，关注浆料分体企业。此外，美国数据中心用电激增受电网制约，太空光伏因成本及散热优势具备中长期潜力，P型HJT在抗辐射和薄片化上具优势。推荐爱旭股份、隆基绿能等高效组件龙头及迈为股份等设备商。
研报指出光伏行业经历深度调整后，2026年一季度出现盈利边际修复信号，特别是辅材环节表现优于主链。核心逻辑在于结构性机会：一是国内需求虽弱但央国企集采标准提升（效率≥23.8%），加速淘汰低效产能，利好技术领先的组件龙头；二是海外本土化制造趋势明确，利好设备及出海辅材；三是创新性地提出“太空光伏”概念，结合AI数据中心能耗瓶颈与太空环境优势，看好P型HJT技术在卫星领域的应用前景。整体观点偏向乐观，强调技术迭代与出海能力是穿越周期的关键。
东吴证券_机床行业年报&一季报总结：行业周期反转+自主可控，AI相关加工拉动机床板块需求_20260524.pdf
东吴证券发布机床行业研报，指出行业进入需求修复阶段，26Q1数控机床销量同比+11.0%。AI液冷、人形机器人等新兴赛道拉动高端设备需求，国产龙头份额提升至71%，自主可控加速。核心推荐华中数控、纽威数控、海天精工、科德数控、创世纪；建议关注乔锋智能等。预计行业周期反转叠加政策利好，板块具备长期成长潜力。
研报认为机床行业已度过低谷，进入周期反转与自主可控双重驱动阶段。宏观上制造业PMI企稳，微观上合同负债与存货回升预示订单改善。结构上，AI液冷、人形机器人等新需求推动高端五轴及车铣复合机床放量，国产龙头凭借性价比与服务优势持续替代日系份额。尽管短期利润受竞争压制，但长期看，政策支持与高端化突破将重塑行业格局，看好具备核心技术及新兴赛道布局的龙头企业。
国金证券_交通运输产业行业研究：快递行业4月价格回暖，霍尔木兹海峡再传利好_20260524.pdf
国金证券维持交通运输行业“买入”评级。快递业4月价格回暖，反内卷深化，推荐中通、圆通、申通及极兔；物流板块看好嘉友国际性价比；航空受高油价制约但供需改善可期；航运关注霍尔木兹海峡地缘利好及干散货景气；铁路公路推荐高股息红利板块。京沪高铁票价上调20%。整体看好交运板块在监管优化与需求修复下的利润提升机会。
研报核心逻辑在于“反内卷”带来的盈利修复与“高股息”的防御价值。快递行业监管强化导致价格战缓和，单票收入回升，直接利好头部企业利润释放。同时，在地缘政治（霍尔木兹海峡）和油价波动背景下，航运与航空呈现分化，而铁路公路凭借稳定的现金流和高股息率成为稳健配置首选。报告对个股的推荐基于基本面边际改善，具备较强的中期配置参考意义。
国金证券_通信行业研究：英伟达上调AI行业开支，阿里发布Qwen3.7-Max_20260524.pdf
国金证券发布通信行业周报，指出英伟达Q1业绩超预期并将2030年AI开支预测上调至3-4万亿美元，利好服务器及光模块。台积电CPO布局升级，预计26年下半年量产。国内阿里发布Qwen3.7-Max，百度智能云收入大增，三大运营商推出算力Token套餐，标志通信与AI融合进入规模化商用。建议关注国内AI带动的服务器、IDC及海外带动的光模块板块。
研报核心逻辑在于确认AI算力建设的长期高景气度。英伟达上调远期开支预测及Vera CPU新平台发布，验证了从GPU到系统级整合的技术演进路径，直接利好光模块（CPO）、先进封装及服务器产业链。国内方面，大模型迭代加速（阿里Qwen、智谱GLM）与运营商算力商业化落地形成共振，表明AI应用正从训练端向推理端及边缘侧渗透。尽管短期出口数据波动，但产业趋势向上明确，建议聚焦具备全球竞争力的硬件龙头及国产算力基础设施标的。
国金证券_公用事业行业研究：算电融合叠加能源安全，发用电量高增仍在兑现_20260524.pdf
国金证券维持公用事业行业“买入”评级。核心逻辑：1）政策利好，多用户绿电直连落地，优先支持算力，推动算电融合；2）基本面改善，4月用电量同比+6.0%，火电低基数下显著修复，煤价高位支撑电价预期；3）估值与业绩共振，火电Q2业绩底部确认，水电汛期量价齐升。建议关注省属能源集团、全国性电力大基地企业及高股息龙头。风险提示包括煤价波动及政策不及预期。
研报强调“算电融合”政策突破（多用户绿电直连）为电力企业带来新增长点，同时指出火电在低基数和煤价高位下的业绩韧性及估值修复机会。结合水电汛期利好，认为公用事业板块具备攻守兼备特性。对个股影响中性偏正，主要作为行业配置参考，未给出具体目标价，但明确看好火电底部反转及高股息资产价值。
开源证券_医药生物行业周报：ASCO常规摘要正式披露，肺癌治疗格局重塑_20260524.pdf
开源证券维持医药生物行业“看好”评级。ASCO大会披露重磅数据：科伦博泰SKB264联合K药一线治疗NSCLC ORR达70.2%，PFS显著获益；信达生物IBI363在PD-L1低表达NSCLC中ORR高达86.4%；泽璟生物Alveltamig在三线SCLC中展现BIC潜力。报告推荐关注创新药及CXO龙头，月度组合包括药明康德、信达生物等，周度组合包括科伦博泰、三生制药等。
研报核心聚焦ASCO大会发布的肺癌治疗突破性进展，特别是ADC和双抗/三抗药物在NSCLC和SCLC领域的优异临床数据，直接利好相关研发企业如科伦博泰、信达生物和泽璟生物。尽管短期板块受市场情绪影响下跌，但创新药基本面的实质性突破提供了长期支撑。分析师维持行业看好评级，建议投资者关注具备全球竞争力的创新药企及CXO龙头，短期波动不改长期向上趋势。
国金证券_计算机行业研究：电容：电RAM_20260524.pdf
国金证券维持计算机行业“买入”评级。报告指出AI算力爆发致功耗倍增，电容从配套环节升级为“电RAM”瓶颈卡位。英伟达VR200单机柜MLCC价值量较GB300增182%，超级电容因调峰需求从0到1渗透。中国厂商在电极箔等上游材料具备全产业链优势，东阳光拥有积层箔独家专利。看好超级电容、MLCC及SST固态变压器产业链，推荐东阳光、江海股份、三环集团等标的。
研报深刻揭示了AI算力演进中常被忽视的“能源缓冲”瓶颈。随着GPU功耗激增，电容不再仅是被动元件，而是保障算力稳定性的核心“电RAM”。报告逻辑严密，通过拆解英伟达BOM数据，量化了MLCC和超级电容的量价齐升空间。特别强调了中国企业在上游电极箔材料的全球独占性优势（如东阳光的积层箔），这为国产替代提供了坚实的基本面支撑。该观点有望重塑市场对被动元器件行业的估值体系，从周期股转向成长股逻辑。
国金证券_计算机行业研究：为什么PCB价值暴涨233%_20260524.pdf
国金证券维持计算机行业“买入”评级。报告指出英伟达VR200机柜BOM提升95%，其中PCB价值量暴涨233%至11.67万美元，主要受M9材料、高层数及CoWoP工艺驱动。预计2027年量产的Kyber机柜将采用800V高压供电及78层正交背板，推动PCB向半导体级跃迁。具备mSAP、CoWoP等高端工艺的头部厂商将受益于量价齐升与份额集中。
研报深入剖析了AI算力硬件迭代对PCB行业的重塑逻辑。核心观点在于PCB已从传统承载件升级为AI机柜的核心互联组件，价值量随英伟达VR200及未来Kyber架构升级实现倍数级增长。技术壁垒方面，M9材料、mSAP工艺及CoWoP封装技术的引入，使PCB制造门槛向半导体级靠拢，利好具备高端量产能力的头部企业。该分析为投资者提供了清晰的产业链受益路径，强调了技术迭代带来的结构性机会。
国金证券_机械行业研究：重视光模块设备，看好燃气轮机和农机_20260524.pdf
国金证券看好机械行业细分机遇：1）光模块设备，中际旭创Q1资本开支增近4倍，利好耦合、测试、贴片设备国产龙头联讯仪器；2）燃气轮机，全球供不应求，上海电气出海提速，关注应流股份；3）农机，4月内销超预期且出口高增，推荐一拖股份。建议关注组合：联讯仪器、一拖股份、应流股份、杰瑞股份。工程机械景气加速向上。
研报聚焦机械行业三大高景气细分赛道。首先，AI算力需求驱动光模块厂商大幅扩产，上游高端封装测试设备国产化率低，具备显著替代空间，重点看好联讯仪器。其次，全球能源转型致燃气轮机供需紧张，国内龙头凭借性价比优势加速出海，应流股份作为核心零部件供应商受益。最后，粮价反弹带动农机周期上行，叠加出口恢复，一拖股份业绩确定性增强。整体而言，报告强调结构性机会，建议投资者关注具备技术壁垒及出海逻辑的细分龙头。
国金证券_电力设备与新能源行业研究：AI供电无配角，重视燃料电池与配储，关注SNEC潜在新技术催化_20260524.pdf
国金证券维持电力设备与新能源行业“买入”评级。核心观点：AI供电无配角，重点看好燃料电池（SOFC）及配储系统；液冷板块受Rubin拆机报告催化，价值量提升；SNEC展会临近关注BC/无银技术催化。细分领域：阳光电源获中东7.5GWh大单验证海外大储景气；北美AI缺电推动SOFC产业链机遇；风电大金重工欧洲业务突破；锂电六氟磷酸锂价格跳涨。建议关注AIDC电源、液冷、SOFC供应链及出海龙头。
研报紧扣AI算力爆发带来的能源瓶颈，提出“AI供电无配角”的核心逻辑，将燃料电池（SOFC）和储能提升至战略高度，不仅限于传统光伏风电。通过阳光电源大额订单和大金重工海外突破，验证了出海逻辑的韧性。同时，对液冷、HVDC/SST等新技术路径的前瞻性分析，为投资者提供了从硬件到基础设施的全链条投资视角，强调了在AI高能耗背景下，电力设备行业的结构性升级机会。
国金证券_电子行业研究：英伟达业绩超预期，Rubin机架算力硬件价值量大幅提升_20260524.pdf
国金证券发布电子行业研报，指出英伟达Q1业绩超预期，营收816亿美元同比+85%，净利润583亿美元同比+211%。下一代Vera Rubin平台需求强劲，Rubin VR200机柜ASP达780万美元，较GB300翻倍，其中存储、PCB价值量分别增长435%和233%。报告看好AI覆铜板/PCB、核心算力硬件及半导体设备产业链，认为AI短期及中期需求强劲，建议关注受益标的如沪电股份、生益科技、北方华创等。
该研报基于英伟达超预期的财务表现及新一代Rubin平台的高价值量特征，强烈看好AI算力硬件产业链。核心逻辑在于算力升级带动PCB、存储、液冷等组件量价齐升，且国产半导体设备与材料在自主可控背景下迎来加速导入期。报告对电子行业整体持乐观态度，重点推荐受益于AI资本开支扩张的PCB龙头及半导体设备材料厂商，认为行业景气度将持续上行，具备显著的中长期投资价值。
信达证券_环保行业周报：688号文落地，多用户绿电直连迎来政策东风_20260524.pdf
信达证券发布环保行业周报，维持“看好”评级。核心观点：发改委688号文落地，绿电直连由“一对一”转向“一对多”，优先支持算力设施等新兴产业，利好算电协同。重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份等。先河环保拟收购切入算力赛道，盈峰环境智算业务高增，旺能环境探索“垃圾焚烧+智算中心”。
研报指出688号文推动绿电直连模式升级，从单一用户扩展至多用户集群，并明确优先支持算力设施，这为环保企业跨界布局“算电协同”提供了政策背书。先河环保、盈峰环境、旺能环境等公司通过收购或自建方式切入算力赛道，有望打开第二增长曲线。同时，传统水务及固废运营资产在化债背景下现金流改善，具备防御属性。整体看，环保行业正从单纯治理向能源管理与数字服务转型，估值逻辑有望重塑。
华源证券_大能源行业2026年第20周周报：4月用电增速6%超预期多用户绿电直连政策发布_20260524.pdf
华源证券维持公用事业行业“看好”评级。4月全社会用电量同比增6%超预期，高技术制造及新兴产业拉动明显；水电增速加快至12.2%。发改委发布多用户绿电直连新政，大幅放宽存量用户限制，利好绿电运营商及算电协同标的。重点推荐龙源电力、华润电力、嘉泽新能等，建议关注长江电力、国投电力等高股息水电及综合能源服务商。
研报指出4月用电增速超预期，验证经济复苏动能，特别是高端制造与AI算力相关产业用电激增。政策端，“多用户绿电直连”打破单一用户限制，显著拓宽绿电消纳场景，利好具备资源禀赋的绿电运营商及园区综合能源服务商。行业基本面改善叠加政策红利，维持看好评级，建议聚焦低估值绿电龙头及高股息水电资产。
华源证券_非银金融行业周报：中金公司发布换股吸收合并草案，多家券商早期布局长鑫科技股份_20260524.pdf
华源证券维持非银金融“看好”评级。核心事件：中金公司发布换股吸收合并东兴、信达证券草案，换股价分别为36.68/16.05/19.11元，标志券商并购整合加速；证监会处罚老虎、富途等跨境非法展业，利好合规中资券商；长鑫科技招股书显示招商、华安等五家券商持股，有望带来浮盈及估值重估。推荐中国人寿、中信证券、华泰证券、广发证券，关注南华期货。
研报聚焦非银金融板块重大变革。中金合并东兴、信达是打造一流投行的标志性事件，将重塑行业格局并催化估值修复。监管打击跨境非法展业有利于头部合规券商承接资金。长鑫科技上市凸显券商“投行+投资”协同价值。保险端平安增持国寿显示行业信心。整体看，并购重组与政策红利是短期核心驱动力，长期看好具备综合服务能力及国际化优势的头部机构。
东吴证券_汽车零部件&机器人&缺电主线周报：乐聚IPO获受理，特斯拉弗里蒙特工厂改造开始_20260524.pdf
东吴证券发布周报，指出汽车零部件板块年初至今涨幅居首，估值处于历史高位；人形机器人板块受乐聚IPO受理、特斯拉产线改造等催化，交易热度回升。AIDC缺电板块因AI算力需求激增表现强劲。建议关注汽零结构性机会（福耀玻璃、银轮股份等）、机器人确定性机会（拓普集团、双环传动）及缺电产业链（潍柴动力）。预计2026年国内人形机器人出货量达6.25万台。
研报聚焦汽车零部件、人形机器人及AIDC缺电三大主线。汽零板块虽估值偏高，但全球化布局带来结构性Alpha机会；机器人板块在政策与产业事件（如特斯拉产线改造、乐聚IPO）驱动下，从概念走向落地，具备中长期成长逻辑；缺电板块受益于AI算力爆发，SOFC等技术路线景气度高。整体看好具备技术同源和制造协同能力的龙头公司，短期情绪偏正面，长期逻辑坚实。
国金证券_机器人行业研究：特斯拉S-X工厂正式转为机器人专线，云深处科创板IPO受理_20260524.pdf
国金证券发布机器人行业周报，指出2026年是人形机器人0-1兑现关键节点。特斯拉S/X工厂转为机器人专线，云深处科创板IPO获受理。报告看好五大方向：特斯拉链收敛（拓普、三花）、技术迭代（灵巧手、新材料）、海外供应链、国内本体及应用、优质格局标的（奥比中光）。行业景气度加速向上，政策与商业化共振，建议重点关注供应链确定性机会。
研报强调2026年为人形机器人产业化元年，特斯拉产线转型及国内政策利好构成强催化。行业从概念走向量产，供应链趋于收敛，具备高确定性。重点推荐特斯拉核心供应商及拥有核心技术壁垒的零部件厂商。整体情绪积极，长期成长空间巨大，短期关注量产进度带来的估值重塑。