国金证券_通信行业研究：英伟达上调AI行业开支，阿里发布Qwen3.7-Max_20260524.pdf

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摘要

1国金证券发布通信行业周报，指出英伟达Q1业绩超预期并将2030年AI开支预测上调至3-4万亿美元，利好服务器及光模块。
2台积电CPO布局升级，预计26年下半年量产。
3国内阿里发布Qwen3.7-Max，百度智能云收入大增，三大运营商推出算力Token套餐，标志通信与AI融合进入规模化商用。
4建议关注国内AI带动的服务器、IDC及海外带动的光模块板块。

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通信行业研究

通信组

分析师：张真桢（执业S1130524060002）

zhangzhenzhen@gjzq.com.cn

英伟达上调AI行业开支，阿里发布Qwen3.7-Max

通信周观点：

1) 英伟达1Q27业绩超预期，营收816亿美元，同比增长 85%，其中数据中心收入752亿美元；公司指引2Q27营收910亿美元，将2030年AI行业年度开支预测上调至3万亿至4万亿美元，预计今年CPU收入接近200亿美元，Vera CPU与Vera Rubin平台有望打开服务器CPU新空间，拉动先进封装及高阶ABF载板需求。2）Google I/O 2026聚焦Agentic AI，发布Gemini3.5、Gemini Omni、第八代TPU双芯片架构及Antigravity2.0。谷歌月处理Token达3.2千万亿个，同比增长7倍，Gemini月活达9亿。3）Anthropic预计2Q26收入达109亿美元并首次实现单季盈利，与SpaceX扩大算力合作，SpaecX预计未来三年支付近450亿美元获取算力资源。4）OpenAI或提交IPO申请，最快9月上市。5）台积电CPO布局升级，COUPE on Substrate预计26年下半年量产，AI芯片制造正从“先进制程+先进封装”迈向“光电共封装+系统整合”。6）三大运营商均已推出算力Token套餐，中国电信最低月租9.9元，面向个人、家庭及政企客户提供Token服务，通信服务与AI算力融合进入规模化商用阶段。7）阿里发布Qwen3.7-Max，三方盲测中位列国产模型第一。百度1Q26智能云收入88亿元，同比增长 79%，GPU云收入同比增长 184%，国产模型与AI云持续高景气。8）字节跳动视频生成模型Seedance2.1或将近期发布，生成效果较2.0版本提升约 20%，同时低配版价格有望降至约0.5元/秒。Seedance当前按日消耗占比已超八成，视频生成模型和推理算力需求有望继续放量。9）Nebius受益于GPU租赁价格上涨，H100按需租赁价格由2.95美元/小时上调至3.85美元/小时，涨幅近 29%，抢占式GPU容量价格涨幅达 51%。我们认为老旧GPU租赁价格不降反升，说明AI算力仍紧缺，利好新型AI云及算力租赁厂商。10）智谱发布GLM-5.1高速版API，输出速度达400tokens/s，刷新全球大模型厂商API速度上限；同时智谱与MiniMax将被纳入恒生科技指数，未来有望进入港股通机制。国产大模型在性能迭代、资本市场关注度和流动性层面均持续提升。

细分赛道：

服务器：本周服务器指数+0.86%，本月以来，服务器指数+11.47%。英伟达1Q27业绩超预期，数据中心收入752亿美元，并将2030年AI行业年度开支预测上调至3万亿至4万亿美元。Vera CPU与Vera Rubin平台有望打开服务器CPU新空间，拉动先进制程、先进封装及高阶ABF载板需求。

光模块：本周光模块指数+0.30%，本月以来光模块指数+15.16%。台积电CPO布局升级，COUPE on Substrate预计2026年下半年量产。利好CPO、光模块及上游光器件环节。

IDC：本周IDC指数-2.61%，本月以来，IDC指数+7.99%。智谱发布GLM-5.1高速版API，刷新全球大模型厂商API速度上限；同时智谱与MiniMax将被纳入恒生科技指数，看好国产算力链加速向上。

核心数据更新：

电信业务量收增速逐步提升。2026年1-3月电信业务收入累计完成4394亿元，同比下降 1.8%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长 8.3%。2026年3月我国光模块出口金额当月同比-16.6%；累计同比+2.8%。

投资建议与估值

建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。

风险提示

AI建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。

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一、细分行业观点

服务器：本周服务器指数+0.86%，本月以来，服务器指数+11.47%。英伟达1Q27业绩超预期，数据中心收入752亿美元，并将2030年AI行业年度开支预测上调至3万亿至4万亿美元。Vera CPU与Vera Rubin平台有望打开服务器CPU新空间，拉动先进制程、先进封装及高阶ABF载板需求。

图表1：服务器指数（8841058.WI）走势

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来源：wind，国金证券研究所

光模块：本周光模块指数+0.30%，本月以来光模块指数+15.16%。台积电CPO布局升级，COUPE on Substrate预计2026年下半年量产。利好CPO、光模块及上游光器件环节。

图表2：光模块（CPO）指数（8841258.WI）走势

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来源：wind，国金证券研究所

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IDC：本周IDC指数-2.61%，本月以来，IDC指数+7.99%。智谱发布GLM-5.1高速版API，刷新全球大模型厂商API速度上限；同时智谱与MiniMax将被纳入恒生科技指数，看好国产算力链加速向上。

图表3：IDC指数（866052.WI）走势

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来源：wind，国金证券研究所

图表4：本周通信板块景气度

板块

景气度指标

本期景气度说明

运营商

稳健向上

5G投资周期结束，电信行业端承压，但云与IDC业务放量接力成长，整体景气度稳健向上。

光模块

稳健向上

台积电CP0布局升级，COUPE on Substrate预计26年下半年量产。

服务器

稳健向上

英伟达1Q27业绩超预期，将2030年AI行业年度开支预测上调至3万亿至4万亿美元，AI需求持续加速。

交换机

稳健向上

思科已从超大规模客户获得53亿美元订单，并将全年订单预期上调至90亿美元。看好交换机作为AI重要硬件放量。

连接器

稳健向上

康宁计划将美国光连接产品制造产能提升10倍并将美国光纤产能扩大50%以上，同时新建三座先进制造工厂。推动光纤、连接器等需求增长。

IDC

加速向上

智谱发布GLM-5.1高速版API，刷新全球大模型厂商API速度上限；同时智谱与MiniMax将被纳入恒生科技指数，看好国产算力链加速向上。

物联网

加速向上

谷歌正式开源Gemma4系列，覆盖从端侧到服务器的多种部署场景，AI端侧加速向上。

液冷

高景气维持

谷歌正与中国英维克等企业洽谈采购数据中心液冷系统，液冷板块再受催化。

来源：工商时报，新浪财经，NVDIA Newsroom，华尔街见闻，IT之家，央视新闻，国金证券研究所

二、核心数据更新

运营商：运营商数据维持稳健增长

截至3月末，三家基础电信企业及中国广电的移动电话用户总数达18.36亿户，比上年末净增920.1万户。其中，5G移动电话用户达12.54亿户，比上年末净增4953万户，占移动电话用户的 68.3%。

图表5：千兆用户占比超三成

图表6：截至3月末5G用户占比超六成

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来源：工信部，国金证券研究所

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来源：工信部，国金证券研究所

一季度，移动互联网累计流量达1044亿GB，同比增长 19.1%。截至3月末，移动互联网用户数达16.23亿户，比上年末净增1348万户。3月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到23.4GB/户·月，同比增长 13.8%，比上年底高0.36GB/户·月。

图表7：一季度移动互联网累计流量同比增长 19.1%

![](page=3,bbox=[118, 1057, 980, 1550])

来源：工信部，国金证券研究所

图表8：3月当月DOU达23.4GB/户·月

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来源：工信部，国金证券研究所

一季度，移动电话去话通话时长完成4683亿分钟，同比下降 5.6%；固定电话主叫通话时长完成132.6亿分钟，同比下降 21.2%。一季度，全国移动短信业务量同比下降 3.5%；移动短信业务收入同比下降 12.2%。

图表9：电话通话量持续下滑

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来源：工信部，国金证券研究所

图表10：移动短信业务量大幅下降

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来源：工信部，国金证券研究所

截至3月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.6亿个，比上年末净增1328万个。其中，光纤接入（FTTH/O）端口达到12.2亿个，比上年末净增1217万个，占互联网宽带接入端口的 96.7%。截至3月末，具备千兆网络服务能力的 10G PON端口数达3201万个，比上年末净增38.7万个。

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图表11：千兆光纤宽带网络建设稳步推进

![](page=4,bbox=[125, 337, 982, 782])

来源：工信部，国金证券研究所

图表12：5G网络建设持续深化

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来源：工信部，国金证券研究所

光模块数据：2026年3月我国光模块出口数据同比 −16.55%-16.55\% ；1-3月累计同比 +2.83%+2.83\% 。

图表13：3月光模块出口金额累计同比增加 2.8%

![](page=4,bbox=[126, 1057, 975, 1532])

来源：wind，国金证券研究所

图表14：3月光模块出口金额当月同比-16.55%

![](page=4,bbox=[1055, 1065, 1887, 1531])

来源：wind，国金证券研究所

物联网数据：截至3月末，三家基础电信企业发展移动物联网终端用户29.48亿户，比上年末净增5954万户。互联网电视（IPTV、OTT）用户数达4.1亿户，比上年末净增188.7万户。

图表15：截至3月末蜂窝物联网终端用户数同比增长 8.11%

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图表16：2025年全球蜂窝物联网模组出货量同比增长 15%

来源：工信部，国金证券研究所

![](page=4,bbox=[1052, 1898, 1881, 2357])

来源：国金证券数字未来实验室，RFID世界网，C114通信网，国金证券研究所

三、本周行情

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回顾本周行情（5月18日-5月22日），参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为 −0.97%-0.97\% ，排名全行业第9。

图表17：板块周涨跌幅排序 （%）

![](page=5,bbox=[419, 417, 1553, 940])

来源：wind，国金证券研究所

从个股情况来看，本周长盈通、美格智能、线上线下、鼎通科技、立昂技术为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为+27.98%、+17.00%、+11.63%、+10.98%、+10.76%。通信（申万）跌幅前五为铭普光磁、润健股份、共进股份、有方科技、元道通信，涨跌幅分别为-9.22%、-9.31%、-10.73%、-12.83%、-19.58%。

图表18：通信板块个股周涨跌幅（剔除*ST公司）

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来源：wind，国金证券研究所

四、本周重要新闻

4.1行业新闻

5月21日Epoch AI Substack这篇：Frontier labs don’t use most AI compute (yet）- by Josh You指出顶尖前沿实验室并没有充分利用大量的AI计算资源，但几年之内，顶尖实验室可能会占据全球计算资源更大的份额。届时，顶尖实验室的计算增长将与整体计算能力的增长速度更加直接相关，这可能会减缓我们目前看到的模型能力和人工智能部署/收入的快速增长。为了保持规模化发展，整体计算能力的建设速度需要加快。鉴于人工智能资本支出（capex）已接近每年1万亿美元，计算能力的加速增长将需要巨大的经济变革。大多数人工智能计算可能不会用于前沿人工智能。

文章附录总结了对OpenAI、Anthropic、xAI以及Google和Meta的前沿实验室在2025年底所能获取的AI计算资源量的估算。这五家公司可能是全球计算资源最丰富的开发商，尽管它们未必是模型质量的领导者。文中关注的是前沿AI公司租用或使用的计算资源量，而不是它们拥有的计算资源量。Anthropic和OpenAI主要从亚马逊、谷歌和微软等云合作伙伴处租用计算资源；谷歌和Meta则大多拥有自己的AI计算资源，但其中很多被分配给了非前沿的内部用途，或者像谷歌那样，出租给外部客户。

Nebius:

人工智能云基础设施提供商Nebius Group (NBIS)的股票近来备受华尔街关注，而这背后的主要原因正是芯片巨头英

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伟达(NVDA)。在英伟达最近一次的财报电话会议上，首席财务官科莱特·克雷斯透露，其传统Hopper（H100）GPU的租赁价格今年迄今已上涨 20%，而更早的A100云价格也上涨了近 15%。科技行业出现了一种罕见的趋势：老旧芯片的价格不降反升，而这一趋势对Nebius来说却是一个重大利好。作为一家快速发展的新型云运营商，Nebius的核心业务是购买大量的英伟达GPU集群，然后按小时出租给人工智能开发者、初创公司和企业，帮助他们竞相构建人工智能应用。英伟达已经确认GPU租赁需求持续超过供应，Nebius迅速采取行动，利用其新获得的定价权获利。该公司宣布将按需H100 GPU租赁价格从每小时2.95美元上调至3.85美元，涨幅近 29%；而其抢占式GPU容量的价格涨幅更为惊人，高达 51%。投资者迅速做出反应，推动Nebius股价在5月21日飙升近 14.7%。但英伟达的定价权仅仅是华尔街对Nebius日益高涨热情的部分原因。

三大运营商：

继中国移动、中国联通之后，5月17日世界电信和信息社会日当天，中国电信正式推出系列试商用Token套餐。至此，国内三大基础电信运营商均已公布面向个人、家庭及政企市场的算力Token套餐价格，标志着通信服务与AI算力的融合进入规模化商用阶段。中国电信：最低月租9.9元，推出三档Token Plan中国电信此次发布的Token套餐体系主要覆盖三大人群。面向开发者及中小微企业客户，提供“Token+连接+安全”一体化服务，推出三档Token Plan以及宽带上行提速包和安全防护包两种可选包服务。据悉，Token Plan包括基础版、专业版、旗舰版三种套餐包，每月资费为39.9元、159.9元、299.9元不等。

4.2公司新闻

台积电：

5月18日工商时报讯，AI资料中心高速传输需求爆发，台积电共同封装光学（CPO）布局再升级。台积电近期揭露，结合紧凑型通用光子引擎（COUPE）的「COUPE on Substrate」方案，预计2026年下半年进入量产。业界解读，这不仅代表光通讯技术升级，更意味AI供应链竞争，正由先进制程、先进封装，进一步延伸至ABF载板与光电共封装整合战场。随英伟达新一代Vera Rubin平台持续提高AI GPU、HBM与高速网路互连整合度，市场预期，高阶载板重要性快速攀升。半导体业者分析，若CPO成为未来AI伺服器主流架构，英伟达不排除透过长约、预付款甚至策略合作等方式，提前锁定高阶载板产能，避免重演过去CoWoS与HBM供应吃紧情况。近期英伟达也宣布与康宁（Corning）深化合作，扩大AI资料中心光学元件供应布局，确保未来高速光互连所需产能无虞。供应链指出，当光学元件越靠近运算晶片，资料传输距离便越短，可同步降低讯号损耗、延迟与功耗，对AI伺服器由单机竞赛，走向整柜、整丛集效能竞赛，具有关键意义。供应链透露，相较传统CPU载板，AI GPU与ASIC所需的载板面积与层数大增，ABF材料消耗量提升5至10倍；随AI GPU、ASIC及高阶网通晶片需求持续攀升，未来高阶ABF载板供需结构恐将长期维持紧张。台积电此次将COUPE延伸至基板层级，显示AI晶片制造由「先进制程+先进封装」，迈向「光电共封装+系统整合」新阶段。

英伟达：

5月19日工商时报讯，英伟达执行长黄仁勋即将来台，AI供应链再度进入备战状态。供应链消息传出，黄仁勋预计于5月27日抵台，28日举办「兆元宴」，广邀台积电、鸿海、台达电、联发科等台湾供应链大咖餐叙。然法人更关注的是，辉达是否将透过更积极方式锁定台积电先进制程产能，为2028年后新世代AI GPU量产预作准备。今年黄仁勋访台时间点备受市场关注，COMPUTEX2026将于6月2日至5日登场，而黄仁勋将于6月1日进行演讲，主轴聚焦AI下一阶段发展，涵盖运算、实体AI与代理式AI系统，阐述从能源、网路、晶片、系统到应用的AI基础建设版图。去年黄仁勋11月来台，首站造访台南，传出有意出资锁定台积电Fab18厂区旁规划的P10、P11预留用地。供应链最新消息指出，南科特定区开发区块A，将规划作为Fab22P7厂区，预计第二季开工，未来锁定2奈米及更先进制程，同时也保留两个厂的扩充空间。将为英伟达Feynman世代晶片生产做准备，此一变化令市场重新解读台积电南科先进制程布局。除既有Fab18承担5奈米、3奈米量产重任外，Fab22扩建与新厂区也会坐落于台南，搭配南科三期之AP8先进封装厂，成为AI晶片世代交替下的生产重镇。

5月21日新浪财经报道，美东时间周三盘后，英伟达公布了其第一财季业绩，不仅营收和利润均超出分析师预期，并且对第二财季的展望也优于预期。在财报发布后，英伟达盘后股价一度快速拉升，但涨势并未继续太久。截至发稿，英伟达股价盘后下跌1.6%。这种情况其实并不少见。回顾过去，英伟达过去5次财报公布后的次个交易日，有4次出现下跌。财报显示，英伟达2027财年Q1营收816亿美元，同比增长 85%；市场预期为786.72亿美元，上年同期为 440.62亿美元。Q1净利润583亿美元，同比增长 211%；市场预期为422.44亿美元，上年同期为187.75亿美元。Q1数据中心收入为752亿美元，市场预期728亿美元，上年同期为391.12亿美元。公司预计2027财年Q2营收为910亿美元；市场预期867.88亿美元。公司2027财年第一季度，通过股票回购和股息向股东返还了200亿美元；宣布新增800亿美元的股票回购授权，并将季度股息提高至每股0.25美元。

5月21日华尔街见闻讯，英伟达管理层在电话会上表示，当前需求正在加速，并将2030年末年度AI行业整体开支规模预测，上调至3万亿至4万亿美元。“智能体AI”驱动下一波算力基础设施建设狂潮，并首次将CPU业务作为未来核心增长引擎推向台前。预计今年CPU收入有望达到200亿美元。公司管理层在电话会上表示，“智能体AI”驱动下一波算力基础设施建设狂潮，并首次将CPU业务作为未来核心增长引擎推向台前。英伟达预计今年CPU收入有望达到 200亿美元，并表示相信公司能够获得足够供应以支撑持续增长。公司CFO Colette Kress表示，公司当前需求正在加速，并将2030年末年度AI行业整体开支规模预测，上调至3万亿至4万亿美元。英伟达CEO黄仁勋则预计Vera Rubin在整个生命周期内都将面临供应受限局面。在利润极其充沛的背景下，英伟达宣布新增高达800亿美元的股票

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回购授权。同时，季度股息从每股0.01美元大幅上调至0.25美元。公司计划在今年将 50%的自由现金流返还给股东。

5月21日inside发文，NVIDIA因应「AI代理]崛起，推出专为其工作负载最佳化的VeraCPU。目标开拓两千亿美元潜在市场，正式进军并挑战既有的伺服器CPU产业，将成长故事从GPU延伸至全新战场。财务长Colette Kress在法说会上表示，NVIDIA预计今年CPU总营收将接近200亿美元，目标是成为全球领先的CPU供应商。黄仁勋随后进一步澄清，这200亿美元仅指独立贩售的VeraCPU营收，不含与Rubin GPU搭售的VeraRubin整合平台。换句话说，NVIDIA在CPU领域的实际营收规模将远高于此数字。

美东时间5月22日，WCCfetch发文，随着2026年台北国际电脑展（Computex2026）的临近，NVIDIA将在展会上阐述人工智能计算行业的最新趋势。继英特尔发布第一季度财报后，业界转向使用CPU进行智能体AI计算的趋势引发了人们的猜测，即GPU在AI集群中的作用可能会下降。NVIDIA将在Computex上展示其VeraCPU的优势，并声称其计算性能比AMD和英特尔的x86架构竞争对手高出1.5倍。关注的焦点是基于Arm架构的CPU在人工智能计算领域新一轮CPU竞争中的作用。在即将于台湾举行的台北国际电脑展（Computex）上，英伟达将重点展示其VeraRubinCPU，而英特尔则会重点展示入门级WildcatCPU。这两家半导体公司都将借此应对各自面临的竞争挑战。

字节跳动：

5月19日消息，据AI普瑞斯独家获悉，字节跳动视频生成模型Seedance2.1将于近期发布，预计生成效果较2.0版本提升 20%。此外，字节跳动还将推出Seedance2.0低配版，比目前的fast版效果更好，但价格更低，预计是5毛一秒，可能要对市场上其他厂商的视频模型造成巨大冲击。据行业人士向AI普瑞斯透露，按日消耗占比计算，Seedance已占据市场超八成份额，可灵约占 14%，万相2.7约占 4%，HappyHorse占比不足 1%。今年2月，Seedance2.0上线后即引爆市场，漫剧、短剧公司蜂拥而至，到3月底字节漫剧日消耗突破7000万元，首次超过真人短剧。而可灵作为快手旗下旗舰产品，2026年1月年化收入运行率已超3亿美元，月活用户突破1200万，在视频生成赛道商业化进度仅次于Seedance。此前，据金融时报发布的中国AI实验室最佳视频模型排行榜，在文本转视频、图像转视频、视频编辑三大领域内，字节Seedance2.0均排名第一，阿里HappyHorse1.0排名第二。

Google:

北京时间5月20日凌晨1点，谷歌I/O2026开发者大会在美国加州山景城开幕。与往年相比，今年这场发布会的重点，不是某一个模型或功能，而是一次系统性转向一一谷歌正把AI智能体全面“塞进”所有核心入口。从搜索框到 Chrome浏览器，从Android手机到智能眼镜，Gemini不再只是一个对话助手，而是一个可以持续运行、跨应用执行任务的AI代理：它能替用户追踪信息、生成内容、调用工具，甚至直接完成下单和操作流程。在开场演讲中，谷歌CEO桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）表示，过去12个月是谷歌“飞速发展的一年。谷歌每月处理的Token数量达到 3.2千万亿个，同比增长7倍；Gemini应用月活跃用户数达9亿。

5月20日经济日报综合外电，Alphabet旗下Google和资产管理巨擘黑石集团18日宣布，将合资成立一家人工智能（AI）云端公司，致力于推动Google自研晶片的商业化，为各大企业提供辉达以外的算力选择。这家新公司将由黑石出资50亿美元作为股本；Google则提供自研的张量处理器（TPU）等晶片，以及相关软体与服务，Google资深主管史洛斯（Benjamin Treynor Sloss）将出任执行长。新公司目标是在2027年，启用500MW的算力基础设施容量，之后也将大幅扩充容量。知情人士表示，两间公司已锁定可能纳入这项合资计画的资料中心，其中部分仍在兴建中。

21经济网消息，北京时间5月20日凌晨，谷歌CEO Sundar Pichai在Google I/O2026的舞台上算了一笔账，谷歌头部大客户每天可以处理约1万亿个token，如果把其中 80%的工作负载从其他前沿模型切换到Google新发布的Gemini3.5Flash上，一年能省超过10亿美元。2026年谷歌I/O大会的核心主线仍然是agent，从agent平台（Antigravity）到消费者agent（Spark）到搜索agent，Google要把agent做成全栈能力。在这场长达两小时的Keynote中，Google发布了新一代Gemini3.5系列模型、全模态世界模型GeminiOmni、第八代TPU双芯片架构，以及从编码工具升级为agent管理平台的Antigravity2.0。同时，我们也看到了一条新的主线变得更加清晰，AgenticAI时代已经走向中场，前沿模型的核心战场，也在从拼“最强最聪明”，转向了把agent的运行成本压到企业敢大规模部署的门槛以下。

Anthropic:

Anthropic PBC有望首次实现单季盈利，对其人工智能软件的需求推动收入激增。一位知情人士援引这家初创公司向投资者披露的数据称，这家Claude开发商预计第二季度收入将达到109亿美元，较前一季度增长逾一倍。知情人士称，Anthropic预计截至6月的季度营业利润将达到5.59亿美元。该人士表示，随着公司加大对计算资源和其他成本的投入，Anthropic并不预期未来几个季度一定会盈利。Anthropic曾被视为竞争对手OpenAI的弱势挑战者，但得益于AI智能体工具的进展，该公司收入一直在快速增长，并在企业客户市场不断扩大份额。Anthropic正洽谈以超过 9000亿美元的估值进行新一轮融资，这将超过OpenAI在私募市场的最新估值。此前报道称，Anthropic正在考虑最快于10月进行首次公开募股。OpenAI也计划最快于今年秋季上市。

5月21日新浪财经讯，据两名知情业内高管透露，为应对旗下人工智能产品日益增长的市场需求、扩充算力资源，Anthropic公司目前正洽谈租用搭载微软自研AI服务器芯片的算力服务器。若成功拿下Anthropic这一客户，对微软而言将是重大利好。此前微软自研芯片项目在去年遭遇研发延期。英伟达AI芯片几乎占据了微软面向AI开发者出租的全部算力设施，如今微软意图效仿谷歌、亚马逊等云服务竞品，打造可替代英伟达芯片的自研芯片产品。各大云服务商高管均表示，英伟达硬件采购成本居高不下，研发定制化自研芯片，是稳住并提升企业利润空间的必要举措。

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微软迈亚芯片能为Anthropic运行克劳德大模型提供全新算力选择，Anthropic还有望推动该芯片新一代产品按自身业务需求定制优化。迈亚芯片主打提速运行现有大模型，性能优于英伟达同类产品，但并不像英伟达芯片那样，适配客户全新大模型的研发搭建工作。

财联社5月21日电，据一份证券披露文件，Anthropic PBC已同意在未来三年内向埃隆·马斯克的SpaceX支付近450亿美元，用于获取计算资源，这是为支持其Claude人工智能AI软件而扩大协议的一部分。SpaceX周三在其首次公开招股（IPO）相关文件中披露，Anthropic预计将每月向马斯克的SpaceX支付12.5亿美元，直至2029年5月。文件还指出，任何一方均可提前90天通知对方终止协议。Anthropic本月早些时候表示，签署了一份协议，以从SpaceX位于孟菲斯的大型数据中心Colossus1获取超过300兆瓦的计算能力，但并未透露具体条款。据Anthropic联合创始人暨首席计算官Tom Brown的帖子，之后双方扩大合作关系，纳入SpaceX第二个数据中心的算力。

OpenAI:

5月21日新浪财经讯，一位知情人士周三透露，OpenAI正准备在未来几周内秘密提交美国首次公开募股（IPO）申请。这家ChatGPT开发商上次估值达8520亿美元，其此番计划出炉之际，恰在其成功抵御埃隆·马斯克发起的关乎公司存亡的法律挑战两天之后，且可能抢走马斯克旗下SpaceX公司预计于当天晚些时候提交的IPO申请的风头。该消息人士称，OpenAI计划最早于9月上市，目前正与高盛（996.73，8.56，0.87%）和摩根士丹利（201.03，0.52，0.26%）合作起草IPO招股说明书，并计划很快向监管机构提交。OpenAI今年早些时候已筹集122亿美元，这很可能是硅谷有史以来规模最大的融资轮。但在近几个月，面对谷歌（379.38，-4.09，-1.07%）和Anthropic等竞争对手的挑战，该公司已两次调整产品路线图，部分行业观察人士预计，未来数月内Anthropic的营收增长将超越OpenAI。路透去年曾独家报道称，OpenAI正考虑最早于2026年下半年向证券监管机构提交申请。

5月22日EpochAI报告称，OpenAI在2023年开启了AI算力建设浪潮。但如今，OpenAI使用的算力约占全球总量的 10%，而头部实验室合计使用的算力可能还不到全球的一半。在本周的newsletter中，Josh You讨论了这一占比未来可能如何变化，以及什么时候可能触及上限。根据数据中心电力容量和算力支出的披露信息，OpenAI、 Anthropic和xAI使用的算力合计可能不到全球总量的 30%。谷歌和Meta虽然是大型超大规模云厂商，但它们很大一部分算力用于云服务和推荐系统，而不是用于其前沿模型实验室。2026年，前沿实验室在AI算力中的占比可能会继续提升。例如，Anthropic受益于其收入的历史性增长，正在积极锁定算力资源。但头部实验室可能在未来几年内吸收大部分新增空间，此后其增长将受到芯片产能的限制。如果少数前沿玩家最终主导整个AI行业，那么要么头部实验室的算力增长必须放缓，要么整体AI建设速度必须加快。随着AI资本开支接近每年1万亿美元，后者将带来重大的经济影响。

OpenAI第一季度营收约57亿美元，比主要竞争对手Anthropic同期营收高出近10亿美元。据两位知情人士透露，编码智能体Codex、企业销售增长以及ChatGPT广告测试推动了第一季度的增长。然而此后，Anthropic似乎已反超这家ChatGPT的创造者，其近期增速可能使两家公司的营收差距在年底前进一步扩大。据一位知情人士透露，Anthropic的年化收入（过去一个月的营收乘以12）近期已逼近450亿美元。OpenAI在2月份的年化收入为250亿美元。Anthropic还预计，其第二季度营收将增长逾一倍，达到近110亿美元，外加近6亿美元的意外营业利润。OpenAI的第二季度展望尚无法获悉，不过该公司核心产品的增长有望拉动营收。据知情人士称，自4月以来，OpenAI发布了GPT5.5模型，在拆解用户复杂请求方面比旧版模型更强；同时，随着最新图像生成模型的推出，其消费者用户增长也进一步加快。此外，OpenAI的编码模型Codex同样出现了显著增长。

微软：

5月22日新浪财经报道，本周微软取消了内部的Claude Code授权，原因是基于token的计费方式使得成本过高，即使对于一家拥有近乎无限云资源的公司而言也难以承受。AI补贴时代正在终结。微软这家公司曾经砸130亿美元投资OpenAI，还为Anthropic提供了大部分的Azure云计算资源，但现在看到竞争对手Anthropic的Claude Code工具账单后，却觉得太贵不值得继续付钱了。这不是说Anthropic的产品不够好，是因为按token计费的方式，让企业必须面对大规模使用AI模型的真实成本，而这个成本比之前大家用固定费率试用时想象的高得多。最近半年，Anthropic、OpenAI和Google都悄悄提高了实际价格。很多企业之前乐观地假设AI成本会一直下降，于是大力建设各种AI工作流程，现在真实账单来了，结果年度预算才几个月就全部烧光。

智谱：

IT之家5月22日消息，智谱今日宣布面向部分企业客户提供GLM-5.1高速版API“GLM-5.1-highspeed”。该模型输出速度达到400 tokens/s，刷新当前全球大模型厂商API的速度上限。更重要的是，在过去，“快”往往意味着 “小”，高速模型几乎总是轻量级模型。GLM-5.1高速版打破了这一行业惯例，首次在国产大模型中，将旗舰级能力与低延迟同时带入生产环境。

5月23日商业周刊报道，中国两家领先的AI大模型开发商将被纳入香港一项主要科技股指数，这意味着它们有望通过互联互通机制吸引更多内地投资者资金。恒生指数公司5月22日在季度检讨后宣布，智谱和MiniMax Group Inc.将被纳入恒生科技指数以及恒生综合指数。此次纳入指数，可能为这两家公司进入港股通机制铺平道路，市场预计此举将吸引强劲的南向资金流入。自1月上市以来，智谱股价已累计上涨约1000%，MiniMax上涨约 365%。按照快速纳入规则，被纳入相关指数后，智谱最快可于6月8日符合港股通交易资格。由于采用同股不同权架构的公司面临更严格要求，MiniMax则可能要到8月才能符合资格。

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4.3 海内外大厂重点跟踪

阿里巴巴：

快科技5月20日消息，阿里巴巴在2026阿里云峰会上，正式发布了全新一代千问旗舰模型Qwen3.7-Max。在三方机构Arena全球大模型盲测总榜中，Qwen3.7-Max超过Kimi-K2.6、DeepSeek-v4-pro、GLM-5.1，与GPT、Claude、Gemini最强模型接近，位列国产模型第一。这是千问旗舰模型近三个月内的第三次重大迭代，从3.5到3.6再到3.7，阿里大模型研发节奏明显加速。Qwen3.7-Max面向智能体（Agent）场景全新设计，在多个核心维度实现突破。阿里云表示， Qwen3.7-Max API即将上线百炼平台，后续还将推出Qwen3.7-Plus等版本，覆盖从编程智能体到视觉智能体的全场景需求。

百度：

5月18日华尔街见闻报道，根据周一公布的最新财报，2026年一季度，百度总收入为321亿元，同比小幅下降约 1%环比下降 2%，但超过市场预期的314.9亿元；归属百度的净利润为34亿元，同比下降 55%、环比增长 93%；非公认会计准则下归属百度净利润为43亿元，同比下降 33%、环比增长 11%。经调整每ADS利润12.06元，市场预期仅为11.84元。百度核心AI新业务收入达到136亿元，同比增长 49%、环比增长 21%，占百度一般性业务收入的比例首次超过一半，达到 52%。这意味着，百度收入重心正在从传统搜索广告，进一步转向智能云、AI应用和AI原生营销。其中，智能云基础设施是本季最核心的增长引擎：一季度收入88亿元，同比增长 79%、环比增长 52%；GPU云收入同比增长 184%。相比之下，传统业务收入102亿元，同比下滑 29%，在线营销服务收入126亿元，同比下滑 22%，反映出传统广告业务仍在承压。

风险提示

1、AI商业价值不及预期的风险：目前AI市场应用仍处于初级阶段，盈利模式仍需探索，市场尚未成熟。若商业模式无法持续发展新客户，需求大幅减弱，或市场接受度偏低，可能对营业收入造成较大负面影响，损害相关公司的盈利能力及产品或服务的商业价值。

2、技术发展速度不及预期的风险：目前AI模型的使用仍受限于诸多因素，在特定领域无法达到预期的提高生产力效果。该领域目前仍面临较大的技术挑战，包括模型训练效果不稳定、算法不成熟等问题。若技术落地不及预期，可能影响AI的应用领域和运行效率，造成较大的投资损失。

3、供应链集中度过高的风险：AI行业基础设施建设目前高度依赖某几家核心供应商，极易受到相关供应商供应短缺的影响。此外在训练方面，AI技术依赖于大量优质数据的输入。不可靠、低质量的数据来源会一定程度上影响AI模型训练的性能，同时提高训练过程中的不可控成本。

4、行业监管加剧的风险：目前生成式AI工具仍存在法律、伦理、安全风险。AI生成内容的产权问题仍存在较大争议。各国可能针对AI的使用及AI生成内容进行更严格的监管及抵制，影响投资预期，并阻碍AI技术在产业上进一步落地。公司面临法律诉讼和声誉受损等负面影响风险。

5、市场竞争加剧的风险：在如今巨头科技公司加大AI投入，大量创业公司涌入竞争的大环境下，技术的迅速迭代及新算法的涌现可能使得公司技术迅速落后竞争对手，影响相关公司的市场份额和投资回报的稳定性。

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行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%15\% 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%−15%5\% -15\%；

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $;

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

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特别声明：

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