研究报告
开源证券_通信行业点评报告：韬（τ）定律，光、液冷、国产AI算力迎“基本面+估值”的戴维斯双击_20260526.pdf
开源证券发布通信行业点评，维持“看好”评级。报告提出华为“韬（τ）定律”，主张以“时间缩微”替代几何微缩，突破半导体物理极限。该理论催化光通信、液冷、国产AI算力三大赛道，迎来基本面与估值戴维斯双击。推荐中际旭创、新易盛、英维克、盛科通信等标的，受益寒武纪、海光信息等。核心逻辑在于降低信号时延提升系统效能，利好全产业链价值重估。
研报基于华为“韬定律”重构半导体演进逻辑，指出在摩尔定律逼近极限背景下，“时间缩微”成为提升算力效能的关键。这一技术范式转变直接利好光互联（低延迟）、液冷（高功率密度散热）及国产算力（摆脱先进制程依赖）。报告不仅提供了新的产业分析框架，更明确了三大细分赛道的投资主线，对通信及AI算力板块具有显著的正面情绪引导作用，预计将推动相关龙头股的价值重估。
太平洋_新能源+AI展望（第7期）：重视新技术、新市场_20260526.pdf
太平洋证券发布新能源+AI展望，强调“算电协同”上升为国家战略，储能成为算力与电力匹配的关键节点。发改委定调“十五五”非化石能源倍增，长时储能纳入重大攻关。宁德时代与海博思创签订60GWh钠电订单，标志钠电进入规模化量产阶段。看好具备构网能力及综合能源管理能力的企业，建议关注上游锂资源、中游材料及下游电池/逆变器龙头。
研报核心逻辑在于“AI算力需求倒逼电力基础设施升级”，提出“算电协同”新范式。政策层面，“十五五”规划将储能提升至新型电力系统核心地位，特别是长时储能和构网型储能。产业层面，钠离子电池通过大额订单验证了商业化可行性，成本优势显现。这对电力设备行业构成中长期利好，尤其是具备技术壁垒的储能集成商和关键材料供应商。虽然未给出具体个股评级，但明确指出了产业链受益方向，对板块情绪有正面提振作用。
国信证券_Q1业绩表现亮眼，空白掩模板业务落地打开成长空间_20260526.pdf
聚和材料2026Q1归母净利润2.90亿元，同比+223%，扣非净利2.50亿元，同比+181.8%。业绩大增得益于海外出货占比提升至20%及供应链优化，吨净利显著改善。公司完成韩国SKE空白掩模板业务交割，半导体材料布局进入兑现阶段。国信证券上调2026-2027年归母净利润预测至8.21/8.93亿元，新增2028年预测12.85亿元，维持“优于大市”评级。
研报指出聚和材料Q1业绩超预期，核心驱动力为光伏浆料海外高毛利订单放量及原材料采购体系优化，盈利中枢抬升。同时，半导体空白掩模板业务落地打开第二成长曲线，国产替代逻辑强化。分析师大幅上调未来三年盈利预测，显示对公司主业稳健增长及新业务放量的信心。尽管存在银价波动风险，但少银化趋势及多元化布局有望平滑周期影响，长期看好其在新材料及半导体领域的竞争力。
华龙证券_计算机行业周报：CPU重要性提升，智谱刷新模型API速度上限_20260526.pdf
华龙证券维持计算机行业“推荐”评级。报告指出AI Agent时代CPU重要性提升，CPU:GPU配比有望从1:8向1:1甚至4:1靠拢，海外供应紧张利好国产CPU补缺。智谱发布GLM-5.1高速版刷新API速度上限，恒生科技指数纳入智谱、MiniMax，标志资本向AI原生资产倾斜。建议关注海光信息、寒武纪、浪潮信息等国产算力及服务器厂商，以及润泽科技等云计算标的。
研报核心逻辑在于AI技术演进带来的硬件需求结构变化。随着Agent应用普及，推理侧对CPU调度能力需求激增，导致CPU在AI基建中地位回升，供需缺口为国产CPU提供替代窗口。同时，大模型推理速度突破及指数成分调整，确认了AI产业的高景气度与资本认可度。整体看好国产算力芯片、服务器及IDC环节，认为行业处于创新周期加速阶段，具备中长期配置价值。
艾瑞股份_2026年4月中国头部AI用户行为月报_20260526.pdf
2026年4月中国AIGC行业竞争转向效率比拼，API价格战重塑格局。豆包、千问、元宝稳居App端第一梯队，DeepSeek凭借Web端优势及断崖式降价策略（V4-Pro低至0.025元/百万Tokens）异军突起。通用助手商业化提速，豆包推出订阅制，阿里腾讯依托生态变现。垂类应用呈现两极分化，具备场景护城河者生存空间大。高线城市中青年白领为核心用户群。
研报揭示AIGC行业从参数竞赛转向效率与生态竞争。DeepSeek通过极致低价策略冲击市场，迫使其他厂商在涨价筛选高价值客户与降价获客间博弈。头部大厂如字节、阿里、腾讯凭借全模态能力和生态闭环占据主导，商业化路径分化明显：订阅制、生态协同及ToB服务并行。垂类应用需构建场景壁垒以抵御通用模型替代。整体看，行业进入深水区，技术深度与生态资源成为定价核心，利好具备底层技术突破及强大生态整合能力的头部企业。
国信证券_交通运输行业周报：美伊谈判接近达成初步协议，中通快递一季度实现量价齐升_20260526.pdf
国信证券维持交通运输行业“优于大市”评级。核心观点：1）航运：美伊谈判关键期，若霍尔木兹海峡恢复通行，油运有望量价齐升；集运受红海局势影响短期运价上行。2）航空：供需从弱平衡走向紧平衡，油价下跌将推动股价反弹，建议逆向布局。3）快递：“反内卷”政策持续，中通Q1量价齐升，顺丰及通达系龙头估值处于底部，盈利确定性高。推荐中远海能、招商轮船、顺丰控股、圆通速递等。
研报对交运板块持乐观态度。航运方面，地缘政治（美伊谈判）是短期最大变量，潜在的地缘缓和可能引发油运抢运行情，具备交易性机会；长期看运力供给受限支撑运价中枢。航空板块逻辑在于供需格局改善，当前低估值叠加未来油价下行预期，具备较高赔率。快递板块受益于“反内卷”政策，价格战趋缓，龙头公司利润修复确定性强，估值具备吸引力。整体建议配置业绩弹性与确定性兼具的龙头。
华鑫证券_计算机行业周报：Google推出Gemini 3.5 Flash，GLM-5.1高速版发布_20260526.pdf
华鑫证券维持计算机行业“推荐”评级。报告指出Google发布Gemini 3.5 Flash及智谱推出GLM-5.1高速版，大模型推理速度显著提升。英伟达Q1营收816亿美元同比增85%，确立ACIE企业级市场为算力核心增长主线。建议关注罗博特科、唯科科技、合合信息、能科科技，均给予“买入”评级。看好AI从互联网向实体产业渗透带来的硬件采购需求超预期空间。
研报强调AI技术迭代加速，特别是大模型推理速度的突破（如Gemini 3.5 Flash和GLM-5.1）将推动应用落地。英伟达财报显示数据中心业务强劲，且战略重心转向ACIE企业级市场，预示工业及企业端AI算力需求将成为新增长点。报告逻辑清晰，从技术进展到产业趋势再到具体标的，看好半导体设备、电机、AI软件等细分领域龙头在AI产业化进程中的受益机会，维持行业推荐评级。
东吴证券_智能汽车主线周报：特斯拉FSD官宣进入中国，看好智能化_20260526.pdf
东吴证券发布智能汽车周报，核心催化为特斯拉FSD官宣进入中国及小鹏GX Robotaxi量产。报告坚定看好2026年L4 RoboX主线，建议B端软件优于C端硬件。A股优选千里科技、德赛西威、经纬恒润；H股优选小鹏、地平线等。当前智能汽车指数PS(TTM)14.2x处于高位，但除特斯拉外估值合理。行业评级未明确给出具体等级，但观点强烈看多智能化产业链。
研报聚焦智能汽车L4级自动驾驶落地加速，特斯拉FSD入华与小鹏Robotaxi量产构成重大产业催化。分析师认为行业正从硬件预埋转向软件变现，B端运营与算法价值凸显。尽管板块整体估值较高，但核心零部件如域控制器、线控底盘及传感器厂商将直接受益于智能化渗透率提升。建议关注具备全栈自研能力或绑定头部车企的供应链龙头，短期情绪受事件驱动明显，中长期看好技术迭代带来的商业模式重构。
群益证券_电子布价格继续上涨，公司扩张产能，建议“买进”_20260526.pdf
群益证券维持中国巨石“买进”评级，目标价50元。研报指出电子纱/布价格持续上涨（前5月累计涨37.1%/57.0%），公司拟扩产电子布至16.7亿米。上调2026-2028年净利润预测至60/74.3/89.6亿元，对应EPS 1.5/1.86/2.24元，当前PE估值合理。看好风电、AI及汽车轻量化需求带动高附加值产品占比提升，Q2业绩有望继续增长。
研报核心逻辑在于量价齐升与产能扩张共振。电子布作为AI服务器、5G通讯的关键基材，价格大幅上涨直接增厚利润；同时公司逆势扩产巩固全球龙头地位，享受行业集中度提升红利。在“反内卷”政策背景下，粗纱价格企稳回升，叠加高端产品占比提高，盈利确定性增强。当前估值处于历史低位区间，具备较高安全边际和向上弹性，是典型的周期成长股配置机会。
东吴证券_环保行业跟踪周报：环保AI+：算力跨界-算电协同-半导体治理，SAF价格创新高看好废油脂增值潜力_20260526.pdf
东吴证券维持环保行业“增持”评级。核心观点：1）环保AI+机遇，关注盈峰环境算力跨界、垃圾发电+AIDC算电协同（永兴股份等）、半导体治理（美埃科技）。2）欧洲SAF价格创新高，看好废油脂资源增值，推荐山高环能、朗坤科技。3）垃圾焚烧板块ROE与分红双升，现金流改善，具备红利价值及出海成长潜力，重点推荐瀚蓝环境、光大环境等。4）环卫新能源渗透率加速提升。
研报指出环保行业正经历从传统公用事业向“AI+”及高附加值资源回收转型的关键期。一方面，算力需求爆发带来垃圾发电与数据中心协同的新商业模式，显著提升项目ROE；另一方面，欧盟SAF强制添加政策推动废油脂价格上行，利好上游资源企业。同时，垃圾焚烧板块因国补回款加速及资本开支下降，自由现金流转正，分红能力提升，具备显著的红利配置价值。建议重点关注兼具成长性与高分红属性的龙头标的。
东吴证券_能源：AI的中国优势_20260526.pdf
东吴证券发布行业研报，指出AI Agent时代Token调用量爆发，中国模型份额近40%。报告强调“算电协同”成为国家战略，电力成本在AI算力成本中占比提升（12%-14%），中国凭借低电价、统一电网及绿电优势，有望将能源优势转化为AI竞争优势。预计2030年算力用电占比升至2.3%-5.3%，驱动电力资产价值重估。建议关注绿电、火电及垃圾焚烧板块。
该研报深刻揭示了AI产业从“芯片竞争”向“能源竞争”演变的趋势。通过量化分析，指出电力成本在AI推理中的重要性日益凸显，而中国在电价稳定性、电网调度能力及绿电资源上的综合优势，构成了国产AI发展的核心壁垒。这不仅利好电力板块的价值重估，也为理解中国在全球AI格局中的差异化竞争优势提供了宏观视角，对公用事业及算力基础设施投资具有长期指导意义。
东吴证券_老牌军工细分赛道企业，AIDC发电出海构筑第二增长曲线【勘误版】_20260526.pdf
东吴证券维持泰豪科技“买入”评级。公司作为军工细分龙头，受益于军工景气修复及AIDC缺电逻辑，应急电源业务突破北美市场，获600台柴发订单，构筑第二增长曲线。预计2026-2028年归母净利润3.6/5.3/6.1亿元，对应PE 34/23/20X。看好其军工资质壁垒与出海竞争力，双轮驱动下业绩有望加速释放。
研报核心逻辑在于泰豪科技的“军民双驱”转型成功。一方面，军工主业随行业景气度底部修复而回暖；另一方面，敏锐捕捉到北美AIDC建设带来的电力缺口机遇，凭借UL认证等资质壁垒，成功切入高毛利的海外备用电源市场。这种从传统军工向全球AI基础设施供应链的跨越，显著提升了公司的成长天花板和估值弹性，是典型的困境反转叠加新赛道突破的投资案例。
东莞证券_有色金属行业事件点评：完善矿产法治体系，守护国家战略资源_20260526.pdf
东莞证券发布有色金属行业事件点评，维持“标配”评级。国务院公布《矿产资源法实施条例》，自2026年6月15日起施行，旨在保障国家资源安全、推动矿业高质量发展。条例确立竞争性出让为主规则，对战略矿产实施总量调控与保护性开采，构建全链条保障体系。研报认为这将优化供给结构，提升供应链韧性，利好具备战略储备及绿色矿山优势的企业，建议关注铜、锂等战略资源龙头。
该研报聚焦于《矿产资源法实施条例》的出台，这是影响有色金属行业长期发展的重大制度性变革。虽然短期市场波动可能有限（故重要性打分3分），但其对行业集中度提升、战略资源管控及供应链安全的深远影响显著（长短期影响4分）。政策利好拥有优质资源储备和合规能力的头部企业，有助于重塑行业估值逻辑，但鉴于行业整体维持“标配”，情绪面为温和正面。
华源证券_商业航天事件点评：韬（τ）定律：“时间缩微”压缩信号时延，提升国产算力跃升效率_20260526.pdf
华源证券发布商业航天行业点评，解读华为何庭波提出的“韬（τ）定律”，核心为通过“时间缩微”压缩信号时延以提升国产算力效率。报告指出，该定律在算力侧体现为统一总线、近封装光学（Hi-ONE）、全光交换机及3D折叠技术的协同，旨在不依赖先进制程下突破瓶颈。同时，高频高速互联导致散热需求激增，液冷技术由可选变为必选。建议关注硅光、OCS、液冷、高速连接器及先进封装领域的投资机会。
本报告虽归类于商业航天/国防军工，但实质聚焦于AI算力基础设施的技术演进。华为“韬定律”的提出，从理论层面确立了“时延压缩”作为提升算力效率的新路径，这对光模块（CPO/硅光）、液冷散热及先进封装产业链构成实质性利好。报告逻辑清晰，指出了在不依赖摩尔定律极限的情况下，通过系统级工程创新（如光电协同、液冷）来释放算力的必然趋势，对相关细分龙头具有明确的指引作用，情绪偏正面。
华源证券_人形机器人产业周报：云深处、乐聚智能IPO获受理，主机厂资本化进程提速_20260526.pdf
华源证券维持人形机器人行业“看好”评级。报告指出云深处、乐聚智能IPO获受理，宇树科技即将上会，2026年有望成为主机厂IPO元年，产业链迎来定价重估。云深处2025年营收3.37亿元且盈利，乐聚智能营收2.58亿元但亏损。建议关注上游零部件（关节、丝杠、减速器等）及主机厂标的。特斯拉Optimus V3预计年中推出，产业正从小批量验证迈向“1-10”新阶段。
研报核心逻辑在于人形机器人产业资本化加速与商业化拐点临近。多家头部本体厂商IPO进程提速，标志着行业从概念验证进入规模化量产前夜，估值体系面临重构。上游零部件因成本优势和确定性率先受益，下游主机厂随放量加速迎来价值重估。特斯拉等巨头进展催化情绪，建议聚焦高壁垒零部件及具备量产能力的整机龙头，警惕技术迭代不及预期风险。
山西证券_煤炭进口数据拆解：26年4月：印尼资源民族主义升级，低卡煤进口有望继续收缩_20260526.pdf
山西证券维持煤炭行业“领先大市-A”评级。报告指出印尼资源民族主义升级，出口管控从减量转为卡货源，预计低卡煤进口继续收缩，看涨低卡煤价。叠加国内安监趋严及煤价上涨预期，煤炭股有望迎来戴维斯双击。重点推荐海外产能布局的兖矿能源、中煤能源，以及动力煤标的陕西煤业、新集能源等和焦煤标的山西焦煤、潞安环能等。
研报核心逻辑在于供给端的双重收缩：一是印尼政策突变导致低卡煤进口受阻，二是国内安监升级限制焦煤供给。这种供需错配预期将推升煤价，进而改善煤企盈利。对于高股息且具备成本优势的龙头煤企，业绩确定性增强，估值有望修复。建议关注受益于进口替代的动力煤龙头及受安监利好影响的焦煤企业，短期情绪偏多，中长期看能源安全下的价值重估。
华源证券_生猪行业月报：周期底部政策持续加码，拐点或渐行渐近_20260526.pdf
华源证券维持生猪行业“看好”评级。4月猪价跌至9.33元/kg创十余年新低，行业深度亏损，自繁自养头均亏398元。能繁母猪存栏降至3904万头，政策将正常保有量目标下调至3750万头并加码调控，产能去化加速。报告认为周期底部特征强化，左侧布局窗口开启，推荐德康农牧，关注牧原股份、温氏股份等低成本龙头。
研报指出生猪行业处于周期底部，猪价创新低导致全行业深度亏损，现金流压力倒逼低效产能出清。关键变量在于政策端将能繁母猪正常保有量目标下调至3750万头，并实施更严格的逆周期调控，预计未来一年产能去化加速，推动猪价回升。建议投资者把握左侧布局机会，重点关注具备成本优势和资金实力的龙头企业，如牧原、温氏及德康农牧，以获取周期反转带来的超额收益。
五矿证券_新能源汽车新材料研究之九：镁电驱技术迭代突破 产业消费规模扩容_20260526.pdf
五矿证券发布行业研报，看好镁合金在新能源汽车电驱壳体领域的应用。报告指出2026Q1镁合金产量增速达36.32%，主要受车企批量应用驱动。镁合金电驱壳体单车降本约250元，潜在市场规模超142亿元。技术突破（半固态压铸、耐蚀性提升）加速渗透。宝武镁业、星源卓镁等加工企业获大额订单，产业链利润向加工端集中。评级：看好。
该研报深入分析了镁合金在新能源车轻量化趋势下的新机遇，特别是电驱壳体的批量化应用。核心逻辑在于“降本+技术突破”双轮驱动：单车材料成本降低250元极具吸引力，且半固态压铸等技术解决了耐蚀性痛点。报告明确指出了百亿级市场空间及产业链利润向加工环节集中的特征，对宝武镁业、星源卓镁等头部企业构成实质性利好，建议关注具备定点订单和产能扩张能力的标的。
五矿证券_有色金属行业未来材料巡礼之深海采矿新材料1：产业价值底座与产业进程_20260526.pdf
五矿证券发布行业深度报告，看好有色金属行业。报告指出深海采矿（特别是多金属结核）因镍、铜、钴、锰的高品位及陆地资源枯竭而具备长期价值。中美政策共振推动产业化，预计2027-2030年进入商业化拐点。中国持有5份ISA合同领跑全球，技术成熟度加速提升。该领域是保障战略矿产自主可控的关键，建议关注相关产业链机会。
研报从供需、成本及供应链安全角度论证了深海采矿的战略价值。随着陆地高品位资源枯竭和地缘政治风险加剧，深海多金属结核成为关键金属的重要替代来源。中美两国政策强力支持，产业正从科研向商业化过渡，预计2027-2030年实现量产。这对有色金属行业构成长期利好，尤其是拥有深海勘探权和技术储备的企业，有望重塑全球资源供应格局，提升行业估值中枢。
第一创业_半导体硅片行业：受益AI需求 半导体硅片行业盈利有望复苏_20260526.pdf
第一创业发布半导体硅片行业研报，指出尽管国内厂商营收增长但毛利率降至4.9%，多数亏损。然而，全球硅片出货量结束负增长，12寸硅片需求创历史新高，客户库存持续下降。受益AI带动先进制程、存储及成熟制程全面复苏，台积电、中芯国际等产能利用率显著提升。报告认为行业供需改善，盈利有望复苏，给予行业“推荐”评级。
该研报深入分析了半导体硅片行业的周期性拐点。虽然当前国内企业面临“增收不增利”的困境，毛利率大幅压缩，但核心逻辑在于下游需求的全面回暖。AI算力爆发驱动先进制程和存储芯片需求激增，进而带动上游硅片去库存和量价修复。报告通过对比海内外龙头数据，确认了行业底部特征，预示盈利弹性即将释放，对电子板块尤其是半导体材料细分领域构成中期利好。