山西证券_煤炭进口数据拆解：26年4月：印尼资源民族主义升级，低卡煤进口有望继续收缩_20260526.pdf

山西证券2026-05-26

摘要

1山西证券维持煤炭行业“领先大市-A”评级。
2报告指出印尼资源民族主义升级，出口管控从减量转为卡货源，预计低卡煤进口继续收缩，看涨低卡煤价。
3叠加国内安监趋严及煤价上涨预期，煤炭股有望迎来戴维斯双击。
4重点推荐海外产能布局的兖矿能源、中煤能源，以及动力煤标的陕西煤业、新集能源等和焦煤标的山西焦煤、潞安环能等。

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煤炭

煤炭进口数据拆解

领先大市-A（维持）

26年4月：印尼资源民族主义升级，低卡煤进口有望继续收缩

2026年5月26日

煤炭板块近一年市场表现

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行业研究/行业月度报告

资料来源：常闻

首选股票

评级

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分析师：

胡博

执业登记编码：S0760522090003

邮箱：hubo1@sxzq.com

程俊杰

执业登记编码：S0760519110005

邮箱：chengjunjie@sxzq.com

投资要点：

数据拆解：

26年4月进口煤小幅增加，进口煤价下降。进口量方面，26年1-4月进口煤1.49亿吨，累计增速-2.1%，4月进口煤3308万吨，同比降12.56%、环比降15.31%。分煤种来看，四大煤种有所分化，其中仅无烟煤同比有所提升。动力煤同比收缩，主因蒙古和澳大利亚同比减量；炼焦煤受俄罗斯减量同比收缩；褐煤同比大幅减少，主因印尼减产；无烟煤增量主要来自俄罗斯，但绝对量有限。价格方面，26年1-4月进口煤均价实现76美元/吨，较去年均价涨2.96%；4月当月全煤种进口价格实现79美元/吨，较去年同期涨 7.28%。分煤种看，各个煤种进口价格较去年同期均有不同幅度上涨，其中褐煤涨幅最大。

点评与投资建议：

印尼对煤炭出口进行管控，资源民族主义升级。2026年5月，印尼总统宣布煤炭等资源品销售必须通过政府指定的国有企业进行，新政设置过渡期，本次政府操作延续2026年以来的资源民族主义。本次煤炭出口的渠道管控是在前期减产的操作思路上升级，即从“减量”转为“卡货源”，即印尼出口煤炭所取得的现金流要先归集到国企平台，再分配给相关企业，货源被印尼国家管控。新政策相对更加不可逆，对印尼煤炭出口产生更为深远的影响。

短期强化印尼煤炭出口收缩预期，看涨低卡煤价。短期印尼现货（spot）煤炭出口将受到更大影响，中长期下游买家或更倾向于稳定的长协合同。从印尼的产能结构来看，现货占比更高的主要还是以低卡煤为代表的中小矿，或受到更为显著的冲击。因此，本次新政将继续冲击“低卡煤小矿”出口供应，进而减少我国褐煤进口，看涨低卡煤价格。

建议关注：美伊冲突高不确定性对应高波动性，但油价短期难大幅下调。煤炭PPI转正，煤价看涨，煤炭股有望迎来戴维斯双击。当前形势最利好海外产能布局的【兖矿能源】和与煤化工高度关联的【中煤能源】。动力煤方面，印尼强化资源民族主义，低卡煤进口收缩预期再次提升，中国煤炭涉及能源安全命题，且HALO属性高，关注【新集能源】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，山西矿难后安监或将升级，减产逻辑下焦煤最受益，关注【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【盘江股份】

风险提示：国内需求不及预期，国内供给显著增加，国际煤价大幅下跌

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目录

  1. 附录...4

图表目录

图1：煤及褐煤累计进口量&增速...4

图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨）...4

图3：动力煤进口量季节图表...4

图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨）...4

图5：炼焦煤进口量季节图表...5

图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）...5

图7：褐煤进口量季节图表...5

图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨）...5

图9：无烟煤进口量季节图表...6

图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨）...6

图11：进口煤（全口径）价格走势...6

图12：进口煤（全口径）年度均价...6

图13：进口动力煤价格走势...7

图14：进口动力煤年度均价...7

图15：进口炼焦煤价格走势...7

图16：进口炼焦煤年度均价...7

图17：进口褐煤价格走势...8

图18：进口褐煤年度均价...8

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图 19： 进口无烟煤价格走势...8

图 20： 进口无烟煤年度均价...8

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1. 附录

图1：煤及褐煤累计进口量&增速

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资料来源：海关总署，山西证券研究所

图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨）

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资料来源：海关总署，山西证券研究所

图3：动力煤进口量季节图表

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资料来源：海关总署，山西证券研究所

图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨）

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资料来源：海关总署，山西证券研究所

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图5：炼焦煤进口量季节图表

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资料来源：海关总署，山西证券研究所

图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）

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资料来源：海关总署，山西证券研究所

图7：褐煤进口量季节图表

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资料来源：海关总署，山西证券研究所

图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨）

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资料来源：海关总署，山西证券研究所

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图9：无烟煤进口量季节图表

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图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨）

资料来源：海关总署，山西证券研究所

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资料来源：海关总署，山西证券研究所

图11：进口煤（全口径）价格走势

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图12：进口煤（全口径）年度均价

资料来源：海关总署，山西证券研究所

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资料来源：海关总署，山西证券研究所

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图13：进口动力煤价格走势

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资料来源：海关总署，山西证券研究所

图14：进口动力煤年度均价

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资料来源：海关总署，山西证券研究所

图15：进口炼焦煤价格走势

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图16：进口炼焦煤年度均价

资料来源：海关总署，山西证券研究所

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资料来源：海关总署，山西证券研究所

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图17：进口褐煤价格走势

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资料来源：海关总署，山西证券研究所

图18：进口褐煤年度均价

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资料来源：海关总署，山西证券研究所

图19：进口无烟煤价格走势

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资料来源：海关总署，山西证券研究所

图20：进口无烟煤年度均价

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资料来源：海关总署，山西证券研究所

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分析师承诺：

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：

以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：

公司评级

买入：预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；

中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；

增持：预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；

减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；

卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

行业评级

领先大市：预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；

同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；

落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

风险评级

A：预计波动率小于等于相对基准指数；

B：预计波动率大于相对基准指数。

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免责声明：

山西证券股份有限公司（以下简称“公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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