研究报告
华源证券_主动ETF的海外经验与国内发展路径展望：主动ETF启航，行业财富管理迎新变量_20260716.pdf
华源证券发布证券行业专题报告，维持“看好”评级。研报指出国内主动ETF正式落地，参考美国经验，若长期占比达10%，潜在规模可达5000亿元。短期战略意义大于规模贡献，首批产品或聚焦量化多头与收益增强策略。主动ETF扩容将利好具备ETF生态协同能力的头部券商及公募。推荐中信证券、广发证券、华泰证券，建议关注招商证券、兴业证券。提示审批节奏、流动性机制及业绩表现不及预期等风险。
研报深度剖析了主动ETF在国内落地的制度背景与发展路径，通过对比美国市场经验，论证了该创新产品对证券行业财富管理转型的长期战略价值。虽然短期规模贡献有限，但中长期5000亿潜在空间为头部券商带来新增长极。分析逻辑清晰，重点强调了“基金公司股权+ETF做市+财富渠道”三位一体的竞争优势，对非银金融板块尤其是头部券商的中长期估值重塑具有积极指导意义，建议投资者关注具备综合生态能力的标的。
开源证券_证券Ⅱ行业点评报告：券商中报预告超预期，高增背后的成长性尚未定价_20260716.pdf
开源证券发布证券行业点评报告，维持行业“看好”评级。截至7月15日，20家上市券商中报预告中值同比+91%，Q2环比+63%，显著超预期。头部券商Q2业绩环比+35%，验证财富管理、海外业务及投行投资三大成长叙事。科创股上涨释放直投跟投弹性。研报认为当前低估值未反映成长性，重点推荐广发证券、中金公司H、华泰证券、国泰海通、中信证券及金融IT标的同花顺。
研报核心逻辑在于券商中报业绩超预期验证了行业成长性，而非单纯周期性反弹。头部券商在交易量持平下实现盈利高增，表明财富管理转型、海外扩表及投行+投资模式已产生实质效益。当前板块估值处于低位，业绩与估值错配带来修复机会。建议关注中报披露期催化，优先配置基本面扎实、成长性突出的头部券商及受益市场活跃度的金融IT龙头，短期情绪提振明显。
金元证券_通信行业周报：国常会重磅部署新一代通信网、算力网建设_20260716.pdf
金元证券发布通信行业周报，维持行业“强于大市”评级。国常会重磅部署新一代通信网与算力网建设，强调适度超前布局数字基础设施。本周通信指数跌1.66%，但市占率逆向走高，资金吸引力增强。中际旭创澄清业绩传闻，确认1.6T需求坚挺及订单覆盖全年。研报认为行业调整接近尾声，建议关注光通信领域业绩确定性标的。风险提示地缘政治及算力成本压力。
研报核心逻辑在于政策底与市场底的共振。国常会对算力网建设的顶层定调，将市场叙事从海外映射切换至国内自主建设，为行业提供长效需求支撑。尽管短期指数跑输大盘，但市占率与换手率数据显示资金仍在积极博弈，板块调整或已接近尾声。中际旭创的紧急辟谣消除了光模块业绩焦虑，验证了1.6T景气度。建议投资者把握中报窗口期，聚焦有业绩兑现能力的光通信龙头，警惕地缘政治及Agent落地不及预期风险。
中山证券_电子行业周报：长鑫科技预计发行时间为7月16日_20260716.pdf
中山证券电子行业周报指出，长鑫科技科创板IPO预计于7月16日发行，拟募资扩产DRAM。三星电子Q2营业利润同比暴增18倍，瑞银预估Q3全球存储器合约价环比上涨32%，AI驱动存储芯片及设备材料需求景气。但本周电子板块下跌10.84%弱于大市，手机出货增速放缓致消费电子业绩预期降低。建议关注AI存储产业链及国产替代机会，警惕宏观需求转弱风险。
研报揭示电子行业结构性分化：传统消费电子因手机销量疲软承压，而AI算力爆发带动存储芯片供需两旺，三星业绩暴增及存储器涨价预期验证高景气度。长鑫科技IPO是国产DRAM里程碑事件，利好上游设备材料国产化。尽管短期板块回调明显，但AI存储主线逻辑坚实，建议规避纯消费类标的，聚焦存储产业链核心环节，把握国产替代与周期上行双重机遇。
开源证券_房地产行业点评报告：新房库存筑底，开竣工深度调整未见拐点_20260716.pdf
开源证券发布房地产行业点评，维持“看好”评级。2026年上半年商品房销售面积同比降11.6%，销售额降13.6%，但新房库存连续4个月减少，去库存政策初显效。开竣工面积同比分别降23.4%和23.7%，开发投资降18.0%，房企资金压力仍大。研报认为行业处于销售弱修复与供给收缩分化格局，下半年市场回稳趋势有望延续。推荐保利发展、招商蛇口等强信用房企及华润万象生活等优质物管标的。
研报基于2026年半年度数据，指出房地产行业呈现“销售弱修复+供给深调整”特征。虽然销售降幅扩大且房企融资端承压，但新房库存筑底信号明确，供给侧出清有利于中长期供需再平衡。分析师维持行业“看好”评级，逻辑在于低基数下下半年回稳预期增强。投资建议聚焦A股头部央国企及优质民企，强调在行业分化格局下，强信用房企和双轮驱动模式具备更高安全边际与复苏弹性。
东莞证券_深度报告：AI算力与液冷双轮驱动打开成长空间_20260716.pdf
东莞证券首次覆盖奕东电子并给予“买入”评级。公司作为精密电子零组件一体化方案商，受益于AI算力爆发，224G高速连接器已批量出货且高端产品占比超50%，马来西亚工厂2026年全面投产打开海外增量。通过收购深圳冠鼎切入AI液冷散热领域，构建第二成长曲线。预计2026-2027年EPS分别为1.12元和1.87元，对应PE为89倍和53倍，看好其在AI算力基建高景气下的业绩弹性。
研报深度剖析了奕东电子在AI算力时代的转型逻辑。核心看点在于“连接器+液冷”双轮驱动：一方面，公司224G高速连接器及光模块CAGE产品深度绑定全球头部厂商，马来西亚产能释放保障海外交付；另一方面，并购深圳冠鼎快速补齐AI服务器液冷短板，实现从结构件到模组的跨越。尽管当前估值较高（2026年PE 89倍），但考虑到AI算力基建的高确定性及公司业绩拐点已现（26Q1扭亏），高增长预期有望消化估值，具备中长期配置价值。
金元证券_计算机行业行业点评报告：Meta模型芯片双轮驱动，AI算力资本开支周期持续_20260716.pdf
金元证券发布计算机行业点评，维持“强于大市”评级。报告指出Meta计划9月量产Iris芯片并发布高性价比Muse Spark1.1模型，2027年AI资本开支预计达2800亿美元，较此前指引翻倍。新模型成本降低4倍且Agent能力接近第一梯队，将推动应用规模化。研报认为全球CSP厂商算力投入具备长期必要性，GPU与ASIC共存架构确立，AI算力资本开支周期持续上行，利好算力基础设施及芯片产业链。
本研报核心逻辑在于验证AI算力资本开支周期的持续性。Meta作为全球科技巨头，其2027年资本开支预期翻倍至2800亿美元，并自研芯片与发布低成本Agent模型，有力打消了市场对算力投入见顶的担忧。这对A股计算机板块尤其是AI算力基础设施、光模块及ASIC芯片产业链构成实质性利好。虽然未涉及具体个股，但行业景气度确认有助于提升板块估值中枢，建议关注与海外大厂供应链绑定紧密的算力硬件标的。
中银证券_房地产关于深圳“清调供”模式创新实践及政策效能点评：深圳城市更新的新突破来了？_20260716.pdf
中银证券发布房地产行业点评，维持“强于大市”评级。研报指出深圳创新推出城市更新“清调供”模式（清退原主体、调整规划、重新供应），并通过取消保障房配建、灵活核定土地移交率等新政为停滞项目纾困减负。南山区大新村四港片区成为首例落地项目，华润置地或接盘。预计2026年深圳将迎来旧改重启小高峰，计划城市更新固投1680亿元。建议关注华润置地、招商蛇口、保利发展等在深有布局的央国企房企。
该研报核心逻辑在于深圳通过制度创新破解城市更新僵局。“清调供”模式实质是政府信用介入下的风险隔离与价值重估，取消保障房配建及下调土地移交率直接提升了项目可售货值与经济可行性，使原本因出险房企暴雷而停滞的项目具备重启条件。这对行业而言是重要的供给侧改革信号，利好资金实力强、操盘能力优的央国企获取优质存量资源。虽然仅针对深圳市场，但作为一线城市风向标，其政策效能验证对全国楼市预期修复具有积极示范意义。
华龙证券_通信行业周报：长征十号乙“网系回收”成功，关注商业航天产业链机会_20260716.pdf
华龙证券发布通信行业周报，维持行业“推荐”评级。核心催化为长征十号乙火箭首次实现海上网系回收成功，标志我国可回收火箭技术重大突破；叠加SpaceX申请10万颗Gen3卫星及千帆星座组网加速，商业航天产业链迎来强催化。同时GPT-5.6发布提振算力需求。建议关注运营商、高端光模块（中际旭创等获买入评级）、通信设备及商业航天标的。报告未提供具体目标价。
研报核心逻辑在于中国可回收火箭技术突破与全球低轨卫星组网加速形成共振，将通信行业投资主线从传统基建拓展至太空经济与AI算力双轮驱动。长征十号乙回收成功不仅降低发射成本，更验证了国内商业航天工程化能力，利好卫星制造、地面设备及测控产业链。同时GPT-5.6对算力效率的提升强化了高端光模块需求确定性。建议重点关注具备技术壁垒的光模块龙头及直接受益航天基础设施建设的标的，运营商则作为稳健底仓配置。
金元证券_电子行业点评报告：字节AI Rack 3.0迈向兆瓦级AI基础设施，液冷与800V HVDC迎产业升级机遇_20260716.pdf
金元证券发布电子行业点评，维持“强于大市”评级。字节跳动发布AI Rack 3.0兆瓦级算力系统，采用800V HVDC供电及整机柜全液冷方案，单机柜功率达500KW。研报指出高功耗XPU推动液冷从可选变为主流，800V HVDC有望成为下一代数据中心标准，带动产业链价值量提升。提及中恒电气、科华数据、麦格米特、欧陆通、四方股份、金盘科技等相关标的，但未给出具体目标价及个股评级。
研报核心逻辑在于AI基础设施向兆瓦级演进带来的技术迭代红利。字节AI Rack 3.0验证了800V HVDC与全液冷方案的产业落地趋势，这不仅是单一厂商的技术升级，更是整个AI算力底座的标准重塑。对于电子行业而言，这意味着电源模块、散热组件等环节的价值量重估。虽然未对个股进行深度盈利预测，但明确的技术路径指向为HVDC及液冷细分龙头提供了中期估值支撑，建议关注具备核心技术卡位能力的供应商。
微软_人工智能落地指南与应用案例研究：智能体式AI时代下的航空公司_20260716.pdf
微软联合Amadeus发布航空业智能体式AI（Agentic AI）落地指南。报告指出2026年为行业分水岭，未来18个月航司将从概念验证转入大规模生产部署。AI将重塑行程规划、分销、客服及运控等全流程，通过多智能体协同打破数据孤岛，实现个性化服务与运营自动化。报告强调AI需与核心系统深度集成并建立治理框架，建议航司聚焦高价值场景、夯实数据基础并启动变革管理，以抢占智能体式商业先机。
研报深度剖析了智能体式AI在航空业的颠覆性应用，标志着AI从辅助工具向核心生产力转变。对A股而言，利好航空IT解决方案、企业级AI Agent开发及大模型应用厂商。虽然未涉及具体个股，但明确了B端AI落地的技术路径与商业闭环，为计算机板块中具备行业Know-how的软件服务商提供了中长期估值重塑逻辑，建议关注在交通旅游领域有深厚积累且已布局Agent架构的头部企业。
国信证券_非银金融行业中报业绩前瞻：景气高增，估值修复_20260716.pdf
国信证券发布非银金融行业中报前瞻，维持行业“优于大市”评级。预计2026H1上市险企归母净利润增速为中国人寿+225.5%、新华保险+50.5%、中国平安+32.4%，权益市场回暖驱动利润弹性释放；券商板块业绩高增，中信证券净利预增69.59%创历史新高，A股日均成交额达2.74万亿元。当前券商PB仅1.3倍处历史低位，与盈利背离，看好估值修复。重点推荐中国人寿、新华保险、中国财险、中信证券、国泰海通等标的。
研报核心逻辑在于非银金融行业“景气高增+估值修复”的双重驱动。保险端受益于二季度权益市场显著回暖及负债端储蓄需求托底，头部险企中报业绩弹性巨大，资产端收益改善是主要催化。券商端五大业务线全面增长，日均成交额翻倍及两融余额高位支撑业绩，且科创跟投浮盈兑现带来价值重估机会。当前板块估值处于历史低位，基本面与估值深度背离，中报披露期有望成为行情催化剂，建议重点关注业绩弹性大的保险龙头及具备科创属性的头部券商。
爱分析_人工智能行业中国市场Palantir落地进展与趋势研究报告：中国最需要Palantir，但复制不了Palantir_20260716.pdf
爱分析发布AI行业研报，指出中国企业亟需Palantir式的“AI行动层”以实现业务闭环，但因数据治理、权责边界及交付模式差异，无法原样复制。报告提出“渐进式本体”为本土落地现实路径，建议从高价值场景切入构建轻量语义层与可控Action。当前国内厂商多具备局部能力，尚未形成完整平台。真正的竞争在于谁能定义企业AI行动层，而非简单复刻。研报未涉及具体个股评级及目标价预测。
研报深刻剖析了企业AI从“问答”向“行动”转型的关键瓶颈。虽然看好AI行动层在中国市场的长期需求，但理性指出了中美在数据基础、组织协同及商业环境上的结构性差异，否定了简单复制Palantir的可行性。提出的“渐进式本体”路径为软件开发及AI应用厂商指明了差异化发展方向，即聚焦高价值垂直场景、强化数据治理与权限审计、实现效果前置。这对计算机板块中从事数据智能、工业软件及AI基础设施的企业具有中长期战略指导意义，有助于市场从概念炒作回归业务本质。
艾瑞股份_中国小微企业业财税智能化发展报告_20260716.pdf
艾瑞股份发布小微企业业财税智能化报告，指出金税四期与AI驱动行业从工具向智能决策升级。2025年业财税SaaS订阅收入达400亿元，CAGR为27.8%，渗透率45.8%，预计2028年破70%。报告构建L1-L5成熟度模型，评估显示畅捷通以89.4分居首（L4级），金蝶、精算家紧随其后。AI智能体成标配，头部厂商加速整合，SaaS与AI深度融合是未来核心趋势，数据资产化将释放新价值。
研报深度剖析小微业财税SaaS赛道，确认“AI+SaaS”为行业终局形态。畅捷通凭借Agentic ERP架构及五流合一能力获评L4级，龙头地位稳固；金蝶双产品矩阵覆盖全客群，成长型市场优势明显；税友在代账合规细分领域壁垒深厚。行业正经历从合规工具向经营决策平台的范式重构，具备一体化底座与AI原生能力的头部厂商将享受集中度提升红利，建议关注A/H股相关标的在AI落地期的估值重塑机会。
中银证券_有色金属行业周报：长十乙火箭回收催化铼需求，EGA重启氧化铝厂缓解铝供给压力_20260716.pdf
中银证券发布有色金属行业周报，维持行业“强于大市”评级。研报指出长征十号乙火箭成功回收催化铼需求，叠加AI算力及国产大飞机放量，铼供需趋紧，产业价值空间大；EGA重启氧化铝厂缓解海外供给压力，预计2026下半年至2027年全球电解铝缺口修复，价格上行受限。本周工业金属普涨，锡锌领涨，库存持续去化；贵金属受地缘冲突影响回落。建议关注铜陵有色、白银有色（铼）、紫金矿业、江西铜业等标的。
研报核心逻辑在于供给侧变革与新兴需求共振。铼作为火箭发动机关键材料，受益于可回收火箭技术突破及战略收储，供需格局趋紧，利好具备铜钼伴生矿回收能力的铜陵有色、白银有色。铝板块方面，EGA复产虽缓解短期供给焦虑，但中长期缺口修复预期压制铝价弹性，建议关注成本优势企业。整体看，科技深化发展带动工业金属需求，叠加库存去化趋势，行业景气度向上，但需警惕地缘政治及宏观下行风险对贵金属和大宗商品的扰动。
山西证券_煤炭月度供需数据点评：6月：供应加速收缩，旺季需求有望支撑煤价_20260716.pdf
山西证券发布煤炭行业月度点评，维持“领先大市-A”评级。2026年6月原煤产量同比降9.7%，安监致供应加速收缩；前6月进口煤同比增1.7%填补缺口。焦煤价格弹性优于动力煤。随着迎峰度夏旺季来临及厄尔尼诺影响，预计煤价有望止跌回升。建议关注动力煤标的中国神华、陕西煤业等，以及受益减产逻辑的炼焦煤标的山西焦煤、潞安环能等。
研报核心逻辑在于供给侧安监趋严导致6月原煤产量大幅下滑9.7%，且复产缓慢，形成阶段性供需缺口。尽管终端需求分化，但迎峰度夏旺季叠加厄尔尼诺预期支撑动力煤价企稳，焦煤则因减产更具弹性。行业维持“领先大市”评级，交易重心正从炼焦煤向动力煤切换。对于投资者而言，当前是布局中报业绩修复及旺季行情的窗口期，重点关注具备成本优势的动力煤龙头及山西地区焦煤标的。
西南证券_胃癌专题：HER2双抗、ADC大放异彩，CLDN18.2未来可期_20260716.pdf
西南证券发布胃癌专题研报，指出中国胃癌市场预计2030年达1852亿元（CAGR 11.7%）。HER2双抗及ADC药物在后线治疗优势显著，安尼妥单抗二线ORR达55.8%；CLDN18.2成为新增长曲线，佐妥昔单抗已纳入一线推荐，国产ADC维特柯妥拜单抗申报上市。PD-1联合化疗仍是HER2阴性核心方案。报告重点分析康宁杰瑞、复宏汉霖、中国生物制药及科济药业等标的在胃癌精准治疗领域的差异化竞争优势及管线进展。
研报深度梳理胃癌精准治疗格局，强调CLDN18.2与HER2 ADC/双抗的商业化拐点。对行业而言，多靶点分层诊疗体系成熟将加速创新药放量，利好具备差异化管线的头部企业。个股方面，康宁杰瑞安尼妥单抗疗效数据优异有望重塑后线标准；复宏汉霖斯鲁利单抗获批围术期适应症填补空白；中国生物制药CLDN18.2 ADC进度领先且具BIC潜力；科济药业实体瘤CAR-T率先商业化。建议关注上述企业在胃癌细分赛道的临床兑现与市场份额提升机会。
华源证券_半导体真空系统“卖铲人”，产业+科研双轮驱动，国产替代正当时_20260716.pdf
华源证券首次覆盖中科仪（920186.BJ），给予“增持”评级。公司是国内半导体干式真空泵龙头，唯一在先进制程及全工艺环节实现批量应用的国产企业，已通过台积电、SK海力士验证。预计2026-2028年归母净利润分别为2.3/2.8/3.5亿元，对应PE为86/70/55倍，显著低于可比公司均值168倍。受益于半导体零部件国产替代加速及科研需求双轮驱动，公司成长空间广阔。
研报深度剖析中科仪作为半导体真空系统核心“卖铲人”的稀缺价值。公司依托中科院背景，打破外资垄断，是国内唯一在集成电路先进制程及苛刻工艺实现批量应用的干泵企业，且已获国际头部大厂验证。尽管2026年因非经常性损益剔除导致表观利润下滑，但扣非后主业增长稳健。当前86倍PE远低于行业均值168倍，估值具备安全边际。在半导体零部件国产化率从7%向12%提升的产业机遇期，公司凭借技术壁垒与客户粘性，有望持续兑现国产替代逻辑。
上海证券_计算机行业周报：大模型迭代提速，国产算力持续突破_20260716.pdf
上海证券发布计算机行业周报，维持行业“增持”评级。报告指出大模型迭代提速，腾讯Hy3、OpenAI GPT-5.6及智谱、MiniMax等密集更新或融资；国产算力突破，中科曙光十万卡集群落成，华为将展出超50万卡超节点。建议关注寒武纪、海光信息、中科曙光、浪潮信息等标的。行业上周跑赢沪深300超4个百分点，AI资本化与商业化加速，算力基建持续升级。
研报核心逻辑在于AI产业进入“技术迭代+算力基建”双轮驱动期。大模型端，国内外头部厂商密集发布新版本并加大融资，验证了商业化落地与资本化加速趋势；算力端，国产十万卡级集群及超节点技术突破，标志着自主可控算力基础设施迈入新阶段。计算机板块近期显著跑赢大盘，叠加WAIC大会催化，AI算力产业链有望延续强势表现，建议重点关注国产芯片及服务器龙头。
山西证券_非银行金融行业月度跟踪（2026年6月）：政策红利持续释放，业绩驱动估值修复_20260716.pdf
山西证券发布非银金融6月月报，维持行业“领先大市-A”评级。研报指出陆家嘴论坛释放全链条政策红利，科创板上市标准拓展至AI等领域，简化并购重组流程。上市券商半年报业绩预增显著，头部券商中信证券、国泰海通净利有望破200亿，中小券商弹性更强。6月证券指数涨8.28%，两融余额达3万亿，股权承销规模环比增391%。建议关注业绩披露期优质券商及境外业务布局带来的估值修复机会。
本研报核心逻辑在于“政策+业绩”双轮驱动券商板块估值修复。陆家嘴论坛明确资本市场改革方向，特别是科创板对AI等硬科技企业的包容性提升及主动ETF的推出，直接利好券商投行与资管业务。基本面方面，市场高景气度（日均成交3万亿、两融3万亿）叠加自营收益回暖，推动券商中报业绩高增。华安证券等中小券商因高弹性涨幅居前，而头部券商凭借境外业务扩张和资本补充优势具备长期价值。当前时点正值业绩验证期，板块配置性价比突出。