研究报告
国金证券_非金属建材周观点：Rubin架构中PCB价值大增233%，继续推荐AI新材料_20260524.pdf
国金证券维持非金属建材行业“买入”评级。核心观点指出Rubin架构下PCB价值量较GB300大增233%，Q3批量出货将催化AI新材料（电子布、铜箔等）量价齐升。同时关注玻璃基板产业化前夜及国产存储链IPO带来的材料需求拉动。传统建材方面，水泥、玻璃基本面平淡，但非洲出海及洁净室景气度较高。建议关注中国巨石、凯盛科技、上峰水泥等标的。
研报聚焦建材行业中的AI新材料细分赛道，逻辑清晰且具备前瞻性。通过量化Rubin架构带来的PCB价值增量（+233%），有力论证了上游材料（如Low-Dk电子布、HVLP铜箔）的量价机遇，为传统建材股提供了新的估值锚点。同时，结合玻璃基板合作及存储芯片IPO事件，挖掘了潜在的材料需求增量。尽管传统水泥玻璃板块表现平淡，但报告精准捕捉了结构性机会，对引导资金流向高科技属性建材标的具有积极意义。
开源证券_非银金融行业周报：综合治理非法跨境证券经营，继续推荐头部券商_20260524.pdf
开源证券维持非银金融“看好”评级。核心逻辑为低估值、低配置及盈利高景气。八部门联合整治非法跨境证券经营，利好合规头部券商。5月日均股基成交额3.53万亿，两融规模创历史新高。保险受益于居民存款迁移，负债端高质量增长。重点推荐华泰证券、广发证券、中信证券、中国平安等龙头标的。
研报强调监管趋严（整治非法跨境业务）将加速行业出清，利好合规头部券商市场份额提升。结合市场交易活跃度高位运行及两融创新高，券商业绩确定性增强。保险板块则依托存款搬家趋势，负债端持续改善。整体看好非银金融在政策规范与市场活跃双重驱动下的估值修复与业绩增长，建议聚焦具备财富管理优势及综合实力的龙头机构。
华源证券_谷歌I-O大会点评：谷歌链液冷、光通信、HVDC市场有望持续放量_20260524.pdf
华源证券维持计算机行业“看好”评级。谷歌I/O大会显示AI应用侧（Agent）重心提升，云收入及订单高增（积压4600亿美元）。TPU功耗提升使液冷成刚需，OCS升级带动光通信放量，±400V HVDC加速应用。建议关注英维克、申菱环境等液冷链，欧陆通等电源链，以及长芯博创等光通信标的。
研报基于谷歌I/O大会及财报数据，确认AI从模型向Agent应用落地，且云业务高增长验证了AI ROI。核心逻辑在于算力基础设施的刚性需求：TPU功耗飙升确立液冷标配地位，OCS架构升级拉动光模块用量，HVDC供电方案优化带来新机遇。报告虽未给出具体个股目标价，但明确指向液冷、电源、光通信三大细分赛道，对A股相关供应链企业构成实质性利好，预计将推动板块估值修复与业绩预期上调。
华源证券_医药行业周报：ASCO数据进入密集披露期，重视中国创新质量_20260524.pdf
华源证券维持医药行业“看好”评级。本周医药指数跌2.43%，但ASCO年会临近，中国学者16项研究入选LBA创历史新高，创新药催化显著。报告建议关注IO2.0+ADC及有BD预期的创新药企（如恒瑞、科伦、康方等），以及估值低位的中药和出海器械。强调“科技创新主导”与“业绩/估值修复”双主线，看好AI医疗、脑机接口等新科技方向及老龄化带来的银发经济机会。
研报核心逻辑在于ASCO大会对中国创新药质量的验证，16项LBA入选显示中国研发实力跃升，构成短期情绪催化。长期看，行业处于“科技创新”与“估值修复”共振期，创新药出海BD常态化提升板块天花板，同时AI医疗、脑机接口等新质生产力方向提供增量空间。建议投资者聚焦具备全球竞争力的创新药龙头及产业链上游，兼顾低估值中药的防御属性，把握结构性行情。
中航证券_非银行业周报（26年第十七期）：国有券商整合提速 头部优势进一步凸显_20260524.pdf
中航证券维持非银金融行业“增持”评级。核心观点指出国有券商整合提速，中金公司拟换股吸收合并东兴证券、信达证券，重组进入实质阶段，头部优势凸显，行业集中度提升。保险板块受低利率及资本市场波动影响，一季度投资收益承压，但长期盈利韧性仍存。建议关注有并购潜力的标的及头部券商（如中信证券、华泰证券）和综合实力强的险企（如中国平安、中国人寿）。
研报聚焦非银金融，重点解读中金公司合并东兴、信达的重大重组事件，认为这将加速行业资源向头部集中，强化马太效应，是监管推动打造一流投行的标志性举措。同时指出保险板块短期受低利率和投资收益下滑压制，但长期看好头部险企的资产配置能力。整体逻辑清晰，强调政策驱动下的行业格局重塑，利好头部机构，对板块情绪有正面提振作用。
东吴证券_机械设备行业跟踪周报：推荐通胀逻辑的PCB设备和进口替代加速的半导体设备；建议关注太空光伏设备_20260524.pdf
东吴证券发布机械设备行业周报，维持“增持”评级。核心推荐通胀逻辑下的PCB设备（Rubin架构带动价值量提升）及进口替代加速的半导体设备（长鑫IPO、SK海力士业绩超预期）。建议关注太空光伏设备机遇。重点个股包括北方华创、中微公司、三一重工等。报告指出AI算力需求驱动半导体与PCB扩产，工程机械出海逻辑持续演绎，看好行业景气度上行及国产化率提升带来的投资机会。
研报聚焦机械设备行业，强调AI算力爆发对上游设备的拉动作用。半导体设备受益于长鑫存储IPO及全球存储涨价，国产化率提升空间大；PCB设备因NVIDIA Rubin架构迭代迎来技术通胀与扩产周期。同时，工程机械板块凭借出海高毛利与国内更新替换需求实现共振复苏。整体看好具备技术壁垒的平台型龙头及细分领域隐形冠军，建议关注半导体前道设备及PCB高端耗材环节。
国信证券_证券业务跨境展业方案点评：正本清源，探索合法境外投资路径_20260524.pdf
国信证券发布行业快评，维持非银金融“优于大市”评级。八部门印发方案整治非法跨境证券业务，富途、老虎等遭重罚并限期关停境内服务。研报认为此举将引导资金向港股通、QDII等合规渠道迁移，利好具备全球布局及合规资质的头部券商如中信证券、中金公司、华泰证券、国泰海通。预计行业集中度提升，低估值龙头配置性价比凸显。
该研报核心逻辑在于监管政策引发的市场份额重构。通过严厉打击非法跨境券商，强制存量客户回流至合规渠道（如港股通、跨境理财通），直接利好拥有全牌照和全球化布局的头部中资券商。这不仅消除了灰色地带的竞争，还提升了行业准入门槛，加速行业集中度提升。对于投资者而言，这是典型的“供给侧出清”带来的结构性机会，建议关注低估值且跨境业务能力强的龙头标的。
华鑫证券_传媒行业周报：关注暑假经济OpenAI与新势力拟IPO有望驱动AI应用_20260524.pdf
华鑫证券维持传媒行业“推荐”评级。核心观点聚焦暑假经济（世界杯、电影游戏档期）与AI应用驱动（OpenAI及月之暗面拟IPO）。重点推荐儒意电影、博纳影业、恺英网络、华策影视等，认为AI新势力上市将推动AIGC板块估值重塑，暑期内容消费有望回暖。
研报看好传媒行业在暑假经济与AI技术双重催化下的表现。短期看，世界杯赛事、暑期电影及游戏档期带来流量增量；中长期看，OpenAI等头部AI公司IPO进程加速，有望提升市场对AI应用落地的预期，带动AIGC、数字营销及IP运营板块估值修复。建议关注具备优质内容储备及AI转型能力的龙头个股。
开源证券_通信行业周报：英伟达和Anthropic财报印证全球AI高景气度_20260524.pdf
开源证券维持通信行业“看好”评级。英伟达Q1营收816.2亿美元(+85%)，净利583亿美元(+211%)，预计2030年AI基建支出达3-4万亿美元；Anthropic Q2预期盈利，验证大模型商业闭环。报告指出光模块、CPO及液冷为算力扩容首要受益环节，推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、英维克等标的，看好全球AI算力全产业链高景气度持续。
研报基于英伟达超预期业绩及Anthropic盈利拐点，强力印证全球AI算力高景气度。核心逻辑在于算力资本开支扩张直接利好上游基础设施，特别是光通信（光模块/CPO）和液冷环节。报告明确推荐光模块龙头及液冷厂商，认为国内产业链将显著受益于海外巨头扩产。这对通信板块构成重大利好，尤其是具备全球竞争力的光器件和温控企业，短期情绪提振明显，中长期成长逻辑坚实。
东吴证券_非银金融行业点评报告：八部门联手“全链条”封堵非法跨境证券，合规出海渠道直接受益_20260524.pdf
东吴证券发布非银金融行业点评，指出八部门联合印发方案全面整治非法跨境证券活动，对富途、老虎等立案调查并拟没收违法所得。报告认为合规出海渠道（港股通、QDII、跨境理财通）将直接受益，头部券商及公募基金有望获得增量客户与资金沉淀。维持行业“增持”评级，看好合规渠道在清理非法业务后的市场份额提升及获客环境优化。
该研报聚焦监管政策重大变化，八部门联手封堵非法跨境证券，力度远超以往。这对非银金融行业构成结构性利好，特别是拥有合规跨境业务资质的头部券商和基金公司。虽然未涉及具体个股目标价，但明确了行业竞争格局优化的逻辑，预计将推动资金向合规渠道集中，提升相关机构的长期盈利能力与市场地位，建议关注具备跨境服务优势的龙头标的。
东吴证券_电子行业点评报告：国产算力周跟踪：DeepSeek降价推动AI应用，行业龙头继续明确Agent时代CPU核心地位_20260524.pdf
东吴证券维持电子行业“增持”评级。报告指出国产算力增速大幅领先美国，DeepSeek降价推动AI应用爆发。英伟达切入CPU蓝海，预计年收近200亿美元；AMD 2nm Venice量产领跑Agent AI算力竞赛。报告强调CPU在Agent时代的核心地位，看好AI基础设施升级带来的长期景气度，建议关注相关产业链龙头。
该研报聚焦电子行业中的AI算力细分领域，核心逻辑在于确认CPU在Agent AI时代的战略地位。通过对比中美算力调用数据，凸显国产算力的强劲增长势头及DeepSeek降价对应用的催化作用。同时，深入分析英伟达和AMD在高端CPU领域的布局与突破，指出这将打开千亿级新兴市场空间。整体来看，报告从产业趋势和技术迭代角度论证了行业的高景气度，对投资者把握AI基础设施升级机会具有较强指导意义。
东吴证券_整车主线周报：本周蔚来发布一季度报，4月重卡出口非洲-东南亚持续高增_20260525.pdf
东吴证券发布整车主线周报，坚定看好乘用车板块复苏。蔚来Q1营收255.3亿元同比+112%，经调整净利润转正至0.4亿元，毛利率升至19%超预期。重卡出口持续高增，4月同比+36%，预计26年内销80-85万辆。客车以旧换新政策延续，预计26年公交销量同比+40%。摩托车大排量及出口景气度高。推荐比亚迪、长城汽车、中国重汽、宇通客车、春风动力等龙头。
研报全面覆盖整车各细分领域，核心亮点在于蔚来Q1业绩大幅改善且盈利转正，验证高端电动化逻辑；同时强调重卡出口强劲及客车政策红利带来的确定性增长机会。报告对行业景气度判断乐观，重点推荐具备出海优势及政策受益的头部车企，对汽车板块情绪有显著正面提振作用，建议关注相关龙头标的的配置价值。
华鑫证券_汽车行业周报：Optimus V2.5拟人化步态进步明显，期待V3发布效果_20260525.pdf
华鑫证券维持汽车行业“推荐”评级。核心观点：特斯拉Optimus V2.5步态拟人化进步明显，试产线亮相，预计V3年中发布；上海推动10万台人形机器人进厂，类比新能源车发展规律，2030年或为具身智能爆发节点。建议优先布局T链确定性标的（关节、丝杠、灵巧手等）。重点推荐模塑科技、新泉股份、双林股份等，均给予“买入”评级。
研报聚焦人形机器人产业化加速，特斯拉Optimus进展及上海政策催化构成短期情绪利好，长期看2030年具身智能爆发潜力。行业层面，汽车零部件向机器人供应链延伸带来估值重塑机会。个股方面，重点推荐具备技术壁垒和量产能力的T链核心标的，如丝杠、灵巧手、传感器等环节龙头，建议关注V3发布前的布局窗口期。
中航证券_人形机器人月报：产业催化密集，板块迎来配置良机_20260523.pdf
中航证券发布人形机器人月报，给予行业“增持”评级。报告指出2026年是人形机器人规模化量产关键元年，特斯拉Optimus V3预计7-8月投产，国内宇树、智元等头部企业加速放量。国家电网百亿级采购落地，产业催化密集。建议关注T链核心（三花智控、拓普集团等）、新技术及国内本体供应链。板块经前期调整，当前具备高性价比配置窗口。
研报认为人形机器人行业进入产业化裂变期，特斯拉量产与国内电网百亿订单构成双重驱动。行业从技术验证迈向规模化，中国供应链占据主导。重点推荐确定性强的T链核心标的及具备技术弹性的新部件厂商。短期看情绪修复与订单落地，长期看AI具身智能渗透率提升，行业景气度上行趋势明确。
信达证券_NOR Flash量价齐升，行业景气迎来拐点_20260523.pdf
信达证券发布恒烁股份点评，指出股东减持完成，Q1营收2.19亿元同比+192%，净利0.49亿元扭亏为盈。受益于NOR Flash量价齐升及MCU涨价，行业景气度拐点确立。预计2026-2028年归母净利润分别为1.97、2.55、3.19亿元，对应PE 52/40/32倍。看好公司在存储板块的发展前景，维持积极评价。
研报核心逻辑在于半导体存储周期的反转确认。恒烁股份Q1业绩大幅扭亏且毛利率显著修复，验证了NOR Flash“量价齐升”的行业趋势。随着AI挤压产能导致利基型存储供给收缩，叠加车规、工业需求复苏，公司作为细分龙头有望持续受益。虽然当前估值较高（2026E PE 52x），但高增长预期（净利增速近300%）消化了部分估值压力，短期情绪偏乐观，建议关注后续季度业绩兑现情况。
东吴证券_老牌军工细分赛道企业，AIDC发电出海构筑第二增长曲线_20260523.pdf
东吴证券首次覆盖泰豪科技（600590），给予“买入”评级。公司作为军工细分龙头，受益于军工景气修复及AIDC缺电逻辑，柴发业务突破北美市场，构筑第二增长曲线。预计2026-2028年归母净利润分别为3.6/5.3/6.1亿元，对应PE为34/23/20X。看好其军工资质壁垒与出海竞争力，业绩有望加速释放。
研报核心逻辑在于“军工复苏+AI算力出海”双轮驱动。一方面，军工行业经历调整后进入修复期，公司凭借全谱系资质和通信/电源龙头地位受益；另一方面，北美AIDC建设导致电力缺口，公司柴发产品获UL认证并斩获北美订单，成功切入高景气赛道。盈利预测显示未来三年净利润复合增速极高，估值具备吸引力。风险提示关注军工交付节奏及海外拓展不确定性。整体看，公司基本面拐点已现，成长空间打开。
东莞证券_半导体行业2025年报&2026年一季报业绩综述：板块景气加速上行，经营业绩同比高增_20260523.pdf
东莞证券维持半导体行业“超配”评级。2025年板块营收增12.79%，净利增38.38%；2026Q1营收增24.71%，净利大增178.59%，利润端表现优于收入端。AI算力需求与国产替代双轮驱动，数字芯片设计（净利+517%）、设备、封测等高景气。建议关注存储、CPU、先进封装及设备材料环节。重点推荐北方华创、兆易创新、海光信息等14只个股，均给予“买入”评级。
研报确认半导体行业进入新一轮高景气周期，核心驱动力为AI算力爆发及国产替代加速。2026Q1业绩超预期，尤其是数字芯片设计板块净利润暴增517%，显示存储和算力芯片供需紧张。虽然模拟芯片和分立器件短期承压，但整体盈利能力显著提升。报告强烈看好产业链上游设备及中游设计环节，对电子行业构成重大利好，预计将显著提振市场情绪，推动相关板块估值修复与上涨。
金元证券_计算机行业周评：阿里大幅上调AI资本开支_20260522.pdf
金元证券维持计算机行业“强于大市”评级。报告指出阿里大幅上调未来三年AI资本开支至超3800亿元（高盛预测4600亿），以短期利润换取长期算力霸权。尽管本周计算机指数跌4.1%跑输大盘，但阿里激进投入将利好算力基础设施产业链。建议关注与算力相关的AI服务器重点公司，短期资金或流向通信和电子板块。
研报核心逻辑在于阿里通过巨额CapEx构建算力护城河，虽短期压制利润，但中长期利好云计算及AI基础设施估值重塑。对计算机行业整体持乐观态度，但提示短期市场风格偏向通信和电子硬件端。投资者应聚焦受益于阿里算力扩张的服务器、数据中心等上游环节，警惕应用层落地不及预期风险。
开源证券_通信行业投资策略：光与液冷齐舞，空天地AIDC算力共振_20260522.pdf
开源证券维持通信行业“看好”评级。报告指出2026年AI算力共振，聚焦光模块（1.6T放量、硅光）、液冷（渗透率提升）、国产AI及卫星互联网五大主线。预计全球巨头资本开支持续高增，国内阿里、腾讯等加大投入。推荐中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技等核心标的，强调光芯片、CPO、OCS及液冷泵等环节的投资机会，同时关注运营商云业务估值重塑。
该研报深度剖析了2026年通信行业在AI驱动下的结构性机遇。核心逻辑在于全球AI资本开支的“虹吸效应”与国内巨头（阿里、腾讯、字节）的规模化投入共振。重点看好光通信（1.6T光模块、硅光、CPO/OCS新技术）、液冷散热（从可选到必选，泵为核心部件）以及空天地一体化算力网络（卫星互联网）。报告不仅提供了宏观行业视角，还详细梳理了产业链上下游受益标的，对投资者把握AI基础设施硬件端的长期成长趋势具有重要指导意义，情绪面显著利好相关板块。
金元证券_计算机行业点评报告：谷歌I-O大会：用智能体串联的谷歌生态_20260522.pdf
金元证券发布计算机行业点评，维持“强于大市”评级。报告指出谷歌I/O大会发布Gemini 3.5 Flash基座模型及智能体生态，AI从辅助功能升级为核心交互层。Gemini在速度、工具调用及多步骤规划上显著提升，推动搜索向任务执行入口转变。报告认为智能体将成为AI应用爆发核心形态，驱动软件、终端及云计算重构，建议关注具备Agentic能力及系统级入口优势的产业链机会。
该研报聚焦谷歌I/O大会对计算机行业的深远影响，核心逻辑在于AI技术范式从“生成式”向“代理式（Agent）”的跃迁。分析师强调Gemini 3.5 Flash在响应速度和工具调用上的突破，标志着AI正重构产品形态，成为系统级核心交互层。这不仅利好底层算力与模型厂商，更将带动应用软件、操作系统及云服务的全栈升级。报告维持行业“强于大市”评级，提示投资者关注智能体基础设施及应用落地带来的长期产业重构机遇，短期情绪偏正面。