研究报告
万联证券_电子行业跟踪报告：华为昇腾950超节点亮相，“国模国芯国用”生态有望完善_20260720.pdf
万联证券发布电子行业跟踪报告，维持“强于大市”评级。华为昇腾950超节点（1024卡）在WAIC2026首次亮相，筑牢AgenticAI算力底座；国资委强调“国模国芯国用”，推动全栈自主生态完善。SEMI预测2026年全球半导体设备销售额将达1659亿美元新高，SK海力士启动HBM4量产。尽管上周电子指数大跌18.84%，但研报认为PCB、存储、MLCC及先进封装等细分赛道处于景气扩张周期，建议关注国产算力产业链机遇。
研报在电子板块单周暴跌近19%的背景下发布，具有显著的逆势维稳信号意义。核心逻辑在于华为昇腾950超节点的实物落地与国资委“国模国芯国用”政策形成共振，验证了国产算力从概念走向规模化商用的实质性进展。虽然行业估值高于中枢，但AI驱动的硬件需求（PCB、存储、封测）正处于景气上行期，且全球半导体设备资本开支创新高为上游提供支撑。短期情绪冲击不改中长期产业趋势，建议投资者聚焦具备国产替代能力与AI增量业绩兑现的细分龙头。
群益证券_飞天茅台年内二次提价，进一步落实市场化机制_20260720.pdf
群益证券发布贵州茅台个股研报，指出飞天茅台年内二次提价，合同价上调7.9%至1369元/瓶，i茅台零售价上调6.5%至1639元/瓶，落实市场化定价机制。预计2026-2028年净利润分别为863亿、901亿、937亿元，对应EPS为68.91/71.98/74.83元，当前PE约18倍。维持“区间操作”评级，目标价1430元。提价有助于回收定价权、压缩炒作空间，i茅台直销占比提升至73.1%，渠道改革成效显著。
研报核心关注贵州茅台年内第二次提价事件，认为此举是市场化改革深化的体现，通过参照行情价动态调整，有效回收定价权并抑制渠道炒作。i茅台平台直销占比大幅提升至73.1%，显示C端触达能力增强，渠道结构优化对冲了总量增长放缓的压力。尽管维持盈利预测不变，但提价常态化保障了业绩确定性，当前18倍PE具备安全边际。目标价1430元对应约14%上涨空间，符合“增持”逻辑，对白酒板块估值修复具有积极信号意义。
万联证券_通信行业跟踪报告：超节点成为AI基础设施新范式，全球算力资本开支持续释放光互连需求_20260720.pdf
万联证券发布通信行业跟踪报告，维持“强于大市”评级。报告指出超节点成为AI基础设施新范式，华为昇腾950超节点真机亮相WAIC，提供1EFLOPS FP8算力；Meta追加400亿美元扩建数据中心至5GW；Tower启动硅光扩产并上调营收目标。随着AI算力资本开支持续释放，光互连需求增长，建议关注AI算力产业链及空地一体化主线。当前申万通信PE-TTM为31.40倍，高于历史均值。
研报核心逻辑在于AI算力瓶颈从单卡转向集群通信，确立“超节点”为下一代基础设施范式。华为昇腾950与Meta巨额资本开支验证了产业趋势，直接利好高速光模块、硅光及CPO等光互连环节。尽管通信板块短期回调且估值高于历史中枢，但全球算力建设确定性高，光互连作为刚需环节具备中长期配置价值。建议投资者忽略短期波动，聚焦具备12英寸制造能力及光电协同生态的头部企业。
爱建证券_电子行业周报：HPC成增长核心引擎，台积电上调资本开支拓宽长期成长空间_20260720.pdf
爱建证券发布电子行业周报，维持行业“强于大市”评级。研报指出台积电2026Q2营收402亿美元（同比+33.7%），HPC业务占比升至66%成核心引擎，2nm制程首次规模化出货；公司将全年资本开支上调至600-640亿美元，验证AI算力及先进封装长期高景气。尽管本周SW电子指数大跌18.84%，但分析师认为高性能计算与先进封测产业链仍具投资机会，建议关注AI算力驱动下的结构性增长机遇。
研报在电子板块单周暴跌近19%的背景下，通过台积电财报数据提供了重要的基本面锚点。虽然短期市场情绪极度悲观，但台积电上调资本开支至640亿美元上限及HPC营收占比创新高，实质性确认了AI算力需求的刚性。这种基本面向好与股价大幅回调的背离，暗示先进封装与高性能计算细分领域可能存在错杀机会。投资者应区分周期性调整与结构性趋势，重点关注具备全球竞争力的国产算力链及封测龙头的中长期配置价值。
国信证券_主变出海新势力，直流配电布局契合AIDC趋势_20260720.pdf
国信证券首次覆盖白云电器，给予“优于大市”评级，合理估值16.00-16.80元（溢价44%-51%）。预计2026-2028年归母净利润分别为2.18/3.20/4.61亿元，同比增速6.6%/46.9%/44.1%，EPS为0.40/0.59/0.85元。公司高压变压器实现美国市场批量交付，子公司桂林电容特高压份额领先；AIDC驱动HVDC直流配电需求爆发，公司已布局750V产品；“十五五”两网投资达5万亿，主配网共振支撑业绩高增。
研报深度挖掘白云电器在AIDC与出海双轮驱动下的预期差。核心逻辑在于：一是高压变压器突破美国高端市场，2026H1订单规模化落地，打开高盈利空间；二是HVDC直流配电契合AI数据中心供电架构升级趋势，公司750V产品已具备轨交等场景验证；三是“十五五”电网5万亿投资托底内需。预计2027-2028年净利润增速超44%，当前估值显著低于可比公司，具备较高安全边际与成长弹性。
爱建证券_医药行业跟踪报告：全球医疗健康投融资回暖，CXO景气度持续上行_20260720.pdf
爱建证券发布医药生物行业跟踪报告，维持行业“强于大市”评级。研报指出2026年上半年全球医疗健康投融资回暖，Q2融资金额同比大涨47.8%，中国一级市场融资额同比增长214%，CXO板块景气度持续上行，康龙化成等公司业绩恢复增长。此外，全球首个口服PCSK9抑制剂获FDA批准，预计销售峰值40-50亿美元。建议重点关注创新药出海、ADC、双抗及高景气CXO产业链投资机会。
本研报核心逻辑在于全球及中国医疗健康投融资数据的强劲复苏，验证了CXO及创新药产业链的基本面拐点。上半年中国一级市场融资额同比翻倍以上增长，为行业研发与扩张提供关键资金支持，直接利好CXO企业订单恢复。同时，口服PCSK9抑制剂获批标志着降脂药进入新时代，虽为海外产品，但印证了国内相关靶点药物的商业化潜力。当前医药板块估值处于低位，叠加资金面回暖与创新药出海趋势，行业具备中长期配置价值。
华源证券_新消费行业周报：国务院批复《扩大消费“十五五”规划》；2026年上半年社会消费商品和服务零售总额同比增长2.7%_20260720.pdf
华源证券发布新消费行业周报，维持商贸零售行业“看好”评级。国务院批复《扩大消费“十五五”规划》，明确2030年社零总额达60万亿元目标，强调服务消费战略地位。2026H1社零同比增长2.7%，服务零售增5.3%。研报重点推荐三条主线：强品牌势能标的（毛戈平、若羽臣）、边际改善标的（巨子生物、珀莱雅）及高端实物与文旅消费（鲟龙科技、三峡旅游）。同时关注永辉超市扭亏、中国中免盈利提升等业绩亮点。
研报核心逻辑在于政策顶层设计确立消费长期战略地位，《扩大消费“十五五”规划》将服务消费提升至新高度，叠加H1服务零售增速显著优于商品零售的数据验证，行业估值修复具备坚实基础。个股层面，重点关注业绩拐点明确（如永辉扭亏、华凯易佰利润暴增）及具备差异化竞争力的国货品牌。建议投资者把握政策红利与基本面改善共振的机会，优选服务型消费及高景气细分赛道龙头。
爱建证券_食品饮料行业跟踪报告：茅台年内二次提价，市场化定价成为常态_20260720.pdf
爱建证券发布食品饮料行业跟踪报告，维持行业“强于大市”评级。核心观点指出贵州茅台年内二次提价（飞天零售价调至1639元/瓶），标志着市场化定价机制常态化，虽短期业绩弹性有限，但利于渠道生态健康及长期收入预期平稳。政策端，《扩大消费“十五五”规划》出台强化促消费长效机制。建议关注批价企稳、分红提升的贵州茅台及成长型标的东鹏饮料。当前行业估值处近15年13%分位，悲观预期充分。
本研报核心逻辑在于茅台提价行为性质的转变：从过去的“事件驱动”转变为“常态化经营变量”。这降低了官方价与市场价背离带来的剧烈波动风险，使龙头企业的收入增长更具可预测性，利好估值体系重塑。结合《扩大消费“十五五”规划》对居民增收与社保的侧重，消费板块正从单纯的补贴刺激转向内生动力修复。当前食品饮料板块估值处于历史极低分位，叠加头部酒企提高分红，具备较高的安全边际与配置价值，建议重点关注具备定价权与股东回报能力的龙头企业。
开源证券_公司深度报告：公司为粘胶短纤、有机硅行业双龙头，电子化学品新项目打开新成长空间_20260720.pdf
开源证券发布三友化工深度报告，维持“买入”评级。公司为粘胶短纤与有机硅双龙头，构建“三链一群”产业布局。预计2026-2028年归母净利润分别为8.66、12.82、17.79亿元，EPS为0.42、0.62、0.86元/股，对应PE为13.4、9.0、6.5倍。粘胶短纤供给收紧、需求回暖推动景气上行；有机硅新增产能有限，盈利有望修复。电子化学品等新项目打开成长空间，当前估值低于可比公司均值。
研报指出三友化工作为粘胶短纤和有机硅双龙头，受益于行业供需格局改善及新项目投产。粘胶短纤因环保限产和需求复苏进入景气上行周期，有机硅反内卷成效显现。公司依托循环经济成本优势及电子化学品等新材料布局，业绩弹性大。预计2026年起利润显著修复，当前PE仅13.4倍，低于行业平均，具备较高安全边际与上涨潜力，维持买入评级。
东吴证券_证券行业竞争格局展望：头部集中大势明确，尾部出清加速分化_20260720.pdf
东吴证券发布非银金融深度报告，维持证券行业“增持”评级。研报回顾四十年格局变迁，指出政策驱动下头部集中加速，2025年行业营收/净利润CR10分别达57.6%/63.5%。对标美日经验，国内券商将形成头部全能、区域精品、尾部出清的三层稳态。推荐中信证券、国泰海通、华泰证券、中金公司。预计2026年上述四家券商归母净利润分别为365亿、301亿、193亿、122亿元，看好一流投行建设下的长期成长空间。
研报从长周期视角论证了证券行业“强者恒强”的必然性。核心逻辑在于监管层打造一流投行的顶层设计已转化为实质性并购整合与资源倾斜，头部券商在重资本及跨境业务上的壁垒持续加固。对标美日成熟市场，行业正从同质化竞争走向分层错位发展。投资建议聚焦具备航母级潜力的龙头标的，这既符合“中特估”体系下央国企券商的价值重塑逻辑，也是应对尾部出清、把握行业集中度提升红利的最优策略。
爱建证券_光通信设备行业点评：高速光模块渗透提速，测试设备需求加速释放_20260720.pdf
爱建证券发布光通信设备行业点评，维持“强于大市”评级。研报指出新易盛、天孚通信26H1业绩高增验证行业景气，随着AI驱动光模块向1.6T/3.2T演进，测试复杂度提升带动示波器等核心设备量价齐升。预计2026年全球以太网光模块市场规模达260.84亿美元。建议关注中高端测试设备龙头联讯仪器，以及天准科技、燕麦科技、杰普特、快克智能等产业链受益标的。
本研报核心逻辑在于AI算力迭代驱动光模块速率升级，进而引发测试设备环节的“量价齐升”。不同于单纯炒作光模块出货量的逻辑，该报告精准切入测试设备这一高壁垒细分赛道，指出1.6T/3.2T时代示波器等核心仪器价值量显著提升。结合头部厂商亮眼的半年报预告，验证了产业趋势的确定性。对于投资者而言，这为光通信板块提供了从“卖铲子”角度挖掘增量机会的新视角，重点关注具备高端示波器量产能力的国产替代龙头。
东吴证券_全功能GPU领军企业，自研MUSA统一架构搭建全栈体系_20260720.pdf
东吴证券首次覆盖摩尔线程（688795.SH），给予“增持”评级。公司作为国产全功能GPU稀缺标的，自研MUSA架构兼容CUDA生态，2025年营收15.06亿元（+243%），26Q1扭亏为盈。预计2026-2028年营收分别为32.74/55.47/83.11亿元，对应PS为88/52/35倍。受益于AI智算中心建设及国产替代加速，看好公司从投入期向兑现期跨越的长期价值。
研报深度剖析摩尔线程作为国产全功能GPU龙头的稀缺性。核心逻辑在于自研MUSA架构对CUDA生态的高兼容性降低了迁移成本，叠加AI智算需求爆发与国产替代双重驱动，公司26Q1已实现扭亏。预测未来三年营收复合增速超70%，虽当前估值较高，但考虑到其在万卡集群、端侧SoC及具身智能等领域的全栈布局，具备从技术验证迈向商业化兑现的关键拐点，长期成长空间明确。
头豹研究院_2026年中国新能源汽车连接器行业概览：智电技术变革赋能新能源汽车连接器量价齐升_20260720.pdf
头豹研究院发布新能源汽车连接器行业概览，指出智电技术变革驱动行业量价齐升。预计中国新能源汽车连接器市场规模将从2025年的580.1亿元增长至2030年的1443.5亿元，CAGR达20.0%。800V高压平台渗透率快速提升及L2+智驾普及带动高压、高频高速连接器需求。铜价高企推动“铝代铜”成为降本重要趋势，中航光电、瑞可达等头部厂商已实现技术突破与量产。高端高性能铜合金仍处国产替代攻坚期。
研报深度剖析了新能源汽车连接器行业在800V高压化与智能化双重驱动下的结构性增长机会。核心逻辑在于技术迭代带来的单车价值量提升，而非单纯销量增长。特别值得关注的是“铝代铜”趋势，这既是应对铜价上涨的被动选择，也是轻量化的主动升级，利好具备材料研发与工艺整合能力的头部企业。虽然高端铜合金仍依赖进口，但国产连接器厂商凭借快速响应与定制化服务正加速渗透高端市场，行业正处于从“量增”向“质变”跨越的关键窗口期。
太平洋_非银行金融行业点评报告：交易机制优化叠加创业板做市商制度扩容，打开券商增量空间_20260720.pdf
太平洋证券发布非银金融行业点评，指出A股交易规则修订正式实施，盘后固定价格交易扩展至全部A股及ETF，创业板引入做市商制度。此次改革覆盖面广，旨在提升定价效率与流动性，利好券商经纪、做市及机构交易业务。头部券商凭借资本与系统优势更受益，但业绩兑现取决于市场活跃度及细则落地。报告未给出具体行业评级及目标价，提示交易机制适应不及预期及成交低迷风险。
研报核心解读A股交易制度重大优化对券商行业的结构性利好。盘后固定价格交易扩容与创业板做市商制度落地，将显著改善市场微观结构，为长期资金提供低冲击调仓渠道，并带动ETF做市、算法交易等增量业务。分析认为红利向头部集中，资本实力强、系统完善的券商更具竞争优势。该政策属中长期制度建设，短期需关注细则落地与市场成交配合度，整体提升行业收入质量与稳定性。
国信证券_困境反转的中南地区焦煤龙头_20260720.pdf
国信证券首次覆盖平煤股份，给予“优于大市”评级，合理估值区间8.0-8.6元。预计2026-2028年归母净利润分别为15.1/15.8/16.6亿元，对应PE为12.2/11.7/11.1倍。公司作为中南地区稀缺焦煤龙头，受益于山西安全事故后焦煤供应偏紧及价格反弹（7月已站上2000元/吨），叠加2026年精煤产量计划修复至1308万吨（同比+24.9%），业绩弹性显著。中长期看，新疆产能释放及集团资产注入预期支撑成长，且维持60%以上高分红率。
研报核心逻辑在于平煤股份的“困境反转”。短期看，山西特大事故导致焦煤供给收缩，煤价快速反弹至2000元/吨以上，叠加公司精煤产量从事故影响中修复，量价齐升驱动2026年净利润预计同比增长超550%。长期看，公司具备新疆新矿投产及河南能源集团重组后的资产注入预期，成长性优于纯周期股。当前股价对应2026年PE仅12倍左右，低于行业均值，且保持高股息属性，估值修复空间明确。需警惕安检趋严导致产量不及预期及煤价回落风险。
上海仪电_科学计算与AI4S基础设施白皮书_20260720.pdf
上海仪电联合思朗科技发布《科学计算与AI4S基础设施白皮书》，指出AI4S（科学智能）是科研第五范式，高质量“端到端”数据集是当前最大瓶颈。报告强调专用超算（如国产“天穹”）是解决生物仿真、新材料研发算力瓶颈的核心底座。预测全球AI4S市场2035年将达5万亿美元，中国科学计算市场2029年增至2682.8亿元。建议国家统筹布局科学数据中心与专用算力集群，构建自主可控AI4S生态，赋能新质生产力发展。
研报深度剖析AI4S产业痛点，明确指出数据短缺甚于算力，专用超算是破局关键。这对A股算力板块构成中长期利好，尤其是具备国产专用芯片、科学计算软件及高性能服务器能力的厂商。虽然未涉及具体个股评级，但为“AI+科研”细分赛道提供了清晰的估值逻辑：从通用算力转向专用算力，从模型训练转向高质量数据生成。投资者应重点关注在分子动力学模拟、CAE仿真及国产超算架构有技术壁垒的企业，而非单纯的概念炒作标的。
东吴证券_电力设备行业深度报告：汇添富机器人主题ETF：具身智能终极载体，奇点已至_20260720.pdf
东吴证券发布电力设备行业深度报告，维持机器人行业“增持”评级。报告指出人形机器人奇点已至，特斯拉Optimus进入制造导入阶段，国内产业关注出货与数据闭环。预计2030年全球人形机器人销量达300万台，对应谐波减速器、滚柱丝杠及灵巧手市场空间分别超2900万台、445亿元及907亿元。核心零部件壁垒高，2027年谐波减速器或现供需拐点。推荐汇添富中证机器人ETF（159213）布局产业链上游核心硬件。
研报深度剖析人形机器人产业化拐点，强调从“样机展示”向“量产交付”切换。核心逻辑在于特斯拉Optimus制造导入及国内厂商资本化加速，带动谐波减速器、滚柱丝杠等高壁垒零部件需求爆发。测算显示2027年关键部件或现供需缺口，远期市场空间万亿级。作为行业深度报告，其对产业链价值量的拆解详实，强化了市场对核心硬件国产替代及指数化投资的信心，利好机器人板块中长期估值重塑。
华源证券_交通运输行业周报：关注交运中的红利稳健方向_20260720.pdf
华源证券发布交通运输行业周报，维持行业“看好”评级。报告指出中东局势升温致霍尔木兹海峡通行受阻，油运运价大涨，看好油运及散运新周期；快递行业反内卷成效显现，申通H1净利预增110%-134%，顺丰单价改善；C919将执飞首条国际航线，航空业供给趋审慎。建议关注招商轮船、中远海能、圆通速递、顺丰控股、申通快递及中国船舶等红利稳健及景气向上标的。
研报核心逻辑在于交运板块的“红利防御”与“景气进攻”双重属性。在地缘政治导致油运供给刚性收缩背景下，油运迎来大时代；快递行业政策驱动反内卷，龙头企业盈利弹性释放；叠加市场风险偏好下降，高股息公铁港板块具备配置价值。报告对航运和快递子行业的边际变化捕捉敏锐，对相关龙头个股构成实质性利好，但对航空等成本敏感型子行业持谨慎态度，整体策略偏向稳健增值。
东吴证券_原油月报：6月OPEC国家复产200万桶-日，美国原油产量上行_20260720.pdf
东吴证券发布原油月报，指出6月OPEC复产200万桶/日及美国产量上行，但霍尔木兹海峡封锁致地缘风险升温，布伦特原油重回80美元/桶上方。研报认为全球原油供需紧平衡格局延续，中东供应恢复需时，支撑油价中枢上移；短期旺季补库利好，但高油价压制长期需求。EIA预计2026Q3布油均价74美元/桶，2027年降至65美元/桶。报告覆盖中国海油、中国石油等A股标的估值，未给出具体评级与目标价。
研报核心逻辑在于地缘冲突导致的供给刚性约束对冲了OPEC复产增量。尽管6月OPEC产量回升，但霍尔木兹海峡通行受阻及设施受损使得中东供应难以快速恢复常态，确立了油价中枢上移的基础。对于A股石油石化板块，上游开采企业如中国海油、中国石油直接受益于高油价弹性，而油服板块受资本开支节奏影响表现分化。投资者需关注地缘局势演变及EIA对下半年油价预期的修正风险。
爱建证券_锂电行业跟踪：锂电池将征收消费税，碳酸锂价格下降_20260720.pdf
爱建证券发布锂电行业跟踪报告，维持“强于大市”评级。6月国内电池产量206GWh，同比增59.44%；储能中标量环比大增86.24%，出口同比增61.39%，需求强劲。碳酸锂价格跌至15.21万元/吨。自2026年9月起锂电池征收2%消费税，测算对行业影响有限。推荐蔚蓝锂芯、先惠技术、恩捷股份、派能科技等，建议关注宁德时代、亿纬锂能。
研报核心逻辑在于需求高增对冲政策利空。尽管锂电池将征收消费税，但测算显示税负成本极低，且钠电/固态电池享有免税期，政策更多是引导技术升级而非打压行业。6月排产、装车量及储能中标量的大幅攀升验证了下游景气度，叠加出口放量，行业基本面扎实。在碳酸锂价格下行背景下，中游材料端盈利有望修复，具备动力与储能双轮驱动能力的头部企业将持续受益。