2026年7月20日

顾问君

H70420@capitalcom.tw

目标价（元） 1430

公司基本资讯

产业别

食品饮料

A股价(2026/7/17)

1253.00

上证指数(2026/7/17)

3764.15

股价12个月高/低

1531.75/1151.01

总发行股数(百万)

1250.08

A股数(百万)

1250.08

A市值(亿元)

15663.52

主要股东

中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司(54.40%)

每股净值(元)

188.68

股价/账面净值

6.64

一个月

三个月

一年

股价涨跌(%)

5.6

-9.6

-7.6

近期评等

出刊日期

前日收盘

评等

2026-04-28

1403.20

区间操作

2026-01-09

1412.30

区间操作

2025-10-30

1431.90

区间操作

2025-08-13

1437.04

区间操作

产品组合

茅台酒

85.4%

系列酒

14.6%

机构投资者占流通A股比例

基金

7.1%

一般法人

70.7%

股价相对大盘走势


贵州茅台（600519.SH） TRADING BUY区间操作

飞天茅台年内二次提价，进一步落实市场化机制

事件概要：

公司公告自2026年7月18日零时起，将飞天 53%vol500ml贵州茅台酒 （2026）在i茅台平台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶（提价 6.5%）、销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶（提价 7.9%）。

前次飞天提价时间为2026年3月31日，销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶，自营体系售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶。

点评与建议：

本次调价为今年第二次调整飞天茅台价格，年内累计提升合同价 17.1%自营平台累计提价 9.3%。今日酒价公众号显示近期飞天茅台行情价在 1650元左右波动，本次提价以行情价为参照点，对提升消费者公平购酒机会、回收产品定价权、压缩炒作空间起到帮助，另一方面，也是公司坚定市场化转型、落实“随行就市”的价格动态调整机制的体现。此外，中秋、国庆双节前放量预计有限，本次提价延续淡季挺价操作，将平滑市场价格的大幅波动。

渠道看，i茅台“向C”作用显著。Q1在市场化转型的指导下，i茅台收入约215.5亿，占直销收入比重提升至 73.1%（同比提升47.8个百分点）。股东大会透露2026年前五月i茅台新增注册用户1667万人，累计注册用户9615万人，月活约956万人，成交订单约713万笔，显示i茅台已成为公司迅速触达终端未覆盖客群的重要手段，定价调节能力凸显。传统渠道方面，合同价提升后经销商运营能力挑战加大，对调动积极性、提升终端服务质量起到帮助。

业绩层面，我们预计全年茅台酒总量增长有限，调价常态化下，单价变动和渠道结构调整将对冲淡季需求压力和产品结构变动造成的缺口。维持盈利预测，预计2026-2028年将分别实现净利润863亿、901亿和937亿，分别同比增 4.8%、4.5%和 4%，EPS分别为68.91元、71.98元和74.83元，当前股价对应PE分别为18倍、17倍和17倍，维持“区间操作”的投资建议。

风险提示：需求改善不及预期，改革成效不及预期

接续下页



年度截止12月31日

2023

2024

2025

2026F

2027F

2028F

纯利(Net profit)

RMB百万元

74734

86228

82320

86296

90135

93708

同比增减

%

19.16

15.38

-4.53

4.83

4.45

3.96

每股盈余(EPS)

RMB元

59.49

68.64

65.66

68.91

71.98

74.83

同比增减

%

19.15

15.38

-4.34

4.95

4.45

3.96

市盈率(P/E)

X

21

18

19

18

17

17

股利(DPS)

RMB元

49.98

51.51

51.95

55.13

57.58

59.86

股息率(Yield)

%

3.99

4.11

4.15

4.40

4.60

4.78

【投资评等说明】

评等定义

评等定义

强力买进(Strong Buy)

潜在上涨空间≥35%

买进(Buy)

15%≤潜在上涨空间<35%

区间操作(Trading Buy)

5%≤潜在上涨空间<15%

中立(Neutral)

无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股



附一：合并损益表

百万元

2023

2024

2025

2026F

2027F

2028F

营业收入

150560

174144

172054

180491

187262

193981

经营成本

11867

13789

14892

16177

16490

17139

营业税金及附加

22234

26926

27354

29315

29977

30917

销售费用

4649

5639

7253

7471

7707

7847

管理费用

9729

9316

8320

8517

8837

9154

财务费用

-1790

-1470

-815

-671

-697

-722

资产减值损失

0

0

0

投资收益

34

9

1

25

19

15

营业利润

103709

119689

114809

119519

124803

129494

营业外收入

87

71

75

70

72

76

营业外支出

133

121

129

159

131

116

利润总额

103663

119639

114755

119431

124744

129454

所得税

26141

30304

29445

30023

31359

32367

少数股东损益

2787

3107

2990

3111

3249

3378

归属于母公司所有者的净利润

74734

86228

82320

86296

90135

93708

附二：合并资产负债表

百万元

2023

2024

2025

2026F

2027F

2028F

货币资金

69070

59296

51691

60478

69550

79287

拆出资金

105554

127187

99096

104051

109254

112531

应收账款

60

19

3

3

3

3

存货

46435

54343

61427

67570

72300

75192

流动资产合计

225173

251727

252519

257891

279007

296682

长期股权投资

0

0

147

147

147

147

固定资产

19909

21871

22488

22263

22041

21820

在建工程

2137

2150

2472

2670

2803

2943

非流动资产合计

47527

47218

51316

54908

57654

59383

资产总计

272700

298945

303835

312799

336661

356065

流动负债合计

48698

56516

49610

40797

46110

46230

非流动负债合计

346

417

265

318

350

378

负债合计

49043

56933

49876

41115

46460

46608

少数股东权益

7988

8905

9321

9788

10277

10791

股东权益合计

215669

233106

244638

261897

279924

298666

负债及股东权益合计

272700

298945

303835

312799

336661

356065

附三：合并现金流量表

百万元

2023

2024

2025

2026F

2027F

2028F

经营活动产生的现金流量净额

66593

92464

61522

99270

102994

106690

投资活动产生的现金流量净额

-9724

-1785

-31642

-1805

-1873

-1940

筹资活动产生的现金流量净额

-58889

-71068

-73427

-77611

-80523

-83412

现金及现金等价物净增加额

-2019

19610

-43544

19854

20599

21338

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