研究报告
长城国瑞证券_医药生物行业周报：医药生物行业双周报2026年第14期总第163期创新药出海与海外融资环境持续改善_20260721.pdf
长城国瑞证券发布医药生物行业双周报，维持行业“看好”评级。报告指出创新药出海与海外融资环境持续改善，2026H1 BD交易总额达1100亿美元；《国家基本药物目录（2026年版）》落地，首次批量纳入16种创新药，打开基层增量空间。建议关注创新药价值兑现、中报业绩增长及CRO/CDMO产业链结构性机会。重点覆盖康龙化成、三生国健、华东医药等个股并给予买入或增持评级。
研报核心逻辑在于政策与产业共振驱动医药板块估值修复。宏观层面，《国民健康“十五五”规划》与新版基药目录落地，从支付端和准入端双重利好创新药，尤其是国产I类新药下沉基层带来实质性增量。产业层面，BD出海高景气验证了中国创新药的全球竞争力，叠加海外融资回暖，CXO及上游产业链订单有望边际改善。建议投资者聚焦具备差异化临床价值、业绩兑现能力强及国际化布局领先的标的，规避单纯依赖概念炒作的品种。
中银证券_化工行业周报：国际原油、环氧丙烷、丙烯酸价格上涨_20260721.pdf
中银证券发布化工行业周报，维持行业“强于大市”评级。受霍尔木兹海峡停运等地缘冲突影响，本周WTI原油大涨15.52%至82.49美元/桶，带动环氧丙烷、丙烯酸等成本驱动型产品价格上涨。报告指出行业扩产近尾声，“反内卷”及新材料需求有望催化盈利修复。7月金股推荐安集科技（半导体材料高增）和巨化股份（制冷剂景气上行），并建议关注中报行情及电子材料涨价机会。
研报核心逻辑在于地缘政治危机推升油价中枢，叠加国内化工行业供给侧“反内卷”与扩产周期结束，行业盈利底部修复预期增强。短期看，原油暴涨利好上游石化及煤化工资产重估；中期看，电子材料、制冷剂等细分赛道因供需格局优化具备独立景气度。安集科技受益于半导体国产替代加速，业绩高增确定性强；巨化股份则凭借制冷剂配额制红利实现利润爆发。建议投资者在关注油价波动的同时，重点布局具备全球竞争力和新材料成长属性的龙头标的。
华鑫证券_公司事件点评报告：公司业绩拐点确立，算力新核启航_20260721.pdf
华鑫证券首次覆盖宇顺电子并给予“买入”评级。公司2026H1预计归母净利润3.23亿元，扭亏为盈，业绩拐点确立。核心驱动为并购中恩云数据中心并表及传统业务减亏。预测2026-2028年EPS分别为1.60、2.14、2.87元，对应PE为20.6、15.4、11.5倍。公司依托中恩云高功率智算机柜与孚邦实业配电设备协同，构建数能一体化平台，受益于AIDC高景气及算电协同政策，成长空间广阔。
研报核心逻辑在于宇顺电子通过并购中恩云实现从传统触控显示向智算基础设施的彻底转型。2026H1业绩大幅扭亏验证了重组成效，且中恩云拥有稀缺的高功率机柜资源及长期租约，现金流确定性强。结合孚邦实业在配电端的协同，公司构建了“算力+电力”一体化壁垒。在AI算力需求爆发及“算电协同”政策加持下，公司估值体系有望重塑。当前2026年PE仅20.6倍，考虑到业绩高增速与资产稀缺性，具备较高安全边际与上涨弹性。
国信证券_CXO行业系列专题报告（5）：新分子蓬勃发展，多肽、ADC、寡核苷酸CRDMO大放异彩_20260721.pdf
国信证券发布CXO行业专题报告，维持医药生物行业“优于大市”评级。报告指出新分子药物（多肽、ADC、寡核苷酸）市场空间广阔，预计2024-2030年复合增速分别为18.7%、30.8%和32.6%，显著高于全球药品市场。随着投融资回暖，CXO景气度回升，中国企业在产业链及产能上具备领先优势。建议关注药明康德、药明合联、凯莱英等龙头。同时提示地缘政治及产能过剩风险。
研报深度剖析了CXO行业在新分子药物驱动下的结构性增长机会。核心逻辑在于多肽、ADC及寡核苷酸三大细分赛道的高增速与高外包率，这为具备技术壁垒和产能优势的CRDMO企业提供了超越行业平均的成长动力。尽管面临地缘政治扰动，但中国头部企业在成本效率与技术响应上的比较优势依然稳固。投资者应重点关注在多肽和ADC领域有实质性产能落地及订单兑现的龙头企业，同时警惕短期产能集中释放带来的价格竞争压力。
国信证券_社会服务行业投资策略：资金再平衡窗口，关注优质龙头低位修复及避暑游景区_20260721.pdf
国信证券发布社会服务行业投资策略，维持行业“优于大市”评级。报告指出6月社零同比转正，服务消费结构性景气，叠加《扩大消费十五五规划》出台，板块迎来资金再平衡窗口。建议关注优质龙头低位修复及避暑游景区机会。重点推荐A股标的包括峨眉山A、丽江股份、长白山、行动教育等，港股推荐华住集团、美团等。预计暑期出行量增趋势展现需求韧性，酒店与免税股价处于低位有望迎来情绪修复。
研报核心逻辑在于社服板块经历6月大幅回调后，估值处于低位，叠加6月社零数据转正及“十五五”扩消费政策预期，具备超跌修复基础。细分来看，避暑游景区景气度维持，酒店与免税龙头在资金再平衡下有望率先企稳。教育板块受益于就业培训需求韧性。整体看，行业基本面边际改善，但短期仍受天气及基数扰动，建议把握结构性交易机会而非全面反转行情。
大同证券_有色金属行业周报：美联储降息预期增强，工业金属震荡走强_20260721.pdf
大同证券发布有色金属行业周报，维持行业“看好”评级。报告指出美联储降息预期增强利好工业金属，铜铝因供给收紧及新能源需求支撑震荡走强；贵金属逻辑切换至实际利率下行，金价高位蓄力；小金属受供给约束及战略属性重估走出独立行情；能源金属锂价低位磨底。建议关注央行购金、关键矿产战略价值重估及AI算力带来的稀缺资源机会，警惕经济复苏不及预期及价格波动风险。
研报核心逻辑在于宏观降息预期与产业供给刚性的共振。尽管上周板块随大盘调整，但分析师敏锐捕捉到铜铝淡季去库、小金属逼涨等积极信号，认为基本面韧性超预期。特别是将小金属上涨归因于战略资源重估及AI算力需求，赋予了板块超越周期的成长属性。短期需关注美联储政策落地节奏，中长期看好具备供给约束和新兴需求双重驱动的细分龙头，当前回调或为布局良机。
华源证券_资源禀赋筑就成本优势，增量项目驱动成长兑现_20260721.pdf
华源证券首次覆盖山金国际并给予“买入”评级。公司作为国内领先的高品位低成本黄金矿企，2025年全维持成本仅207元/克，位居全球前10%。随着Twin Hills及华盛金矿投产，预计黄金年产量将从7.6吨增至12.5吨，增幅超64%。预测2026-2028年归母净利润分别为50.83、73.99、90.58亿元，对应PE为10.12、6.95、5.68倍，低于可比公司均值11.21倍，估值具备吸引力，成长路径清晰。
研报深度剖析了山金国际“资源禀赋+增量项目”的双轮驱动逻辑。核心看点在于其全球领先的成本控制能力（AISC 207元/克）构筑了深厚的安全边际，而纳米比亚Twin Hills及国内华盛金矿的投产将带来未来两年产量的爆发式增长。在金价中枢上移的宏观背景下，公司兼具高成长性与低估值优势（2026年PE仅10倍），且港股上市有望进一步打开融资与全球化空间，是贵金属板块中难得的量价齐升标的。
头豹研究院_从工业牙齿到算力硬科技：2026年中国金刚石散热材料产业研究，全球市场5千万美元跃升至152.3亿美元，国产替代窗口全面打开_20260721.pdf
头豹研究院发布金刚石散热材料行业研报，指出2026年为该产业商业化元年。受AI芯片高功耗驱动，全球市场规模预计从2025年0.5亿美元增至2030年152.3亿美元，CAGR达213.9%。国内黄河旋风、力量钻石、四方达等企业加速国产替代，已切入英伟达、华为等核心供应链。报告重点分析了产业链上下游及三家代表企业，认为金刚石散热正成为算力硬科技关键瓶颈解决方案，行业进入快速发展期。
研报深度剖析金刚石散热材料从工业品向算力核心材料转型的产业逻辑。随着AI芯片功耗突破2000W，传统散热逼近极限，金刚石凭借超高热导率成为必选方案。中国市场依托人造金刚石产能优势及MPCVD设备国产化，正加速打开高端散热材料国产替代窗口。黄河旋风、力量钻石等龙头已获头部客户验证并实现量产，行业处于商业化爆发前夜，对AI算力产业链及超硬材料板块构成中长期显著利好。
华鑫证券_基础化工行业周报：（磷酸）五氧化二磷85%、丁二烯等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向_20260721.pdf
华鑫证券发布基础化工行业周报，维持行业“推荐”评级。受美伊冲突及霍尔木兹海峡封锁影响，布伦特原油周涨15.91%至88.10美元/桶，带动五氧化二磷、丁二烯等化工品价格大涨。研报建议关注受地缘冲突深刻影响且短期难恢复的品种：氦气（广钢气体等）、生物柴油（卓越新能等）及农化板块（云天化、兴发集团、扬农化工等）。重点覆盖公司中，利尔化学、云图控股、卫星化学、中国石化、兴发集团、扬农化工、中国海油、桐昆股份、中国石油、广钢气体均获“买入”评级。
本研报核心逻辑在于地缘政治（美伊冲突、海峡封锁）对化工供应链的结构性冲击。分析师并未单纯博弈油价涨跌，而是精准筛选出供给刚性受损的细分赛道：氦气因卡塔尔供应受阻面临数月紧缺；生物柴油受益于欧洲能源安全替代需求；农化板块则遵循“油价涨-粮价涨-化肥农药需求增”的传导链条。这种基于供应链脆弱性的选股思路，在当前高波动市场中具备较强的实战价值，相关标的如广钢气体、云天化、扬农化工等值得重点关注。
国金证券_公司深度研究：功率测试设备供应商跨界存储，迎行业量价齐升长景气周期_20260721.pdf
国金证券首次覆盖联动科技，给予“买入”评级，目标价180.71元。研报指出公司作为功率测试设备龙头，受益于功率半导体涨价周期及AI驱动的设备需求激增。预计2026-2028年营收分别为7.43亿、14.42亿、23.51亿元，归母净利润为1.04亿、3.08亿、6.16亿元。公司以1000万美元收购Northstar补齐存储测试短板，构建全品类矩阵，开启第二增长曲线。基于2027年60倍PE估值，看好其量价齐升带来的业绩爆发。
该研报核心逻辑在于“周期反转+外延并购”双击。短期看，功率半导体进入涨价周期，叠加AI算力建设拉动测试设备需求，公司作为国产龙头直接受益；中长期看，收购Northstar填补存储测试空白，打通全品类矩阵，打开百亿级SoC及存储测试市场空间。预测未来三年净利润复合增速极高，当前估值具备吸引力。需关注并购整合风险及新品验证进度，但整体基本面拐点已现，成长确定性较强。
国信证券_医药生物行业2026年7月投资策略：继续推荐关注创新药及创新产业链_20260721.pdf
国信证券发布医药生物行业2026年7月投资策略，维持行业“优于大市”评级。研报指出上半年中国创新药对外BD交易总额约1100亿美元创历史新高，推荐关注创新药及CXO板块（药明康德、凯莱英等）；流感驱动叠加同店改善催化药房业绩回暖，推荐益丰药房、大参林等。报告给出7月A股及港股投资组合共19只标的，均给予“优于大市”评级，但未提供具体目标价。
研报核心逻辑在于创新药出海数据验证与细分赛道边际改善。上半年1100亿美元BD交易额确立了中国创新药的全球竞争力，为板块估值修复提供坚实基本面支撑。CXO板块在地缘风险阶段性出清后，凭借人才与产能优势仍具不可替代性，订单复苏预期明确。药房板块受益于流感需求及同店增速回升，业绩拐点渐近。整体策略兼顾高弹性创新药与稳健消费医疗，建议投资者在行业估值中枢位置积极布局结构性机会。
东海证券_电子行业周报：WAIC 2026国产新品密集亮相，台积电大幅上调全年资本开支_20260721.pdf
东海证券发布电子行业周报，维持行业“标配”评级。WAIC 2026上华为昇腾950等国产算力新品密集亮相，台积电Q2业绩创历史新高并上调全年资本开支至600-640亿美元，AI驱动半导体需求旺盛。但本周申万电子指数大跌18.84%，估值处历史高位，需警惕中报兑现后回调风险。建议逢低关注AI算力、存储、光模块及国产替代方向，重点提及寒武纪、海光信息、中际旭创、北方华创等标的。
研报确认AI算力与国产替代长期逻辑强化，台积电资本开支上修验证全球半导体高景气。但短期电子板块单周暴跌近19%且估值处于历史96%分位，市场情绪显著承压。报告虽看好产业趋势，但明确提示估值过快扩张后的回调风险，给出“标配”评级体现谨慎乐观。投资者应区分产业长期确定性与短期交易风险，等待估值消化后再行布局结构性机会。
华源证券_航运船舶市场系列（21）：美伊冲突再起，难扰油运基本面向好趋势_20260721.pdf
华源证券发布航运港口行业研报，维持“看好”评级。报告指出美伊冲突再起致霍尔木兹海峡通行受阻，但三方难以承受长期冲突，预计地缘局势将缓和、中东原油出口恢复，叠加合规VLCC供给受限及航距拉长，油运运价中枢有望持续上移，“油运大时代”来临。建议关注招商轮船、中远海能、招商南油。风险提示地缘冲突升级、原油供需不及预期等。
研报深入分析美伊冲突对油运基本面的影响，认为短期地缘扰动不改中长期向好趋势。核心逻辑在于三方博弈下冲突难持续，中东原油出口必将恢复，叠加VLCC供给刚性约束与亚洲进口多元化拉长航距，油运需求端量距齐增。报告强调“长锦因素”重塑定价逻辑，预判运价中枢上移具有持续性，为航运板块提供了基于供需结构与地缘政治共振的中长期配置依据，利好头部油运企业估值修复。
国金证券_公司深度研究：筑牢模拟测试基本盘，SoC打开成长新空间_20260721.pdf
国金证券首次覆盖华峰测控并给予“买入”评级。公司2025年营收13.46亿元（+48.7%），归母净利5.36亿元（+60.6%），毛利率稳定在73%-75%。预测2026-2028年归母净利润分别为7.41亿、10.08亿、14.02亿元。公司模拟测试基本盘稳固，新一代SoC测试机STS8600已进入客户验证，叠加可转债募资7.49亿元投向自研ASIC芯片项目，有望打开高端数字测试第二增长极，受益于AI算力及先进封装扩产需求。
研报深度剖析了华峰测控在半导体ATE领域的双重驱动逻辑：一是模拟与功率测试基本盘受益于下游封测厂资本开支回升及国产替代深化；二是SoC测试新品STS8600及自研ASIC芯片项目精准卡位AI算力与先进封装带来的高端测试增量市场。公司高毛利与高研发投入构筑技术壁垒，随着新品验证通过及产能释放，业绩弹性有望持续兑现，是半导体设备国产化进程中的核心标的。
中邮证券_工商业制冷领先企业，有望受益数据中心建设浪潮_20260721.pdf
中邮证券维持冰轮环境“买入”评级。公司2026Q1归母净利润同比+25%，业绩拐点确立。受益于数据中心液冷建设浪潮，子公司顿汉布什订单增长强劲。预计2026-2028年营收分别为84.81/100.99/118.90亿元，归母净利润分别为8.19/12.47/16.72亿元，对应PE为52.42/34.44/25.68倍，估值低于可比公司均值，具备较高安全边际。
研报核心逻辑在于冰轮环境从传统工商业制冷向数据中心温控转型的成功验证。2026Q1业绩高增确认经营拐点，顿汉布什在AI算力液冷领域的卡位优势使其摆脱了传统冷链周期的束缚。预测未来三年净利润复合增速超40%，且当前PE显著低于申菱环境等竞品，存在明显的估值修复空间。风险点主要在于数据中心建设节奏波动及海外拓展不确定性，但整体基本面改善趋势明确，属于典型的成长型制造业标的。
中邮证券_农林牧渔行业周报：猪价涨后回落，二季度产能大幅去化_20260721.pdf
中邮证券发布农林牧渔行业周报，维持行业“强于大市”评级。数据显示2026年二季度末全国能繁母猪存栏3780万头，环比大幅下降3.18%，接近政策调控目标，产能去化加速。当前猪价涨后回落至10.97元/公斤，行业连续亏损近4个月，预计三、四季度产能持续去化，2027年一季度或进入新一轮上行周期。建议关注成本优势突出的牧原股份、温氏股份及弹性标的巨星农牧、华统股份、天康生物。
研报核心逻辑在于猪周期底部的产能加速出清。二季度能繁母猪存栏环比降3.18%是关键信号，验证了行业深亏倒逼产能去化的有效性。虽然短期猪价受需求抑制难有大涨，但供给端收缩趋势确立，为2027年新周期启动奠定基础。当前板块逆势上涨反映了市场对周期反转的预期博弈。投资策略上，在周期底部应优先配置成本控制能力强的龙头企业以穿越低谷，同时关注中小市值标的在周期上行时的业绩弹性，白羽鸡板块则需警惕海外引种恢复带来的供给压力。
华源证券_汽车行业周报：乘用车26Q2预告总结：业绩分化，原材料价格上涨、汇兑损失影响盈利_20260721.pdf
华源证券发布汽车行业周报，维持行业“看好”评级。2026Q2乘用车批发销量同比下滑4.6%，但出口同比高增79.2%。主机厂业绩分化明显，原材料涨价及汇兑损失拖累盈利，赛力斯Q2预计亏损约20亿元，长城、长安净利同比下滑但环比改善。研报指出整车板块缺乏系统性机会，建议关注重卡出口及零部件液冷转型标的（大元泵业、飞龙股份等），并看好全年新能源出口表现。
研报揭示了汽车行业“内弱外强”的结构性特征。虽然维持行业看好评级，但明确指出整车板块缺乏系统性上涨机会，且Q2业绩受原材料和汇率双重挤压，短期情绪偏负面。投资逻辑发生切换：从单纯的整车销量驱动转向细分赛道阿尔法机会。重点推荐重卡出口复苏链及零部件向AI液冷转型的第二增长曲线标的。对于赛力斯等受成本冲击严重的个股提示了短期业绩风险，建议投资者规避纯内需依赖型标的，聚焦出海与新技术落地确定性高的方向。
大同证券_煤炭行业周报：三伏天开启，动力煤价全面反弹_20260721.pdf
大同证券发布煤炭行业周报，维持行业“看好”评级。报告指出三伏天开启叠加安监趋严致供给收缩，动力煤价全面反弹，秦港Q5500平仓价周环比涨29元至821元/吨，产地坑口价涨幅达67-90元/吨。6月原煤产量同比降9.7%，电厂日耗攀升且库存去化加速，预计煤价进入上行通道。炼焦煤供给修复缓慢，低库存支撑价格稳中偏强。建议关注具备产能弹性及高分红的龙头煤企。
研报核心逻辑在于供需错配驱动煤价反转。供给端安监常态化导致6月产量创十年最大降幅，形成硬约束；需求端三伏天高温促使电厂日耗攀升及库存加速去化。动力煤价已现趋势性反弹，炼焦煤低库存亦提供支撑。在市场高低切换背景下，煤炭板块防御属性与旺季涨价预期共振，短期情绪显著改善。建议重点关注业绩弹性大、安全合规的龙头及高分红标的，但需警惕终端需求回落风险。
源达信息_人形机器人行业专题研究：人形机器人量产元年：资本与产业双轮验证，拐点投资机会显现_20260721.pdf
源达信息发布人形机器人行业专题研报，指出2026年为量产元年。资本端H1融资达1041亿元，本体企业上市潮加速；产业端场景落地验证，工信部预计2026年国内整机产量突破10万台。当前板块PE-TTM约30倍，处近五年5%分位，安全边际充裕。研报给予行业“看好”评级（对应强于大市），建议关注三花智控、拓普集团、绿的谐波等Tier1及核心零部件标的，认为板块正从主题催化切换至产业验证驱动，拐点投资机会显现。
研报核心逻辑在于人形机器人行业迎来资本与产业双重共振的量产拐点。2026年上半年融资超千亿且本体企业密集IPO，验证了产业化共识；工信部预测全年产量破10万台标志着规模化开端。当前板块估值回落至历史5%分位，提供了较高安全边际。投资建议聚焦具备量产确定性的Tier1供应商及丝杠、减速器等核心零部件环节。该研报对处于调整期的机器人板块具有重要信心提振作用，利好产业链头部公司估值修复。
国元证券_传媒行业深度报告：AI视频生成能力跃升，AI短剧前景广阔_20260721.pdf
国元证券发布传媒行业深度报告，维持行业“推荐”评级。研报指出国产AI视频模型（Seedance、可灵等）全球领先，Sora关停后竞争格局收敛。预计2026年国内AI短剧市场规模达240亿元，海外达6.5亿美元，AI使短剧成本降至真人剧13%。重点推荐快手（买入）、昆仑万维（买入），关注中文在线、掌阅科技、捷成股份、万兴科技。预计快手2026年经调整净利172.63亿元，昆仑万维AI业务ARR突破8亿美元。
研报核心逻辑在于AI视频生成技术的工业化突破重构了内容生产范式。国产模型在全球排名中占据优势，且Sora退出加速了格局收敛。AI短剧作为最先落地的商业化场景，通过大幅降本增效解决了产能瓶颈，尤其利好出海业务。建议重点关注拥有自研视频模型或成熟AI短剧工作流的A股标的，技术迭代与商业化验证是短期股价核心催化剂，中长期需关注工业级应用拓展空间。