公司业绩拐点确立，算力新核启航

一宇顺电子（002289.SZ）公司事件点评报告

买入（首次）

分析师：庄宇

S1050525120003

zhuangyu@cfsc.com.cn

分析师：何鹏程

S1050525070002

hepc@cfsc.com.cn

联系人：石俊烨

S1050125060011

shijy@cfsc.com.cn

基本数据

2026-07-20

当前股价（元）

32.98

总市值（亿元）

92

总股本（百万股）

280

流通股本（百万股）

274

52周价格范围（元）

18.63-49.54

日均成交额（百万元）

107.8

市场表现


资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

事件

7月15日，公司发布2026年半年度业绩预告：预计2026上半年实现归母净利润32,272.42万元，实现扭亏为盈；实现扣非归母净利润9,101.49万元，同比大幅扭亏。

投资要点

传统业务企稳筑底，增量核心实现业绩拐点

2026年Q1，公司实现营业收入2.65亿元，同比增长 480.44%；实现归属于上市公司股东的净利润4,925.58万元，同比增长 4202.23%。公司业绩迎来拐点，核心原因在于重大资产重组购买的中恩云数据中心 100%股权已全面纳入合并报表，重组并表效应实现全面释放；同时，公司传统触控显示业务通过主动精简产品结构，在生产效能与供应链聚焦的优化下实质性企稳筑底、实现经营性大幅减亏。

跨界并购中恩云确立算力核心，孚邦实业协同构建数能一体化平台

从公司核心资产与业务协同来看，中恩云数据中心的并入标志着公司正式确立了以高性能智算基础设施服务为核心的全新增长极。中恩云核心运营的北京房山高等级数据中心项目，拥有约8,000个规模化标准机柜，且单机柜以8-12KW的高功率/高密度智算机柜为主，属于北方地区少有的超大规模国家A级算力承载基础设施。该项目在商业模式上主要采用批发服务模式，核心机柜资产已与国内知名头部互联网企业及大型政企机构签署了长达10年以上的长期租赁服务协议，这种长约批发模式锁定了基础机架的高上架率，能够不断地为公司创造经营性现金流。

此外，公司正努力实现内部资源共享与产业链纵向整合，依托控股子公司孚邦实业，加速向数据中心的配电设备供应链转型延伸。孚邦的自研设备为中恩云数据中心在液冷、高密度算力堆叠等前沿低碳技术的升级中实现协同降本，提升数据中心的能耗控制效率。这样自主开发的“数据中心智能一体化管理系统”及电力安全监测系统，推动公司从单一的空间硬件出租向“硬件+软件+一体化高算力运维服务”的复合型智算解决方案商升级。

我们认为，中恩云的确定性资产现金流与孚邦实业的装备制造供应链共振，已成功构筑起公司三位一体的数能融合平


台，为后续承接旺盛的智算需求确立了技术壁垒与溢价空间。

算力爆发驱动AIDC高景气，算电协同催化复合平台新需求

从行业层面来看，在数字经济、东数西算、人工智能算力爆发等多重因素驱动下，国内AIDC/IDC行业正保持高景气度，市场需求持续旺盛。随着人工智能大模型、云计算、大数据产业的快速发展，高算力、高等级、低能耗的数据中心已明确成为行业发展的主流趋势。根据IDC与浪潮信息联合发布的《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》显示，以DeepSeek等为代表的算法效率提升并未抑制算力需求，反而因更多用户和场景的加入，进一步加速了大模型的普及与应用落地，从而对数据中心、边缘及端侧算力建设带来了更强劲的驱动力。当前中国智能算力增速持续高于预期，权威机构预计2026年中国智能算力规模将达到1460.3EFLOPS，直接达到2024年规模的两倍。同时，国内服务器行业已步入高速增长阶段，市场规模在2025年预计突破3115亿元，同比增长约 25%；并有望于2026年达到3738亿元的规模。

从政策端来看，2026年政府工作报告已正式将“算电协同”纳入新型基础设施建设工程。这一长远政策导向有望将AIDC/IDC行业从过去传统、单一的“机柜出租与重资产物业运营模式”，扩展和升级为“电力资源+算力交付+能源运营”的复合型基础设施平台模式。

我们认为行业对数据中心的稳定性、运维服务及能耗效率的要求愈发严苛，具备优质区位、核心资质、规模化机柜资源以及成熟运维体系的数据中心资产，其稀缺性正在全行业进一步凸显。

盈利预测

预测公司2026-2028年收入分别为23.35、30.46、39.68亿元，EPS分别为1.60、2.14、2.87元，当前股价对应PE分别为20.6、15.4、11.5倍，我们看好公司拓展算力业务打造新增长曲线，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

并购整合与业绩持续性风险；数据中心运营与客户集中度风险；行业竞争与技术迭代风险。


预测指标

2025A

2026E

2027E

2028E

主营收入(百万元)

327

2,335

3,046

3,968

增长率(%)

48.6%

613.0%

30.5%

30.3%

归母净利润(百万元)

-15

448

601

803

增长率(%)

-17.0%

3168.8%

34.2%

33.7%

摊薄每股收益(元)

-0.05

1.60

2.14

2.87

ROE(%)

-6.2%

71.1%

52.6%

43.4%

资料来源：Wind，华鑫证券研究


公司盈利预测（百万元）

资产负债表

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产：

现金及现金等价物

566

685

1,226

1,831

应收款

293

691

709

870

存货

17

238

279

344

其他流动资产

231

65

76

87

流动资产合计

1,107

1,679

2,290

3,133

非流动资产：

金融类资产

0

0

0

0

固定资产

2,100

2,140

2,196

2,267

在建工程

0

0

0

0

无形资产

146

239

332

370

长期股权投资

0

0

0

0

其他非流动资产

2,193

2,193

2,193

2,193

非流动资产合计

4,439

4,572

4,721

4,829

资产总计

5,546

6,251

7,011

7,962

流动负债：

短期借款

18

18

18

18

应付账款、票据

159

454

697

933

其他流动负债

3,800

3,800

3,800

3,800

流动负债合计

3,980

4,290

4,539

4,783

非流动负债：

长期借款

1,317

1,317

1,317

1,317

其他非流动负债

14

14

14

14

非流动负债合计

1,331

1,331

1,331

1,331

负债合计

5,311

5,621

5,870

6,113

所有者权益

股本

280

280

280

股东权益

236

630

1,141

1,848

负债和所有者权益

5,546

6,251

7,011

7,962

现金流量表

2025A

2026E

2027E

2028E

净利润

-12

462

619

828

少数股东权益

3

14

19

25

折旧摊销

16

217

226

236

公允价值变动

0

1

1

1

营运资金变动

115

-143

179

6

经营活动现金净流量

122

551

1044

1097

投资活动现金净流量

-1278

-40

-56

-70

筹资活动现金净流量

1275

-67

-108

-120

现金流量净额

119

444

880

906

资料来源：Wind、华鑫证券研究

利润表

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

327

2,335

3,046

3,968

营业成本

239

1,565

2,016

2,591

营业税金及附加

4

12

18

28

销售费用

12

70

94

127

管理费用

51

117

155

206

财务费用

15

7

0

-7

研发费用

10

23

35

52

费用合计

88

217

285

378

资产减值损失

-2

0

0

0

公允价值变动

0

1

1

1

投资收益

0

0

0

0

营业利润

-2

543

728

974

加:营业外收入

0

0

0

0

减:营业外支出

0

0

0

0

利润总额

-1

543

729

974

所得税费用

11

81

109

146

净利润

-12

462

619

828

少数股东损益

3

14

19

25

归母净利润

-15

448

601

803

主要财务指标

2025A

2026E

2027E

2028E

成长性

营业收入增长率

48.6%

613.0%

30.5%

30.3%

归母净利润增长率

-17.0%

3168.8%

34.2%

33.7%

盈利能力

毛利率

27.0%

32.9%

33.8%

34.7%

四项费用/营收

26.8%

9.3%

9.4%

9.5%

净利率

-3.7%

19.8%

20.3%

20.9%

ROE

-6.2%

71.1%

52.6%

43.4%

偿债能力

资产负债率

95.8%

89.9%

83.7%

76.8%

营运能力

总资产周转率

0.1

0.4

0.4

0.5

应收账款周转率

1.1

3.4

4.3

4.6

存货周转率

14.2

6.6

7.3

7.6

每股数据(元/股)

EPS

-0.05

1.60

2.14

2.87

P/E

-633.6

20.6

15.4

11.5

P/S

28.2

4.0

3.0

2.3

P/B

42.8

15.5

8.5

5.2


电子通信组介绍

何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。专注于半导体、PCB行业。

张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，专注于光通信、存储等领域研究。

石俊烨：香港大学金融硕士，新南威尔士大学精算学与统计学双学位，研究方向为PCB方向。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议

预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

买入

>20%

2

增持

10%-20%

3

中性

-10%-10%

4

卖出

<-10%

行业投资评级说明：

投资建议

行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

推荐

>10%

2

中性

-10%-10%

3

回避

<-10%

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

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