财经新闻
中邮资管张戬：险资权益占比创新高，哑铃策略锚定AI与高安全
2026年一季度险资权益投资占比突破20%创历史新高。中邮资管总经理张戬指出，免税地方债是增配核心，二永债用于波段交易。权益端采用哑铃策略，重点布局“六张网”（交通、能源等）、AI及数字经济（存储、光通信、国产算力）和高安全属性（资源、军工、农业）三大方向。硬科技投资面临新会计准则下利润波动大及偿付能力资本占用高的约束。
该资讯揭示了险资作为长期资金在低利率环境下的配置风向标。正面影响在于明确了AI算力、基础设施及高安全板块的中长期确定性机会，利好相关产业链龙头；同时强调高股息和稳定现金流资产的价值。潜在负面影响需关注新会计准则（FVTPL）对险资利润表的短期冲击，以及偿付能力监管对权益仓位扩张的限制，这可能导致市场波动加剧时险资减仓压力增大。投资者应跟随“哑铃型”策略，兼顾防御性高息资产与成长性科技资产。
华泰证券：港股下半年呈箱体震荡，聚焦AI与外需主线
华泰证券预测2026年港股非金融企业盈利增速8.3%，受流动性制约估值维持11-12倍PE。下半年南向资金预计流入4000亿港元，但难抵IPO及解禁压力。建议关注景气加速的电力设备、机械、半导体，以及低估反转的食品饮料、消费者服务。警惕监管打击跨境非法展业对非港股通个股的资金冲击。
该资讯指出港股下半年面临“盈利修复”与“流动性紧平衡”的博弈，整体呈箱体震荡。正面影响在于AI硬件链（半导体、电力设备）及外需板块景气度上行，且部分消费板块具备低估反转潜力。负面影响在于美联储鹰派预期压制估值，且下半年解禁与IPO放量带来资金面压力。潜在风险需关注监管对跨境资金的管控，可能引发非港股通标的的流动性折价。投资者应侧重结构性机会，规避纯估值驱动的高位股。
华为发布τ缩放技术：芯片竞争转向时间优化，麒麟2026将采用LogicFolding
华为半导体负责人何庭波发布论文提出“τ缩放”理论，主张从几何节点转向时间优化。过去六年已量产381款芯片。今年秋季发布的麒麟2026将首次采用LogicFolding技术，晶体管密度提升55%至238兆颗/mm²，功耗效率提升41%，主频达3.1GHz。预计2031年高端芯片密度对标1.4nm工艺。该技术强调先进封装、互连及系统架构的重要性，旨在解决AI算力中的数据通信时延瓶颈。
华为“τ缩放”标志着国产芯片突破路径从单纯依赖光刻机节点转向系统级时间优化，利好先进封装（混合键合）、3D堆叠及高速互连产业链。短期看，秋季麒麟2026量产验证是关键催化剂；长期看，该路线若成功，将重塑半导体价值分配，封装环节地位显著提升。需关注技术落地良率及供应链扩产进度，警惕市场过度炒作概念而忽视实际业绩兑现风险。
外交部回应美伊谈判及暂停对日稀土出口
外交部发言人毛宁表示，对话是解决美伊问题唯一出路，应维护全球产供链稳定。中方强烈谴责巴基斯坦恐怖袭击。针对《不扩散核武器条约》审议大会未通过成果文件表示遗憾。此外，确认中国暂停向日本出口部分稀土产品4个月，旨在依法依规制止日本再军事化和拥核企图，否认与台湾问题直接相关。
该资讯核心在于地缘政治博弈引发的资源管制。暂停对日稀土出口虽属外交反制，但实质利好国内稀土板块，强化供给端稀缺性预期，短期提振有色及新材料板块情绪。长期看，若中日关系持续紧张，稀土作为战略资源的地位将进一步提升。需警惕后续日本寻求替代供应链或国际舆论压力带来的波动风险，以及美伊局势缓和与否对全球能源和物流成本的潜在影响。
美股新高与消费信心历史新低背离，AI叙事加剧结构性矛盾
标普500连涨8周创历史新高，CAPE估值达40.8倍逼近互联网泡沫峰值；与此同时，密歇根大学消费者信心指数跌至70余年最低点。高通胀（近4%）、高债务及伊朗战争导致油价超4美元/加仑，民众金融压力指数升至6.3以上。分析指出，AI提升企业利润但替代劳动力，造成股市乐观与民生悲观的罕见背离，若消费端恶化传导至盈利，高估值股市面临重估风险。
该资讯揭示了美国宏观经济中资产价格与实体民生的严重割裂。对A股而言，虽无直接个股影响，但需警惕全球风险偏好逆转带来的外部冲击。正面看，AI产业趋势确立，利好相关科技板块长期逻辑；负面看，若美国消费衰退引发全球需求萎缩，将利空出口导向型行业。潜在风险在于高估值下的流动性敏感性及地缘政治引发的能源成本上升，建议关注内需驱动及具备独立景气周期的板块以规避外部波动。
AI服务器超级电容供需缺口扩大，2026年需求达1500-1800万颗
受NVIDIA GB300及Rubin平台放量驱动，全球AI服务器用超级电容出现严重供需缺口。武藏650万颗年产能远不及2026年1500-1800万颗的需求刚性，涨价预期强烈。储能元件升级为算力集群核心组件。预计2026年全球市场规模达32.9亿美元，2032年增至95.1亿美元，CAGR为19.4%。中国占全球市场42.7%，国产替代迎来历史性窗口。
该资讯揭示了AI算力基础设施中电源管理环节的重大变革。超级电容从附属件升级为核心组件，且面临巨大的供需缺口（需求是供给的2-3倍），这将直接推动相关元器件价格上涨，利好具备量产能力的上游材料和中游制造厂商。长期看，随着AI集群规模扩大，这一细分赛道具有高成长性。需警惕技术路线变更风险及产能扩张后价格回落的风险，同时关注国内头部电容厂商在高端领域的突破进度。
SpaceX拟上市或归入标普通信服务板块，预估市值1.75万亿美元
SpaceX预计数周内登陆纳斯达克，预估市值达1.75万亿美元。基于核心营收结构，其大概率被划入标普通信服务板块。2025年星链业务营收超110亿美元，xAI营收32亿美元。公司定位为数据中心服务商，布局太空算力设施。若成功纳入主流指数，将对全球科技及通信板块产生显著资金面影响，并重塑航天与AI基础设施产业格局。
SpaceX上市是里程碑事件，其万亿级市值若纳入标普500等指数，将引发被动基金大规模调仓，利好通信及AI算力板块。长期看，太空算力概念颠覆传统数据中心模式，推动“太空经济”从发射服务向基础设施运营转型。需关注监管审批风险及高估值下的市场波动，同时警惕对地面数据中心产业链的潜在替代冲击。
中东封锁致日韩石脑油危机，6月或迎工业瘫痪
受霍尔木兹海峡封锁影响，日韩石脑油供应严重短缺。日本4月进口量同比暴跌79%，超80%供应链中断。卡乐比、尤妮佳等日企因原料不足调整包装或涨价5%-15%，近5000家医疗机构物资告急。韩国石化巨头削减产能并宣布不可抗力。专家警告若局势未解，6月将面临大规模生产瘫痪，对东亚制造业及医疗行业造成重创。
该资讯揭示地缘政治冲突通过石脑油这一关键中间品向实体经济传导的巨大风险。短期看，日韩化工、塑料、医疗耗材等行业面临成本飙升和停产风险，利空相关产业链；长期看，可能加速全球能源供应链重构及替代材料研发。需警惕恐慌情绪蔓延至A股相关出口型化工企业，同时关注国内具备独立炼化一体化优势、原料来源多元化的龙头企业可能获得的相对竞争优势。
华为发布SST固态变压器战略，定义AIDC供电新架构
华为在全球AIDC产业论坛上发布源网荷储战略，首次将SST（固态变压器）定位为下一代数据中心供电核心，并制定“三步走”产业化时间表。SST能实现中压交流到低压直流直接转换，简化传统三级配电架构，适应百千瓦至兆瓦级算力机柜需求。未来三年是SST从0到1的关键窗口期，被视为千亿蓝海赛道，有望成为供电侧的“CPO”。
华为确立SST为AIDC供电核心，标志着电力电子技术重大突破，利好电力设备及智能电网板块。SST简化架构、提升效率，契合AI高功率密度需求，具备长期成长逻辑。短期关注产业链上游器件及中游集成商机会。潜在风险在于技术落地进度不及预期及初期成本较高，需警惕市场炒作过热后的回调风险。
京东拟20亿英镑收购英国The Very Group，加速欧洲本土化布局
据英媒消息，京东正评估以约20亿英镑收购英国老牌线上零售平台The Very Group。该集团年营收超20亿英镑，拥有440万活跃客户及消费金融资质。此举是京东继收购德国Ceconomy后，在欧洲推行“本地电商+重资产”战略的关键一步，旨在补齐时尚品类供应链并获取本土用户心智。尽管面临文化整合及金融监管风险，但这标志着京东出海从试水转向实质运营阶段。
京东拟巨资收购英国The Very Group，显示其坚定推进欧洲本土化战略，利好长期国际化估值重构。短期看，巨额资本支出可能压制利润预期，且跨国整合与金融合规存在不确定性风险。若成功落地，将显著增强京东在时尚品类的全球供应链话语权，形成国内外业务协同。投资者需关注后续交易进展及整合效果，警惕海外扩张带来的财务压力与管理挑战。
日本散户借AI热潮重返股市，日股日均成交额破10万亿日元
受AI牛市驱动，日本散户参与度创数十年新高，推动东证主板5月前三周日均成交额首破10万亿日元。散户成交占比达25%，若含场外交易则近39%。资金聚焦古河电工、藤仓电线等AI个股，加剧市场波动。尽管政策鼓励储蓄入市，但散户整体仍呈净卖出态势，机构主导方向，散户制造日内极端波动，财报不及预期个股遭严厉惩罚。
此资讯显示日本市场结构发生显著变化，散户资金涌入AI相关科技股，推高成交量与波动性。正面看，流动性充裕利好券商及AI产业链个股；负面看，散户追涨杀跌导致个股对业绩敏感度高，易引发剧烈回调。需警惕散户虽活跃但整体净卖出的结构性矛盾，以及高波动下机构与散户博弈带来的短期风险。长期看，这反映了全球AI资本开支外溢至日本供应链的趋势。
港股空头退潮：腾讯卖空额骤降73%，机构看好盈利驱动
港股整体卖空比例从22.40%降至17.79%。腾讯控股卖空金额从32.04亿港元骤降至8.66亿港元，降幅72.9%；阿里巴巴、小米集团卖空数据亦显著回落。机构预测恒指2026年上行空间10%-15%，恒生科技指数盈利增速预期达34.63%。市场逻辑正从估值修复转向盈利增长，建议关注科技成长、盈利修复及估值优势三大主线。
港股空头力量显著减弱，尤其是腾讯等龙头股卖空数据大幅回落，显示市场悲观预期修正，情绪面回暖。宏观上，市场驱动力由流动性向基本面切换，恒生科技高盈利预期构成支撑。利好互联网及硬科技板块，但需警惕短期震荡磨底风险及全球流动性波动对估值的压制。投资者应聚焦业绩确定性强的标的，利用AH溢价低位布局优质H股。
全球Token消耗量激增，DeepSeek登顶，算力租赁迎新模式
上周全球AI大模型总调用量达28.9万亿Token，环比增7.4%，中国以9.22万亿居首。DeepSeek-V4-Flash登顶OpenRouter榜单。国内日均Token调用量破140万亿。三大运营商推出Token服务，推动算力租赁从“裸金属”向按Token用量计费转型。中金测算Agent普及或致Token消耗增5倍，利好头部算力租赁厂商。
资讯显示AI应用端爆发带动底层算力需求结构性变化，Token成为新计价单位，利好具备算力资源的通信运营商及头部算力租赁商。正面影响在于商业模式优化提升盈利弹性；潜在风险需关注算力芯片供应瓶颈及行业竞争加剧导致的利润率压缩。建议重点关注拥有自主算力调度能力及低成本优势的龙头企业。
美伊冲突冲击中东AI基建：亚马逊数据中心遭袭，能源优势不再
美伊冲突导致中东地缘政治风险激增，亚马逊在阿联酋和巴林的数据中心遭攻击，暴露AI基础设施脆弱性。布伦特原油价格从72美元飙升至近120美元，海湾国家廉价能源优势丧失，建设成本上升。多个AI及数据中心项目投资决策被延后或搁置，全球科技巨头在中东的扩张面临严峻挑战，市场信心受挫。
该资讯揭示地缘政治对全球AI产业链的重构风险。中东作为新兴算力枢纽，其稳定预期被打破，直接利空依赖该地区低成本能源和市场的云服务商（如亚马逊、微软）。油价飙升虽利好油企，但推高全球运营成本，抑制AI资本开支。短期看，避险情绪升温，科技股承压；长期需关注供应链多元化及基础设施加固带来的新投资机会，警惕冲突扩大化引发的全球能源危机。
华为发布“韬定律”及逻辑折叠技术，重塑半导体发展路径
华为何庭波发布“韬（τ）定律”，提出以时间常数而非几何尺寸作为半导体优化核心。基于此，华为量产381款芯片，秋季将发布采用LogicFolding技术的麒麟新芯片，实现晶体管密度提升55%、能效提升41%。AI领域通过统一总线和Hi-ONE光互连，预计2035年硬件集成度增长100倍以上。该技术突破先进制程限制，确立三维堆叠与系统协同设计为新方向。
华为提出的“韬定律”标志着半导体行业从单纯追求制程节点转向系统级时间优化，具有颠覆性意义。LogicFolding和3D堆叠技术验证了在成熟制程下实现性能跃升的可能，极大提振国产芯片信心。利好封测（长电、通富）、EDA工具（华大九天）及代工环节。需关注新技术良率爬坡成本及全球供应链对非传统架构的适配进度，短期可能引发板块剧烈波动，长期看是自主可控的关键突破。
华为首提半导体“韬定律”，目标2031年实现1.4纳米等效性能
华为在ISCAS 2026提出“韬(τ)定律”，以“时间缩微”替代“几何缩微”，通过逻辑折叠等技术压缩信号时延。已量产381款芯片，2026年秋季麒麟芯片将率先应用该技术。目标到2031年高端芯片晶体管密度达1.4纳米制程同等水平，旨在突破摩尔定律物理极限，提供后摩尔时代的中国路径。
华为提出“韬定律”标志着中国半导体在架构创新上取得重大突破，有望缓解先进制程受限压力，长期利好国产芯片产业链及先进封装领域。短期看，新麒麟芯片发布预期将提振消费电子及半导体板块情绪。需关注技术落地良率、生态兼容性以及国际供应链的潜在反制风险。此事件强化了自主可控逻辑，对国内EDA、IP授权及封测厂商构成实质性利好。
摩根大通看多美股：AI超级周期或推升标普500至9000点
摩根大通预测，若AI超级周期规模超预期，标普500指数未来一年有望突破9000点，较当前上涨22%。报告指出，AI驱动的生产力提升可使企业盈利增速超10%且不引发通胀，类似90年代互联网浪潮。尽管存在伊朗战争及美债收益率波动风险，但科技股强劲业绩支撑市场乐观情绪，回调被视为布局机会。
该资讯虽针对美股，但对A股科技板块有显著映射效应。AI作为核心驱动力，其生产力革新逻辑若被验证，将长期利好全球算力、芯片及应用端。短期需警惕地缘政治（如伊朗局势）引发的能源价格波动及美债收益率上行对估值体系的压制。对于A股而言，关注具备真实业绩落地能力的AI产业链龙头，同时注意外部流动性收紧带来的情绪扰动风险。
科创50大涨超3.5%，华为发布“韬定律”引爆芯片产业链
5月25日早盘，科创50指数涨超3.5%，沪深半日成交额达2.08万亿。芯片产业链爆发，盛美上海、中芯国际等涨超10%。华为发布半导体“韬定律”，预计2031年高端芯片密度达1.4nm水平；阿里玄铁9系列适配安卓RISC-V加速落地。摩根士丹利预测2030年全球半导体市场规模达1.5万亿美元。CPO及PCB板块亦表现强势，电力板块受厄尔尼诺预期影响拉升。
华为“韬定律”的提出标志着中国半导体在底层逻辑上的重大突破，有望重塑全球芯片竞争格局，长期利好国产替代及先进制程产业链。叠加阿里RISC-V生态进展及大摩乐观预测，科技成长主线情绪高涨。短期看，资金聚焦半导体设备、存储及AI硬件（CPO/PCB），但需注意市场结构性分化，个股跌多涨少暗示追高风险。潜在风险在于技术商业化落地周期较长及外部地缘政治干扰，建议关注具备核心技术与业绩兑现能力的龙头。
资管周报：理财估值平滑违规再现，基金销售结算新规落地
银信合作再现理财净值“平滑”违规操作，券商投顾成隐蔽通道。基金销售结算新规5月底落地，终结场外货基“在途套利”，中小银行紧急整改。保险资管“四个支柱”监管出炉。FOF规模增至3531亿元，理财行业掀起费率战与渠道扩张潮。中信银行拟迎吕天贵任新行长。上海集聚全国45%公募管理人。上周理财规模降至34.61万亿元，破净率升至0.33%。
资讯核心在于监管趋严与市场规范化。理财估值“平滑”被定性为违规，叠加基金结算新规落地，短期利空依赖监管套利的机构，长期利好合规头部机构。保险资管新规强化风控，引导长钱长投。对宏观经济影响中性偏紧，旨在消除金融空转。需关注中小银行系统整改进度及理财规模持续缩减对债市的流动性冲击。中信银行人事变动属正常治理优化，影响有限。整体而言，资管行业进入高质量、低波动发展阶段，投资者应警惕净值化转型中的波动风险。
华为引望东莞拿地，岚图拟赴欧合资生产
华为旗下引望智能以约2.1亿元竞得东莞两地块，计划2030年前竣工。东风汽车与Stellantis签署备忘录，拟在欧洲成立合资企业负责岚图汽车销售及潜在本地化生产。此外，问界M9、尊界S800等新车将密集上市，启境GT7开启预售。华为系车企加速产能布局与海外扩张，高端车型持续迭代。
华为引望拿地夯实智驾底座，利好长期生态；岚图借Stellantis渠道出海，有望突破欧洲市场瓶颈，显著提振东风系估值预期。问界、尊界新品发布维持鸿蒙智行热度，利好赛力斯等合作伙伴。需关注海外地缘政治风险对岚图出海的潜在阻碍，以及高端车型市场竞争加剧对销量的影响。整体看，华为系车企从技术输出向全球化运营迈进，行业集中度进一步提升。