研究报告
华安证券_盈利同环比高增，Q4旺季业绩有望创新高_20261102.pdf
华安证券维持上能电气“买入”评级。公司2026Q3营收18.85亿元（同比+36.5%），归母净利1.84亿元（同比+66.3%），盈利同环比高增。海外储能大单进入交付期，合同负债较年初增158.6%，支撑Q4旺季业绩创新高。因汇兑影响，下调2026-2028年归母净利润预测至7.5/13.2/16.6亿元，对应PE为19/11/9x。公司光伏逆变器出货量全球第三，构网型储能技术领先，全球化布局持续深化。
研报核心亮点在于上能电气Q3业绩超预期及海外储能订单兑现。尽管因汇兑因素下调全年利润预测，但Q4旺季备货充足、合同负债大增显示增长动能强劲。公司在构网型储能PCS领域的技术壁垒及全球第三的逆变器出货地位，使其在新能源出海浪潮中具备稀缺性。当前估值处于历史低位区间，业绩高增与低估值形成共振，对个股具有较强正向催化，但需警惕海外贸易政策风险。
华安证券_单车盈利企稳，海外本地化贡献利润弹性_20261102.pdf
华安证券发布比亚迪个股研报，维持“买入”评级。26Q3营收2214.88亿元，同环比+13.6%/+13.8%；归母净利润100.20亿元，同环比+28.1%/+21.6%，单车盈利环比企稳。海外销量高增及本地化产能落地贡献利润弹性。预计2026-2028年归母净利润分别为377/498/611亿元，对应PE为20/15/12x。二代刀片电池及闪充车型支撑内销改善，匈牙利工厂投产助力全球化高质量发展。
研报指出比亚迪Q3业绩符合预期，扣非净利润修复弱于表观主因投资收益扰动，但核心单车盈利已企稳。国内依靠二代刀片电池与闪充网络完善提振销量，海外匈牙利工厂投产将显著提升利润率。尽管下调了26-28年盈利预测，但当前估值具备吸引力。作为新能源车龙头，其出海放量与高端化战略是未来利润增长核心驱动，基本面稳健，维持看好。
东吴证券_2026年三季报点评：Q3利润超预期，电生理有望进一步加速_20261102.pdf
东吴证券发布惠泰医疗2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司Q3营收8.32亿元（+27.24%），归母净利润2.81亿元（+41.76%），利润增速超预期，净利率提升至33.8%。前三季度降本控费成效显著，销售费用率下降2.2pct。PFA脉冲消融手术推广顺利，电生理业务有望加速。预计2026-2028年归母净利润分别为10.86/14.13/18.25亿元，对应PE为35/27/21倍，迈瑞赋能成果显著。
研报核心亮点在于惠泰医疗Q3利润增速（41.76%）显著高于营收增速，验证了公司在集采环境下通过产品结构优化与降本控费实现盈利弹性释放的能力。PFA新技术商业化放量及迈瑞医疗渠道赋能是未来增长双引擎。当前35倍PE处于历史估值中枢下沿，考虑到电生理国产替代加速及高壁垒属性，业绩超预期有望驱动估值修复，建议关注集采续约落地及新品入院进度带来的催化机会。
万联证券_农林牧渔厄尔尼诺系列专题报告（二）：厄尔尼诺的历史复盘、展望与产业链梳理_20261102.pdf
万联证券发布农林牧渔厄尔尼诺专题报告，维持行业“强于大市”评级。复盘显示行情高点滞后于事件峰值，主要品种高点观察窗口指向2027Q3至2028Q1。本轮棕榈油因产区集中及生物柴油政策支撑，上涨确定性最高；食糖受巴西制糖比下降影响对冲能力减弱；玉米低库存叠加美产干旱弹性较强。建议关注两条主线：受益农产品涨价的产业链公司（如赞宇科技、中粮糖业）及抗逆种业与刚需农资龙头（如登海种业、新洋丰）。
研报深度复盘厄尔尼诺对农产品量价影响，指出本轮气候冲击下棕榈油供需共振确定性最强，食糖与玉米次之。核心逻辑在于行情兑现滞后于气象峰值，2027年下半年或为价格高点窗口。个股层面分化明显：油脂链赞宇科技受益于成本红利与库存收益拉长；糖业中粮糖业利润逆势增长蓄力反转；种业登海种业凭抗逆转基因品种卡位领先；农化润丰股份出口链率先受益。建议投资者把握减产兑现节奏，重点关注价格上行弹性大及防御属性强的细分龙头。
万联证券_传媒行业跟踪报告：《影之刃零》正式发售，广电总局新规明确不得播放开机广告_20261102.pdf
万联证券发布传媒行业跟踪报告，维持“强于大市”评级。国产3A游戏《影之刃零》发售首日Steam在线峰值超72万，预购收入约4300万美元，验证买断制商业化可行性。广电总局新规11月27日起禁止电视开机广告，大屏广告变现模式面临重构。10月发放195款版号维持高位。行业PE(TTM)跌至23.02倍，低于历史均值。建议关注具备原创IP能力的游戏厂商及优质内容运营平台。
研报核心逻辑在于传媒行业估值回调至历史低位后的结构性机会。一方面，《影之刃零》的成功标志着国产3A游戏从单品爆款走向工业化持续供给，利好研发型游戏公司；另一方面，广电总局禁播开机广告将加速大屏端商业模式从硬广向内容付费转型，短期利空依赖广告的第三方服务商，长期利好具备用户运营能力的平台方。尽管行业近期跑输大盘，但政策规范与产品突破并存，板块具备估值修复基础。
开源证券_国防军工行业投资策略：布局正当时，把握军贸、航发主线_20261102.pdf
开源证券发布国防军工行业策略，维持“看好”评级。研报指出2026年板块因订单节奏后延调整，但展望2027年，随着“十五五”规划落地及建军百年目标临近，内需外贸有望同步复苏。重点推荐军贸（导弹、无人机）与航发主线，CJ1000国产航发验证推进将助力C919交付提速。商业航天可回收火箭技术成熟带动成本下降，行业景气度持续。当前行业PE-TTM为47.95倍，处于历史低位，建议布局装备升级与新质战斗力方向。
研报核心逻辑在于军工行业“十四五”末期订单真空期已过，2027年作为“十五五”开局叠加建军百年节点，业绩确定性显著增强。不同于以往纯内需逻辑，本次强调军贸出海（实战验证+俄产能缺口）与商业航天（可回收降本）构成第二增长曲线。当前板块估值处于负一倍标准差低位，具备较高安全边际。建议重点关注具有耗材属性的导弹、隐身材料以及受益于C919放量的航发产业链，警惕订单下发节奏不及预期风险。
金元证券_AI系列专题（一）：Agent沙箱打开CPU增量空间，四大场景演绎需求弹性_20261102.pdf
金元证券发布计算机行业研报，维持“强于大市”评级。报告指出AI Agent沙箱执行负载主要由CPU承担，测算1亿日活基准下四类场景合计需2022万物理核（约31.6万颗64核CPU），其中编程Agent贡献近七成需求。GPU配套升级叠加Agent独立执行需求，服务器CPU迎来增量空间。建议关注海光信息、禾盛新材等A股标的，提示Agent商业化不及预期及本地化迁移风险。
研报核心逻辑在于重构AI算力价值分配，指出Agent从推理向执行演进使CPU从GPU配套转为独立增量。量化测算显示千万核级需求弹性，编程与企业级场景为关键驱动。该观点修正了市场唯GPU论的认知偏差，对国产x86兼容CPU厂商构成中长期利好，但需警惕Agent落地节奏及端侧分流对云端算力需求的潜在压制。
万联证券_证券Ⅱ行业快评报告：互换便利第三次招标将启动，稳市信号持续强化_20261102.pdf
万联证券发布证券Ⅱ行业快评，维持“强于大市”评级。央行将于11月3日启动第三次互换便利（SFISF）招标，期限1年，已有31家机构申报超1000亿元额度。监管同步优化回购增持再贷款政策，稳市信号强化。SFISF或进入常态化运用阶段，增量资金入市有望提振券商经纪、两融、自营及资管业务，提升用表能力。建议关注头部及特色中小券商，受益于业绩改善与估值修复。
研报核心解读在于互换便利工具从应急托底转向常态化运用的制度性变化。第三次招标规模扩容至千亿级且参与机构增加，叠加回购增持再贷款政策优化，构建了覆盖股债的非银流动性支持机制。这对非银金融行业构成实质性利好：一方面直接增强券商融资能力和用表空间，降低资金成本；另一方面通过增量资金入市预期改善市场交投活跃度，驱动经纪、两融及自营业务基本面修复。当前板块处于估值洼地，政策红利释放有望催化估值修复行情。
东吴证券_2026年三季报点评：订单调整致短期业绩承压，航空锻件核心优势持续巩固_20261102.pdf
东吴证券发布三角防务2026年三季报点评，因订单调整及减值损失，前三季度营收7.05亿元同比降43.46%，归母净利0.28亿元同比降92.47%，Q3单季亏损。分析师下调2026-2027年归母净利预测至1.95/4.09亿元，对应PE为50.02/23.84倍，评级由买入下调为“增持”。尽管短期业绩承压，公司航空锻件核心优势稳固，预计2027年起随订单恢复及产业链延伸，业绩将实现翻倍增长。
研报揭示了三角防务短期面临的严峻经营压力，Q3单季亏损及全年利润腰斩反映了军工行业订单节奏调整及资产减值的阵痛。评级下调与盈利预测大幅下修将对股价形成负面冲击。但分析也指出公司400MN等核心装备壁垒未变，2027年预期PE仅23倍且净利润有望翻倍，表明当前利空或已充分定价。投资者应区分短期订单波动与长期核心竞争力，关注下游需求拐点信号，警惕估值陷阱的同时把握错杀后的中长期配置机会。
万联证券_计算机行业跟踪报告：我国人工智能推理数据量首超训练数据量，AI产业需求重心正向应用推理延伸_20261102.pdf
万联证券发布计算机行业跟踪报告，维持“同步大市”评级。核心观点指出我国AI推理数据量首超训练数据量，标志产业重心从模型训练转向规模化应用推理，算力需求向低时延、高可靠供给延伸。IDC数据显示2026H1大语言模型占中国MaaS市场营收47%，阿里云份额达46.6%。海外方面，谷歌Gemini 4 Carbon强化安全与长程任务，OpenAI GPT-6.1 Terra大幅降低自动化成本。建议关注云端推理服务、网络安全AI应用及嵌入业务流程的软件厂商，中长期聚焦AI与数据产业主线。当前行业PE-TTM为99.18倍，低于历史均值。
研报揭示了AI产业发展的关键拐点：推理数据量超越训练数据量，意味着商业化落地进入实质阶段。尽管短期计算机板块跑输大盘且估值处于历史低位，但MaaS市场近9倍的同比增长验证了需求韧性。投资逻辑正从单纯的算力基建向“推理效率+应用闭环”切换。建议投资者淡化短期波动，重点关注具备低成本推理服务能力、能将AI深度嵌入垂直工作流（如网安、智能制造）以及拥有高质量数据壁垒的头部软件厂商，把握产业价值重估机会。
东吴证券_2026年第三季度报告点评：Q3业绩高速增长，AI业务进入业绩兑现期_20261102.pdf
东吴证券点评东山精密2026年三季报，Q3营收175.82亿元（+73.81%），归母净利23.32亿元（+401.18%），业绩爆发主因索尔思光模块并表及AI PCB需求旺盛。公司上调2026/2027年归母净利预测至75.80/162.79亿元，对应PE为22.09/10.28倍，维持“买入”评级。AI算力基建驱动光模块与高端PCB双轮驱动，产能释放与客户导入协同，未来增长确定性高。
研报核心逻辑在于东山精密AI业务进入业绩兑现期。Q3净利润同比增长超400%，验证了索尔思光模块并表及AI PCB扩产的有效性。分析师大幅上调盈利预测，显示对公司作为AI算力基础设施核心供应商的地位高度认可。尽管未给出具体目标价，但基于2026年22倍PE的估值在AI硬件板块中仍具吸引力。需关注后续产能爬坡效率及海外政策风险，但整体基本面强劲，是A股AI算力产业链的重要标的。
国金证券_电网板块26Q3业绩总结：利润兑现结构性分化，迎接Q4交付旺季_20261102.pdf
国金证券发布电网设备行业26Q3业绩总结，指出板块前三季度营收同比+15%但归母净利同比-7%，利润结构性分化。高压设备盈利稳健，配网及电表价格回升，预计Q4迎来盈利拐点。出海方面，北美禁令影响有限，变压器出口同比+28%。国内特高压招标提速，机构持仓环比修复。研报看好电力变压器出海、AIDC供电变革及国内预期修复三大主线，推荐思源电气、国电南瑞、宏发股份等标的。
研报深度复盘电网设备Q3业绩，揭示“增收不增利”背后的结构性机会。核心逻辑在于盈利拐点临近：高压设备韧性已现，配网与电表低价订单消化完毕，Q4有望量价齐升。出海逻辑强化，北美禁令宽松化叠加全球AI算力基建需求，变压器等核心设备出口高增验证了海外景气度。国内特高压核准提速与配网投资倾斜为中长期增长托底。建议重点关注具备出海优势及AIDC新技术布局的头部企业，把握Q4业绩修复窗口。
中邮证券_DDR5 SPD出货高增，VPD进展顺利_20261102.pdf
中邮证券维持聚辰股份“买入”评级。公司2026Q3营收4.51亿元（环比+40%），扣非净利1.40亿元（环比+111%），均创历史新高，主因DDR5 SPD芯片出货高增及汽车工控份额提升。VPD芯片已通过客户测试认证。预计2026-2028年归母净利润分别为5.8/8.0/13.0亿元，对应EPS为3.62/5.06/8.23元，当前PE约27倍，成长动能强劲。
研报核心逻辑在于聚辰股份受益于AI服务器DDR5内存模组放量，SPD芯片量价齐升驱动业绩超预期。VPD新品通过认证打开CXL等新增长曲线。预计未来三年净利润复合增速超40%，当前估值处于历史低位区间。作为存储接口芯片细分龙头，公司在高壁垒赛道具备国产替代与全球竞争双重优势，业绩兑现度高，建议关注新品导入进度及服务器需求持续性。
国金证券_机械行业26年三季报总结：燃气轮机、船舶持续高景气，工业气体、农机、工程机械边际向好_20261102.pdf
国金证券发布机械行业2026年三季报总结，前三季度行业收入同比+13.4%，归母净利润同比+38.2%。燃气轮机受AI数据中心及电网投资支撑，海外订单高增；船舶板块高价订单集中交付，Q3利润增速达117.5%；AI设备Q3利润增速225.2%；工程机械Q3利润转正。研报指出燃气轮机、船舶持续高景气，工业气体、农机边际向好，但未给出具体个股评级及目标价。
研报显示机械行业盈利增速显著高于营收，结构性分化明显。船舶与燃气轮机受益于全球周期共振及AI算力基建需求，成为核心增长引擎，尤其是船舶板块利润爆发式增长验证了高价订单兑现逻辑。AI设备端业绩加速释放，表明算力扩产正有效向上传导。工程机械与工业气体边际改善，确认行业底部复苏趋势。整体看，行业正处于从总量修复向高景气细分赛道切换的关键期，建议重点关注具备出海能力及AI产业链卡位优势的龙头标的。
华安证券_海天味业 2026 年三季报点评：业绩承压_20261102.pdf
华安证券点评海天味业2026年三季报，Q3营收64.07亿元同比微增0.1%，归母净利11.90亿元同比降15.5%，业绩低于预期。主因需求疲软致酱油、蚝油等核心品类承压，叠加成本红利消退及财务费用扰动致毛利率下滑。下调26-28年盈利预测，预计归母净利润分别为69/74/82亿元，对应PE为30/28/25倍。尽管短期承压，维持“买入”评级。
研报揭示调味品龙头海天味业面临阶段性困境，Q3利润双位数下滑反映B/C端需求双重疲软及成本压力。虽然机构维持买入评级看好长期壁垒，但大幅下调未来三年盈利预测显示基本面修复慢于预期。当前30倍PE在业绩负增长背景下缺乏安全边际，短期股价或受情绪压制。投资者需关注原材料价格拐点及渠道改革成效，警惕估值中枢下移风险，建议等待右侧企稳信号。
爱建证券_半导体设备行业点评：看好半导体检测与量测设备需求增长_20261102.pdf
爱建证券发布半导体设备行业点评，维持“强于大市”评级。研报指出KLA FY27Q1营收同比增28.9%，验证检测量测需求强劲。预计2028年全球检测与量测设备市场规模达330亿美元（CAGR 21%）。先进制程迭代、HBM堆叠及先进封装推动需求增长，中国大陆市场2026年预计同比增35.9%至60.5亿美元。国产设备在部分关键工序已实现批量应用，建议关注中科飞测、精测电子、天准科技等标的。
研报基于KLA超预期业绩及先进封装技术升级，量化论证了半导体检测量测设备的高景气度。核心逻辑在于先进制程每代检测步骤增加30%及HBM堆叠对良率控制的刚性需求，预测2028年全球市场规模达330亿美元。特别强调中国大陆市场增速显著高于全球，且国产设备已在28nm及以下制程和先进封装产线通过验证并获重复订单。该分析为国产替代从“可用”向“好用”跨越提供了基本面支撑，利好具备核心技术壁垒的头部国产设备商。
开源证券_中国人寿2026年3季报点评：净资产和偿付能力稳定，NBV增速行业领跑_20261102.pdf
开源证券发布中国人寿2026年三季报点评，维持“买入”评级。前三季度归母净利润894.3亿元（同比-46.7%），剔除短期波动后核心净利润同比+15.8%；NBV同比+13.1%，增速行业领跑。受股市调整影响，下修2026-2028年归母净利润预测至1230/1446/1486亿元，对应PEV为0.62/0.56/0.51倍。公司净资产及偿付能力稳定，OCI权益工具增配明显，资产负债匹配管理成效显著，估值具备吸引力。
研报指出中国人寿虽表观利润受权益市场波动下滑，但剔除短期因素后核心盈利保持双位数增长，NBV增速同业领先验证负债端高质量转型成效。公司通过增配OCI高股息资产平滑收益波动，偿付能力在利率下行期保持稳定，体现极强的资负匹配能力。尽管下调短期盈利预测，但当前0.62倍PEV估值已充分反映悲观预期，随着利率企稳及分红险转型深化，长期配置价值凸显。
万联证券_通信行业跟踪报告：Marvell拟收购Lumentum强化光电布局，创新融资方案助力AI算力建设_20261102.pdf
万联证券发布通信行业跟踪报告，维持“强于大市”评级。核心观点指出Marvell拟收购Lumentum以构建全栈光电互联体系，强化AI算力竞争力；同时美银等机构为Anthropic提供630亿美元算力融资，SpaceX锁定400亿美元GPU融资，显示华尔街资本深度参与AI基建。尽管上周通信板块下跌14.77%跑输大盘，但PE-TTM为24.59倍高于历史均值。建议关注CPO、光芯片国产替代及空天地一体化主线，把握AI算力产业链机遇。
研报在通信板块短期大幅回调背景下维持看好评级，核心逻辑在于海外AI算力基建加速与光电技术变革。Marvell收购Lumentum标志着行业竞争从单一器件转向全栈光电互连，凸显上游光芯片战略价值。千亿级美元融资方案落地验证了AI资本开支的可持续性，利好国内光模块、CPO及光芯片厂商进入全球供应链。尽管短期情绪受挫，但中长期AI算力与空天地一体化双主线逻辑未变，当前估值高于中枢但仍具配置价值。
中邮证券_Q3业绩提速，新产能有望逐步释放_20261102.pdf
中邮证券维持冰轮环境“买入”评级。公司2026Q3营收23.35亿元（+36%），归母净利3.08亿元（+90%），业绩显著提速，数据中心业务成为核心增长动力。预计2026-2028年归母净利润分别为9.01、20.06、24.82亿元，对应PE为26.86、12.06、9.75倍。公司启动烟台、马来西亚及北美三地产能协同布局，新产能有望于2027年起逐步释放，支撑未来高增长预期。
研报核心亮点在于冰轮环境Q3业绩爆发式增长验证了数据中心温控逻辑的兑现能力。单季近90%的利润增速远超市场预期，且毛利率环比改善显示产品结构优化。更关键的是，公司前瞻性地布局海外三地协同产能，有效规避地缘风险并承接全球AI算力基建需求。2027年预计净利润翻倍至20亿级别，当前估值具备较高安全边际。该报告强化了市场对液冷/温控赛道从概念走向业绩兑现的信心，对个股及AI算力基础设施板块均有积极催化作用。
东吴证券_2026年三季报点评：Q3营收与毛利率环比提升，看好高端交换芯片及超节点互联机遇_20261102.pdf
东吴证券发布盛科通信2026年三季报点评，维持“增持”评级。公司Q3营收4.67亿元，同比增44.24%，环比增10.55%，毛利率环比提升1.39pct至42.14%。高端交换芯片商业化加速，12.8T/25.6T产品已进入客户应用阶段。上调盈利预测，预计2026-2028年营收分别为18.75/32.03/53.53亿元，归母净利润分别为0.85/5.02/12.75亿元。看好公司在算力国产化及超节点互联领域的长期增长弹性。
研报核心逻辑在于盛科通信高端交换芯片放量带来的业绩拐点与国产替代机遇。Q3营收与毛利率双升验证了12.8T/25.6T等旗舰产品的商业化进展，研发投入高企保障了Scale-up超节点互联等下一代技术储备。作为独立第三方厂商，公司不绑定单一算力路线，在AI算力网络建设中具备稀缺性。上调后的盈利预测显示2027年起利润将进入爆发期，当前估值虽高但具备高成长消化能力，是算力基础设施国产化的核心标的。