研究报告
国信证券_机械设备行业制造成长周报（第43期）：SpaceX目标年产1万艘星舰，OpenAI寻找美国硬件供应商_20260121.pdf
国信证券维持机械设备行业“优于大市”评级。核心观点聚焦AI基建与商业航天：SpaceX目标年产万艘星舰，打开商业航天长期空间；OpenAI寻找硬件供应商，利好中国产业链。重点推荐人形机器人（绿的谐波、汇川技术）、AI液冷及燃机（应流股份、冰轮环境）、商业航天（广电计量）等标的。报告强调关注高价值量卡位环节，如减速器、关节模组、数据中心冷却及火箭结构件。
研报紧扣“新质生产力”主线，将商业航天（SpaceX量产预期）与AI硬件（OpenAI供应链）作为双引擎。逻辑上，从宏观事件映射至微观制造环节，强调中国在精密制造、成本控制上的全球竞争力。对个股而言，不仅关注整机，更深度挖掘上游核心零部件（如减速器、叶片、液冷组件）的增量机会，具备较强的中长期配置指导意义，尤其利好具备技术壁垒的专精特新企业。
西南证券_药品专题报告：2025年药品BD出海总结_20260121.pdf
西南证券发布药品专题报告，总结2025年中国创新药BD出海显著提速。全年项目165项，首付款超70.3亿美元（同比+226.8%），总金额达1366.8亿美元（同比+192.2%）。双抗、ADC、GLP-1RA及小核酸为热门方向，MNC为主要受让方，NewCo模式受关注。报告看好行业长期成长潜力，但未给出具体个股评级或目标价。
该研报通过详实数据证实了中国创新药企在全球价值链中的地位提升，BD出海从“量增”转向“质升”。双抗和ADC成为核心驱动力，显示中国在肿瘤免疫领域的研发实力获国际认可。GLP-1和小核酸的突破则拓展了慢病治疗边界。虽然未直接推荐个股，但利好具备全球授权能力的头部Biotech及Pharma，如信达生物、恒瑞医药等，建议关注拥有差异化管线且已验证海外商业化潜力的企业。
中国银河_商业航天系列报告之一：仰望星空，向天突围_20260121.pdf
中国银河发布商业航天系列报告，维持国防军工行业“推荐”评级。报告指出全球低轨卫星轨道资源稀缺，星网与千帆星座加速组网，预计2030年制造+发射市场空间达1279亿元，CAGR 48.1%。产业链价值向卫星载荷（相控阵、激光通信）及平台电源系统倾斜。建议关注卫星制造（中国卫星、航天电子）、发射结构件（铂力特、斯瑞新材）及核心元器件（臻镭科技、铖昌科技）等环节投资机会。
研报深度剖析商业航天产业爆发逻辑，强调轨道资源稀缺性驱动下的“先占先得”战略紧迫性。通过量化测算，明确2026-2030年为卫星制造与发射的高速增长期，并精准拆解产业链价值高地指向卫星载荷（相控阵T/R组件、激光通信终端）及平台电源系统。报告不仅看好国家队主导的整星制造，更重点推荐受益于量产放量的上游核心分系统及材料供应商，为投资者提供了清晰的细分赛道选股指引，长期看好该板块作为新质生产力代表的成长空间。
中邮证券_医药生物：重磅价格管理政策落地，手术机器人商业化或提速_20260121.pdf
中邮证券发布医药生物行业研报，指出重磅价格管理政策落地，有望加速手术机器人商业化进程。报告认为政策明确后，医院采购意愿增强，行业渗透率将提升。建议关注具备核心技术及渠道优势的头部企业。虽未给出具体个股评级，但整体看好医疗器械细分赛道在政策利好下的长期成长空间，预计行业景气度上行。
该研报聚焦于手术机器人领域的政策催化效应。价格管理政策的落地消除了市场对于支付端的不确定性，是行业从“概念”走向“放量”的关键转折点。这不仅利好设备制造商，也将带动相关耗材及服务产业链。从中长期看，国产替代与技术创新双轮驱动下，具备核心竞争力的龙头企业将迎来估值与业绩的双击，建议投资者重点关注政策受益明确的细分龙头。
中邮证券_有色金属深度报告：镍：反转在即_20260121.pdf
中邮证券维持有色金属行业“强于大市”评级。报告指出印尼拟将2026年镍矿配额降至2.5亿吨，预计导致全球镍供应缩减8%，出现约10万吨短缺，扭转过剩预期。镍价缺席前期牛市，具备高弹性补涨潜力。需求端不锈钢稳健增长，三元电池增速放缓但远期看好。建议关注湿法冶金成熟、盈利释放充分的力勤资源、华友钴业等标的。
研报核心逻辑在于供给端突变引发的供需反转。印尼作为全球最大镍产国，其政策收紧（配额下调至2.5亿吨）是打破当前过剩格局的关键变量，预计2026年出现10万吨缺口。鉴于镍价此前涨幅滞后于其他金属，存在显著的估值修复和补涨空间。投资上侧重技术壁垒高、成本优势明显的湿法冶炼龙头，如力勤资源和华友钴业，因其能更好享受价格上行带来的利润弹性。
国元证券_2026年传媒互联网行业年度策略：聚焦出海、AI赋能，布局内容新供给_20260121.pdf
国元证券发布2026年传媒互联网年度策略，维持行业“推荐”评级。报告指出2025年传媒板块跑赢大盘，游戏领涨。展望2026，聚焦出海与AI赋能：游戏端版号稳定，FPS、SLG+X及微恐题材景气；短剧出海高速增长，AI漫剧规模有望破200亿；AI应用商业化加速。重点推荐巨人网络、恺英网络、完美世界等买入标的，世纪华通、三七互娱增持。估值处于近三年47%分位，具备吸引力。
该研报为传媒行业年度策略，核心逻辑在于“出海+AI”双轮驱动。行业层面，游戏版号常态化供给叠加新品类（FPS、SLG+X）爆发，基本面改善明显；短剧出海高增且AI漫剧降本增效显著，带来新增长点。个股方面，重点看好具备优质产品储备及AI落地能力的头部厂商，如巨人网络、恺英网络等给予买入评级。整体估值合理，建议关注业绩兑现与新技术融合带来的结构性机会。
中航证券_电网设备：国内外电网投资景气共振，推动电网设备需求快速增长_20260121.pdf
报告指出国内外电网投资景气共振，国内“十五五”电网投资预计达4万亿元，较“十四五”增40%；海外因电网老化及AI数据中心需求，配电系统市场空间巨大。看好特高压、配电网升级及出海逻辑。重点推荐国电南瑞、特变电工、思源电气等。行业评级为增持，认为未来六个月行业增长水平高于沪深300指数。
研报核心逻辑在于“内外双驱”：国内“十五五”电网投资大幅提速以解决新能源消纳痛点，海外受电网老化及AI算力基建爆发驱动，带来千亿级配电设备增量。这不仅是周期性复苏，更是结构性成长机遇。重点关注具备特高压技术壁垒、配网智能化能力及出海优势的龙头。虽然未给出具体目标价，但行业高景气度确定性强，建议积极配置头部企业。
上海证券_医药生物行业周报：产业化进程加速，脑机接口发展进入快车道_20260121.pdf
上海证券发布医药生物行业周报，维持行业“增持”评级。报告指出《上海市脑机接口未来产业培育行动方案（2025-2030年）》发布，明确2027年前实现半侵入式产品临床应用，2030年前打造全球创新高地。叠加国家药监局发布相关行业标准及工信部推动产业化，脑机接口发展进入快车道。建议关注创新医疗、爱朋医疗、三博脑科等标的。
研报核心逻辑在于政策驱动下的产业加速。上海出台具体行动方案并设定明确时间节点（2027/2030），配合国家级标准落地，标志着脑机接口从概念走向标准化和临床实质阶段。这对医药生物板块中的前沿科技细分领域构成显著利好，提升了行业估值想象空间。虽然短期业绩贡献有限，但长期战略地位确立，情绪面正向影响较大，建议重点关注具备技术储备或临床合作优势的头部企业。
中国工业互联网研究院_工业智算发展研究报告_20260121.pdf
报告定义工业智算为工业智能骨架，指出我国面临局部智能、三缺痛点及供给失衡问题。预计2025年智算规模达1037.3EFLOPS，工业智算占比超35%。对比美欧发展路径，提出我国应走“补短板、固长板”路线。核心硬件国产替代加速，AI芯片占比42%，液冷渗透率64%。未来趋势包括算力网络全域协同、工业智能体规模化及国产生态一体化，支撑新质生产力落地。
该研报深入剖析工业智算作为新型工业化核心基础设施的战略地位。通过量化预测市场规模高速增长（2028年近2800EFLOPS）及国产化率提升（芯片占比突破60%预期），明确了行业高景气度。报告强调从单点智能向云边端协同转变，利好具备全栈技术能力的算力基础设施厂商及工业软件企业。虽无具体个股评级，但对整个AI算力产业链尤其是边缘计算和国产芯片环节构成显著中长期利好，建议关注相关龙头企业的技术突破与市场份额变化。
中国汽车工程学会_飞行汽车发展报告2.0：迈向空地一体交通新时代_20260121.pdf
中国汽车工程学会发布《飞行汽车发展报告2.0》，定义飞行汽车为空地一体交通新物种，是低空经济主赛道。报告指出产业正从研发验证迈向工程化，面临载荷航程、适航安全、智能驾驶三大瓶颈。产业链呈“中游强、上下游弱”特征，需突破飞控、航电等关键技术。建议采取“复用起步、分级配置”基建路径，完善法规标准体系。预计2025-2030年迎来商用爆发，推动汽车产业立体化变革。
该报告由权威行业协会发布，系统梳理了飞行汽车（eVTOL）作为低空经济核心载体的发展逻辑。报告不仅明确了技术演进路径（纯电先行、混动主导），更深刻指出了当前产业链在适航认证、基础设施及法规标准上的短板。这对A股相关板块（如汽车零部件、航空材料、智慧交通）具有长期战略指引意义，强化了“低空经济”作为新质生产力重要方向的确定性，利好具备航空级技术储备和系统集成能力的龙头企业。
爱建证券_光储行业跟踪：光伏出口退税将取消，电池片价格持续上涨_20260121.pdf
爱建证券维持电力设备行业“强于大市”评级。报告指出光伏出口退税将于2026年4月取消，短期刺激出货，长期优化产能；电池片价格持续上涨，组件排产预计下降。储能招标规模创新高。推荐阳光电源、南都电源、通润装备、华盛昌、首航新能。提示竞争加剧及贸易摩擦风险。
研报聚焦光储行业政策与供需变化。核心逻辑在于出口退税取消带来的短期抢装效应及长期产能出清预期，叠加电池片价格上涨信号，显示行业底部特征。国内装机稳健，海外新兴市场增长显著。分析师看好具备全球渠道优势及储能业务弹性的龙头，如阳光电源等，认为行业结构优化将提升头部企业盈利质量，建议关注相关标的的投资机会。
国信证券_AI产业链系列报告一：26年算力景气度持续上行，关注互联、液冷、供电板块_20260121.pdf
国信证券维持计算机设备行业“优于大市”评级。预计2025-2026年海外四大云厂Capex分别达4065/5964亿美元，同比+46%/47%，算力景气度持续上行。报告重点看好互联（光模块、PCB）、液冷及供电（HVDC/SST）板块。建议关注海光信息、光迅科技、华工科技、生益科技、胜宏科技、沪电股份、英维克、麦格米特等标的。
研报基于海外大厂资本开支高增预期，确认2026年AI算力景气度上行。核心逻辑在于算力集群规模扩大带动互联（光模块速率升级至1.6T、PCB价值量倍增）、散热（液冷成为高功率密度刚需）及供电（HVDC/SST架构演进）三大环节的量价齐升。报告详细拆解了各环节技术路径与价值量变化，指出国产厂商在液冷温控及PCB领域有望凭借成本与服务优势提升份额，对产业链相关龙头构成实质性利好。
爱建证券_数据中心供配电设备行业跟踪：台积电2025Q4营收同比增长，DRAM价格持续上涨_20260121.pdf
爱建证券维持电力设备行业“强于大市”评级。报告指出数据中心是AI核心基础设施，海外云厂商资本开支高增（Q3同比+80%），台积电营收创新高，DRAM价格两月涨超145%，印证服务器需求旺盛。AIDC建设推动HVDC和SST需求增长，推荐中恒电气、欧陆通、威腾电气、阳光电源等。风险提示包括资本开支不及预期及原材料风险。
研报通过跟踪AI产业链多维指标（云厂商CapEx、供应链营收、应用端数据），论证了数据中心供配电设备的高景气度。海外巨头资本开支持续高增及DRAM价格暴涨验证了算力需求强劲，进而驱动HVDC、SST等技术迭代与渗透率提升。逻辑链条清晰，从宏观产业趋势传导至具体细分赛道，对电力设备板块构成实质性利好，建议关注具备技术优势的头部企业。
爱建证券_锂电行业跟踪：2025年12月国内电池产量和装车量同比高增，六氟磷酸锂价格下降_20260121.pdf
爱建证券维持锂电行业“强于大市”评级。2025年12月国内电池产量201.7GWh，同比增62%；磷酸铁锂装车量79.8GWh，创年内新高。碳酸锂价格冲高回落至15.3万元/吨，六氟磷酸锂降至15.61万元/吨。储能招标规模环比大增65%。建议关注宁德时代、亿纬锂能等具备海外布局及动储协同优势的核心企业，以及湖南裕能、天赐材料等材料龙头。
研报显示锂电行业景气度持续上行，12月产销数据强劲，尤其是储能领域招标量大增，验证了需求端的韧性。虽然部分原材料价格波动，但整体产业链盈利预期改善。报告明确看好具备全球竞争力和动储双轮驱动能力的头部企业，对板块情绪有正面提振作用，属于中短期利好，建议重点关注行业龙头的业绩兑现能力。
金元证券_计算机行业周评：大型语言模型开创独立AI医疗新纪元_20260121.pdf
金元证券发布计算机行业周评，维持行业“增持”评级。报告指出OpenAI推出ChatGPT Health并收购Torch，标志AI医疗从赋能转向独立主导，开辟B2C新战场。本周计算机指数涨3.82%，跑赢沪深300，但受监管影响市占率短期承压。分析师认为具备实质应用落地的AI医疗板块在调整后有望进一步表现，建议关注行业核心地位及换手率优势带来的机会。
研报聚焦计算机行业，核心逻辑在于AI医疗商业模式的范式转移。OpenAI通过ChatGPT Health直接触达C端用户，打破了传统B2B医院准入壁垒，确立了“独立AI医疗”的新纪元。尽管短期受监管政策压制导致资金活跃度波动，但高换手率显示市场关注度未减。长期看，拥有数据闭环和独立产品形态的AI医疗企业将占据价值链核心，行业在经历调整后，实质性落地标的具备显著上涨潜力。
东莞证券_贵金属行业深度报告：锚定货币属性提振，关注供需共振下的贵金属机遇_20260121.pdf
东莞证券发布贵金属行业深度报告，维持行业“标配”评级。报告指出，受美元信用弱化、美联储降息预期及全球央行购金支撑，黄金金融属性强势复归，金价持续上行；白银则受益于光伏、新能源车及AI数据中心三大工业需求爆发，供需格局向好。建议关注紫金矿业、赤峰黄金、兴业银锡、江西铜业、盛达资源，上述个股均给予“买入”评级。
该研报深入分析了贵金属行业的宏观驱动与微观供需。宏观上，强调美元信用体系动摇及地缘政治风险推动黄金货币属性回归，利好金价长期走势。微观上，重点挖掘白银在光伏、电动车及AI算力领域的工业需求增量，认为其具备高弹性。虽然行业评级为中性（标配），但推荐标的均为行业龙头且给予买入评级，显示机构看好结构性机会，特别是兼具资源禀赋与成长性的矿企。
爱建证券_商业航天行业深度系列（一）：以第一性原理推演中国商业航天降本革命_20260121.pdf
爱建证券发布商业航天行业深度报告，给予“强于大市”评级。核心观点认为2026年是中国商业航天景气元年，低轨星座集中部署带动高频发射常态化，可复用火箭突破推动单位入轨成本阶梯下行。预计中国商业火箭发射服务市场规模2030年达473.9亿元（CAGR 35.8%）。建议关注动力系统（应流股份、斯瑞新材）、卫星通信（上海瀚讯、航天电子）及材料结构件等环节。
研报基于第一性原理推演中国商业航天降本路径，指出2026年为行业拐点，可复用技术将大幅降低发射成本。行业逻辑从国家任务驱动转向市场盈利驱动，估值向空间基础设施切换。重点看好火箭发动机、箭体结构及卫星通信载荷环节，推荐具备核心技术壁垒的供应链龙头。长期看，随着频轨资源竞争加剧，规模化组网需求刚性，行业具备高成长性与中长期延续性。
东吴证券_蓝图始于快递，看好Robovan承接万亿城配市场_20260121.pdf
东吴证券看好2026年L4 RoboX主线，认为Robovan在快递场景落地顺利，将向快消、耐用仓配等城配市场渗透。预计2030年国内快递中段物流Robovan市场空间达604亿元，城配三大场景潜在可替代空间超7000亿元。Robovan相较传统轻卡降本幅度可达50%以上。建议关注产业链供应商德赛西威、黑芝麻智能、经纬恒润，场景提供商京东物流、顺丰同城，及运营商中邮科技等标的。
研报深入分析了Robovan（无人配送车）从快递场景向万亿级城配市场扩展的逻辑。核心观点在于AI技术对B端运输的“替代”赋能优于移动互联网时代的“调度”优化。通过经济性测算，Robovan较传统车辆降本超50%，且政策路权逐步开放，商业化闭环已跑通。报告不仅提供了详细的市场空间预测（2030年快递中段物流Robovan市场约604亿元），还梳理了九识、新石器、白犀牛等非上市龙头及A股/港股相关受益标的，为投资者布局L4自动驾驶物流赛道提供了清晰的产业图谱和投资指引。
开源证券_通信行业点评报告：重视硅光和CPO链投资机会_20260121.pdf
开源证券维持通信行业“看好”评级。报告指出英伟达发布Vera Rubin机柜及Spectrum-X以太网CPO，推动硅光与CPO产业加速发展，带动光模块、液冷需求提升。重点推荐中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信等“四重点”，以及罗博特科、致尚科技、炬光科技等“三小龙”。认为AI算力升级将显著利好硅光产业链，建议关注相关投资机会。
该研报基于英伟达最新硬件发布，深入剖析了AI算力迭代对通信基础设施的深远影响。核心逻辑在于Vera Rubin架构对高带宽和低功耗的极致追求，确立了硅光和CPO（共封装光学）的技术演进方向。这不仅利好传统光模块龙头，更将价值量向硅光芯片、光源、无源器件及封测设备延伸。报告精准捕捉了产业趋势从“可插拔”向“集成化”转变的关键节点，为投资者提供了清晰的产业链受益图谱，具有较强的前瞻性和指导意义。
信达证券_电力行业专题研究：电改下半场开启：投资理性化，电源市场化，电价现货化_20260121.pdf
信达证券发布电力行业专题，认为电改下半场开启，核心为投资理性化、电源市场化、电价现货化。预计2026年新能源装机增速大幅下滑，火电迎来投产高峰及电量增长（+1.67%）。受“1502”号文影响，现货交易权重提升，火电有望通过现货市场实现量价齐升和困境反转。行业评级看好，建议关注国电电力、华润电力等龙头及新集能源等煤电一体化标的。
研报深入剖析了2026年电力行业在政策驱动下的结构性变化。核心逻辑在于电改深化导致商业模式重构：从依赖长协转向现货与容量收入。尽管年度长协电价下行，但火电因新能源装机降速而获得电量空间，且现货市场峰谷价差拉大带来盈利弹性。报告看好火电板块的困境反转，特别是具备成本优势的煤电一体化企业和优质央企龙头，对行业配置具有较强指导意义。