研究报告
山西证券_CAGE持续扩产上量，光模块液冷迎来渗透率快速提升_20260225.pdf
山西证券维持鼎通科技“买入-B”评级。公司预计2025年营收15.9亿元（+54.4%），归母净利润2.4亿元（+119.6%）。受益于AI驱动，112G CAGE及背板连接器持续放量，光模块液冷套件进入量产阶段。预计2025-2027年净利润分别为2.4/5.9/8.5亿元，对应PE为82.6/33.9/23.7倍。可转债募投将大幅提升通讯及汽车BMS产能，看好其在高速连接器和液冷领域的长期增长潜力。
研报核心逻辑在于AI算力建设对高速连接器的强劲需求。鼎通科技作为安费诺、泰科等大厂的核心供应商，其112G/224G CAGE产品随光模块爆发而快速上量。同时，随着1.6T/3.2T时代到来，功耗提升推动液冷渗透率加速，公司已具备量产能力并获认证，构成第二增长曲线。此外，汽车BMS业务提供稳健支撑。尽管当前估值较高，但高成长性消化估值能力强，维持买入评级符合产业趋势。
东吴证券_东方巨擎，筑能源之基_20260225.pdf
东吴证券首次覆盖东方电气（600875），给予“买入”评级，目标价41.9元。预计2025-2027年归母净利润分别为35.0/45.2/54.4亿元，同比+20%/+29%/+20%。核心逻辑：1）基本盘稳固，煤电、核电市占率领先，抽水蓄能订单充沛；2）成长性突出，自主可控重型燃气轮机G50成功出海哈萨克斯坦，有望借AI数据中心缺电契机切入欧美高端市场，实现量利双升；3）风电业务随行业回暖及成本管控有望大幅减亏。
研报深度解析了东方电气在能源转型背景下的双重驱动逻辑。一方面，传统火电、核电及抽水蓄能业务提供稳健现金流和业绩底座，受益于国内电网调节需求提升；另一方面，自主研发的重型燃气轮机突破技术壁垒并实现出口，精准对接全球AI算力爆发带来的电力缺口，打开第二增长曲线。报告强调其从单一设备商向系统解决方案提供商的转型，估值具备吸引力，看好其中长期成长确定性。
立信数据_消费行业：2025年四季度中国消费者消费意愿调查报告_20260225.pdf
立信数据发布2025年四季度中国消费者消费意愿调查报告。消费意愿指数为119.8，微降0.8点，预期下降是主因，稳预期是关键。近六成消费者认为物价偏高，储蓄意愿创历史新高。家电数码、旅游需求较强，汽车购车意愿降至7.6%新低。报告建议实施增收工程、深化社保改革、构建反内卷市场生态及房地产止跌回稳攻坚行动，以激发消费潜力。
研报揭示消费复苏核心瓶颈在于预期偏弱，消费者储蓄意愿攀升至历史高点，对价格高度敏感导致“内卷式”竞争。虽然家电、旅游等细分领域仍有韧性，但整体消费支出增速放缓，汽车需求持续下行。报告强调需通过稳定就业、增加收入、完善社保及房地产止跌回稳来打破负向循环。这对大消费板块构成短期情绪压制，提示投资者关注具备差异化竞争优势、能规避价格战的品牌企业，以及受益于政策托底的刚需品类。
德勤_技术趋势2026_20260225.pdf
德勤发布《技术趋势2026》，指出AI已从试验转向规模化价值创造。报告强调五大趋势：物理AI与机器人融合（预计2035年人形机器人达200万台）、智能体作为数字员工需重构流程、混合AI基础设施策略以控成本、构建AI原生技术组织、以及利用AI进行网络防御。报告认为创新呈复合效应，企业需从自动化转向业务模式重构，以应对快速变化的技术环境并获取竞争优势。
该研报为行业深度前瞻报告，虽无具体个股评级，但对计算机及AI产业链具有显著指导意义。报告核心观点在于AI应用进入“深水区”，从单纯的技术堆砌转向业务流程重构和基础设施优化。这对A股中涉及AI算力基础设施（如服务器、液冷）、工业软件、网络安全及机器人本体制造的企业构成长期利好。投资者应关注那些能真正将AI融入核心业务、实现降本增效的龙头企业，而非仅停留在概念炒作阶段的公司。
爱建证券_电子行业跟踪报告：字节跳动发布Seedance 2.0_20260225.pdf
爱建证券发布电子行业跟踪报告，给予“强于大市”评级。报告指出字节跳动发布Seedance 2.0多模态音视频模型，技术达SOTA水平，推动AI视频商业化加速。预计多模态大模型升级将带动数据处理规模提升，利好上游AI基建。建议关注光模块、存储、PCB等核心赛道投资机会。风险提示包括技术迭代不及预期、竞争加剧及政策监管风险。
研报聚焦字节跳动Seedance 2.0发布，强调其在多模态音视频生成领域的技术突破及商业化潜力。分析师认为这将显著增加对上游AI基础设施（如光模块、存储、PCB）的需求，从而利好电子行业。报告逻辑清晰，从技术迭代推导至硬件需求增长，为投资者提供了明确的产业链受益方向，对电子板块尤其是AI算力相关细分领域具有积极的指引作用。
英大证券_电力能源行业周报_20260225.pdf
英大证券发布电力能源行业周报，维持“强于大市”评级。核心事件为国办印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，明确2030年基本建成统一市场，市场化交易电量占比达70%，利好电网自动化及输变电设备。数据显示2025年可再生能源新增装机4.52亿千瓦，历史性超过火电；新型储能累计装机114.7GW，同比增85%。光伏产业链价格企稳，碳酸锂价格微涨。报告强调电力市场化改革进入系统化推进新阶段，重估电力多维价值。
该研报聚焦电力能源行业，核心逻辑在于政策驱动下的市场机制重塑。国办发文确立全国统一电力市场体系顶层设计，标志着改革从试点走向全面深化，这将显著提升电网调节能力需求，利好智能电网、输变电及储能板块。同时，可再生能源装机超越火电的历史性拐点确认了能源转型趋势，尽管光伏组件等环节面临价格压力，但长期成长空间广阔。建议关注受益于容量市场建立和辅助服务市场完善的电网设备及运营龙头。
中邮证券_计算机行业2026春季投资策略：把握AI主线，重视新科技_20260225.pdf
中邮证券维持计算机行业“强于大市”评级。报告指出AI大模型进入成熟期，MaaS及Agent应用加速落地，预计2030年中国AI市场规模近万亿。同时，“十五五”规划将脑机接口、量子计算列为未来产业，商业航天频轨资源争夺加剧。建议关注金山办公、浪潮信息等AI标的，中科星图等航天标的，以及国盾量子等量子科技标的。
该研报紧扣“新质生产力”核心，强调AI从技术验证转向规模化商业落地，特别是Agent和多模态应用带来的增量空间。同时，前瞻性地布局了脑机接口、量子计算和商业航天三大战略新兴赛道，政策催化明确（如“十五五”规划）。对于投资者而言，这不仅是对计算机行业的看好，更是对国家未来科技竞争主赛道的系统性梳理，具备较高的中长期配置参考价值。
东莞证券_半导体行业业绩跟踪专题报告：行业整体景气上行，存储、设备、晶圆代工需求火热_20260225.pdf
东莞证券维持半导体行业“超配”评级。报告指出行业整体景气上行，AI驱动存储、设备、晶圆代工需求火热，北美云厂商资本开支高增。内地企业中芯国际业绩稳健，存储芯片价格大涨，封测及设备板块利润增长显著。建议关注算力、存力、先进封装及国产设备龙头。重点推荐海光信息、兆易创新、长电科技、通富微电、长川科技、北方华创、精智达、中科飞测、中芯国际，均给予“买入”评级。
研报确认半导体行业进入全面复苏周期，核心驱动力为AI算力需求爆发。海外巨头资本开支激增验证了长期景气度，国内产业链在存储涨价、先进封装扩容及设备国产化加速下业绩兑现度高。虽然消费电子端因成本上升承压，但结构性机会明确。报告对重点标的维持买入评级，显示机构对AI主线及国产替代逻辑的坚定看好，预计将对相关板块情绪产生显著正面提振。
万联证券_银行行业月报：货币增速整体改善_20260225.pdf
万联证券发布银行行业月报，维持“强于大市”评级。1月社融存量同比增8.2%，M1、M2增速回升，货币环境改善。尽管对公信贷同比少增，但央行下调结构性工具利率，政策保持适度宽松。预计上市银行营收与净利企稳，风险抵补能力强。当前银行板块股息率具吸引力，长线资金配置明确，有助于夯实估值下限。建议关注高股息及资产质量稳健的银行标的。
该研报基于1月金融数据，指出货币增速整体改善，M1/M2回升显示流动性充裕。虽然信贷结构存在分化（对公少增），但政策端通过降息支持实体经济。核心逻辑在于银行板块的高股息属性吸引长线资金，从而支撑估值。报告未涉及具体个股目标价，而是从行业基本面和资金面角度看好银行板块相对大盘的表现，适合偏好防御性和稳定收益的投资者参考。
华源证券_从友邦保险经验比较，看好中资保险估值有望提升：基于新业务恢复增长、利率敏感性减弱和审慎的精算假设角度_20260225.pdf
华源证券维持保险行业“看好”评级。报告通过对比友邦保险，指出中资寿险在新业务价值（NBV）恢复增长、利率敏感性减弱及精算假设审慎性提升三方面取得进步，估值有望修复。推荐中国人寿、中国平安、中国财险，建议关注中国人保H股。核心逻辑包括：NBV增速回暖驱动EV/CSM回升；久期管理优化及分红险转型降低利差损风险；精算假设调整夯实内含价值可信度。
该研报从基本面深层逻辑出发，论证了中资保险板块估值重塑的可能性。不同于以往单纯依赖资产端收益，报告强调了负债端NBV的实质性复苏以及资产负债匹配能力的提升（久期拉长、分红险占比提高），这有效缓解了市场对于低利率环境下利差损的担忧。同时，精算假设的审慎调整提升了财务数据的可信度。整体来看，这是一份基于长期经营质量改善而非短期博弈的深度行业分析，对引导资金重新配置低估值的保险龙头具有积极意义。
华鑫证券_动物保健Ⅱ行业深度报告：国产替代浪潮下的宠物药苗行业：发展路径、范式解构与机遇洞察_20260225.pdf
华鑫证券发布动物保健Ⅱ行业深度报告，维持“推荐”评级。报告指出国产宠物药苗正经历从0-1突破到1-10渗透的关键期，猫三联疫苗国产占比已升至84.53%，打破进口垄断。重点推荐瑞普生物（300119.SZ），给予“买入”评级，预计2026年EPS为1.08元，对应PE 17.85倍。看好其研发驱动及渠道协同优势，认为行业在国产替代浪潮下前景广阔。
研报深入剖析了宠物药苗行业的国产替代逻辑，类比咖啡、手机行业发展路径，指出当前处于信任构建与规模扩张的“1-10”阶段。数据证实猫三联疫苗国产份额大幅跃升，验证了替代趋势。虽然面临价格战和同质化挑战，但本土毒株匹配度及工艺创新构成核心竞争力。重点推荐的瑞普生物凭借研发管线（mRNA等）和“产品+供应链+医疗”的全渠道生态布局，有望在行业集中度提升中受益，具备显著的成长潜力和投资价值。
联储证券_贵金属行业点评：节后金价能否持续走强_20260225.pdf
联储证券发布贵金属行业点评，上调评级至“看好”。报告指出，美国关税政策反复及地缘政治风险推动金价短期走强，伦敦金收于5132美元/盎司。但受美联储降息预期推迟（年中前或处空窗期）及中美关系缓和信号影响，金价上行空间受限，难破前高。预计短期震荡偏强，趋势性突破需待政策路径明晰。
研报聚焦宏观事件对贵金属行业的驱动逻辑。核心观点认为，虽然关税博弈和地缘冲突提供了避险支撑，但美联储货币政策转向的滞后性以及中美外交缓和的预期，构成了金价进一步上涨的阻力。分析师判断金价将呈现“短期震荡偏强、中期空间受限”的特征，建议投资者关注年中美联储新主席上任后的政策窗口期，而非盲目追高。
华鑫证券_计算机行业周报：LLaDA2.1实现技术突破，Gemini3.1Pro树立多模态新标准_20260225.pdf
华鑫证券维持计算机行业“推荐”评级。报告指出LLaDA2.1扩散模型实现技术突破，Gemini3.1Pro树立多模态新标准，WorldLabs获10亿美元融资加速空间智能落地。AI应用正从通用向垂直行业深度定制渗透，拥有数据壁垒的企业将构建核心优势。重点推荐迈信林、唯科科技、合合信息、能科科技，均给予“买入”评级，看好算力扩张及工业AI软件龙头的中长期表现。
研报聚焦AI技术迭代与商业化落地。LLaDA2.1与Gemini3.1Pro的发布标志着底层算法在效率与多模态能力上的显著进步，推动AI从辅助工具向核心业务流程渗透。分析师强调垂直行业定制化是下一阶段关键，具备数据壁垒的企业将通过私有化Agent构建护城河。基于此逻辑，报告看好算力零部件及工业AI软件龙头，认为其在中长期内将受益于行业深度整合与技术红利释放。
头豹研究院_2025年液冷全产业链解析：AI时代散热革命，各环节下的价值拆解_20260225.pdf
报告解析2025年中国液冷全产业链，指出上游核心零部件（CDU、冷却液等）为利润核心，毛利率达25%-60%。下游受AI算力爆发及双碳政策驱动，2025年1-5月新建数据中心液冷占比超预期达60%-70%。行业呈现国产替代加速、浸没式技术渗透趋势，三大运营商推动标准统一与成本下降。
该研报深入剖析了液冷行业在AI时代的战略地位。核心观点在于上游高壁垒环节（如CDU、氟化液）拥有极高毛利，是产业链价值高地；下游需求端因AI芯片功耗激增而刚性化，且运营商集采大幅降低了应用门槛。报告数据表明液冷渗透率提升速度超预期，这对计算机硬件及散热材料板块构成中长期利好，建议关注具备核心技术突破及进入运营商供应链的龙头企业。
金元证券_低空经济周报（第8周）：民航局集中对六项民航行业标准公开征求意见_20260225.pdf
金元证券发布低空经济周报，维持行业“增持”评级。上周低空经济指数涨1.97%。核心催化为民航局就六项行业标准公开征求意见，涉及无人机物流航线、数据接口及网络安全等，旨在完善标准体系。此外，多部委推动低空保险发展，苏州出台高额补贴政策。报告认为政策密集落地加速产业规范化与商业化进程，利好长期发展，但需关注技术突破及场景拓展不及预期风险。
该研报聚焦低空经济板块，核心逻辑在于政策标准的实质性推进。民航局六项标准征求意见标志着行业从概念走向规范化运营的关键一步，特别是航线划设和数据接口的统一，将降低产业链协同成本。叠加保险制度完善和地方真金白银的补贴，行业基本面支撑增强。虽然短期个股表现分化，但中长期看，标准化和基础设施完善是产业爆发的先决条件，维持行业看好观点合理。
国信证券_黄金周点评暨社服行业2月策略：春节出行高景气开启服务消费布局年_20260225.pdf
国信证券维持社服行业“优于大市”评级。2026年春节出行高景气，全社会跨区域人员流动量同比增9.6%，酒店RevPAR同比增30.7%，海南免税销售增19%。报告认为服务消费潜力巨大，建议布局通胀预期修复与细分景气主线，重点推荐中国中免、华住集团-S、海底捞等龙头。
研报基于春节高频数据验证了服务消费的强劲复苏，特别是酒店量价齐升和免税增长超预期。分析师指出板块估值处于低位，政策有望向居民收入传导，看好全年服务消费行情。逻辑上强调从商品消费补贴转向服务消费抓手，建议关注周期修复（酒店、免税）及细分景气（职教、茶饮）两条主线，对提振市场信心有积极作用。
华鑫证券_汽车行业周报：机器人春晚表现亮眼，我国首次完成一级箭体海上回收_20260225.pdf
华鑫证券维持汽车行业“推荐”评级。报告指出人形机器人在春晚表现超预期，集群控制与高动态运动能力显著，预计2026年宇树出货量达1-2万台；同时我国首次完成火箭一级箭体海上回收，商业航天融资加速。建议关注Optimus Gen3发布催化及T链确定性标的，重点推荐新泉股份、拓普集团、双林股份等机器人核心零部件供应商，以及模塑科技、凯迪股份等汽车轻量化与执行器标的。
研报聚焦人形机器人技术突破与商业化进程，春晚展示验证了集群控制与高动态运动能力，叠加Optimus Gen3发布预期，板块具备持续行情基础。同时，商业航天技术突破与大额融资印证行业加速期。报告维持汽车行业推荐评级，逻辑从传统汽车向具身智能延伸，重点看好丝杠、灵巧手、传感器等高价值量环节，建议投资者关注T链核心标的及具备量产能力的零部件厂商。
华龙证券_通信行业专题报告：商业航天快速发展，火箭及卫星制造率先受益_20260226.pdf
华龙证券维持通信行业“推荐”评级。报告指出全球低轨卫星频轨资源竞争激烈，中美主导发射市场。我国商业航天进入规模化阶段，2025年市场规模突破2.5万亿元，政策持续加码。火箭及卫星制造为主要投资领域，可回收火箭技术验证加速。建议关注超捷股份、斯瑞新材、铂力特、中天火箭（火箭链）；中国卫星、臻镭科技、航天电子（卫星链）；中科星图、华测导航（应用链）。
研报深入分析商业航天产业逻辑，强调频轨资源稀缺性驱动全球竞争，我国政策与市场规模双轮驱动行业高景气。核心观点认为火箭决定上限、卫星决定能力、应用决定规模，当前处于规模化发射初期，上游制造环节率先受益。虽未给出具体个股目标价，但明确看好产业链龙头，对通信板块及太空经济主题构成显著利好，具备中长期配置价值。
东吴证券_电子行业深度报告：AI基建，光板铜电—GTC前瞻-Serdes，Rubin Ultra&CPO交换机详解_20260226.pdf
东吴证券发布电子行业深度报告，前瞻GTC2026及Rubin Ultra架构。报告指出SerDes速率向448G演进驱动PCB材料升级至M9级，且功耗瓶颈推动光互联向NPO/CPO演进。预计Rubin Ultra机柜采用正交背板(M9 CCL)与NPO光引擎双层架构，CPO交换机将规模化放量。维持行业“增持”评级，建议重点关注M9 PCB产业链（如生益科技、沪电股份）及CPO光器件产业链（如天孚通信、源杰科技）。
本报告深入剖析了AI算力基础设施的技术迭代路径，核心逻辑在于SerDes速率提升引发的物理层变革。一方面，高频信号衰减迫使PCB覆铜板向M9等级升级，利好上游材料厂商；另一方面，功耗约束加速了从可插拔光模块向NPO/CPO共封装光学的演进。报告通过拆解Rubin Ultra架构，量化了M9材料和光引擎的需求增量，为投资者提供了清晰的产业链映射。鉴于技术趋势的确定性及英伟达新产品的催化作用，相关细分领域龙头有望迎来估值与业绩的双击。
开源证券_公司信息更新报告：两款siRNA管线独家授权GSK，携手推进全球合作_20260224.pdf
前沿生物与GSK达成独家授权协议，两款siRNA管线全球权益授予GSK，交易总额最高达10.03亿美元（含4000万美元首付款）。公司负责中国I期临床及IND支持，GSK负责后续全球开发商业化。鉴于研发投入增加，下调2025-2027年归母净利润预测至-2.57/-2.08/-1.99亿元，维持“买入”评级。当前股价对应PS为59.3/50.2/42.1倍。此次合作验证了小核酸平台价值，长期竞争力看好。
研报核心利好在于前沿生物将两款siRNA管线独家授权给跨国药企GSK，交易潜在总金额超10亿美元，显著提升了公司的现金流预期及技术平台国际认可度。尽管短期因研发费用投入导致净利润预测下调，但长期看，借助GSK的全球商业化能力，公司有望实现从Biotech向Biopharma的跨越。该事件属于重大里程碑式进展，对个股情绪有强烈正面刺激，建议关注其小核酸药物管线的后续临床进展及里程碑付款落地情况。