公司2025年实现营业收入92.03亿元，同比增长 25.12%；归母净利润16.48亿元，同比增长 49.47%；2026Q1实现营业收入41.88亿元，同比增长 119.38%、环比增长 76.58%；归母净利润14.61亿元，同比增长 522.79%。公司盈利能力显著增强，2026Q1毛利率达到 57.07%，环比提升12.17pct。
2025年，公司存储芯片实现营收65.66亿元、同比+26.41%，毛利率为 42.84%、同比+2.57pct，成为业绩高增的核心驱动力。AI需求快速提升，存储芯片全品类共振上涨，海外大厂大幅缩减利基市场供给，公司充分受益于供需错配带来的涨价红利。
DRAM方面，价格保持上涨趋势，公司业务增长迅猛，2026Q1营收占比提升至约三分之一。公司与长鑫的采购金额大幅提升，预计2026年全年采购金额达57亿元，提供坚实产能保障。公司保持较快的研发迭代速度，LPDDR4产品及D48Gb新制程产品已于年初完成流片，有望下半年进入量产，公司产品结构正从DDR3向更高附加值品类加速切换。价格方面，公司预计利基 DRAM产品2026年有望继续攀升，2027年后随产能边际增加进入高位震荡阶段。
NOR Flash方面，位居全球第二，公司在汽车、光模块、端侧AI、国内服务器等领域的份额实现较快提升，并于2025年实现45nm的NOR Flash的规模化量产。当前行业供需紧平衡，公司联合供应商稳步推进产能扩张，预计全年价格将延续温和上涨态势，业务毛利率稳步提升。
SLC NAND方面，海外大厂将产能转向3D NAND，2D NAND供给出现明显缺口，价格陡峭上行。2026Q1销量环比增长约 25%，收入占比大幅提升。公司具备全面料号布局，客群结构进一步优化，8Gb SLC NAND Flash已于近期向海外TV客户送样。
定制化存储采用与客户深度协作开发的路径，围绕端侧AI场景提供差异化方案，具备更高的客户粘性与技术壁垒，公司在定制化存储方面具有先发优势，客户资源及技术积累深厚。2025年下半年已陆续有部分项目进入客户送
投资评级 买入
维持评级
2026年04月30日
收盘价（元）： 312.99
目标价（元）：
总股本(百万股)
701.10
总市值(百万)
219,438.06
流通股本(百万股)
667.84
流通市值(百万)
209,028.74
12月最高/最低价(元)
331.16/111.01
资产负债率(%)
8.13
每股净资产(元)
36.05
市盈率(TTM)
76.34
市净率(PB)
8.68
净资产收益率(%)
5.78
刘一楠 分析师
SAC执业证书：S0640524100002
联系电话：
邮箱：liuyn@avicsec.com
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样，今年有望看到定制化存储解决方案的积极进展，包括在汽车座舱、AIPC、机器人等领域实现芯片量产并贡献数亿元营收。
2026Q1，公司MCU业务收入环比大幅增长，持续推动产品料号升级，扩充 AI MCU产品线，计划开发集成NPU的AI MCU产品，主要面向自动化、数字能源、AIoT等高附加值下游场景，有望打开新的增量空间。公司持续深化MCU产品在光模块和电源模块两大高景气领域布局。GD32MCU产品已覆盖从低速到高速光模块的全系列应用，国内光模块市场市占率较高，行业内主要客户基本均已导入使用。电源模块领域，公司近期陆续推出新产品并已导入头部知名客户，处于国产替代第一梯队。
公司存储产品技术领先、收入结构优化、业务领域不断拓展。我们看好公司在存储行业上行，定制化存储快速发展以及下游需求增长背景下的长期投资价值。预计2026-2028年分别实现归母净利润59.94亿元、72.25亿元、85.98亿元，对应PE分别41、34、29倍，维持“买入”评级。
新产品研发进度不及预期；行业竞争加剧的风险；地缘政治的风险；上游代工产能紧张及成本上涨的风险。
财务数据与估值
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入(百万元)
7355.98
9203.46
17048.63
21294.63
25581.63
增长率(%)
27.69%
25.12%
85.24%
24.91%
20.13%
归母净利润(百万元)
1102.54
1648.02
5993.51
7225.32
8598.20
增长率(%)
584.21%
49.47%
263.68%
20.55%
19.00%
毛利率(%)
38.00%
40.22%
55.30%
52.62%
50.96%
每股收益(元)
1.57
2.35
8.55
10.31
12.26
市盈率PE
222.67
148.97
40.96
33.98
28.55
市净率PB
14.88
12.92
9.98
7.84
6.24
净资产收益率ROE(%)
6.68%
8.67%
24.37%
23.07%
21.86%
资料来源：ifind，中航证券研究所
本报告内容精选自同名研报《兆易创新（603986.SH）跟踪点评：存储量价齐升空间打开，定制化存储进程加速》（2026年05月11日发布），如您需要报告全文，可联系研究所销售团队：
陈艺丹，18611188969，chenyd@avicsec.com
李裕淇，18674857775，liyuq@avicsec.com
李友琳，18665808487，liyoul@avicsec.com
李若熙，17611619787，lirx@avicsec.com
买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅 10%以上。
增持：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅 之间。
持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间。
卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅 10%以上。
增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。
首席：赵晓琨十六年消费电子及通讯行业工作经验，曾在华为、阿里巴巴、摩托罗拉、富士康等多家国际级头部品牌终端企业，负责过研发、工程、供应链采购等多岗位工作。曾任职华为终端半导体芯片采购总监，阿里巴巴人工智能实验室供应链采购总监。长期专注于三大方向：1、半导体及硬科技；2、智慧汽车及机器人；3、大势所趋的新能源。
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