国金证券_交通运输产业行业研究：油运运价高位震荡，京沪高铁公布票价上调20%_20260517.pdf

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摘要

1国金证券维持交通运输行业“买入”评级。
2核心观点：1）京沪高铁票价上调20%，利好铁路板块盈利及高股息逻辑；
32）油运受霍尔木兹海峡局势影响，运价高位震荡，景气度维持；
43）快递行业反内卷常态化，价格回升支撑利润；
54）航空板块虽受高油价制约，但供需改善趋势明确，看好后续修复。
6报告强调红利板块配置价值及航空、航运的周期性机会。

文本

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交通运输产业行业研究

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

交通运输组

分析师：李丹（执业S1130526040004）

分析师：霍泽嘉（执业S1130525070008）

lidan6@gjzq.com.cn

huozejia@gjzq.com.cn

油运运价高位震荡，京沪高铁公布票价上调20%

板块市场回顾

本周（2026/5/11-2026/5/15）交运指数下跌-3.2%，沪深300指数下跌-0.3%，跑输大盘2.9%，排名21/29。交运子板块中航空板块涨幅最大（+5.4%），机场板块跌幅最大（-1.0%）。

行业观点

快递：节后需求回补带动揽收环比修复，投递量同步改善。上周（5月4日-5月8日）。邮政快递累计揽收量约 39.8亿件，同比-2.3%，环比+9.4%；累计投递量约38.34亿件，同比-5.5%，环比+2.4%。终端价格刚性抬升，淡季价格战风险受限，行业竞争转向稳价提质，价格同比改善持续支撑利润兑现。反内卷常态化，快递价格回升趋势有望维持，龙头持续受益。

物流：CCPI小幅回调，化工景气高位震荡。本周中国化工产品价格指数（CCPI）为5125点，同比+26.6%，环比- 1.8%。本周对二甲苯（PX）开工率为 83.0%，环比-0.9pct，同比+4.9pct；甲醇开工率为 84.0%，环比-1.1pct，同比+1.8pct；乙二醇开工率为 63.2%，环比+0.7pct，同比+8.2pct。原油价格波动对化工品价格形成扰动，叠加内需修复节奏分化，行业基本面短期承压但中期改善趋势未改，我们认为化工物流有望跟随行业景气维持韧性。

航空机场：持续关注地缘与油价走势。本周（5/11-5/15）全国日均执飞航班量14630班，恢复至2019年104.3% （+4.3pct）；其中国内线日均12504班，为2019年的109.1%（+9.1pct）；国际线日均1760班，为2019年84.1% （-15.9pct）；地区线日均366班，为2019年76.6%（-23.4pct）。本周布伦特原油期货结算价为105.72美元/桶，环比+5.66%，同比+62.75%；2026年4月，国内航空煤油出厂价（含税）为11495元/吨，环比+17.27%，同比 +111.11%。本周美元兑人民币中间价为6.8415，环比-0.1%，同比-4.9%。2026Q2人民币兑美元汇率环比+1.51%。国内线表现领先、国际及地区线仍处修复阶段影响，未来航空业供给增速将保持温和，油价高位波动仍为短期制约板块利润因素，但我们认为该因素已经充分定价，看好后续供需改善，推荐航空板块。

航运：油运运价高位震荡，霍尔木兹海峡交通管理机制将于近期公布。本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1280.46点，环比+0.1%，同比+15.7%。上海出口集装箱运价指数SCFI为2140.66点，环比+9.5%，同比+59.1%。上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1006点，环比-4.8%，同比-16.1%；PDCI东北指数为827点，环比-11.1%，同比-30.0%； PDCI华北指数为904点，环比-2.0%，同比-14.3%；PDCI华南指数为1120点，环比-1.8%，同比-8.9%。本周原油运输指数BDTI收于2401点，环比-10.4%，同比+143.1%；成品油运输指数BCTI收于1739点，环比-7.7%，同比-+191.2%。本周VLCC市场中东航线仍旧延续相对安静，霍尔木兹海峡持续受限，湾内出口体系短期内很难恢复，整体运价高位震荡。5月16日，伊朗议会国家安全委员会主席阿齐兹在社交平台表示，在维护国家主权和保障国际贸易安全的框架下，伊朗已制定一套专业的霍尔木兹海峡航线交通管理机制，并将于近期正式公布。

公路铁路港口：京沪高铁公布票价上调 20%。上周（5月4日-5月8日）全国高速公路累计货车通行5165.8万辆，环比+7.48%，同比-7.59%。5月11日，京沪高铁发布公告称，对京沪高速线和合蚌高速线开行的时速 300~350km/h、 200~250km/h及以下的动车组列车的公布票价上浮 20%。各站间执行票价将以公布票价为上限，在公布票价基础上实行不同幅度的折扣浮动，满足旅客差异化出行需求。当前公路、铁路、港口股息率普遍高于 4%，铁路基本面改善、公路港口维持稳健，推荐红利板块。

风险提示

需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

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内容目录

一、本周交运板块行情回顾...4

二、行业基本面状况跟踪...5

2.1 航运港口...5

2.2 航空机场...10

2.3 铁路公路...12

2.4 快递物流...14

三、风险提示...17

图表目录

图表 1: 本周各行业涨跌幅 ... 4

图表 2: 本周交运子板块涨跌幅 ... 4

图表 3: 交运板块周涨幅排名前十公司 ... 5

图表 4: 交运板块周涨跌幅排名后十公司 ... 5

图表 5: 出口集运 CCFI 走势 ... 5

图表 6: 出口集运 SCFI 走势 ... 5

图表 7: CCFI 美东航线运价指数 ... 6

图表 8: CCFI 美西航线运价指数 ... 6

图表 9: CCFI 欧洲航线运价指数 ... 6

图表 10: CCFI 东南亚航线运价指数 ... 6

图表 11: 内贸集运 PDCI 走势 ... 7

图表 12: PDCI 东北运价指数 ... 7

图表 13: PDCI 华北运价指数 ... 7

图表 14: PDCI 华南运价指数 ... 7

图表 15: 原油运输 BDTI 走势 ... 8

图表 16: 成品油运输 BCTI 走势 ... 8

图表 17: 波罗的海干散货 BDI 走势 ... 8

图表 18: 好望角型 BCI 走势 ... 8

图表 19: 巴拿马型 BPI 走势 ... 9

图表 20: 超级大灵便型 BSI 走势 ... 9

图表 21: 沿海主要港口货物吞吐量 ... 9

图表 22: 外贸货物吞吐量 ... 9

图表 23: 重点港口货物吞吐量 ... 9

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图表 24: 重点港口集装箱吞吐量 ... 9

图表 25: 中国国内民航客运量 ... 10

图表 26: 中国国际地区民航客运量 ... 10

图表 27: 上市航司 RPK 较 2019 年增速 ... 10

图表 28: 上市航司 ASK 较 2019 年增速 ... 10

图表 29: 上市航司 RPK 较 2025 年增速 ... 11

图表 30: 上市航司 ASK 较 2025 年增速 ... 11

图表 31: 布伦特原油期货结算价 ... 11

图表 32: 国内航空煤油出厂价 ... 11

图表 33: 美元兑人民币中间价 ... 11

图表 34: 人民币兑美元汇率季度环比变动 ... 11

图表 35: 主要上市机场旅客吞吐量较 2019 年增速 ... 12

图表 36: 主要上市机场飞机起降架次较 2019 年增速 ... 12

图表 37: 铁路旅客周转量 ... 13

图表 38: 铁路货物周转量 ... 13

图表 39: 公路旅客周转量 ... 13

图表 40: 公路货物周转量 ... 13

图表 41: 高速公路货车通行量 ... 14

图表 42: 全国主要公路运营主体股息率 ... 14

图表 43: 十年期国债收益率 ... 14

图表 44: 全国规模以上快递业务量 ... 15

图表 45: 全国规模以上快递单票收入 ... 15

图表 46: A 股上市快递企业月度数据（2026.3） ... 15

图表 47: 邮政快递揽收量（亿件） ... 16

图表 48: 邮政快递投递量（亿件） ... 16

图表 49: 中国化工产品价格指数 CCPI ... 16

图表 50: 中国液体化学品内贸海运价格 ... 17

图表 51: 对二甲苯开工率 ... 17

图表 52: 甲醇开工率 ... 17

图表 53: 乙二醇开工率 ... 17

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一、本周交运板块行情回顾

本周（2026/5/11-2026/5/15）交运指数下跌 3.2%，沪深300指数下跌 0.3%，跑输大盘 2.9%，排名21/29。交运子板块中航空板块涨幅最大（+5.4%），机场综合板块跌幅最大（-1.0%）。

图表1：本周各行业涨跌幅

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来源：wind，国金证券研究所注：日期区间为2026年5月11日-2026年5月15日

图表2：本周交运子板块涨跌幅

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来源：wind，国金证券研究所注：日期区间为2026年5月11日-2026年5月15日

交运板块涨幅前五的个股为蔚蓝锂芯（+17.6%）、三羊马（+5.4%）、怡亚通（+5.0%）、招商公路（+4.6%）、山西高速 （+4.4%）；跌幅前五的个股为*ST瑞茂（-22.5%）、北部湾港（-12.1%）、招商轮船（-10.5%）、中国东航（-10.4%）、普路通（-10.4%）。

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图表3：交运板块周涨幅排名前十公司

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图表4：交运板块周涨跌幅排名后十公司

来源：wind，国金证券研究所

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来源：wind，国金证券研究所

二、行业基本面状况跟踪

2.1 航运港口

景气度跟踪：油运高景气维持，本周VLCC市场中东航线仍旧延续相对安静，霍尔木兹海峡持续受限，湾内出口体系短期内很难恢复，整体运价高位震荡。大西洋航线则相对活跃，特别是美湾长航线需求相对更稳定，市场运力供应仍较宽松，限制了大西洋航线的涨幅。目前，整体船位相对充足，预计短期内运价将维持高位震荡。干散货航运拐点向上，本周，国际干散货运输市场总体运行稳健，海岬型船运价上行阻力加大，但在巴拿马型船市场强势带动下，远东干散货日租金指数延续涨势。集运下行趋缓，本周，中国出口集装箱运输市场总体平稳，远洋航线市场运价呈现上涨态势，综合指数继续上行。

外贸集运：本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1280.46点，环比+0.1%，同比+15.7%。上海出口集装箱运价指数 SCFI为2140.66点，环比+9.5%，同比+59.1%。本周CCFI美东航线运价指数为1061.27点，环比+4.9%，同比+13.9%； CCFI美西航线运价指数为920.56点，环比+4.2%，同比+9.9%。CCFI欧洲航线运价指数为1571.11点，环比0.0%，同比+4.9%；CCFI东南亚航线运价指数996.73点，环比+5.5%，同比-0.6%。

图表5：出口集运CCF1走势

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来源：wind，国金证券研究所

图表6：出口集运SCF1走势

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来源：wind，国金证券研究所

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图表7：CCFI美东航线运价指数

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图表8：CCFI美西航线运价指数

来源：wind，国金证券研究所

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来源：wind，国金证券研究所

图表9：CCFI欧洲航线运价指数

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来源：wind，国金证券研究所

图表10：CCFI东南亚航线运价指数

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来源：wind，国金证券研究所

内贸集运：上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1006点，环比-4.8%，同比-16.1%；PDCI东北指数为827点，环比 -11.1%，同比-30.0%；PDCI华北指数为904点，环比-2.0%，同比-14.3%；PDCI华南指数为1120点，环比-1.8%，同比-8.9%。

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图表11：内贸集运PDCI走势

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来源：wind，国金证券研究所

图表12：PDCI东北运价指数

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来源：wind，国金证券研究所

图表13：PDCI华北运价指数

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来源：wind，国金证券研究所

图表14：PDCI华南运价指数

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来源：wind，国金证券研究所

油运：本周原油运输指数BDTI收于2401点，环比-10.4%，同比+143.1%；成品油运输指数BCTI收于1739点，环比-7.7%，同比+191.2%。

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图表15：原油运输BDTI走势

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来源：wind，国金证券研究所

图表16：成品油运输BCTI走势

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来源：wind，国金证券研究所

干散货运输：本周BDI指数为3119.8点，环比+5.4%，同比+138.4%。分船型，BCI为5177.4点，环比+4.2%，同比 +192.9%；BPI为2424.2点，环比+12.5%，同比+85.6%；BSI为1547.6点，环比+2.1%，同比+58.7%。

图表17：波罗的海干散货BDI走势

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图表18：好望角型BCI走势

来源：wind，国金证券研究所

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来源：wind，国金证券研究所

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图表19：巴拿马型BPI走势

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来源：wind，国金证券研究所

图表20：超级大灵便型BSI走势

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来源：wind，国金证券研究所

港口：沿海港口货物吞吐量为10.03亿吨，同比+1.90%，其中外贸货物吞吐量为4.76亿吨，同比+5.00%。上周（5月 4日-5月10日）监测港口完成货物吞吐量25835万吨，同比-9.4%，环比-7.1%；完成集装箱吞吐量665万标箱，同比-0.9%，环比-4.3%。

图表21：沿海主要港口货物吞吐量

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来源：wind，国金证券研究所

图表22：外贸货物吞吐量

![](page=8,bbox=[1054, 1300, 1818, 1795])

来源：wind，国金证券研究所

图表23：重点港口货物吞吐量

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图表24：重点港口集装箱吞吐量

![](page=8,bbox=[1047, 2075, 1801, 2571])

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![](page=9,bbox=[429, 15, 594, 176])

来源：交通运输部，国金证券研究所

来源：交通运输部，国金证券研究所

2.2航空机场

景气度跟踪：航空拐点向上，2026年夏航季国际计划客运航班量同比增长 3.34%，地区航线增长 16.88%，国际线复苏节奏明确；当前油价上行主要受地缘因素驱动，若后续局势缓和、风险溢价回吐，成本端压力有望边际改善，叠加国际航线持续恢复与五一出行旺季催化，板块修复确定性将进一步增强。

民航业：2026年3月，民航旅客量6663万人次，同比+12.1%，其中国内航线客运量为5864万人次，同比+11.5%；国际地区航线客运量为799万人次，同比+16.7%，约为2019年113.0%。

图表25：中国国内民航客运量

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来源：wind，国金证券研究所

图表26：中国国际地区民航客运量

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来源：wind，国金证券研究所

航空公司：RPK较2019年，国航+44%、东航+37%、南航+24%、春秋+65%、吉祥+51%；ASK较2019年，国航+34%、东航+27%、南航+20%、春秋+65%、吉祥+47%（国航自2023年3月起包含山航股份相关运营数据）。2026年2月，RPK较 2025年，国航+20%、东航+17%、南航+14%、春秋+27%、吉祥+9%；ASK较2025年，国航+11%、东航+11%、南航+12%、春秋+23%、吉祥+4%。

图表27：上市航司RPK较2019年增速

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来源：wind，国金证券研究所

图表28：上市航司ASK较2019年增速

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来源：wind，国金证券研究所

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图表29：上市航司RPK较2025年增速

![](page=10,bbox=[126, 350, 858, 889])

图表30：上市航司ASK较2025年增速

来源：wind，国金证券研究所

![](page=10,bbox=[1051, 356, 1761, 887])

来源：wind，国金证券研究所

油价：本周布伦特原油期货结算价为105.72美元/桶，环比+5.66%，同比+62.75%；2026年4月，国内航空煤油出厂价（含税）为11495元/吨，环比+17.27%，同比+111.11%。

图表31：布伦特原油期货结算价

![](page=10,bbox=[119, 1175, 866, 1782])

来源：wind，国金证券研究所

图表32：国内航空煤油出厂价

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来源：wind，国金证券研究所

汇率：本周美元兑人民币中间价为6.8415，环比-0.1%，同比-4.9%。2026Q2人民币兑美元汇率环比+1.51%。

图表33：美元兑人民币中间价

![](page=10,bbox=[118, 2010, 859, 2547])

来源：wind，国金证券研究所

图表34：人民币兑美元汇率季度环比变动

![](page=10,bbox=[1036, 2014, 1869, 2546])

来源：wind，国金证券研究所 备注：2026Q1为2026年1月1日-3月20日。

![](page=11,bbox=[103, 77, 379, 145])

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机场：2026年3月，旅客吞吐量较2019年，上海机场（浦东）+17%、首都机场-24%、白云机场+22%、深圳机场+36%、厦门机场+8%、美兰机场+20%；飞机起降架次较2019年，上海机场（浦东）+10%、首都机场-24%、白云机场+19%、深圳机场+27%、厦门机场+2%、美兰机场+23%。

图表35：主要上市机场旅客吞吐量较2019年增速

![](page=11,bbox=[561, 469, 1845, 993])

来源：wind，国金证券研究所

图表36：主要上市机场飞机起降架次较2019年增速

![](page=11,bbox=[551, 1244, 1848, 1775])

来源：wind，国金证券研究所

2.3 铁路公路

景气度跟踪：公路铁路都稳健向上。公路企业通行费收入相对稳定。4月大秦铁路检修，检修完成后持续满产。铁路：2026年3月，全国铁路客运量为3.76亿人次，同比+11.7%，铁路旅客周转量为1305.82亿人公里，同比+16.5%；全国铁路货运量为4.6亿吨，同比+3.4%，铁路货物周转量为3342.67亿吨公里，同比+6.9%。

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图表37：铁路旅客周转量

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图表38：铁路货物周转量

来源：wind，国金证券研究所

![](page=12,bbox=[1053, 336, 1805, 828])

来源：wind，国金证券研究所

公路：2026年3月，全国公路客运量为9.43亿人次，同比-2.1%；公路旅客周转量为416亿人公里，同比-0.9%。全国公路货运量为37.31亿吨，同比0.1%；公路货物周转量为6926.38亿吨公里，同比 1%。

上周（5月4日-5月8日）全国高速公路累计货车通行5165.8万辆，环比+7.48%，同比-7.59%。全国主要公路运营主体2026年5月8日收盘股息率高于中国十年期国债收益率（当前为1.7601%），板块配置比较有性价比。

图表39：公路旅客周转量

![](page=12,bbox=[118, 1228, 919, 1737])

来源：wind，国金证券研究所

图表40：公路货物周转量

![](page=12,bbox=[1034, 1230, 1837, 1739])

来源：wind，国金证券研究所

![](page=13,bbox=[105, 78, 381, 145])

![](page=13,bbox=[430, 15, 594, 177])

图表41：高速公路货车通行量

![](page=13,bbox=[549, 348, 1652, 981])

来源：交通运输部，国金证券研究所

图表42：全国主要公路运营主体股息率

![](page=13,bbox=[117, 1196, 839, 1729])

来源：wind，国金证券研究所

图表43：十年期国债收益率

![](page=13,bbox=[1037, 1197, 1761, 1805])

来源：wind，国金证券研究所

2.4 快递物流

景气度跟踪：监管反内卷导向强化，终端价格刚性抬升，淡季价格战风险受限，行业竞争转向稳价提质，价格同比改善。

2026年3月，快递业务收入完成1304.7亿元，同比+4.7%；快递业务量完成172.4亿件，同比增加 3.5%；快递单票收入为7.57元，同比+1.2%。

![](page=14,bbox=[105, 78, 380, 144])

![](page=14,bbox=[430, 15, 595, 176])

图表44：全国规模以上快递业务量

![](page=14,bbox=[160, 325, 856, 906])

来源：wind，国金证券研究所

图表45：全国规模以上快递单票收入

![](page=14,bbox=[1078, 325, 1783, 927])

来源：wind，国金证券研究所

2026年3月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比分别+0.7%、+4.1%、+4.6%、+33.6%；快递业务量同比分别 -3.4%、-4.9%、+6.7%、+20.0%。

图表46：A股上市快递企业月度数据（2026.3）

经营指标

行业

顺丰

韵达

圆通

申通

快递业务收入(亿元)

1304.70

180.19

45.90

60.77

55.95

同比

4.7%

0.7%

4.1%

4.6%

33.6%

环比

31.7%

9.7%

52.8%

36.5%

43.2%

快递业务量(亿票)

172.40

12.51

21.42

28.43

25.02

同比

3.5%

-3.4%

-4.9%

6.7%

20.0%

环比

42.4%

16.7%

60.2%

53.1%

56.4%

快递业务单票收入(元)

7.57

14.40

2.14

2.14

2.24

同比

1.2%

4.2%

9.2%

-1.8%

11.4%

环比

-7.5%

-6.0%

-4.9%

-10.8%

-8.2%

市占率

/

7.3%

12.4%

16.5%

14.5%

同比

/

-0.5%

-1.1%

0.5%

2.0%

环比

/

-1.6%

1.4%

1.2%

1.3%

来源：wind，国金证券研究所

上周（5月4日-5月8日）。邮政快递累计揽收量约39.8亿件，同比-2.3%，环比+9.4%；累计投递量约38.34亿件，同比-5.5%，环比+2.4%。

![](page=15,bbox=[105, 77, 380, 145])

![](page=15,bbox=[430, 14, 595, 176])

图表47：邮政快递揽收量（亿件）

![](page=15,bbox=[132, 356, 934, 934])

图表48：邮政快递投递量（亿件）

来源：交通运输部，国金证券研究所

![](page=15,bbox=[1047, 332, 1755, 959])

来源：交通运输部，国金证券研究所

景气度跟踪：危化品物流底部企稳，原油价格上涨化工品价格看涨，囤货需求有望带动储罐出租率提升，我们认为化工物流基本面触底有望跟随化工行业改善

危化品物流：本周中国化工产品价格指数（CCPI）为5125点，同比+26.6%，环比-1.8%。本周对二甲苯（PX）开工率为 83.0%，环比-0.9pct，同比+4.9pct；甲醇开工率为 84.0%，环比-1.1pct，同比+1.8pct；乙二醇开工率为 63.2%，环比+0.7pct，同比+8.2pct。

图表49：中国化工产品价格指数CCPI

![](page=15,bbox=[549, 1393, 1669, 2070])

来源：wind，国金证券研究所

![](page=16,bbox=[105, 77, 380, 144])

![](page=16,bbox=[431, 16, 595, 175])

图表50：中国液体化学品内贸海运价格

![](page=16,bbox=[123, 331, 880, 870])

图表51：对二甲苯开工率

来源：沛君航运，国金证券研究所

![](page=16,bbox=[1039, 343, 1763, 841])

来源：Wind，国金证券研究所

图表52：甲醇开工率

![](page=16,bbox=[131, 1122, 834, 1628])

来源：Wind，国金证券研究所

图表53：乙二醇开工率

![](page=16,bbox=[1042, 1125, 1763, 1556])

来源：Wind，国金证券研究所

三、风险提示

需求恢复不及预期风险。需求在逐渐恢复，若恢复时间持续长于预期，则可能对物流板块和出行板块将产生负面影响。油价上涨风险。运输类企业燃油成本占比较高，若油价大幅上涨，运输类企业成本将大幅提升。汇率波动风险。航空公司有较多美元敞口，若人民币大幅贬值，则航司汇兑损失将大幅增长。价格战超预期风险。各家快递企业由于市场份额策略，若出现价格战激烈，快递企业业绩承压。

![](page=17,bbox=[104, 78, 379, 143])

![](page=17,bbox=[432, 16, 594, 176])

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%15\% 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%−15%5\% -15\%；

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

![](page=18,bbox=[103, 78, 379, 144])

![](page=18,bbox=[431, 15, 595, 176])

特别声明：

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