买入维持

个股表现


资料来源：聚源，中邮证券研究所

公司基本情况

最新收盘价(元)

116.18

总股本/流通股本(亿股)

10.74/5.70

总市值/流通市值(亿元)

1,248/663

52周内最高/最低价

118.60/66.31

资产负债率(%)

72.6%

市盈率

28.90

上海奥勤信息科

第一大股东 上海奥勤信息科技有限公司

研究所

分析师：万玮

SAC 登记编号：S1340525030001

Email:wanwei@cnpsec.com

分析师：吴文吉

SAC 登记编号：S1340523050004

Email:wuwenji@cnpsec.com

华勤技术（603296）

超节点项目进入出货周期

投资要点

3+N+3多元化产品稳健增长。2026年一季度，公司收入总体增长 16%，毛利率为 8.5%，实现了逐季度的提升；归母净利润10.6亿，增长 26%。从业务分布来看，移动终端业务（含手机、平板、穿戴）同比增长超过 25%；AIOT业务同比增长超过 50%；笔电业务同比增长超过 30%，数据中心业务由于去年上半年AI服务器NV的H20平台爆发增长下收入基数较高，今年Q1同比略有降低，但今年数据中心业务收入在逐季度快速增长，尤其下半年将迎来高速增长；创新业务一季度收入实现了翻倍以上增长。

超节点项目进入出货周期，高增长带动毛利改善。作为国内云厂商及智算中心重点布局的新一代AI基础设施，超节点相较传统GPU集群，在通信时延、算力密度、成本效率、机房空间利用率及TCO总成本上优势显著，且系统架构、信号完整性、供电散热等设计门槛更高、技术壁垒更强。公司布局超节点赛道较早，在整机架构、互联、供电、散热等环节可深度匹配客户需求；同时具备全层级液冷散热落地、运维管理软件配套、大功率供电及超级电容配套等全方位优势。公司超节点产品自二季度开启小批量出货，后续将逐步放量、下半年进入批量交付阶段，全年收入有望突破百亿。公司在超节点项目上量产一代、研发一代、预研一代，助力客户实现AI算力基础设施的高效落地，同时力争实现更高的毛利空间。

盈利预测

我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为2037/2424/2848亿元，归母净利润分别为51/63/78亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

技术迭代和研发投入不及预期风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。

盈利预测和财务指标

项目\年度

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

171437

203749

242443

284843

增长率(%)

56.02

18.85

18.99

17.49

EBITDA(百万元)

5575.19

8626.50

10079.26

13194.92

归属母公司净利润(百万元)

4054.29

5126.93

6340.28

7838.12

增长率(%)

38.55

26.46

23.67

23.62

EPS(元/股)

3.77

4.77

5.90

7.30

市盈率(P/E)

30.78

24.34

19.69

15.92

市净率(P/B)

4.84

3.64

3.12

2.66

EV/EBITDA

17.62

14.53

11.92

8.32

资料来源：公司公告，中邮证券研究所


财务报表和主要财务比率

财务报表(百万元)

2025A

2026E

2027E

2028E

利润表

营业收入

171437

203749

242443

284843

营业成本

157768

186053

220842

258820

税金及附加

438

499

582

655

销售费用

339

377

436

484

管理费用

2965

3464

4000

4557

研发费用

6363

8557

10667

12960

财务费用

-92

288

288

288

资产减值损失

-199

0

0

0

营业利润

4446

5620

6951

8595

营业外收入

28

20

22

22

营业外支出

25

14

16

17

利润总额

4449

5626

6957

8601

所得税

344

435

538

666

净利润

4105

5190

6419

7935

归母净利润

4054

5127

6340

7838

每股收益(元)

3.77

4.77

5.90

7.30

资产负债表

货币资金

13997

19576

24843

35122

交易性金融资产

881

881

881

881

应收票据及应收账款

34369

9603

11276

13279

预付款项

155

3443

4263

4854

存货

14624

32310

37409

44472

流动资产合计

70747

78036

92066

113283

固定资产

12253

12654

12817

8751

在建工程

798

798

798

798

无形资产

1918

1678

1439

1199

非流动资产合计

25459

24866

24532

20226

资产总计

96206

102902

116598

133509

短期借款

14421

14421

14421

14421

应付票据及应付账款

45206

25833

29952

35521

其他流动负债

4074

21519

25354

29596

流动负债合计

63701

61774

69727

79538

其他

6160

6205

6205

6205

非流动负债合计

6160

6205

6205

6205

负债合计

69860

67978

75931

85742

股本

1016

1074

1074

1074

资本公积金

10725

14669

14669

14669

未分配利润

13982

17847

22561

28389

少数股东权益

548

611

690

786

其他

75

722

1673

2849

所有者权益合计

26345

34924

40667

47767

负债和所有者权益总计

96206

102902

116598

133509

资料来源：公司公告，中邮证券研究所

主要财务比率

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入

56.0%

18.8%

19.0%

17.5%

营业利润

47.1%

26.4%

23.7%

23.7%

归属于母公司净利润

38.6%

26.5%

23.7%

23.6%

获利能力

毛利率

8.0%

8.7%

8.9%

9.1%

净利率

2.4%

2.5%

2.6%

2.8%

ROE

15.7%

14.9%

15.9%

16.7%

ROIC

7.8%

9.9%

11.0%

12.1%

偿债能力

资产负债率

72.6%

66.1%

65.1%

64.2%

流动比率

1.11

1.26

1.32

1.42

营运能力

应收账款周转率

5.75

9.31

23.22

23.20

存货周转率

12.09

7.93

6.34

6.32

总资产周转率

1.99

2.05

2.21

2.28

每股指标(元)

每股收益

3.77

4.77

5.90

7.30

每股净资产

24.01

31.94

37.21

43.73

估值比率

PE

30.78

24.34

19.69

15.92

PB

4.84

3.64

3.12

2.66

现金流量表

净利润

4105

5190

6419

7935

折旧和摊销

1650

2712

2834

4306

营运资本变动

-5903

-3299

-810

-1127

其他

-75

-136

-120

-170

经营活动现金流净额

-223

4468

8322

10943

资本开支

-3404

-2501

-2499

0

其他

-3979

364

407

459

投资活动现金流净额

-7384

-2137

-2092

458

股权融资

264

4003

0

0

债务融资

8707

89

0

0

其他

-2279

-897

-964

-1123

筹资活动现金流净额

6692

3195

-964

-1123

现金及现金等价物净增加额

-1155

5579

5267

10279


中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

免责声明

中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。

本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。

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中邮证券对于本申明具有最终解释权。


公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

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