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风电行业25Q4&26Q1业绩点评：看好海风和出海带来的增长机会


五矿证券研究所 电气设备行业

分析师：蔡紫豪

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国内需求：2025年陆风高增长，2026年维持平稳

根据CWEA，2025年，风电国内装机达到130GW，同增 49.9% ，其中，陆风125GW，同增53% ，海风5.6GW，同比基本持平，发展不及预期。2026年一季度，根据国家能源局，风电并网达到15.8GW，同比增长48% ，依然维持较高增速。

根据金风科技，2025年国内风电招标121GW，有所下滑， 2026Q1招标28GW，同比基本持平。预计2026年国内风电装机同比基本持平。

图表1：国内风电招标

图表2：国内风电月度装机（GW）



资料来源：金风科技，五矿证券研究所

资料来源：国家能源局，五矿证券研究所

图表3：2025年国内陆风高增长，海风不及预期（GW）


资料来源：CWEA，五矿证券研究所


海外需求：欧洲增长可期

海外陆风：根据GWEC发布的《2026年全球风能报告》，海外陆风2026~2027年增速为5~8%，增速相对平稳。

海外海风：根据GWE发布的《2026年全球风能报告》，海外海风2026~2027年增速为94%和48%，呈现高速发展模式，增量主要来自于欧洲和亚洲。英国、德国、法国、波兰等多个国家在2025~2026年通过改进的拍卖框架（如英国的CfD AR7）和长期合同（如20年CfD）提供了更稳定的投资信号，降低了项目融资成本，推动了项目进入建设阶段，同时欧洲等地区的港口、安装船、制造能力在2026~2027年趋于成熟，能够支撑更大规模的安装。

图表4：海外陆风增量主要来自于欧洲和拉美GW）


资料来源：GWEC，五矿证券研究所

图表5：海外海风增量主要来自于欧洲和非中国亚洲地区（GW）


资料来源：GWEC，五矿证券研究所


供给：风机价格回升，原材料价格基本维持稳定

2024年末以来，风机投标价格稳步反弹，目前投标价格已经1600~1700元/kW，相比低点1400元/kW的价格涨幅明显。

主要原材料价格基本维持稳定，行业盈利逐步改善。

图表6：风机投标均价（元/kW）


资料来源：iFind，五矿证券研究所

图表7：部分原材料价格（元/吨）


资料来源：iFind，五矿证券研究所


行业收入利润相对稳定，出口企业业绩增长加速

2025~2026Q1，风电行业收入和利润基本维持稳定，盈利能力也在区间波动。

部分出口企业出现明显的业绩增长，如大金重工等，出口企业相对较高的增速及毛利率带来其业绩超预期增长。

图表8：主要风电企业收入利润（亿元）


资料来源：iFind，五矿证券研究所

图表9：海外收入占比高的企业毛利率相对较高


资料来源：iFind，五矿证券研究所


行业收入利润相对稳定，出口企业业绩增长加速

近三年风机出口持续稳步增长，增速维持50%左右，主要出口地区在沙特、老挝、埃及等新兴市场。

虽然出口增速较高，但是大部分企业出口比例还处于较低水平，仅金风科技风机出口数量占比超过10%。未来出口比例的提高带来盈利能力的提高。

图表11：2025年主要风机出口企业出口数量（万千瓦）

图表10：风机出口（万千瓦）


资料来源：CWEA，五矿证券研究所


资料来源：CWEA，五矿证券研究所

图表12：2025年国内陆风高增长，海风不及预期（GW）


资料来源：CWEA，五矿证券研究所


结论

1、2025年全球风电实现较高增长，2026年依然看好国内及海外海风增长带来的机会；

2、出口带来高盈利和增长，看好加速出口及海外布局完备企业的成长机会；

3、风机价格持续修复，看好风机版块盈利修复带来的估值修复机会。

风险提示

1、海上风电需求不及预期；

2、贸易摩擦带来出口受阻，导致企业业绩不及预期；

3、竞争加剧带来产业链价格下降。

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股票评级

买入

预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在20%及以上;

增持

预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于5%～20%之间;

持有

预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于-10%～5%之间;

卖出

预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在-10%及以下;

无评级

对于个股未来6个月的市场表现与基准指数相比无明确观点。

行业评级

看好

预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上;

中性

预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%～10%之间;

看淡

预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。

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