买入（维持）

行业：机械设备

日期： 2026年05月13日

分析师： 李心语

SAC编号：S0870525040001

基本数据

最新收盘价(元)

277.30

12mth A股价格区间(元)

68.68-277.30

总股本(百万股)

131.74

无限售A股/总股本

100.00%

流通市值(亿元)

365.32

最近一年股票与沪深300比较


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投资摘要

事件概述

3月14日，公司发布2025年年度报告，实现营业收入14.08亿元，同比增长47.61%；实现归母净利润2.90亿元，同比增长80.42%；扣非归母净利润2.76亿元，同比增长86.00%。4月30日，公司发布公告称，公司2026年一季度实现营收5.15亿元，同比增长112.48%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长108.98%；扣非归母净利润1.05亿元，同比增长104.34%。

分析与判断

突破高精度CO $ _{2} $ 激光钻孔技术壁垒，PCB业务打造公司新增长点。激光钻孔设备基于公司自主研发的激光直写技术平台，具备实时位置校准、实时孔型检测、实时能量监控等核心优势，对位和补偿算法与LDI相通，有效提高了微孔与线路的位置精度，适配高端PCB生产需求。2025年公司PCB业务增长38.13%，增长势头强劲，钻孔设备已顺利进入多家头部客户的量产验证阶段，订单规模随下游扩产需求持续释放，进一步丰富公司PCB设备产品矩阵，拓展市场空间。

聚焦先进封装，持续强化技术壁垒。公司持续推进晶圆级、板级封装设备的研发与产业化，全年实现全链条布局完善，先进封装成为公司泛半导体业务核心增长引擎。1）技术方面，针对类CoWoS-L等高精度封装需求，WLP系列通过核心技术的迭代，显著解决了行业痛点。2）订单方面，2025年公司晶圆级直写光刻设备WLP2000获得中道头部客户的重复订单并出货，目前WLP系列在先进封装市场领域已在多个头部客户验收量产中。

订单需求高景气，二期基地投产释放增长动能。1）产能方面，自2025年3月起公司产能进入超载状态后，全年产能持续拉满，交付效率稳步提升，成功兑现大量订单。2）订单方面，全年含税新签订单金额创下历史新高，2025年3月单月发货量破百台设备，创下历史新高，4月交付量环比提升近三成，全年交付节奏有序，有效满足下游客户扩产需求，为后续业绩持续释放提供有力支撑。3）产能布局方面，公司一方面提升现有厂区生产能力，提升产能利用率，保障订单交付；另一方面加快推进二期基地建设，于2025Q3进入投产期，目前稳步推进产能爬坡。

投资建议

我们预测公司2026-2028年营业收入分别为21.10亿元、28.34亿元和 37.45亿元，分别同比增长 49.8%、34.3%和 32.2%；归母净利润分别为5.09亿元、7.06亿元和9.79亿元，同比增长 75.4%、38.8%和 38.6%，对应EPS为3.86元、5.36元和7.43元，以2026年5月12日收盘


价对应的市盈率为72x、52x和37x，维持“买入”评级。

风险提示

技术更新风险、关键技术人才流失风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、行业周期波动风险、宏观环境风险等。

数据预测与估值

单位：百万元

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

1408

2110

2834

3745

年增长率

47.6%

49.8%

34.3%

32.2%

归母净利润

290

509

706

979

年增长率

80.4%

75.4%

38.8%

38.6%

每股收益(元)

2.20

3.86

5.36

7.43

市盈率(X)

126.00

71.83

51.74

37.33

市净率(X)

15.83

13.79

11.67

9.62

资料来源：Wind，上海证券研究所（2026年05月12日收盘价）


公司财务报表数据预测汇总

资产负债表（单位：百万元）

指标

2025A

2026E

2027E

2028E

货币资金

475

324

151

11

应收票据及应收账款

963

1383

1858

2455

存货

771

1048

1493

1887

其他流动资产

455

605

722

852

流动资产合计

2664

3360

4223

5205

长期股权投资

0

0

0

0

投资性房地产

33

33

33

33

固定资产

237

235

234

230

在建工程

60

85

113

144

无形资产

13

14

15

16

其他非流动资产

109

99

108

115

非流动资产合计

453

466

505

538

资产总计

3117

3825

4728

5742

短期借款

9

9

6

7

应付票据及应付账款

527

842

1192

1434

合同负债

57

72

111

142

其他流动负债

151

188

224

297

流动负债合计

744

1111

1533

1880

长期借款

0

0

0

0

应付债券

0

0

0

0

其他非流动负债

65

64

64

64

非流动负债合计

65

64

64

64

负债合计

808

1175

1597

1944

股本

132

132

132

132

资本公积

1407

1407

1407

1407

留存收益

804

1148

1629

2297

归属母公司股东权益

2308

2650

3131

3799

少数股东权益

0

0

0

0

股东权益合计

2308

2650

3131

3799

负债和股东权益合计

3117

3825

4728

5742

现金流量表（单位：百万元）

指标

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流量

92

136

192

333

净利润

290

509

706

979

折旧摊销

18

28

29

31

营运资金变动

-231

-382

-523

-651

其他

16

-18

-20

-26

投资活动现金流量

123

-119

-136

-162

资本支出

-87

-50

-57

-58

投资变动

201

-104

-98

-130

其他

9

35

19

26

筹资活动现金流量

-16

-165

-228

-310

债权融资

10

1

-4

1

股权融资

36

0

0

0

其他

-63

-166

-225

-311

现金净流量

198

-151

-173

-140

利润表（单位：百万元）

指标

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

1408

2110

2834

3745

营业成本

843

1253

1652

2131

营业税金及附加

4

11

14

19

销售费用

63

105

142

187

管理费用

48

105

142

187

研发费用

131

211

283

375

财务费用

-3

-7

-2

0

资产减值损失

-15

0

0

0

投资收益

9

15

20

26

公允价值变动损益

5

0

0

0

营业利润

330

541

751

1041

营业外收支净额

-1

0

0

0

利润总额

330

541

751

1041

所得税

40

32

45

62

净利润

290

509

706

979

少数股东损益

0

0

0

0

归属母公司股东净利润

290

509

706

979

资料来源：Wind，上海证券研究所

主要指标

指标

2025A

2026E

2027E

2028E

盈利能力指标

毛利率

40.2%

40.6%

41.7%

43.1%

净利率

20.6%

24.1%

24.9%

26.1%

净资产收益率

12.6%

19.2%

22.5%

25.8%

资产回报率

9.8%

14.7%

16.5%

18.7%

投资回报率

11.9%

18.8%

22.3%

25.6%

成长能力指标

营业收入增长率

47.6%

49.8%

34.3%

32.2%

EBIT增长率

113.7%

69.8%

40.2%

39.0%

归母净利润增长率

80.4%

75.4%

38.8%

38.6%

每股指标(元)

每股收益

2.20

3.86

5.36

7.43

每股净资产

17.52

20.11

23.77

28.83

每股经营现金流

0.70

1.03

1.46

2.52

每股股利

0.70

1.23

1.70

2.36

营运能力指标

总资产周转率

0.48

0.61

0.66

0.72

应收账款周转率

1.61

1.93

1.88

1.86

存货周转率

1.25

1.38

1.30

1.26

偿债能力指标

资产负债率

25.9%

30.7%

33.8%

33.8%

流动比率

3.58

3.02

2.76

2.77

速动比率

2.35

1.91

1.64

1.65

估值指标

P/E

126.00

71.83

51.74

37.33

P/B

15.83

13.79

11.67

9.62

EV/EBITDA

52.04

64.51

46.79

34.08


分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。

公司业务资格说明

本公司具备证券投资咨询业务资格。

投资评级体系与评级定义

股票投资评级:

分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及(或)估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。

买入

股价表现将强于基准指数20%以上

增持

股价表现将强于基准指数5-20%

中性

股价表现将介于基准指数±5%之间

减持

股价表现将弱于基准指数5%以上

无评级

由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级

行业投资评级:

分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及(或)估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。

增持

行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数

中性

行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平

减持

行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数

相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

投资评级说明：

不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。

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