基础化工证券研究报告一行业专题报告

2026年5月13日

强于大市

化工行业2026年一季报综述

基础化工景气回升，石油石化盈利向好

2026Q1基础化工行业营收利润双增，盈利能力同比小幅提升，在建工程增速转负；石油石化行业营收小幅下降，盈利修复。随着供给端压力缓解，行业盈利能力有望企稳回升，维持行业强于大市评级。

支撑评级的要点

2026Q1基础化工行业营收、业绩同比提升。2026Q1基础化工行业实现营业总收入6,058.51亿元，同比提升 9.26%；实现归母净利润392.85亿元，同比提升 13.41%。行业毛利率、净利率分别为 17.15%、6.88%，较2025Q1分别提升0.55pct、0.40pct。

基础化工多数子行业营业收入同比上升。基础化工33个子行业中，有29个子行业2026Q1营业收入较2025Q1年实现正增长，其中13个子行业涨幅超过 10%。钾肥、聚氨酯、氟化工子行业营收增长幅度居前，同比增速分别为 70.80%、24.69%、 23.06%。其余4个子行业的营收同比下降，其中锦纶、纯碱子行业降幅居前，同比分别下降 9.91%、4.40%。

粘胶、膜材料、钾肥等子行业归母净利润改善明显。33个子行业中，有20个子行业2026Q1归母净利润同比增长，其中，粘胶、膜材料、钾肥、氮肥、纺织化学制品子行业归母净利润同比涨幅分别达 809.82%、275.17%、122.75%、76.13%、 71.06%。13个子行业归母净利润同比下降，其中，锦纶、炭黑、其他橡胶制品、钛白粉、无机盐降幅居前，同比分别下降 83.88%、72.36%、64.74%、62.08%、 49.27%。2026Q1营收及归母净利润同比均增长的子行业包括钾肥、聚氨酯、氟化工、纺织化学制品、膜材料、复合肥、涤纶、粘胶、其他塑料制品、胶黏剂及胶带、橡胶助剂、民爆制品、其他化学纤维、氨纶、农药、煤化工、改性塑料、氮肥、其他化学原料、磷肥及磷化工。

2026Q1末基础化工在建工程同比延续负增长。2026Q1末基础化工行业在建工程 3,065.82亿元，同比下降 15.15%。在33个子行业中，2026Q1在建工程同比增长幅度较大的子行业为纯碱（+56.57%）、炭黑（+46.07%），同比下降幅度较大的子行业为其他橡胶制品（-69.47%）、其他塑料制品（-65.04%）。2026Q1末基础化工行业固定资产金额为15090.02亿元，同比增长11.46%，增速持续下降。

相关研究报告

石油石化行业2026Q1营收小幅下降，业绩有所改善。2026Q1年石油石化板块实现营业收入合计18,782.24亿元，同比下降 2.86%；实现归母净利润1,201.81亿元，同比增长 14.57%。2026Q1石油石化行业毛利率、净利率分别为 22.19%、6.98%，较2025Q1年分别提升2.96pct、1.22pct。2026Q1石油石化行业ROE（摊薄）为 3.15%，较2025Q1提升0.33pct。

《化工行业2025年年报综述》20260507

《化工行业周报 20260426》20260426

石油石化行业在建工程同比负增长。截至2026Q1末，石油石化行业在建工程为 7,084.48亿元，较2025Q1末减少 4.28%。2026Q1末中国石油、中国石化、中国海油在建工程金额分别为2,167.05亿元、2,026.13亿元、1,565.88亿元，同比分别-0.64%、-1.97%、-0.57%，三家公司在建工程占行业比重为 81.29%。

《化工行业周报20260419》20260419

中银国际证券股份有限公司

具备证券投资咨询业务资格

投资建议

基础化工

证券分析师：余嫄嫄

截至2026年5月12日，SW基础化工市盈率（TTM，剔除负值）为29.38倍，处在历史（2002年至今）的 84.09%分位数；市净率为2.60倍，处在历史水平的 74.11%分位数；SW石油石化市盈率（TTM，剔除负值）为15.64倍，处在历史 （2002年至今）的 46.24%分位数；市净率为1.42倍，处在历史水平的 48.60%分位数。考虑到本轮行业扩产已近尾声，“双碳”、“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长，长期来看化工产业链全球市占率与竞争力持续提升，维持行业“强于大市”评级。中长期推荐投资主线：

(8621) 20328550

yuanyuan.yu@bocichina.com

证券投资咨询业务证书编号：S1300525100001

证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002

证券分析师：赵泰

tai.zhao@bocichina.com

1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；2、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”、 “反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；4、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。

推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技等。

评级面临的主要风险

油价异常波动风险；国际贸易摩擦风险；周期持续下行风险；行业竞争加剧风险；项目进展不及预期风险；汇率变动风险。


目录

基础化工：2026Q1 营收利润双增，盈利能力有所修复...4

营收、业绩同比提升...4

盈利能力有所修复...5

行业在建工程延续负增长...7

石油石化：营收微降，盈利修复...9

营收微降，业绩改善...9

盈利能力修复回升...10

行业固定资产稳步增长...11

投资建议与风险提示...13

小结...13

估值与投资建议...13

风险提示...14


图表目录

图表 1. 基础化工板块 2026Q1 经营数据分析 ...4

图表 2. 基础化工子行业 2026Q1 营业收入同比增速 ...4

图表 3. 基础化工子行业 2026Q1 归母净利润同比增速 ...5

图表 4. 2020Q1-2026Q1 基础化工行业毛利率、净利率走势 ...5

图表 5. 2020Q1-2026Q1 基础化工行业 ROE（摊薄）走势 ...5

图表 6. 2024Q1-2026Q1 基础化工行业毛利率、净利率、ROE（摊薄）走势 ...6

图表 7.2026Q1 基础化工子行业各指标及同比增长 ...6

图表 8. 2020Q1-2026Q1 基础化工行业在建工程 ...7

图表 9. 2026Q1 末基础化工不同子行业在建工程占比 ...7

图表 10. 2026Q1 末基础化工行业在建工程前五企业及占比 ...7

图表 11. 基础化工子行业 2026Q1 末在建工程同比 ...8

图表 12. 2020Q1-2026Q1 末基础化工行业固定资产 ...8

图表 13. 石油石化板块经营数据分析 ...9

图表 14. 石油石化各子行业 2026Q1 营业收入同比增速 ...9

图表 15. 石油石化各子行业 2026Q1 归母净利润同比增速 ...10

图表 16. 2020Q1-2026Q1 石油石化行业毛利率、净利率走势 ...10

图表 17. 2020Q1-2026Q1 石油石化行业 ROE（摊薄）走势 ...10

图表 18. 2024Q1-2026Q1 石油石化行业毛利率、净利率、ROE（摊薄）走势 ...11

图表 19.2026Q1 石油石化子公司盈利指标及同比变化 ...11

图表 20. 2020Q1-2026Q1 末石油石化行业在建工程 ...12

图表 21. 2026Q1 末石油石化不同子行业在建工程占比 ...12

图表 22. 2026Q1 末石油石化行业在建工程前五企业 ...12

图表 23. 2020Q1-2026Q1 末石油石化行业固定资产 ...12


基础化工：2026Q1营收利润双增，盈利能力有所修复

营收、业绩同比提升

2026Q1基础化工行业营业总收入、归母净利润同比改善。2026Q1基础化工板块（申万2021版行业分类，下同）实现营业总收入合计6,058.51亿元，同比提升 9.26%；实现归母净利润392.85亿元，同比提升 13.41%。

图表1. 基础化工板块2026Q1经营数据分析

2026Q1

2025Q1

2024Q1

2023Q1

营收(亿元)

6,058.51

5,512.66

5,195.36

5,269.47

增速(%)

9.26

5.91

(2.25)

(6.33)

归母净利润(亿元)

392.85

344.34

302.84

355.10

增速(%)

13.41

13.32

(15.26)

(46.79)

资料来源：同花顺iFinD，中银证券

2026Q1基础化工多数子行业营业收入同比上升。分子行业来看，统计的33个子行业中，有29个子行业2026Q1营业收入同比正增长，其中13个子行业增长幅度超过 10%。钾肥、聚氨酯、氟化工子行业营收增长幅度居前，同比增速分别为 70.80%、24.69%、23.06%。其余4个子行业的营收同比下降，其中锦纶、纯碱子行业降幅居前，同比分别下降 9.91%、4.40%。

图表2. 基础化工子行业2026Q1营业收入同比增速


资料来源：同花顺iFinD，中银证券

注：子行业按照2026Q1营收同比增速降序排序

归母净利润方面，2026Q1粘胶、膜材料、钾肥等子行业改善明显，锦纶、炭黑、其他橡胶制品等子行业下滑幅度较大。33个子行业中，有20个子行业2026Q1归母净利润同比增长，其中，粘胶、膜材料、钾肥、氮肥、纺织化学制品子行业归母净利润同比增长幅度分别达 809.82%、275.17%、 122.75%、76.13%、71.06%。13个子行业归母净利润同比下降，其中，锦纶、炭黑、其他橡胶制品、钛白粉、无机盐下降幅度居前，同比分别下降 83.88%、72.36%、64.74%、62.08%、49.27%。2026Q1营收及归母净利润同比均增长的子行业包括钾肥、聚氨酯、氟化工、纺织化学制品、膜材料、复合肥、涤纶、粘胶、其他塑料制品、胶黏剂及胶带、橡胶助剂、民爆制品、其他化学纤维、氨纶、农药、煤化工、改性塑料、氮肥、其他化学原料、磷肥及磷化工。


图表3. 基础化工子行业2026Q1归母净利润同比增速


资料来源：同花顺iFinD，中银证券

注：子行业按照2026Q1归母净利润同比增速降序排序

盈利能力有所修复

2026Q1基础化工行业整体盈利能力有所修复。2026Q1基础化工行业毛利率净利率分别为 17.15%、 6.88%，较2025Q1分别提升0.55pct、0.40pct。2026Q1基础化工行业ROE（摊薄）为 1.98%，同比提升0.15pct。

图表4.2020Q1-2026Q1基础化工行业毛利率、净利率走势


资料来源：同花顺iFinD，中银证券

图表5.2020Q1-2026Q1基础化工行业ROE（摊薄）走势


资料来源：同花顺iFinD，中银证券


图表6.2024Q1-2026Q1基础化工行业毛利率、净利率、ROE（摊薄）走势


资料来源：同花顺iFinD，中银证券

分子行业来看，钾肥、煤化工、氟化工、复合肥、聚氨酯的净资产收益率较高，ROE（摊薄）分别为 5.76%、3.70%、3.64%、3.18%、3.07%。毛利率方面，2026Q1钾肥同比提升11.63pct至 63.10%，为子行业中最高，炭黑同比下降2.92pct至 7.75%，为子行业中最低。

从变化来看，2026Q1毛利率同比提升的子行业有19个，其中氟化工毛利率同比提升4.44pct，达 29.21%；毛利率较2025Q1年有所下滑的子行业有14个，其中食品及饲料添加剂、非金属材料、钛白粉毛利率同比分别下降7.22pct、5.24pct、4.52pct。2026Q1ROE（摊薄）同比增长的子行业有19个，其中钾肥提升幅度最大，同比提升2.81pct至 5.76%。

图表7.2026Q1基础化工子行业各指标及同比增长

毛利率(%)

毛利率同比变化(pct)

ROE(摊薄)(%)

ROE(摊薄)同比变化(pct)

纯碱

17.19

(0.68)

0.67

(0.12)

氯碱

13.83

(2.27)

0.70

(0.33)

无机盐

17.44

(2.42)

0.61

(0.66)

其他化学原料

14.16

0.93

2.51

0.33

煤化工

20.04

2.57

3.70

1.03

钛白粉

13.11

(4.52)

0.77

(1.19)

涂料油墨

22.69

(0.75)

1.05

(0.25)

民爆制品

22.05

0.48

1.45

0.22

纺织化学制品

27.50

3.94

1.43

0.60

其他化学制品

15.26

0.61

1.05

(0.08)

氟化工

29.21

4.44

3.64

1.16

聚氨酯

14.33

(0.91)

3.07

0.19

食品及饲料添加剂

22.80

(7.22)

2.11

(1.80)

有机硅

20.09

3.65

1.05

(0.08)

胶黏剂及胶带

12.97

0.86

1.09

0.19

涤纶

7.91

1.03

1.51

0.15

粘胶

13.61

3.66

1.25

1.28

其他化学纤维

18.29

1.73

1.20

0.58

氨纶

18.46

4.99

2.39

0.52

锦纶

9.07

(0.78)

0.12

(0.73)

其他塑料制品

13.41

1.00

1.55

0.31

改性塑料

13.01

0.70

1.60

0.07

合成树脂

19.68

(0.26)

1.04

(1.00)

膜材料

18.22

2.04

1.65

1.17

其他橡胶制品

18.98

(1.58)

0.49

(0.80)

炭黑

7.75

(2.92)

0.52

(1.44)

橡胶助剂

20.22

(1.61)

3.03

(0.14)

氮肥

15.48

4.15

2.09

1.06

磷肥及磷化工

16.18

1.74

2.16

0.02

农药

21.08

0.35

1.87

0.19

钾肥

63.10

11.63

5.76

2.81

复合肥

11.20

(0.34)

3.18

0.16

非金属材料

15.44

(5.24)

1.56

(0.14)

资料来源：同花顺iFinD，中银证券


行业在建工程延续负增长

2026Q1末行业在建工程3,065.82亿元，同比下降 15.15%。2026Q1末聚氨酯、有机硅的在建工程在基础化工行业内占比超过 10%。合盛硅业、万华化学、巨化股份、中泰化学、凯赛生物2026Q1末在建工程金额分别为329.58亿元、326.17亿元、94.87亿元、89.01亿元、67.42亿元，居行业前列。

图表 8. 2020Q1-2026Q1基础化工行业在建工程


资料来源：同花顺iFinD，中银证券

图表 9.2026Q1末基础化工不同子行业在建工程占比


图表10.2026Q1末基础化工行业在建工程前五企业及占比

资料来源：同花顺iFinD，中银证券


资料来源：同花顺iFinD，中银证券

注：数据标签为企业在建工程金额及其占整体化工行业在建工程金额的百分比

在33个子行业中，2026Q1末在建工程同比下降的子行业有19个，其余子行业在建工程呈上升趋势。 2026Q1在建工程同比增长幅度较大的子行业为纯碱（+56.57%）、炭黑（+46.07%），同比下降幅度较大的子行业为其他橡胶制品（-69.47%）、其他塑料制品（-65.04%）。


图表11. 基础化工子行业2026Q1末在建工程同比


资料来源：同花顺iFinD，中银证券

行业固定资产维持增长。2026Q1末基础化工行业固定资产金额为15,090.02亿元，同比增长 11.46%，增速持续下降。

图表12.2020Q1-2026Q1末基础化工行业固定资产


资料来源：同花顺iFinD，中银证券


石油石化：营收微降，盈利修复

营收微降，业绩改善

2026Q1石油石化行业盈利韧性凸显，营收小幅下降。2026Q1年石油石化板块（申万2021版行业分类，下同）实现营业收入合计18,782.24亿元，同比下降 2.86%；实现归母净利润1201.81亿元，同比增长 14.57%。

图表13. 石油石化板块经营数据分析

2026Q1

2025Q1

2024Q1

2023Q1

营收(亿元)

18,782.24

19,334.86

20,733.27

19,609.24

增速(%)

(2.86)

(6.77)

5.76

0.30

归母净利润(亿元)

1,201.81

1,042.55

1,111.97

1,006.76

增速(%)

14.57

(5.74)

10.51

(9.53)

资料来源：同花顺iFinD，中银证券

2026Q1石油石化子行业业绩表现分化。分子行业来看，石油石化6个子行业中，其他石化、油气开采、油田服务2026Q1营收同比正增长，同比增速分别为 8.82%、7.84%、1.09%，油品石化贸易、炼油化工、油气及炼化工程2026Q1营收分别同比下滑 18.22%、3.82%、2.29%。归母净利润方面，石油石化6个子行业中，其他石化、炼油化工、油气开采子行业2026Q1实现正增长，同比增速分别为 235.18%、19.93%、5.79%，其余子行业同比均有所下滑。2026Q1油品石化贸易、油气及炼化工程、油田服务归母净利润分别同比下滑 42.14%、25.85%、14.99%。

图表14. 石油石化各子行业2026Q1营业收入同比增速


资料来源：同花顺iFinD，中银证券

注：子行业按照2026Q1营收同比增速降序排序


图表15. 石油石化各子行业2026Q1归母净利润同比增速


资料来源：同花顺iFinD，中银证券

注：子行业按照2026Q1归母净利润同比增速降序排序

盈利能力修复回升

2026Q1石油石化行业整体盈利同比改善。2026Q1石油石化行业毛利率、净利率分别为 22.19% 6.98%，较2025Q1年分别提升2.96pct、1.22pct。2026Q1石油石化行业ROE（摊薄）为 3.15%，较2025Q1提升0.33pct。

图表16.2020Q1-2026Q1石油石化行业毛利率、净利率走势


图表17.2020Q1-2026Q1石油石化行业ROE（摊薄）走势

资料来源：同花顺iFinD，中银证券


资料来源：同花顺iFinD，中银证券


图表18.2024Q1-2026Q1石油石化行业毛利率、净利率、ROE（摊薄）走势


资料来源：同花顺iFinD，中银证券

分子行业来看，油气开采子行业盈利水平领先，毛利率与ROE（摊薄）分别为 50.91%、4.52%；炼油化工、其他石化次之，ROE（摊薄）分别为 2.84%、2.43%。

从变化来看，2026Q1毛利率同比提升的子行业有4个，其中炼油化工子行业毛利率同比提升3.39pct至 20.91%改善幅度居首；油气开采、油品石化贸易毛利率则同比分别下降3.52pct 1.10pct至 50.91% 18.37%。ROE（摊薄）方面，2026Q1其他石化子行业改善幅度最大，同比提升1.70pct至 2.43%；炼油化工同比提升0.44pct至 2.84%，实现改善。2026Q1ROE（摊薄）同比下滑的子行业共4个，其中油品石化贸易下滑幅度最大，同比下降0.83pct至 1.39%。

图表 19.2026Q1石油石化子公司盈利指标及同比变化

毛利率(%)

毛利率同比变化(pct)

ROE(摊薄)(%)

ROE(摊薄)同比变化(pct)

油气开采

50.91

(3.52)

4.52

(0.03)

油田服务

13.46

0.62

1.76

(0.45)

油气及炼化工程

10.65

1.02

0.91

(0.36)

炼油化工

20.91

3.39

2.84

0.44

油品石化贸易

18.37

(1.10)

1.39

(0.83)

其他石化

7.42

0.20

2.43

1.70

资料来源：同花顺iFinD，中银证券

行业固定资产稳步增长

2026Q1年石油石化行业在建工程增速转负。截至2026Q1末，石油石化行业在建工程为7,084.48亿元，较2025Q1末减少 4.28%。2026Q1末中国石油、中国石化、中国海油在建工程金额分别为2,167.05亿元、2,026.13亿元、1,565.88亿元，同比分别-0.64%、-1.97%、-0.57%，三家公司在建工程占行业比重为 81.29%。


图表20.2020Q1-2026Q1末石油石化行业在建工程


资料来源：同花顺iFinD，中银证券

图表21.2026Q1末石油石化不同子行业在建工程占比


资料来源：同花顺iFinD，中银证券

图表22.2026Q1末石油石化行业在建工程前五企业


资料来源：同花顺iFinD，中银证券

全行业固定资产持续增加。截至2026Q1末，石油石化行业固定资产21,586.51亿元，同比增长 9.18%。自2022年以来，石油石化行业总固定资产呈现持续增长的趋势。

图表23.2020Q1-2026Q1末石油石化行业固定资产


资料来源：同花顺iFinD，中银证券


投资建议与风险提示

小结

基础化工行业2026Q1营收、业绩改善。2026Q1基础化工行业实现营业总收入6,058.51亿元，同比提升 9.26%；实现归母净利润392.85亿元，同比提升 13.41%。行业毛利率、净利率分别为 17.15%、 6.88%，较2025Q1分别提升0.55pct、0.40pct。

2026Q1基础化工多数子行业营业收入同比上升。基础化工33个子行业中，有29个子行业2026Q1营业收入较2025Q1年实现正增长，其中13个子行业涨幅超过 10%。钾肥、聚氨酯、氟化工子行业营收增长幅度居前，同比增速分别为 70.80%、24.69%、23.06%。其余4个子行业的营收同比下降，其中锦纶、纯碱子行业降幅居前，同比分别下降 9.91%、4.40%。

2026Q1粘胶、膜材料、钾肥等子行业归母净利润改善明显，锦纶、炭黑、其他橡胶制品等子行业下滑幅度较大。33个子行业中，有20个子行业2026Q1归母净利润同比增长，其中，粘胶、膜材料、钾肥、氮肥、纺织化学制品子行业归母净利润同比涨幅分别达 809.82%、275.17%、122.75%、76.13%、 71.06%。13个子行业归母净利润同比下降，其中，锦纶、炭黑、其他橡胶制品、钛白粉、无机盐降幅居前，同比分别下降 83.88%、72.36%、64.74%、62.08%、49.27%。2026Q1营收及归母净利润同比均增长的子行业包括钾肥、聚氨酯、氟化工、纺织化学制品、膜材料、复合肥、涤纶、粘胶、其他塑料制品、胶黏剂及胶带、橡胶助剂、民爆制品、其他化学纤维、氨纶、农药、煤化工、改性塑料、氮肥、其他化学原料、磷肥及磷化工。

2026Q1末基础化工在建工程同比增速转负，固定资产维持增长。自2022年行业较大幅度扩产后，在建工程规模不断扩大，2024Q1末达到顶峰3,867.84亿元，2026Q1末行业在建工程3,065.82亿元，同比下降 15.15%在33个子行业中，2026Q1在建工程同比增长幅度较大的子行业为纯碱（+56.57%）炭黑（+46.07%），同比下降幅度较大的子行业为其他橡胶制品（-69.47%）、其他塑料制品（-65.04%）。 2026Q1末基础化工行业固定资产金额为15,090.02亿元，同比增长 11.46%，增速持续下降。

石油石化行业2026Q1盈利改善，营收小幅下降。2026Q1年石油石化板块实现营业收入合计18,782.24亿元，同比下降 2.86%；实现归母净利润1,201.81亿元，同比增长 14.57%。2026Q1石油石化行业毛利率、净利率分别为 22.19%、6.98%，较2025Q1年分别提升2.96pct、1.22pct。2026Q1石油石化行业ROE（摊薄）为 3.15%，较2025Q1提升0.33pct。

石油石化行业在建工程同比负增长。截至2026Q1末，石油石化行业在建工程为7,084.48亿元，较 2025Q1末减少 4.28%。2026Q1末中国石油、中国石化、中国海油在建工程金额分别为2,167.05亿元、2,026.13亿元、1,565.88亿元，同比分别-0.64%、-1.97%、-0.57%，三家公司在建工程占行业比重为 81.29%。

估值与投资建议

截至2026年5月12日，SW基础化工市盈率（TTM，剔除负值）为29.38倍，处在历史（2002年至今）的84.09%分位数；市净率为2.60倍，处在历史水平的74.11%分位数；SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为15.64倍，处在历史（2002年至今）的46.24%分位数；市净率为1.42倍，处在历史水平的48.60%分位数。考虑到本轮行业扩产已近尾声，“双碳”、“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长，长期来看化工产业链全球市占率与竞争力持续提升，维持行业“强于大市”评级。中长期推荐投资主线：1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；2、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2、“双碳”、“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技等。


风险提示

油价异常波动风险。宏观层面的不确定性可能加剧油价波动水平，而原油是基础化工行业的起点，其异常波动可能会对延伸产业链、企业营收带来负面影响。

国际贸易摩擦风险。对海外市场的出口是中国部分化工企业销售的重要组成部分，但近年来国际贸易保护主义盛行，如后续国际贸易摩擦超预期升级，可能对相关企业的产品出口销售产生不利影响。

周期持续下行风险。作为典型的周期性行业，化工行业目前处于去库存阶段，年初以来景气度持续低迷。当前行业估值处于历史低位，行业是否触底，需求端、供给端、成本端是否将迎来边际改善，存在一定的不确定性。

行业竞争加剧风险。近年来，我国基础化工行业部分关键技术取得新突破，但和国外企业相比，国内基础化工企业总体竞争力不强，面临竞争压力较大，企业发展面临一定的不确定性。

项目进展不及预期风险。近年来，部分细分领域龙头企业规划了较多新建产能，但当前政府审批进度不确定性较大，新建项目能否顺利推进具有较大不可预测性。

汇率变动的风险。部分企业拥有较大体量的进出口业务，由于人民币汇率存在波动，外汇结算带给企业的影响具有一定的不确定性。


披露声明

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 20%以上；

增持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 10%-20%；

中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数；

中 性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。

风险提示及免责声明

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