东吴证券_有色金属行业跟踪周报：美国非农数据超预期，但就业质量恶化，贵金属价格走势偏强_20260512.pdf

东吴证券2026-05-12查看原文

摘要

1东吴证券维持有色金属行业“增持”评级。

2报告指出美国非农数据虽超预期但就业质量恶化，美联储宽松预期升温，叠加地缘局势缓和传闻，贵金属及工业金属价格走强。

3铜因国内去库及冶炼产能收缩获支撑；

4铝受出口增长及全球短缺影响震荡偏强；

5锡受AI需求预期推动大涨。

6建议逢低做多贵金属，关注铜、铝、锡板块机会。

文本

![](page=0,bbox=[1425, 71, 1841, 171])

有色金属行业跟踪周报

回顾本周行情（5月4日-5月8日），有色板块本周上涨 4.25%，在全部一级行业中排名靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨 9.65%，金属新材料板块上涨 6.49%，小金属板块上涨 5.48%，工业金属板块上涨 4.71%，能源金属板块下跌 2.49%。工业金属方面，周中传出关于和平协议备忘录的传闻，美元与油价同步下挫，工业金属价格走势偏强。贵金属方面，美国非农数据超预期，但就业质量恶化，数据发布后利率市场对年内加息概率进一步下调，我们预计新一任美联储领导班子仍具备进一步宽松的必要性条件，贵金属新一轮涨势或已开始。

周观点：

铜：国内显性库存大幅走低，全球冶炼产能收缩为价格提供底部支撑。截至5月8日，伦铜报收13,536美元/吨，周环比上涨4.53%；沪铜报收104,550元/吨，周环比上涨 3.48%。供给端，截至5月8日，进口铜矿TC进一步下跌至-83元/吨，冶炼企业生产利润被严重压缩，叠加5月步入传统检修高峰期，国内电解铜产出进一步受限，而受制于国际硫磺价格持续攀升，海外湿法炼铜产能同样受限；需求方面，本周无明显变化，整体来看市场仍按需采购。本周国内社会库存进一步环降 3.45%至32.79万吨，上期所库存及保税区库存继续同步下降，国内显性库存已大幅走低，海外Comex和LME继续累库，幅度温和并未对价格形成压制，本周海内外铜价走势偏强。展望后市，当下国内持续去库凸显现货偏紧格局、海外硫酸短缺引发湿法铜减产担忧，铜价具备较强支撑，我们预计铜价短期维持震荡走势。

美国非农数据超预期，但就业质量恶化，贵金属价格走势偏强

增持（维持）

投资要点

黄金：美国非农数据超市场预期，但就业质量恶化，贵金属价格走势偏强。截至5月 8日，COMEX黄金收盘价为4723.70美元/盎司，周环比上涨2.12%，SHFE黄金收盘价为1038.22元/克，周环比上涨1.58%。美国4月新增就业人数录得11.5万人，高于市场预期的6.2万人；此外美国4月劳动参与率录得低于市场预期的61.8%，失业率维持4.3%不变。我们认为当下美国劳动力市场仍然维持“低招聘、低裁员”的态势，劳动参与率的下降在短期内压低了失业率，掩盖了美国劳动力市场的脆弱性，此外家庭调查就业减少22.6万人也突显出总量下降、兼职增长的态势，而广义失业率（U6）已升至8.2%同样印证了当下美国劳动力市场正在快速降温，数据发布后利率市场对年内加息概率进一步下调，我们预计新一任美联储领导班子仍具备进一步宽松的必要性条件。本周美伊地缘局势依旧为影响市场的主要核心关注点，而周中传出关于和平协议备忘录的传闻，美元与油价同步下挫，贵金属价格走势偏强，我们认为即使后续局势仍有反复，但价格低点已现，整体逢低做多为主。

铝：我国铝材出口同比走强，全球供给短缺有望支撑后续铝价走强。截至5月8日，本周LME铝报收3,502美元/吨，周环比下跌 0.06%；沪铝报收24,445元/吨，周环比上涨 0.06%。供应端，本周我国辽宁电解铝企业有所复产，开工产能小幅增长；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比提0.06pct，铝棒企业产能利用率均录得环比降低1.17pct，基于五一假期及部分检修原因，本周电解铝的理论需求环比下降。本周电解铝社会库存录得环增2.26%至144.41万吨，本周铝价维持震荡走势。展望后续，我们数次强调铝锭在当下的海外结构性短缺与国内的结构性过剩需等待我国铝材出口的进一步传导，2026年1-4月，中国未锻轧铝及铝材出口数量205.3万吨，同比增加 8.90%，后续传导有望进一步加速，我们认为后续铝价仍将维持震荡偏强走势。

风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。

2026年05月12日

证券分析师徐毅达

执业证书：S0600524110001

xuyd@dwzq.com.cn

行业走势

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内容目录

行情回顾：上证综指上涨 1.65%，申万有色金属排名靠前 ...5

本周基本面回顾 ...6

2.1. 工业金属：美国非农数据超市场预期，但就业质量恶化，工业金属价格走势偏强...6

2.1.1. 铜：国内显性库存大幅走低，全球冶炼产能收缩为价格提供底部支撑...8

2.1.2. 铝：我国铝材出口同比走强，全球供给短缺有望支撑后续铝价走强...9

2.1.3. 锌：锌库存环比上升，价格环比上涨...10

2.1.4. 锡：AI做多热情蔓延至原材料端，锡价环比上涨 ...11

2.2. 贵金属：美国非农数据超市场预期，但就业质量恶化，贵金属价格走势偏强...11

2.3. 稀土：五一返市成交量下降，稀土价格震荡走低...14

本周新闻 ...17

3.1. 宏观新闻 ...17

风险提示 ...17

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图表目录

图 1: 申万一级行业周涨跌幅（%） ...5

图 2: 申万有色二级行业周涨跌幅（%） ...5

图 3: 有色子行业周涨跌幅（%） ...5

图 4: 本周涨幅前五公司（%） ...6

图 5: 本周跌幅前五公司（%） ...6

图 6: 本周主要标的涨跌幅统计（截至 2026 年 5 月 8 日） ...6

图 7: LME 铜价及库存 ...9

图 8: SHFE 铜价及库存 ...9

图 9: 铜粗炼加工费（美元/干吨） ...9

图 10: 铜精废价差（元/吨） ...9

图 11: LME 铝价及库存 ...10

图 12: SHFE 铝价及库存 ...10

图 13: LME 锌价及库存 ...10

图 14: SHFE 锌价及库存 ...10

图 15: LME 锡价及库存 ...11

图 16: SHFE 锡价及库存 ...11

图 17: 各国央行总资产 ...12

图 18: 美联储资产负债表组成 ...12

图 19: 美联储银行总资产与 Comex 黄金 ...13

图 20: 实际利率与 Comex 黄金 ...13

图 21: 美国国债长短期利差（%） ...13

图 22: 金银比（金价/银价） ...13

图 23: 黄金、白银 ETF 持仓量 ...13

图 24: Comex 黄金、白银期货收盘价 ...13

图 25: 氧化镨钕价格（元/吨） ...14

图 26: 氧化镧价格（元/吨） ...14

图 27: 氧化铈价格（元/吨） ...15

图 28: 氧化镝价格（元/千克） ...15

图 29: 氧化铽价格（元/千克） ...15

图 30: 国内钼精矿报价（元/吨） ...15

图 31: 国内钨精矿报价（元/吨） ...15

图 32: 长江现货市场电解镁报价（元/吨） ...15

图 33: 长江现货市场电解锰报价（元/吨） ...16

图 34: 长江现货市场锑锭报价（元/吨） ...16

图 35: 国产精铋 99.99%报价（元/吨） ...16

图 36: 国内精铟 99.99%报价（元/千克） ...16

图 37: 钽铁矿 30-35%报价（美元/磅） ...16

图 38: 国产二氧化锗 99.999%报价（元/千克） ...16

表 1: 工业金属价格周度变化表 ...7

表1：工业金属价格周度变化表...7

表2：工业金属库存周度变化表...8

![](page=3,bbox=[1426, 72, 1841, 170])

表3：贵金属价格周度变化表...12

表4：稀土价格周度变化表...14

![](page=4,bbox=[1423, 72, 1840, 171])

1. 行情回顾：上证综指上涨 1.65%，申万有色金属排名靠前

周内上证综指上涨 1.65% ，31个申万行业分类有25个行业上涨；其中有色金属上涨 4.25% ，排名第9位（9/31），跑赢上证指数2.60个百分点。在全部申万一级行业中，通信（+7.86%），电子（+6.03%），机械设备（+5.87%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，贵金属板块上涨 9.65% ，金属新材料板块上涨 6.49% ，小金属板块上涨 5.48% ，工业金属板块上涨 4.71% ，能源金属板块下跌 2.49%。

图1：申万一级行业周涨跌幅（%）

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数据来源：Wind，东吴证券研究所

图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）

![](page=4,bbox=[155, 1803, 953, 2288])

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图3：有色子行业周涨跌幅（%）

![](page=4,bbox=[1027, 1830, 1812, 2280])

数据来源：Wind，东吴证券研究所

个股方面，本周涨幅前三的公司为永杉锂业（23.72%）、炼石航空（+23.70%）、

![](page=5,bbox=[1423, 71, 1840, 170])

云南锗业（+22.94%），跌幅前三的公司为ST万邦（-14.25%）、*ST利源（-14.19%）、国城矿业（-11.62%）。

图4：本周涨幅前五公司（%）

![](page=5,bbox=[154, 518, 964, 950])

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图5：本周跌幅前五公司（%）

![](page=5,bbox=[1019, 523, 1841, 1029])

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2026年5月8日）

代码

股票名称

2. 本周基本面回顾

1. 工业金属：美国非农数据超市场预期，但就业质量恶化，工业金属价格走势偏强

美国非农数据超市场预期，但就业质量恶化。美国3月JOLTs职位空缺录得686.6万人，高于市场预期的683.5万人；美国4月ADP就业人数变动录得10.9万人，高于

![](page=6,bbox=[1423, 72, 1841, 170])

市场预期的9.9万人；美国4月新增就业人数录得11.5万人，高于市场预期的6.2万人；此外美国4月劳动参与率录得低于预期的 61.8% ，失业率维持 4.3%不变。我们认为当下美国劳动力市场仍然维持“低招聘、低裁员”的态势，劳动参与率的下降在短期内压低了失业率，掩盖了美国劳动力市场的脆弱性，此外家庭调查就业减少22.6万人也突显出总量下降、兼职增长的态势，而广义失业率（U6）已升至 8.2%同样印证了当下美国劳动力市场正在快速降温，数据发布后利率市场对年内加息概率进一步下调，我们预计新一任美联储领导班子仍具备进一步宽松的必要性条件。

和平协议备忘录传闻打压美元指数，工业金属价格整体走势偏强。本周美伊地缘局势依旧为影响市场的主要核心关注点，而周中传出关于和平协议备忘录的传闻，内容可能包括伊朗暂停核浓缩、美国解除制裁并释放被冻结资金，以及双方结束霍尔木兹海峡封锁，美元与油价同步下挫，工业金属价格走势偏强。

表1：工业金属价格周度变化表

工业金属

本周价格

周变化

周环比

月环比

年同比

LME价格

LME3月期铜(美元/吨)

13,536

586

4.53%

9.79%

43.51%

LME3月期铝(美元/吨)

3,502

-2

-0.06%

0.91%

45.16%

LME3月期铅(美元/吨)

1,978

1.38%

1.99%

1.70%

LME3月期锌(美元/吨)

3,441

103

3.07%

4.15%

31.39%

LME3月期镍(美元/吨)

18,945

-465

-2.40%

11.28%

21.95%

LME3月期锡(美元/吨)

54,000

4320

8.70%

16.00%

69.40%

国内价格

SHFE当月期铜(元/吨)

104,550

3520

3.48%

8.27%

35.20%

现货铜(元/吨)

103,070

1370

1.35%

6.42%

31.22%

SHFE当月期铝(元/吨)

24,445

0.06%

-0.75%

25.29%

现货铝(元/吨)

24,240

-110

-0.45%

-0.94%

23.42%

SHFE当月期铅(元/吨)

16,710

0.48%

-0.12%

-0.39%

现货铅(元/吨)

16,720

0.54%

-0.59%

-0.89%

SHFE当月期锌(元/吨)

24,275

630

2.66%

2.30%

9.47%

现货锌(元/吨)

24,300

710

3.01%

2.88%

5.88%

SHFE当月期镍(元/吨)

146,450

-2420

-1.63%

9.92%

18.46%

现货镍(元/吨)

146,920

-3960

-2.62%

8.64%

17.53%

SHFE当月期锡(元/吨)

425,960

38590

9.96%

17.18%

62.90%

现货锡(元/吨)

424,600

38260

9.90%

17.24%

61.96%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

![](page=7,bbox=[1424, 72, 1840, 170])

表2：工业金属库存周度变化表

工业金属

库存类别

库存(万吨)

周变化(万吨)

周环比

月环比

年同比

铜

LME库存

39.94

0.07

0.18%

5.45%

105.58%

COMEX库存

62.10

0.59

0.95%

5.77%

291.28%

SHFE库存

18.13

-1.07

-5.57%

-31.95%

103.04%

铝

LME库存

35.58

-0.89

-2.45%

-13.20%

-12.28%

SHFE库存

49.27

0.95

1.96%

3.88%

180.19%

铅

LME库存

26.58

-0.27

-1.01%

-5.56%

4.16%

SHFE库存

6.47

0.36

5.94%

14.45%

38.24%

锌

LME库存

11.06

1.44

14.91%

-2.92%

-35.19%

SHFE库存

14.68

0.45

3.14%

1.27%

202.75%

镍

LME库存

27.78

0.14

0.50%

-1.32%

40.08%

SHFE库存

7.17

0.05

0.71%

8.55%

149.99%

锡

LME库存

0.85

0.00

-0.29%

-4.14%

206.72%

SHFE库存

0.94

0.23

32.11%

10.56%

5.67%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2.1.1. 铜：国内显性库存大幅走低，全球冶炼产能收缩为价格提供底部支撑

伦铜、沪铜价格环比上涨。截至5月8日，伦铜报收13,536美元/吨，周环比上涨 4.53%；沪铜报收104,550元/吨，周环比上涨 3.48%。供给端，截至5月8日，进口铜矿TC进一步下跌至-83元/吨，冶炼企业生产利润被严重压缩，叠加5月步入传统检修高峰期，国内电解铜产出进一步受限，而受制于国际硫磺价格持续攀升，海外湿法炼铜产能同样受限；需求方面，本周无明显变化，整体来看市场仍按需采购。本周国内社会库存进一步环降 3.45%至32.79万吨，上期所库存及保税区库存继续同步下降，国内显性库存已大幅走低，海外Comex和LME继续累库，幅度温和并未对价格形成压制，本周海内外铜价走势偏强。展望后市，当下国内持续去库凸显现货偏紧格局、海外硫酸短缺引发湿法铜减产担忧，铜价具备较强支撑，我们预计铜价短期维持震荡走势。

沪铜库存环比下降，伦铜、纽约铜库存环比上升。截至5月8日，LME库存39.94万吨，周环比上升 0.18%；上期所库存18.13万吨，周环比下降 5.57%；Comex库存62.10万吨，周环比上升 0.95%。

![](page=8,bbox=[1424, 72, 1840, 171])

图7：LME铜价及库存

![](page=8,bbox=[145, 306, 967, 862])

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图8：SHFE铜价及库存

![](page=8,bbox=[1019, 306, 1837, 860])

数据来源：Wind，东吴证券研究所

本周铜价精废价差上涨，粗铜冶炼费环比下跌。国内铜价精废价差为12295元/吨，周环比上涨585元/干吨；中国粗铜冶炼费用为-93.90美元/干吨，环比下跌15.83美元/干吨。

图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）

![](page=8,bbox=[156, 1412, 965, 1938])

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图10：铜精废价差（元/吨）

![](page=8,bbox=[1015, 1407, 1840, 1949])

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2.1.2. 铝：我国铝材出口同比走强，全球供给短缺有望支撑后续铝价走强

伦铝、沪铝价格环比走高。截至5月8日，本周LME铝报收3,502美元/吨，周环比下跌 0.06%；沪铝报收24,445元/吨，周环比上涨 0.06%。库存方面，LME库存35.58万吨，周环比下降 2.45%；上期所库存49.27万吨，周环比上升 1.96%。供应端，本周我国辽宁电解铝企业有所复产，开工产能小幅增长；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比提0.06pct，铝棒企业产能利用率均录得环比降低1.17pct，基于五一假期及部分

![](page=9,bbox=[1423, 72, 1840, 170])

检修原因，本周电解铝的理论需求环比下降。五一假期期间部分下游停工而冶炼厂产量持续放量，本周电解铝社会库存录得环增2.26%至144.41万吨，本周铝价维持震荡走势。展望后续，我们数次强调铝锭在当下的海外结构性短缺与国内的结构性过剩需等待我国铝材出口的进一步传导，2026年1-4月，中国未锻轧铝及铝材出口数量205.3万吨，同比增加 8.90% ，后续传导有望进一步加速，我们认为后续铝价仍将维持震荡偏强走势。

图11：LME铝价及库存

![](page=9,bbox=[150, 703, 968, 1265])

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图12：SHFE铝价及库存

![](page=9,bbox=[1019, 703, 1841, 1260])

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2.1.3. 锌：锌库存环比上升，价格环比上涨

本周伦锌、沪锌价格环比上涨。截至5月8日，伦锌收盘价为3,441美元/吨，周环比上涨 3.07%；沪锌收盘价为24,275元/吨，周环比上涨 2.66%。

本周伦锌库存、沪锌库存环比上升。截至5月8日，LME库存11.06万吨，周环比上升 14.91%；SHFE库存为14.68万吨，周环比上升 3.14%。

图13：LME锌价及库存

![](page=9,bbox=[151, 1879, 968, 2439])

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图14：SHFE锌价及库存

![](page=9,bbox=[1021, 1879, 1841, 2435])

数据来源：Wind，东吴证券研究所

![](page=10,bbox=[1423, 72, 1840, 171])

2.1.4. 锡：AI做多热情蔓延至原材料端，锡价环比上涨

本周伦锡、沪锡价格环比上涨。截至5月8日，LME锡收盘价为54,000美元/吨，周环比上涨 8.70%；沪锡收盘价为425,960元/吨，周环比上涨 9.96%。供给端，精炼锡现货相对充足但锡矿依旧紧张，缅甸佤邦矿区复产进度缓慢，同时工业炸药审批仍存问题；需求端，价格上涨背景下，下游维持按需采购。本周美伊局缓和，叠加AI板块走强，催生出AI及半导体乐观需求预期，我们预计后续锡价表现降息AI板块相关度较高。

本周LME库存环比下降、上期所库存环比上升。截至5月8日，LME库存0.85万吨，周环比下降 0.29%；上期所库存为0.94万吨，周环比上升 32.11%。

图15：LME锡价及库存

![](page=10,bbox=[152, 1094, 970, 1654])

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图16：SHFE锡价及库存

![](page=10,bbox=[1021, 1093, 1839, 1652])

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2.2. 贵金属：美国非农数据超市场预期，但就业质量恶化，贵金属价格走势偏强

本周海内外黄金价格环比上涨。截至5月8日，COMEX黄金收盘价为4723.70美元/盎司，周环比上涨 2.12%，SHFE黄金收盘价为1038.22元/克，周环比上涨 1.58%。

美国非农数据超市场预期，但就业质量恶化。美国3月JOLTs职位空缺录得686.6万人，高于市场预期的683.5万人；美国4月ADP就业人数变动录得10.9万人，高于市场预期的9.9万人；美国4月新增就业人数录得11.5万人，高于市场预期的6.2万人；此外美国4月劳动参与率录得低于市场预期的 61.8%，失业率维持 4.3%不变。我们认为当下美国劳动力市场仍然维持“低招聘、低裁员”的态势，劳动参与率的下降在短期内压低了失业率，掩盖了美国劳动力市场的脆弱性，此外家庭调查就业减少22.6万人也突显出总量下降、兼职增长的态势，而广义失业率（U6）已升至 8.2%同样印证了当下美

![](page=11,bbox=[1423, 72, 1840, 170])

国劳动力市场正在快速降温，数据发布后利率市场对年内加息概率进一步下调，我们预计新一任美联储领导班子仍具备进一步宽松的必要性条件。

和平协议备忘录传闻打压美元指数，贵金属价格整体走势偏强。本周美伊地缘局势依旧为影响市场的主要核心关注点，而周中传出关于和平协议备忘录的传闻，内容可能包括伊朗暂停核浓缩、美国解除制裁并释放被冻结资金，以及双方结束霍尔木兹海峡封锁，美元与油价同步下挫，贵金属价格走势偏强，我们认为即使后续局势仍有反复，但价格低点已现，整体逢低做多为主。

表3：贵金属价格周度变化表

工业金属

单位

2.3. 稀土：五一返市成交量下降，稀土价格震荡走低

本周稀土价格环比下跌。截至5月8日，氧化镨钕收报74.69万元/吨，周环比下跌 1.96%；氧化镨收报85.70万元/吨，周环比下跌0.23%；氧化镝报收1,330元/千克，周环比下跌0.75%；氧化铽收报6,050元/千克，周环比下跌1.94%。

供给端，供应端持续紧张，分离企业开工产能难有提高；需求端，多数磁材企业开工稳定，长协订单尚可，短期新增订单少量。五一假期返市后市场成交量下降，市场仍受有色金属“循环开票”影响，贸易商出货减少，稀土价格短期维持震荡走势。我们预计《〈稀土管理条例〉设定的行政处罚事项裁量权基准表（征求意见稿）》的出台将中期提振市场情绪，后续价格整体震荡偏强。

表4：稀土价格周度变化表

稀土

本周价格

周变化

周环比

月环比

年同比

氧化镨钕(元/吨)

746,900

-14900

-1.96%

-2.20%

19.89%

氧化镨(元/吨)

857,000

-2000

-0.23%

2.18%

29.46%

氧化镝(元/千克)

1,330

-10

-0.75%

-5.67%

-18.40%

氧化铽(元/千克)

6,050

-120

-1.94%

-0.17%

-13.94%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图25：氧化镨钕价格（元/吨）

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数据来源：Wind，东吴证券研究所

图26：氧化镧价格（元/吨）

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数据来源：Wind，东吴证券研究所

![](page=14,bbox=[1424, 72, 1840, 171])

图27：氧化铈价格（元/吨）

![](page=14,bbox=[162, 388, 949, 890])

图28：氧化镝价格（元/千克）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

![](page=14,bbox=[1028, 381, 1821, 897])

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图29：氧化铽价格（元/千克）

![](page=14,bbox=[162, 1144, 956, 1636])

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图30：国内钼精矿报价（元/吨）

![](page=14,bbox=[1027, 1135, 1822, 1671])

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图31：国内钨精矿报价（元/吨）

![](page=14,bbox=[157, 1898, 953, 2390])

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图32：长江现货市场电解镁报价（元/吨）

![](page=14,bbox=[1026, 1889, 1816, 2421])

数据来源：Wind，东吴证券研究所

![](page=15,bbox=[1424, 72, 1840, 171])

图33：长江现货市场电解锰报价（元/吨）

![](page=15,bbox=[159, 374, 954, 887])

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图34：长江现货市场锑锭报价（元/吨）

![](page=15,bbox=[1031, 379, 1834, 882])

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图35：国产精铋 99.99%报价（元/吨）

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数据来源：Wind，东吴证券研究所

图36：国内精铟 99.99%报价（元/千克）

![](page=15,bbox=[1027, 1145, 1822, 1663])

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图37：钽铁矿 30-35%报价（美元/磅）

![](page=15,bbox=[162, 1928, 950, 2465])

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图38：国产二氧化锗 99.999%报价（元/千克）

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数据来源：Wind，东吴证券研究所

![](page=16,bbox=[1423, 72, 1841, 171])

3. 本周新闻

3.1. 宏观新闻

5月6日，美国4月ADP就业人数变动录得10.9万人，前值6.2万人，预期值9.9万人。

5月8日，美国4月非农就业人口变动季调后录得11.5万人，前值17.8万人，预期值6.2万人。

5月8日，美国4月失业率录得 4.3% ，前值 4.3% ，预期值 4.3%。

5月8日，美国4月劳动参与率录得 61.8% ，前值 61.9% ，预期值 62%。

5月8日，美国5月密歇根大学消费者信心指数初值录得48.2，前值49.8，预期值 49.5。

4. 风险提示

1) 美元持续走强。金属价格走势受到美元指数影响较大，若美联储继续加息导致美元走强，金属将持续承压。

2) 下游需求不及预期。有色金属具有较强的商品属性，受下游需求影响较大，若需求不及预期，金属价格将持续承压。

![](page=17,bbox=[1272, 101, 1680, 199])

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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摘要

文本

周观点：

美国非农数据超预期，但就业质量恶化，贵金属价格走势偏强

投资要点

行业走势

相关研究

内容目录

图表目录

1. 行情回顾：上证综指上涨 1.65%，申万有色金属排名靠前

2. 本周基本面回顾

2.1.1. 铜：国内显性库存大幅走低，全球冶炼产能收缩为价格提供底部支撑

2.1.2. 铝：我国铝材出口同比走强，全球供给短缺有望支撑后续铝价走强

2.1.3. 锌：锌库存环比上升，价格环比上涨

2.1.4. 锡：AI做多热情蔓延至原材料端，锡价环比上涨

2.2. 贵金属：美国非农数据超市场预期，但就业质量恶化，贵金属价格走势偏强

2.3. 稀土：五一返市成交量下降，稀土价格震荡走低

3. 本周新闻

3.1. 宏观新闻

4. 风险提示

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