中邮证券_银行业年报及一季报综述：息差企稳，非息改善，开门红表现强劲_20260512.pdf


强于大市维持

行业基本情况

收盘点位 3964.0

52周最高 4670.31

52周最低 3861.61

行业相对指数表现（相对值）


资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师：张银新

SAC 登记编号：S1340525040001

Email:zhangyinxin@cnpsec.com

近期研究报告

《预计社融同比小幅少增》一

1. 05.08

银行业年报及一季报综述：息差企稳，非息改善，开门红表现强劲

投资要点：

(1) 全年业绩整体改善，开门红表现强劲：2025年全年，上市银行总体营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为 1.38%、 0.78%、1.44%；2026年一季度，同比增速分别为 7.60%、9.81%、3.00%。行业2025年经营业绩稳步增长、2026年一季度“开门红”成效显著。

(2) 生息资产稳健增长，信贷投放整体趋缓：2025年全年及2026年一季度上市银行生息资产同比增速分别为 9.61%、9.16%，继续保持 9%以上的稳定增速；贷款反内卷与居民消费有待进一步提振共同影响之下，一季度信贷需求整体偏弱、增长趋缓。

(3) 资负利率双降，净息差总体趋稳：2025年全年及2026年一季度上市银行总体净息差为 1.35%、1.34%，企稳趋势得到进一步确认。资负两端收益率及成本率保持近似幅度同步下行。

(4) 债市修复促进非息收入改善，净手续费收入持续向好：2025年全年上市银行非息收入总体增速为 5.20%，较前三季度的 5.02%稍有改善；2026年一季度，债市温和走牛，上市银行非息收入增速达 8.97%，呈现明显改善态势；净手续费收入同比增速分别为 6.13%、 5.79%，持续改善趋势显著，主要得益于影响因素逐步消化与资本市场持续火热对于银行中间业务收入的拉动。

(5) 资产质量稳中有升，信用成本小幅波动：2025年年末及2026年一季度末贷款不良率分别为 1.22%、1.21%，较2025年三季度末的 1.23%继续稳步下行；与此同时，信用成本小幅温和波动、拨备覆盖率稍有下行。总体来看，资产质量有望保持稳健提升趋势，出现大面积暴露概率较小。

投资建议：

从披露财务报告看受益于定存大量到期重定价，部分银行息差改善或较为明显，同时受益于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善，部分区域地方城农商银行规模增速维持高位。投资方向上：一是建议继续关注存款到期量较大、息差有望持续超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行。二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。三是关注资产质量持续改善，业绩迎来拐点的相关标的：建设银行、平安银行。

风险提示：

模型测算误差，假设与实际偏离，政策落地不及预期，外部事件超预期恶化，不良资产大面积暴露。


目录

1 全年业绩整体改善，开门红表现强劲...4

2 生息资产稳健增长，信贷投放整体趋缓...9

3 资负利率双降，净息差总体趋稳...12

4 债市修复促进非息收入改善，净手续费收入持续向好...15

5 资产质量稳中有升，信用成本小幅波动...18

6 投资建议...21

7 风险提示...23


图表目录

图表 1: 上市银行营收、拨备前利润、归母净利润增速...4

图表 2: 上市银行各版块业绩增速...6

图表 3: 上市银行各版块单季度业绩增速...7

图表 4: 上市银行业绩拆分...8

图表 5: 国有银行业绩拆分...9

图表 6: 股份制银行业绩拆分...9

图表 7: 城商行业绩拆分...9

图表 8: 农商行业绩拆分...9

图表 9: 上市银行生息资产同比增速...10

图表 10: 上市银行各版块生息资产分项增速及结构变化（单位：亿元）...11

图表 11: 上市银行各版块计息负债分项增速及结构变化（单位：亿元）...12

图表 12: 上市银行各版块净息差、净利差和资产收益率负债付息率情况...13

图表 13: 上市银行息差情况表...14

图表 14: 上市银行非利息收入业绩表现...16

图表 15: 上市银行各版块单季度其他非息收入增速与十年期国开债收益率对比...16

图表 16: 上市银行投资和公允价值表现...16

图表 17: 上市银行不良贷款率、不良贷款余额变化（单位：亿元）...18

图表 18: 上市银行信用成本表现...20

图表 19: 上市银行拨备覆盖率表现...20

图表 20: 26Q1 上市银行主要指标表现...21

图表 21: 24年末至今上市银行定期存款利率及净息差表现...22


1 全年业绩整体改善，开门红表现强劲

2025年全年，上市银行总体营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为 1.38%、0.78%、1.44%。环比来看，营业收入与拨备前利润增速较2025年前三季度扩大0.47、0.22个百分点，规模净利润增速基本持平。2026年一季度，上市银行总体营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为 7.60%、9.81%、 3.00%，相较2025年全年均有进一步大幅环比上行。银行业2025年全年经营业绩稳步增长、2026年一季度“开门红”成效显著。

分银行类型来看，城商行在总体业绩增速上取得全面领先。2025年全年及 2026年第一季度，城商行与国有行在营业收入与拨备前利润两方面均领跑上市银行，股份行与农商行表现相对靠后；归母净利润方面，城商行仍然多个季度领先，农商行与国有行次之，股份行归母净利润在2025年全年及2026年一季度连续录得小幅负增长。

从个股层面来看，2025年全年营业收入、拨备前利润、归母净利润实现同比提升的银行数量分别为30家、29家、34家；2026年一季度营业收入、拨备前利润、归母净利润实现同比提升的银行数量分别为36家、38家、37家。其中，营业收入、拨备前利润与归母净利润增速在 20%以上的银行数量分别为3家（华夏银行、西安银行、厦门银行）、4家（华夏银行、西安银行、北京银行、厦门银行）、1家（青岛银行），其中部分主体已经连续保持多季度快速增长。

图表1：上市银行营收、拨备前利润、归母净利润增速

证券名称

营业收入

拨备前利润

归母净利润

25H1

25Q1-Q3

25A

26Q1

环比

25H1

25Q1-Q3

25A

26Q1

环比

25H1

25Q1-Q3

25A

26Q1

环比

农业银行

0.85%

1.97%

2.08%

10.49%

8.41

0.01%

1.16%

0.19%

13.13%

12.95

2.66%

3.03%

3.18%

4.52%

1.35

交通银行

0.77%

1.80%

2.02%

4.89%

2.87

-1.21%

0.41%

1.45%

9.84%

8.38

1.61%

1.90%

2.18%

3.11%

0.94

工商银行

1.57%

2.17%

2.00%

8.27%

6.27

1.35%

1.70%

1.80%

9.37%

7.57

-1.39%

0.33%

0.74%

3.31%

2.57

建设银行

2.15%

0.82%

1.45%

11.15%

9.69

3.36%

1.01%

1.75%

13.49%

11.74

-1.37%

0.62%

0.99%

3.53%

2.54

中国银行

3.76%

2.69%

4.48%

8.44%

3.96

-0.09%

-0.52%

1.48%

7.07%

5.59

-0.85%

1.08%

2.18%

4.17%

1.99

平安银行

-10.04%

-9.78%

-10.40%

4.65%

15.05

-10.54%

-10.03%

-11.68%

4.38%

16.06

-3.90%

-3.50%

-4.21%

3.03%

7.24

浦发银行

2.62%

1.88%

1.88%

1.42%

-0.47

4.17%

0.67%

1.08%

4.08%

3.00

10.19%

10.21%

10.52%

1.49%

-9.02

华夏银行

-5.86%

-8.79%

-5.39%

35.33%

40.72

-9.02%

-9.06%

-7.94%

45.79%

53.73

-7.95%

-2.86%

-1.72%

-1.50%

0.22

民生银行

7.83%

6.74%

4.82%

2.74%

-2.08

10.92%

10.30%

8.36%

6.98%

-1.38

-4.87%

-6.38%

-5.37%

-9.64%

-4.27

招商银行

-1.72%

-0.51%

0.01%

3.81%

3.79

-2.61%

-1.16%

-0.02%

4.28%

4.30

0.25%

0.52%

1.21%

1.52%

0.31

兴业银行

-2.29%

-1.82%

0.24%

-1.06%

-1.31

-3.14%

-2.63%

0.12%

-0.32%

-0.44

0.21%

0.12%

0.34%

0.15%

-0.19


光大银行

-5.57%

-7.94%

-6.72%

-3.85%

2.87

-6.96%

-9.31%

-6.39%

-1.81%

4.59

0.55%

-3.63%

-6.88%

-8.06%

-1.18

浙商银行

-5.76%

-6.78%

-7.59%

0.50%

8.09

-6.78%

-6.31%

-11.79%

1.22%

13.01

-4.15%

-9.59%

-14.85%

0.72%

15.57

中信银行

-2.99%

-3.46%

-0.55%

5.56%

6.11

-2.47%

-3.22%

0.05%

6.42%

6.37

2.78%

3.02%

2.98%

3.02%

0.04

兰州银行

-1.86%

-2.14%

-0.75%

-0.20%

0.54

-3.13%

-2.97%

-0.64%

1.76%

2.40

0.87%

0.65%

-1.22%

-4.79%

-3.58

宁波银行

7.91%

8.32%

8.01%

10.21%

2.20

11.82%

12.88%

13.05%

15.35%

2.30

8.23%

8.39%

8.13%

10.30%

2.17

郑州银行

4.64%

3.91%

0.34%

1.31%

0.97

8.32%

5.97%

2.36%

5.80%

3.43

2.10%

1.56%

1.03%

5.37%

4.34

青岛银行

7.50%

5.03%

7.97%

7.30%

-0.67

13.35%

7.60%

14.64%

9.62%

-5.02

16.05%

15.54%

21.66%

21.16%

-0.50

苏州银行

1.81%

2.02%

1.08%

10.94%

9.86

7.36%

7.74%

-27.74%

16.70%

44.44

6.15%

7.12%

5.53%

8.23%

2.70

江苏银行

7.78%

7.83%

8.82%

8.41%

-0.41

7.88%

5.91%

5.79%

8.71%

2.91

8.05%

8.32%

8.35%

8.20%

-0.15

杭州银行

3.90%

1.35%

1.09%

4.29%

3.20

4.73%

1.59%

0.10%

6.42%

6.31

16.66%

14.53%

12.05%

10.09%

-1.96

西安银行

43.70%

39.11%

21.68%

41.54%

19.86

56.88%

51.45%

27.36%

53.51%

26.15

8.59%

5.51%

3.57%

6.16%

2.59

南京银行

8.64%

8.79%

10.48%

13.54%

3.06

9.63%

11.77%

13.55%

18.35%

4.80

8.84%

8.06%

8.08%

8.05%

-0.03

北京银行

1.90%

-0.33%

-2.69%

14.43%

17.12

1.40%

-0.71%

-5.32%

23.53%

28.85

3.25%

2.16%

-22.24%

5.55%

27.79

厦门银行

-7.02%

3.02%

1.75%

25.05%

23.30

-8.33%

6.44%

2.50%

32.58%

30.07

-4.59%

0.25%

1.55%

7.42%

5.87

上海银行

4.18%

4.04%

3.35%

4.25%

0.90

5.48%

5.21%

4.48%

4.60%

0.12

2.02%

2.77%

2.69%

0.66%

-2.03

长沙银行

1.59%

1.29%

-1.79%

5.64%

7.43

1.99%

0.79%

-0.97%

6.10%

7.07

5.05%

6.00%

3.59%

5.77%

2.18

齐鲁银行

5.76%

4.63%

5.12%

13.02%

7.90

9.23%

6.10%

5.51%

13.89%

8.38

16.48%

15.14%

14.58%

14.01%

-0.58

成都银行

5.91%

3.01%

2.70%

6.54%

3.84

6.84%

2.39%

3.36%

6.80%

3.44

7.29%

5.03%

3.31%

4.81%

1.50

重庆银行

7.00%

10.40%

10.48%

11.57%

1.08

7.09%

10.54%

10.73%

12.72%

1.99

5.39%

10.19%

10.49%

10.40%

-0.09

贵阳银行

-12.22%

-13.73%

-12.94%

14.60%

27.54

-15.96%

-18.61%

-20.95%

19.10%

40.05

-7.20%

-1.39%

1.66%

2.37%

0.71

江阴银行

10.45%

6.17%

4.11%

8.18%

4.07

14.68%

10.89%

5.67%

8.99%

3.32

16.63%

13.38%

0.62%

2.50%

1.88

张家港行

1.72%

1.18%

0.75%

-4.43%

-5.18

2.81%

0.36%

1.59%

1.04%

-0.54

5.11%

5.79%

5.35%

2.50%

-2.84

青农商行

-1.83%

-4.92%

-9.12%

-8.69%

0.43

-3.92%

-7.99%

-17.25%

-12.35%

4.90

5.22%

3.57%

9.51%

5.60%

-3.91

无锡银行

3.44%

3.87%

1.98%

2.60%

0.61

5.59%

3.91%

2.21%

3.60%

1.40

3.52%

3.78%

2.53%

2.73%

0.20

渝农商行

0.46%

0.67%

1.37%

8.39%

7.03

-0.52%

0.62%

2.02%

12.85%

10.83

4.63%

3.74%

5.35%

5.07%

-0.28

常熟银行

10.10%

8.15%

6.51%

6.74%

0.23

12.10%

10.07%

8.79%

9.63%

0.85

13.51%

12.82%

10.65%

11.10%

0.45

瑞丰银行

3.91%

1.03%

0.53%

-3.68%

-4.20

-0.75%

-2.76%

-1.93%

-1.74%

0.20

5.59%

5.85%

2.30%

-0.50%

-2.80

沪农商行

-3.40%

-3.18%

-2.89%

1.23%

4.12

-1.93%

-1.36%

-2.51%

4.57%

7.08

0.60%

0.78%

0.20%

0.73%

0.52

紫金银行

0.49%

-5.42%

-7.72%

2.22%

9.94

2.69%

-5.76%

-10.02%

5.73%

15.75

0.12%

-10.90%

-23.35%

1.62%

24.97

苏农银行

0.21%

0.08%

0.92%

1.22%

0.31

3.50%

5.38%

0.92%

2.72%

1.81

5.23%

5.01%

5.05%

5.05%

0.00

国有行

1.87%

1.87%

2.34%

9.04%

6.70

1.88%

1.33%

1.64%

11.39%

9.75

-0.13%

1.22%

1.65%

3.63%

1.98

股份行

-2.27%

-2.56%

-1.68%

3.71%

5.39

-2.58%

-2.89%

-2.02%

5.34%

7.36

0.27%

-0.17%

-0.07%

-0.26%

-0.19

城商行

5.34%

4.78%

4.20%

9.72%

5.52

6.66%

5.69%

3.85%

12.98%

9.14

7.04%

6.94%

3.41%

7.35%

3.94

农商行

0.93%

-0.03%

-0.65%

2.55%

3.20

1.27%

0.35%

-1.19%

5.03%

6.22

4.36%

3.60%

2.97%

3.78%

0.81

上市银行合计

1.04%

0.91%

1.38%

7.60%

6.22

1.08%

0.56%

0.78%

9.81%

9.03

0.80%

1.48%

1.44%

3.00%

1.56

资料来源：iFind，中邮证券研究所

分版块来看，各类型银行收入结构出现分化。利息净收入方面，城商行增速持续居于高位，2025年全年及2026年一季度均以双位数增长居首。其余各类银行中，农商行与股份行2025年全年利息净收入同比小幅增长、国有行小幅回落，但绝对幅度均不大。2026年一季度增速均有明显上行，其中农商行与国有行幅


度较为突出，增速均达到 7%以上，股份行相对靠后；非息收入方面，国有行表现最为亮眼，持续保持双位数高速增长，2025年全年及2026年一季度增速分别达到 15.16%、12.67%。股份行与城商行均在2025年全年录得下行并在2026年一季度实现非息收入增速回升。农商行2025年全年及2026年一季度连续录得负增长，增速分别为-5.34%、-10.49%，下行幅度边际扩大。总体来看，利息净收入与非息收入分别成为推动城商行与国有行营业收入增长的主要动力，并最终推动其拨备前利润高增。城商行在经营成本和信用成本等方面存在一定优势，其归母净利润增速显著优于国有行，在各类银行中靠前。

图表2：上市银行各版块业绩增速

项目

银行类型

24H1

24Q1-Q3

24A

25Q1

25H1

25Q1-Q3

25A

26Q1

环比

营业收入

国有行

-2.56%

-1.19%

-0.27%

-1.51%

1.87%

1.87%

2.34%

9.04%

6.70

股份行

-2.92%

-2.49%

-1.31%

-3.91%

-2.27%

-2.56%

-1.68%

3.71%

5.39

城商行

4.61%

3.93%

6.37%

2.96%

5.34%

4.78%

4.20%

9.72%

5.52

农商行

3.40%

2.15%

3.50%

0.21%

0.93%

-0.03%

-0.65%

2.55%

3.20

上市银行

-1.95%

-1.05%

0.08%

-1.72%

1.04%

0.91%

1.38%

7.60%

6.22

利息净收入

国有行

-2.98%

-2.84%

-1.58%

-3.38%

-2.42%

-1.96%

-1.47%

7.66%

9.13

股份行

-5.57%

-5.17%

-4.89%

-0.53%

-1.76%

-0.86%

0.02%

3.52%

3.50

城商行

-0.19%

0.37%

2.57%

8.45%

8.75%

10.30%

11.15%

11.97%

0.82

农商行

-4.36%

-4.13%

-2.80%

-0.91%

-0.56%

0.12%

0.86%

7.69%

6.83

上市银行

-3.43%

-3.19%

-2.10%

-1.65%

-1.29%

-0.62%

0.00%

7.03%

7.03

非息收入

国有行

-1.28%

4.46%

4.41%

3.76%

14.94%

14.10%

15.16%

12.67%

-2.49

股份行

2.54%

3.37%

6.86%

-10.15%

-3.24%

-5.99%

-5.14%

4.10%

9.24

城商行

15.87%

12.53%

16.01%

-8.04%

-1.55%

-7.12%

-11.39%

4.41%

15.80

农商行

31.42%

25.91%

29.52%

3.18%

4.85%

-0.45%

-5.34%

-10.49%

-5.15

上市银行

2.03%

5.20%

6.71%

-1.87%

7.01%

5.02%

5.20%

8.97%

3.77

净手续费

国有行

-9.90%

-8.91%

-7.87%

-1.45%

4.69%

5.93%

7.15%

6.30%

-0.86

股份行

-17.12%

-14.37%

-12.29%

-0.89%

-0.58%

1.30%

3.15%

3.84%

0.69

城商行

-7.40%

-10.70%

-9.57%

10.32%

4.13%

8.85%

13.36%

8.83%

-4.53

农商行

-4.29%

-4.62%

-1.24%

4.66%

0.95%

3.90%

4.24%

10.22%

5.97

上市银行

-12.03%

-10.75%

-9.38%

-0.72%

3.06%

4.60%

6.13%

5.79%

-0.34

其他非息收入

国有行

13.39%

26.82%

22.93%

12.85%

28.83%

23.92%

24.19%

22.36%

-1.83

股份行

26.02%

25.01%

29.27%

-17.82%

-5.32%

-12.07%

-11.71%

4.36%

16.07

城商行

25.30%

21.55%

24.85%

-13.84%

-3.25%

-11.68%

-17.58%

2.63%

20.21

农商行

45.35%

37.28%

40.51%

2.76%

5.85%

-1.57%

-7.75%

-16.56%

-8.82

上市银行

20.31%

25.61%

25.76%

-3.18%

10.76%

5.40%

4.41%

12.65%

8.24

拨备前利润

国有行

-4.34%

-2.84%

-1.77%

-2.47%

1.88%

1.33%

1.64%

11.39%

9.75

股份行

-3.50%

-3.01%

-1.22%

-3.88%

-2.58%

-2.89%

-2.02%

5.34%

7.36

城商行

4.20%

4.57%

7.06%

4.44%

6.66%

5.69%

3.85%

12.98%

9.14

农商行

5.83%

3.44%

3.29%

0.97%

1.27%

0.35%

-1.19%

5.03%

6.22


上市银行

-3.17%

-2.10%

-0.72%

-2.15%

1.08%

0.56%

0.78%

9.81%

9.03

归母净利润

国有行

-0.96%

0.79%

1.78%

-2.09%

-0.13%

1.22%

1.65%

3.63%

1.98

股份行

1.05%

0.85%

1.80%

-2.05%

0.27%

-0.17%

-0.07%

-0.26%

-0.19

城商行

6.17%

6.67%

7.27%

5.49%

7.04%

6.94%

3.41%

7.35%

3.94

农商行

6.16%

4.88%

5.70%

4.77%

4.36%

3.60%

2.97%

3.78%

0.81

上市银行

0.37%

1.43%

2.35%

-1.20%

0.80%

1.48%

1.44%

3.00%

1.56

资料来源：iFind，中邮证券研究所

图表3：上市银行各版块单季度业绩增速

项目

银行类型

24Q2

24Q3

24Q4

25Q1

25Q2

25Q3

25Q4

26Q1

环比

营业收入

国有行

-2.92%

1.77%

2.75%

-1.51%

5.43%

1.89%

3.82%

9.04%

5.23

股份行

-2.60%

-1.57%

2.57%

-3.91%

-0.63%

-3.19%

1.06%

3.71%

2.65

城商行

3.62%

2.54%

14.58%

2.96%

7.75%

3.61%

2.44%

9.72%

7.28

农商行

2.12%

-0.46%

8.16%

0.21%

1.65%

-2.11%

-2.68%

2.55%

5.23

上市银行

-2.18%

0.89%

3.78%

-1.72%

3.91%

0.63%

2.83%

7.60%

4.77

利息净收入

国有行

-4.07%

-2.57%

2.39%

-3.38%

-1.46%

-1.03%

-0.02%

7.66%

7.68

股份行

-4.50%

-4.35%

-4.01%

-0.53%

-2.99%

0.95%

2.71%

3.52%

0.81

城商行

0.32%

1.49%

9.54%

8.45%

9.05%

13.34%

13.61%

11.97%

-1.64

农商行

-4.22%

-3.64%

1.44%

-0.91%

-0.20%

1.46%

3.13%

7.69%

4.56

上市银行

-3.83%

-2.70%

1.32%

-1.65%

-0.93%

0.73%

1.88%

7.03%

5.16

非息收入

国有行

1.12%

20.67%

4.25%

3.76%

28.36%

12.16%

19.09%

12.67%

-6.43

股份行

1.32%

5.44%

19.86%

-10.15%

3.93%

-12.62%

-2.41%

4.10%

6.51

城商行

11.09%

5.24%

29.79%

-8.04%

5.09%

-20.52%

-26.02%

4.41%

30.43

农商行

23.43%

12.96%

47.36%

3.18%

6.49%

-14.95%

-26.02%

-10.49%

15.53

上市银行

2.57%

13.52%

12.37%

-1.87%

16.95%

0.33%

5.85%

8.97%

3.12

净手续费

国有行

-13.28%

-6.04%

-3.14%

-1.45%

13.99%

9.37%

12.44%

6.30%

-6.15

股份行

-17.91%

-7.75%

-3.81%

-0.89%

-0.24%

5.35%

9.89%

3.84%

-6.05

城商行

-1.69%

-18.69%

-2.01%

10.32%

-2.73%

21.82%

40.71%

8.83%

-31.88

农商行

0.80%

-5.49%

19.02%

4.66%

-3.45%

11.81%

5.89%

10.22%

4.33

上市银行

-14.24%

-7.31%

-3.23%

-0.72%

8.16%

8.54%

12.43%

5.79%

-6.64

其他非息收入

国有行

21.55%

63.10%

11.90%

12.85%

42.90%

14.70%

25.05%

22.36%

-2.69

股份行

22.66%

22.40%

43.56%

-17.82%

7.03%

-30.05%

-10.67%

4.36%

15.03

城商行

15.35%

13.67%

36.13%

-13.84%

7.31%

-31.20%

-35.59%

2.63%

38.21

农商行

30.07%

19.09%

55.51%

2.76%

8.75%

-22.01%

-33.04%

-16.56%

16.47

上市银行

21.16%

39.06%

26.26%

-3.18%

23.83%

-6.37%

1.36%

12.65%

11.30

拨备前利润

国有行

5.56%

0.61%

2.75%

-2.47%

-3.51%

0.11%

2.92%

11.39%

8.48

股份行

-3.42%

-1.89%

5.91%

-3.88%

-1.24%

-3.56%

1.16%

5.34%

4.18

城商行

3.19%

5.81%

15.51%

4.44%

4.61%

-6.39%

-17.07%

12.98%

30.05

农商行

2.68%

-1.60%

2.62%

0.97%

1.57%

-1.73%

-7.96%

5.03%

12.99

上市银行

2.73%

0.41%

5.06%

-2.15%

-2.03%

-1.62%

-0.20%

9.81%

10.02

归母

国有行

0.20%

4.13%

4.99%

-2.09%

1.95%

3.66%

2.99%

3.63%

0.64


净利润

股份行

2.39%

0.43%

5.95%

-2.05%

3.15%

-1.08%

0.33%

-0.26%

-0.58

城商行

5.29%

7.81%

9.75%

5.49%

8.61%

6.73%

-10.80%

7.35%

18.15

农商行

11.51%

2.37%

10.55%

4.77%

3.97%

2.04%

-0.54%

3.78%

4.33

上市银行

1.46%

3.53%

5.62%

-1.20%

2.98%

2.81%

1.28%

3.00%

1.72

资料来源：iFind，中邮证券研究所

从2025年全年及2026年一季度上市银行合计归母净利润增长驱动因素来看，生息资产规模增长作为主要驱动因素，在2026年一季度边际有所回落。此外，另两项主要驱动因素为净息差与投资收益和公允价值，均录得边际增强，显示净息差收窄带来的不利影响持续减轻。拖累项方面，减值损失与管理费用均在2025年全年及2026年一季度对于业绩形成一定拖累，且前者拖累程度在2026年一季度边际加深。总体上看，银行业整体生息资产规模扩张和息差企稳下的利息净收入、手续费收入等业务收入改善趋势进一步确认，主要业绩指标均呈现持续修复态势，收入端表现符合市场预期。但从减值损失对于业绩的拖累而言，个别银行经营压力仍然存在。

图表4：上市银行业绩拆分


资料来源：iFind，中邮证券研究所


图表5：国有银行业绩拆分


资料来源：iFind，中邮证券研究所

图表6：股份制银行业绩拆分


资料来源：iFind，中邮证券研究所

图表7：城商行业绩拆分


资料来源：iFind，中邮证券研究所

图表8：农商行业绩拆分


资料来源：iFind，中邮证券研究所

2 生息资产稳健增长，信贷投放整体趋缓

2025年全年及2026年一季度上市银行生息资产同比增速分别为 9.61%、 9.16% ，继续保持 9%以上的稳定增速，增速整体处于近几年以来的中等水平。其中，2025年全年国有行、股份行、城商行、农商行生息资产同比增速分别达 10.50%、


1. 17%、14.79%、7.55%，城商行、国有行生息资产增速较为突出；2026年一季度，各类型银行生息资产增速稳定、较上年末稍有下行。

图表9：上市银行生息资产同比增速


资料来源：iFind，中邮证券研究所

资产端分结构来看，2025年全年及2026年一季度上市银行贷款及垫款增速分别录得 7.42%、7.09%，增量占生息资产总体比例分别为 44.55%、44.82%，期末占生息资产比重分别为 56.56%、56.81%，整体变动幅度不大、增长较为稳定。一季度来看，海外地缘政治风波持续演绎，对于包括外贸型企业在内的各类主体信贷需求形成的扰动仍在持续。同时，贷款反内卷与居民消费有待进一步提振共同影响之下，一季度信贷需求整体偏弱、增长趋缓。而随着促内需一揽子政策效果逐步显现，后续信贷需求或将呈现边际性修复趋势。

2025年全年及2026年一季度上市银行债券投资增速分别为 12.59%、 14.17%，主要原因为2026年一季度债券市场收益率震荡下行，债市温和走牛背景下银行加大债券投资。2025年全年及2026年一季度上市银行债券投资同比增量占生息资产总体比例分别为 36.94%、43.08%，期末占生息资产比重分别为 28.98%、29.12%，重要性边际上有所提升。


图表10：上市银行各版块生息资产分项增速及结构变化（单位：亿元）

银行类型

资产类型

余额增速

余额结构

环比增量

同比增量占比

25A

26Q1

环比

25A

26Q1

环比

25A

26Q1

环比

25A

26Q1

环比

国有行

贷款及垫款

8.12%

7.63%

-0.49

57.71%

57.86%

0.15

4813

53099

-1435

45.61%

45.10%

-23.36

债券投资

16.34%

18.15%

1.81

30.69%

31.16%

0.47

20753

36879

14354

45.37%

52.62%

-3.73

其他生息资产

7.98%

1.93%

-6.05

11.59%

10.98%

-0.62

-5968

-3823

-13777

9.02%

2.28%

27.09

股份行

贷款及垫款

3.53%

3.74%

0.22

56.77%

57.38%

0.60

2866

11982

1245

39.36%

43.46%

-4.70

债券投资

4.86%

5.64%

0.78

25.53%

25.07%

-0.45

2149

170

1280

24.07%

28.09%

2.05

其他生息资产

11.30%

8.36%

-2.93

17.70%

17.55%

-0.15

10295

1325

-2940

36.57%

28.44%

2.65

城商行

贷款及垫款

12.93%

11.80%

-1.13

48.56%

48.75%

0.19

1644

8509

-433

43.16%

43.20%

-1.50

债券投资

4.51%

5.18%

0.67

26.82%

25.95%

-0.87

-164

1542

574

8.99%

10.72%

2.47

其他生息资产

33.41%

27.71%

-5.70

24.62%

25.30%

0.68

2411

6209

-1173

47.85%

46.08%

-0.97

农商行

贷款及垫款

6.93%

7.77%

0.83

53.47%

53.60%

0.13

538

1254

303

49.41%

59.18%

7.70

债券投资

-3.02%

-2.12%

0.90

18.37%

18.01%

-0.36

-198

202

91

-8.16%

-5.98%

3.30

其他生息资产

17.15%

12.06%

-5.09

28.16%

28.39%

0.23

261

752

-518

58.75%

46.81%

-11.00

上市银行

贷款及垫款

7.42%

7.09%

-0.33

56.56%

56.81%

0.24

9861

74844

-320

44.55%

44.82%

-16.20

债券投资

12.59%

14.17%

1.58

28.98%

29.12%

0.14

22541

38792

16299

36.94%

43.08%

0.65

其他生息资产

12.65%

7.77%

-4.89

14.46%

14.08%

-0.38

6999

4463

-18408

18.51%

12.10%

15.55

资料来源：iFind，中邮证券研究所

负债端来看，银行业计息负债总体增长之中出现结构性改变。2025年全年及2026年一季度，上市银行吸收存款同比增速分别为 7.38%、6.47%，较2025年前三季度的 7.80%持续下行，显示银行业“存款搬家”压力仍在延续。与此同时，上市银行主动负债规模增速分别录得 4.33%、-8.31%，相较2025年前三季度增速出现明显回落、2026年一季度出现负增长。从同比增量占比来看，2025年全年吸收存款、应付债券同比增量占比分别为 55.49%、3.63%，2026年一季度则分别为 51.55%、-7.48%。截至2026年一季度末，上市银行吸收存款、应付债券、其他计息负债分别占计息负债余额结构的 74.00%、7.20%、18.79%，较2025年末分别环比变动0.23、-0.79、0.56个百分点。

分银行类型来看，城商行吸收存款规模增速最高，2025年全年及2026年一季度分别达 11.24%、10.02%，显著高于上市银行整体水平。国有行与农商行次之，股份行吸收存款增速偏低，或存在一定揽储压力；农商行主动负债规模增速最高，分别为 13.16%、12.20%，城商行次之，显著领先国有行与股份行。其中，各类银行主动负债规模增速在2026年一季度均出现边际下行，部分转负，国有行环比下行幅度最为突出。


负债端来看，三季度权益市场在震荡后出现明显回调，市场风险偏好有所回调、对于居民存款规模分流作用减弱。但2026年定期存款到期进程持续、存款利率保持低位，市场环境对于银行稳定核心存款的能力提出更高要求，仍需持续关注后续存款搬家实际影响。

图表11：上市银行各版块计息负债分项增速及结构变化（单位：亿元）

银行类型

资产类型

余额增速

余额结构

环比增量

同比增量占比

25A

26Q1

环比

25A

26Q1

环比

25A

26Q1

环比

25A

26Q1

环比

国有行

吸收存款

7.52%

6.75%

-0.76

77.41%

77.47%

0.05

16422

68412

-5807

54.83%

51.65%

0.38

应付债券

12.18%

-10.84%

-23.03

5.73%

4.89%

-0.84

-2131

-12420

-24532

6.31%

-6.26%

-31.24

其他计息负债

29.46%

41.58%

12.13

16.86%

17.65%

0.79

4910

30943

31103

38.86%

54.61%

30.87

股份行

吸收存款

5.42%

4.09%

-1.33

67.11%

67.37%

0.25

3426

10582

-4943

65.96%

53.08%

-48.90

应付债券

-8.49%

-12.35%

-3.87

11.33%

10.61%

-0.72

1504

-3318

-3133

-20.08%

-29.98%

-50.98

其他计息负债

15.13%

21.10%

5.97

21.55%

22.02%

0.46

10641

5975

7133

54.13%

76.90%

99.88

城商行

吸收存款

11.24%

10.02%

-1.23

63.11%

64.34%

1.23

1726

13564

-578

47.76%

47.92%

-22.99

应付债券

9.67%

3.80%

-5.87

15.88%

15.34%

-0.54

-611

849

-2311

10.48%

4.59%

-30.73

其他计息负债

36.15%

39.99%

3.84

21.01%

20.32%

-0.69

3275

1193

1552

41.77%

47.49%

53.73

农商行

吸收存款

7.31%

6.23%

-1.08

78.58%

78.57%

-0.01

127

1613

-288

71.68%

69.42%

-11.45

应付债券

13.16%

12.20%

-0.96

8.27%

7.66%

-0.61

503

-155

-49

12.88%

12.55%

-1.53

其他计息负债

9.61%

9.51%

-0.10

13.15%

13.77%

0.62

73

602

47

15.44%

18.03%

12.98

上市银行

吸收存款

7.38%

6.47%

-0.90

73.77%

74.00%

0.23

21701

94172

-11616

55.49%

51.55%

-11.63

应付债券

4.33%

-8.31%

-12.64

7.99%

7.20%

-0.79

-735

-15044

-30025

3.63%

-7.48%

-33.36

其他计息负债

25.75%

35.09%

9.34

18.24%

18.79%

0.56

18899

38712

39835

40.88%

55.93%

44.99

资料来源：iFind，中邮证券研究所

3 资负利率双降，净息差总体趋稳

2025年全年上市银行总体净息差、净利差、生息资产收益率、计息负债成本率分别为 1.35%、1.23%、2.82%、1.59%。其中，生息资产收益率、计息负债成本率相较2025年前三季度均有小幅下滑，净息差保持稳定、净利差筑底回升1BP； 2026年一季度上市银行总体净息差、净利差、生息资产收益率、计息负债成本率分别为 1.34%、1.24%、2.62%、1.39%，其中生息资产收益率、计息负债成本率相较2025年全年共同大幅下行20BPs，净息差出现1BP小幅下行，净利差继续小幅回升1BP。分银行类型来看，2026年一季度国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为 1.29%、1.47%、1.37%、1.49%，各类银行净息差表现均较为稳定。


图表12：上市银行各版块净息差、净利差和资产收益率负债付息率情况

项目

银行类型

24H1

24Q1-Q3

24A

25Q1

25H1

25Q1-Q3

25A

26Q1

环比变化

同比变化

净息差

国有行

1.47%

1.45%

1.45%

1.32%

1.31%

1.30%

1.31%

1.29%

-1.22

-3.11

股份行

1.58%

1.57%

1.54%

1.49%

1.48%

1.49%

1.47%

1.47%

-0.88

-2.22

城商行

1.41%

1.41%

1.40%

1.37%

1.34%

1.36%

1.37%

1.37%

-0.30

-0.45

农商行

1.60%

1.59%

1.58%

1.48%

1.49%

1.49%

1.49%

1.49%

0.25

0.60

上市银行

1.49%

1.48%

1.47%

1.37%

1.35%

1.35%

1.35%

1.34%

-1.13

-2.73

净利差

国有行

1.30%

1.29%

1.28%

1.19%

1.18%

1.17%

1.18%

1.19%

0.91

-0.21

股份行

1.43%

1.42%

1.40%

1.37%

1.35%

1.37%

1.36%

1.37%

0.84

0.57

城商行

1.27%

1.26%

1.25%

1.24%

1.22%

1.23%

1.25%

1.27%

1.76

2.33

农商行

1.46%

1.46%

1.45%

1.37%

1.37%

1.37%

1.38%

1.40%

2.27

3.32

上市银行

1.33%

1.32%

1.31%

1.24%

1.22%

1.22%

1.23%

1.24%

0.91

0.14

生息资产收益率

国有行

3.27%

3.21%

3.19%

2.83%

2.79%

2.75%

2.73%

2.54%

-18.97

-28.70

股份行

3.55%

3.49%

3.43%

3.12%

3.07%

3.04%

2.98%

2.78%

-20.08

-33.96

城商行

3.50%

3.47%

3.43%

3.12%

3.07%

3.06%

3.05%

2.83%

-21.86

-28.89

农商行

3.48%

3.45%

3.41%

3.09%

3.08%

3.05%

3.01%

2.78%

-23.05

-30.77

上市银行

3.36%

3.31%

3.27%

2.92%

2.88%

2.85%

2.82%

2.62%

-19.63

-30.05

计息负债成本率

国有行

1.96%

1.93%

1.90%

1.64%

1.61%

1.58%

1.55%

1.35%

-19.88

-28.50

股份行

2.12%

2.07%

2.02%

1.75%

1.72%

1.67%

1.61%

1.41%

-20.92

-34.53

城商行

2.24%

2.21%

2.17%

1.87%

1.85%

1.83%

1.80%

1.56%

-23.62

-31.22

农商行

2.01%

2.00%

1.96%

1.72%

1.71%

1.68%

1.64%

1.38%

-25.33

-34.09

上市银行

2.03%

1.99%

1.96%

1.69%

1.66%

1.62%

1.59%

1.39%

-20.54

-30.19

资料来源：iFind，中邮证券研究所

资产端收益率来看，2025年全年国有行、股份行、城商行、农商行的生息资产收益率测算值分别为 2.73%、2.98%、3.05%、3.01%，普遍较2025年前三季度下行1-6BPs。2026年一季度，各类银行生息资产收益率下行幅度大幅走阔到 20BPs左右；负债端成本来看，2025年全年国有行、股份行、城商行、农商行计息负债成本率分别为 1.55%、1.61%、1.80%、1.64%，普遍较2025年前三季度下行3-6BPs，2026年一季度下行幅度同样走阔到20BPs左右。总体来看，资负两端收益率及成本率保持近似幅度同步下行。


图表13：上市银行息差情况表

银行

净息差

24H1

24Q1-Q3

24A

25Q1

25H1

25Q1-Q3

25A

26Q1

农业银行

1.45%

1.45%

1.42%

1.34%

1.32%

1.30%

1.28%

1.26%

交通银行

1.29%

1.28%

1.27%

1.23%

1.21%

1.20%

1.20%

1.23%

工商银行

1.43%

1.43%

1.42%

1.33%

1.30%

1.28%

1.28%

1.29%

建设银行

1.54%

1.52%

1.51%

1.41%

1.40%

1.36%

1.34%

1.36%

中国银行

1.44%

1.41%

1.40%

1.29%

1.26%

1.26%

1.26%

1.26%

平安银行

1.96%

1.93%

1.87%

1.83%

1.80%

1.79%

1.78%

1.79%

浦发银行

1.48%

1.46%

1.42%

1.35%

1.41%

1.41%

1.42%

1.45%

华夏银行

1.61%

1.60%

1.59%

1.57%

1.54%

1.55%

1.56%

1.63%

民生银行

1.38%

1.40%

1.39%

1.41%

1.39%

1.42%

1.40%

1.43%

招商银行

2.00%

1.99%

1.98%

1.91%

1.88%

1.87%

1.87%

1.83%

兴业银行

1.86%

1.84%

1.82%

1.80%

1.75%

1.72%

1.71%

1.62%

光大银行

1.54%

2.12%

1.54%

1.97%

1.40%

2.03%

1.40%

2.05%

浙商银行

1.82%

1.80%

1.71%

1.76%

1.69%

1.67%

1.60%

1.60%

中信银行

1.77%

1.79%

1.77%

1.65%

1.63%

1.63%

1.63%

1.61%

兰州银行

1.59%

1.45%

1.43%

1.46%

1.37%

1.38%

1.37%

1.39%

宁波银行

1.87%

1.85%

1.86%

1.80%

1.76%

1.76%

1.74%

1.73%

郑州银行

1.80%

2.32%

1.72%

2.47%

1.64%

2.37%

1.61%

2.28%

青岛银行

1.77%

1.75%

1.73%

1.77%

1.72%

1.68%

1.66%

1.63%

苏州银行

1.48%

1.41%

1.38%

1.34%

1.33%

1.34%

1.33%

1.40%

江苏银行

1.90%

1.70%

1.86%

1.82%

1.78%

1.74%

1.73%

1.55%

杭州银行

1.42%

1.38%

1.41%

1.34%

1.35%

1.36%

1.36%

1.41%

西安银行

1.21%

1.52%

1.36%

1.59%

1.70%

1.79%

1.85%

1.86%

南京银行

1.96%

1.23%

1.94%

1.43%

1.86%

1.46%

1.82%

1.59%

北京银行

1.47%

1.42%

1.47%

1.31%

1.31%

1.28%

1.27%

1.23%

厦门银行

1.14%

1.06%

1.13%

1.02%

1.08%

1.08%

1.09%

1.11%

上海银行

1.19%

1.13%

1.17%

1.16%

1.15%

1.16%

1.16%

1.16%

长沙银行

2.12%

2.01%

2.11%

1.99%

1.87%

1.83%

1.85%

1.84%

齐鲁银行

1.54%

1.46%

1.51%

1.47%

1.53%

1.54%

1.53%

1.46%

成都银行

1.66%

1.65%

1.66%

1.62%

1.62%

1.62%

1.59%

1.65%

重庆银行

1.42%

1.39%

1.35%

1.54%

1.39%

1.42%

1.39%

1.43%

贵阳银行

1.81%

1.80%

1.75%

1.54%

1.53%

1.57%

1.58%

1.66%

江阴银行

1.76%

1.74%

1.76%

1.51%

1.54%

1.56%

1.60%

1.54%

张家港行

1.67%

1.61%

1.62%

1.43%

1.43%

1.42%

1.39%

1.35%

青农商行

1.70%

1.69%

1.67%

1.64%

1.61%

1.61%

1.60%

1.68%

无锡银行

1.51%

1.47%

1.51%

1.46%

1.46%

1.39%

1.35%

1.41%

渝农商行

1.63%

1.61%

1.61%

1.61%

1.60%

1.59%

1.60%

1.69%

常熟银行

2.79%

2.75%

2.71%

2.61%

2.58%

2.57%

2.53%

2.50%

瑞丰银行

1.54%

1.52%

1.50%

1.46%

1.46%

1.49%

1.50%

1.50%

沪农商行

1.56%

1.51%

1.50%

1.32%

1.39%

1.38%

1.37%

1.32%


紫金银行

1.52%

1.49%

1.42%

1.23%

1.18%

1.17%

1.13%

1.08%

苏农银行

1.53%

1.47%

1.55%

1.41%

1.39%

1.35%

1.41%

1.39%

国有行

1.47%

1.45%

1.45%

1.32%

1.31%

1.30%

1.31%

1.29%

股份行

1.58%

1.57%

1.54%

1.49%

1.48%

1.49%

1.47%

1.47%

城商行

1.41%

1.41%

1.40%

1.37%

1.34%

1.36%

1.37%

1.37%

农商行

1.60%

1.59%

1.58%

1.48%

1.49%

1.49%

1.49%

1.49%

上市银行合计

1.49%

1.48%

1.47%

1.37%

1.35%

1.35%

1.35%

1.34%

资料来源：iFind，中邮证券研究所

4 债市修复促进非息收入改善，净手续费收入持续向好

2025年全年，债市总体呈现震荡调整态势，以十年期国债收益率为例，第一、第三季度均创下超过20BPs的波动幅度，这也使得银行非息收入受到一定扰动。2025年第四季度债市以窄幅震荡为主，非息收入压力边际减轻，2025年全年上市银行非息收入总体增速为 5.20%，较前三季度的 5.02%稍有改善；2026年一季度，债市震荡修复，上市银行非息收入增速达 8.57%，呈现明显改善态势。其中，其他非息收入则与债市联动更加紧密，同比增速分别为 4.41%、11.79%，成为收入端的重要组成部分。

从手续费表现来看，2025年全年及2026年一季度上市银行净手续费收入同比增速分别为 6.13%、5.79%，持续改善趋势显著，主要得益于影响因素逐步消化与资本市场持续火热对于银行中间业务收入的拉动。随着银行定期存款到期大背景下投资者对于各类理财产品需求持续高涨以及资本市场投资热度持续，渠道财富管理业务销售收入预计将持续扩张，银行手续费指标向好趋势有望继续保持。

分银行类型来看，2025年全年及2026年一季度，国有行分别以 15.16%、12.67%的非息收入同比增速持续领跑、长期保持巨大优势，主要原因为其他非息收入大幅领先；股份行与城商行净手续费增速表现仍相对可观，但受债市调整拖累，2025年全年非息收入增速分别为-5.14%、-11.39%，2026年一季度其他非息收入拖累因素消除后增速均小幅转正；农商行或因债券投资能力偏弱，2025年其他非息收入跌幅较小，但2026年一季度其他非息收入大幅逆势负增，拖累非息收入总体下行 10.49%，大幅落后于其他各类银行。后续若债市延续温和修复行情，各上市银行非息收入扰动或将逐步缓和。


图表14：上市银行非利息收入业绩表现

项目

银行类型

24H1

24Q1-Q3

24A

25Q1

25H1

25Q1-Q3

25A

26Q1

环比

非息收入

国有行

-1.28%

4.46%

4.41%

3.76%

14.94%

14.10%

15.16%

12.67%

-2.49

股份行

2.54%

3.37%

6.86%

-10.15%

-3.24%

-5.99%

-5.14%

4.10%

9.24

城商行

15.87%

12.53%

16.01%

-8.04%

-1.55%

-7.12%

-11.39%

0.17%

11.56

农商行

31.42%

25.91%

29.52%

3.18%

4.85%

-0.45%

-5.34%

-10.49%

-5.15

上市银行

2.03%

5.20%

6.71%

-1.87%

7.01%

5.02%

5.20%

8.57%

3.37

净手续费

国有行

-9.90%

-8.91%

-7.87%

-1.45%

4.69%

5.93%

7.15%

6.30%

-0.86

股份行

-17.12%

-14.37%

-12.29%

-0.89%

-0.58%

1.30%

3.15%

3.84%

0.69

城商行

-7.40%

-10.70%

-9.57%

10.32%

4.13%

8.85%

13.36%

8.83%

-4.53

农商行

-4.29%

-4.62%

-1.24%

4.66%

0.95%

3.90%

4.24%

10.22%

5.97

上市银行

-12.03%

-10.75%

-9.38%

-0.72%

3.06%

4.60%

6.13%

5.79%

-0.34

其他非息收入

国有行

13.39%

26.82%

22.93%

12.85%

28.83%

23.92%

24.19%

22.36%

-1.83

股份行

26.02%

25.01%

29.27%

-17.82%

-5.32%

-12.07%

-11.71%

4.36%

16.07

城商行

25.30%

21.55%

24.85%

-13.84%

-3.25%

-11.68%

-17.58%

-3.33%

14.26

农商行

45.35%

37.28%

40.51%

2.76%

5.85%

-1.57%

-7.75%

-16.56%

-8.82

上市银行

20.31%

25.61%

25.76%

-3.18%

10.76%

5.40%

4.41%

11.79%

7.37

资料来源：iFind，中邮证券研究所

图表15：上市银行各版块单季度其他非息收入增速与十年期国开债收益率对比


资料来源：iFind，中邮证券研究所

图表16：上市银行投资和公允价值表现

证券名称

投资收益/营收

公允价值变动/营收

其他综合收益/营收

以摊余成本计量的金融资产终止确认收益/营收

25Q1-Q3

25A

26Q1

25Q1-Q3

25A

26Q1

25Q1-Q3

25A

26Q1

25Q1-Q3

25A

26Q1

农业银行

6.21%

5.92%

8.75%

1.55%

1.36%

0.77%

-2.87%

-1.74%

-5.53%

3.66%

3.16%

5.38%

交通银行

8.40%

9.22%

2.75%

1.79%

0.33%

5.48%

-1.67%

-2.11%

-6.69%

0.60%

0.68%

0.03%


工商银行

7.60%

7.55%

6.35%

0.65%

0.06%

0.32%

-3.80%

-3.63%

-1.24%

0.00%

0.00%

0.00%

建设银行

6.41%

6.46%

2.01%

-0.72%

-0.56%

1.57%

-6.27%

-4.83%

-1.23%

1.82%

2.31%

0.13%

中国银行

7.95%

8.10%

0.02%

-0.54%

-0.52%

4.86%

-5.89%

-5.56%

-11.85%

0.44%

0.71%

1.10%

平安银行

16.17%

15.58%

12.79%

-2.37%

-1.92%

3.31%

-1.54%

-1.60%

-0.20%

1.53%

1.17%

1.60%

浦发银行

14.26%

11.15%

7.28%

0.66%

3.13%

6.66%

-5.63%

-4.08%

-1.01%

0.00%

3.14%

0.00%

华夏银行

19.73%

21.84%

7.59%

-6.94%

-3.85%

8.96%

-7.93%

-6.04%

2.58%

0.34%

3.40%

0.02%

民生银行

13.40%

10.74%

2.32%

0.08%

2.35%

14.68%

-2.75%

-1.49%

-1.82%

2.98%

4.59%

7.99%

招商银行

12.03%

10.91%

4.58%

-3.51%

-2.42%

2.33%

-6.81%

-5.35%

-0.62%

0.00%

0.48%

0.00%

兴业银行

16.67%

12.84%

18.79%

0.89%

3.94%

0.79%

-0.21%

-1.05%

-1.88%

4.40%

2.90%

7.06%

光大银行

13.33%

12.19%

1.71%

-5.28%

-3.46%

6.77%

-7.03%

-4.68%

2.62%

2.24%

1.71%

0.14%

浙商银行

16.64%

18.81%

12.65%

0.48%

-2.01%

7.04%

-7.93%

-5.95%

-1.72%

3.39%

4.63%

9.05%

中信银行

13.94%

13.65%

12.78%

-1.36%

0.10%

1.29%

-8.15%

-6.58%

-2.41%

1.81%

2.10%

1.62%

兰州银行

22.81%

20.96%

17.09%

-4.86%

-4.50%

-3.59%

-17.55%

-15.22%

6.28%

0.17%

0.13%

0.00%

宁波银行

18.06%

17.97%

25.53%

-0.90%

-0.88%

-7.47%

-12.04%

-8.67%

8.89%

0.00%

0.00%

0.00%

郑州银行

15.58%

14.89%

15.99%

-2.34%

-2.93%

4.91%

-8.50%

-4.84%

2.05%

0.00%

4.16%

11.17%

青岛银行

17.23%

15.78%

10.33%

-1.89%

-1.20%

5.39%

-5.96%

-5.41%

5.81%

3.85%

2.91%

2.84%

苏州银行

20.55%

22.10%

11.19%

-2.47%

-4.51%

1.48%

-13.53%

-10.20%

5.93%

4.44%

3.40%

2.11%

江苏银行

17.26%

14.43%

8.41%

-1.49%

-0.61%

8.03%

-5.41%

-4.48%

6.93%

0.00%

0.00%

0.00%

杭州银行

25.30%

22.21%

13.21%

-7.94%

-5.66%

-2.10%

-10.20%

-6.90%

4.17%

2.96%

3.00%

2.65%

西安银行

14.16%

12.65%

4.71%

0.09%

-4.78%

7.30%

-6.37%

-5.06%

0.93%

7.41%

5.72%

0.00%

南京银行

30.64%

33.04%

21.72%

-0.80%

-4.52%

1.61%

-6.50%

-4.63%

1.36%

4.82%

5.03%

6.44%

北京银行

19.20%

18.01%

18.39%

-2.30%

-1.93%

3.24%

-9.77%

-7.19%

5.06%

3.79%

2.89%

9.75%

厦门银行

22.70%

22.19%

6.76%

-3.44%

-1.47%

10.32%

-14.93%

-11.39%

6.11%

7.85%

7.58%

0.00%

上海银行

40.77%

38.00%

39.03%

-7.94%

-4.68%

-5.83%

-11.46%

-7.33%

3.46%

15.27%

17.40%

21.21%

长沙银行

27.71%

23.84%

18.08%

-6.77%

-4.88%

1.68%

-5.75%

-4.94%

6.55%

4.66%

3.32%

5.56%

齐鲁银行

14.82%

14.45%

8.84%

-4.95%

-4.94%

1.84%

-19.48%

-14.93%

3.53%

0.03%

0.02%

0.00%

成都银行

18.00%

14.75%

2.10%

-1.04%

0.08%

5.05%

-9.00%

-6.65%

7.86%

7.37%

5.58%

0.01%

重庆银行

19.94%

18.25%

5.01%

-3.13%

-5.49%

1.29%

-16.82%

-13.18%

4.51%

0.00%

0.00%

0.00%

贵阳银行

23.18%

22.37%

11.74%

-9.44%

-6.72%

3.97%

-16.51%

-11.71%

6.05%

0.00%

0.40%

0.00%

江阴银行

29.09%

28.60%

31.44%

0.24%

-1.35%

4.65%

-7.16%

-7.45%

0.19%

20.80%

16.18%

19.81%

张家港行

31.48%

29.62%

34.65%

2.45%

2.94%

-0.87%

-9.81%

-7.21%

0.73%

11.81%

12.16%

19.69%

青农商行

19.61%

25.62%

9.30%

0.97%

-9.12%

9.46%

-12.99%

-7.79%

2.96%

0.00%

0.00%

0.00%

无锡银行

28.36%

26.00%

25.46%

-0.89%

-0.46%

0.83%

-5.96%

-5.83%

4.12%

0.00%

13.37%

0.00%

渝农商行

16.14%

14.27%

5.80%

-3.73%

-3.82%

2.01%

-15.38%

-10.11%

11.56%

2.86%

2.17%

0.09%

常熟银行

18.44%

15.70%

23.55%

-1.78%

-0.76%

-5.04%

-2.97%

-1.63%

4.80%

0.00%

8.28%

0.00%

瑞丰银行

24.27%

21.98%

10.59%

-3.05%

-1.90%

5.77%

-23.76%

-19.32%

7.44%

3.73%

2.84%

1.65%

沪农商行

17.44%

13.09%

12.03%

-1.49%

1.12%

2.41%

-21.64%

-15.66%

2.87%

0.00%

0.00%

0.00%

紫金银行

21.33%

17.54%

25.06%

-0.52%

-0.43%

0.99%

-16.15%

-12.48%

3.85%

11.26%

8.95%

17.81%

苏农银行

34.64%

37.10%

30.83%

-1.15%

-4.45%

1.28%

-17.09%

-16.52%

2.33%

0.00%

13.64%

0.00%

国有行

7.61%

7.70%

4.78%

0.34%

0.11%

2.02%

-4.17%

-3.49%

-4.27%

1.70%

1.85%

1.79%

股份行

14.49%

13.11%

8.89%

-1.81%

-0.16%

4.76%

-5.17%

-4.08%

-0.76%

1.67%

2.28%

2.56%

城商行

22.82%

21.46%

17.40%

-3.22%

-2.89%

1.16%

-9.65%

-7.10%

5.36%

3.76%

3.78%

4.91%

农商行

20.21%

18.48%

15.14%

-1.62%

-1.98%

2.05%

-14.70%

-10.63%

5.60%

2.80%

4.43%

2.61%


上市银行合计

11.04%

10.58%

7.19%

-0.58%

-0.27%

2.63%

-5.13%

-4.10%

-2.31%

1.90%

2.18%

2.29%

资料来源：iFind，中邮证券研究所

2025年四季度开始，债券市场总体呈现修复态势。2025年全年上市银行投资收益与公允价值变动占营收规模比例分别为 10.58%、-0.27%，2026年一季度分别录得 7.19%、2.63%，整体表现稳健。从公允价值变动占营收规模比例来看，各类银行均实现公允价值变动转正，上市银行交易盘以公允价值计量且计入当期损益的债券（FVTPL）出现浮亏的情况明显减少。基于实际披露数据（部分上市银行一季报未披露相关数据），银行通过出售配置盘摊余成本计量的债券（AC）和公允价值计量且计入其他综合收益的债券（FVOCI）兑现收益增厚营收的情况有所增加，以摊余成本计量的金融资产终止确认收益占营收规模从2025年前三季度的 1.90%持续增至2025年全年的 2.18%和2026年一季度的 2.29%，其中城商行与股份行增幅较为明显。

5 资产质量稳中有升，信用成本小幅波动

从上市银行不良贷款率来看，2025年年末及2026年一季度末贷款不良率分别为 1.22%、1.21%，较2025年三季度末的 1.23%继续稳步下行。分银行类型来看，2026年一季度末国有行、股份行、城商行、农商行贷款不良率分别为 1.25%、 1.19%、1.01%、0.98%，除农商行于2025年末出现小幅波动之外，各类银行不良贷款率均处于持续稳健压降之中。随经济基本面修复、权益市场回暖、政策刺激进一步落地，资产质量有望保持稳健提升趋势，出现大面积暴露概率较小。

图表17：上市银行不良贷款率、不良贷款余额变化（单位：亿元）

证券名称

不良率

不良贷款余额

贷款总规模

25Q1-Q3

25A

26Q1

环比变化

25Q1-Q3

25A

26Q1

环比变化

25Q1-Q3

25A

26Q1

农业银行

1.27%

1.27%

1.25%

-0.02

3414

3435

3554

119

269876

270826

284241

交通银行

1.26%

1.28%

1.30%

0.02

1146

1170

1225

55

90714

91236

94446

工商银行

1.33%

1.31%

1.31%

0.00

4048

3990

4139

149

304519

305061

316483

建设银行

1.32%

1.31%

1.31%

0.00

3655

3640

3772

132

276244

277219

288906

中国银行

1.24%

1.23%

1.22%

-0.01

2887

2880

2970

90

233531

234075

244514

平安银行

1.05%

1.05%

1.05%

0.00

359

357

364

7

34178

33908

34646

浦发银行

1.29%

1.26%

1.23%

-0.03

729

720

718

-2

56721

57040

58310

华夏银行

1.58%

1.55%

1.55%

0.00

385

399

429

30

24356

25667

27666

民生银行

1.48%

1.49%

1.46%

-0.03

659

662

661

0

44368

44306

45270

招商银行

0.94%

0.94%

0.94%

0.00

674

682

699

17

71363

72581

74644


兴业银行

1.08%

1.08%

1.08%

0.00

646

643

662

19

59899

59489

61550

光大银行

1.26%

1.27%

1.32%

0.05

507

507

534

27

40269

39802

40561

浙商银行

1.36%

1.36%

1.36%

0.00

257

260

273

12

18963

19135

20132

中信银行

1.16%

1.15%

1.15%

0.00

669

672

687

15

57825

58622

59995

兰州银行

1.80%

1.82%

1.78%

-0.04

48

48

48

1

2676

2626

2718

宁波银行

0.76%

0.76%

0.76%

0.00

130

131

144

12

17168

17333

18970

郑州银行

1.76%

1.71%

1.69%

-0.02

72

70

70

0

4067

4103

4136

青岛银行

1.10%

0.97%

0.96%

-0.01

41

38

40

2

3753

3970

4194

苏州银行

0.83%

0.82%

0.82%

0.00

31

31

34

3

3686

3734

4126

江苏银行

0.84%

0.84%

0.81%

-0.03

207

206

218

12

24696

24691

26898

杭州银行

0.76%

0.76%

0.76%

0.00

78

81

87

6

10256

10719

11531

西安银行

1.53%

1.65%

1.64%

-0.01

46

49

49

-1

3018

2979

2954

南京银行

0.83%

0.83%

0.83%

0.00

117

118

127

9

14115

14244

15346

北京银行

1.29%

1.29%

1.32%

0.03

306

310

319

10

23730

23998

24200

厦门银行

0.80%

0.77%

0.72%

-0.05

19

19

19

0

2345

2432

2591

上海银行

1.18%

1.18%

1.18%

0.00

170

170

175

5

14416

14408

14846

长沙银行

1.18%

1.15%

1.15%

0.00

72

70

74

4

6065

6117

6469

齐鲁银行

1.09%

1.05%

1.03%

-0.02

42

40

43

2

3830

3828

4144

成都银行

0.68%

0.68%

0.68%

0.00

57

59

61

2

8462

8584

8929

重庆银行

1.14%

1.14%

1.12%

-0.02

59

60

63

2

5185

5291

5607

贵阳银行

1.63%

1.59%

1.59%

0.00

56

56

57

1

3457

3523

3567

江阴银行

0.85%

0.82%

0.82%

0.00

11

11

12

1

1320

1337

1410

张家港行

0.94%

0.94%

0.94%

0.00

14

14

15

1

1463

1484

1562

青农商行

1.73%

1.75%

1.74%

-0.01

46

49

50

1

2681

2787

2853

无锡银行

0.78%

0.77%

0.77%

0.00

13

13

14

1

1689

1706

1804

渝农商行

1.12%

1.08%

1.07%

-0.01

87

86

89

3

7780

7973

8301

常熟银行

0.76%

0.76%

0.75%

-0.01

未披露

19

未披露

2568

2562

2694

瑞丰银行

0.98%

0.99%

1.09%

0.10

13

14

16

2

1335

1412

1457

沪农商行

0.97%

0.96%

0.96%

0.00

75

74

77

3

7673

7730

8037

紫金银行

1.35%

1.35%

1.34%

-0.01

26

26

27

0

1924

1949

1986

苏农银行

0.90%

0.88%

0.88%

0.00

12

12

13

1

1380

1394

1476

国有行

1.26%

1.26%

1.25%

0.00

16059

16030

16666

1

1271443

1274900

1329901

股份行

1.20%

1.19%

1.19%

0.00

4884

4902

5028

636

407941

410550

422774

城商行

1.03%

1.02%

1.01%

-0.01

1550

1558

1627

126

150926

152580

161228

农商行

1.00%

1.05%

0.98%

-0.07

298

319

311

70

29812

30334

31581

上市银行合计

1.23%

1.22%

1.21%

-0.01

22792

22808

23631

-8

1860123

1868364

1945483

资料来源：iFind，中邮证券研究所

信用成本角度，从2022年至今上市银行各期定期报告数据来看，读数显现了较强的周期性波动。截至2025年末和2026年一季度末，上市银行整体信用成本约 0.13%、0.25%，其中2026年一季度末相较上年同期有小幅上升。分板块来


看，各类银行中，国有行、股份行在2025年末及2026年一季度末连续两个季度出现同比信用成本上行，城商行与农商行则总体以小幅下行或保持稳定为主。

图表18：上市银行信用成本表现


资料来源：iFind，中邮证券研究所

拨备覆盖率角度，2025年末及2026年一季度末，上市银行总体拨备覆盖率分别为 234.32%、232.97%，相较2025年三季度末的 235.98%稍有下行。分板块来看，国有行、股份行、城商行、农商行最新拨备覆盖率分别为 232.72%、210.94%、 283.86%、336.27%，城、农商行拨备覆盖率保持较高水平。

图表19：上市银行拨备覆盖率表现


资料来源：iFind，中邮证券研究所


6 投资建议

从披露财务报告看受益于定存大量到期重定价，部分银行息差改善或较为明显，同时受益于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善，部分区域地方城农商银行规模增速维持高位。

投资方向上：一是建议继续关注存款到期量较大、息差有望持续超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行。二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。三是关注资产质量持续改善，业绩迎来拐点的相关标的：建设银行、平安银行。

图表20：26Q1上市银行主要指标表现

证券名称

PB(MRQ)

PE(TTM)

归母净利润增速

ROE(TTM)

拨备覆盖率

农业银行

0.8474

8.0569

4.52%

8.93%

292.55%

交通银行

0.5413

6.4687

3.11%

7.47%

202.80%

工商银行

0.7055

7.3880

3.31%

8.58%

214.38%

建设银行

0.7289

7.4488

3.53%

9.12%

234.02%

中国银行

0.7021

7.7828

4.17%

7.90%

203.17%

平安银行

0.4765

5.0435

3.03%

7.91%

219.59%

浦发银行

0.4600

6.7788

1.49%

6.03%

204.79%

华夏银行

0.3690

4.2830

-1.50%

6.76%

146.37%

民生银行

0.2939

5.4293

-9.64%

4.19%

141.94%

招商银行

0.9053

6.6030

1.52%

11.76%

387.76%

兴业银行

0.4847

5.1412

0.15%

8.49%

224.52%

光大银行

0.3794

4.8850

-8.06%

6.58%

162.22%

浙商银行

0.4632

6.3718

0.72%

6.22%

155.63%

中信银行

0.6380

6.5402

3.02%

8.40%

202.45%

兰州银行

0.4249

6.8138

-4.79%

5.14%

189.60%

宁波银行

0.9229

6.8551

10.30%

11.70%

369.39%

郑州银行

0.3753

8.9241

5.37%

3.47%

202.75%

青岛银行

0.7395

5.8117

21.16%

10.71%

305.61%

苏州银行

0.7452

6.9654

8.23%

8.72%

381.16%

江苏银行

0.7855

5.8611

8.20%

10.26%

308.36%

杭州银行

0.9131

6.3805

10.09%

11.55%

481.39%

西安银行

0.4688

6.0712

6.16%

6.59%

246.43%

南京银行

0.7734

6.4576

8.05%

10.46%

306.81%

北京银行

0.4192

4.4335

5.55%

5.31%

198.04%

厦门银行

0.7674

7.6649

7.42%

8.21%

307.04%

上海银行

0.5861

5.8203

0.66%

9.21%

241.30%


长沙银行

0.5546

4.7243

5.77%

9.95%

281.00%

齐鲁银行

0.7368

6.2039

14.01%

11.23%

357.48%

成都银行

0.8555

5.4506

4.81%

13.04%

424.06%

重庆银行

0.6499

6.4340

10.40%

8.76%

246.60%

贵阳银行

0.3368

4.1655

2.37%

7.44%

238.27%

江阴银行

0.5836

5.1081

2.50%

10.31%

330.16%

张家港行

0.5923

5.5459

2.50%

9.44%

320.69%

青农商行

0.4574

5.7224

5.60%

7.21%

234.71%

无锡银行

0.5613

5.4555

2.73%

9.84%

406.02%

渝农商行

0.6106

6.6016

5.07%

8.68%

365.72%

常熟银行

0.7963

5.6450

11.10%

13.25%

438.10%

瑞丰银行

0.5321

5.3300

-0.50%

9.73%

297.69%

沪农商行

0.6977

7.1025

0.73%

9.37%

303.07%

紫金银行

0.5064

6.8941

1.62%

6.02%

180.39%

苏农银行

0.5304

4.8512

5.05%

10.67%

353.09%

资料来源：iFind，中邮证券研究所

图表21：24年末至今上市银行定期存款利率及净息差表现

证券名称

一年内到期存款规模/存款总额25A

定期存款平均利率24A

定期存款平均利率25H1

定期存款平均利率25A

净息差24A

净息差25H1

净息差25A

农业银行

74.26%

2.41%

2.16%

2.03%

1.42%

1.28%

1.26%

交通银行

86.36%

2.80%

2.46%

2.32%

1.21%

1.17%

1.18%

工商银行

77.48%

2.36%

2.01%

1.93%

1.40%

1.27%

1.28%

建设银行

75.77%

2.42%

2.10%

2.00%

1.53%

1.38%

1.36%

中国银行

80.13%

2.43%

2.20%

2.08%

1.38%

1.24%

1.24%

平安银行

77.88%

2.73%

2.40%

2.26%

1.70%

1.58%

1.55%

浦发银行

74.66%

2.64%

2.33%

2.19%

1.29%

1.27%

1.29%

华夏银行

77.26%

2.55%

2.22%

2.11%

1.48%

1.41%

1.42%

民生银行

76.81%

2.75%

2.54%

2.39%

1.34%

1.33%

1.34%

招商银行

85.95%

2.51%

2.13%

2.00%

1.89%

1.77%

1.77%

兴业银行

73.83%

2.68%

2.42%

2.27%

1.49%

1.45%

1.43%

光大银行

70.72%

2.65%

2.39%

2.25%

1.46%

1.33%

1.35%

浙商银行

76.43%

2.48%

2.23%

2.11%

1.47%

1.47%

1.40%

中信银行

80.34%

2.66%

2.38%

2.21%

1.63%

1.52%

1.52%

兰州银行

70.04%

--

--

--

1.31%

1.25%

1.27%

宁波银行

82.79%

2.49%

2.27%

2.17%

1.68%

1.59%

1.61%

郑州银行

65.32%

2.84%

2.53%

2.44%

1.72%

1.65%

1.64%

青岛银行

71.21%

2.66%

2.33%

2.19%

1.59%

1.56%

1.53%

苏州银行

71.19%

2.64%

2.35%

2.27%

1.31%

1.26%

1.25%

江苏银行

75.89%

--

--

--

1.56%

1.53%

1.54%

杭州银行

80.72%

--

--

--

1.26%

1.23%

1.26%


西安银行

60.47%

--

--

--

1.23%

1.56%

1.77%

南京银行

70.79%

2.81%

2.58%

2.49%

1.11%

1.16%

1.27%

北京银行

76.39%

--

--

--

1.34%

1.18%

1.18%

厦门银行

78.28%

--

--

--

1.02%

0.96%

0.99%

上海银行

77.69%

2.50%

2.14%

2.03%

1.06%

1.04%

1.05%

长沙银行

71.69%

2.70%

2.34%

2.22%

1.92%

1.63%

1.62%

齐鲁银行

73.77%

2.49%

2.17%

2.03%

1.42%

1.40%

1.43%

成都银行

59.36%

2.78%

2.52%

2.42%

1.60%

1.51%

1.53%

重庆银行

62.83%

3.04%

2.74%

2.61%

1.28%

1.30%

1.34%

贵阳银行

64.26%

3.22%

2.87%

2.84%

1.70%

1.45%

1.50%

江阴银行

73.38%

--

--

--

1.49%

1.42%

1.40%

张家港行

71.98%

--

--

--

1.63%

1.45%

1.40%

青农商行

77.05%

2.47%

2.18%

2.05%

1.53%

1.48%

1.51%

无锡银行

74.02%

2.66%

2.30%

2.21%

1.43%

1.37%

1.31%

渝农商行

81.33%

2.20%

1.94%

1.86%

1.55%

1.52%

1.55%

常熟银行

74.97%

2.80%

2.50%

2.40%

2.68%

2.48%

2.50%

瑞丰银行

70.13%

2.65%

2.38%

2.24%

1.47%

1.42%

1.44%

沪农商行

71.45%

2.41%

2.12%

1.99%

1.46%

1.33%

1.32%

紫金银行

71.61%

--

2.39%

--

1.45%

1.21%

1.13%

苏农银行

72.47%

2.70%

2.37%

2.33%

1.40%

1.31%

1.27%

资料来源：iFind，中邮证券研究所

7风险提示

模型测算误差，假设与实际偏离，政策落地不及预期，外部事件超预期恶化，不良资产大面积暴露。


中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

免责声明

中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。

本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。

本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。

中邮证券对于本申明具有最终解释权。


公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

中邮证券研究所

北京

邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com

地址：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大

厦南塔

邮编：100050

上海

邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com

地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼

邮编：200000

深圳

邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com

地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼

邮编：518048