证券研究报告/行业研究

2026年4月27日

电池行业“反内卷”

研报摘要

周期行业ETF双周报（20260406-0417）

行情回顾：（20260406-0417）区间沪深300涨幅为 6.48%，周期行业跟踪行业指数涨幅居前的是CS稀金属（930632.CSI，13.51%）、工业有色 （H11059.CSI，11.75%）、稀土产业（930598.CSI，10.72%），下跌居前的是800能源（000928.SH，-2.30%）和中证煤炭（399998.SZ，-1.11%）。周期行业指数区间（20260406-0417）内主力资金净流入前三的行业为工业有色（48.09亿元）、上证资源（25.71亿元）、CS稀金属（25.12亿元）；净流出前三的行业为细分化工（-44.46亿元）、稀土产业（-19.95亿元）、电力指数（-7.52亿元）。周期行业代表性ETF（20260406-0417）涨幅居前的为稀有金属ETF嘉实（562800.SH，13.44%）、工业有色ETF万家（560860.SH，11.73%）、稀土ETF嘉实（516150.SH，10.80%），下跌居前的是能源ETF汇添富（159930.SZ，-2.49%）、煤炭ETF国泰 （515220.SH，-1.09%）。从区间（20260406-0417）ETF资金净流入额看，净流入前三ETF为稀土ETF嘉实（516150.SH，5.01亿元）、电力ETF广发（159611.SZ，2.91亿元）、稀有金属ETF嘉实（562800.SH，2.38亿元）；净流出前三为煤炭ETF国泰（515220.SH，-6.33亿元）、工业有色ETF万家（560860.SH，-4.54亿元）、有色ETF汇添富（159652.SZ，-4.47亿元）。

重点行业及ETF：1）4月9日，工信部等相关司局联合召开动力及储能电池行业企业座谈会，部署规范产业竞争秩序相关工作。这是今年相关部门继1月之后召开的第二次“反内卷”座谈会，标志着规范动力及储能电池产业竞争秩序的相关工作正向纵深推进。4月13日，工业和信息化部办公厅发布通知开展锂电池等重点产品质量检查。2）据高工锂电预测，2026年中国锂电正极材料总出货量将增至650万吨以上，磷酸铁锂在储能需求拉动下增速仍将维持高位。2026年Q1中国储能锂电池出货量同比增长139%；同期，新能源汽车出口95.4万辆，同比增长1.2倍。3）4月17日，国家发展改革委副主任王昌林表示，我国将更加突出统筹发展和安全，聚焦粮食、能源等战略物资，坚持油气核心需求自主保障，确保粮食、能源这两个饭碗牢牢端在自己手中。具体到煤炭而言，“十五五”时期保障能源安全的重要举措是更好发挥煤炭的兜底保障作用。2025年国内煤炭进口来源国主要是印尼、澳大利亚及俄罗斯。全球预计5月将进入厄尔尼诺状态，印尼、澳大利亚煤炭生产将受到影响。从年初以来，印尼3800K煤炭FOB价格以及国内秦皇岛Q5500K动力煤价格均出现上涨。4）在行业“反内卷”、气候将异常变化背景下，建议关注稀有金属ETF嘉实（562800.SH）和煤炭ETF国泰（515220.SH）。

风险提示：产业政策实施存在不确定性、上游原材料存在涨价风险、下游市场需求不及预期、贸易摩擦、ETF基金产品跟踪误差。

强于大市（维持）

行业指数与大盘走势对比


证券分析师

刘艳平

S0670512050002

liuyanping@jrjzq.com.cn


一、行情回顾

（一）核心指数概览

表1：核心指数涨跌幅（单位：%）（截至2026.04.17）

代码

简称

收盘价(单位:元)

区间涨跌幅(20260406-0417)

2026年初至今

近一月

近三月

近一年

近一月日均成交额(亿元)

399296.SZ

创成长

7,713.3966

24.5024

23.7641

69.4103

22.8143

98.0969

1,782.9428

399673.SZ

创业板50

3,933.4527

18.5781

16.0229

78.4589

11.7861

112.7905

1,805.9686

931643.CSI

科创创业50

2,271.7705

18.2592

13.8854

76.5985

7.7905

100.7881

1,648.7365

399006.SZ

创业板指

3,678.2934

16.7862

14.8329

65.1891

9.4399

92.8727

5,540.7824

399088.SZ

深创100

5,454.6108

13.5635

8.0604

41.4101

2.7333

60.0942

1,536.7565

000688.SH

科创50

1,423.3512

13.3052

5.8883

30.8092

-5.9916

40.2995

688.0984

000698.SH

科创100

1,678.3649

12.9434

15.1194

53.1426

-0.3162

67.8876

600.8746

899050.BJ

北证50

1,404.8027

11.9653

-2.4734

-0.3513

-9.2698

8.7775

145.1244

399850.SZ

深证50

9,707.6713

11.9651

6.3255

30.0364

4.6323

43.9785

1,590.7974

000699.SH

科创200

1,603.8796

11.9131

21.5324

66.1537

4.3127

86.5306

626.7019

399001.SZ

深证成指

14,885.4159

11.4770

10.0583

35.5895

4.2317

52.2847

12,033.1327

399330.SZ

深证100

6,325.4547

11.3676

8.7321

32.3563

6.0767

46.8140

2,401.0165

399005.SZ

中小100

9,027.8633

10.3361

9.2451

32.4683

2.5120

47.8641

1,501.3256

000852.SH

中证1000

8,307.4361

10.2279

9.3762

26.4225

0.9074

42.3640

4,497.1757

932000.CSI

中证2000

3,486.9088

9.5149

8.8560

30.1171

1.2145

48.3727

4,755.7141

000905.SH

中证500

8,214.1939

9.0148

10.0276

34.6593

-0.2245

47.8207

3,937.8424

399295.SZ

创价值

5,549.9091

8.8490

2.8485

16.6427

-3.7924

34.7098

883.1515

746059.MI

MSCI中国A50互联互通

2,747.3603

8.8378

3.2357

26.6456

2.2144

33.8413

000510.SH

中证A500

5,913.8399

7.4877

4.8029

24.3670

0.4158

33.9374

7,776.2699

000906.SH

中证800

5,327.4360

7.1955

4.2720

22.3574

-0.1128

31.0595

9,257.1357

000903.SH

中证A100

4,617.7903

7.1404

2.9271

20.2102

-0.3700

27.8461

2,951.3605

930050.CSI

中证A50

1,833.3217

6.6827

2.5589

13.8256

1.5176

20.9453

1,688.7425

000009.SH

上证380

7,088.5705

6.5914

7.5966

25.1044

-0.6570

34.6981

2,150.6616

000300.SH

沪深300

4,728.6716

6.4827

2.1325

18.0233

-0.0677

25.3352

5,319.2934

830009.XI

富时中国A50

15,463.0800

6.2536

1.0110

13.1099

1.5040

17.7675

000888.SH

上证收益

4,646.7995

4.4169

2.2284

21.5625

-1.1678

26.8873

9,177.8734

000001.SH

上证指数

4,051.4254

4.4156

2.0808

18.4779

-1.2308

23.6697

9,177.8734

000010.SH

上证180

9,928.1054

3.7765

-0.8762

13.1983

-3.8635

17.8215

2,657.7360

000016.SH

上证50

2,910.8732

2.8360

-3.9673

6.2166

-5.4839

9.4933

1,236.4614

399324.SZ

深证红利

9,206.3631

2.2576

0.6036

3.3920

-1.9712

8.0555

324.9198

000922.CSI

中证红利

5,695.3235

0.8124

3.4764

4.6285

3.6759

5.6362

612.9671

000015.SH

红利指数

3,214.5073

0.2578

5.8233

5.1148

6.4822

4.4973

384.7155

资料来源：Wind，金融街证券研究所


（20260406-0417）区间沪深300涨幅为 6.48% ，涨幅居前的指数分别为创成长（399296.SZ 24.50%）、创业板50（399673.SZ，18.58%）、科创创业50（931643.CSI，18.26%）；指数涨幅较小的为红利指数（000015.SH，0.26%）和中证红利（000922.CSI，0.81%）。

（二）周期行业跟踪指数概览

表2：跟踪周期行业指数涨跌幅（单位：%）（截至2026.04.17）

指数代码

简称

区间涨跌幅(20260406-0417)

区间涨跌幅(20260306-0417)

区间日均成交额(20260406-0417)(亿元)

区间日均成交额(20260317-0417)(亿元)

市盈率(PE,TTM,剔除负值)

市净率(PB,LF,剔除负值)

总市值(单位:十亿元)

930632.CSI

CS稀金属

13.5073

7.0316

893.3546

767.5001

37.7251

4.4320

2,628.1066

H11059.CSI

工业有色

11.7535

-0.3032

661.3411

639.3730

23.7292

3.9089

3,761.4568

930598.CSI

稀土产业

10.7171

-1.3225

438.1201

408.8444

39.3864

3.5392

1,524.9193

000819.SH

有色金属

9.8940

1.7759

965.9030

921.2669

26.4750

3.9544

4,819.4673

000811.CSI

细分有色

9.8522

1.9623

958.6169

913.3817

25.9951

3.7993

4,611.4676

000813.CSI

细分化工

4.9925

-3.0672

494.9188

493.8671

25.5942

2.8212

2,877.7886

930606.CSI

中证钢铁

4.9467

-3.9816

145.8916

141.8874

22.5571

1.1721

1,029.3712

000068.SH

上证资源

4.7808

-2.7157

750.4593

754.5002

17.5419

1.9222

9,976.9835

399995.SZ

基建工程

3.9697

-5.3140

216.7303

257.0806

9.8676

0.7169

1,601.5425

H30199.CSI

电力指数

2.7343

-4.5633

342.3882

518.5960

18.2802

1.7922

3,261.4914

930608.CSI

中证基建

2.5385

-6.2997

203.4349

242.6338

10.4162

0.7924

1,951.8499

931238.CSI

SSH黄金股票

2.0500

-3.3647

357.5775

400.3681

23.1603

3.9001

2,096.7459

931009.CSI

建筑材料

2.0489

-5.4756

55.0524

63.0285

22.5439

1.0243

590.3775

930633.CSI

中证旅游

1.1422

-6.5655

106.7905

101.1892

37.4578

2.3146

903.1330

399998.SZ

中证煤炭

-1.1142

-8.2817

100.1154

154.5371

18.0702

1.7404

2,104.5836

000928.SH

800能源

-2.3022

-5.8205

177.8794

217.5103

15.6958

1.5333

6,841.2744

资料来源：Wind，金融街证券研究所

周期行业跟踪的行业指数（20260406-0417）区间涨幅居前的是CS稀金属（930632.CSI， 13.51%）、工业有色（H11059.CSI，11.75%）、稀土产业（930598.CSI，10.72%），下跌居前的是800能源（000928.SH，-2.30%）和中证煤炭（399998.SZ，-1.11%）。

周期行业指数区间（20260406-0417）内主力资金净流入前三的行业分别为工业有色（48.09亿元）、上证资源（25.71亿元）、CS稀金属（25.12亿元），净流出前三行业分别为细分化工（-44.46亿元）、稀土产业（-19.95亿元）、电力指数（-7.52亿元）。


图1：周期行业指数区间（20260406-0417）内主力资金净流入额（单位：亿元）


资料来源：Wind，金融街证券研究所

（三）周期行业代表性ETF

表3：细分周期行业代表性ETF（截至2026.04.17）

行业

基金代码

跟踪指数名称

区间涨跌幅(20260406-0417)(%)

区间日均成交额(20260406-0417)(亿元)

区间涨跌幅(20260317-0417)(%)

区间日均成交额(20260317-0417)(亿元)

区间净流入额(20260406-0417)(亿元)

区间净流入额(20260317-0417)(亿元)

化工

159870.SZ

化工ETF鹏华

5.1522

10.8684

-2.9189

12.7573

1.7884

-32.2637

159930.SZ

能源ETF汇添富

-2.4870

1.4530

-6.1770

1.4357

-3.6890

-3.4630

钢铁

515210.SH

钢铁ETF国泰

4.6775

1.0528

-4.2153

1.4406

-3.0235

-11.5603

有色金属

512400.SH

有色金属ETF南方

9.9442

10.1092

1.9285

12.3042

-0.0466

-42.4415

159652.SZ

有色ETF汇添富

9.6604

2.1876

1.8488

2.3353

-4.4678

-10.9330

560860.SH

工业有色ETF万家

11.7280

4.0799

-0.0558

4.1732

-4.5447

-20.0615


517520.SH

黄金股ETF永赢

1.8675

5.1956

-3.2925

6.1449

1.3195

-9.0336

562800.SH

稀有金属ETF嘉实

13.4420

4.3592

7.1154

4.5400

2.3809

-12.7436

516150.SH

稀土ETF嘉实

10.8033

2.6503

-1.1369

2.8136

5.0143

-8.0177

510410.SH

资源ETF博时

4.6559

0.2420

-2.5907

0.3020

-0.4095

-1.4292

公用事业

159611.SZ

电力ETF广发

3.0103

4.2193

-4.5336

5.7319

2.9072

6.4864

煤炭

515220.SH

煤炭ETF国泰

-1.0906

6.2722

-8.4627

7.8468

-6.3302

-7.3287

交通运输

159766.SZ

旅游ETF富国

1.4881

3.9334

-6.3187

2.9370

-4.3010

-6.3359

建筑装饰

516970.SH

基建ETF广发

3.9932

0.4047

-5.4096

0.6886

-0.0571

-1.0155

516950.SH

基建ETF银华

2.4911

0.1382

-6.0359

0.1560

-0.0340

-0.2045

建筑材料

159745.SZ

建材ETF国泰

2.1841

1.2479

-5.2098

1.2530

-1.5197

-4.3360

资料来源：Wind，金融街证券研究所

周期行业代表性ETF（20260406-0417）涨幅居前的为稀有金属ETF嘉实（562800.SH， 13.44%）、工业有色ETF万家（560860.SH，11.73%）、稀土ETF嘉实（516150.SH，10.80%），下跌居前的是能源ETF汇添富（159930.SZ，-2.49%）、煤炭ETF国泰（515220.SH，-1.09%）。从区间（20260406-0417）ETF资金净流入额看，净流入前三ETF为稀土ETF嘉实（516150.SH， 5.01亿元）、电力ETF广发（159611.SZ，2.91亿元）、稀有金属ETF嘉实（562800.SH， 2.38亿元）；净流出前三为煤炭ETF国泰（515220.SH，-6.33亿元）、工业有色ETF万家（560860.SH，-4.54亿元）、有色ETF汇添富（159652.SZ，-4.47亿元）。


图2：周期行业ETF复权单位净值（单位：元）（截至 2026.04.17）


图3：周期行业ETF复权单位净值（单位：元）（截至 2026.04.17）

资料来源：Wind，金融街证券研究所


资料来源：Wind，金融街证券研究所

图4：周期行业ETF复权单位净值（单位：元）（截至 2026.04.17）


资料来源：Wind，金融街证券研究所

图5：周期行业ETF复权单位净值（单位：元）（截至 2026.04.17）


资料来源：Wind，金融街证券研究所

二、行业及公司动态

（一）锂

2026年4月9日，工业和信息化部、国家发展改革委、市场监管总局、国家能源局相关司局联合召开动力及储能电池行业企业座谈会，部署规范产业竞争秩序相关工作。

会议强调，要深入贯彻落实习近平总书记关于治理锂电池行业“内卷式”竞争的重要指示批示精神，认真落实党中央、国务院决策部署，深刻认识治理“内卷式”竞争的重要性和紧迫性，坚决抵制不合理、不正当竞争行为，维护健康有序市场环境。会议要求，巩固深化规范产业竞争秩序工作成效，发挥部门协同工作机制作用，持续深入推进产能预警调控、规范价格竞争、压缩供应商账期、加强产品质量监管、打击知识产权侵权、治理“内卷外化”等工作，并对地方招商引资行为予以规范引导，统筹推动产业高质量发展。会议还讨论了动力和储能电池行业非理性竞争负面行为清单。


这是今年相关部门继1月之后召开的第二次“反内卷”座谈会，标志着规范动力及储能电池产业竞争秩序的相关工作正向纵深推进。

近年来，我国动力和储能电池产业迅速发展壮大，在市场规模等方面已形成全球竞争优势。动力及储能电池行业存在的同质化低价竞争，与前期产业快速扩张有关。

政策层面，今年3月，市场监管总局发布关于进一步贯彻实施《中华人民共和国反不正当竞争法》的通知。其中指出，综合整治“内卷式”竞争。综合运用各类反不正当竞争措施，着力防治平台经济、光伏、锂电池、新能源汽车等重点行业和领域“内卷式”竞争。

4月13日，工业和信息化部办公厅发布关于做好2026年工业和信息化质量工作的通知。其中提到，强化质量监督管理。协同开展中央质量、食品安全考核，配合做好产品国家质量监督抽查工作，开展锂电池、光伏组件、民用爆炸物品、无线电发射设备等重点产品质量检查。

据高工锂电统计，2025年中国磷酸铁锂正极材料出货量387万吨，同比增长 58%，占正极材料总出货量的 77.4%。预计，2026年中国锂电正极材料总出货量将增至650万吨以上，磷酸铁锂在储能需求拉动下增速仍将维持高位。尤其值得注意的是，随着快充电池与大容量储能电芯需求放量，高压实磷酸铁锂（压实密度 $ \geqslant 2. 6 \mathrm{~g} / \mathrm{c m}^{3} $即第四代产品）出现结构性短缺。据高工锂电的统计，2026年Q1中国储能锂电池出货量达215GWh，同比增长 139%。头部企业订单普遍已排产至2026年底至2027年Q2，产能饱和且开始优先承接高利润订单。

根据乘联分会数据显示，2026年，锂电池作为我国“新三样”出口的优势品类，出口退税减少前的增速保持高位，2026年1-2月锂电池出口达到142亿美元，增长 46%。与同为 “新三样”的太阳能电池出口低迷、行业内卷加剧的态势形成鲜明对比，锂电池出口凭借多元的市场布局实现了韧性增长。

从下游新能源车看，3月，新能源汽车产销分别完成123.1万辆和125.2万辆，产量同比下降 3.6% ，销量同比增长 1.2% ；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的 43.2% ，比2月份提高了0.8个百分点。1-3月，新能源汽车产销分别完成296.5万辆和296万辆，同比分别下降 6.8%和 3.7% ，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的 42% ，比2月份提高了0.8个百分点。

从出口数据看，3月，汽车整车出口87.5万辆，同比增长 72.7%。新能源汽车出口37.1万辆，同比增长1.3倍。1-3月，汽车整车出口222.6万辆，同比增长 56.7%。新能源汽车出口95.4万辆，同比增长1.2倍。


图6：国内电池级碳酸锂平均价格（单位：万元/吨）


资料来源：安泰科，金融街证券研究所

反映在上市公司业绩上，4月17日赣锋锂业发布2026年第一季业绩预报。公司一季度扣除非经常性损益后的净利润12.5亿元-17.5亿元，比上年同期增长 616.12%-822.56%。公司认为受益于全球新能源产业快速发展，下游客户对锂盐的需求强劲增长，公司锂盐产品的销售价格较上年同期有较大幅度上涨，此外随着公司锂资源项目的产能释放，公司成本结构不断优化。加之动力电池及储能市场持续增长，锂电池板块产销量明显提升，公司的经营业绩同比增长。

天齐锂业发布的2026年第一季业绩预报显示，公司一季度扣除非经常性损益后的净利润 16亿元-20亿元，比上年同期增长 3501.54%-4311.88%。

（二）煤炭

4月17日，在国务院新闻办公室举行的“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会上，国家发展改革委副主任王昌林表示，我国将更加突出统筹发展和安全，增强经济和社会韧性，聚焦粮食、能源等战略物资，提升粮食产购储加销协同保障能力，坚持油气核心需求自主保障，确保粮食、能源这两个饭碗牢牢端在自己手中。

具体到煤炭而言，“十五五”时期保障能源安全的重要举措一是更好发挥煤炭的兜底保障作用。加强大型整装煤田地质勘探，加大资源精细化勘查力度，推动资源量转化为可采储量，强化煤炭资源接续。督促规划煤矿加快建设投产，优先布局建设一批资源条件好、安全有保障、智能化水平高的煤矿。加强煤炭产能“一本账”管理，有序释放先进产能。加强煤炭产能调控，增强生产供应弹性和系统调节能力。加强煤炭清洁高效利用。二是加强电力安全保供能力建设。将电源可靠发电能力作为保障中长期电力供需平衡的重要指标，合理安排支撑性调节性煤电建设。

根据海关总署数据，2025年我国共进口煤炭49027万吨，其中动力煤累计进口3.57亿吨。分国别来看，从印尼共进口动力煤20867.5万吨，以 58.5%的占比稳居第一大来源国，作为高卡煤主要来源国的是澳大利亚及俄罗斯。


近日，国家气候中心回应“140年以来最强级别厄尔尼诺”及其引发的全球高温影响等话题称，预计5月将进入厄尔尼诺状态，并于夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，此次厄尔尼诺事件至少持续至今年年底。

厄尔尼诺指赤道中东太平洋大片海域海温异常升高现象。国家气候中心最新监测显示，目前赤道中东太平洋海表温度正呈现持续升高趋势，国内外各机构对该区域后续进入厄尔尼诺状态的趋势预测高度一致，但对形成厄尔尼诺的时间和强度预测存在差异。

在能源方面，放眼全球，厄尔尼诺会对水电依赖型地区造成严重冲击。超强厄尔尼诺可能带来暴雨，导致流域超警，部分水电站可能因此被迫减发甚至停机，输变电设施也会因洪涝、泥石流受损；而在干旱的情况下，将会面临发电量锐减的严峻挑战。更值得关注的是，水电减少往往迫使能源系统转向化石燃料发电，从而推高碳排放强度与能源进口成本，形成气候一能源一经济的恶性循环。

印尼煤炭主要依靠海运和驳船运输，因此受干旱或暴雨等极端天气影响较大。另外，在3月14日报道的消息，印度尼西亚总统已呼吁印尼的煤炭、毛棕榈油及其衍生物生产商和分销商要优先考虑满足国内需求，再进行出口，这表明下一步对这些大宗商品的出口管控将更加严格。

图7：印尼产3800K煤炭FOB价格（单位：美元/吨）


资料来源：中国煤炭经济网，金融街证券研究所

霍尔木兹海峡航运持续受阻，使得部分高度依赖石油、天然气进口的亚洲国家能源供应不确定性提升，相继出台应对措施，加大煤炭使用与生产力度。

据国家统计局数据，一季度，规模以上工业生产原煤12.0亿吨，同比增长 0.1%。山西、内蒙古、陕西、新疆四大主产区先进产能有序释放，煤炭产业规模化、集约化发展水平不断提升，深入落实稳产稳供稳价措施，煤炭供应保持稳定充裕。

从上市公司一季度情况看，2026年3月份中国神华商品煤产量0.28亿吨，煤炭销售量0.37亿吨，2025年3月份同期分别为0.29亿吨和0.35亿吨；陕西煤业2026年3月份煤炭产量1600万吨，自产煤销售量1478吨，2025年3月份同期分别为1527万吨和1379万吨。


国内煤炭价格看，秦皇岛动力煤Q5500K价格从1月初695元/吨涨至4月17日的769元/吨，年内涨幅 10.65%。

图8：秦黄岛动力煤Q5500K价格（单位：元/吨）


资料来源：中国煤炭经济网，金融街证券研究所

三、行业重点ETF

在地区局势紧张、气候将异常变化背景下，建议关注稀有金属ETF嘉实（562800.SH）和煤炭ETF国泰（515220.SH）。

四、风险提示

（一）产业政策实施存在不确定性；

（二）下游市场需求不及预期：

行业产能扩张，但下游如果需求没有好转，造成库存增长，企业以价换量，利润下滑；

（三）地区间贸易摩擦存在，提高关税对相应品种出口产生不利影响；

（四）ETF基金产品跟踪误差风险。


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评级说明

公司评级

买入--自报告日后6个月内，预期股价相对同期基准指数收益20%以上

增持--自报告日后6个月内，预期股价相对同期基准指数收益10%~20%

持有--自报告日后6个月内，预期股价相对同期基准指数收益-10%~10%

卖出--自报告日后6个月内，预期股价相对同期基准指数收益-10%以下

行业评级

强于大市--自报告日后的6个月内，预期行业指数相对同期基准指数涨幅5%以上

中性--自报告日后的6个月内，预期行业指数相对同期基准指数涨幅-5%-5%

弱于大市--自报告日后的6个月内，预期行业指数相对同期基准指数涨幅-5%以下

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