电力设备新能源2026年5月投资策略

锂电产业链排产持续高增，CIBF展会临近催化新技术方向

核心观点

需求表现旺盛，锂电产业链排产持续高增。储能需求持续向好，电动车出口快速增长叠加内销单车带电量持续提升，锂电需求维持高速增长。5月锂电池环节6家企业合计排产约164.6GWH，同比+57%、环比+8%，行业高景气依旧。同时，5月CIBF展会电池企业新技术集中亮相，固态电池与钠电池有望迎来持续催化。推荐关注电池、隔膜、铜箔、固态电池与钠电池等方向领先企业，包括【宁德时代】、【鹏辉能源】、【豪鹏科技】、【中创新航】、【亿纬锂能】、【科达利】、【恩捷股份】、【璞泰来】、【厦钨新能】、【当升科技】、【天奈科技】等。

全球储能需求稳步增长，系统与PCS出海提速。国内储能容量电价政策出台，市场化需求驱动国内储能订单呈现爆发式增长；美国数据中心发展推动大储系统采购需求提升；欧洲天然气价格上涨和电价市场化发展均推动储能需求；新兴市场各国政府储能政策频，预计2026年全球储能装机需求达到455GWh，同比增长+40%，建议关注【阳光电源】、【德业股份】、【禾望电气】、【盛弘股份】。

风电出口贡献业绩增长，欧洲海风招标放量。国内需求稳中有升，我国继续推进可再生能源消纳，发展绿色燃料产业，2026年国内风电新增装机有望保持 10%-20%增长。海外海风规划落地提速，日前英国政府已经宣布今年7月启动新一轮海上风电CfD竞标（AR8），预计最多18个海上风电项目将参与。欧洲通过海上风电开发提高能源安全与绿色发展的战略布局，有望加强国内管桩和海缆出海机遇，国产轴承、齿轮箱等环节也有望进一步打开西欧陆风风电市场。重点关注主机、零部件和海风龙头企业，包括【金风科技】、【德力佳】、【大金重工】、【东方电缆】、【天顺风能】。

2025年与26Q1风电及输变电较优，锂电池环节延续回暖。2025年光伏组件、硅料盈利承压，26Q1组件毛利率修复但仍亏损，硅料延续承压；逆变器2025年表现较强，26Q1业绩分化；风电整机2025年收入增长但盈利受低价订单拖累，26Q1营收利润高增；输变电2025年利润增速提升，26Q1电力设备营收修复；锂电池2025年出货高增、价格修复，26Q1出货及营收延续增长。

投资建议：建议关注锂电池环节上市公司业绩在2026-2027年受益于行业高景气度加速增长，同时电芯企业商业模式纵向延伸的发展机遇。AIDC电力设备产品向直流高压迭代过程，更多国产企业迎来重要的弯道超车机会，有望切入全球AIDC供应链。海外各区域户储与工商储因能源价格高企实现爆发式增长，相关出海企业盈利能力逐季提升。欧洲海风招标在4-5月份夯实相关板块在手高价值订单。

风险提示：政策变动风险；石油、铜、铝等原材料价格上涨致使生产成本上升；电动车产销不及预期。

重点公司盈利预测及投资评级

公司代码

公司名称

投资评级

昨收盘(元)

总市值(亿元)

EPS

PE

2026E

2027E

2026E

2027E

002782.SZ

可立克

优于大市

22.4

111

0.89

1.21

25.2

18.5

002028.SZ

思源电气

优于大市

196.2

1,535

5.58

7.78

35.2

25.2

601126.SH

四方股份

优于大市

68.8

573

1.18

1.37

58.3

50.2

300750.SZ

宁德时代

优于大市

446.1

20,639

21.11

26.31

21.1

17.0

300014.SZ

亿纬锂能

优于大市

70.1

1,523

3.27

4.35

21.4

16.1

300274.SZ

阳光电源

优于大市

144.0

2,986

7.56

8.91

19.1

16.2

605117.SH

德业股份

优于大市

161.6

1,469

3.89

4.31

41.5

37.5

002202.SZ

金风科技

优于大市

28.2

1,189

0.87

1.17

32.4

24.1

002487.SZ

大金重工

优于大市

85.0

542

2.80

3.74

30.4

22.7

603092.SH

德力佳

优于大市

74.5

298

2.66

3.32

28.0

22.4

电力设备

行业研究·行业投资策略

优于大市·维持

证券分析师：李恒源

证券分析师：王蔚祺 证券分析师：李恒源

010-88005313 021-60875174

wangweiqi2@guosen.com.cnlihengyuan@guosen.com.cn

S0980520080003 S0980520080009

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：收盘价截至2026年5月11日

证券分析师：王晓声

010-88005231

wangxiaosheng@guosen.com.c

S0980523050002

liquan2@guosen.com.cn

S0980524070002

证券分析师：袁阳

联系人：王喆萱

0755-22940078

yuanyang2@guosen. com. cn

S0980524030002

wangzhexuan@guosen.com.cn

市场走势


资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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内容目录

4 月行情回顾：板块表现强于大市 ... 5

4 月电力设备板块上涨 8.98% ... 5

2025 年报及 2026Q1 业绩总结 ... 8

风电及输变电表现较优，锂电池环节延续回暖 ... 8

AIDC 电力设备产业链观点与数据追踪 ... 8

AIDC 电力设备产业链观点 ... 8

AIDC 电力设备产业链数据追踪 ... 9

电网产业链观点与数据追踪 ... 10

电网产业链观点 ... 10

电网产业链数据追踪 ... 10

风电产业链观点与数据追踪 ... 12

风电产业链观点 ... 12

风电产业链数据追踪 ... 12

锂电池产业链观点与数据追踪 ... 14

锂电池产业链观点 ... 14

锂电池产业链数据追踪 ... 15

光伏产业链观点与数据追踪 ... 16

光伏产业链观点 ... 16

光伏产业链数据追踪 ... 16

储能产业链观点与数据追踪 ... 19

储能产业链观点 ... 19

新型储能行业数据追踪 ... 20


图表目录

图1：电力设备（申万）指数4月走势（截至2026年4月30日） ...5

图2：电力设备板块2015年以来PE/PB ...5

图3：电力设备板块2025年初至今PE/PB ...5

图4：申万各一级行业4月涨跌幅（截至2026年4月30日） ...6

图5：申万一级行业市盈率（TTM,整体法）对比（截至2026年4月30日） ...6

图6：申万一级行业市净率（MRQ，整体法）对比（截至2026年4月30日） ...7

图7：细分板块4月涨跌幅（%） ...7

图8：细分公司4月涨跌幅（%） ...7

图9：全球AIDC年度新增算力负载预测（GW） ...9

图10：全球各类AIDC电力设备市场空间测算（亿元） ...9

图11：国内三大运营商及互联网企业资本开支情况（亿元） ...9

图12：海外主要云服务厂商资本开支情况（亿美元） ...9

图13：电网工程年度投资完成额（亿元） ...10

图14：电网工程月度投资完成额（亿元） ...10

图15：电源工程年度投资完成额（亿元） ...11

图16：电源工程月度投资完成额（亿元） ...11

图17：2022-2026年国网输变电设备招标中标金额（亿元） ...11

图18：国家电网智能电表年度中标金额与增速（亿元） ...11

图19：2024年以来国家电网特高压分批次采购金额及标包数量统计（亿元、个） ...11

图20：我国特高压交直流线路投运数量历史与预测（条） ...11

图21：全国风电历年公开招标容量（GW） ...12

图22：2026年1-3月风电整机制造商中标情况统计(GW）（国内海上项目） ...12

图23：风电累计新增装机容量月度变化情况（GW） ...13

图24：风电累计建设投资完成额月度变化情况（亿元） ...13

图25：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元/kW） ...13

图26：国内风电年度新增装机（GW） ...13

图27：全球储能电池装车量（GWh） ...15

图28：全球动力与储能电池需求量及展望（GWh、%） ...15

图29：六氟磷酸锂价格走势（万元/吨） ...15

图30：湿法基膜价格走势（元/平） ...15

图31：磷酸铁锂价格走势（万元/吨） ...15

图32：方形动力电芯三元及储能电芯价格（元/Wh） ...15

图33：全球光伏新增装机量及同比增速（GW，%） ...17

图34：国内光伏新增装机量及同比增速（GW，%） ...17

图35：国内储能系统和含设备的EPC（不含集采）月度招标规模（GWh）-寻熵研究院 ...20

图36：国内储能系统和含设备的EPC（含集采）月度招标规模（GWh）-寻熵研究院 ...20

图37：国内4h储能系统报价（元/wh） ...20


图38：国内新型储能月度新增装机（GWh） 20

图39：2017-2026E 美国年度大储装机量（GW） 20

图40：2025-2026年各月度美国大储装机及预测（GW） 20

图41：全球储能新增装机容量（GWh） 21

图42：全球储能市场产值（亿元） 21

表1：2020-2025年及2026Q1净利润增速 ... 8

表2：光伏月度排产、装机及出口情况 ... 16

表3：光伏主产业链价格数据 ... 17

表4：主产业链利润分配（元/W，M10，单玻，TOPCon） ... 17

表5：辅材及原材料价格数据 ... 18

表6：重点公司盈利预测及估值（2026.5.11） ... 22


4月行情回顾：板块表现强于大市

4月电力设备板块上涨 8.98%

截至2026年4月30日，4月沪深300指数全月上涨 8.03%，电力设备（申万）指数全月上涨 8.98%，表现强于大市，在申万31个一级行业中排名第6名。

从估值来看，以电力设备（申万）指数为统计基础，2015年以来，电力设备行业 PE（TTM）最低为14倍，最高100倍，中位数35.9倍，4月底PE估值为43.44倍，4月估值整体提升。

2015年以来电力设备行业PB最低为1.56倍，最高7.28倍，中位数3.08倍，4月底PB估值为3.68倍，4月估值整体提升。

图1：电力设备（申万）指数4月走势（截至2026年4月30日）


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图2：电力设备板块2015年以来PE/PB


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至2026年3月31日）

图3：电力设备板块2025年初至今PE/PB


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至2026年3月31日）


图4：申万各一级行业4月涨跌幅（截至2026年4月30日）


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

按照申万一级行业分类，申万电力设备行业的市盈率为43.44倍，市净率为3.68倍，分别位居31个行业分类中的23名和27名。

图5：申万一级行业市盈率（TTM，整体法）对比（截至2026年4月30日）


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理


图6：申万一级行业市净率（MRQ，整体法）对比（截至2026年4月30日）


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

在我们构建的电力设备新能源股票池里有111家公司，4月份平均上涨 8.53%。4月份月份电力设备新能源行业中，细分行业呈现分化态势，其中，锂电池材料板块上涨 21.36%，锂电池板块上涨 14.85%，光伏辅材板块上涨 7.92%。

从个股表现来看，4月份平均涨幅 8.53% ，2026年4月份月份涨幅排名前十的为：德方纳米（64.08%），起帆电缆（58.41%），鹏辉能源（52.55%），龙蟠科技（47.29%），万润新能（43.82%），禾望电气（42.19%），湖南裕能（35.27%），天赐材料（32.28%），四方股份（30.11%），中伟股份（29.01%）

图7：细分板块4月涨跌幅（%）


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图8：细分公司4月涨跌幅（%）


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理


2025年报及2026Q1业绩总结

风电及输变电表现较优，锂电池环节延续回暖

2025年光伏组件、硅料受价格下跌、成本及库存压力影响盈利承压，逆变器受海外市场复苏及储能需求带动表现相对较强；2026年Q1组件毛利率有所修复但仍亏损，硅料收入继续下滑，逆变器受高基数和汇率波动影响业绩分化。风电整机 2025年受低价订单集中交付影响增收不增利，2026年Q1营收及利润高增，部分企业扭亏为盈；输变电环节受国内电网投资加速、海外需求增长及特高压项目密集交付带动，2025年净利润增速提升。锂电池环节方面，2025年国内与欧洲新能源车市表现亮眼，储能需求加速释放，全球锂电池出货量同比增长 48%，电池价格显著修复；动储电池企业出货量在2026Q1同比增速普遍超 40%，储能占比高的电池企业销量环比降幅有限；多数企业单位盈利环比相对稳定。

表1：2020-2025年及2026Q1净利润增速

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026Q1

组件一体化

7%

-3%

171%

10%

-158%

-32%

24%

硅料

61%

200%

222%

-57%

-150%

-9%

-3%

逆变器

110%

4%

177%

56%

5%

12%

-26%

风电整机

82%

43%

-15%

-62%

28%

-97%

187%

输变电设备

40%

86%

103%

-23%

-31%

34%

26%

动储电池

126%

91%

34%

20%

46%

47%

资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理。各板块成分股为国信证券经济研究所编制

AIDC电力设备产业链观点与数据追踪

AIDC电力设备产业链观点

四部委推动算电协同与绿电直连。5月8日，国家发展改革委、国家能源局、工业和信息化部、国家数据局发布《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，提出统筹新能源大基地与算力枢纽布局，推动算力设施向新能源富集地区汇集；同时完善绿电直连政策，研究价格激励机制，提升算力设施绿电消纳比例。

1月以来，各大科技巨头、互联网云厂陆续公布2026年资本开支规划。1）亚马逊2026年资本开支预计将达到约2000亿美元，同比增长超过 50%，主要用于云计算业务；2）谷歌2026年资本开支预计将达到1750亿至1850亿美元，较2025


年实际支出（约910亿美元）同比增长 91%-102%，主要应用于AI基础设施；3） Meta预计2026年资本开支将达到1150-1350亿美元，同比增长 59%-87%。

AIDC电力设备企业有望持续受益于资本开支扩增。展望2026年，全球互联网巨头继续投资建设AI基础设施，AI算力建设需求保持旺盛。算力建设高度依赖电力，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等环节龙头有望受益。重点关注AIDC电力设备相关企业【金盘科技】、【新特电气】、【禾望电气】、【盛弘股份】、【中恒电气】。

AIDC电力设备产业链数据追踪

图9：全球AIDC年度新增算力负载预测（GW）


资料来源：Semianalysis，国信证券经济研究所整理注：算力负载指数数据中心服务器和网络设备的电力功率

图10：全球各类AIDC电力设备市场空间测算（亿元）


资料来源：Semianalysis，国信证券经济研究所整理

图11：国内三大运营商及互联网企业资本开支情况（亿元）


资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测与整理

图12：海外主要云服务厂商资本开支情况（亿美元）


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理


电网产业链观点与数据追踪

电网产业链观点

2026年网内方向展望：特高压招标、开工触底反弹，新标准有望带动电表修复。国家电网公司“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿，较“十四五”增长 40%，且预计存在上修可能。新能源装机占比持续高增背景下，我们预计电网投资规模有望持续创新高，同时发挥国民经济“稳定器”和“压舱石”的作用。我们认为，2026年国内应重点关注特高压、智能电表和配网方向。特高压方面，关注需求修复和柔直渗透率提升契机；智能电表方面，关注量价修复和表企新产品、新市场拓展；配网方面，新要素、新模式重塑运行逻辑，软硬件升级改造空间广阔。

2026年出口方向展望：海外供需持续吃紧，中国企业有望持续突破。新能源装机增长是全球电力投资持续增长的共性原因，乘数效应和逆向分布使得新能源较传统能源对电力设备的需求具有更大弹性。此外，欧美国家还叠加老旧设备替换、AIDC需求高增、极端天气频发等客观因素，新兴市场国家普遍面临用电量快速增长、电力系统薄弱、智能化水平低等突出问题。根据IEA，16-22年全球电网年均投资约为3100亿美元，23-30年将提升至5000亿美元，30年接近8000亿美元。 2022年以来，海外主要公用事业企业持续上修25-28年电网资本开支计划，而海外供给侧持续面临劳动力、审批、产能、供应链多重瓶颈。我们认为，2026年中国企业出海景气度有望持续超预期，在欧美高端市场、高压高端产品方面有望实现持续突破。

建议关注【四方股份】、【金盘科技】、【思源电气】、【华明装备】、【麦格米特】、【中恒电气】、【平高电气】、【许继电气】、【三星电气】、【海兴电力】、【开发科技】等。

电网产业链数据追踪

图13：电网工程年度投资完成额（亿元）


资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理

图14：电网工程月度投资完成额（亿元）


资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理


图15：电源工程年度投资完成额（亿元）


资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理

图16：电源工程月度投资完成额（亿元）


资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理

图17：2022-2026年国网输变电设备招标中标金额（亿元）


资料来源：国家电网电子商务平台，国信证券经济研究所整理

图18：国家电网智能电表年度中标金额与增速（亿元）


资料来源：国家电网电子商务平台，国信证券经济研究所整理

图19：2024年以来国家电网特高压分批次采购金额及标包数量统计（亿元、个）


资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理

图20：我国特高压交直流线路投运数量历史与预测（条）


资料来源：国家能源局，国家电网，南方电网，国信证券经济研究所预测与整理


风电产业链观点与数据追踪

风电产业链观点

陆上风电方面，2026年新增装机有望保持 10%-20%增长，再创历史新高，订单和排产饱和背景下产业链价格具有良好支撑。主机方面，国内陆风毛利率预计25年四季度至26年一季度陆续见底，后续有望呈现逐季度价格和毛利率修复趋势；出口交付逐渐放量提振制造板块业绩，国内外呈现景气共振态势。零部件方面， 26年有望实现“量增价稳”，叠加龙头企业份额提升和品类拓展，长期成长性值得期待。

海上风电方向，2026年装机有望达到10-12GW，当前待招标项目储备丰富，2026年招标量有望重回10GW+水平。在装机、招标同比显著增长背景下，海缆和管桩环节企业有望迎来订单和业绩共振。2026年有望成为我国深远海海风开发的元年，海缆和管桩需求升级趋势显著，头部企业地位有望进一步夯实。22-25年欧洲海风招标、装机整体维持低迷态势，2026年招标有望迎来小高峰，海缆和管桩龙头企业出海可期，打开长期成长空间。

海外海风规划落地提速，日前英国政府已经宣布今年7月启动新一轮海上风电CfD竞标（AR8），预计最多18个海上风电项目将参与。欧洲通过海上风电开发提高能源安全与绿色发展的战略布局，有望加强国内管桩和海缆出海机遇，国产轴承、齿轮箱等环节也有望进一步打开西欧陆风风电市场。

重点关注主机、零部件和海风龙头企业，包括【金风科技】、【运达股份】、【三一重能】、【明阳智能】、【金雷股份】、【日月股份】、【时代新材】、【大金重工】、【东方电缆】、【海力风电】、【德力佳】等。

风电产业链数据追踪

图21：全国风电历年公开招标容量（GW）


图22：2026年1-3月风电整机制造商中标情况统计（GW）（国内海上项目）

资料来源：金风科技，每日风电，国信证券经济研究所整理注：未明确具体项目的框架采购不计入


资料来源：风芒能源，国信证券经济研究所整理


图23：风电累计新增装机容量月度变化情况（GW）


资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理

图24：风电累计建设投资完成额月度变化情况（亿元）


资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理

图25：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元 /kW)


资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理

图26：国内风电年度新增装机（GW）


资料来源：CWEA，国信证券经济研究所预测与整理


锂电池产业链观点与数据追踪

锂电池产业链观点

经营结果来看，锂电企业2026Q1业绩多呈现高速增长。电池板块来看，动储电池企业出货量在2026Q1同比增速普遍超 40%，环比回落多集中在 10%-30%，储能占比高的电池企业销量环比降幅有限；多数企业单位盈利环比相对稳定。消费电池企业营收2026Q1同比增长显著，成本传导持续推进、毛利率环比多呈现稳中向好。正极板块方面，2026Q1储能及海外新能源车需求向好，磷酸铁锂、三元正极及前驱体企业出货快速增长；同时，磷酸铁锂加工费稳中向好叠加库存增益，企业利润大幅提升，多数企业单吨利润达到2000-5000元。负极板块方面，受石油焦价格波动影响、企业2026Q1盈利轻微承压。隔膜板块方面，受益于近期价格上涨影响，企业2026Q1单位盈利能力环比显著提升。电解液板块方面，六氟磷酸锂价格同比显著提升，企业盈利能力持续走高。设备板块方面，企业Q1新增订单同比快速增长，经营业绩大多持续提升。

行业需求来看，国内外储能及新能源车出口旺盛，锂电企业排产持续高景气。油价高涨刺激海外新能源车销量大幅增长，1-3月国内新能源车出口95.4万辆，同比+116%；4月预计延续向好趋势。新能源车带电量持续提升拉动动力电池需求， 1-3月国内新能源车单车带电量66.7kwh，同比提升 34%；1-3月国内动力电池装机量124.9GWH，同比下滑仅 4%、降幅显著小于整车内销降幅（同比下滑 24%）。储能市场方面，根据寻熵研究院数据，1-4月储能系统及EPC（不含集采）累计招标128.7GWh，同比+80%。

需求持续向好背景下，锂电企业排产持续创新高。2026年5月锂电池环节6家企业合计排产约164.6GWH，同比+57%、环比+8%。行业高景气下，产业链部分环节受投资回收期过长等影响对提价具有较强意愿，电池、铜箔、隔膜、磷酸铁锂、六氟磷酸锂等仍有提价空间，负极等环节亦有较强成本传导意愿，企业盈利能力边际有望持续向好。

新技术来看，固态电池、钠电池等新技术蓬勃发展。固态电池方面，电池企业加快布局、产品应用场景持续丰富；后续头部企业招标有望陆续落地叠加5月CIBF展会企业或将展出最新进展，板块值得积极关注。钠电池方面，宁德时代发布新一代钠离子电池、计划2026Q4启动量产，近期已启动40GWH钠电池产能建设，加速行业产业化。

锂电主产业链排产持续向好，固态电池后续催化可期、锂价高企下钠电产业化加速推进，持续推荐行业领先企业【宁德时代】、【鹏辉能源】、【豪鹏科技】、【中创新航】、【亿纬锂能】、【科达利】、【恩捷股份】、【璞泰来】、【湖南裕能】、【万润新能】等。以及固态电池产业链【厦钨新能】、【容百科技】、【当升科技】、【天奈科技】及相关设备企业；钠电池产业链【中伟新材】、【容百科技】、【天奈科技】等。


锂电池产业链数据追踪

图27：全球储能电池装车量（GWh）


资料来源：高工储能，国信证券经济研究所整理及预测

图28：全球动力与储能电池需求量及展望（GWh、%）


资料来源：动力电池产业创新联盟，国信证券经济研究所整理及预测

图29：六氟磷酸锂价格走势（万元/吨）


资料来源：SMM，国信证券经济研究所整理

图30：湿法基膜价格走势（元/平）


图31：磷酸铁锂价格走势（万元/吨）

资料来源：SMM，国信证券经济研究所整理


资料来源：SMM，国信证券经济研究所整理

图32：方形动力电芯三元及储能电芯价格（元/Wh）


资料来源：SMM，国信证券经济研究所整理


光伏产业链观点与数据追踪

光伏产业链观点

2026年5月，SpaceX与Anthropic签署重磅算力合作协议，双方明确将联合开发GW级的轨道AI算力平台，海外太空算力开发及合作进展的催化持续发酵。根据财联社报道，马斯克团队1月底已对包括TCL中环、晶科能源、晶盛机电等在内的多家中国光伏企业开展调研，考察覆盖设备、硅片、电池组件等多个环节，并重点关注异质结、钙钛矿等前沿技术路线。目前国内多家光伏企业已宣布积极布局太空光伏业务，并开始与国内外商业航天企业开展合作，建议关注光伏设备板块和太空业务布局的头部组件企业【迈为股份】、【晶科能源】、【钧达股份】、【东方日升】等。

传统光伏领域，2026年关注光伏行业产能出清节奏及新技术导入进展。在光伏“反内卷”政策推动下，光伏产业供需格局有望获得进一步改善，推动上下游产业链的盈利逐步筑底企稳，光伏硅料环节盈利能力或将率先修复，建议关注硅料龙头企业。

技术导入及产业转型方面，少银化/无银化浆料成为光伏降本突破口，2026年无银化产品或将步入产业化量产前夕，建议关注银浆龙头企业铜浆量产进展；钙钛矿电池作为下一代光伏技术储备方向，产业化进程持续加速，建议持续关注钙钛矿电池量产进程；除此之外，光伏产业链及设备企业正凭借在硅材料、晶体生长、真空、激光等领域的积累，逐步向半导体材料与设备领域渗透，建议关注光伏企业相关跨界布局及半导体客户验证进展。

重点关注【协鑫科技】、【通威股份】、【聚和材料】。

光伏产业链数据追踪

表2：光伏月度排产、装机及出口情况

指标

单位

2026年3月

2026年2月

环比

当月同比

2026年累计

累计同比

多晶硅产量

万吨

9.26

8.44

9.7%

-4.5%

27.90

-2.4%

单晶硅片产量

GW

49.50

45.00

10.0%

-1.0%

140.68

1.4%

电池片产量

GW

47.47

37.09

28.0%

-17.2%

126.00

-14.3%

光伏组件产量

GW

39.10

29.30

33.4%

-23.3%

103.62

-17.6%

国内光伏装机

GW

8.91

32.48

-

-56%

41.39

-31%

光伏组件出口

亿美元

45.27

20.51

121%

84%

86.70

34%

其中：欧洲组件出口

亿美元

12.50

6.13

104%

64%

24.96

32%

资料来源：国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、SMM、PV Infolink，国信证券经济研究所整理


图33：全球光伏新增装机量及同比增速（GW，%）


资料来源：BNEF、PVinfolink，国信证券经济研究所整理及预测

图34：国内光伏新增装机量及同比增速（GW，%）


资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理及预测

表3：光伏主产业链价格数据

指标

单位

20260429

20260331

环比

同比

2026年年初

较年初变化

N型硅料

元/kg

35.15

37.75

-6.9%

-13.2%

53.5

-34.3%

硅片(M10,N型)

元/片

0.92

0.99

-7.1%

-9.8%

1.38

-33.3%

N型硅料

元/W

0.07

0.08

-6.9%

-13.2%

0.11

-34.3%

硅片(M10,N型)

元/W

0.11

0.12

-7.1%

-9.8%

0.17

-33.3%

电池片(高效TOPCon)

元/W

0.33

0.38

-12.0%

20.9%

0.39

-14.3%

组件(高效TOPCon双玻)

元/W

0.76

0.76

-0.9%

5.0%

0.70

8.0%

资料来源：Solarzoom、SMM、PV Infolink，国信证券经济研究所整理

表4：主产业链利润分配（元/W，M10，单玻，TOPCon）

时间

硅料价格(含)

硅料毛利(不含)

硅片价格(含)

硅片毛利(不含税)

电池片价格(含税)

电池毛利(不含税)

组件价格(含税)

组件毛利(不含税)

一体化组件企业毛利(不含税)

2026/4/1

0.076

-0.014

0.123

-0.036

0.383

-0.106

0.763

-0.052

-0.193

2026/4/8

0.071

-0.018

0.122

-0.033

0.357

-0.128

0.763

-0.029

-0.189

2026/4/15

0.071

-0.019

0.113

-0.040

0.347

-0.142

0.760

-0.018

-0.200

2026/4/22

0.070

-0.019

0.114

-0.038

0.340

-0.142

0.763

-0.008

-0.189

2026/4/29

0.070

-0.019

0.114

-0.038

0.337

-0.129

0.756

-0.009

-0.177

资料来源：SMM、PV infolink，国信证券经济研究所整理和测算。毛利数据为成本模型测算结果，未考虑库存影响等其他因素，不代表企业真实盈利。


表5：辅材及原材料价格数据

辅材类别

单位

20260429

20260331

环比变动

同比变动

单瓦价值(元/W)

单瓦成本占比(%，较组)

硅片、电池片端辅材

石英坩埚

元/个

6800

7150

-4.9%

-17.6%

0.046

5%

网版

元/片

3000

3000

-

/

/

/

主栅正银

元/kg

16947

17666

-4.1%

111.2%

0.045

6%

细栅正银

元/kg

16997

17716

-4.1%

110.5%

/

/

背银

元/kg

11309

11787

-4.1%

111.0%

0.012

2%

电池片端辅材原材料

石英砂(内层)

元/吨

51500

55000

-6.4%

-23.7%

0.012

1%

石英砂(中层)

元/吨

22500

22500

-

-43.8%

0.017

1%

石英砂(外层)

元/吨

17000

16500

3.0%

-24.4%

0.012

1%

银粉

元/kg

18250

23740

-23.1%

111.7%

0.044

3%

精铟

元/kg

4350

4770

-8.8%

52.1%

0.018

1%

组件端辅材

EVA胶膜

元/平

8.32

8.60

-3.3%

25.3%

0.063

8%

POE胶膜

元/平

8.84

9.41

-6.1%

25.7%

0.142

9%

白CPC背板

元/平

4.90

5.10

-3.9%

-3.0%

0.027

3%

3.2mm玻璃

元/平

16.00

17.40

-8.0%

-27.3%

0.109

14%

2.0mm玻璃

元/平

9.40

10.10

-6.9%

-30.4%

0.142

18%

MBB焊带加工费

元/kg

4.15

4.15

-

-2.4%

/

/

铝边框

元/kg

26.88

27.00

-0.4%

17.8%

0.101

13%

组件端辅材原材料

EVA粒子

元/吨

13300

13300

-

22.0%

0.082

5%

POE粒子

元/吨

16200

16200

-

47.5%

0.125

8%

PET

元/吨

5585

5585

-

-1.1%

0.007

1%

重质纯碱

元/吨

1498

1498

-

-85.3%

0.016

1%

铜材

元/吨

68210

68210

-

9.7%

/

/

锡锭

元/吨

296000

296000

-

13.3%

/

/

6063铝棒

元/吨

21960

21960

-

8.2%

/

/

资料来源：SMM、百川盈孚，国信证券经济研究所整理


储能产业链观点与数据追踪

储能产业链观点

国内方面，储能需求持续释放。国内储能容量电价政策出台，市场化需求驱动国内储能订单呈现爆发式增长。根据寻熵研究院数据，国内2026年14月储能系统和含设备的EPC（不含集采）累计新增招标规模128.7GWh，同比+80.0%；2025年储能系统和含设备的EPC（不含集采）累计招标规模达到327.4GWh。从储能装机数据来看，根据中关村储能联盟，2026年1-3月新型储能新增装机25.2GWh，同比+64.3%；2025年新型储能累计新增装机189.48GWh，同比+73%。

欧洲天然气价格上涨和电价市场化发展均推动储能需求。根据SPE数据，2025年欧洲储能累计装机27.1GWh，同比+24%。其中大储方面，2025年累计装机15GWh，同比+68%，装机表现强劲；工商业储能方面，2025年累计装机2.3GWh，同比+5%；户储方面，2025年累计装机9.8GWh，同比-10%。

欧洲天然气价格暴涨，近期中东地缘冲突导致卡塔尔LNG设施停产与霍尔木兹海峡航运受阻，欧洲TTF天然气期货价格出现单日近 50%的飙升。市场快速定价“天然气作为欧洲电价锚”上行带来的终端电价抬升预期，直接强化了居民侧户储的经济性与“能源安全”偏好。叠加欧洲天然气库存处于低位、补库刚性需求强烈，以及德国、英国、东欧等地政策支持，欧洲户储景气度有望显著回升。

美国方面，数据中心发展推动大储系统采购需求提升。根据美国太阳能行业协会 （SEIA）数据，2025年美国新增电池储能装机量达57.6GWh，同比增长 30%。其中，公用事业规模新增装机50GWh，工商业（C&I）新增装机4.5GWh，户用储能新增装机3.1GWh。SEIA预测，受益于美国市场电力供给不足，2026年美国的电池储能年增装机量将增至35GW/70GWh。其中，公用事业规模市场将占 20.2GW/62.4GWh，表后市场贡献14.8GW/7.3GWh。具体装机数据方面，2026年1-3月美国大储新增装机2.8GW，同比增长 65.1%。

展望2026年，需求端来看，1）国内储能政策由强制配储向独立储能转变，各地地方政府密集出台储能容量电价补偿政策，包括内蒙古、河北、甘肃、宁夏、新疆等地已实现政策落地，补偿标准可分为“按容量补贴”与“按放电量补贴”并配合考核机制，多数储能项目IRR在 8-12%区间，储能容量电价补偿政策带动储能装机收益持续优化，这将持续推动国内储能装机需求提升；2）美国储能方面，AI推动的数据中心的能耗问题日益凸显，电力供应短缺问题将持续存在，因此这将推动美国大储装机需求提升；3）欧洲储能方面，欧洲各国政府加快推动解决电网不稳定问题，在储能并网审批、输配电费、容量招标等方面均得到积极的政策支持，同时欧洲出现负电价，提升现货峰谷价差，储能装机收益率得到提升，推动了储能装机需求；4）新兴市场来看，东南亚、南非、澳大利亚等地区电价不稳定，户储需求增长较大，中东、印度、巴西等地区大储需求潜力较大，新兴市场各国政府扶持政策频出，储能装机需求有望大幅度提升。我们预计2026年全球储能装机需求达到476GWh，同比增长+41%，其中大储装机需求411GWh，同比+42%，户储装机需求38GWh，同比+40%，工商储装机需求27GWh，同比+28%。

供给侧来看，行业格局加速优化，盈利水平有望回升。在国内反内卷政策推动下国内储能行业有望加快产业整合，国内储能企业格局有望得到优化，同时电芯价格见底回升，储能系统集成国内报价有望传导涨价，行业盈利能力总体有望见底回升。储能企业海外方面在需求刺激背景下，海外储能业务高盈利水平有望保持。

建议后续持续关注国内储能市场需求持续释放以及全球长期资金成本下降背景


下，储能产业链相关公司产品出货及盈利表现，建议关注【阳光电源】、【德业股份】、【禾望电气】、【盛弘股份】等。

新型储能行业数据追踪

图35：国内储能系统和含设备的EPC（不含集采）月度招标规模（GWh）-寻熵研究院


资料来源：寻熵研究院，国信证券经济研究所整理

图36：国内储能系统和含设备的EPC（含集采）月度招标规模（GWh）-寻熵研究院


资料来源：寻熵研究院，国信证券经济研究所整理

图37：国内4h储能系统报价（元/wh）


资料来源：寻熵研究院，国信证券经济研究所整理

图38：国内新型储能月度新增装机（GWh）


资料来源：CNESA，国信证券经济研究所整理

图39：2017-2026E美国年度大储装机量（GW）


资料来源：美国能源署（EIA），国信证券经济研究所整理

图40：2025-2026年各月度美国大储装机及预测（GW）


资料来源：美国能源署（EIA），国信证券经济研究所整理


图41：全球储能新增装机容量（GWh）


资料来源：CPIA，SolarPower Europe，SEIA，国信证券经济研究所整理与预测

图42：全球储能市场产值（亿元）


资料来源：CPIA，SolarPower Europe，SEIA，国信证券经济研究所整理与预测


表6：重点公司盈利预测及估值（2026.5.11）

公司代码

公司名称

投资评级

收盘价(元)

2025A

2026E

2027E

2025A

2026E

2027E

PBMRQ

002202.SZ

金风科技

优于大市

28.16

0.66

0.87

1.17

42.9

32.4

24.1

2.99

603218.SH

日月股份

优于大市

12.93

0.54

0.91

1.18

24.1

14.2

11.0

1.28

300772.SZ

运达股份

优于大市

16.71

0.43

0.97

1.46

38.7

17.2

11.4

1.95

603606.SH

东方电缆

优于大市

61.96

1.85

2.92

3.34

33.5

21.2

18.6

5.01

002487.SZ

大金重工

优于大市

85.00

1.73

2.80

3.74

49.1

30.4

22.7

6.23

600406.SH

国电南瑞

优于大市

26.85

1.03

1.18

1.33

26.0

22.8

20.2

4.03

688676.SH

金盘科技

优于大市

88.68

1.43

1.96

2.77

61.8

45.2

32.0

7.89

600875.SH

东方电气

优于大市

38.06

1.11

1.38

1.48

34.4

27.6

25.7

2.81

600458.SH

时代新材

优于大市

12.67

0.55

1.02

1.18

23.0

12.4

10.7

1.46

605305.SH

中际联合

优于大市

46.00

2.50

2.83

3.56

18.4

16.3

12.9

3.19

301155.SZ

海力风电

优于大市

61.91

1.60

4.19

6.15

38.8

14.8

10.1

2.33

300443.SZ

金雷股份

优于大市

31.29

0.98

2.09

2.52

31.9

15.0

12.4

1.58

301291.SZ

明阳电气

优于大市

58.20

1.88

3.41

4.21

30.9

17.1

13.8

3.59

002270.SZ

华明装备

优于大市

25.17

0.79

0.99

1.16

31.8

25.4

21.7

7.23

601226.SH

华电科工

中性

9.17

0.13

0.25

0.28

68.0

36.7

32.8

2.45

600312.SH

平高电气

优于大市

22.35

0.83

1.18

1.36

27.1

18.9

16.4

2.60

603063.SH

禾望电气

优于大市

56.65

1.16

1.53

1.83

49.0

37.0

31.0

4.99

002028.SZ

思源电气

优于大市

196.16

4.03

5.58

7.78

48.7

35.2

25.2

9.52

000400.SZ

许继电气

优于大市

27.13

1.15

1.73

1.99

23.7

15.7

13.6

2.25

601126.SH

四方股份

优于大市

68.82

0.99

1.18

1.37

69.2

58.3

50.2

11.09

601567.SH

三星电气

优于大市

19.76

0.91

1.76

2.19

21.8

11.2

9.0

2.37

688248.SH

南网科技

优于大市

63.29

0.75

1.47

1.25

84.9

43.1

50.6

10.80

603556.SH

海兴电力

优于大市

30.17

1.50

2.40

2.68

20.1

12.6

11.3

1.97

300693.SZ

盛弘股份

优于大市

59.33

1.52

1.70

1.96

39.0

34.9

30.3

8.24

688349.SH

三一重能

优于大市

24.91

0.58

2.18

2.85

42.9

11.4

8.7

2.13

300274.SZ

阳光电源

优于大市

144.04

6.49

7.56

8.91

22.2

19.1

16.2

6.14

601877.SH

正泰电器

优于大市

33.11

2.09

2.56

2.76

15.8

12.9

12.0

1.56

300750.SZ

宁德时代

优于大市

446.11

15.61

21.11

26.31

28.6

21.1

17.0

5.78

3931.HK

中创新航

优于大市

32.84

0.83

1.51

2.20

34.2

18.9

13.0

1.37

300037.SZ

新宙邦

优于大市

67.10

1.46

1.82

2.25

46.0

36.9

29.8

4.60

300014.SZ

亿纬锂能

优于大市

70.06

1.90

3.27

4.35

36.8

21.4

16.1

3.49

300073.SZ

当升科技

优于大市

62.56

1.16

1.99

2.49

53.9

31.4

25.1

2.28

688005.SH

容百科技

优于大市

38.24

-0.26

0.95

1.27

/

40.3

30.2

3.52

002245.SZ

蔚蓝锂芯

优于大市

22.78

0.62

0.81

1.16

37.0

28.1

19.6

3.35

688772.SH

珠海冠宇

优于大市

16.25

0.42

1.24

1.6

39.0

13.1

10.2

2.55

688778.SH

厦钨新能

优于大市

80.21

1.50

2.02

2.41

53.6

39.7

33.3

4.30

002850.SZ

科达利

优于大市

196.28

6.40

7.27

8.04

30.7

27.0

24.4

3.96

002340.SZ

格林美

优于大市

9.07

0.31

0.39

0.58

29.3

23.3

15.6

2.12

300919.SZ

中伟新材

优于大市

61.80

1.50

1.89

2.5

41.1

32.7

24.7

2.71

688275.SH

万润新能

优于大市

151.31

-3.63

6.45

10.86

/

23.5

13.9

3.46

001283.SZ

豪鹏科技

优于大市

74.29

2.03

3.87

5.32

36.6

19.2

14.0

2.09

600885.SH

宏发股份

优于大市

32.50

1.14

1.37

1.6

28.6

23.7

20.3

3.84

300001.SZ

特锐德

优于大市

30.24

1.18

1.45

1.76

25.7

20.9

17.2

3.69

002533.SZ

金杯电工

优于大市

13.84

0.82

1.03

1.2

16.9

13.4

11.5

2.25

002851.SZ

麦格米特

优于大市

125.00

0.25

1.34

1.88

498.8

93.3

66.5

8.10


600580.SH

卧龙电驱

优于大市

40.64

0.72

0.81

0.91

56.4

50.2

44.7

5.69

002452.SZ

长高电新

优于大市

11.30

0.55

0.70

0.78

20.5

16.1

14.5

2.53

000682.SZ

东方电子

优于大市

13.54

0.68

0.77

0.90

19.9

17.6

15.0

2.95

688819.SH

天能股份

优于大市

28.03

1.64

2.37

2.68

17.1

11.8

10.5

1.59

920029.BJ

开发科技

优于大市

69.46

5.09

6.75

7.6

13.7

10.3

9.1

2.55

301120.SZ

新特电气

无评级

20.63

0.12

0.27

0.48

178.1

76.4

43.0

4.91

002015.SZ

协鑫能科

无评级

20.28

0.25

0.61

0.65

81.5

33.2

31.2

2.72

002706.SZ

良信股份

优于大市

12.11

0.24

0.47

0.39

51.3

25.8

31.1

3.14

605117.SH

德业股份

优于大市

161.57

3.49

3.89

4.31

46.3

41.5

37.5

12.71

002364.SZ

中恒电气

无评级

44.73

0.22

0.46

0.58

199.5

97.2

77.1

10.08

688503.SH

聚和材料

优于大市

112.80

1.73

2.11

2.65

65.1

53.5

42.6

5.15

3800.HK

协鑫科技

优于大市

0.90

-0.09

0.06

0.13

/

13.0

6.0

0.66

688116.SH

天奈科技

优于大市

42.07

0.62

1.81

2.44

67.7

23.2

17.2

4.09

603092.SH

德力佳

优于大市

74.45

2.07

2.66

3.32

36.0

28.0

22.4

5.19

002782.SZ

可立克

优于大市

22.42

0.60

0.89

1.21

37.1

25.2

18.5

4.96

002121.SZ

科陆电子

优于大市

7.15

-0.09

0.39

0.5

/

18.3

14.3

33.57

301358.SZ

湖南裕能

优于大市

98.35

1.51

4.57

5.72

64.9

21.5

17.2

4.36

603659.SH

璞泰来

优于大市

33.71

1.10

1.53

1.97

30.5

22.0

17.1

3.43

002531.SZ

天顺风能

优于大市

11.31

-0.13

0.39

0.62

/

29.3

18.2

2.34

002812.SZ

恩捷股份

优于大市

81.79

0.15

2.17

3.52

563.5

37.7

23.3

3.14

300438.SZ

鹏辉能源

优于大市

88.35

0.41

3.23

5.13

215.9

27.4

17.2

7.81

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理与预测注：南网科技、容百科技、格林美、万润新能、长高电新、东方电子、湖南裕能、璞泰来、天顺风能、恩捷股份、鹏辉能源盈利预测采用Wind一致预期


免责声明

分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

投资评级标准

类别

级别

说明

报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。

股票投资评级

优于大市

股价表现优于市场代表性指数10%以上

中性

股价表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

股价表现弱于市场代表性指数10%以上

无评级

股价与市场代表性指数相比无明确观点

行业投资评级

优于大市

行业指数表现优于市场代表性指数10%以上

中性

行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

重要声明

本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司

关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。

本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。

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发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。


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