东吴证券_2025年报&2026年一季报点评：Q1归母净利润同比+49%，船用发动机量价齐升_20260511.pdf

东吴证券2026-05-11查看原文

摘要

1东吴证券维持中国动力“买入”评级。

22025年营收578亿元(+12%)，归母净利13亿元(-6%，受减值影响)；

32026Q1归母净利6亿元(+49%)。

4预计2026-2028年归母净利润分别为29/43/54亿元，对应PE 31/21/17X。

5核心逻辑：造船景气延续，船用发动机量价利齐升；

6AIDC缺电带动燃气轮机等新增长曲线。

7目标价未明确给出，但基于盈利预测上调及估值切换，看好长期成长确定性。

文本

![](page=0,bbox=[1425, 71, 1842, 172])

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

51,697

57,800

68,705

79,697

92,260

同比(%)

14.62

11.81

18.87

16.00

15.76

归母净利润(百万元)

1,391

1,301

2,881

4,335

5,402

同比(%)

78.43

(6.47)

121.47

50.48

24.61

EPS-最新摊薄(元/股)

0.61

0.57

1.27

1.91

2.38

P/E(现价&最新摊薄)

64.68

69.15

31.22

20.75

16.65

中国动力（600482）

投资要点

船用发动机板块稳健增长，2025年归母净利润阶段性受减值影响

2025年公司实现营收578亿元，同比增长 12%，归母净利润13亿元，同比下降 6%；单Q4实现营收168亿元，同比增长 12%，归母净利润1亿元，同比下降 86%。柴油机动力仍为公司核心业务板块、全年实现营收287亿元、同比增长 26%，毛利占比达 76%。2026年Q1公司实现营收129亿元，同比增长 4%，归母净利润6亿元，同比增长 49%。

展望后续，公司成长确定性仍强：1）造船景气度延续，船用发动机产业将结构优化、量价利齐升。2025年公司新签订单630亿元、同比增长 16%，船用柴油机接单1469万马力，同比增长 23%。2）公司切入更弱周期、高盈利的增量赛道。2025年公司发布CSGS品牌和数智信息化平台全年创收超20亿元。

2025年报&2026年一季报点评：Q1归母净利润同比+49%，船用发动机量价齐升

买入（维持）

2025年公司销售毛利率为 16.9% ，同比增长2.1pct，归母净利率为 2.3% ，同比下降0.4pct。分业务，柴油动力毛利率 25.5% ，同比提升5.0pct，为利润率提升的主要驱动力。2025年公司期间费用率 9.9% ，同比持平，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.7%/4.5%/5.4%/-0.7% ，同比分别变动- 0.1/-0.4/+0.6/-0.1pct。2026Q1公司销售毛利率 18.9% ，同比提升2.7pct，销售净利率 9.1% ，同比提升2.8pct，利润率延续上行趋势。

中国动力有望受益于AIDC缺电所带来的燃气轮机、燃气内燃机、柴发设备需求增长，建议持续关注： $ \textcircled{1} $公司具备3-50MW小型燃气轮机供应能力，技术可切换至AIDC。 $ \textcircled{2} $公司于中速机与双燃料技术储备深厚，具备船用动力与电站动力双场景适配能力，在船改燃领域具备天然资源与技术优势。 $ \textcircled{3} $陕柴在核电站应急柴发机组领域经验成熟，可迁移至数据中心备用电源场景。

盈利预测与投资评级：

毛利率稳健增长、费用控制良好

公司接单饱满、船用发动机业务量价利齐升，我们调整2026-2028年公司归母净利润预测为29（原值31）/43（原值41）/54亿元，当前市值对应 PE为31/21/17X，维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治冲突加剧、原材料价格波动等

AIDC缺电带动“船改燃”技术渗透，有望打造新增长曲线

2026年05月11日

证券分析师周尔双

执业证书：S0600515110002

021-60199784

zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师韦译捷

执业证书：S0600524080006

weiyj@dwzq.com.cn

股价走势

![](page=0,bbox=[1357, 782, 1792, 1065])

市场数据

收盘价(元)

38.33

一年最低/最高价

19.41/43.35

市净率(倍)

2.13

流通A股市值(百万元)

86,941.88

总市值(百万元)

86,941.88

基础数据

每股净资产(元,LF)

18.03

资产负债率(%，LF)

54.02

总股本(百万股)

2,268.25

流通A股(百万股)

2,268.25

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

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邮政编码：215021

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