国金证券_有色金属周报：铜持续去库，看好锡价上涨_20260511.pdf

国金证券2026-05-11查看原文

摘要

1国金证券维持有色金属行业“买入”评级。

2铜持续去库，LME铜价涨4.53%；

3锡价周涨9.9%，看好上涨趋势；

4锂价反弹，碳酸锂均价涨8.6%至19.06万元/吨；

5镍受印尼供给收缩影响，成本支撑增强。

6稀土、钨等小金属供需共振。

7建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡、中国稀土、北方稀土、金力永磁、华宏科技、三川智慧、华钰矿业、湖南黄金、金钼股份、国城矿业、中钨高新、厦门钨业、章源钨业等标的。

文本

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有色金属行业研究

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

金属材料组

分析师：王钦扬（执业S1130523120001）

分析师：金云涛（执业S1130525030002）

wangqinyang@gjzq.com.cn

jinyuntao@gjzq.com.cn

有色金属周报：铜持续去库，看好锡价上涨

本周行情综述

铜：本周LME铜价+4.53%到13535.5美元/吨，沪铜+3.48%到10.46万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数跌至-93.64美元/吨；截至5月8日周五，SMM全国主流地区铜库存环比节后回来减少0.14万吨至25.15万吨，总库存较去年同期的12.01万吨增加13.14万吨。冶炼端，据SMM，因政策端收紧，市场含票再生铜原料较为紧张，5.1-5.7日SMM周度国内废产阳极板企业开工率为 46.35% ，环比下降2.90个百分点。消费端，据SMM，本周SMM铜线缆企业开工率录得 63.23% ，环比下降2.67个百分点，同比下降20.26个百分点。本周主要受五一假期部分企业减产、调休停产拖累开工率下行。值得注意的是，去年同期光伏集中抢装叠加铜价大幅下跌提振需求，开工率基数偏高，今年同比表现较弱；本周漆包线行业开机率环比大幅回落至 72.47% ，新增订单同步走弱。节后市场新单承接表现平淡，下游对价格敏感度高，行业开工难以修复至节前水平，且传统淡季临近，终端整体需求后续仍存承压。

铝：本周LME铝价-0.06%到3502.0美元/吨，沪铝+0.06%到2.44万元/吨。供应端，据SMM统计，5月6日，电解铝锭库存145.6万吨，环比增加2.4万吨；国内主流消费地铝棒库存26.45吨，环比增加0.8万吨；据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11322万吨/年，运行总产能8508万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周上升0.4个百分点至 75.14%；库存方面，从库存结构看，电解铝厂原料库存本周延续去库态势，减少0.1万吨至343.1万吨，多数企业库存相对充裕，补库意愿不强。成本端，氧化铝厂当前高价采购矿石意愿有限，以询价观望为主；但几内亚至国内散货船海运费处于高位，抬升进口矿到岸成本，买卖双方价格博弈仍在持续。需求端，据SMM，本周铝板带龙头企业开工率环比节前下滑0.4个百分点至 72.6%。短期来看，依托包装箔、电池箔需求尚能支撑铝箔开工率相对高位运行，但空调箔的深度疲弱将为5月铝箔行业开工率整体回落埋下伏笔。

金：本周COMEX金价+2.12%至4723.7美元/盎司，美债10年期TIPS下降0.02个百分点至1.93%。SPDR黄金持仓减少2.29吨至1033.48吨。本周黄金受地缘政治风险影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）伊朗外交部8日就美国违反停火协议发表声明，强烈谴责美国军队对伊朗两艘油轮及霍尔木兹海峡沿岸多个地点的袭击，并强调伊朗武装部队决心捍卫伊朗领土完整、独立和国家主权，反对任何侵略。（2）当地时间5月7日，美国中央司令部发布声明表示，美国海军导弹驱逐舰编队当天在穿越霍尔木兹海峡驶向阿曼湾之际，拦截了伊朗发起的无端袭击，并随即采取自卫反击行动。（3）当地时间5月5日，伊朗总统佩泽希齐扬表示，尽管美方承诺对话，但美国在该地区的军事行动升级和威胁仍然存在。美国正在对伊朗采取“极限施压”，伊朗不会受美方政策压迫而接受美方要求。

稀土：氧化镨钕本周价格环比下降2.04%。前期电子盘流动性影响逐步去化，价格逐步走稳；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。

钨：本周钨价环比下降 7.14%；近期价格回调更多系贸易商获利了结、而非基本面出现向下拐点；赣州市开展打击矿产资源违法犯罪联防共治专项行动；结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面迎来强共振。

锡：本周锡价环比上涨 9.90%。中东局势缓和预期加强，流动性回补带来锡价上涨。

锂：本周SMM碳酸锂均价+8.6%至19.06万元/吨，氢氧化锂均价+9.3%至18.84万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量2.58万吨，环比-0.01万吨。

钴：本周长江金属钴价+2.5%至42.55万元/吨，钴中间品CIF价-0.5%至26美元/磅，计价系数为99.5。硫酸钴价- 0.0%至9.45万元/吨，四氧化三钴价-0.8%至36.35万元/吨，氯化钴+0.2%至11.56万元/每吨。

镍：本周LME镍价-2.5%至1.89万美元/吨，上期所镍价-10.0%至13.43万元/吨。LME镍库存+0.1万吨至27.77万吨。

风险提示

供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。

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内容目录

一、大宗及贵金属行情综述...4

二、大宗及贵金属基本面更新...4

2.1 铜...4

2.2 铝...5

2.3 贵金属...6

三、小金属及稀土行情综述...7

四、小金属及稀土基本面更新...8

4.1 稀土...8

4.2 钨...8

4.3 钼...8

4.4 锑...9

4.5 锡...9

4.6 镁...9

4.7 钒...10

4.8 锆...10

4.9 钛...10

五、能源金属行情综述...10

六、能源金属基本面更新...12

6.1 锂...12

6.2 钴...13

6.3 镍...14

风险提示...14

图表目录

图表 1: 铜价走势 ... 4

图表 2: 海外铜库存（LME+COMEX）（万吨） ... 4

图表 3: 铜TC&硫酸价格 ... 5

图表 4: 铜期限结构（美元/吨） ... 5

图表 5: 铝价走势 ... 5

图表 6: 吨铝利润（元/吨） ... 5

图表 7: 海外铝库存（LME+COMEX）（万吨） ... 6

图表 8: 铝期限结构（美元/吨） ... 6

图表 9: 金价&实际利率 ... 6

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图表 10: 黄金库存 ... 6

图表 11: 金银比 ... 7

图表 12: 黄金 ETF 持仓 ... 7

图表 13: 氧化镨钕价格水平（万元/吨） ... 8

图表 14: 重稀土价格水平（万元/吨） ... 8

图表 15: 钨精矿与仲钨酸铵价格情况（万元/吨） ... 8

图表 16: 钨精矿与仲钨酸铵库存水平（吨） ... 8

图表 17: 钼精矿与钼铁价格情况（元/吨） ... 8

图表 18: 钼精矿与钼铁库存水平（吨） ... 8

图表 19: 锑价水平（万元/吨） ... 9

图表 20: 锡锭价格水平（万元/吨） ... 9

图表 21: 锡锭库存情况.(吨). ... 9

图表 22: 镁锭价格水平（元/吨） ... 9

图表 23: 硅铁价格水平（元/吨） ... 9

图表 24: 五氧化二钒价格平稳（万元/吨） ... 10

图表 25: 钒铁价格平稳（万元/吨） ... 10

图表 26: 海绵锆价格水平（元/公斤） ... 10

图表 27: 锆英砂价格水平（元/吨） ... 10

图表 28: 海绵钛价格（万元/吨）与钛精矿仍处低位（元/吨） ... 10

图表 29: 钛精矿周度库存水平（万吨） ... 10

图表 30: 锂价走势 ... 12

图表 31: 国内各环节碳酸锂库存（万吨） ... 12

图表 32: 国内碳酸锂产量 ... 12

图表 33: 国内碳酸锂开工率 ... 12

图表 34: 锂辉石及锂云母精矿均价 ... 13

图表 35: 钴价走势 ... 13

图表 36: 钴中间品价格及系数 ... 13

图表 37: 钴盐产品均价 ... 13

图表 38: 钴盐产品利润测算（元/吨） ... 13

图表 39: 国内外镍价 ... 14

图表 40: 镍国内库存（吨） ... 14

图表 41: LME 镍库存（吨） ... 14

图表 42: 镍矿港口库存（万吨） ... 14

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一、大宗及贵金属行情综述

铜：高景气维持，铜持续去库，宏观空头回补，景气度持续。

铝：高景气维持，国内去库拐点已现，需求回暖是下一阶段主要矛盾。

贵金属：高景气维持，降息概率提升，波动率下降，有望向前高冲击。

铜：本周LME铜价+4.53%到13535.5美元/吨，沪铜+3.48%到10.46万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数跌至-93.64美元/吨；截至5月8日周五，SMM全国主流地区铜库存环比节后回来减少0.14万吨至25.15万吨，总库存较去年同期的12.01万吨增加13.14万吨。冶炼端，据SMM，因政策端收紧，市场含票再生铜原料较为紧张，5.1-5.7日SMM周度国内废产阳极板企业开工率为 46.35%，环比下降2.90个百分点。消费端，据SMM，本周SMM铜线缆企业开工率录得 63.23%，环比下降2.67个百分点，同比下降20.26个百分点。本周主要受五一假期部分企业减产、调休停产拖累开工率下行。值得注意的是，去年同期光伏集中抢装叠加铜价大幅下跌提振需求，开工率基数偏高，今年同比表现较弱；本周漆包线行业开机率环比大幅回落至 72.47%，新增订单同步走弱。节后市场新单承接表现平淡，下游对价格敏感度高，行业开工难以修复至节前水平，且传统淡季临近，终端整体需求后续仍存承压。

二、大宗及贵金属基本面更新

2.1 铜

图表1：铜价走势

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图表2：海外铜库存（LME+COMEX）（万吨）

来源：iFinD，国金证券研究所

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来源：iFinD，国金证券研究所

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图表3：铜TC&硫酸价格

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图表4：铜期限结构（美元/吨）

来源：iFinD，国金证券研究所

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来源：iFinD，国金证券研究所

2.2铝

图表5：铝价走势

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图表6：吨铝利润（元/吨）

来源：iFinD，国金证券研究所

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来源：iFinD，国金证券研究所

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图表7：海外铝库存（LME+COMEX）（万吨）

![](page=5,bbox=[126, 334, 940, 827])

来源：iFinD，国金证券研究所

图表8：铝期限结构（美元/吨）

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来源：iFinD，国金证券研究所

2.3 贵金属

图表9：金价&实际利率

![](page=5,bbox=[115, 1250, 960, 1863])

来源：iFinD，国金证券研究所

图表10：黄金库存

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来源：iFinD，国金证券研究所

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图表11：金银比

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图表12：黄金ETF持仓

来源：iFinD，国金证券研究所

![](page=6,bbox=[1083, 340, 1896, 918])

来源：iFinD，国金证券研究所

三、小金属及稀土行情综述

稀土板块景气度：加速向上；供改与备库助力价格上涨。

锑板块景气度：拐点向上。出口恢复预期持续，锑价静待第二波内外同涨。

钼板块景气度：加速向上。钢招景气与海外备库共振，价格上涨。

锡板块景气度：稳健向上。缅甸/刚果金等重要产区局势生变，锡价高位运行。

钨板块景气度：拐点向上。刀具企业顺价频繁，海外地缘冲突加剧，民用需与军工需求共振，价格加速向上。

稀土：氧化镨钕本周价格为75.73万元/吨，环比下降2.04%。氧化镝本周价格133.0万元/吨，环比下降0.75%；氧化铽本周价格605.0万元/吨，环比下降1.94%。电子盘流动性冲击逐步去化，稀土价格逐步企稳回升。从年初至今来看，价格中枢不断上抬，我们认为或与2024-2025年发布的供给侧文件相关性较大，行业供改持续推进。2025年全年同比-1%，表明海外仍有较大补库需求。稀土板块将继续演化估值业绩双升，资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，供改最大受益者）、中稀有色（低估、高成长的华南稀土龙头）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、包钢股份（稀土、钢铁双轮供改受益）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（磁材龙头，机器人贡献增长空间）；回收标的建议关注华宏科技、三川智慧。

锑：本周锑锭价格为15.90万元/吨，环比下降 0.63%；锑精矿价格为13.95万元/吨，环比持平。近期价格有所回调，我们认为更多系前期投机资金获利了解离场；而我们仍然坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨”。结合目前光伏玻璃产量走平回稳，因此若出口显著修复、需求拐点向上，有望释放较高向上的价格弹性。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。高成长或者具备高业绩弹性的资源标的有望充分受益，建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。

钼：钼精矿本周价格为4715元/吨，环比持平；钼铁本周价格30.30万元/吨，环比上涨 2.36%。进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升：产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局逐步打破，上涨通道进一步明确。钼同属军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份，国城矿业。

锡：锡锭本周价格为42.46万元/吨，环比上涨 9.90%；锡锭本周库存为9112吨，环比上涨 27.87%。近期中东局势缓和预期加强，流动性回补带来锡价上涨。印尼正在研究在未来几年禁止锡原料出口，考虑在印尼在锡产业链所处地位，在产业链转移的过程中锡材加工企业或催生较大补库需求，进而利好锡价上行。中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

钨：钨精矿本周价格65.02万元/吨，环比下降7.14%；仲钨酸铵本周价格100.93万元/吨，环比下降10.25%。近期价格有所回调，我们认为更多系贸易商获利了结、并非基本面出现拐点。近期赣州市宣布开展打击矿产资源违法犯罪联防共治专项行动；且我们认为在海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面迎来强共振。我国发布《关于加强两用物项对日本出口管制的公告》，以及据新华社消息“美国总统特朗普表示将2027财年美国军费提高至1.5万亿美元”，因此我们认为海外或延续高备库，进一步支撑价格上行。建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业。

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四、小金属及稀土基本面更新

4.1 稀土

图表13：氧化镨钕价格水平（万元/吨）

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来源：wind，国金证券研究所

图表14：重稀土价格水平（万元/吨）

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来源：wind，国金证券研究所

4.2钨

图表15：钨精矿与仲钨酸铵价格情况（万元/吨）

![](page=7,bbox=[136, 1131, 953, 1559])

来源：wind，国金证券研究所

图表16：钨精矿与仲钨酸铵库存水平（吨）

![](page=7,bbox=[1036, 1152, 1886, 1547])

4.3 钼

来源：百川盈孚，国金证券研究所

图表17：钼精矿与钼铁价格情况（元/吨）

![](page=7,bbox=[154, 1838, 963, 2244])

来源：wind，国金证券研究所

图表18：钼精矿与钼铁库存水平（吨）

![](page=7,bbox=[1041, 1847, 1888, 2216])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

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4.4锑

图表19：锑价水平（万元/吨）

![](page=8,bbox=[645, 389, 1746, 992])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

4.5锡

图表20：锡锭价格水平（万元/吨）

![](page=8,bbox=[104, 1286, 952, 1755])

来源：wind，国金证券研究所

图表21：锡锭库存情况（吨）

![](page=8,bbox=[1021, 1278, 1884, 1742])

4.6镁

来源：百川盈孚，国金证券研究所

图表22：镁锭价格水平（元/吨）

![](page=8,bbox=[127, 2005, 961, 2399])

来源：wind，国金证券研究所

图表23：硅铁价格水平（元/吨）

![](page=8,bbox=[1035, 1983, 1875, 2410])

来源：wind，国金证券研究所

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4.7钒

图表24：五氧化二钒价格平稳（万元/吨）

![](page=9,bbox=[148, 382, 951, 751])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

图表25：钒铁价格平稳（万元/吨）

![](page=9,bbox=[1041, 382, 1887, 756])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

4.8锆

图表26：海绵锆价格水平（元/公斤）

![](page=9,bbox=[125, 1055, 939, 1475])

来源：wind，国金证券研究所

图表27：锆英砂价格水平（元/吨）

![](page=9,bbox=[1031, 1048, 1872, 1448])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

4.9钛

图表28：海绵钛价格（万元/吨）与钛精矿仍处低位（元/吨）

![](page=9,bbox=[114, 1797, 963, 2202])

来源：wind，百川盈孚，国金证券研究所

图表29：钛精矿周度库存水平（万吨）

![](page=9,bbox=[1045, 1805, 1887, 2180])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

五、能源金属行情综述

钴金属景气度：景气度稳健向上。印尼MHP产能减产，削弱国内钴进口量补充，价格高位盘整。

锂金属景气度：稳健向上。周度库存正式转入去库，基本面短缺得到验证，价格看涨。

镍金属景气度：景气度拐点向上。硫磺成本进一步抬升镍成本，助推镍价向上。

锂：本周SMM碳酸锂均价+8.6%至19.06万元/吨，氢氧化锂均价+9.3%至18.40万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量2.58万吨，环比+0.01万吨。其中辉石提锂产量1.49万吨，环比-0.03万吨；云母提锂产量0.33

![](page=10,bbox=[103, 78, 379, 144])

![](page=10,bbox=[430, 16, 594, 176])

万吨，环比-0.00万吨；盐湖提锂产量0.46万吨，环比+0.01吨。库存：据SMM统计，本周碳酸锂三大样本库存整体略降，其中冶炼厂库存1.88万吨，环比+0.01吨；下游库存4.56万吨，环比-0.03万吨；其他环节库存4.33万吨，环比+0.07万吨；合计库存10.26万吨，环比+0.09万吨。现货市场上，下游维持谨慎观望，采买情绪偏弱，对19万吨以上的碳酸锂价位接受度有限；上游散单出货节奏也有所放缓，因下游接货不畅，贸易商库存积压导致接上游货源意愿减弱。整体来看，市场询价和实际成交清淡，期现背离格局延续。本周四价格冲高回落、20万元/吨关口得而复失，除前期涨幅过快后多头获利了结外，也与市场对高价下游承接能力的担忧有关——尽管期货一度突破20万元/吨，但现货成交并未同步放量。短期来看，二季度碳酸锂价格预计仍将保持偏强态势。本周碳酸锂产量小幅下降，主要系辉石端部分企业进行产线检修，其他原料端产量保持稳定、略有增长。从市场成交与库存变化来看：上游锂盐厂散单出货略有放缓，下游及贸易商拿货意愿减弱，叠加长协陆续开始发货，使得本周库存呈现小幅去库的态势。下游材料厂方面，随着价格大幅上涨，散单采购意愿持续偏弱，仍以消耗前期库存及月初送达的长协和客供货源为主。贸易商环节则因下游接货不畅，库存持续累积。

钴：本周长江金属钴价+2.5%至42.50万元/吨，钴中间品CIF价-0.5%至26.00美元/磅，计价系数为99.5。硫酸钴价 -0.0%至9.45万元/吨，四氧化三钴价-0.0%至36.35万元/吨。本周电解钴现货价格维持震荡格局。供应端方面，主流冶炼厂小幅上调出厂报价，其余冶炼厂报价维持平水；贸易商为加快资金周转，下调主流品牌现货基差至升水7000- 8000元/吨。需求端，下游合金及磁材企业继续维持刚需补库策略，严格控制原料库存风险。从比价关系看，当前电解钴价格与低价钴盐之间的金属价差已明显收窄，企业反溶生产电解钴的意愿随之回落。预计短期电解钴价格仍以震荡整理为主，未来价格上行仍需等待钴盐价格的有效带动。本周钴中间品价格运行平稳。供应端，多数持货商后市预期偏乐观，报价继续维持在26美元/磅上方。需求端未有明显变化，受钴盐价格跟涨动力不足影响，市场仅维持少量刚需采购，意向成交价围绕25.8美元/磅附近波动。发运方面，刚果（金）钴中间品货源仍滞留于南非港口及陆路运输环节。4月仅少数矿企完成小批量订船，预计5-6月陆续到港。受非洲航运运力紧张拖累，其余大批量货源或推迟至7月集中抵达。展望后市，待下游订单逐步落地、补库需求陆续释放，钴中间品价格仍存在上行修复空间。本周硫酸钴现货价格止跌企稳。供应端来看，主流品牌报价重心维持在9.3-9.6万元/吨区间；受电解钴价格反弹带动，前期部分让利出货的冶炼厂和贸易商已小幅上调报价，9万元/吨以下的低价资源明显减少。需求侧，下游企业整体仍在消耗前期库存，入市采购意愿不强，仅个别刚需以低价货源少量补库。不过，部分四钴企业近期询价动作有所增加，采购情绪出现回暖迹象。从排产计划看，三元与钴酸锂企业5月排产环比均有修复性增量。预计随着下游逐步启动补库，硫酸钴价格有望迎来阶段性修复反弹。

镍：本周LME镍价-2.5%至1.89万美元/吨，上期所镍价-10.0%至13.43万元/吨。LME镍库存-0.1万吨至27.77万吨。港口镍矿库存-19.24吨至755.71万吨原料端是镍价上涨的核心驱动力。印尼2026年RKAB镍矿配额同比锐减约 30%，实际获批配额远低于冶炼需求，WBN等.大型矿山宣布5月停产；同时中东硫磺断供导致印尼湿法冶炼核心原料价格暴涨（CIF涨至960美元/吨以上），华飞项目已宣布5月临时停产 50%，原料供应实质性收紧。不锈钢排产高位但终端追涨谨慎，新能源车及储能需求具韧性但三元份额受挤压，总体呈现“供应收缩主导、需求温和改善”的紧平衡格局。印尼HPM新政实施后，镍矿的伴生金属钴、铁等被纳入计税，直接增加湿法冶炼厂的矿料采购成本（每金属吨MHP新增600-800美元成本）。叠加印尼将资源特许权使用费与LME镍价挂钩（14%-19%浮动费率）的机制，企业在镍价上涨时的税负同步增加，进一步摊薄了利润空间。MHP生产成本方面，经硫磺涨价、HPM新政和矿价上涨三重叠加后，目前印尼MHP的边际生产成本已升至约1.90万美元/金属吨（约13.7万-14.0万元/金属吨）水平，对硫酸镍和电积镍的成本支撑效应显著增强。短期内镍价上行动力依然充足。印尼RKAB收紧政策仍处于"症状显现"阶段，矿山减产的实质性影响尚未完全释放；硫磺供应中断的影响也仅在4-5月才逐渐体现。这两大供给端冲击相互叠加，将在5-6月推动全球镍元素供需偏向紧平衡格局。

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六、能源金属基本面更新

6.1 锂

图表30：锂价走势

![](page=11,bbox=[137, 496, 924, 1098])

图表31：国内各环节碳酸锂库存（万吨）

来源：SMM，国金证券研究所

![](page=11,bbox=[1054, 496, 1875, 1111])

来源：SMM，国金证券研究所

图表32：国内碳酸锂产量

![](page=11,bbox=[132, 1277, 969, 2099])

来源：SMM，国金证券研究所

图表33：国内碳酸锂开工率

![](page=11,bbox=[1035, 1259, 1861, 2103])

来源：SMM，国金证券研究所

![](page=12,bbox=[106, 78, 381, 144])

![](page=12,bbox=[430, 14, 594, 176])

图表34：锂辉石及锂云母精矿均价

![](page=12,bbox=[134, 318, 918, 1008])

来源：SMM，国金证券研究所

6.2 钴

图表35：钴价走势

![](page=12,bbox=[135, 1293, 921, 1858])

来源：SMM，国金证券研究所

图表36：钴中间品价格及系数

![](page=12,bbox=[1054, 1299, 1844, 1859])

来源：SMM，国金证券研究所

图表37：钴盐产品均价

![](page=12,bbox=[139, 2038, 947, 2620])

图表38：钴盐产品利润测算（元/吨）

![](page=12,bbox=[1052, 2056, 1846, 2591])

![](page=13,bbox=[104, 78, 380, 144])

![](page=13,bbox=[430, 15, 594, 176])

来源：SMM，国金证券研究所

6.3 镍

图表39：国内外镍价

![](page=13,bbox=[150, 474, 947, 1110])

来源：iFinD，国金证券研究所

图表40：镍国内库存（吨）

![](page=13,bbox=[1041, 456, 1879, 1097])

来源：SMM，国金证券研究所

图表41：LME镍库存（吨）

![](page=13,bbox=[134, 1294, 928, 1884])

来源：iFinD，国金证券研究所

图表42：镍矿港口库存（万吨）

![](page=13,bbox=[1040, 1290, 1859, 1866])

风险提示

来源：iFinD，国金证券研究所

供给超预期。若各品种的矿山开发、或者再生资源供应超预期，将造成供过于求的局面，导致金属价格下跌。新能源产业景气度不及预期。新能源车作为多有色品种的重要下游，光伏作为锑和锡等品种的重要下游，新能源产业景气度决定着众多品种的能源金属和小金属的需求增长空间。若新能源产业进展不及预期，将显著拖累整体需求。宏观经济波动。有色求随宏观经济较大；若宏观经济波动超预期，将显著影响相关品种价格。

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![](page=14,bbox=[431, 15, 594, 176])

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$ ；

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

![](page=15,bbox=[104, 79, 381, 143])

![](page=15,bbox=[430, 14, 595, 176])

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