AI周观察

国金证券研究所

分析师：刘道明（执业S1130520020004）

分析师：黄晓军（执业S1130525080005）

liudaoming@gjzq.com.cn

huangxiaojun@gjzq.com.cn

Anthropic整合金融智能体，AMD财报良好重估CPU价值

摘要

本周国内AI助手活跃度受假期影响略有波动，OpenAI发布GPT-5.5Instant及网安专用预览版，在强化推理与个性化能力的同时引发政府密集关注；Anthropic通过金融智能体加速垂直商业化，对传统金融信息服务商构成结构性冲击；国内百度上线高性价比文心大模型5.1领跑搜索榜单，豆包则披露分层订阅方案探索商业化路径，大模型竞争正全面转向垂直场景适配与价值变现。

• AMD2026年第一季度（FY2026Q1）营收103亿美元，同比增长 38%，超过指引上限。非GAAP毛利率 55%，同比提升170个基点，营业收入25亿美元，营业利润率 25%，摊薄EPS1.37美元，同比增长 43%，自由现金流达到26亿美元，占收入 25%。数据中心业务是最核心驱动，收入58亿美元，同比增长 57%、环比增长 7%，其中EPYC CPU与Instinct GPU需求共同推动。服务器CPU收入连续第四个季度创纪录，同比增长超过 50%，云与企业客户销售额均增长超过 50%。

风险提示

芯片制程发展与良率不及预期

中美科技领域政策恶化

智能手机销量不及预期



内容目录

海外市场行情回顾... 3

GPT-5.5 Instant 发布，Anthropic 整合金融智能体... 4

AMD：本季度财报表现良好... 5

风险提示... 6



海外市场行情回顾

图表1：截至5月8日海外AI相关个股行情

个股名称

本周收盘价

周涨跌幅

产业链

Innodata

84.89

92.84%

云服务

DataDog

200.16

42.43%

芯片设计

超威半导体

455.19

26.25%

芯片设计

英特尔

124.92

25.4%

芯片设计与制造

戴尔

260.46

23.93%

消费电子产品、服务器、交换机、网络安全

高通

219.09

23.77%

芯片设计

CrowdStrike

527.77

15.83%

网络安全

Palo Alto Networks

207.88

14.8%

网络安全

Mongodb

299.47

13.67%

云服务

特斯拉

428.35

9.6%

整车、大模型

HP

22.68

8.88%

消费电子产品

Zscaler

152.13

8.81%

网络安全

英伟达

215.2

8.44%

芯片设计、交换机

Snowflake

152.45

8.12%

云服务、软件

Gitlab

25.98

8.02%

云服务

C3.AI

9.87

7.75%

云服务

苹果

293.32

4.7%

消费电子产品

谷歌

400.8

3.92%

云服务、大模型、广告

美满电子

170.13

3.14%

芯片设计与制造、交换机

博通

430

2.07%

芯片设计与制造、交换机

亚马逊

272.68

1.65%

IaaS、电商平台、自营硬件、物流配送、广告变现

微软

415.12

0.16%

消费电子产品、云服务、软件

Meta

609.63

0.15%

消费电子产品、大模型、广告

Salesforce

181.82

-1.09%

云服务

Qorvo

90.53

-3.18%

芯片设计与制造

Skyworks

66.78

-3.78%

芯片设计与制造

Palantir

137.8

-4.35%

云服务

Zeta Global

17.14

-7.85%

软件

Cloudflare

196.13

-9.83%

网络安全

来源：Reuters、国金证券研究所



GPT-5.5 Instant发布，Anthropic整合金融智能体

图表2：聊天助手类AI应用活跃度


Claude周日均访问量



Perplexity周日均访问量

DeepSeek周日均访问量



Kimi周日均访问量

文心一言周日均访问量


yiyan.baidu.com


腾讯元宝周日均访问量

豆包周日均访问量

yuanbao.tencent.com

doubao.com



阿里千问周日均访问量

ChatGLM周日均访问量


chatglm.cn


纳米搜索周日均访问量



来源：Similarweb、国金证券研究所

本周，海外聊天助手类应用活跃度中，Claude保持平稳，ChatGPT和Gemini小幅下降。国内多数聊天类应用网页端活跃度受假期影响小幅下降。

OpenAI于周二发布新一代基础模型GPT-5.5 Instant并取代GPT-5.3 Instant成为ChatGPT默认模型，该模型在延续低延迟特性的同时重点降低了敏感领域的认知偏差，其在AIME2025及MMMU-Pro测试中性能显著跃升，并新增跨文件及调取Gmail邮件等内容的上下文管理核心功能。同时OpenAI向安全团队限量开放了网络安全专用版本GPT-5.5-Cyber预览版以优化漏洞识别等工作流，紧随竞争对手Anthropic此前发布ClaudeMythos的步伐，垂直场景专供模型的涌现已引发美联储及美国副总统等政府高层的密集关注。Anthropic面向金融行业推出10款AI智能体，整合Dun&Bradstreet与Moody's数据资源并协同Excel与PowerPoint等企业办公生态，此举引发了FactSet及Morningstar等传统金融数据服务商股价下挫，同时其正联合Blackstone与GoldmanSachs等设立合资企业以加速华尔街机构部署。国内大模型方面，百度于5月9日正式上线文心大模型5.1，凭借创新的多维弹性预训练技术将参数大幅压缩，预训练成本降至业界同规模 6%，并在LMArena排名中夺得搜索榜国内第一与全球第四。豆包在AppStore页面首度披露了涵盖标准版至专业版的三档分层订阅付费规划，官方对此回应称平台将继续维持基础免费服务，具体增值叠加方案目前仍处于测试阶段。

AMD：本季度财报表现良好

AMD2026年第一季度（FY2026Q1）营收103亿美元，同比增长 38%，超过指引上限。非GAAP毛利率 55%，同比提升170个基点，营业收入25亿美元，营业利润率 25%，摊薄EPS1.37美元，同比增长 43%，自由现金流达到26亿美元，占收入 25%。数据中心业务是最核心驱动，收入58亿美元，同比增长 57%、环比增长 7%，其中EPYC CPU与Instinct GPU需求共同推动。服务器CPU收入连续第四个季度创纪录，同比增长超过 50%，云与企业客户销售额均增长超过 50%。

图表3：AMD收入增速（百万美元）


来源：路透、国金证券研究所

图表4：AMD毛利率


来源：路透、国金证券研究所

在财报会上，管理层将服务器CPU TAM预期从分析师日约600亿美元上调至2030年超过 1200亿美元，年复合增速从约 18%上修至超过 35%，核心原因是推理和Agentic AI带来更多CPU编排、数据处理、并行执行以及Head Node需求。公司表示CPU/GPU配置比例正在从过去1:4或1:8逐渐向接近1:1演进。这意味着AI时代CPU的作用将会被重估，在AI Agent扩张过程中重新成为核心资源。

整体来看，我们认为AMD当前最大的变化是：市场过去只把AMD视为“挑战英伟达GPU的公司”，但实际上AMD正在形成系统性的完整AI基础设施平台。AMD当前最大的优势在于非只提供单一CPU产品，而是围绕通用计算、AI head node以及Agentic AI workload构建完整EPYC产品矩阵如Venice以及AI优化CPU Verano，从而在Hyperscaler扩张AI基础设施过程中获得更强渗透率。而Agentic AI又让CPU重新进入超级周期，因此未来最值得关注的并不仅仅是单季度GPU收入，而是EPYC服务器CPU能否持续维持 70%以上增长、MI450/Helios在Q3-Q4能否顺利放量，以及ROCm生态和推理市场渗透率是否继续提升。



风险提示

1. 芯片制程发展与良率不及预期：半导体工艺的发展面临诸多挑战，主要包括技术瓶颈、良率提升难度、研发成本高企以及供应链不确定性等问题。随着工艺节点微缩变得愈发复杂，先进制程的实现难度和成本不断攀升，可能导致量产延迟，甚至影响产品性能和成本控制。此外，地缘政治风险和出口管制可能扰乱供应链，进一步拖累产能扩张。

1. 中美科技领域政策恶化：中美在AI领域竞争激烈，美国限制先进芯片和半导体对中国出口，随着竞争的加剧，未来可能会推出更严格的限制政策，限制国内AI模型的发展。

1. 智能手机销量不及预期：智能手机销量与产品本身质量关系紧密，若产品本身有缺陷则智能手机销量可能受到影响。同时宏观经济变化也有可能导致消费者消费意愿发生变化从而影响智能手机销量。



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