电力设备证券研究报告一行业专题

2026年5月9日

强于大市

电新行业2025年年报与 2026年一季报综述

盈利显著回暖，未来发展可期

电力设备与新能源行业2025年营收和归母净利润均同比增长；2026年一季度行业景气度较高，其中新能源汽车板块归母净利润同比增长约六成；维持行业强于大市评级。

2025年全行业归母净利润同比增长 24.73%：2025年电力设备与新能源行业上市公司（我们选取的股票池共359家）营业总收入52,397.49亿元，同比增长 4.87% ，实现归属上市公司股东净利润2,654.83亿元，同比增长 24.73%。其中新能源汽车行业实现营业收入23,235.10亿元，同比增长 13.19% ，归属上市公司股东净利润1,625.42亿元，同比增长 47.65%。新能源发电行业实现营业收入24,555.22亿元，同比下降 2.35% ，实现归属上市公司股东净利润621.52亿元，同比下降 7.07%。电力设备行业实现营业收入4,607.18亿元，同比增长 7.30% 归属上市公司股东净利润407.89亿元，同比增长 13.68%。

2025年全行业平均利润率同比提升：2025年全行业平均毛利率为 18.84%，同比下降0.06个百分点；净利率5.87%，同比增长0.73个百分点。新能源汽车板块平均毛利率 18.98%，同比下降0.05个百分点，平均净利率为 7.43%，同比增长1.42个百分点。

2025年全行业净经营现金流同比增长：2025年全行业经营现金净流入 7,565.75亿元，同比增长 1.70%。其中，新能源汽车板块经营现金净流入 2,874.23亿元，同比下降 8.23%；新能源发电板块净流入3,935.55亿元，同比增长 7.32%；电力设备板块经营现金流净流入755.96亿元，同比增长 18.04%。

2026年一季度全行业归母净利润同比增长 23.77%，新能源汽车板块表现较好：2026年一季度全行业实现营业收入12,597.96亿元，同比增长 14.03%，实现归属上市公司股东净利润845.41亿元，同比增长 23.77%。其中新能源汽车板块实现营业收入6,101.77亿元，同比增长 27.06%，归母净利润532.82亿元，同比增长 59.68%。

中银国际证券股份有限公司

具备证券投资咨询业务资格

电力设备

投资建议：新能源汽车：我们预计2026年全球新能源汽车销量保持较高增长。锂电池方面，受全球新能源汽车销量增长及单车带电量提升驱动，锂电池需求向好。材料环节供需格局持续优化，价格有望回升，盈利有望逐步修复。新技术方面，固态电池迈向工程化验证关键期，关注相关材料和设备企业验证进展。光伏：光伏方面，“反内卷”、“太空光伏”是2026年光伏投资双主线。2026年政府工作报告明确我国将加快发展卫星互联网，太空光伏产业链有望同步受益于海内外卫星发射数量提升。主产业链方面，硅料、硅片价格下跌，组件价格提升，有利于组件环节龙头厂商兑现利润，2026年组件环节有望企稳。由于白银价格上涨，电池片环节格局正在优化，贱金属导入速度有望加快。国内已出现高功率组件需求，下游电池组件依赖提效进行市场化出清，且组件高功率化有望推动组件单价提升，组件厂涨价诉求强，建议关注行业格局较好的电池组件、钙钛矿、胶膜等核心辅材方向。风电：中东战争推动能源价格提升，欧洲能源独立紧迫性进一步升级，欧洲海风需求有望提升，建议关注风机、海上风电方向。氢能：电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期，关注下游氢基能源应用渗透率提升，绿电-绿氢-绿色燃料产业关系正在逐步理顺，产业发展初期绿色燃料有望享受溢价，建议关注氢能设备、绿色燃料运营环节。

证券分析师：武佳雄

jiaxiong.wu@bocichina.com

证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001

证券分析师：李扬

yang.li@bocichina.com

证券投资咨询业务证书编号：S1300523080002

风险提示：价格竞争超预期；原材料价格波动；投资增速下滑；政策不达预期。


电新行业2025年盈利较快增长，26Q1新能源汽车板块表现较好

2025年全行业归母净利润同比增长24.73%：2025年电力设备与新能源行业上市公司（我们选取的股票池共359家）营业总收入52,397.49亿元，同比增长4.87%实现归属上市公司股东净利润2,654.83亿元，同比增长24.73%。其中新能源汽车行业实现营业收入23,235.10亿元，同比增长13.19%，归属上市公司股东净利润1,625.42亿元，同比增长47.65%。新能源发电行业实现营业收入24,555.22亿元，同比下降2.35%，实现归属上市公司股东净利润621.52亿元，同比下降7.07%。电力设备行业实现营业收入4,607.18亿元，同比增长7.30%，归属上市公司股东净利润407.89亿元，同比增长 13.68%。

2025年全行业平均利润率同比提升：2025年全行业平均毛利率为 18.84% ，同比下降0.06个百分点；净利率 5.87% ，同比增长0.73个百分点。新能源汽车板块平均毛利率 18.98% ，同比下降0.05个百分点，平均净利率为 7.43% ，同比增长1.42个百分点；新能源发电板块平均毛利率 17.24% ，同比下降 0.26个百分点，净利率 3.67% ，同比下降0.10个百分点；电力设备板块平均毛利率 26.70% ，同比提升0.16个百分点，平均净利率 9.66% ，同比增长0.78个百分点。

2025年全行业净经营现金流同比增长：2025年全行业经营现金净流入7,565.75亿元，同比增长 1.70%。其中，新能源汽车板块经营现金净流入2,874.23亿元，同比下降 8.23%；新能源发电板块净流入 3,935.55亿元，同比增长 7.32%；电力设备板块经营现金流净流入755.96亿元，同比增长 18.04%。

2026年一季度全行业归母净利润同比增长23.77%，新能源汽车板块表现较好：2026年一季度全行业实现营业收入12,597.96亿元，同比增长14.03%，实现归属上市公司股东净利润845.41亿元，同比增长23.77%。其中新能源汽车板块实现营业收入6,101.77亿元，同比增长27.06%，盈利532.82亿元，同比增长59.68%；新能源发电板块实现营业收入5,435.38亿元，同比增长1.95%，盈利226.39亿元，同比下降15.54%；电力设备板块实现收入1,060.80亿元，同比增长16.06%，盈利86.20亿元，同比增长6.02%。盈利能力方面，全行业平均毛利率同比增长0.90个百分点至20.38%，净利率同比增长0.54个百分点至7.81%。

图表1.2025年电新行业业绩情况

板块

营业收入(亿元)

归母净利润(亿元)

毛利率

净利率

净经营现金流(亿元)

2025

同比(%)

2025

同比(%)

2025(%)

同比(pct)

2025(%)

同比(pct)

2025

同比(%)

新能源汽车

23,235.10

13.19

1,625.42

47.65

18.98

(0.05)

7.43

1.42

2,874.23

(8.23)

新能源发电

24,555.22

(2.35)

621.52

(7.07)

17.24

(0.26)

3.67

(0.10)

3,935.55

7.32

电力设备

4,607.18

7.30

407.89

13.68

26.70

0.16

9.66

0.78

755.96

18.04

全行业

52,397.49

4.87

2,654.83

24.73

18.84

(0.06)

5.87

0.73

7,565.75

1.70

资料来源：iFind，中银证券

图表2.2026年第一季度电新行业业绩情况

板块

营业收入(亿元)

归母净利润(亿元)

毛利率

净利率

2026Q1

同比(%)

2026Q1

同比(%)

2026Q1(%)

同比(pct)

2026Q1(%)

同比(pct)

新能源汽车

6,101.77

27.06

532.82

59.68

20.94

1.77

9.65

2.18

新能源发电

5,435.38

1.95

226.39

(15.54)

18.77

0.20

5.54

(1.14)

电力设备

1,060.80

16.06

86.20

6.02

25.46

(0.99)

8.85

(0.75)

全行业

12,597.96

14.03

845.41

23.77

20.38

0.90

7.81

0.54

资料来源：iFind，中银证券


2025年新能源汽车销量同比保持较高增速，行业盈利同比高增

2025年我国新能源汽车销量突破1,600万辆，渗透率持续提升：2025年我国新能源汽车产销持续增长。根据中汽协数据，2025年我国新能源汽车产销分别完成1,662.6万辆和1,649.0万辆，同比分别增长 29.0%和 28.2%新能源汽车销量达到汽车新车总销量的 47.9%同比提升7.0个百分点。其中纯电动汽车增长迅速， 2025年纯电动汽车销量1062.2万辆，同比增长 37.6%；插混销量586.1万辆，同比增长 14.0%。

2025年锂电池材料和资源板块归母净利润同比高增，锂电池板块归母净利润稳健增长：锂电池板块我们共选取宁德时代、比亚迪、孚能科技等11家公司，以上公司2025年合计营收14,409.75亿元，同比增长 9.46 %；合计归母净利润1,129.65亿元，同比增长 15.59 %。2025年锂电池材料板块实现营收5,111.42亿元，同比增长 23.86%实现归母净利润176.03亿元，同比增长 262.85%；锂电池资源板块实现营收1,858.18亿元，同比增长 19.77%实现归母净利润228.78亿元，同比增长 617.47%。

2025年各板块毛利率基本稳定：2025年新能源汽车行业平均毛利率18.98%，同比下降0.05个百分点；平均净利率7.43%，同比增长1.42个百分点。2025年，锂电池板块全年平均毛利率19.89%，同比下降0.48个百分点；净利率8.12%，同比提升0.42个百分点。锂电池材料板块毛利率14.20%，同比增长1.18个百分点；净利率3.63%，同比增长2.40个百分点。锂电池资源板块毛利率23.87%，同比增长1.03个百分点；净利率14.83%，同比增长7.12个百分点。

2025年新能源汽车行业净经营现金流入规模同比下降：2025年新能源汽车行业整体净经营现金流入 2,874.23亿元，同比下降 8.23%。其中锂电池板块仍占据产业链现金流较高比例，反映出较强的产业链谈判能力。2025年锂电池板块净经营现金流流入2,129.88亿元，同比下降 12.58%。锂电池材料板块净经营现金流流入267.51亿元，同比增长 7.74%；锂电池资源板块净经营现金流流入247.25亿元，同比下降 30.96%。

2026年一季度行业景气延续，营收规模和归母净利润同比快速增长：2026年一季度新能源汽车行业实现营业收入6,101.77元，同比增长 27.06%，实现归母净利润532.82亿元，同比增长 59.68%。板块整体毛利率 20.94%，同比增长1.77个百分点，净利率 9.65%，同比提升2.18个百分点。锂电池板块实现营收3,394.50亿元，同比增长14.03%；归母净利润268.89亿元，同比增长 8.73%；毛利率 20.65%，同比下降0.21个百分点；净利率 8.51%，同比下降0.10个百分点。锂电池材料实现营收 1,615.30亿元，同比增长 51.23%；归母净利润111.62亿元，同比增长 227.67%；毛利率 17.09%，同比增长3.74个百分点；净利率 7.53%，同比增长4.12个百分点。锂电池资源实现营收649.98亿元，同比增长 71.00%；归母净利润132.07亿元，同比增长 297.34%；毛利率 33.00%，同比增长11.38个百分点；净利率 24.25%，同比增长12.12个百分点。

图表3.2025年新能源汽车子行业业绩情况

板块

营业收入(亿元)

归母净利润(亿元)

毛利率

净利率

净经营现金流(亿元)

2025

同比(%)

2025

同比(%)

2025(%)

同比(pct)

2025(%)

同比(pct)

2025

同比(%)

锂电池

14,409.75

9.46

1,129.65

15.59

19.89

(0.48)

8.12

0.42

2,129.88

(12.58)

锂电池材料

5,111.42

23.86

176.03

262.85

14.20

1.18

3.63

2.40

267.51

7.74

电池设备

379.88

13.60

24.29

1,181.81

28.37

(0.40)

7.28

4.87

84.32

(2,606.67)

锂电池资源

1,858.18

19.77

228.78

617.47

23.87

1.03

14.83

7.12

247.25

(30.96)

电机电控

830.75

10.59

40.55

95.60

16.64

0.66

5.00

2.17

88.90

57.59

充电设施

645.12

7.71

26.13

27.16

20.00

0.50

4.13

0.71

56.37

56.84

全行业

23,235.10

13.19

1,625.42

47.65

18.98

(0.05)

7.43

1.42

2,874.23

(8.23)

资料来源：iFind，中银证券

图表4.2026年第一季度新能源汽车子行业业绩情况

板块

营业收入(亿元)

归母净利润(亿元)

毛利率

净利率

2026Q1

同比(%)

2026Q1

同比(%)

2026Q1(%)

同比(pct)

2026Q1(%)

同比(pct)

锂电池

3,394.50

14.03

268.89

8.73

20.65

(0.21)

8.51

(0.10)

锂电池材料

1,615.30

51.23

111.62

227.67

17.09

3.74

7.53

4.12

电池设备

94.12

28.78

7.55

26.93

28.64

(1.92)

8.17

(1.22)

锂电池资源

649.98

71.00

132.07

297.34

33.00

11.38

24.25

12.12

电机电控

213.91

14.34

8.57

(5.16)

16.36

0.15

4.12

(0.83)

充电设施

133.96

14.48

4.12

0.72

18.15

(0.91)

3.00

(0.28)

全行业

6,101.77

27.06

532.82

59.68

20.94

1.77

9.65

2.18

资料来源：iFind，中银证券


2025年光伏行业亏损加大，未来有望回归上升通道

2025年全球光伏装机需求保持增长，增速相对放缓：根据CPIA及国家能源局数据，2025年全球光伏新增装机580GW，同比增长 9%；2025年我国光伏新增装机规模达到317GW，同比增长 14%。综合来看，2025年全球和国内的光伏装机需求保持增长态势，但装机增速显著放缓。在需求增速放缓的背景下，光伏产业链供给规模呈现强劲增长，导致产业链各环节价格均出现不同程度下跌。根据CPIA数据，2025年我国实现硅料产量约134万吨，同比下降 26.4%；硅片产量约680GW，同比下降 9.7%；电池产量超660GW，同比增长 0.9%；组件产量超620GW，同比增长 5.4%。考虑东南亚、印度等海外光伏新增产能，光伏全球供给充沛。

2026Q1国内光伏需求承压，后续预计将回归上升通道：根据国家能源局数据，2026年一季度我国光伏新增装机41.39GW，同比下滑 31%。根据CPIA预测，预计2026年中国新增光伏装机规模为 180至240GW。2026年，由于分布式管理办法、上网电价市场化改革等政策推出时间不久，市场存在观望情绪，导致新增装机预计出现调整。但是后续随着新能源融合发展、绿电直连等政策实施的效果开始显现，预计新增装机会回到上升通道。

退税政策影响下出口增长：根据InfoLink中国海关出口数据显示，2026年1-3月，中国共出口约 71.42GW的光伏组件，较去年同期的61.89GW增长约 15%；电池出口达33.14GW，较去年同期的20.20GW增长约 64%。我们认为，出口增长主要来自于出口退税拉高出货量。根据财政部，国家税务总局公告，自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。

2025年与2026Q1光伏板块收入、利润均下降：由于光伏产业链价格下跌，2025年光伏行业实现营业收入10,283.43亿元，同比减少11.28%；实现归属于上市公司股东净利润-237.95亿元，亏损幅度加大；2025年光伏行业平均毛利率12.50%，同比减少1.27个百分点；平均净利率-2.36%，同比减少1.25个百分点，经营性现金净流入1002.73亿元，同比增长13.03%。2025年，由于产业链价格下跌，光伏板块上市公司的收入和利润承压。2026年一季度，光伏行业实现营业收入2,277.44亿元，同比减少0.34%，归属上市公司股东净利润-15.17亿元，同比由盈转亏；2026年一季度，光伏行业毛利率14.32%，同比增长2.02个百分点，平均净利率-0.78%，同比减少0.61个百分点。

2025年风电板块景气较高，盈利能力修复

2025年风电板块营收和归母净利润同比较快增长：根据国家能源局数据，2025年全国风电新增装机容量1.2亿千瓦，同比增长 51%，其中陆上风电新增1.1亿千瓦，海上风电新增659万千瓦。2025年风电板块营收同比增长 24.55%至3,611.13亿元；归属上市公司股东净利润实现133.83亿元，同比增长 34.99 %；板块毛利率为 13.65%，同比增长0.27个百分点，平均净利率 3.92%，同比增长0.40个百分点；经营性现金净流入141.99亿元，同比提升 12.73%。

2026年一季度风电板块保持较快增长：根据国家能源局数据，2026年一季度全国风电装机容量6.6亿千瓦，同比增长 22.4%；新增风电装机容量1577万千瓦，同比增加83万千瓦。2026年一季风电板块实现营业收入761.24亿元，同比增长 30.63%，归属上市公司股东净利润36.24亿元，同比增长 25.91%。行业平均毛利率为 15.20%，同比下降1.01个百分点，平均净利率为 5.08%，同比下降0.25个百分点。

2025年氢能板块营收提速，盈利尚未普遍兑现

2025年氢能板块营收增长，归母净利润同比下滑：2025年氢能行业实现营业收入959.58亿元，同比增长 7.55%；归属于上市公司股东净利润23.44亿元，同比下降 11.75%。2025年行业平均毛利率达到 14.83%，同比减少0.56个百分点；平均净利率2.72%，同比减少0.69个百分点；经营性现金净流入67.83亿元，同比增长 2.51%。

2026年一季度氢能板块营收和归母净利润同比下滑：2026年一季度氢能行业实现营业收入182.59亿元，同比下降4.04%；归属于上市公司股东净利润4.44亿元，同比减少8.48%。行业平均毛利率 15.34%，同比增长1.09个百分点；平均净利率2.69%，同比下降0.12个百分点。2026年3月，工信部等三部门发布《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》，提出到2030年城市群氢能在多元领域实现规模化应用，终端用氢平均价格降至25元/千克以下，力争在部分优势地区降至15元/千克左右；全国燃料电池汽车保有量较2025年翻一番，力争达到10万辆。


图表5.2025年新能源发电子行业业绩情况

板块

营业收入(亿元)

归母净利润(亿元)

毛利率

净利率

净经营现金流(亿元)

2025

同比(%)

2025

同比(%)

2025(%)

同比(pct)

2025(%)

同比(pct)

2025

同比(%)

光伏

10,283.43

(11.28)

(237.95)

105.26

12.50

(1.27)

(2.36)

(1.25)

1,002.73

13.03

风电

3,611.13

24.55

133.83

34.99

13.65

0.27

3.92

0.40

141.99

12.73

储能

547.50

21.13

43.49

39.25

29.93

(1.93)

8.72

1.24

77.55

(11.96)

核电

3,808.25

3.52

249.36

4.32

25.41

(1.01)

10.64

(0.39)

821.61

(24.13)

氢能

959.58

7.55

23.44

(11.75)

14.83

(0.56)

2.72

(0.69)

67.83

2.51

运营商

5,345.32

(5.09)

409.34

5.30

22.08

1.44

9.78

0.81

1,823.85

28.72

全行业

24,555.22

(2.35)

621.52

(7.07)

17.24

(0.26)

3.67

(0.10)

3,935.55

7.32

资料来源：iFinD，中银证券

图表6.2026年第一季度新能源发电子行业业绩情况

板块

营业收入(亿元)

归母净利润(亿元)

毛利率

净利率

2026Q1

同比(%)

2026Q1

同比(%)

2026Q1(%)

同比(pct)

2026Q1(%)

同比(pct)

光伏

2,277.44

(0.34)

(15.17)

(8,167.33)

14.32

2.02

(0.78)

(0.61)

风电

761.24

30.63

36.24

25.91

15.20

(1.01)

5.08

(0.25)

储能

117.83

20.35

8.87

(6.85)

30.80

(1.35)

8.55

(2.17)

核电

811.85

(2.03)

70.63

(9.89)

27.46

(2.34)

13.16

(2.52)

氢能

182.59

(4.04)

4.44

(8.48)

15.34

1.09

2.69

(0.12)

运营商

1,284.43

(4.60)

121.38

(17.04)

22.67

(0.26)

12.33

(1.27)

全行业

5,435.38

1.95

226.39

(15.54)

18.77

0.20

5.54

(1.14)

资料来源：iFinD，中银证券

电力设备板块盈利持续保持增长

板块盈利较快增长：2025年，电力设备行业实现营业收入4,607.18亿元，同比增长 7.30%，归属上市公司股东净利润407.89亿元，同比增长 13.68%；全年平均毛利率 26.70%，同比增加0.16个百分点，平均净利率为 9.66%，同比增加0.78个百分点。其中，一次设备、二次设备板块的收入与利润均呈现较好的增长态势，2025年两板块分别实现收入1,165.51亿元、1,394.99亿元，分别同比增长 8.57%、7.94%；实现归属上市公司股东净利润81.57亿元、150.84亿元，分别同比增长 23.54%、 11.93%。

2026Q1板块盈利保持增长态势：2026年第一季度，电力设备行业实现营业收入1,060.80亿元，同比增长 16.06%，归属上市公司股东净利润86.20亿元，同比增长 6.02%；其中一次设备板块归属上市公司股东净利润同比增长 43.75%。2026年一季度行业平均毛利率为 24.28%，同比增长0.86个百分点，平均净利率为 9.92%，同比增长2.10个百分点。

图表7.2025年电力设备子行业业绩情况

板块

营业收入(亿元)

归母净利润(亿元)

毛利率

净利率

净经营现金流(亿元)

2025

同比(%)

2025

同比(%)

2025(%)

同比(pct)

2025(%)

同比(pct)

2025

同比(%)

一次设备

1,165.51

8.57

81.57

23.54

23.72

1.22

7.22

1.58

117.63

(8.33)

二次设备

1,394.99

7.94

150.84

11.93

27.63

(0.54)

11.54

0.31

235.08

16.29

工控与电力电子

976.67

16.89

66.89

18.04

25.95

(1.13)

7.10

0.43

87.75

(1.27)

低压电器

1,070.00

(2.04)

108.60

7.14

29.41

1.26

12.19

1.22

315.50

42.72

全行业

4,607.18

7.30

407.89

13.68

26.70

0.16

9.66

0.78

755.96

18.04

资料来源：iFinD，中银证券


图表8.2026年第一季度电力设备子行业业绩情况

板块

营业收入(亿元)

归母净利润(亿元)

毛利率

净利率

2026Q1

同比(%)

2026Q1

同比(%)

2026Q1(%)

同比(pct)

2026Q1(%)

同比(pct)

一次设备

254.38

14.01

24.05

43.75

24.28

0.86

9.92

2.10

二次设备

234.05

4.90

18.27

(7.82)

26.87

(0.17)

8.07

(1.10)

工控与电力电子

226.49

8.03

14.04

(19.51)

26.12

0.07

6.39

(2.11)

低压电器

345.89

34.02

29.85

9.24

24.93

(3.95)

10.22

(2.21)

全行业

1,060.80

16.06

86.20

6.02

25.46

(0.99)

8.85

(0.75)

资料来源：iFinD，中银证券

投资建议

新能源汽车：我们预计2026年全球新能源汽车销量保持较高增长。锂电池方面，受全球新能源汽车销量增长及单车带电量提升驱动，锂电池需求向好。材料环节供需格局持续优化，价格有望回升，盈利有望逐步修复。新技术方面，固态电池迈向工程化验证关键期，关注相关材料和设备企业验证进展。推荐宁德时代、亿纬锂能、豪鹏科技、欣旺达、当升科技、厦钨新能、华友钴业、璞泰来、尚太科技、中科电气、星源材质、天赐材料、新宙邦、科达利、格林美等，建议关注恩捷股份、五矿新能、振华新材、龙蟠科技、德方纳米、湖南裕能、万润新能、富临精工、贝特瑞、元力股份、信德新材、多氟多、泰和科技、博苑股份、宏工科技、先惠技术、德龙激光、利元亨、纳科诺尔等。

光伏：光伏方面，“反内卷”、“太空光伏”是2026年光伏投资双主线。2026年政府工作报告明确我国将加快发展卫星互联网，太空光伏产业链有望同步受益于海内外卫星发射数量提升。主产业链方面，硅料、硅片价格下跌，组件价格提升，有利于组件环节龙头厂商兑现利润，2026年组件环节有望企稳。由于白银价格上涨，电池片环节格局正在优化，贱金属导入速度有望加快。国内已出现高功率组件需求，下游电池组件依赖提效进行市场化出清，且组件高功率化有望推动组件单价提升，组件厂涨价诉求强，建议关注行业格局较好的电池组件、钙钛矿、胶膜等核心辅材方向。推荐福斯特、福莱特、阳光电源、晶科能源、天合光能、晶澳科技、隆基绿能、宇邦新材、通威股份、迈为股份、聚和材料、爱旭股份等；建议关注阿特斯、帝科股份。

风电：中东战争推动能源价格提升，欧洲能源独立紧迫性进一步升级，欧洲海风需求有望提升，建议关注风机、海上风电方向。推荐大金重工*、海力风电*、泰胜风能*等。（*表示机械组覆盖）

氢能：电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期，关注下游氢基能源应用渗透率提升，绿电-绿氢-绿色燃料产业关系正在逐步理顺，产业发展初期绿色燃料有望享受溢价，建议关注氢能设备、绿色燃料运营环节。推荐华电科工、华光环能、建议关注科威尔、京城股份、蜀道装备、冰轮环境、开山股份。

风险提示

价格竞争超预期：动力电池中游制造产业链普遍有产能过剩的隐忧，动力电池中游产品价格、新能源电站的电价、光伏产业链中游产品价格、电力设备招标价格，均存在竞争超预期的风险。

原材料价格波动：电力设备、新能源汽车、新能源发电板块中的绝大部分上市公司主营业务均属于制造业，原材料成本在营业成本中的占比一般较大；若上游原材料价格出现不利波动，将在较大程度上对各细分板块的盈利情况产生负面影响。

投资增速下降：电力投资（包括电源投资与电网投资）决定了新能源发电板块、电力设备板块的行业需求；若电力投资增速下降，将对两大板块造成负面影响。

政策不达预期：新能源汽车板块、新能源发电板块、电力设备细分板块，均对政策有较高的敏感性；若政策不达预期，将显著影响各细分行业的基本面，进而降低各板块的投资价值。


披露声明

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 20%以上；

增持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 10%-20%；

中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数；

中 性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。

风险提示及免责声明

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