建筑材料行业深度报告

产业链景气仍在底部震荡，个别细分赛道表现亮眼。需求下行压力持续，基建地产链景气继续筑底.2025Q4/2026Q1收入端延续负增长，幅度较 2025Q3略有扩大，主要因2024年9月地产政策快速放松造成了需求的高基数，2025年Q3之后消费补贴额度开始紧张造成部分消费延后， 2026年Q1基建投资金额尚未落实到实物需求。但供给侧处于加快出清过程中，行业竞争出现缓和信号，产业链整体毛利率、净利率企稳。综合来看，部分细分赛道已经走出底部，收入增长，净利润增速指标持续好转，例如玻璃玻纤、装修建材。

利润表：收入端降幅略有扩大，盈利能力仍处底部。

(1) 2025Q4/2026Q1收入端延续负增长，幅度较2024Q3略有扩大，主要因2024年9月地产政策快速放松造成了高基数，2025年Q3之后消费补贴额度开始紧张，2026年Q1基建投资金额尚未落实到实物需求。但玻璃玻纤子行业收入持续增长，主要得益于电子、风电、汽车等行业对玻纤产品的持续拉动。

(2) 2025Q4/2026Q1整体毛利率呈现震荡企稳态势，反映随着景气持续下行，供给加快出清，行业竞争出现缓和趋势，其中在产品价格的拉动下，玻璃玻纤毛利率逐季提高，装修建材毛利率不再下跌。

2025年年报及2026年一季报综述：景气仍在筑底，个别细分赛道表现亮眼

(2) 基建地产链2025Q4/2026Q1的资产负债率环比基本持平，同比分别+1.1pct/+0.8pct，主要是基建房建子行业同比分别+1.0pct/+0.9pct。反映出经济结构调整过程中杠杆转移的方向，基建央企承担了稳增长的工作，民营企业加快供给出清。

(3) 基建地产链截至2026Q1应收账款及票据周转天数（TTM）继续有所上升，反映存量应收款项仍有待进一步化解。

增持（维持）

投资要点

风险提示：地产信用风险失控的风险，地产政策放松低于预期的风险。

(1) 2025Q4基建地产链样本上市公司经营活动产生的现金流量净额为 5966.7亿元，同比-2.7%，收现比为105.7%，同比+7.4pct，尤其是玻璃玻纤、基建房建、专业工程、设计咨询等子行业改善明显。2026Q1经营性现金流净额为-4302.8亿元，同比-2.4%，收现比为104.5%，同比+1.6pct，收现比改善的子行业范围扩大，反映行业整体对现金流、信用风险管控力度延续。

(3) 2025Q4/2026Q1ROE（TTM）处于历史底部，近3年区间的分位值为 15.3%/7.6% ，近10年区间的分位值为 4.8%/2.4%。

现金流与资产负债表：经营性现金流、杠杆率表现分化。

2026年05月10日

证券分析师 黄诗涛

执业证书：S0600521120004

huangshitao@dwzq.com.cn

行业走势


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内容目录

1. 概要 ...5

1. 利润表分析 ...6

2.1. 收入 ...9

2.2. 成本与费用 ...15

2.2.1. 毛利率 ...15

2.2.2. 期间费用率 ...19

2.3. 销售净利率和 ROE ...33

1. 现金流与资产负债表 ...37

3.1. 现金流 ...37

3.2. 资产负债表 ...41

3.2.1. 资产负债率 ...41

3.2.2. 周转天数与净营业周期 ...44

1. 风险提示 ...47


图表目录

图 1: 基建地产链及主要子行业 25Q4、26Q1 营收同比增速在近 3/10 年营收增速中的分位值..7

图 2: 基建地产链及主要子行业截至 25Q4、26Q1 对应的 ROE（TTM）在近 3/10 年 ROE（TTM）中的分位值...8

图 3: 基建地产链及主要子行业 25Q4、26Q1 的销售净利率在近 3/10 年销售净利率中的分位值...9

图 4: 基建地产链及主要子行业单季营业收入同比增速...10

图 5: 基建地产链及主要子行业单季归母净利润同比增速...11

图 6: 基建地产链及主要子行业单季毛利率...15

表 1: 样本上市公司营收、归母净利润单季及累计同比增速 1...12

表 2: 样本上市公司营收、归母净利润单季及累计同比增速 2...13

表 3: 样本上市公司营收、归母净利润单季及累计同比增速 3...14

表 4: 样本上市公司单季毛利率及同比变化 1...16

表 5: 样本上市公司单季毛利率及同比变化 2...17

表 6: 样本上市公司单季毛利率及同比变化 3...18

表 7: 基建地产链主要子行业单季销售费用率，管理、研发费用率及同比变化...19

表 8: 样本上市公司单季销售费用率，管理、研发费用率及同比变化 1...20

表 9: 样本上市公司单季销售费用率，管理、研发费用率及同比变化 2...21

表 10: 样本上市公司单季销售费用率，管理、研发费用率及同比变化 3...22

表 11: 基建地产链主要子行业员工人数情况...23

表 12: 样本上市公司员工人数情况 1...23

表 13: 样本上市公司员工人数情况 2...24

表 14: 样本上市公司员工人数情况 3...25

表 15: 基建地产链主要子行业人均创收、人均创利及同比变化...26

表 16: 样本上市公司人均创收、人均创利及同比变化 1...27

表 17: 样本上市公司人均创收、人均创利及同比变化 2...28

表 18: 样本上市公司人均创收、人均创利及同比变化 3...29

表 19: 基建地产链主要子行业单季财务费用率、资产与信用减值损失/营业收入及同比变化 .30

表 20: 样本上市公司单季财务费用率、资产与信用减值损失/营业收入及同比变化 1...31

表 21: 样本上市公司单季财务费用率、资产与信用减值损失/营业收入及同比变化 2...32

表 22: 样本上市公司单季财务费用率、资产与信用减值损失/营业收入及同比变化 3...33

表 23: 基建地产链主要子行业单季销售净利率、ROE（TTM）及同比变化...34

表 24: 样本上市公司单季销售净利率、ROE（TTM）及同比变化 1...35

表 25: 样本上市公司单季销售净利率、ROE（TTM）及同比变化 2...36

表 26: 样本上市公司单季销售净利率、ROE（TTM）及同比变化 3...37

表 27: 基建地产链主要子行业单季经营性现金流、收现比及同比变化...38

表 28: 样本上市公司单季经营性现金流、收现比及同比变化 1...39

表 29: 样本上市公司单季经营性现金流、收现比及同比变化 2...40

表 30: 样本上市公司单季经营性现金流、收现比及同比变化 3...41

表 31: 基建地产链主要子行业资产负债率、带息债务及同、环比变化...42

表 32: 样本上市公司资产负债率、带息债务及同、环比变化 1...42


表 33：样本上市公司资产负债率、带息债务及同、环比变化 2...43

表 34：样本上市公司资产负债率、带息债务及同、环比变化 3...44

表 35：基建地产链子行业应收周转天数（TTM）、应付周转天数（TTM）、净营业周期 （TTM）及同、环比变化...45

表 36：样本上市公司应收周转天数（TTM）、应付周转天数（TTM）、净营业周期（TTM）及同、环比变化 1...45

表 37：样本上市公司应收周转天数（TTM）、应付周转天数（TTM）、净营业周期（TTM）及同、环比变化 2...46

表 38：样本上市公司应收周转天数（TTM）、应付周转天数（TTM）、净营业周期（TTM）及同、环比变化 3...47


基建地产链A股上市公司2025年年报及2026年一季报已经基本披露完毕，我们选取了136家A股上市公司作为样本进行分析，其中建筑公司81家、建材公司55家。细分子行业中，建材行业包括水泥子行业8家、玻璃玻纤子行业9家、装修建材子行业 27家、其他材料子行业11家，建筑行业包括设计咨询子行业25家、装饰装修子行业12家、基建房建子行业15家、国际工程子行业4家、专业工程子行业25家。

本文选取的指标包括：

利润表指标：

(1) 单季营收同比增速、单季销售净利率、ROE（TTM）位于各自近3/10年对应单季指标的分位值；

(2) 营收、归母净利润单季及累计同比增速；

(3) 单季毛利率、销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率、资产与信用减值损失/营业收入、销售净利率；

(4) 公司人数，24Q1-2累计人均创收、人均创利，ROE（TTM）；

现金流量表指标：单季经营活动产生的现金流量净额，单季收现比；

资产负债表指标：资产负债率，带息债务，应收账款及票据周转率（TTM），应付账款及票据周转率（TTM），净营业周期（TTM）。

1. 概要

产业链景气仍在底部震荡，个别细分赛道表现亮眼。需求下行压力持续，基建地产链景气继续筑底.2025Q4/2026Q1收入端延续负增长，幅度较2025Q3均略有扩大，主要因2024年9月地产政策快速放松造成了需求的高基数，2025年Q3之后消费补贴额度开始紧张造成部分消费延后，2026年Q1基建投资金额尚未落实到实物需求。但供给侧处于加快出清过程中，行业竞争出现缓和信号，产业链整体毛利率、净利率企稳。综合来看，部分细分赛道已经走出底部，收入增长，净利润增速指标持续好转，例如玻璃玻纤、装修建材。

利润表：收入端降幅略有扩大，盈利能力仍处底部。

(1) 2025Q4/2026Q1收入端延续负增长，幅度较2024Q3略有扩大，主要因2024年9月地产政策快速放松造成了高基数，2025年Q3之后消费补贴额度开始紧张，2026年Q1基建投资金额尚未落实到实物需求。但玻璃玻纤子行业收入持续增长，主要得益于电子、风电、汽车等行业对玻纤产品的持续拉动。

(2) 2025Q4/2026Q1整体毛利率呈现震荡企稳态势，反映随着景气持续下行，供给加快出清，行业竞争出现缓和趋势，其中在产品价格的拉动下，玻璃玻纤毛利率逐季


提高，装修建材毛利率不再下跌。

(3) 2025Q4/2026Q1ROE（TTM）处于历史底部，近3年区间的分位值为 15.3%/7.6%近10年区间的分位值为 4.8%/2.4%。

现金流与资产负债表：经营性现金流、杠杆率表现分化。

(1) 2025Q4基建地产链样本上市公司经营活动产生的现金流量净额为5966.7亿元，同比-2.7%，收现比为 105.7%，同比+7.4pct，尤其是玻璃玻纤、基建房建、专业工程、设计咨询等子行业改善明显。2026Q1经营性现金流净额为-4302.8亿元，同比-2.4%，收现比为 104.5%，同比+1.6pct，收现比改善的子行业范围扩大，反映行业整体对现金流、信用风险管控力度延续。

(2) 基建地产链2025Q4/2026Q1的资产负债率环比基本持平，同比分别 +1.1pct/+0.8pct，主要是基建房建子行业同比分别+1.0pct/+0.9pct。反映出经济结构调整过程中杠杆转移的方向，基建央企承担了稳增长的工作，民营企业加快供给出清。

(3) 基建地产链截至2026Q1应收账款及票据周转天数（TTM）继续有所上升，反映存量应收款项仍有待进一步化解。

2. 利润表分析

基建地产链需求持续承压下，上市公司2025Q4/2026Q1营收增速仍处历史低位。

子行业2025Q4的营收同比增速在各自近3年所有单季营收同比增速中的分位值为：设计咨询（30.7%）、水泥（46.1%）、玻璃玻纤（76.9%）、装饰装修（53.8%）、装修建材 （38.4%）、其他材料（15.3%）、基建房建（15.3%）、国际工程（61.5%）、专业工程（46.1%）；在各自近10年所有单季营收同比增速中的分位值为：设计咨询（14.6%）、水泥（21.9%）、玻璃玻纤（43.9%）、装饰装修（34.1%）、装修建材（19.5%）、其他材料（7.3%）、基建房建（7.3%）、国际工程（43.9%）、专业工程（17.0%）。

子行业2026Q1的营收同比增速在各自近3年所有单季营收同比增速中的分位值为：设计咨询（46.1%）、水泥（61.5%）、玻璃玻纤（76.9%）、装饰装修（53.8%）、装修建材 （92.3%）、其他材料（30.7%）、基建房建（38.4%）、国际工程（30.7%）、专业工程（15.3%）；在各自近10年所有单季营收同比增速中的分位值为：设计咨询（21.9%）、水泥（26.8%）、玻璃玻纤（53.6%）、装饰装修（31.7%）、装修建材（43.9%）、其他材料（14.6%）、基建房建（14.6%）、国际工程（14.6%）、专业工程（4.8%）。

其中，设计咨询、水泥、玻璃玻纤、装修建材、其他材料、基建房建板块2026Q1的营收同比增速的近3/10年分位值均较2025Q4有所提升。


图1：基建地产链及主要子行业25Q4、26Q1营收同比增速在近3/10年营收增速中的分位值


数据来源：Wind，东吴证券研究所

基建地产链上市公司2025Q4/2026Q1ROE（TTM）处于历史底部。

子行业2025Q4的ROE（TTM）在各自近3年所有单季ROE（TTM）中的分位值为：设计咨询（15.3%）、水泥（69.2%）、玻璃玻纤（23.0%）、装饰装修（76.9%）、装修建材（7.6%）、其他材料（7.6%）、基建房建（7.6%）、国际工程（7.6%）、专业工程（15.3%）；在各自近10年所有单季ROE（TTM）中的分位值为：设计咨询（4.8%）、水泥（24.3%）、玻璃玻纤（9.7%）、装饰装修（31.7%）、装修建材（2.4%）、其他材料（2.4%）、基建房建（2.4%）、国际工程（14.6%）、专业工程（4.8%）。

子行业2026Q1的ROE（TTM）在各自近3年所有单季ROE（TTM）中的分位值为：设计咨询（7.6%）、水泥（15.3%）、玻璃玻纤（23.0%）、装饰装修（84.6%）、装修建材（7.6%）、其他材料（7.6%）、基建房建（7.6%）、国际工程（7.6%）、专业工程（7.6%）；在各自近10年所有单季ROE（TTM）中的分位值为：设计咨询（2.4%）、水泥（4.8%）、玻璃玻纤（7.3%）、装饰装修（36.5%）、装修建材（2.4%）、其他材料（2.4%）、基建房建（2.4%）、国际工程（7.3%）、专业工程（2.4%）。

其中，装饰装修板块2026Q1的ROE（TTM）的近3/10年分位值均较2025Q4有所提升。


图2：基建地产链及主要子行业截至25Q4、26Q1对应的ROE（TTM）在近3/10年ROE（TTM）中的分位值


数据来源：Wind，东吴证券研究所

基建地产链上市公司2025Q4/2026Q1销售净利率持续改善，反映了25年以来市场竞争的缓和趋势。

子行业2025Q4的销售净利率在各自近3年所有单季销售净利率中的分位值为：设计咨询（7.6%）、水泥（7.6%）、玻璃玻纤（15.3%）、装饰装修（46.1%）、装修建材（7.6%）、其他材料（7.6%）、基建房建（7.6%）、国际工程（7.6%）、专业工程（7.6%）；在各自近 10年所有单季销售净利率中的分位值为：设计咨询（2.4%）、水泥（2.4%）、玻璃玻纤 （4.8%）、装饰装修（19.5%）、装修建材（2.4%）、其他材料（2.4%）、基建房建（2.4%）、国际工程（9.7%）、专业工程（2.4%）。

子行业2026Q1的销售净利率在各自近3年所有单季销售净利率中的分位值为：设计咨询（15.3%）、水泥（30.7%）、玻璃玻纤（61.5%）、装饰装修（84.6%）、装修建材（38.4%）、其他材料（23.0%）、基建房建（38.4%）、国际工程（30.7%）、专业工程（92.3%）；在各自近10年所有单季销售净利率中的分位值为：设计咨询（4.8%）、水泥（9.7%）、玻璃玻纤（24.3%）、装饰装修（48.7%）、装修建材（24.3%）、其他材料（7.3%）、基建房建（12.1%）、国际工程（26.8%）、专业工程（68.2%）。

其中，设计咨询、水泥、玻璃玻纤、装饰装修、装修建材、其他材料、基建房建、国际工程、专业工程板块2026Q1的销售净利率的近3/10年分位值均较2025Q4有所提升。


图3：基建地产链及主要子行业25Q4、26Q1的销售净利率在近3/10年销售净利率中的分位值


数据来源：Wind，东吴证券研究所

2.1. 收入

基建地产链上市公司整体2026Q1营收降幅较2025Q4缩小，增长的子行业主要是玻璃玻纤和装修建材。

2025Q4基建地产链样本上市公司整体营业收入同比-7.2%，增速环比2025Q3变动 -2.7pct。其中建筑、建材行业2025Q4营业收入分别同比-7.1%、-8.1%，增速环比 2025Q3分别变动-2.5pct、-4.7pct。2026Q1基建地产链样本上市公司整体营业收入同比-5.6%，增速环比2025Q4变动+1.6pct。其中建筑、建材行业2026Q1营业收入分别同比-5.9%、-1.1%，增速环比2025Q4分别变动+1.2pct、+7.0pct。

2025Q4营收同比增速最高的三个子行业依次是：玻璃玻纤（+7.3%）、国际工程 （+5.1%）、设计咨询（-5.0%），营收同比增速最低的三个细分子行业依次是：水泥 （-13.2%）、其他材料（-9.3%）、装饰装修（-8.3%）。2026Q1营收同比增速最高的三个子行业依次是：玻璃玻纤（+10.9%）、装修建材（+5.5%）、设计咨询（-1.7%），营收同比增速最低的三个细分子行业依次是：专业工程（-14.2%）、国际工程（-12.4%）、水泥（-9.1%）。

2025Q4营收同比增速环比2025Q3加快的子行业包括装饰装修（+9.8pct）、国际工程（+14.1pct）、专业工程（+2.5pct）；放缓的子行业包括设计咨询（-4.0pct）、水泥（-3.4pct）、玻璃玻纤（-11.0pct）、装修建材（-3.1pct）、其他材料（-5.6pct）、基建房建（-3.5pct）。2026Q1营收同比增速环比2025Q4加快的子行业包括设计咨询（+3.3pct）、水泥（+4.1pct）、玻璃玻纤（+3.6pct）、装修建材（+13.2pct）、其他材料（+3.0pct）、基建房建（+2.5pct）；放缓的子行业包括装饰装修（0.0pct）、国际工程（-17.5pct）、专业工程（-6.5pct）。


图4：基建地产链及主要子行业单季营业收入同比增速


数据来源：Wind，东吴证券研究所

基建地产链上市公司整体归母净利润2025Q4降幅扩大，主要原因是集中减值的影响。2026Q1降幅明显收窄，主要得益于供给出清之后产品价格同比上升，其中装修建材、玻璃玻纤、水泥获得同比的正增长。

2025Q4基建地产链样本上市公司整体归母净利润同比-70.6%，增速环比2025Q3变动-56.5pct。其中建筑、建材行业2025Q4归母净利润分别同比-52.3%、-282.2%，增速环比2025Q3分别变动-34.1pct、-295.1pct。2026Q1基建地产链样本上市公司整体归母净利润同比-12.8%，增速环比2025Q4变动+57.8pct。其中建筑、建材行业 2026Q1归母净利润分别同比-14.0%、+6.2%，增速环比2025Q4分别变动+38.3pct、 +288.4pct。

2025Q4归母净利润同比增速最高的三个子行业依次是：其他材料（+279.9%）、玻璃玻纤（+127.7%）、装修建材（+107.4%），归母净利润同比增速最低的三个细分子行业依次是：水泥（-188.4%）、装饰装修（-115.2%）、专业工程（-94.5%）。2026Q1归母净利润同比增速最高的三个子行业依次是：装修建材（+11.7%）、水泥（+11.0%）、专业工程（+9.6%），归母净利润同比增速最低的三个细分子行业依次是：其他材料（-73.6%）、设计咨询（-34.5%）、国际工程（-30.0%）。

2025Q4归母净利润同比增速环比2025Q3加快的子行业包括玻璃玻纤（+43.0pct）、装修建材（+122.3pct）、其他材料（+320.7pct）；放缓的子行业包括设计咨询（-101.8pct）、水泥（-215.8pct）、装饰装修（-404.2pct）、基建房建（-36.0pct）、国际工程（-18.7pct）、专业工程（-62.4pct）。2026Q1归母净利润同比增速环比2025Q4加快的子行业包括设计咨询（+54.2pct）、水泥（+199.4pct）、装饰装修（+104.4pct）、基建房建（+36.8pct）、专业工程（+104.0pct）；放缓的子行业包括玻璃玻纤（-125.6pct）、装修建材（-95.7pct）、其他材料（-353.5pct）、国际工程（-0.7pct）。


图5：基建地产链及主要子行业单季归母净利润同比增速


数据来源：Wind，东吴证券研究所

前周期行业中：

设计咨询子行业2025Q4单季收入同比增速位居样本前三的依次是：*ST股份 （+243.9%）、汉嘉数智（+115.3%）、测绘股份（+45.9%）；2026Q1单季收入同比增速位居样本前三的依次是：*ST中设（+93.4%）、深圳瑞捷（+30.0%）、建发合诚 （+16.4%）；

水泥子行业2025Q4单季收入同比增速位居样本前三的依次是：华新水泥（+8.6%）、海螺水泥（-7.2%）、塔牌集团（-11.6%）；2026Q1单季收入同比增速位居样本前三的依次是：华新水泥（+24.4%）、塔牌集团（-9.7%）、海螺水泥（-10.4%）；


表1：样本上市公司营收、归母净利润单季及累计同比增速1

子行业

营业收入单季增速

营业收入累计增速

归母净利润单季增速

归母净利润累计增速

2026Q1

2025Q4

2026Q1

2025Q1-4

2026Q1

2025Q4

2026Q1

2025Q1-4

设计咨询

国检集团

4.6%

-7.5%

4.6%

-0.5%

13.0%

-40.9%

13.0%

-41.4%

中国海诚

-8.6%

4.3%

-8.6%

2.0%

-9.6%

-13.3%

-9.6%

1.5%

苏交科

7.6%

-22.9%

7.6%

-11.9%

-4.6%

-174.8%

-4.6%

-89.7%

地铁设计

10.0%

-23.9%

10.0%

-6.6%

27.4%

-39.1%

27.4%

-5.3%

华设集团

-3.2%

-9.8%

-3.2%

-7.2%

17.6%

-41.2%

17.6%

-28.3%

设计总院

-29.8%

-46.7%

-29.8%

-28.6%

-76.7%

-37.6%

-76.7%

-28.7%

华建集团

-7.4%

-22.3%

-7.4%

-17.7%

-93.2%

-161.5%

-93.2%

-81.7%

深圳瑞捷

30.0%

6.1%

30.0%

-0.5%

-181.2%

106.4%

-181.2%

216.2%

启迪设计

-20.1%

45.8%

-20.1%

-15.5%

37.8%

-65.5%

37.8%

6.8%

华阳国际

-24.8%

-12.9%

-24.8%

3.1%

80.4%

48.9%

80.4%

-27.7%

建发合诚

16.4%

27.9%

16.4%

15.5%

25.0%

0.5%

25.0%

14.2%

勘设股份

-24.0%

-21.7%

-24.0%

-10.9%

18.2%

-19.3%

18.2%

-25.9%

中衡设计

-7.2%

-3.9%

-7.2%

-11.8%

-2.0%

53.6%

-2.0%

-4.4%

甘咨询

5.2%

6.2%

5.2%

4.2%

5.9%

-123.9%

5.9%

-31.3%

设研院

11.5%

8.4%

11.5%

12.5%

34.4%

-47.9%

34.4%

26.3%

深城交

-8.4%

-0.4%

-8.4%

-8.4%

-91.2%

-61.1%

-91.2%

-42.1%

建研设计

0.3%

11.5%

0.3%

0.4%

-4.3%

-6.7%

-4.3%

39.4%

*ST中设

93.4%

243.9%

93.4%

-27.7%

114.1%

109.6%

114.1%

-2329.4%

测绘股份

12.6%

45.9%

12.6%

25.6%

44.5%

-75.9%

44.5%

8.2%

建科院

12.2%

-31.7%

12.2%

-31.5%

44.8%

-160.3%

44.8%

-3936.7%

苏州规划

-13.9%

-15.3%

-13.9%

-12.0%

-26.6%

8.0%

-26.6%

-23.8%

蕾奥规划

-43.4%

12.2%

-43.4%

-0.6%

-877.7%

144.7%

-877.7%

143.1%

杰恩股份

-42.2%

-6.2%

-42.2%

-6.0%

-301.4%

87.5%

-301.4%

223.9%

汉嘉数智

-19.9%

115.3%

-19.9%

71.4%

-21.8%

110.7%

-21.8%

116.7%

上海建科

0.3%

26.7%

0.3%

20.4%

61.0%

31.6%

61.0%

7.5%

深水规院

-13.9%

-3.4%

-13.9%

-8.3%

-17.0%

-35.0%

-17.0%

-0.2%

筑博设计

2.8%

22.5%

2.8%

-19.3%

80.0%

32.6%

80.0%

-21.5%

华图山鼎

1.3%

4.5%

1.3%

12.9%

-0.1%

88.9%

-0.1%

354.1%

水泥

海螺水泥

-10.4%

-7.2%

-10.4%

-9.3%

-18.9%

-27.6%

-18.9%

5.4%

天山股份

-17.5%

-23.4%

-17.5%

-14.4%

0.1%

-305.6%

0.1%

-915.5%

华新建材

24.4%

8.6%

24.4%

3.3%

169.4%

-33.5%

169.4%

18.1%

金隅冀东

-22.8%

-11.9%

-22.8%

-3.1%

-13.9%

125.7%

-13.9%

122.1%

上峰水泥

-24.2%

-33.0%

-24.2%

-13.9%

-60.1%

-50.8%

-60.1%

1.6%

塔牌集团

-9.7%

-11.6%

-9.7%

-4.0%

-10.9%

-70.5%

-10.9%

17.9%

万年青

-24.0%

-36.7%

-24.0%

-23.5%

-157.1%

247.8%

-157.1%

120.4%

中交设计

0.7%

-13.4%

0.7%

-11.0%

-23.9%

-8.8%

-23.9%

-16.9%

宁夏建材

-47.4%

-40.0%

-47.4%

-40.2%

46.2%

-155.7%

46.2%

-24.6%

亚泰集团

-12.8%

-20.1%

-12.8%

-11.8%

52.1%

33.1%

52.1%

30.1%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

后周期行业中：

玻璃玻纤子行业2025Q4单季收入同比增速位居样本前三的依次是：宏和科技 （+47.6%）、山东玻纤（+37.1%）、中材科技（+18.4%）；2026Q1单季收入同比增速位居样本前三的依次是：宏和科技（+79.7%）、山东玻纤（+39.1%）、中材科技 （+24.5%）。

装饰装修子行业2025Q4单季收入同比增速位居样本前三的依次是：ST名家汇 （+358.3%）、中天精装（+56.7%）、德才股份（+32.8%）；2026Q1单季收入同比增速位居样本前三的依次是：江河集团（+7.7%）、*ST宝鹰（+6.2%）、名雕股份（+0.1%）。

装修建材子行业2025Q4单季收入同比增速位居样本前三的依次是：共创草坪 （+17.9%）、建霖家居（+13.5%）、东方雨虹（+9.8%）；2026Q1单季收入同比增速位居样本前三的依次是：松霖科技（+45.7%）、兔宝宝（+32.7%）、玉马遮阳（+22.8%）。


表2：样本上市公司营收、归母净利润单季及累计同比增速2

子行业

营业收入单季增速

营业收入累计增速

归母净利润单季增速

归母净利润累计增速

2026Q1

2025Q4

2026Q1

2025Q1-4

2026Q1

2025Q4

2026Q1

2025Q1-4

玻璃玻纤

旗滨集团

2.4%

-2.3%

2.4%

0.6%

-97.2%

6.4%

-97.2%

61.8%

南玻A

-2.6%

-8.9%

-2.6%

-11.2%

-721.6%

95.2%

-721.6%

-52.9%

凯盛新能

-24.5%

-37.0%

-24.5%

-29.4%

-182.3%

12.3%

-182.3%

-49.9%

金晶科技

-24.9%

-23.8%

-24.9%

-29.9%

-1931.8%

-33.3%

-1931.8%

-1066.9%

耀皮玻璃

-0.3%

4.4%

-0.3%

0.1%

-43.3%

-40.9%

-43.3%

16.7%

中国巨石

17.9%

17.8%

17.9%

19.1%

73.5%

-21.3%

73.5%

34.4%

中材科技

24.5%

18.4%

24.5%

25.9%

40.1%

19.2%

40.1%

103.8%

宏和科技

79.7%

47.6%

79.7%

40.3%

354.2%

318.6%

354.2%

785.5%

长海股份

-3.8%

2.7%

-3.8%

17.9%

-1.4%

-4.6%

-1.4%

18.8%

山东玻纤

39.1%

37.1%

39.1%

23.9%

15.4%

-212.8%

15.4%

86.4%

装饰装修

金螳螂

-14.1%

8.7%

-14.1%

-5.6%

-17.7%

-18.1%

-17.7%

-18.4%

风语筑

-21.5%

-20.9%

-21.5%

20.7%

5.8%

-287.9%

5.8%

86.4%

亚厦股份

-8.4%

-41.3%

-8.4%

-24.9%

-1.6%

30.5%

-1.6%

9.0%

江河集团

7.7%

4.4%

7.7%

-2.5%

5.7%

-25.4%

5.7%

-4.3%

广田集团

101.0%

25.7%

101.0%

111.2%

38.2%

-68.8%

38.2%

33.5%

中天精装

-13.7%

56.7%

-13.7%

-2.6%

-335.9%

67.5%

-335.9%

61.3%

全筑股份

38.3%

43.0%

38.3%

21.2%

111.7%

-164.3%

111.7%

-163.4%

*ST东易

-33.0%

-8.9%

-33.0%

-46.7%

9.9%

116.0%

9.9%

103.1%

ST名家汇

-58.7%

358.3%

-58.7%

53.8%

22.9%

147.4%

22.9%

48.4%

*ST宝鹰

6.2%

-76.3%

6.2%

-68.8%

43.2%

130.1%

43.2%

108.0%

*ST瑞和

-50.0%

-66.5%

-50.0%

-49.4%

-9.1%

57.4%

-9.1%

51.9%

*ST利达

-58.3%

-52.6%

-58.3%

-37.2%

-76.2%

-1519.6%

-76.2%

-2828.2%

德才股份

-17.7%

32.8%

-17.7%

-15.2%

-22.8%

105.7%

-22.8%

124.4%

名雕股份

0.1%

18.0%

0.1%

4.7%

15.4%

9.5%

15.4%

5.3%

装修建材

松霖科技

45.7%

-6.7%

45.7%

-13.1%

109.9%

-62.8%

109.9%

-54.0%

惠达卫浴

-12.8%

-25.6%

-12.8%

-14.9%

-381.8%

-550.8%

-381.8%

-236.6%

建霖家居

14.0%

13.5%

14.0%

2.2%

-23.6%

8.1%

-23.6%

-8.6%

瑞尔特

-15.0%

-33.0%

-15.0%

-23.8%

-95.9%

-179.1%

-95.9%

-89.9%

海鸥住工

-14.9%

-16.9%

-14.9%

-8.2%

-271.0%

53.2%

-271.0%

4.6%

奥普科技

8.3%

8.5%

8.3%

0.5%

-19.0%

1.8%

-19.0%

0.0%

东鹏控股

-18.6%

-12.6%

-18.6%

-6.3%

-64.1%

-85.0%

-64.1%

7.1%

蒙娜丽莎

-7.6%

-10.6%

-7.6%

-15.3%

69.4%

-80.5%

69.4%

-58.0%

帝欧水华

-25.7%

-22.8%

-25.7%

-16.3%

66.8%

9.2%

66.8%

6.8%

东方雨虹

20.7%

9.8%

20.7%

-1.7%

108.9%

40.4%

108.9%

4.7%

科顺股份

4.3%

-20.8%

4.3%

-11.5%

56.9%

-576.2%

56.9%

-1314.7%

凯伦股份

12.4%

4.1%

12.4%

1.3%

118.9%

98.8%

118.9%

103.8%

三棵树

14.3%

6.0%

14.3%

3.5%

1.5%

139.9%

1.5%

133.4%

*ST亚士

-65.6%

-80.1%

-65.6%

-77.5%

-5.4%

-244.2%

-5.4%

-319.3%

保立佳

-16.6%

-32.8%

-16.6%

-21.4%

-151.3%

22.1%

-151.3%

63.0%

江山欧派

-43.3%

-54.2%

-43.3%

-45.8%

-1150.7%

-180.5%

-1150.7%

-279.1%

玉马科技

22.8%

-12.2%

22.8%

-3.1%

-7.7%

-33.5%

-7.7%

-19.8%

北新建材

-1.3%

-1.5%

-1.3%

-2.1%

-4.6%

-36.2%

-4.6%

-20.3%

共创草坪

15.2%

17.9%

15.2%

11.5%

28.7%

29.6%

28.7%

30.6%

伟星新材

-9.2%

-19.2%

-9.2%

-14.1%

5.1%

-38.8%

5.1%

-22.2%

公元股份

18.3%

-3.6%

18.3%

-6.5%

16.8%

-59.7%

16.8%

-67.2%

雄塑科技

-0.6%

-20.5%

-0.6%

-11.8%

68902.0%

6.6%

68902.0%

27.0%

坚朗五金

-8.8%

-27.8%

-8.8%

-16.5%

-18.7%

-304.8%

-18.7%

-211.6%

兔宝宝

32.7%

-5.9%

32.7%

-3.3%

46.4%

-29.0%

46.4%

20.0%

大亚圣象

-2.6%

-25.8%

-2.6%

-14.5%

-39.2%

-1306.7%

-39.2%

-90.4%

海象新材

-0.6%

-18.4%

-0.6%

-11.8%

-54.1%

-81.3%

-54.1%

98.5%

爱丽家居

-9.2%

-18.9%

-9.2%

-13.9%

-166.9%

-109.9%

-166.9%

-87.5%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

其他子行业中：

其他材料行业2025Q4单季收入同比增速位居样本前三的依次是：志特新材 （+31.0%）、北京利尔（+14.0%）、濮耐股份（+10.2%）；2026Q1单季收入同比增速位居样本前三的依次是：志特新材（+21.8%）、北京利尔（+12.3%）、苏博特（+2.0%）。

基建房建行业2025Q4单季收入同比增速位居样本前三的依次是：新疆交建 （+35.7%）、四川路桥（+18.3%）、中国电建（-0.7%）；2026Q1单季收入同比增速位居样本前三的依次是：上海建工（+21.8%）、新疆交建（+19.5%）、安徽建工 （+10.0%）。


国际工程行业2025Q4单季收入同比增速分别为：中工国际（+23.5%）、中材国际 （+15.3%）、中钢国际（-6.0%）、北方国际（-26.6%）；2026Q1单季收入同比增速分别为：中工国际（+7.1%）、中材国际（-6.3%）、中钢国际（-18.2%）、北方国际（- 35.6%）。

专业工程行业2025Q4单季收入同比增速位居样本前五的依次是：亚翔集成 （+86.7%）、圣晖集成（+55.5%）、东方铁塔（+37.0%）、金诚信（+33.3%）、东华科技（+33.0%）；2026Q1单季收入同比增速位居样本前五的依次是：东方铁塔（+48.6%）、亚翔集成（+35.4%）、中铁装配（+25.8%）、金诚信（+21.4%）、中粮科工（+20.5%）。

表3：样本上市公司营收、归母净利润单季及累计同比增速3

子行业

营业收入单季增速

营业收入累计增速

归母净利润单季增速

归母净利润累计增速

2026Q1

2025Q4

2026Q1

2025Q1-4

2026Q1

2025Q4

2026Q1

2025Q1-4

其他材料

苏博特

2.0%

-9.3%

2.0%

0.0%

24.1%

55.6%

24.1%

26.2%

垒知集团

-15.1%

-25.9%

-15.1%

-9.3%

-23.9%

6.9%

-23.9%

9.9%

西部建设

-14.9%

-20.7%

-14.9%

-11.0%

11.2%

-95.4%

11.2%

-178.0%

志特新材

21.8%

31.0%

21.8%

17.5%

56.4%

218.3%

56.4%

122.0%

震安科技

-43.6%

6.9%

-43.6%

27.3%

73.4%

-12.9%

73.4%

16.8%

赛特新材

-1.4%

-1.8%

-1.4%

6.6%

-96.1%

-110.5%

-96.1%

-68.7%

再升科技

-7.3%

-23.8%

-7.3%

-13.6%

-57.4%

-20306.7%

-57.4%

-38.2%

鲁阳节能

-21.1%

-28.6%

-21.1%

-29.7%

-95.1%

-143.7%

-95.1%

-91.1%

北京利尔

12.3%

14.0%

12.3%

10.2%

3.1%

505.1%

3.1%

25.9%

濮耐股份

-2.9%

10.2%

-2.9%

5.7%

-65.5%

-168.1%

-65.5%

-35.9%

瑞泰科技

-15.7%

2.4%

-15.7%

-11.0%

-119.4%

-473.5%

-119.4%

-201.3%

基建房建

中国建筑

-7.8%

-6.5%

-7.8%

-4.8%

-7.5%

-86.3%

-7.5%

-15.4%

上海建工

21.8%

-44.4%

21.8%

-31.4%

100.6%

-96.8%

100.6%

-42.9%

陕建股份

-10.9%

-17.6%

-10.9%

-15.4%

-57.2%

-6487.6%

-57.2%

-92.4%

重庆建工

-11.1%

-48.2%

-11.1%

-18.9%

12.6%

-48.6%

12.6%

-174.0%

中国中铁

-5.4%

-6.6%

-5.4%

-5.8%

-27.7%

-26.2%

-27.7%

-17.9%

中国铁建

-9.8%

-2.5%

-9.8%

-3.5%

-14.7%

-45.5%

-14.7%

-17.3%

中国电建

1.8%

-0.7%

1.8%

1.8%

-26.0%

-21.0%

-26.0%

-16.7%

中国能建

1.6%

-8.6%

1.6%

3.7%

-9.8%

-44.0%

-9.8%

-30.4%

中国交建

0.8%

-7.7%

0.8%

-5.3%

-25.0%

-84.5%

-25.0%

-36.9%

四川路桥

-4.1%

18.3%

-4.1%

7.3%

-15.7%

-18.1%

-15.7%

1.2%

隧道股份

-24.8%

-9.2%

-24.8%

-15.8%

-10.0%

-25.1%

-10.0%

-22.1%

安徽建工

10.0%

-10.3%

10.0%

-13.8%

7.1%

87.3%

7.1%

13.5%

浦东建设

-27.5%

-2.8%

-27.5%

-23.4%

-59.8%

-15.0%

-59.8%

-40.5%

山东路桥

-9.1%

-5.1%

-9.1%

-3.9%

-32.8%

-5.6%

-32.8%

-4.1%

新疆交建

19.5%

35.7%

19.5%

37.4%

-114.6%

-83.3%

-114.6%

47.8%

国际工程

中材国际

-6.3%

15.3%

-6.3%

7.5%

-31.4%

-14.6%

-31.4%

-4.1%

北方国际

-35.6%

-26.6%

-35.6%

-29.0%

-37.5%

-18.3%

-37.5%

-31.1%

中钢国际

-18.2%

-6.0%

-18.2%

-21.2%

-14.0%

-136.1%

-14.0%

-41.9%

中工国际

7.1%

23.5%

7.1%

-5.2%

-40.4%

77.8%

-40.4%

-13.0%

专业工程

鸿路钢构

8.9%

9.3%

8.9%

2.6%

8.1%

15.5%

8.1%

-18.3%

森特股份

-25.0%

-27.6%

-25.0%

2.4%

-36.9%

1752.3%

-36.9%

40.1%

东方铁塔

48.6%

37.0%

48.6%

16.3%

95.2%

286.1%

95.2%

113.8%

东南网架

-22.2%

23.8%

-22.2%

-16.6%

-67.5%

-107.1%

-67.5%

-74.3%

精工钢构

0.5%

-2.6%

0.5%

12.7%

21.9%

-57.9%

21.9%

18.2%

杭萧钢构

-20.0%

-32.1%

-20.0%

-10.6%

-55.6%

10.5%

-55.6%

-31.2%

富煌钢构

-86.7%

-98.1%

-86.7%

-51.3%

-358.9%

-5533.3%

-358.9%

-1830.3%

中国化学

3.3%

3.8%

3.3%

1.9%

8.5%

19.1%

8.5%

13.2%

ST百利

-72.3%

-71.5%

-72.3%

-39.1%

-54.3%

83.1%

-54.3%

61.5%

三联虹普

-36.6%

-6.8%

-36.6%

-23.4%

-43.6%

-63.1%

-43.6%

-29.7%

利柏特

-28.0%

-29.3%

-28.0%

-24.9%

-6.6%

0.9%

-6.6%

-9.1%

东华科技

-6.3%

33.0%

-6.3%

13.1%

18.0%

81.0%

18.0%

29.9%

中国中冶

-24.6%

-13.7%

-24.6%

-17.5%

1.6%

-3023.1%

1.6%

-80.4%

金诚信

21.4%

33.3%

21.4%

39.7%

42.6%

19.4%

42.6%

47.7%

深桑达A

2.1%

-14.8%

2.1%

-27.0%

-142.0%

-62.4%

-142.0%

-138.5%

上海港湾

-4.5%

24.7%

-4.5%

21.0%

-88.8%

16.9%

-88.8%

-29.1%

柏诚股份

-17.1%

-39.1%

-17.1%

-21.2%

-29.7%

34.8%

-29.7%

-3.3%

中铝国际

-10.1%

-0.3%

-10.1%

-3.9%

15.1%

561.8%

15.1%

16.5%

亚翔集成

35.4%

86.7%

35.4%

-8.8%

202.4%

128.4%

202.4%

40.3%

圣晖集成

-5.9%

55.5%

-5.9%

48.9%

33.7%

46.1%

33.7%

35.1%

中铁装配

25.8%

-4.5%

25.8%

1.0%

-6.1%

-2263.8%

-6.1%

-89.7%

永福股份

-22.1%

-27.3%

-22.1%

-16.7%

-86.9%

-600.5%

-86.9%

-35.1%

*ST中岩

-51.4%

-7.1%

-51.4%

-34.2%

18.2%

45.0%

18.2%

31.3%

苏文电能

-51.7%

-62.7%

-51.7%

-33.9%

-123.0%

-472.7%

-123.0%

-148.6%

中粮科工

20.5%

2.0%

20.5%

15.5%

0.5%

-2.7%

0.5%

-0.2%

数据来源：Wind，东吴证券研究所


2.2. 成本与费用

2.2.1. 毛利率

基建地产链上市公司2025Q4/2026Q1整体毛利率呈现低位震荡态势，环比上升的玻璃玻纤主要受益于玻纤行业电子布提价。

2025Q4基建地产链样本上市公司整体毛利率为+13.7%，环比2025Q3变动+3.1pct，同比2024Q4变动-0.1pct。其中建筑、建材行业2025Q4整体毛利率分别为+13.2%、+22.4%，环比2025Q3分别变动+3.4pct、+0.5pct，同比2024Q4分别变动-0.1pct、+0.1pct。2026Q1基建地产链样本上市公司整体毛利率为+9.9%，环比2025Q4变动-3.9pct，同比2025Q1变动0.0pct。其中建筑、建材行业2026Q1整体毛利率分别为+9.1%、+21.5%，环比2025Q4分别变动-4.1pct、-0.9pct，同比2025Q1分别变动-0.1pct、+1.0pct。

2025Q4毛利率最高的三个子行业依次是：装修建材（+26.5%）、设计咨询（+26.5%）、水泥（+23.1%），毛利率最低的三个子行业依次是：其他材料（+12.3%）、专业工程（+12.6%）、基建房建（+13.0%）。2026Q1毛利率最高的三个子行业依次是：装修建材（+26.5%）、玻璃玻纤（+22.2%）、设计咨询（+20.7%），毛利率最低的三个子行业依次是：基建房建（+8.8%）、专业工程（+10.1%）、其他材料（+13.6%）。

2025Q4毛利率同比2024Q4上升的子行业包括玻璃玻纤（+4.9pct）、装饰装修 （+4.3pct）、装修建材（+2.5pct）；下降的子行业包括设计咨询（-2.2pct）、水泥（-2.1pct）、其他材料（-2.7pct）、基建房建（-0.1pct）、国际工程（-2.0pct）、专业工程 （-0.2pct）。2026Q1毛利率同比2025Q1上升的子行业包括玻璃玻纤（+3.1pct）、装饰装修（+0.3pct）、装修建材（+0.8pct）、国际工程（+0.9pct）、专业工程（+0.4pct）；下降的子行业包括设计咨询（-1.0pct）、水泥（0.0pct）、其他材料（-0.4pct）、基建房建（-0.2pct）。

图6：基建地产链及主要子行业单季毛利率


数据来源：Wind，东吴证券研究所


前周期子行业中，设计咨询行业、水泥行业2025Q4毛利率分别为 26.5%、23.1%，环比分别+1.7pct、+1.1pct，同比分别-2.2pct、-2.1pct；设计咨询行业、水泥行业2026Q1毛利率分别为 20.7%、19.3%，环比分别-5.8pct、-3.7pct，同比分别-1.0pct、0.0pct。

表4：样本上市公司单季毛利率及同比变化1

子行业

单季毛利率

2026Q1

yoy

2025Q4

yoy

设计咨询

国检集团

23.9%

-1.1pct

44.7%

-7.4pct

中国海诚

16.0%

1.9pct

17.6%

1.9pct

苏交科

22.7%

-6.4pct

35.2%

-4.5pct

地铁设计

33.8%

-1.1pct

37.3%

-6.4pct

华设集团

32.2%

1.6pct

31.7%

-5.6pct

设计总院

31.0%

5.1pct

53.1%

15.2pct

华建集团

19.0%

-4.2pct

17.8%

-3.8pct

深圳瑞捷

23.5%

-4.7pct

36.5%

2.0pct

启迪设计

43.1%

15.0pct

34.2%

-12.9pct

华阳国际

26.5%

7.0pct

32.8%

-4.8pct

建发合诚

4.0%

-0.9pct

5.3%

-1.9pct

勘设股份

21.2%

1.9pct

21.3%

-1.6pct

中衡设计

22.0%

0.3pct

41.5%

3.9pct

甘咨询

42.3%

0.4pct

34.3%

-5.6pct

设研院

26.8%

-3.3pct

23.8%

3.1pct

深城交

3.5%

-15.9pct

40.1%

9.2pct

建研设计

28.6%

1.9pct

32.7%

-7.9pct

*ST中设

22.1%

7.5pct

17.4%

-6.9pct

测绘股份

37.1%

12.2pct

31.1%

-4.1pct

建科院

22.5%

34.0pct

26.0%

-26.3pct

苏州规划

24.9%

1.1pct

52.5%

4.3pct

蕾奥规划

5.1%

-42.6pct

52.9%

32.0pct

杰恩股份

11.2%

1.5pct

26.2%

5.1pct

汉嘉数智

24.5%

-2.8pct

33.0%

48.4pct

上海建科

27.3%

0.7pct

48.5%

2.5pct

深水规院

-11.8%

-10.3pct

39.8%

0.1pct

筑博设计

16.1%

28.8pct

48.9%

7.8pct

华图山鼎

61.1%

-0.3pct

60.8%

20.7pct

水泥

海螺水泥

21.3%

-1.6pct

23.8%

-4.4pct

天山股份

10.6%

-3.1pct

17.3%

-7.5pct

华新建材

30.9%

4.7pct

32.0%

5.6pct

金隅冀东

4.3%

-4.2pct

25.5%

7.5pct

上峰水泥

24.5%

-2.9pct

25.7%

0.8pct

塔牌集团

26.7%

5.8pct

25.6%

5.6pct

万年青

16.6%

-0.9pct

14.2%

-8.8pct

中交设计

12.7%

-2.1pct

34.4%

4.0pct

宁夏建材

7.0%

1.8pct

17.7%

7.6pct

亚泰集团

30.0%

5.2pct

21.6%

2.1pct

数据来源：Wind，东吴证券研究所

后周期子行业中，玻璃玻纤行业、装饰装修行业、装修建材行业2025Q4毛利率分别为 19.6%、18.6%、26.5%，环比分别+1.1pct、+4.0pct、+0.1pct，同比分别+4.9pct、+4.3pct+2.5pct；玻璃玻纤行业、装饰装修行业、装修建材行业2026Q1毛利率分别为 22.2%、 14.9%、26.5%，环比分别+2.6pct、-3.8pct、0.0pct，同比分别+3.1pct、+0.3pct、+0.8pct。


表5：样本上市公司单季毛利率及同比变化2

子行业

单季毛利率

2026Q1

yoy

2025Q4

yoy

玻璃玻纤

旗滨集团

12.2%

0.2pct

15.5%

10.0pct

南玻A

11.0%

-2.3pct

16.9%

7.3pct

凯盛新能

-32.7%

-19.3pct

-6.6%

23.7pct

金晶科技

0.7%

-12.2pct

-14.7%

-13.4pct

耀皮玻璃

18.2%

-0.6pct

18.5%

-2.6pct

中国巨石

39.6%

9.1pct

35.1%

6.5pct

中材科技

20.9%

2.4pct

17.0%

1.9pct

宏和科技

55.7%

27.6pct

43.5%

23.5pct

长海股份

25.8%

3.2pct

22.4%

1.4pct

山东玻纤

14.5%

-2.3pct

16.4%

3.2pct

装饰装修

金螳螂

13.0%

-0.2pct

12.8%

-4.3pct

风语筑

34.4%

2.9pct

13.9%

-11.5pct

亚厦股份

16.2%

3.6pct

18.6%

6.2pct

江河集团

15.4%

0.4pct

20.3%

2.5pct

广田集团

6.0%

-0.2pct

8.3%

1.7pct

中天精装

10.8%

3.6pct

16.4%

34.4pct

全筑股份

11.1%

1.8pct

1.7%

-21.5pct

*ST东易

34.8%

-1.9pct

39.2%

36.4pct

ST名家汇

-14.8%

-49.5pct

-0.6%

134.6pct

*ST宝鹰

8.7%

-0.4pct

70.0%

67.1pct

*ST瑞和

16.3%

-1.0pct

18.1%

0.9pct

*ST利达

1.8%

-8.5pct

-1.9%

-9.3pct

德才股份

5.8%

-3.3pct

24.5%

23.6pct

名雕股份

33.0%

2.2pct

29.8%

-0.4pct

装修建材

松霖科技

32.4%

-0.2pct

33.0%

-2.3pct

惠达卫浴

23.3%

-3.4pct

21.7%

-3.6pct

建霖家居

24.8%

-2.2pct

24.8%

0.1pct

瑞尔特

24.9%

0.2pct

18.3%

-6.1pct

海鸥住工

11.8%

-2.4pct

14.0%

4.5pct

奥普科技

45.0%

0.7pct

49.0%

-0.8pct

东鹏控股

23.1%

-0.4pct

26.8%

1.1pct

蒙娜丽莎

24.8%

3.3pct

27.7%

1.3pct

帝欧水华

31.0%

10.1pct

32.4%

17.7pct

东方雨虹

27.0%

3.3pct

23.7%

9.3pct

科顺股份

27.5%

3.1pct

23.8%

5.8pct

凯伦股份

28.3%

8.1pct

17.2%

9.1pct

三棵树

30.8%

-0.2pct

36.7%

4.2pct

*ST亚士

19.3%

25.1pct

-2.7%

-1.4pct

保立佳

8.5%

-3.3pct

9.9%

-0.6pct

江山欧派

14.9%

1.8pct

16.8%

1.0pct

玉马科技

35.7%

-5.0pct

35.7%

-2.8pct

北新建材

29.6%

0.6pct

26.2%

-0.8pct

共创草坪

34.6%

2.1pct

34.8%

5.3pct

伟星新材

41.4%

1.0pct

40.2%

-0.4pct

公元股份

16.2%

0.7pct

18.1%

-0.3pct

雄塑科技

13.1%

1.3pct

10.0%

-1.2pct

坚朗五金

29.8%

-0.8pct

30.8%

-1.9pct

兔宝宝

16.2%

-4.7pct

17.4%

-2.6pct

大亚圣象

16.7%

-5.4pct

29.3%

6.3pct

海象新材

20.8%

-1.4pct

43.1%

1.4pct

爱丽家居

9.0%

-11.5pct

10.9%

-13.2pct

数据来源：Wind，东吴证券研究所

其他子行业中，其他材料行业、基建房建行业、国际工程行业、专业工程行业2025Q4毛利率分别为 12.3%、13.0%、17.8%、12.6%，环比分别-2.3pct、+3.7pct、+0.2pct、+1.8pct，同比分别-2.7pct、-0.1pct、-2.0pct、-0.2pct；其他材料行业、基建房建行业、国际工程行


业、专业工程行业2026Q1毛利率分别为 13.6%、8.8%、16.9%、10.1%，环比分别+1.3pct、 -4.2pct、-0.9pct、-2.5pct，同比分别-0.4pct、-0.2pct、+0.9pct、+0.4pct。

表6：样本上市公司单季毛利率及同比变化3

子行业

单季毛利率

2026Q1

yoy

2025Q4

yoy

其他材料

苏博特

34.5%

0.8pct

33.1%

0.6pct

垒知集团

25.1%

3.6pct

26.9%

4.7pct

西部建设

1.2%

0.3pct

-0.9%

-6.0pct

志特新材

25.5%

-2.6pct

24.1%

1.2pct

震安科技

26.4%

-4.6pct

18.3%

-2.9pct

赛特新材

22.7%

-2.4pct

21.8%

-1.8pct

再升科技

18.7%

-6.4pct

13.0%

-7.7pct

鲁阳节能

19.9%

-5.6pct

23.3%

-9.8pct

北京利尔

13.6%

-2.4pct

12.1%

0.3pct

濮耐股份

18.6%

0.6pct

17.7%

-2.5pct

瑞泰科技

11.8%

-3.4pct

10.7%

-2.8pct

基建房建

中国建筑

7.9%

0.1pct

13.4%

0.6pct

上海建工

8.0%

0.4pct

14.6%

4.5pct

陕建股份

11.1%

0.0pct

14.2%

0.5pct

重庆建工

5.2%

-0.3pct

7.1%

3.0pct

中国中铁

8.2%

-0.5pct

11.2%

-1.3pct

中国铁建

7.9%

0.3pct

12.0%

-1.0pct

中国电建

10.3%

-0.6pct

14.5%

-0.3pct

中国能建

10.8%

-0.4pct

15.4%

1.2pct

中国交建

10.2%

-1.4pct

12.2%

-1.8pct

四川路桥

14.2%

-0.3pct

13.0%

-2.5pct

隧道股份

15.5%

0.5pct

11.2%

-1.8pct

安徽建工

11.4%

-1.0pct

16.8%

4.2pct

浦东建设

5.3%

-1.2pct

8.2%

1.6pct

山东路桥

12.5%

1.0pct

17.5%

2.9pct

新疆交建

8.6%

-6.1pct

10.0%

-6.3pct

国际工程

中材国际

16.4%

-0.5pct

21.1%

-0.2pct

北方国际

17.2%

4.1pct

14.4%

-1.6pct

中钢国际

15.1%

1.4pct

10.5%

-9.2pct

中工国际

20.4%

0.7pct

15.7%

-2.7pct

专业工程

鸿路钢构

9.9%

0.0pct

8.4%

-2.4pct

森特股份

21.0%

3.2pct

23.2%

8.4pct

东方铁塔

43.6%

2.0pct

39.9%

20.9pct

东南网架

7.1%

1.4pct

10.2%

-9.6pct

精工钢构

11.8%

2.6pct

9.2%

-2.7pct

杭萧钢构

15.3%

0.0pct

21.3%

8.9pct

富煌钢构

4.7%

-9.2pct

-1042.4%

-1064.7pct

中国化学

9.7%

0.1pct

14.2%

1.1pct

ST百利

14.3%

0.4pct

6.3%

-4.7pct

三联虹普

50.0%

4.1pct

52.9%

-15.5pct

利柏特

21.0%

8.7pct

19.0%

7.1pct

东华科技

11.0%

2.2pct

18.7%

-3.9pct

中国中冶

8.6%

-0.2pct

10.3%

-1.3pct

金诚信

36.1%

2.3pct

31.5%

2.3pct

深桑达A

6.6%

-1.8pct

13.2%

0.4pct

上海港湾

23.7%

-2.2pct

15.0%

-1.5pct

柏诚股份

11.9%

1.7pct

15.2%

5.5pct

中铝国际

12.0%

3.1pct

17.9%

-1.8pct

亚翔集成

25.0%

11.7pct

29.4%

13.1pct

圣晖集成

11.9%

2.1pct

12.3%

-0.9pct

中铁装配

1.0%

-0.3pct

5.9%

-7.0pct

永福股份

17.0%

-2.6pct

19.0%

3.9pct

*ST中岩

19.2%

15.4pct

-16.1%

54.3pct

苏文电能

15.7%

-0.3pct

8.9%

-2.6pct

中粮科工

17.8%

-2.0pct

24.7%

0.5pct

数据来源：Wind，东吴证券研究所


2.2.2. 期间费用率

（1）销售与管理费用率

销售费用率：2025Q4基建地产链样本上市公司整体销售费用率为 0.9%，同比0.0pct，其中建筑、建材行业销售费用率分别为 0.6%、5.0%，同比分别 0.0pct、+0.4pct；2026Q1基建地产链样本上市公司整体销售费用率为 0.7%，同比0.0pct，其中建筑、建材行业销售费用率分别为 0.5%、4.9%，同比分别 0.0pct、0.0pct。

管理、研发费用率：2025Q4基建地产链样本上市公司整体管理、研发费用率为 6.4% ，同比+0.2pct，其中建筑、建材行业管理、研发费用率分别为 6.2%、10.1% ，同比分别+0.1pct+1.0pct；2026Q1基建地产链样本上市公司整体管理、研发费用率为 4.3% ，同比-0.1pct，其中建筑、建材行业管理、研发费用率分别为 3.9%、10.2% ，同比分别-0.1pct、0.0pct。

表7：基建地产链主要子行业单季销售费用率，管理、研发费用率及同比变化

子行业

单季销售费用率

单季管理费用率(含研发费用)

2026Q1

yoy

2025Q4

yoy

2026Q1

yoy

2025Q4

yoy

基建地产链样本合计

0.7%

0.0pct

0.9%

0.0pct

4.3%

-0.1pct

6.4%

0.2pct

建筑

0.5%

0.0pct

0.6%

0.0pct

3.9%

-0.1pct

6.2%

0.1pct

建材

4.9%

0.0pct

5.0%

0.4pct

10.2%

0.0pct

10.1%

1.0pct

前周期

设计咨询

2.6%

0.0pct

2.0%

-0.2pct

14.4%

-0.2pct

12.7%

-0.4pct

水泥

4.2%

0.2pct

3.7%

0.8pct

11.7%

0.2pct

10.2%

1.1pct

后周期

玻璃玻纤

1.1%

-0.2pct

1.3%

0.3pct

8.9%

0.0pct

10.1%

2.3pct

装饰装修

2.3%

0.0pct

1.8%

0.2pct

8.2%

-0.1pct

7.7%

-1.5pct

装修建材

8.8%

-0.4pct

10.0%

0.1pct

9.7%

-0.2pct

10.6%

0.6pct

其他

其他材料

4.1%

0.2pct

4.2%

0.3pct

8.1%

0.2pct

8.1%

-0.3pct

基建房建

0.4%

0.0pct

0.5%

0.0pct

3.6%

-0.1pct

6.1%

0.2pct

国际工程

1.6%

0.0pct

1.5%

0.0pct

7.9%

1.1pct

8.0%

-0.3pct

专业工程

0.6%

0.0pct

0.9%

0.1pct

5.1%

0.1pct

6.4%

0.1pct

数据来源：Wind，东吴证券研究所

前周期子行业中，设计咨询行业、水泥行业2025Q4的销售费用率分别为 2.0%、 3.7%，同比分别-0.2pct、+0.8pct；管理、研发费用率分别为 12.7%、10.2%，同比分别-0.4pct、+1.1pct；设计咨询行业、水泥行业2026Q1的销售费用率分别为 2.6%、 4.2%，同比分别0.0pct、+0.2pct；管理、研发费用率分别为 14.4%、11.7%，同比分别-0.2pct、+0.2pct。


表8：样本上市公司单季销售费用率，管理、研发费用率及同比变化1

子行业

单季销售费用率

单季管理费用率(含研发费用)

2026Q1

yoy

2025Q4

yoy

2026Q1

yoy

2025Q4

yoy

设计咨询

国检集团

6.8%

-0.3pct

3.3%

-1.0pct

22.5%

0.1pct

20.2%

0.3pct

中国海诚

0.9%

0.2pct

0.6%

-0.1pct

10.3%

0.0pct

10.1%

1.3pct

苏交科

1.9%

-0.6pct

1.5%

0.3pct

15.2%

-2.5pct

17.0%

1.9pct

地铁设计

1.9%

-0.5pct

1.7%

0.2pct

12.1%

-2.3pct

10.5%

0.7pct

华设集团

7.0%

-0.7pct

5.9%

-0.6pct

16.3%

1.7pct

9.3%

-1.5pct

设计总院

4.6%

0.9pct

6.2%

2.3pct

16.6%

3.9pct

26.2%

13.0pct

华建集团

1.2%

-0.1pct

0.7%

0.0pct

17.8%

2.1pct

17.3%

3.4pct

深圳瑞捷

11.0%

-0.2pct

12.9%

3.4pct

27.1%

2.7pct

22.6%

-6.5pct

启迪设计

1.7%

-1.0pct

2.1%

-1.2pct

14.6%

0.0pct

10.8%

-7.6pct

华阳国际

3.8%

1.2pct

3.1%

0.5pct

14.1%

0.4pct

6.8%

-3.9pct

建发合诚

0.2%

0.0pct

0.4%

0.0pct

1.8%

-0.7pct

2.4%

-0.7pct

勘设股份

5.6%

1.7pct

3.2%

0.1pct

18.3%

2.1pct

15.8%

2.6pct

中衡设计

0.0%

0.0pct

0.0%

0.0pct

16.0%

-2.5pct

9.4%

-4.4pct

甘咨询

0.0%

0.0pct

0.0%

0.0pct

19.3%

0.9pct

22.2%

-2.9pct

设研院

2.8%

0.5pct

1.7%

-0.6pct

10.5%

-0.8pct

9.2%

-1.0pct

深城交

4.8%

0.7pct

2.7%

-0.7pct

31.3%

0.0pct

11.4%

-2.3pct

建研设计

1.6%

-0.1pct

1.4%

-0.5pct

15.0%

-1.5pct

13.2%

-2.3pct

*ST中设

1.7%

-1.7pct

1.1%

-1.5pct

14.2%

-9.3pct

12.4%

-11.7pct

测绘股份

10.7%

2.4pct

3.8%

-0.7pct

34.8%

3.6pct

13.5%

-0.4pct

建科院

13.3%

-0.8pct

6.5%

1.3pct

29.9%

-16.3pct

30.6%

9.6pct

苏州规划

3.1%

-1.0pct

1.6%

-0.1pct

32.7%

-0.6pct

21.6%

2.0pct

蕾奥规划

5.7%

3.3pct

2.3%

-3.8pct

64.6%

26.3pct

25.9%

-9.1pct

杰恩股份

0.0%

-2.8pct

1.1%

-0.6pct

24.3%

7.3pct

17.3%

0.8pct

汉嘉数智

7.3%

3.3pct

4.3%

-5.8pct

31.7%

7.4pct

10.1%

-60.8pct

上海建科

4.4%

0.6pct

3.7%

-0.5pct

21.2%

0.1pct

23.9%

2.4pct

深水规院

5.2%

1.0pct

1.8%

0.4pct

34.8%

1.2pct

13.1%

1.5pct

筑博设计

4.0%

-0.4pct

2.4%

-0.1pct

32.6%

-10.4pct

16.4%

1.2pct

华图山鼎

21.7%

-1.7pct

38.1%

25.4pct

19.7%

0.9pct

16.1%

-17.4pct

水泥

海螺水泥

4.4%

0.5pct

4.8%

0.0pct

7.3%

-0.9pct

9.3%

0.3pct

天山股份

2.2%

-0.4pct

1.8%

0.9pct

15.3%

1.8pct

11.2%

3.2pct

华新建材

5.0%

-0.3pct

5.1%

1.9pct

6.8%

-0.1pct

8.4%

1.7pct

金隅冀东

4.1%

0.8pct

2.1%

0.3pct

31.1%

6.6pct

11.1%

-4.4pct

上峰水泥

3.5%

0.6pct

2.8%

0.7pct

18.7%

2.8pct

13.5%

6.4pct

塔牌集团

2.7%

0.2pct

3.0%

0.1pct

9.4%

0.9pct

12.4%

3.4pct

万年青

2.0%

0.0pct

2.0%

0.1pct

16.6%

5.0pct

15.1%

2.0pct

中交设计

2.2%

0.2pct

1.5%

0.1pct

11.0%

-1.6pct

8.0%

1.6pct

宁夏建材

2.1%

0.8pct

2.0%

0.5pct

8.8%

2.9pct

8.5%

3.8pct

亚泰集团

25.3%

1.6pct

13.4%

1.1pct

20.0%

-1.7pct

12.6%

-1.3pct

数据来源：Wind，东吴证券研究所

后周期子行业中，玻璃玻纤行业、装饰装修行业、装修建材行业2025Q4的销售费用率分别为 1.3%、1.8%、10.0%，同比分别+0.3pct、+0.2pct、+0.1pct；管理、研发费用率分别为 10.1%、7.7%、10.6%，同比分别+2.3pct、-1.5pct、+0.6pct；玻璃玻纤行业、装饰装修行业、装修建材行业2026Q1的销售费用率分别为 1.1%、2.3%、 8.8%，同比分别-0.2pct、0.0pct、-0.4pct；管理、研发费用率分别为 8.9%、8.2%、 9.7%，同比分别0.0pct、-0.1pct、-0.2pct。


表9：样本上市公司单季销售费用率，管理、研发费用率及同比变化2

子行业

单季销售费用率

单季管理费用率(含研发费用)

2026Q1

yoy

2025Q4

yoy

2026Q1

yoy

2025Q4

yoy

玻璃玻纤

旗滨集团

1.2%

0.0pct

1.5%

0.2pct

9.5%

1.2pct

9.2%

1.7pct

南玻A

1.9%

-0.3pct

2.3%

0.3pct

9.9%

0.3pct

10.6%

2.1pct

凯盛新能

0.3%

0.1pct

0.8%

0.7pct

9.1%

2.6pct

15.1%

8.5pct

金晶科技

0.8%

0.0pct

1.1%

0.3pct

11.8%

2.8pct

5.6%

-3.3pct

耀皮玻璃

2.2%

-0.5pct

2.3%

-0.1pct

10.5%

0.2pct

10.0%

0.6pct

中国巨石

0.9%

-0.1pct

1.1%

-0.4pct

6.6%

-0.5pct

8.7%

9.0pct

中材科技

0.8%

-0.4pct

0.8%

1.0pct

8.8%

-0.8pct

11.6%

0.4pct

宏和科技

0.6%

-0.2pct

0.8%

0.0pct

14.8%

3.1pct

15.2%

0.1pct

长海股份

2.5%

0.5pct

2.4%

-0.2pct

9.8%

0.5pct

9.4%

-0.8pct

山东玻纤

0.6%

-0.3pct

0.9%

0.3pct

6.8%

-2.7pct

10.4%

0.4pct

装饰装修

金螳螂

1.4%

-0.3pct

0.8%

-1.4pct

5.7%

0.0pct

6.1%

-3.8pct

风语筑

4.1%

0.1pct

5.5%

1.0pct

10.4%

0.9pct

16.2%

5.0pct

亚厦股份

3.4%

0.4pct

1.2%

0.2pct

7.8%

0.2pct

5.2%

1.6pct

江河集团

1.5%

-0.1pct

1.6%

0.2pct

8.5%

-0.7pct

8.4%

-1.2pct

广田集团

1.5%

-5.1pct

-1.2%

-0.8pct

8.6%

-7.6pct

9.2%

2.3pct

中天精装

3.6%

2.0pct

1.6%

0.2pct

39.8%

-7.5pct

17.9%

-11.3pct

全筑股份

0.9%

-1.3pct

1.9%

-1.2pct

8.9%

-5.6pct

15.1%

-6.0pct

*ST东易

32.6%

10.7pct

47.5%

28.6pct

23.2%

-3.3pct

16.4%

-53.3pct

ST名家汇

13.2%

7.9pct

1.2%

25.2pct

153.6%

96.2pct

43.6%

-21.3pct

*ST宝鹰

0.3%

0.2pct

0.3%

-0.2pct

16.2%

-5.9pct

14.3%

-2.0pct

*ST瑞和

3.2%

0.8pct

3.0%

1.7pct

23.9%

10.8pct

21.9%

10.6pct

*ST利达

0.9%

0.5pct

1.4%

0.6pct

13.0%

3.0pct

9.9%

0.3pct

德才股份

1.8%

1.0pct

0.8%

0.1pct

9.1%

1.4pct

5.2%

-2.4pct

名雕股份

16.5%

1.3pct

7.3%

-2.0pct

15.3%

3.2pct

8.9%

-1.7pct

装修建材

松霖科技

2.3%

-1.0pct

2.9%

0.6pct

15.7%

-7.2pct

21.8%

5.0pct

惠达卫浴

12.0%

0.3pct

14.4%

4.2pct

14.2%

1.4pct

16.2%

7.0pct

建霖家居

4.1%

0.3pct

5.8%

1.6pct

10.2%

-1.8pct

10.7%

-2.6pct

瑞尔特

10.9%

-0.1pct

16.9%

7.8pct

12.1%

1.4pct

11.9%

3.1pct

海鸥住工

4.2%

-0.8pct

4.3%

1.1pct

9.1%

0.4pct

11.3%

0.5pct

奥普科技

20.0%

4.1pct

15.1%

-1.6pct

13.7%

-0.4pct

10.7%

0.7pct

东鹏控股

15.0%

1.2pct

12.9%

1.1pct

14.2%

3.0pct

11.5%

-1.2pct

蒙娜丽莎

6.5%

-2.0pct

5.8%

-1.3pct

15.4%

-2.1pct

13.0%

0.7pct

帝欧水华

10.1%

0.5pct

8.9%

-4.7pct

20.0%

9.0pct

30.6%

12.1pct

东方雨虹

9.0%

-0.1pct

8.6%

-1.5pct

7.1%

-0.7pct

10.4%

-1.0pct

科顺股份

8.8%

0.1pct

9.8%

-1.6pct

7.9%

-0.9pct

12.2%

-0.2pct

凯伦股份

5.9%

-0.3pct

4.0%

-9.4pct

13.6%

2.0pct

10.3%

0.2pct

三棵树

17.5%

-2.5pct

21.5%

1.8pct

9.9%

-0.1pct

10.1%

0.1pct

*ST亚士

47.6%

17.4pct

29.4%

10.7pct

158.5%

111.4pct

40.4%

111.4pct

保立佳

6.0%

0.2pct

9.1%

1.6pct

6.2%

0.3pct

10.7%

2.7pct

江山欧派

9.1%

1.3pct

6.0%

2.6pct

13.8%

6.9pct

15.8%

9.8pct

玉马科技

6.2%

-0.9pct

7.2%

1.5pct

9.8%

-0.8pct

8.1%

-0.5pct

北新建材

6.3%

0.3pct

8.9%

1.0pct

8.1%

0.6pct

9.6%

-0.1pct

共创草坪

4.6%

0.1pct

6.9%

0.4pct

4.9%

-0.7pct

8.1%

0.4pct

伟星新材

16.2%

1.3pct

15.9%

0.1pct

11.6%

0.8pct

6.9%

0.9pct

公元股份

5.2%

-1.6pct

5.3%

-1.3pct

13.2%

0.5pct

10.4%

1.3pct

雄塑科技

2.9%

-0.3pct

6.1%

1.0pct

12.0%

1.2pct

14.6%

-2.1pct

坚朗五金

17.8%

-1.2pct

17.0%

0.9pct

11.5%

-0.6pct

10.1%

1.3pct

兔宝宝

4.2%

-0.8pct

3.7%

0.9pct

4.0%

-1.3pct

3.0%

0.9pct

大亚圣象

11.5%

-1.9pct

10.2%

0.9pct

19.6%

-2.3pct

15.6%

4.8pct

海象新材

7.1%

-0.5pct

7.1%

-0.5pct

8.1%

-0.4pct

9.4%

-1.4pct

爱丽家居

1.1%

-0.1pct

0.5%

-0.4pct

10.9%

-1.7pct

8.8%

-3.2pct

数据来源：Wind，东吴证券研究所

其他子行业中，其他材料行业、基建房建行业、国际工程行业、专业工程行业2025Q4的销售费用率分别为 4.2%、0.5%、1.5%、0.9%，同比分别+0.3pct、0.0pct、0.0pct+0.1pct；管理、研发费用率分别为 8.1%、6.1%、8.0%、6.4%，同比分别-0.3pct+0.2pct、-0.3pct、+0.1pct；其他材料行业、基建房建行业、国际工程行业、专业工程行业2026Q1的销售费用率分别为 4.1%、0.4%、1.6%、0.6%，同比分别+0.2pct、0.0pct、0.0pct；管理、研发费用率分别为 8.1%、3.6%、7.9%、5.1%，同比分别+0.2pct、-0.1pct、+1.1pct、+0.1pct。


表10：样本上市公司单季销售费用率，管理、研发费用率及同比变化3

子行业

单季销售费用率

单季管理费用率(含研发费用)

2026Q1

yoy

2025Q4

yoy

2026Q1

yoy

2025Q4

yoy

其他材料

苏博特

11.6%

0.5pct

8.9%

-0.3pct

16.4%

-0.2pct

12.0%

-0.9pct

垒知集团

7.0%

0.8pct

7.8%

0.2pct

12.6%

1.8pct

15.1%

4.6pct

西部建设

1.6%

-0.1pct

1.6%

0.1pct

4.4%

-0.6pct

4.4%

-1.5pct

志特新材

6.8%

0.1pct

6.1%

-0.6pct

10.3%

-0.8pct

6.4%

0.3pct

震安科技

26.8%

6.1pct

26.7%

-2.5pct

26.4%

9.4pct

31.4%

4.4pct

赛特新材

4.7%

-1.1pct

3.8%

-0.6pct

12.5%

0.4pct

12.7%

2.7pct

再升科技

3.7%

-0.3pct

5.4%

1.2pct

10.3%

-1.5pct

15.1%

2.4pct

鲁阳节能

7.7%

1.2pct

7.4%

0.6pct

9.3%

3.1pct

11.0%

3.4pct

北京利尔

2.4%

-0.1pct

1.0%

0.1pct

6.8%

-0.9pct

6.0%

-1.3pct

濮耐股份

4.9%

0.5pct

6.4%

0.0pct

9.4%

1.1pct

11.1%

-4.1pct

瑞泰科技

2.7%

0.4pct

4.4%

1.9pct

8.8%

1.1pct

9.1%

1.0pct

基建房建

中国建筑

0.3%

-0.1pct

0.6%

0.0pct

2.6%

0.1pct

6.0%

0.3pct

上海建工

0.4%

0.1pct

0.5%

0.2pct

6.1%

-0.9pct

9.3%

2.3pct

陕建股份

0.1%

0.0pct

0.1%

0.0pct

5.1%

-0.3pct

2.3%

0.8pct

重庆建工

0.0%

0.0pct

0.0%

0.0pct

3.0%

-0.1pct

7.6%

4.9pct

中国中铁

0.6%

0.0pct

0.7%

-0.1pct

3.4%

-0.3pct

4.9%

-0.1pct

中国铁建

0.5%

0.0pct

0.8%

0.0pct

2.8%

-0.3pct

5.7%

-0.1pct

中国电建

0.2%

0.0pct

0.3%

0.0pct

5.2%

-0.2pct

8.0%

-0.1pct

中国能建

0.5%

0.0pct

0.6%

0.0pct

5.5%

-0.4pct

7.4%

0.2pct

中国交建

0.5%

0.1pct

0.5%

0.1pct

4.5%

-0.7pct

6.7%

0.6pct

四川路桥

0.0%

0.0pct

0.0%

0.0pct

2.5%

0.4pct

3.2%

-3.3pct

隧道股份

0.0%

0.0pct

0.0%

0.0pct

10.2%

2.3pct

3.9%

-1.1pct

安徽建工

0.3%

-0.1pct

0.1%

0.0pct

4.6%

-0.7pct

5.1%

1.2pct

浦东建设

0.0%

0.0pct

0.0%

-0.1pct

5.0%

1.5pct

6.5%

1.9pct

山东路桥

0.0%

0.0pct

0.0%

0.0pct

5.9%

0.1pct

6.3%

0.1pct

新疆交建

0.3%

-0.3pct

0.1%

0.0pct

10.2%

-4.2pct

3.5%

-0.3pct

国际工程

中材国际

1.3%

0.0pct

1.2%

-0.1pct

8.9%

0.8pct

9.9%

-0.4pct

北方国际

3.7%

0.5pct

3.2%

0.9pct

3.6%

0.1pct

1.9%

-0.7pct

中钢国际

0.3%

0.1pct

0.6%

0.2pct

5.8%

0.4pct

6.9%

-1.1pct

中工国际

2.4%

-0.2pct

2.1%

-0.9pct

10.6%

2.0pct

7.1%

-1.6pct

专业工程

鸿路钢构

0.5%

0.1pct

0.8%

-0.1pct

3.6%

-0.5pct

3.5%

-2.7pct

森特股份

5.7%

1.9pct

5.7%

1.9pct

10.5%

3.2pct

9.6%

2.3pct

东方铁塔

0.5%

-0.3pct

-0.4%

-0.7pct

3.7%

-0.3pct

3.2%

-1.6pct

东南网架

0.1%

-0.1pct

0.2%

0.0pct

6.8%

1.8pct

9.0%

-2.1pct

精工钢构

0.9%

0.0pct

1.2%

0.4pct

7.4%

0.9pct

5.4%

0.5pct

杭萧钢构

1.7%

0.3pct

2.3%

0.2pct

11.8%

1.7pct

13.0%

4.8pct

富煌钢构

4.6%

3.4pct

104.4%

102.5pct

33.2%

26.5pct

594.5%

582.5pct

中国化学

0.2%

0.0pct

0.4%

0.0pct

4.7%

-0.1pct

5.9%

-0.9pct

ST百利

3.2%

1.1pct

3.6%

1.6pct

33.0%

22.3pct

39.9%

19.9pct

三联虹普

4.0%

1.9pct

2.2%

-3.2pct

19.5%

6.2pct

30.9%

4.4pct

利柏特

1.5%

0.8pct

0.8%

0.2pct

12.8%

6.4pct

10.6%

4.8pct

东华科技

0.7%

0.1pct

0.7%

-0.3pct

2.5%

0.1pct

8.2%

-1.5pct

中国中冶

0.6%

0.1pct

1.0%

0.2pct

4.9%

0.1pct

6.4%

0.6pct

金诚信

0.3%

0.1pct

0.3%

0.1pct

5.2%

-0.6pct

4.7%

-0.1pct

深桑达A

1.4%

-0.1pct

1.6%

0.1pct

4.5%

-0.8pct

4.5%

-0.9pct

上海港湾

0.4%

-0.2pct

0.7%

0.1pct

19.4%

2.2pct

12.1%

-1.4pct

柏诚股份

1.0%

0.2pct

1.1%

0.7pct

4.9%

0.9pct

3.7%

0.3pct

中铝国际

0.6%

0.1pct

0.7%

0.2pct

7.4%

0.4pct

10.5%

1.3pct

亚翔集成

0.1%

0.0pct

0.1%

0.0pct

2.5%

-0.9pct

2.3%

-1.6pct

圣晖集成

0.2%

0.0pct

0.1%

0.1pct

4.3%

0.0pct

2.9%

-1.1pct

中铁装配

1.9%

-0.1pct

0.9%

0.1pct

12.0%

-0.6pct

8.5%

1.6pct

永福股份

4.4%

1.1pct

4.4%

-0.1pct

14.6%

2.6pct

14.5%

4.5pct

*ST中岩

1.9%

0.3pct

0.4%

-0.4pct

82.0%

33.1pct

29.7%

4.9pct

苏文电能

7.8%

4.4pct

4.6%

1.1pct

16.5%

8.6pct

17.7%

14.0pct

中粮科工

0.9%

-0.3pct

0.4%

0.0pct

12.6%

-0.8pct

10.0%

2.5pct

数据来源：Wind，东吴证券研究所

（2）人均创收与创利

截至2026Q1，基建地产链样本上市公司整体员工人数为2254614人，同比-2.7%，其中建筑、建材行业员工人数分别为1858803、395811人，同比分别-2.5%、-3.7%；人员同比增幅最快的三个子行业依次是国际工程（+1.5%）、玻璃玻纤（+1.0%）、基建房建 （-2.0%）。


表11：基建地产链主要子行业员工人数情况

子行业

员工人数(人)

截至2026Q1

yoy

截至2025Q1

yoy

基建地产链样本合计

2,254,614

-2.7%

2,317,504

-3.4%

建筑

1,858,803

-2.5%

1,906,654

-2.9%

建材

395,811

-3.7%

410,850

-5.9%

前周期

设计咨询

66,414

-7.2%

71,573

-6.2%

水泥

163,039

-3.2%

168,358

-7.3%

后周期

玻璃玻纤

79,823

1.0%

79,005

-5.9%

装饰装修

29,329

-6.0%

31,192

-19.9%

装修建材

124,750

-7.4%

134,672

-4.7%

其他

其他材料

28,199

-2.1%

28,815

-3.2%

基建房建

1,489,559

-2.0%

1,520,133

-2.9%

国际工程

24,799

1.5%

24,429

5.0%

专业工程

248,702

-4.1%

259,327

0.0%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

前周期子行业中，截至2026Q1，设计咨询行业员工人数为66414人，同比-7.2%；水泥行业员工人数为163039人，同比-3.2%；

前周期子行业中，截至2026Q1员工同比增长最快的三家上市公司为深圳瑞捷 （+9.0%）、测绘股份（+8.5%）、建研设计（+2.1%）。

表12：样本上市公司员工人数情况1

子行业

员工人数(人)

截至2026Q1

yoy

截至2025Q1

yoy

设计咨询

国检集团

5,425

-0.9%

5,475

-7.3%

中国海诚

4,401

-2.6%

4,517

-3.2%

苏交科

7,400

-5.8%

7,855

-3.7%

地铁设计

2,045

-2.3%

2,094

0.1%

华设集团

5,111

-8.8%

5,603

-8.6%

设计总院

2,162

-4.0%

2,253

0.4%

华建集团

9,311

-10.8%

10,440

-4.7%

深圳瑞捷

1,568

9.0%

1,438

-8.8%

启迪设计

1,469

-11.8%

1,666

-11.5%

华阳国际

2,216

-13.0%

2,547

-22.4%

建发合诚

2,814

1.7%

2,768

-1.3%

勘设股份

2,375

-9.4%

2,621

-9.2%

中衡设计

2,169

-11.0%

2,438

-11.0%

甘咨询

4,856

0.0%

4,857

1.6%

设研院

3,115

-12.5%

3,562

-12.4%

深城交

1,456

-17.9%

1,773

-12.0%

建研设计

981

2.1%

961

0.0%

*ST中设

668

0.0%

668

-30.6%

测绘股份

1,260

8.5%

1,161

-5.5%

建科院

784

-7.4%

847

0.0%

苏州规划

639

-5.1%

673

-0.9%

蕾奥规划

677

-15.6%

802

-10.8%

杰恩股份

188

-74.9%

749

-8.8%

汉嘉数智

2,004

-12.1%

2,279

25.6%

上海建科

10,454

1.0%

10,348

1.9%

深水规院

1,163

-0.5%

1,169

-10.1%

筑博设计

796

-22.7%

1,030

-22.3%

华图山鼎

8,982

-13.8%

10,425

4.8%

水泥

海螺水泥

48,286

-2.2%

49,397

-2.7%

天山股份

51,423

-6.6%

55,034

-10.7%

华新建材

21,889

8.5%

20,174

-3.0%

金隅冀东

21,148

1.0%

20,943

-5.2%

上峰水泥

2,380

-7.8%

2,581

-7.6%

塔牌集团

1,660

-6.9%

1,783

-12.9%

万年青

3,965

-11.8%

4,498

-14.8%

中交设计

7,943

-2.8%

8,174

-3.3%

宁夏建材

2,439

-2.2%

2,494

-5.7%

亚泰集团

12,288

-11.9%

13,948

-13.8%

数据来源：Wind，东吴证券研究所


后周期子行业中，截至2026Q1，玻璃玻纤行业员工人数为79823人，同比+1.0%；装饰装修行业员工人数为29329人，同比-6.0%；装修建材行业员工人数为124750人，同比-7.4%。

后周期子行业中，截至2026Q1员工同比增长最快的三家上市公司为松霖科技 （+13.3%）、建霖家居（+11.8%）、*ST宝鹰（+11.8%）。

表13：样本上市公司员工人数情况2

子行业

员工人数(人)

截至2026Q1

yoy

截至2025Q1

yoy

玻璃玻纤

旗滨集团

14,932

1.4%

14,724

-8.0%

南玻A

14,054

-7.6%

15,217

3.8%

凯盛新能

2,336

-15.6%

2,769

-27.2%

金晶科技

4,723

-7.5%

5,105

0.1%

耀皮玻璃

3,876

2.1%

3,797

-0.1%

中国巨石

14,341

6.5%

13,468

-2.5%

中材科技

20,901

4.7%

19,955

-17.3%

宏和科技

1,289

2.0%

1,264

-6.9%

长海股份

3,071

-0.8%

3,096

20.2%

山东玻纤

2,636

10.8%

2,379

-3.7%

装饰装修

金螳螂

9,090

-9.7%

10,062

-7.5%

风语筑

1,202

-19.4%

1,492

-7.7%

亚厦股份

3,992

-5.2%

4,211

-15.9%

江河集团

10,262

0.3%

10,231

7.9%

广田集团

886

3.3%

858

-3.6%

中天精装

275

-14.3%

321

-43.3%

全筑股份

546

-7.6%

591

-15.8%

*ST东易

735

-5.8%

780

-85.0%

ST名家汇

203

-1.0%

205

-21.5%

*ST宝鹰

209

11.8%

187

-84.9%

*ST瑞和

307

-21.3%

390

-23.8%

*ST利达

565

-25.6%

759

-14.4%

德才股份

1,740

-2.3%

1,781

-24.4%

名雕股份

749

-3.1%

773

-18.1%

装修建材

松霖科技

5,527

13.3%

4,877

4.0%

惠达卫浴

6,739

-18.5%

8,265

0.8%

建霖家居

7,586

11.8%

6,787

12.6%

瑞尔特

3,216

-6.7%

3,448

-2.1%

海鸥住工

4,350

-13.6%

5,033

1.4%

奥普科技

884

5.5%

838

-18.2%

东鹏控股

6,291

-13.2%

7,249

-11.7%

蒙娜丽莎

4,106

-7.8%

4,453

-13.2%

帝欧水华

3,100

-21.4%

3,942

-12.9%

东方雨虹

10,318

-5.7%

10,937

-14.1%

科顺股份

3,031

-19.1%

3,748

-2.8%

凯伦股份

1,230

5.4%

1,167

-20.2%

三棵树

8,924

-0.8%

8,996

-8.5%

*ST亚士

707

-65.8%

2,065

-27.4%

保立佳

449

-3.0%

463

-20.7%

江山欧派

2,003

-48.3%

3,876

-22.8%

玉马科技

1,409

8.3%

1,301

18.6%

北新建材

16,133

2.2%

15,790

23.5%

共创草坪

4,848

-4.9%

5,098

-7.9%

伟星新材

4,594

-11.3%

5,182

-0.4%

公元股份

6,525

-5.2%

6,880

2.1%

雄塑科技

1,069

-6.6%

1,144

-18.6%

坚朗五金

11,421

-9.9%

12,671

-12.6%

兔宝宝

2,965

-1.7%

3,015

-9.1%

大亚圣象

5,064

-4.4%

5,296

-8.6%

海象新材

1,196

6.0%

1,128

-13.6%

爱丽家居

1,065

4.1%

1,023

-1.4%

数据来源：Wind，东吴证券研究所


其他子行业中，截至2026Q1，其他材料行业员工人数为28199人，同比-2.1%；基建房建行业员工人数为1489559人，同比-2.0%；国际工程行业员工人数为 24799人，同比+1.5%；专业工程行业员工人数为248702人，同比-4.1%；

其他子行业中，截至2026Q1员工同比增长最快的三家上市公司为北京利尔 （+36.1%）、北方国际（+29.5%）、亚翔集成（+16.6%）。

表14：样本上市公司员工人数情况3

子行业

员工人数(人)

截至2026Q1

yoy

截至2025Q1

yoy

其他材料

苏博特

2,905

2.6%

2,831

-6.4%

垒知集团

2,051

-11.1%

2,307

-13.4%

西部建设

4,435

-11.6%

5,019

-5.5%

志特新材

3,811

12.8%

3,380

-6.0%

震安科技

418

-28.9%

588

-5.6%

赛特新材

1,486

-3.1%

1,534

32.7%

再升科技

1,120

-16.5%

1,341

2.8%

鲁阳节能

2,707

-6.8%

2,906

2.9%

北京利尔

2,737

36.1%

2,011

-5.0%

濮耐股份

3,995

-0.3%

4,007

-4.6%

瑞泰科技

2,534

-12.3%

2,891

-1.5%

基建房建

中国建筑

370,272

2.5%

361,249

-5.7%

上海建工

44,126

-9.6%

48,821

-4.8%

陕建股份

31,566

-2.2%

32,283

-5.4%

重庆建工

9,713

-15.3%

11,469

-18.4%

中国中铁

289,250

-2.7%

297,359

-0.8%

中国铁建

250,306

-5.2%

264,045

-1.3%

中国电建

161,478

-1.5%

163,912

-0.8%

中国能建

116,055

-0.3%

116,388

-0.6%

中国交建

133,906

-2.6%

137,471

-5.1%

四川路桥

15,360

-16.9%

18,474

1.5%

隧道股份

17,143

-2.0%

17,492

-2.7%

安徽建工

17,032

-4.3%

17,797

-2.2%

浦东建设

1,284

-11.4%

1,450

-3.6%

山东路桥

29,272

0.5%

29,136

-2.5%

新疆交建

2,796

0.3%

2,787

3.3%

国际工程

中材国际

15,201

-2.5%

15,598

2.7%

北方国际

3,812

29.5%

2,943

51.4%

中钢国际

1,799

-1.9%

1,833

-0.1%

中工国际

3,987

-1.7%

4,055

-5.7%

专业工程

鸿路钢构

26,927

3.4%

26,033

18.4%

森特股份

1,646

0.8%

1,633

1.3%

东方铁塔

1,890

-2.8%

1,945

0.8%

东南网架

3,941

-19.2%

4,877

-20.5%

精工钢构

8,263

-2.2%

8,452

7.2%

杭萧钢构

6,643

-12.2%

7,564

-8.8%

富煌钢构

1,442

-11.4%

1,627

-14.3%

中国化学

50,598

-0.8%

51,001

4.4%

ST百利

641

-32.0%

942

-29.3%

三联虹普

257

-11.7%

291

-5.8%

利柏特

1,706

-16.9%

2,052

-9.0%

东华科技

1,484

0.8%

1,472

1.3%

中国中冶

89,982

-7.7%

97,489

-1.8%

金诚信

14,099

13.5%

12,424

10.7%

深桑达A

18,360

-8.2%

20,005

-14.3%

上海港湾

1,216

2.3%

1,189

61.5%

柏诚股份

1,209

3.0%

1,174

5.2%

中铝国际

10,336

-4.8%

10,853

-5.3%

亚翔集成

849

16.6%

728

2.0%

圣晖集成

762

6.7%

714

11.6%

中铁装配

507

-1.7%

516

-2.5%

永福股份

1,887

-1.2%

1,910

21.3%

中化岩土

806

-23.7%

1,057

-23.1%

苏文电能

916

-7.8%

993

1.3%

中粮科工

2,335

-2.1%

2,386

1.2%

数据来源：Wind，东吴证券研究所


2026Q1基建地产链样本上市公司整体人均创收为368.3万元，同比-3.3%，其中建筑、建材行业人均创收分别为418.4、132.7万元，同比分别-3.6%、-2.0%；2026Q1基建地产链样本上市公司整体人均创利为2.2万元，同比-10.9%，其中建筑、建材行业人均创利分别为2.5、0.8万元，同比分别-12.6%、+20.1%。

表15：基建地产链主要子行业人均创收、人均创利及同比变化

子行业

人均创收(万元)

人均创利(万元)

2026Q1

yoy

2025Q1

yoy

2026Q1

yoy

2025Q1

yoy

基建地产链样本合计

368.3

-3.3%

380.9

11.6%

2.2

-10.9%

2.4

-3.5%

建筑

418.4

-3.6%

433.8

11.1%

2.5

-12.6%

2.8

-6.1%

建材

132.7

-2.0%

135.5

12.8%

0.8

20.1%

0.6

72.8%

前周期

设计咨询

79.5

2.9%

77.2

12.0%

0.3

-26.3%

0.4

-26.3%

水泥

145.1

-6.2%

154.7

21.0%

-0.4

-21.9%

-0.5

-60.5%

后周期

玻璃玻纤

119.6

6.8%

112.1

-3.8%

2.4

6.2%

2.3

21.1%

装饰装修

197.6

-6.9%

212.2

45.3%

1.5

-5.7%

1.6

86.7%

装修建材

116.0

0.0%

116.0

12.1%

1.3

22.0%

1.1

-18.1%

其他

其他材料

172.4

-3.1%

177.9

10.4%

0.2

-63.7%

0.5

-44.1%

基建房建

452.5

-3.2%

467.5

9.8%

2.6

-14.6%

3.1

-5.8%

国际工程

357.4

-8.2%

389.1

5.0%

3.6

-31.0%

5.2

-7.4%

专业工程

336.8

-8.0%

365.9

17.5%

2.2

7.4%

2.0

-13.8%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

前周期子行业中，2026Q1设计咨询、水泥行业人均创收分别为79.5、145.1万元，同比分别+2.9%、-6.2%；人均创利分别为0.3、-0.4万元，同比分别-26.3%、-21.9%。

前周期子行业中，2026Q1人均创收同比增长最快的3家上市公司为杰恩股份 （+274.6%）、汉嘉数智（+95.0%）、华图山鼎（+31.0%）。


表16：样本上市公司人均创收、人均创利及同比变化1

子行业

人均创收(万元)

人均创利(万元)

2026Q1

yoy

2025Q1

yoy

2026Q1

yoy

2025Q1

yoy

设计咨询

国检集团

9.5

5.6%

9.0

16.1%

-0.6

3.2%

-0.6

4.0%

中国海诚

158.1

4.7%

151.0

468.7%

0.9

-7.2%

1.0

-14.9%

苏交科

56.3

-6.4%

60.2

452.1%

0.6

30.6%

0.5

-22.3%

地铁设计

125.5

-4.4%

131.2

348.4%

3.4

29.2%

2.7

-47.2%

华设集团

80.4

1.7%

79.0

513.2%

1.3

27.3%

1.0

-32.9%

设计总院

116.7

-25.5%

156.8

332.5%

0.9

-75.2%

3.8

-25.1%

华建集团

74.9

-7.8%

81.2

431.6%

0.1

-88.1%

0.6

-27.8%

深圳瑞捷

29.8

-8.8%

32.7

568.2%

-0.2

-174.6%

0.3

49.4%

启迪设计

68.1

-4.2%

71.1

311.8%

1.5

84.2%

0.8

130.8%

华阳国际

54.3

18.5%

45.8

556.8%

0.2

100.7%

0.1

9.3%

建发合诚

271.3

13.6%

238.8

310.9%

1.2

24.6%

0.9

-10.8%

勘设股份

56.5

-1.6%

57.4

531.4%

-0.7

-3.8%

-0.8

-27.3%

中衡设计

54.3

-0.9%

54.7

355.6%

1.0

9.3%

0.9

-20.4%

甘咨询

42.4

4.2%

40.7

351.9%

1.2

5.9%

1.1

1.9%

设研院

54.2

28.6%

42.1

428.3%

-0.2

-33.0%

-0.3

-62.7%

深城交

82.8

11.5%

74.2

553.2%

-4.3

103.9%

-2.1

-2.2%

建研设计

36.2

-1.7%

36.8

412.3%

1.3

9.1%

1.2

859.0%

*ST中设

55.3

-27.7%

76.5

419.8%

0.2

-114.4%

-1.1

-192.5%

测绘股份

66.0

15.7%

57.1

608.6%

0.3

63.6%

0.2

-49.1%

建科院

32.5

-26.0%

43.9

542.6%

-2.5

-41.2%

-4.3

89.5%

苏州规划

42.4

-7.4%

45.7

447.8%

0.4

-17.0%

0.5

-4.8%

蕾奥规划

46.8

17.7%

39.7

314.4%

-4.4

-1223.3%

0.4

0.5%

杰恩股份

293.0

274.6%

78.2

550.0%

-3.5

1521.7%

-0.2

-79.2%

汉嘉数智

65.4

95.0%

33.6

246.0%

0.5

0.6%

0.5

168.2%

上海建科

47.8

19.2%

40.1

426.2%

0.1

36.9%

0.1

-55.4%

深水规院

67.4

-7.8%

73.1

773.2%

-3.0

17.6%

-2.5

147.5%

筑博设计

44.2

4.4%

42.4

739.6%

-0.7

-74.2%

-2.7

-33.4%

华图山鼎

35.6

31.0%

27.2

288.7%

1.4

15.9%

1.2

59.7%

水泥

海螺水泥

170.9

-7.2%

184.3

338.7%

3.0

-16.9%

3.6

22.6%

天山股份

144.9

-8.4%

158.1

496.1%

-3.2

5.3%

-3.0

-13.4%

华新建材

161.5

-4.8%

169.6

398.1%

3.9

126.2%

1.7

21.8%

金隅冀东

115.9

-4.0%

120.7

698.8%

-5.0

13.2%

-4.4

-19.0%

上峰水泥

197.2

-6.6%

211.1

548.5%

0.5

-82.2%

2.7

-465.4%

塔牌集团

247.4

3.1%

239.9

394.4%

9.0

-4.5%

9.4

25.9%

万年青

114.9

-13.2%

132.4

448.3%

-0.6

-148.9%

1.2

-444.5%

中交设计

139.2

-8.5%

152.1

500.5%

0.9

-21.2%

1.2

3.9%

宁夏建材

212.1

-38.9%

347.0

485.6%

-0.3

-58.5%

-0.6

-8.4%

亚泰集团

51.8

0.1%

51.7

736.2%

-2.5

-40.3%

-4.2

6.6%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

后周期子行业中，2026Q1玻璃玻纤、装修、装修建材行业人均创收分别为 119.6、197.6、116.0万元，同比分别+6.8%、-6.9%、0.0%；人均创利分别为2.4、 1.5、1.3万元，同比分别+6.2%、-5.7%、+22.0%；

后周期子行业中，2025Q1人均创收同比增长最快的3家上市公司为ST名家汇（+55.3%）、风语筑（+49.8%）、宏和科技（+37.6%）。


表17：样本上市公司人均创收、人均创利及同比变化2

子行业

人均创收(万元)

人均创利(万元)

2026Q1

yoy

2025Q1

yoy

2026Q1

yoy

2025Q1

yoy

玻璃玻纤

旗滨集团

105.4

-0.8%

106.3

341.0%

0.2

-92.7%

3.0

1.3%

南玻A

97.6

-3.9%

101.6

277.2%

-0.7

-1320.1%

0.1

-97.2%

凯盛新能

138.8

-16.3%

165.9

338.6%

-16.6

231.9%

-5.0

-15797.0%

金晶科技

95.7

-24.3%

126.4

263.2%

-3.4

-1676.4%

0.2

-93.6%

耀皮玻璃

145.6

-1.9%

148.4

323.1%

1.0

-28.3%

1.4

259.3%

中国巨石

131.7

11.8%

117.7

381.0%

9.2

61.8%

5.7

114.6%

中材科技

144.5

20.2%

120.2

554.8%

2.8

35.8%

2.1

71.3%

宏和科技

90.8

37.6%

66.0

371.8%

10.9

345.4%

2.4

-510.7%

长海股份

102.2

18.9%

86.0

281.1%

2.6

-0.5%

2.7

34.7%

山东玻纤

94.3

11.8%

84.3

304.7%

0.4

4.2%

0.4

-110.6%

装饰装修

金螳螂

190.4

4.5%

182.2

336.3%

2.0

-5.2%

2.1

13.1%

风语筑

138.2

49.8%

92.3

406.5%

3.5

31.3%

2.7

-390.7%

亚厦股份

228.4

-20.7%

288.2

550.6%

1.5

2.6%

1.5

19.6%

江河集团

212.9

-2.8%

219.0

408.3%

1.8

1.2%

1.8

-21.3%

广田集团

180.6

104.5%

88.3

970.3%

-2.9

-40.1%

-4.8

-29.1%

中天精装

128.2

13.7%

112.7

619.9%

-4.2

-498.6%

1.1

-180.1%

全筑股份

173.6

31.2%

132.3

365.1%

1.1

-138.6%

-2.9

-22.1%

*ST东易

94.1

-43.4%

166.1

1866.9%

-3.2

18.4%

-2.7

21.3%

ST名家汇

88.6

55.3%

57.0

500.4%

-6.3

-22.1%

-8.1

-289.3%

*ST宝鹰

315.1

-72.1%

1,129.3

1702.7%

-4.4

-49.8%

-8.8

49.5%

*ST瑞和

129.0

-35.7%

200.7

362.7%

-6.4

65.3%

-3.9

43.8%

*ST利达

273.3

-15.7%

324.1

372.3%

0.5

-64.0%

1.5

-28.8%

德才股份

201.6

-13.2%

232.1

736.2%

1.9

-20.4%

2.4

47.1%

名雕股份

94.2

8.0%

87.2

527.2%

0.6

22.7%

0.5

0.0%

装修建材

松霖科技

47.4

-23.3%

61.8

325.5%

1.7

85.2%

0.9

-60.8%

惠达卫浴

43.7

4.3%

41.9

398.9%

-0.5

-576.0%

0.1

-68.6%

建霖家居

67.5

-8.5%

73.8

285.5%

1.2

-31.7%

1.8

-11.1%

瑞尔特

55.9

-18.3%

68.4

360.1%

0.0

-96.4%

0.6

-62.2%

海鸥住工

60.2

6.2%

56.7

315.8%

-0.6

180.3%

-0.2

-413.3%

奥普科技

212.0

-4.8%

222.7

497.7%

4.5

-23.3%

5.9

9.3%

东鹏控股

96.4

8.0%

89.2

624.2%

-0.8

90.9%

-0.4

188.9%

蒙娜丽莎

95.5

-8.1%

104.0

552.0%

-0.5

-61.7%

-1.3

-985.9%

帝欧水华

74.0

6.5%

69.5

457.7%

-0.5

-57.1%

-1.1

13.1%

东方雨虹

267.3

4.2%

256.5

357.0%

3.8

135.4%

1.6

-39.4%

科顺股份

199.4

9.4%

182.2

372.8%

2.0

87.7%

1.1

-19.9%

凯伦股份

196.0

-3.9%

204.0

465.1%

1.7

228.6%

0.5

-14.3%

三棵树

140.4

4.3%

134.6

540.4%

1.2

-1.2%

1.2

144.3%

*ST亚士

65.4

-34.2%

99.4

858.3%

-13.8

207.1%

-4.5

56.0%

保立佳

376.3

-19.0%

464.5

460.6%

-5.8

157.4%

-2.2

-51.4%

江山欧派

81.1

4.8%

77.4

520.7%

-1.8

-2133.1%

0.1

-84.1%

玉马科技

52.9

-10.6%

59.1

308.9%

2.0

-14.8%

2.3

-30.5%

北新建材

156.7

-4.2%

163.5

251.8%

5.1

-5.6%

5.4

-16.5%

共创草坪

67.9

17.2%

57.9

365.6%

4.1

35.3%

3.1

39.7%

伟星新材

117.2

-3.1%

120.9

531.1%

2.6

16.6%

2.2

-26.0%

公元股份

94.7

-1.4%

96.0

420.1%

-0.5

-6.8%

-0.5

-305.7%

雄塑科技

85.1

-5.6%

90.1

461.3%

3.0

-73729.1%

0.0

-99.7%

坚朗五金

48.5

-7.3%

52.4

455.9%

-0.5

33.5%

-0.4

14.6%

兔宝宝

299.6

-1.7%

304.8

581.6%

5.0

47.7%

3.4

25.0%

大亚圣象

90.3

-10.6%

101.0

530.1%

-2.1

36.8%

-1.5

117.2%

海象新材

100.9

-16.9%

121.3

425.3%

0.9

-56.7%

2.2

160.0%

爱丽家居

105.8

-17.3%

127.9

301.2%

-1.6

-197.4%

1.6

-46.6%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

其他子行业中，2025Q1其他材料、基建房建、国际工程、专业工程行业人均创收分别为172.4、452.5、357.4、336.8万元，同比分别-3.1%、-3.2%、-8.2%、-8.0%；人均创利分别为0.2、2.6、3.6、2.2万元，同比分别-63.7%、-14.6%、-31.0%、+7.4%。

其他子行业中，2025Q1人均创收同比增长最快的3家上市公司为震安科技 （+79.1%）、圣晖集成（+39.5%）、新疆交建（+37.0%）。


表18：样本上市公司人均创收、人均创利及同比变化3

子行业

人均创收(万元)

人均创利(万元)

2026Q1

yoy

2025Q1

yoy

2026Q1

yoy

2025Q1

yoy

其他材料

苏博特

122.4

-2.5%

125.6

556.8%

1.5

4.9%

1.4

21.1%

垒知集团

115.7

2.0%

113.4

480.8%

1.4

-12.7%

1.6

2.5%

西部建设

408.3

0.7%

405.4

432.2%

-5.2

-2.8%

-5.4

157.8%

志特新材

77.9

4.2%

74.7

497.4%

1.0

28.7%

0.8

-230.3%

震安科技

127.0

79.1%

70.9

302.5%

-0.5

-57.7%

-1.2

-4.5%

赛特新材

67.0

10.0%

60.9

214.9%

0.0

-96.0%

0.6

-74.3%

再升科技

113.8

3.4%

110.0

322.3%

1.3

-50.4%

2.6

0.9%

鲁阳节能

91.7

-24.6%

121.5

390.1%

0.1

-94.8%

2.1

-29.2%

北京利尔

254.7

-19.0%

314.6

346.2%

4.7

-24.7%

6.3

58.4%

濮耐股份

137.4

6.0%

129.6

319.1%

0.4

-67.7%

1.4

-8.0%

瑞泰科技

152.8

1.5%

150.5

288.9%

0.4

-63.2%

1.2

-19.6%

基建房建

中国建筑

562.3

-7.1%

605.4

322.0%

4.4

-11.1%

5.0

6.6%

上海建工

466.8

-24.1%

614.9

321.9%

-0.3

-13.3%

-0.4

-156.1%

陕建股份

405.2

-13.5%

468.2

475.1%

0.5

-57.9%

1.3

-31.7%

重庆建工

227.7

-4.3%

237.9

350.9%

-0.4

4.8%

-0.4

-210.4%

中国中铁

378.0

-3.1%

390.2

340.2%

1.7

-23.1%

2.2

-17.7%

中国铁建

411.4

1.8%

404.2

293.3%

2.0

-15.3%

2.3

-12.8%

中国电建

400.2

3.4%

387.1

356.0%

1.6

-23.3%

2.1

-11.7%

中国能建

390.3

4.0%

375.2

350.9%

2.0

-11.5%

2.2

11.9%

中国交建

546.0

-2.8%

561.5

359.7%

4.0

-18.7%

4.9

-6.0%

四川路桥

749.4

29.1%

580.5

377.9%

9.9

1.0%

9.8

0.1%

隧道股份

337.9

-14.1%

393.4

400.7%

1.7

-9.0%

1.8

-28.4%

安徽建工

488.5

-9.9%

542.2

629.1%

2.7

18.6%

2.3

5.2%

浦东建设

1,125.7

-13.4%

1,300.6

225.4%

3.9

-53.6%

8.3

-15.6%

山东路桥

234.2

-4.3%

244.9

665.1%

0.9

-10.0%

1.0

4.1%

新疆交建

337.3

37.0%

246.3

1568.9%

-0.8

75.0%

-0.4

-31.3%

国际工程

中材国际

326.3

10.3%

295.7

336.8%

3.2

-30.6%

4.5

2.0%

北方国际

355.6

-45.2%

648.3

151.3%

3.2

-48.4%

6.1

-57.4%

中钢国际

773.4

-19.7%

962.7

260.2%

11.5

-12.4%

13.1

7.3%

中工国际

290.1

-3.6%

301.1

447.6%

1.9

-41.0%

3.3

19.9%

专业工程

鸿路钢构

82.0

-0.8%

82.6

310.4%

0.6

5.1%

0.5

-43.3%

森特股份

182.6

1.6%

179.8

369.3%

1.3

-40.2%

2.1

66.4%

东方铁塔

258.1

19.7%

215.7

364.3%

21.3

100.9%

10.6

21.7%

东南网架

238.0

3.2%

230.5

370.5%

0.4

-54.8%

0.9

-34.1%

精工钢构

252.2

15.3%

218.8

405.2%

1.8

25.7%

1.5

17.3%

杭萧钢构

107.0

1.8%

105.1

377.7%

0.3

-54.8%

0.6

-23.2%

富煌钢构

132.9

-45.1%

242.0

400.5%

-3.2

-395.6%

1.1

20.6%

中国化学

375.8

2.7%

365.9

295.6%

3.2

3.6%

3.1

13.1%

ST百利

115.6

-10.5%

129.2

538.4%

-7.8

122.2%

-3.5

-47.8%

三联虹普

320.1

-13.3%

369.1

267.7%

16.9

-39.0%

27.7

6.0%

利柏特

153.6

-9.7%

170.2

482.9%

2.0

12.3%

1.7

1.0%

东华科技

675.5

12.2%

602.1

379.2%

7.2

-12.9%

8.3

0.0%

中国中冶

506.1

-10.6%

566.2

275.0%

2.2

3.0%

2.1

-32.8%

金诚信

98.5

23.1%

80.0

355.4%

4.3

24.3%

3.4

41.6%

深桑达A

267.8

-20.5%

336.9

411.7%

-0.3

-434.2%

0.1

-82.1%

上海港湾

129.1

18.3%

109.1

178.9%

0.2

-93.3%

3.0

-26.9%

柏诚股份

341.9

-23.5%

446.7

--

2.6

-31.4%

3.8

--

中铝国际

223.1

0.9%

221.2

408.2%

0.9

17.3%

0.8

-22.4%

亚翔集成

577.9

-21.8%

739.1

381.4%

29.1

156.1%

11.4

-30.2%

圣晖集成

392.2

39.5%

281.2

409.7%

5.1

19.1%

4.3

55.5%

中铁装配

378.8

2.8%

368.4

512.3%

-6.6

8.0%

-6.1

-2.7%

永福股份

90.1

-15.7%

106.8

288.6%

-0.4

-160.3%

0.6

-7.9%

中化岩土

124.8

-13.8%

144.8

874.7%

-5.0

2.0%

-4.9

35.0%

苏文电能

139.6

-28.3%

194.6

283.8%

-0.9

-125.2%

3.7

-29.3%

中粮科工

131.2

18.0%

111.2

631.8%

1.6

4.9%

1.6

11.7%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

（3）财务费用与减值

财务费用率：2025Q4基建地产链样本上市公司整体财务费用率为 0.9%，同比+0.3pct，其中建筑、建材行业财务费用率分别为 0.9%、1.9%，同比分别+0.3pct、+1.1pct；2026Q1基建地产链样本上市公司整体财务费用率为 1.3%，同比+0.4pct，其中建筑、建材行业财务费用率分别为 1.2%、2.2%，同比分别+0.4pct、+0.3pct。

减值损失：2025Q4基建地产链样本上市公司整体资产与信用减值损失/营业收入为 4.2%，同比+1.6pct，其中建筑、建材行业资产与信用减值损失/营业收入分别为 3.9%、 9.9%，同比分别+1.4pct、+5.3pct；2026Q1基建地产链样本上市公司整体资产与信用减


值损失/营业收入为 0.1%，同比 0.0pct，其中建筑、建材行业资产与信用减值损失/营业收入分别为 0.0%、0.4%，同比分别 0.0pct、0.0pct。

表19：基建地产链主要子行业单季财务费用率、资产与信用减值损失/营业收入及同比变化

子行业

单季财务费用率

单季资产与信用减值损失/营业收入

2026Q1

yoy

2025Q4

yoy

2026Q1

yoy

2025Q4

yoy

基建地产链样本合计

1.3%

0.4pct

0.9%

0.3pct

0.1%

0.0pct

4.2%

1.6pct

建筑

1.2%

0.4pct

0.9%

0.3pct

0.0%

0.0pct

3.9%

1.4pct

建材

2.2%

0.3pct

1.9%

1.1pct

0.4%

0.0pct

9.9%

5.3pct

前周期

设计咨询

0.6%

0.0pct

0.3%

0.1pct

0.4%

-0.4pct

11.2%

-0.7pct

水泥

3.3%

0.1pct

2.7%

1.4pct

-0.1%

-0.1pct

13.4%

9.7pct

后周期

玻璃玻纤

2.1%

0.6pct

1.9%

0.6pct

0.4%

0.3pct

3.3%

-1.2pct

装饰装修

1.3%

0.2pct

0.8%

0.0pct

-2.1%

0.0pct

7.9%

-0.8pct

装修建材

1.0%

0.6pct

0.8%

0.9pct

1.3%

0.3pct

10.3%

3.3pct

其他

其他材料

1.6%

0.9pct

1.0%

0.3pct

-0.5%

-0.9pct

4.8%

1.8pct

基建房建

1.3%

0.4pct

1.0%

0.3pct

0.1%

0.1pct

2.8%

0.6pct

国际工程

1.5%

1.8pct

0.0%

0.6pct

-0.1%

-0.5pct

3.6%

-0.9pct

专业工程

0.6%

0.2pct

0.3%

0.2pct

-0.3%

-0.6pct

11.7%

7.9pct

数据来源：Wind，东吴证券研究所

前周期子行业中，设计咨询行业、水泥行业2025Q4的财务费用率分别为 0.3%、 2.7%，同比分别+0.1pct、+1.4pct；资产与信用减值损失/营业收入分别为 11.2%、 13.4%，同比分别-0.7pct、+9.7pct；设计咨询行业、水泥行业2026Q1的财务费用率分别为 0.6%、3.3%，同比分别0.0pct、+0.1pct；资产与信用减值损失/营业收入分别为 0.4%、-0.1%，同比分别-0.4pct、-0.1pct。


表20：样本上市公司单季财务费用率、资产与信用减值损失/营业收入及同比变化1

子行业

单季财务费用率

单季资产与信用减值损失/营业收入

2026Q1

yoy

2025Q4

yoy

2026Q1

yoy

2025Q4

yoy

设计咨询

国检集团

2.2%

-0.3pct

1.5%

0.0pct

0.3%

-1.3pct

7.2%

1.9pct

中国海诚

0.4%

1.4pct

-0.1%

-0.3pct

-1.2%

-0.2pct

2.7%

1.8pct

苏交科

1.3%

-0.8pct

0.8%

2.1pct

-1.9%

-2.4pct

20.4%

-0.6pct

地铁设计

0.4%

0.2pct

0.8%

0.4pct

5.7%

-1.9pct

1.7%

-2.2pct

华设集团

-1.4%

-2.2pct

0.0%

-0.2pct

-2.6%

0.7pct

11.2%

2.1pct

设计总院

0.2%

0.0pct

0.2%

0.1pct

0.5%

6.8pct

-4.3%

-7.1pct

华建集团

0.2%

0.3pct

0.2%

0.3pct

0.0%

-2.2pct

4.1%

-1.9pct

深圳瑞捷

0.1%

0.5pct

0.2%

0.8pct

-4.0%

1.3pct

4.2%

-34.8pct

启迪设计

1.3%

-0.3pct

-2.3%

-2.9pct

0.0%

1.2pct

64.0%

-19.1pct

华阳国际

4.0%

1.5pct

2.4%

0.6pct

4.4%

5.1pct

11.3%

0.4pct

建发合诚

0.0%

0.0pct

0.0%

0.0pct

-0.6%

-0.6pct

0.2%

-0.6pct

勘设股份

4.6%

0.9pct

2.2%

-0.6pct

1.3%

-2.6pct

66.9%

18.8pct

中衡设计

0.2%

-0.3pct

0.5%

0.3pct

-7.1%

1.6pct

34.3%

3.9pct

甘咨询

-1.1%

0.5pct

-1.2%

-0.5pct

8.4%

-1.1pct

15.2%

9.8pct

设研院

2.1%

-1.8pct

1.6%

-0.3pct

13.5%

-3.5pct

32.7%

4.8pct

深城交

0.6%

0.2pct

-1.2%

-1.0pct

18.6%

10.2pct

22.7%

13.8pct

建研设计

0.4%

0.5pct

0.4%

0.3pct

-3.9%

0.5pct

13.6%

-3.3pct

*ST中设

1.1%

0.7pct

1.1%

0.2pct

3.3%

-3.3pct

1.0%

-9.9pct

测绘股份

-0.6%

-2.5pct

0.4%

-0.5pct

-14.2%

3.3pct

13.3%

-3.9pct

建科院

8.3%

-2.2pct

5.6%

1.7pct

11.8%

2.0pct

-7.2%

-1.4pct

苏州规划

1.1%

1.5pct

0.7%

-1.0pct

-15.0%

1.9pct

16.0%

-1.3pct

蕾奥规划

1.2%

0.3pct

0.8%

0.2pct

6.4%

2.9pct

13.1%

-3.6pct

杰恩股份

-0.7%

-0.8pct

-0.1%

-0.1pct

-2.0%

10.4pct

5.2%

-9.0pct

汉嘉数智

4.7%

2.2pct

1.8%

1.9pct

-21.0%

-13.6pct

26.5%

-128.5pct

上海建科

-0.1%

0.1pct

-0.1%

0.3pct

-0.1%

-0.1pct

5.3%

-1.4pct

深水规院

-0.4%

-0.1pct

-0.3%

-0.3pct

-2.7%

-0.6pct

10.7%

1.9pct

筑博设计

-2.5%

-0.1pct

-0.4%

0.1pct

-3.7%

-11.9pct

-0.6%

-24.4pct

华图山鼎

1.2%

0.3pct

0.7%

0.1pct

0.0%

0.2pct

3.0%

1.9pct

水泥

海螺水泥

-0.1%

0.8pct

-0.4%

1.6pct

0.0%

0.0pct

2.8%

1.4pct

天山股份

6.1%

0.5pct

4.2%

1.6pct

0.0%

0.0pct

31.4%

30.2pct

华新建材

3.0%

-1.4pct

2.6%

2.9pct

0.0%

0.0pct

0.7%

-0.7pct

金隅冀东

3.6%

0.6pct

1.8%

-0.2pct

-0.5%

-0.4pct

10.8%

5.0pct

上峰水泥

2.2%

0.9pct

2.0%

-1.2pct

0.0%

0.0pct

-9.4%

-10.7pct

塔牌集团

-0.5%

0.2pct

-0.3%

0.4pct

0.0%

0.0pct

2.3%

2.7pct

万年青

2.3%

1.3pct

3.6%

3.0pct

-2.1%

-1.3pct

11.4%

6.9pct

中交设计

-0.8%

0.1pct

0.1%

0.7pct

-5.2%

0.5pct

8.2%

1.9pct

宁夏建材

-2.3%

-2.4pct

-0.8%

-0.8pct

-0.3%

0.1pct

13.3%

13.2pct

亚泰集团

37.3%

-8.0pct

32.9%

6.0pct

0.0%

0.0pct

50.7%

-19.2pct

数据来源：Wind，东吴证券研究所

后周期子行业中，玻璃玻纤行业、装饰装修行业、装修建材行业2025Q4的财务费用率分别为 1.9%、0.8%、0.8%，同比分别+0.6pct、0.0pct、+0.9pct；资产与信用减值损失/营业收入分别为 3.3%、7.9%、10.3%，同比分别-1.2pct、-0.8pct、+3.3pct；玻璃玻纤行业、装饰装修行业、装修建材行业2026Q1的财务费用率分别为 2.1%、 1.3%、1.0%，同比分别+0.6pct、+0.2pct、+0.6pct；资产与信用减值损失/营业收入分别为 0.4%、-2.1%、1.3%，同比分别+0.3pct、0.0pct、+0.3pct。


表21：样本上市公司单季财务费用率、资产与信用减值损失/营业收入及同比变化2

子行业

单季财务费用率

单季资产与信用减值损失/营业收入

2026Q1

yoy

2025Q4

yoy

2026Q1

yoy

2025Q4

yoy

玻璃玻纤

旗滨集团

2.9%

-0.2pct

2.0%

-0.4pct

0.0%

-0.4pct

8.4%

2.3pct

南玻A

2.0%

0.5pct

2.2%

0.7pct

0.9%

0.9pct

4.6%

-9.0pct

凯盛新能

4.5%

1.7pct

6.5%

1.6pct

9.0%

16.0pct

42.0%

29.8pct

金晶科技

1.3%

-0.1pct

1.5%

0.9pct

4.0%

4.2pct

4.4%

-0.1pct

耀皮玻璃

0.8%

1.0pct

0.4%

-0.1pct

1.7%

0.4pct

3.3%

-3.8pct

中国巨石

2.5%

1.3pct

2.3%

1.8pct

0.0%

0.0pct

0.8%

1.3pct

中材科技

1.6%

0.3pct

1.3%

0.0pct

0.0%

0.1pct

2.1%

0.6pct

宏和科技

3.1%

0.7pct

3.9%

1.4pct

-0.5%

0.0pct

2.3%

1.2pct

长海股份

1.4%

2.1pct

4.5%

6.3pct

0.1%

0.0pct

1.0%

0.1pct

山东玻纤

2.6%

0.4pct

3.5%

0.9pct

1.9%

-0.2pct

2.4%

-7.6pct

装饰装修

金螳螂

0.3%

0.1pct

0.2%

0.0pct

-0.1%

-0.1pct

3.9%

2.3pct

风语筑

1.9%

1.0pct

1.8%

1.0pct

5.5%

0.4pct

13.3%

-0.5pct

亚厦股份

0.5%

0.0pct

0.5%

0.3pct

-0.1%

1.7pct

7.1%

1.9pct

江河集团

1.2%

0.5pct

0.8%

0.9pct

-1.6%

0.6pct

4.8%

0.9pct

广田集团

1.3%

-1.4pct

0.8%

-0.8pct

0.2%

0.1pct

3.8%

2.4pct

中天精装

5.8%

-1.2pct

-4.6%

-8.5pct

-23.2%

31.5pct

51.3%

-188.5pct

全筑股份

3.1%

-1.9pct

1.9%

-2.9pct

-4.6%

-0.3pct

54.3%

41.1pct

*ST东易

1.6%

-0.3pct

1.8%

-3.0pct

-3.3%

-0.2pct

120.2%

7.0pct

ST名家汇

-13.8%

-40.6pct

0.9%

-89.3pct

-100.2%

-108.7pct

26.7%

-259.2pct

*ST宝鹰

5.6%

-1.1pct

6.9%

-3.3pct

-3.9%

-3.2pct

3.0%

-26.2pct

*ST瑞和

32.7%

21.4pct

28.6%

22.6pct

-11.2%

-11.5pct

0.9%

-36.7pct

*ST利达

6.8%

2.9pct

3.3%

2.2pct

-26.4%

-17.4pct

27.8%

31.5pct

德才股份

6.3%

0.5pct

0.7%

-1.3pct

-21.1%

-4.7pct

15.3%

-13.8pct

名雕股份

-0.1%

0.4pct

-0.1%

-0.1pct

0.0%

0.0pct

0.3%

-0.1pct

装修建材

松霖科技

1.6%

2.4pct

1.1%

3.2pct

0.6%

1.0pct

1.1%

0.3pct

惠达卫浴

1.2%

1.5pct

0.6%

1.3pct

0.8%

0.0pct

20.4%

17.9pct

建霖家居

2.1%

2.5pct

0.6%

2.7pct

0.5%

0.5pct

0.8%

-0.3pct

瑞尔特

2.2%

3.3pct

-0.1%

2.4pct

1.2%

1.3pct

1.1%

0.7pct

海鸥住工

2.4%

1.4pct

1.7%

2.8pct

0.3%

-0.4pct

5.2%

-8.6pct

奥普科技

-1.4%

0.4pct

-0.8%

0.2pct

0.2%

0.0pct

5.1%

1.9pct

东鹏控股

-0.2%

0.5pct

-0.1%

0.2pct

2.0%

-0.6pct

1.6%

1.0pct

蒙娜丽莎

0.7%

-1.2pct

1.2%

5.7pct

3.6%

2.3pct

10.6%

-2.4pct

帝欧水华

6.1%

-1.1pct

4.6%

-0.6pct

0.7%

-0.5pct

61.2%

22.1pct

东方雨虹

0.7%

0.5pct

0.8%

0.5pct

3.0%

0.5pct

12.6%

6.0pct

科顺股份

1.8%

0.9pct

2.7%

2.4pct

3.7%

0.9pct

42.5%

33.6pct

凯伦股份

2.7%

-0.1pct

2.0%

0.3pct

1.4%

2.9pct

9.2%

-79.6pct

三棵树

1.1%

-0.4pct

0.7%

-0.5pct

0.4%

0.4pct

2.5%

-3.8pct

*ST亚士

85.2%

60.1pct

138.6%

126.3pct

-42.7%

-53.0pct

780.7%

755.9pct

保立佳

2.9%

0.3pct

3.0%

0.9pct

0.1%

0.8pct

6.3%

-1.3pct

江山欧派

3.7%

1.9pct

2.4%

1.3pct

8.3%

5.6pct

37.4%

23.2pct

玉马科技

1.4%

2.8pct

0.2%

7.5pct

1.3%

0.1pct

-0.8%

-1.1pct

北新建材

0.1%

-0.1pct

0.0%

-0.1pct

0.0%

0.0pct

1.6%

1.3pct

共创草坪

1.2%

1.9pct

-0.6%

3.4pct

1.1%

-0.1pct

0.6%

0.6pct

伟星新材

-0.2%

0.1pct

0.0%

0.1pct

0.2%

0.8pct

4.1%

0.3pct

公元股份

0.7%

1.7pct

0.1%

0.6pct

-0.2%

0.2pct

1.9%

-0.3pct

雄塑科技

0.0%

0.6pct

-0.1%

0.3pct

-0.1%

0.7pct

17.6%

8.5pct

坚朗五金

0.9%

0.9pct

0.6%

0.2pct

3.8%

0.6pct

16.7%

13.0pct

兔宝宝

-0.2%

0.2pct

-0.2%

0.0pct

-0.2%

-1.5pct

7.0%

-4.9pct

大亚圣象

0.1%

1.2pct

0.5%

1.2pct

0.1%

-0.1pct

10.3%

6.9pct

海象新材

3.6%

4.3pct

1.5%

4.0pct

1.9%

0.9pct

19.4%

5.0pct

爱丽家居

3.6%

3.1pct

-0.6%

1.6pct

0.5%

1.1pct

0.5%

0.4pct

数据来源：Wind，东吴证券研究所

其他子行业中，其他材料行业、基建房建行业、国际工程行业、专业工程行业2025Q4的财务费用率分别为 1.0%、1.0%、0.0%、0.3%，同比分别+0.3pct、+0.3pct、+0.6pct、 +0.2pct；资产与信用减值损失/营业收入分别为 4.8%、2.8%、3.6%、11.7%，同比分别+1.8pct、+0.6pct、-0.9pct、+7.9pct；其他材料行业、基建房建行业、国际工程行业、专业工程行业2026Q1的财务费用率分别为 1.6%、1.3%、1.5%、0.6%，同比分别+0.9pct、+0.4pct、+1.8pct、+0.2pct；资产与信用减值损失/营业收入分别为-0.5%、 0.1%、-0.1%、-0.3%，同比分别-0.9pct、+0.1pct、-0.5pct、-0.6pct。


表22：样本上市公司单季财务费用率、资产与信用减值损失/营业收入及同比变化3

子行业

单季财务费用率

单季资产与信用减值损失/营业收入

2026Q1

yoy

2025Q4

yoy

2026Q1

yoy

2025Q4

yoy

其他材料

苏博特

3.0%

1.0pct

1.9%

1.1pct

-2.7%

0.1pct

7.3%

-0.9pct

垒知集团

1.9%

1.3pct

1.1%

0.9pct

-3.4%

-1.3pct

12.6%

0.8pct

西部建设

1.1%

0.3pct

0.8%

0.0pct

0.3%

-0.4pct

6.1%

5.2pct

志特新材

3.9%

-0.1pct

1.4%

-3.7pct

-2.4%

-3.8pct

5.6%

-3.4pct

震安科技

-5.1%

-6.9pct

0.1%

-1.4pct

-25.1%

-24.1pct

57.5%

-0.8pct

赛特新材

5.0%

3.4pct

4.1%

3.6pct

-0.8%

-1.6pct

1.4%

-3.2pct

再升科技

0.7%

-0.1pct

2.7%

2.9pct

0.0%

0.3pct

1.4%

-1.7pct

鲁阳节能

0.3%

0.7pct

0.2%

0.4pct

1.0%

0.7pct

0.2%

-1.8pct

北京利尔

0.5%

0.5pct

-0.3%

0.8pct

0.5%

-1.0pct

2.8%

1.3pct

濮耐股份

3.0%

3.8pct

1.8%

1.3pct

0.4%

-1.1pct

-1.0%

-0.9pct

瑞泰科技

1.0%

0.1pct

1.1%

0.0pct

-1.0%

-1.2pct

2.7%

2.9pct

基建房建

中国建筑

0.8%

0.0pct

0.8%

-0.2pct

0.0%

0.0pct

3.4%

1.4pct

上海建工

1.5%

0.2pct

1.4%

0.7pct

-0.9%

1.0pct

5.0%

3.1pct

陕建股份

3.5%

1.2pct

1.2%

0.3pct

1.0%

0.2pct

12.6%

2.3pct

重庆建工

2.2%

-0.5pct

2.9%

1.7pct

-0.2%

0.0pct

10.9%

6.1pct

中国中铁

0.9%

0.2pct

0.9%

0.1pct

0.2%

0.0pct

1.6%

0.1pct

中国铁建

1.6%

1.1pct

1.1%

0.5pct

0.4%

0.2pct

2.0%

-0.1pct

中国电建

2.2%

0.6pct

1.9%

0.9pct

0.2%

-0.3pct

2.0%

-0.4pct

中国能建

1.7%

0.3pct

1.7%

1.0pct

0.0%

0.0pct

2.3%

0.5pct

中国交建

1.0%

0.4pct

-0.2%

0.7pct

0.1%

0.4pct

2.8%

0.7pct

四川路桥

2.8%

0.3pct

1.3%

-0.5pct

0.1%

0.1pct

1.8%

1.3pct

隧道股份

4.5%

1.1pct

1.5%

0.0pct

0.8%

1.2pct

-0.3%

0.1pct

安徽建工

2.9%

-0.6pct

1.5%

0.2pct

-0.2%

0.2pct

5.9%

1.1pct

浦东建设

0.1%

-0.3pct

-0.6%

-0.8pct

-0.4%

-0.5pct

0.1%

0.2pct

山东路桥

2.6%

0.5pct

0.5%

0.2pct

-0.1%

0.3pct

4.5%

1.2pct

新疆交建

1.5%

-3.1pct

-0.5%

-1.2pct

0.8%

5.6pct

4.0%

3.6pct

国际工程

中材国际

0.6%

1.1pct

-0.3%

-0.3pct

-0.1%

-0.6pct

4.1%

1.9pct

北方国际

6.0%

4.8pct

0.1%

3.6pct

-0.3%

0.2pct

0.2%

-8.4pct

中钢国际

-0.5%

0.4pct

-0.1%

-1.9pct

0.0%

0.0pct

4.7%

0.3pct

中工国际

3.3%

4.3pct

1.5%

3.8pct

0.4%

-2.5pct

3.0%

-4.7pct

专业工程

鸿路钢构

1.6%

-0.1pct

1.1%

-0.3pct

0.0%

0.0pct

0.3%

-0.5pct

森特股份

1.7%

0.8pct

0.7%

0.4pct

-2.0%

-2.0pct

6.4%

3.1pct

东方铁塔

-0.2%

-1.7pct

-0.3%

7.2pct

0.6%

0.6pct

1.6%

-2.0pct

东南网架

1.4%

0.4pct

1.2%

0.1pct

-4.0%

-0.8pct

-0.1%

-6.3pct

精工钢构

0.6%

0.3pct

0.6%

0.2pct

-1.1%

0.5pct

1.7%

-2.9pct

杭萧钢构

3.2%

0.3pct

1.8%

-1.4pct

-3.8%

-1.8pct

4.8%

-3.9pct

富煌钢构

27.8%

23.5pct

560.8%

554.0pct

-21.8%

-21.2pct

3077.3%

3074.0pct

中国化学

0.3%

0.1pct

0.1%

0.3pct

0.0%

0.0pct

2.0%

0.6pct

ST百利

5.3%

3.3pct

4.3%

2.1pct

43.0%

35.6pct

35.1%

-3.7pct

三联虹普

0.9%

2.8pct

1.4%

7.8pct

1.1%

1.8pct

9.0%

3.6pct

利柏特

0.6%

1.0pct

0.0%

0.2pct

-1.9%

-0.9pct

1.1%

1.7pct

东华科技

1.0%

1.8pct

0.1%

0.6pct

-1.5%

-0.8pct

4.3%

-3.0pct

中国中冶

0.5%

0.2pct

-0.1%

-0.1pct

-0.2%

-0.9pct

19.6%

15.7pct

金诚信

3.6%

1.0pct

3.7%

2.6pct

0.5%

1.6pct

4.3%

3.7pct

深桑达A

0.3%

-0.2pct

0.6%

0.2pct

-0.1%

0.0pct

3.6%

1.7pct

上海港湾

1.1%

2.8pct

-0.2%

4.0pct

-0.2%

2.5pct

2.3%

-8.7pct

柏诚股份

0.3%

0.6pct

-0.3%

0.1pct

0.7%

0.7pct

-2.1%

-3.0pct

中铝国际

2.7%

1.5pct

1.3%

1.2pct

-1.9%

0.0pct

3.1%

-6.3pct

亚翔集成

-0.9%

0.2pct

-0.9%

5.0pct

-3.2%

-3.4pct

-1.2%

3.1pct

圣晖集成

-0.5%

0.8pct

-0.1%

0.8pct

-1.8%

-1.2pct

0.0%

-0.9pct

中铁装配

2.5%

-0.6pct

1.3%

-0.2pct

-2.8%

0.0pct

1.4%

-1.3pct

永福股份

3.5%

0.3pct

1.6%

-0.4pct

-2.9%

-1.7pct

6.1%

5.6pct

*ST中岩

57.8%

38.0pct

13.6%

6.9pct

-56.4%

-33.6pct

79.0%

-172.8pct

苏文电能

0.3%

0.5pct

0.4%

0.0pct

-3.7%

2.2pct

6.6%

2.9pct

中粮科工

-0.1%

0.3pct

-0.6%

-0.1pct

-3.2%

-0.3pct

4.3%

-3.0pct

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2.3. 销售净利率和ROE

2025Q4基建地产链样本上市公司整体销售净利率为 1.0%，同比-1.3pct，其中建筑、建材行业销售净利率分别为 1.4%、-5.6%，同比分别-0.9pct、-8.2pct；2026Q1基建地产链样本上市公司整体销售净利率为 2.7%，同比-0.2pct，其中建筑、建材行业销售净利率分别为 2.6%、2.8%，同比分别-0.3pct、+0.4pct。

2025Q4基建地产链样本上市公司整体ROE（TTM）为 6.3% ，同比-0.8pct，其中建


筑、建材行业ROE（TTM）分别为 6.8%、3.9%，同比分别-1.3pct、+0.9pct；2026Q1基建地产链样本上市公司整体ROE（TTM）为 5.4%，同比-1.6pct，其中建筑、建材行业 ROE（TTM）分别为 6.1%、2.2%，同比分别-1.8pct、-1.0pct。

表23：基建地产链主要子行业单季销售净利率、ROE（TTM）及同比变化

子行业

单季销售净利率

ROE(TTM)

2026Q1

yoy

2025Q4

yoy

2026Q1

yoy

2025Q4

yoy

基建地产链样本合计

2.7%

-0.2pct

1.0%

-1.3pct

5.4%

-1.6pct

6.3%

-0.8pct

建筑

2.6%

-0.3pct

1.4%

-0.9pct

6.1%

-1.8pct

6.8%

-1.3pct

建材

2.8%

0.4pct

-5.6%

-8.2pct

2.2%

-1.0pct

3.9%

0.9pct

前周期

设计咨询

2.1%

-0.9pct

0.7%

-1.4pct

2.9%

-2.5pct

3.4%

-2.0pct

水泥

-1.3%

0.3pct

-8.1%

-14.9pct

0.8%

-0.8pct

3.5%

2.7pct

后周期

玻璃玻纤

8.5%

-0.3pct

2.4%

1.4pct

5.6%

-0.8pct

5.9%

-0.2pct

装饰装修

3.7%

-0.1pct

1.5%

9.0pct

-0.8%

1.7pct

-1.7%

1.1pct

装修建材

5.2%

0.3pct

-6.8%

-3.8pct

4.1%

-1.2pct

4.4%

-2.3pct

其他

其他材料

0.5%

-0.9pct

-6.0%

-4.9pct

1.5%

-2.8pct

1.5%

-2.8pct

基建房建

2.6%

-0.4pct

1.5%

-0.9pct

6.6%

-1.9pct

7.3%

-1.4pct

国际工程

5.2%

-1.3pct

3.7%

-1.7pct

8.7%

-1.6pct

9.2%

-1.5pct

专业工程

3.0%

0.5pct

0.1%

-1.0pct

4.3%

-1.7pct

4.9%

-0.7pct

数据来源：Wind，东吴证券研究所

前周期子行业中，设计咨询行业、水泥行业2025Q4的销售净利率分别为 0.7%、- 8.1%，同比分别-1.4pct、-14.9pct；ROE（TTM）分别为 3.4%、3.5%，同比分别-2.0pct、 +2.7pct；设计咨询行业、水泥行业2026Q1的销售净利率分别为 2.1%、-1.3%，同比分别-0.9pct、+0.3pct；ROE（TTM）分别为 2.9%、0.8%，同比分别-2.5pct、-0.8pct。


表24：样本上市公司单季销售净利率、ROE（TTM）及同比变化1

子行业

单季销售净利率

ROE(TTM)

2026Q1

yoy

2025Q4

yoy

2026Q1

yoy

2025Q4

yoy

设计咨询

国检集团

-6.8%

0.2pct

13.3%

-7.0pct

5.6%

-4.7pct

8.3%

-4.5pct

中国海诚

4.3%

0.0pct

4.0%

-0.8pct

12.7%

-0.9pct

13.4%

0.0pct

苏交科

5.2%

0.6pct

-3.7%

-8.3pct

1.8%

-1.2pct

1.8%

-1.2pct

地铁设计

11.1%

1.4pct

20.5%

-3.6pct

15.1%

-1.4pct

18.8%

1.6pct

华设集团

10.4%

1.7pct

5.9%

-3.5pct

6.3%

-5.0pct

6.4%

-5.1pct

设计总院

5.9%

-11.6pct

19.0%

2.8pct

9.3%

-4.6pct

11.4%

-0.5pct

华建集团

0.5%

-4.2pct

-3.6%

-6.7pct

5.6%

-1.9pct

5.7%

-2.4pct

深圳瑞捷

-3.4%

-8.9pct

2.2%

33.2pct

-1.1%

-2.1pct

-1.1%

-2.2pct

启迪设计

13.1%

6.6pct

-43.8%

-2.3pct

-3.7%

28.8pct

-3.7%

29.3pct

华阳国际

1.9%

1.1pct

10.1%

2.9pct

5.3%

-3.2pct

5.4%

-3.2pct

建发合诚

1.8%

0.1pct

1.7%

-0.5pct

9.6%

0.5pct

9.8%

0.1pct

勘设股份

-8.8%

-1.1pct

-57.3%

-20.0pct

-12.4%

-8.8pct

-12.3%

-8.7pct

中衡设计

9.5%

0.4pct

-2.3%

0.7pct

2.7%

-2.6pct

2.8%

-2.7pct

甘咨询

13.4%

0.1pct

-1.6%

-7.6pct

4.9%

-1.6pct

5.4%

-1.3pct

设研院

-1.7%

1.5pct

-20.8%

-5.5pct

-4.7%

0.0pct

-4.7%

0.0pct

深城交

-37.3%

-16.9pct

7.2%

-4.9pct

3.9%

-3.6pct

3.8%

-3.6pct

建研设计

15.4%

1.5pct

5.8%

-1.7pct

2.3%

-1.0pct

2.4%

-1.0pct

*ST中设

1.5%

21.0pct

2.9%

29.5pct

-7.1%

-11.9pct

-7.0%

-12.5pct

测绘股份

5.3%

1.9pct

-1.0%

0.0pct

1.1%

-2.1pct

1.1%

-2.1pct

建科院

-42.7%

45.3pct

-25.1%

-53.6pct

-17.4%

-17.8pct

-5.9%

-11.2pct

苏州规划

6.3%

-0.6pct

13.2%

2.8pct

2.2%

-4.7pct

2.2%

-4.8pct

蕾奥规划

-69.2%

-73.3pct

8.7%

32.3pct

-0.7%

-0.2pct

-0.7%

-0.2pct

杰恩股份

-12.7%

-10.9pct

-1.4%

11.7pct

-0.6%

-3.0pct

-0.6%

-3.0pct

汉嘉数智

5.0%

0.5pct

11.9%

242.8pct

-51.7%

-51.3pct

-52.3%

-51.9pct

上海建科

0.9%

0.3pct

14.5%

0.6pct

8.1%

-1.6pct

8.2%