华金证券_2026年一季报点评：海外销量保持高增，闪充带动产品矩阵升级_20260507.pdf


比亚迪（002594.SZ）

2026年一季报点评：海外销量保持高增，闪充带动产品矩阵升级

投资要点

事件：公司披露2026年一季度业绩，2026年一季度公司实现营业收入1502.25亿元，同比下降 11.82%；实现归母净利润40.85亿元，同比下降 55.38%。

Q1毛利率有所下滑，期间费用率受财务费用影响有所上行。26Q1公司毛利率为 18.81%，同比-1.26pct，环比+1.37pct；净利率为 2.67%，同比-2.87pct，环比 -1.34pct。费用率方面，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.88%/2.38%/7.55%/1.40%，同比变化分别为+0.25/-0.50/-0.80/+2.52pct，期间费用率为 15.21%，同比+1.47pct。

出口占比提升，汇兑损失影响短期利润。2026年一季度公司实现营业收入1502.25亿元，同比下降 11.82%；实现归母净利润40.85亿元，同比下降 55.38%。26Q1公司财务费用为21.00亿元，去年同期为-19.08亿元，财务费用同比增加了40.08亿元，主要为汇兑损失，去年同期为汇兑收益。销量方面，26Q1公司实现总销量 70.05万辆，同比-30%，其中乘用车及皮卡出口31.98万辆，同比增长 55%，海外销量占比提升至 46%。

海外销量保持高增，全球化战略成效凸显。公司海外业务保持快速增长，2026年 3月海外销售11.96万辆，同比增长 65.2%；4月海外销售13.45万辆，同比增长 70.9%，销量规模及占比持续提升，全球化战略成效持续凸显。区域布局上，公司在全球主要市场实现均衡突破，市场呈现“拉美领跑、欧洲突破、亚太多点开花”的格局，已构建起研发+制造+运输+销售的全链条运营生态，加速迈向全球化新发展格局。

闪充车型订单表现亮眼，带动产品矩阵全面升级。3月5日，公司发布第二代刀片电池和闪充技术，实现 10%至 97%充电仅需9分钟，同时技术全面下放，覆盖比亚迪、腾势、方程豹、仰望四大品牌，价格从十万到百万级。搭载闪充车型订单表现亮眼，宋Ultra EV上市首月累计订单量超6.1万台，大唐预售24小时订单量超 3万台。同时，公司预计到年底建成20000座闪充站，截至4月29日，比亚迪已累计建成5715座闪充站，覆盖全国311座城市，闪充技术叠加补能网络完善，带动公司产品矩阵全面升级。

投资建议：公司海外销量保持高增，同时闪充车型订单和销量表现亮眼，我们看好公司后续出口表现，闪充有望带动产品矩阵全面升级。我们预计2026-2028年营业总收入分别为9225.40/10413.05/11611.87亿元，同比+14.7%/+12.9%/+11.5%；归母净利润分别为411.35/530.64/609.91亿元，同比+26.1%/+29.0%/+14.9%；对应EPS分别为4.51/5.82/6.69元/股。维持“买入”评级。

风险提示：国内新能源汽车销量不及预期的风险、汽车行业竞争风险加剧的风险、原材料价格上涨的风险，地缘政治的风险等。

公司快报

汽车 | 乘用车Ⅲ

投资评级 买入（维持）

股价（2026-05-06） 100.75元

交易数据

总市值（百万元）

918,557.65

流通市值（百万元）

351,276.31

总股本（百万股）

9,117.20

流通股本（百万股）

3,486.61

12个月价格区间

398.13/87.40

一年股价表现


资料来源：聚源

升幅%

1M

3M

12M

相对收益

-8.07

7.38

-42.72

绝对收益

1.76

11.81

-13.38

分析师 黄程保

SAC执业证书编号：S0910525040002

huangchengbao@huajinsc.cn

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财务数据与估值

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

777,102

803,965

922,540

1,041,305

1,161,187

YoY(%)

29.0

3.5

14.7

12.9

11.5

归母净利润(百万元)

40,254

32,619

41,135

53,064

60,991

YoY(%)

34.0

-19.0

26.1

29.0

14.9

毛利率(%)

19.4

17.7

18.5

19.2

19.4

EPS(摊薄/元)

4.42

3.58

4.51

5.82

6.69

ROE(%)

20.9

13.1

14.1

15.4

15.1

P/E(倍)

22.8

28.2

22.3

17.3

15.1

P/B(倍)

5.4

4.0

3.4

2.9

2.4

净利率(%)

5.2

4.1

4.5

5.1

5.3

数据来源：聚源、华金证券研究所


财务报表预测和估值数据汇总

资产负债表（百万元）

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

370572

371468

571553

568044

803628

现金

102739

75425

241024

231723

410433

应收票据及应收账款

62299

37005

76945

51674

91753

预付账款

3974

5025

5301

6354

6643

存货

116036

138421

150893

172928

187033

其他流动资产

85524

115593

97390

105364

107766

非流动资产

412784

512262

511790

501345

481556

长期投资

19082

21781

25687

29569

33430

固定资产

262287

292776

293232

283406

264285

无形资产

38932

47457

46908

46139

44799

其他非流动资产

92482

150248

145963

142231

139043

资产总计

783356

883730

1083343

1069389

1285184

流动负债

495985

468451

639222

585521

754677

短期借款

12103

38485

38485

38485

38485

应付票据及应付账款

244027

209206

306113

270671

370485

其他流动负债

239854

220760

294624

276366

345707

非流动负债

88682

156739

142976

127798

111294

长期借款

8258

65703

51940

36762

20258

其他非流动负债

80425

91036

91036

91036

91036

负债合计

584668

625191

782198

713319

865971

少数股东权益

13437

12265

13736

15597

17749

股本

2909

9117

9117

9117

9117

资本公积

60679

95277

95277

95277

95277

留存收益

106022

123852

166458

221383

284526

归属母公司股东权益

185251

246275

287409

340473

401464

负债和股东权益

783356

883730

1083343

1069389

1285184

现金流量表（百万元）

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

133454

59136

212528

71245

251616

净利润

41588

33761

42606

54925

63143

折旧摊销

64261

77869

62020

72284

82509

财务费用

1216

-649

1042

-1738

-4232

投资损失

-2291

-2857

-2542

-2776

-2626

营运资金变动

21471

-48770

109792

-51057

113214

其他经营现金流

7209

-218

-389

-393

-391

投资活动现金流

-129082

-197463

-38952

-67106

-60633

筹资活动现金流

-10268

104614

-7977

-13440

-12272

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

4.42

3.58

4.51

5.82

6.69

每股经营现金流(最新摊薄)

14.64

6.49

23.31

7.81

27.60

每股净资产(最新摊薄)

18.69

24.96

29.47

35.29

41.98

资料来源：聚源、华金证券研究所

利润表（百万元）

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

777102

803965

922540

104130

1161187

营业成本

626047

661305

751894

841576

935499

营业税金及附加

14752

13581

15584

17590

19615

营业费用

24085

26185

28599

33842

38900

管理费用

18645

20200

22141

26553

30191

研发费用

53195

57978

64578

70809

78380

财务费用

1216

-649

1042

-1738

-4232

资产减值损失

-5425

-2230

-3009

-3362

-3559

公允价值变动收益

532

364

402

411

400

投资净收益

2291

2857

2542

2776

2626

营业利润

50486

40185

51085

65653

75331

营业外收入

1252

1132

946

998

1026

营业外支出

2057

1564

1541

1614

1639

利润总额

49681

39753

50490

65037

74718

所得税

8093

5992

7885

10112

11575

税后利润

41588

33761

42606

54925

63143

少数股东损益

1334

1142

1471

1861

2152

归属母公司净利润

40254

32619

41135

53064

60991

EBITDA

112138

122028

113764

136230

153594

主要财务比率

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

29.0

3.5

14.7

12.9

11.5

营业利润(%)

32.5

-20.4

27.1

28.5

14.7

归属于母公司净利润(%)

34.0

-19.0

26.1

29.0

14.9

获利能力

毛利率(%)

19.4

17.7

18.5

19.2

19.4

净利率(%)

5.2

4.1

4.5

5.1

5.3

ROE(%)

20.9

13.1

14.1

15.4

15.1

ROIC(%)

13.7

8.4

9.1

10.4

10.7

偿债能力

资产负债率(%)

74.6

70.7

72.2

66.7

67.4

流动比率

0.7

0.8

0.9

1.0

1.1

速动比率

0.4

0.4

0.6

0.6

0.7

营运能力

总资产周转率

1.1

1.0

0.9

1.0

1.0

应收账款周转率

12.5

16.2

16.2

16.2

16.2

应付账款周转率

2.8

2.9

2.9

2.9

2.9

估值比率

P/E

22.8

28.2

22.3

17.3

15.1

P/B

5.4

4.0

3.4

2.9

2.4

EV/EBITDA

8.0

8.2

7.5

6.1

4.2


投资评级说明

公司投资评级：

买入一未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 $15\%$

增持一未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%至 15%之间；

中性一未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至 5%之间；

减持 — 未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在 5%至 15%之间；

卖出 — 未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于 15%。

行业投资评级：

领先大市一未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先 10%以上；

同步大市一未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至 10%；

落后大市一未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后 10%以上。

基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数为基准。

分析师声明

黄程保声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。


本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

免责声明：

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本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。

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