1中邮证券维持洛阳钼业“买入”评级。
2公司26Q1营收664亿元（+44%），归母净利润77.6亿元（+97%），创历史新高，主要得益于巴西金矿交割及刚果（金）铜钴稳健增长。
3预计2026-2028年归母净利润分别为286/341/394亿元，对应PE为13.93/11.68/10.12倍。
4随着KFM二期投产及黄金产能释放，铜金双轮驱动长期价值凸显。
中邮证券_26Q1业绩再新高，铜金双轮驱动彰显长期价值_20260507.pdf
摘要
文本
买入维持
个股表现
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价(元)
18.62
总股本/流通股本(亿股)
213.94/174.61
总市值/流通市值(亿元)
3,984/3,251
52周内最高/最低价
27.03/7.09
资产负债率(%)
50.3%
市盈率
19.60
第一大股东
鸿商产业控股集团有限公司
研究所
分析师：李帅华
SAC登记编号：S1340522060001
Email: lishuaihua@cnpsec.com
分析师：杨丰源
SAC登记编号：S1340525070002
洛阳钼业（603993）
Email:yangfengyuan@cnpsec.com
26Q1业绩再新高，铜金双轮驱动彰显长期价值
公司发布26年Q1财报，实现归母净利润77.6亿元
2026Q1，公司实现营业收入664亿元，同比增长 44%，归母净利润77.6亿元，同比增长 97%，经营活动产生的现金流量净额113亿元，同比增长 762%，季度业绩再创历史新高。
产量：巴西金矿交割贡献利润，刚果（金）铜钴稳健增长
产量：巴西金矿交割贡献利润，刚果（金）铜钴稳健增长产量情况：26Q1公司铜产量18.8万吨，同比 10%；钴产量3万吨，同比基本持平；1月23日完成巴西4座金矿交割后，至26年3月31日，实现产量4.3万盎司（约1.34吨）；钨产量1660吨，同比 -17%；钼产量3184吨，同比-4.7%。
销量情况：26Q1铜销量18.2万吨，同比 47.11%；钴销量0.2万吨；金3.6万盎司（约1.12吨）；钨销量1435吨，同比-28%；钼销量3198吨，同比-7%。
2026年1月23日，公司完成通过控股子公司收购加拿大上市公司Equinox Gold Corp.旗下Aurizona金矿、RDM金矿、Bahia综合矿区 100%权益的交割。该收购将促进公司达成黄金产量规划目标，进一步培厚公司资源储备，黄金成为公司主要产品之一，当期顺利释放利润。
增长潜力仍在，铜金双轮驱动
铜钴板块仍有增量，KFM二期预计2027年投产新增10万吨年产铜能力；黄金板块成为重要增长极，2026年产量指引为6-8吨，在厄瓜多尔奥丁项目于2029年建成投产后，预计公司届时拥有20吨黄金的年生产能力，公司业绩有望进一步增长。
盈利预测
我们预计2026-2028年，随着铜金价格中枢稳健上移，公司铜金产销量稳中有升，预计归母净利润为286/341/394亿元，YOY为 41%/19%/15%，对应PE为13.93/11.68/10.12。综上，维持“买入”评级。
风险提示：
金铜价格超预期下跌，硫酸价格进一步上涨或提升铜钴业务成本，从而影响公司利润。
盈利预测和财务指标
项目\年度
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入(百万元)
206684
252204
258171
263996
增长率(%)
-2.98
22.02
2.37
2.26
EBITDA(百万元)
50121.46
53318.50
63766.81
73333.98
归属母公司净利润(百万元)
20338.75
28600.47
34093.04
39369.85
增长率(%)
50.30
40.62
19.20
15.48
EPS(元/股)
0.95
1.34
1.59
1.84
市盈率(P/E)
19.59
13.93
11.68
10.12
市净率(P/B)
4.83
3.94
3.18
2.61
EV/EBITDA
8.50
7.04
5.54
4.48
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元)
2025A
2026E
2027E
2028E
利润表
营业收入
206684
252204
258171
263996
营业成本
157229
194039
189739
186121
税金及附加
3366
4414
4518
4620
销售费用
105
101
103
106
管理费用
2806
3153
3227
3300
研发费用
432
530
542
554
财务费用
513
656
643
647
资产减值损失
-42
-350
-200
-200
营业利润
35328
49083
59318
68548
营业外收入
16
20
20
20
营业外支出
182
180
180
180
利润总额
35161
48923
59158
68388
所得税
11134
16145
19522
22568
净利润
24027
32778
39636
45820
归母净利润
20339
28600
34093
39370
每股收益(元)
0.95
1.34
1.59
1.84
资产负债表
货币资金
33564
62089
91950
124913
交易性金融资产
13643
13143
12643
12143
应收票据及应收账款
1210
273
280
286
预付款项
1839
2523
2467
2420
存货
40601
37730
36894
36190
流动资产合计
110348
130482
159487
191734
固定资产
42040
49068
53716
57909
在建工程
4054
6286
10671
16180
无形资产
24044
24044
24044
24044
非流动资产合计
90584
100650
109685
119386
资产总计
200932
231133
269172
311120
短期借款
27129
31129
35129
39129
应付票据及应付账款
5614
5390
5271
5170
其他流动负债
38354
39371
39900
39223
流动负债合计
71097
75890
80299
83522
其他
30049
32662
36712
41262
非流动负债合计
30049
32662
36712
41262
负债合计
101146
108552
117012
124784
股本
4279
4279
4279
4279
资本公积金
26593
26593
26593
26593
未分配利润
48920
64283
83206
105026
少数股东权益
17351
21529
27072
33523
其他
2643
5896
11010
16915
所有者权益合计
99787
122581
152160
186336
负债和所有者权益总计
200932
231133
269172
311120
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
主要财务比率
2025A
2026E
2027E
2028E
成长能力
营业收入
-3.0%
22.0%
2.4%
2.3%
营业利润
39.8%
38.9%
20.9%
15.6%
归属于母公司净利润
50.3%
40.6%
19.2%
15.5%
获利能力
毛利率
23.9%
23.1%
26.5%
29.5%
净利率
9.8%
11.3%
13.2%
14.9%
ROE
24.7%
28.3%
27.3%
25.8%
ROIC
22.2%
20.6%
20.1%
19.1%
偿债能力
资产负债率
50.3%
47.0%
43.5%
40.1%
流动比率
1.55
1.72
1.99
2.30
营运能力
应收账款周转率
222.49
341.68
958.44
957.94
存货周转率
4.46
4.95
5.09
5.09
总资产周转率
1.11
1.17
1.03
0.91
每股指标(元)
每股收益
0.95
1.34
1.59
1.84
每股净资产
3.85
4.72
5.85
7.14
估值比率
PE
19.59
13.93
11.68
10.12
PB
4.83
3.94
3.18
2.61
净利润
24027
32778
39636
45820
折旧和摊销
7297
3740
3966
4299
营运资本变动
-19602
8972
1466
138
其他
9120
689
1604
1926
经营活动现金流净额
20843
46178
46672
52183
资本开支
-7583
-13140
-13140
-14160
其他
-794
-465
-500
-500
投资活动现金流净额
-8377
-13605
-13640
-14660
股权融资
0
0
0
0
债务融资
1660
7269
8350
8850
其他
-10158
-10624
-11520
-13410
筹资活动现金流净额
-8497
-3355
-3170
-4560
现金及现金等价物净增加额
3401
28525
29861
32963
中邮证券投资评级说明
投资评级标准
类型
评级
说明
报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
股票评级
买入
预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
增持
预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
中性
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
回避
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
中性
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
弱于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债评级
推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上
谨慎推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间
中性
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
回避
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
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公司简介
中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。
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