东吴证券_2025年报&2026年一季度业绩点评：出口高增+内部管理改善，业绩持续大幅增长_20260507.pdf

东吴证券2026-05-07查看原文

摘要

1东吴证券维持金龙汽车“买入”评级。

2公司2025年营收245.47亿元(+6.89%)，归母净利润4.68亿元(+196.90%)；

32026Q1净利1.50亿元(+220.77%)。

4业绩高增得益于出口销量大增及内部管理改善带来的降本增效。

5预计2026-2028年归母净利润分别为8.14/12.01/14.89亿元，对应PE为14/9/7倍。

6看好其盈利中枢持续上移。

文本

![](page=0,bbox=[1425, 71, 1841, 172])

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

22,966

24,547

26,757

28,497

30,064

同比(%)

18.38

6.89

9.01

6.50

5.50

归母净利润(百万元)

157.74

468.34

813.89

1,201.34

1,489.12

同比(%)

110.05

196.90

73.78

47.61

23.95

EPS-最新摊薄(元/股)

0.22

0.65

1.14

1.68

2.08

P/E(现价&最新摊薄)

70.64

23.79

13.69

9.28

7.48

公司公告：公司发布2025年报和2026年一季报，业绩符合我们预期。 2025全年实现营收245.47亿元，同比增长 6.89%；归母净利润4.68亿元，同比增长 196.90%；扣非净利润1.99亿元，同比扭亏为盈。2026年 Q1实现营收57.61亿元，同比增长 17.04%；归母净利润1.50亿元，同比大幅增长 220.77%；扣非归母净利润0.98亿元，同比大幅扭亏

销量结构分化，海外市场高增支撑整体表现。公司持续推进全球化布局， 2025全年总销量51253辆，同比+2.29%；2025Q4单季总销量16388辆，同比-4.57%、环比+32.67%。根据中客网数据，公司全年出口30320辆，同比+34.46%，Q4单季出口8809辆，同环比+11.52%/+18.46%，海外市场需求旺盛有力支持整体表现。国内市场方面，全年销量20933辆，同比-24.03%，Q4单季销量7579辆，同环比-18.28%/+54.17%，2026年新能源公交以旧换新政策延续，国内景气度有望回升。26Q1出口高增趋势延续，出口销量9741辆，同环比+38%/+11%，新能源出口销量1084辆，同环比+14%/+5%，驱动公司业绩量利齐升。

金龙汽车（600686）

2025年报&2026年一季度业绩点评：出口高增+内部管理改善，业绩持续大幅增长

买入（维持）

投资要点

盈利预测与投资评级：由于公司降本增效效果超预期，我们看好公司盈利中枢进一步提升，我们维持公司2026-2027年营业收入为268/285亿元，预计2028年营业收入为301亿元，同比+9%/+7%/+6%，提高2026- 2027年归母净利润为8.1/12.0亿元（原为6.4/8.3亿元），预计2028年归母净利润为14.9亿元，同比+74%/+48%/+24%，对应PE为14/9/7倍。维持公司“买入”评级。

风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。

单车净利大幅改善，未来盈利中枢有望持续上移。出口是盈利提升的核心来源，2025年海外业务毛利率为 16.69%，同比提升2.51个百分点；而国内业务毛利率仅为 6.42%；26Q1公司毛利率为 11.8%，同环比 +0.5pct/-1.8pct，处于高位水平。2025全年单车净利0.9万元，同比+190%； 2025Q4/2026Q1单季单车净利1.35/1.24万元，盈利能力亮眼，主要系公司推动降本增效所致及出口销量高增所致。

三龙整合与管理层换届并进，降本提效逐步进入收获期。2024年12月公司签署金龙旅行车 40%股权收购协议，目前股权交割已经完成，三龙整合完毕。三龙整合有利于优化采购模式（集团集中采购降低采购成本），促进毛利率提升，管理层变动主要为提升管理效率，为公司后续盈利能力再上一层楼提供战略与组织基础。2025年公司期间费用率为 9.7%，同比+0.1pct，主要为销售和研发费用提升所致；26Q1期间费用率为 9.8%，同环比+0.3pct/+0.4pct。

2026年05月06日

证券分析师黄细里

执业证书：S0600520010001

021-60199793

huangxl@dwzq.com.cn

证券分析师孙仁昊

执业证书：S0600525090001

sunrh@dwzq.com.cn

股价走势

![](page=0,bbox=[1357, 781, 1793, 1066])

市场数据

收盘价(元)

15.54

一年最低/最高价

10.96/22.20

市净率(倍)

3.07

流通A股市值(百万元)

11142.92

总市值(百万元)

11142.92

基础数据

每股净资产(元,LF)

5.07

资产负债率(%，LF)

84.12

总股本(百万股)

717.05

流通A股(百万股)

717.05

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

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金龙汽车（600686）

投资要点

2026年05月06日

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