交银国际证券_1Q26盈利阶段性见底，关注新品上市后两轮车销量趋势；维持买入_20260506.pdf


汽车

潜在涨幅 +59.0%

2026年5月5日

七号公司 (689009 CH)

1Q26盈利阶段性见底，关注新品上市后两轮车销量趋势；维持买入

1Q26各品类业务收入保持增长，但受原材料涨价及汇兑损失影响，利涎短期波动。期间公司实现营收58.7亿元（人民币，下后），相比+14.8%，主要品类销量均取得两位数增长。分业务看，动两轮车销量122.8万台，相比+22.3%，收入33.8亿元，相比+18.2%；受铝酸车型占比提升影响，ASP相比微峰3%至2,755元。全场形车销量/收入分别共6,393台/2.9亿元，相比均+32.6%。自主品牌零售滑板车量价齐升，销量26.5万台（+28.2%），收入5.28亿元（+33.67%），ASP相比+4%至1,993元。1Q26归母注利涟2.0亿元，相比-55.4%，综合工利率26.5%，相比-3.1ppts，主因原材料价格上涨及汇兑损失影响。期间公司汇兑损失约2.5亿元，去年后期共7600万元收益。剔除汇兑损失影响，注利涟仍实现两位数增长。

出入销售旺季，网轮车新品上市+滑板车提价，利利率有望上行。受新国标及较少的SKU影响，1Q26公司也动自行车产品销量表现较强，比摩产品占比超9成。4月29日公司发布多款Q系列产品，包括自Qz3、轻比摩Q3及比摩QL家庭版，对应女性车主从校园生活到入职场耳到家庭出行不后阶段。截至2025年底，公司也动网轮车专卖店已突破1万家。今年网轮车出货节奏恢复正常，2-3季度出货高峰，随着新品发布和渠道扩张，网轮车出货量预计环比提升，利利率有望回正；同时去年低的基数，4Q26有望实现显著的环比增幅。此外，公司计划在2Q26对滑板车提价，有望对盈利能力产生积极影响。

多元布局支撑久期求之，维持买入。在2025年欧洲反倾销背景下，公司割草机业务高速增长，短期备货需求增加，海外产能投产后公司市占率有望提升。公司多元布局割草机器人、全地形车、E-bike等产品，尽管短期因轮车业务承压，我们依然看好其久期发展。2025年9月夹，公司股价即撤超 35%，当前市值对应2026年约15倍市盈率。我们下调工利率预测，并步下调注利泄预测 2%-5%，反映成本上涨及汇率因素。基于SOTP估值法，维持买入和目标价69.55元。

财会数据一览

年结12月31日

2024

2025

2026E

2027E

2028E

收入(百万人民币)

14,196

21,278

25,084

30,284

36,420

环比增长(%)

38.9

49.9

17.9

20.7

20.3

注利溢(百万人民币)

1,084

1,758

2,111

2,608

3,340

每股盈利(人民币)

1.53

2.47

2.78

3.44

4.40

环比增长(%)

83.0

61.4

12.6

23.6

28.1

前EPS预测值(人民币)

2.89

3.51

4.66

市盈率(倍)

28.6

17.7

15.7

12.7

9.9

每股账面净值(人民币)

8.70

10.07

10.32

11.41

12.81

市账率(倍)

5.03

4.34

4.24

3.83

3.41

股息率(%)

2.6

3.9

4.3

5.4

6.9

资料夹源：公司资料，交纳国际预测

个吸评级

买 入

1 年级价表现


资料夹源：FactSet

股份资料

52带富位(人民币)

73.17

52带低位(人民币)

43.14

市值(百万人民币)

31,361.58

日均成交量(百万)

29.53

年初至今变化(%)

(21.32)

200天平均价(人民币)

53.68

资料夹源：FactSet

陈庆

angus.chan@bocomgroup.com

(86)2160653601

李柳院, PhD, CFA

joyce.li@bocomgroup.com

(852) 3766 1854


图表1：七号公司：盈利预测变动

(百万人民币)

2026E

2027E

2028E

新预測

前预測

变动

新预測

前预測

变动

新预測

前预測

变动

营业收入

25,084

25,038

0%

30,284

30,242

0%

36,420

36,433

0%

利润

7,457

7,599

-2%

9,167

9,494

-3%

11,188

11,805

-5%

利率

29.7%

30.3%

-0.6ppts

30.3%

31.4%

-1.1ppts

30.7%

32.4%

-1.7ppts

生母注利潤

2,111

2,193

-4%

2,608

2,660

-2%

3,340

3,531

-5%

生母注利率

8.4%

8.8%

-0.3ppts

8.6%

8.8%

-0.2ppts

9.2%

9.7%

-0.5ppts

资料夹源：交织国际预测

图表2：七号公司：SOTP估值

收入/注利涎

(百万元人民币)

估值方法

估值倍数

(x)

对应市值折现

(百万元人民币)

工衡车及滑板车

2026年注利涎

341

市盈率(P/E)

10

3,408

电动四轮车

2026年注利涎

766

市盈率(P/E)

15

11,496

机器人

2026年收入

3423

市盈率(P/S)

10

34,014

其他业务

2026年注利涎

274

市盈率(P/E)

5

1,369

合计

50,286

吸数(百万)

723

年吸吸价(人民币)

69.55

资料夹源：交钩国际预测


图表3：七号公司（689009CH）评级五目标价


资料夹源：FactSet，交钩国际预测

图表4：交银国际汽车及油行业覆盖公司

股票代码

公司名称

评级

收盘价(交易货价)

目标价(交易货价)

潜在涨幅

最新目标价/证级发表日期

子行业

002074 CH

国轩唐科

买入

37.75

54.84

45.27%

2025年10月30日

油业

300014 CH

亿华锂能

买入

74.10

94.74

27.85%

2025年10月24日

油业

666 HK

瑞浦兰钧

买入

17.19

18.88

9.83%

2026年3月27日

油业

3931 HK

口创新航

买入

36.50

42.88

17.48%

2026年3月31日

油业

300750 CH

宁德时代

买入

445.00

512.00

15.06%

2026年3月10日

油业

1585 HK

唯迪控吸

买入

11.87

22.63

90.65%

2025年8月27日

动力轮车

689009 CH

七号公司

买入

45.50

69.55

52.86%

2026年4月1日

动力轮车

2451 HK

绿源集团

中性

12.30

7.16

-41.79%

2025年3月31日

动力轮车

3808 HK

国重汽

买入

40.26

45.80

13.76%

2026年3月30日

重卡

2338 HK

潍柴动力

买入

36.12

44.50

23.2%

2026年5月4日

重卡

000338 CH

潍柴动力

买入

30.15

38.00

26.0%

2026年5月4日

重卡

HSAI US

禾赛集团

买入

22.48

34.66

54.18%

2025年9月16日

激光雷达

2525 HK

禾赛集团

买入

180.70

269.66

49.23%

2025年9月16日

激光雷达

2498 HK

速腾聚创

买入

33.26

49.16

47.81%

2026年3月26日

激光雷达

9866 HK

蔚夹汽车

买入

52.50

65.83

25.39%

2026年3月11日

整车厂

NIO US

蔚夹汽车

买入

6.36

8.40

32.08%

2026年3月11日

整车厂

1211 HK

比亚迪股份

买入

108.30

138.53

27.91%

2026年3月30日

整车厂

2333 HK

戈培汽车

买入

11.86

17.50

47.55%

2026年3月30日

整车厂

175 HK

吉利汽车

买入

22.34

24.21

8.37%

2025年8月15日

整车厂

601127 CH

赛斯

买入

90.45

135.20

49.47%

2026年4月1日

整车厂

9868 HK

小鸭汽车

买入

62.50

134.69

115.50%

2025年3月12日

整车厂

2015 HK

理想汽车

中性

69.25

80.84

16.74%

2025年8月29日

整车厂

LI US

理想汽车

中性

17.78

20.80

16.99%

2025年8月29日

整车厂

2238 HK

广汽集团

中性

2.97

3.34

12.46%

2024年4月1日

整车厂

资料夹源：FactSet，交给国际预测数据至2026年4月30日


财务数据

报益表（百万元人民币）

年结12月31日

2024

2025

2026E

2027E

2028E

收入

14,196

21,278

25,084

30,284

36,420

主营业务成本

(10,188)

(14,973)

(17,627)

(21,117)

(25,232)

毛利

4,008

6,305

7,457

9,167

11,188

销售及管理费

(1,101)

(1,879)

(2,207)

(2,665)

(3,205)

和发费

(1,663)

(2,440)

(2,885)

(3,483)

(4,188)

其他经营收入/费用

84

206

246

268

252

经营利润

1,329

2,192

2,611

3,287

4,047

财务成本注额

(109)

(192)

(226)

(273)

(328)

其他经营收入/费用

99

161

196

175

199

税前利润

1,319

2,161

2,581

3,189

3,918

税费

(234)

(399)

(476)

(589)

(588)

非控股权

(1)

(4)

6

8

10

注利润

1,084

1,758

2,111

2,608

3,340

估计吸收收益的计算注利润

1,084

1,758

2,111

2,608

3,340

客户负债简表（百万元人民币）

截至12月31日

2024

2025

2026E

2027E

2028E

现金及现金等价物

4,839

26,057

26,576

28,409

30,648

应收账款及票据

1,096

1,562

2,040

2,463

2,963

存货

1,839

3,166

3,327

3,986

4,763

其他流动资产

4,627

(14,437)

(13,210)

(13,157)

(13,094)

总流动资产

12,401

16,348

18,733

21,701

25,279

物业、厂房及设备

1,184

2,005

1,756

2,065

2,423

其他有形资产

398

582

529

481

438

无形资产

1,032

1,048

1,094

1,142

1,192

其他长期资产

663

1,537

2,641

2,733

2,842

总长期资产

3,277

5,171

6,019

6,420

6,896

总资产

15,678

21,520

24,753

28,122

32,175

短期贷款

0

0

0

0

0

应付账款

7,464

10,195

12,756

15,292

18,283

其他短期负债

1,664

3,403

3,401

3,401

3,401

总流动负债

9,128

13,598

16,156

18,693

21,683

长期贷款

17

186

194

202

211

长期应付账款

5

89

93

97

102

其他长期负债

299

475

479

483

487

总长期负债

316

660

672

685

698

总负债

9,443

14,259

16,828

19,378

22,382

股本

0

0

0

0

0

储备及其它资本项目

6,156

7,160

7,830

8,657

9,717

吸收权益

6,156

7,160

7,830

8,657

9,717

可供吸收权益

78

101

94

87

77

总权益

6,234

7,261

7,924

8,744

9,794

资料来源：公司资料，交割国际预测

现金流量表（百万元人民币）

年结12月31日

2024

2025

2026E

2027E

2028E

税前利潤

1,085

1,762

2,104

2,600

3,330

折旧及摊销

133

147

169

177

173

营运资本变动

2,067

2,378

1,094

1,239

1,459

其他经营活动现金流

147

157

0

0

0

经营活动现金流

3,432

4,444

3,368

4,016

4,962

资本支出

(546)

(1,221)

(374)

(411)

(450)

投资活动

(1,947)

(857)

(520)

0

0

其他投资活动现金流

31

(356)

(520)

0

0

投资活动现金流

(2,462)

(2,434)

(1,415)

(411)

(450)

负债净变动

0

187

8

8

9

吸收

(200)

(1,104)

(1,441)

(1,781)

(2,281)

其他融资活动现金流

(313)

143

0

0

0

融资活动现金流

(513)

(774)

(1,433)

(1,772)

(2,272)

汇率收益/损失

15

0

0

0

0

年和现金

4,445

4,839

26,057

26,576

28,409

年末现金

4,839

26,057

26,576

28,409

30,648

年结12月31日

2024

2025

2026E

2027E

2028E

年报指标(人民币)

核心年报收益

1.532

2.472

2.783

3.439

4.404

全面摊薄年报收益

1.366

2.318

2.783

3.439

4.404

年报息

1.131

1.688

1.900

2.348

3.007

年报账面值

8.700

10.067

10.323

11.414

12.811

利潍率分析(%)

工利率

28.2

29.6

29.7

30.3

30.7

EBIT利潍率

8.1

8.5

8.7

9.1

9.5

注利率

7.6

8.3

8.4

8.6

9.2

盈利能力(%)

ROA

8.2

9.5

9.1

9.9

11.1

ROE

18.7

26.4

28.2

31.6

36.4

其他

注负债权益比(%)

注现金

注现金

注现金

注现金

注现金

流动比率

1.4

1.2

1.2

1.2

1.2


交银国际

有港口环徵钟道口68号乃宜亽厦9楼

总机：(852)37661899

传真：(852)21074662

评级定√

分析员个股评级定义：

分析员行业评级定义：

买入：预期个股未夹12个的总回报相关行业。

领先：分析员预期所覆盖行业未夹12个的表现相对大盘标杆指数具吸引。

中性：预期个股未夹12个的总回报与相关行业一致。

后步：分析员预期所覆盖行业未夹12个的表现与大盘标杆指数一致。

活出：预期个股未夹12个的总回报相关行业

落后：分析员预期所覆盖行业未夹12个的表现相对大盘标杆指数不具吸引。

无评级：对个股未夹12个的总回报与相关行业的比较，分析员并无诚信观点。

香港市场的标杆指数恒生综合指数，A股市场的标杆指数MSCI国A指数，美国上证指数的标杆指数标普美国上证指数50（美元）指数


分析员披露

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市关商务关系互财务权益之披露

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木免责即以口英之互，四种之木具阳等放。若四种之木有矛皆之义，则应以英之版木头淮。

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