有色金属行业研究

买入（维持评级）

行业专题研究报告

证券研究报告

金属材料组

分析师：吴晋恺（执业S1130526010001）

分析师：王钦扬（执业S1130523120001）

分析师：金云涛（执业S1130525030002）

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联系人：黄泽浩

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huangzehao@gjzq.com.cn

有色行业年报&一季报总结：贵金属与小金属领跑，关注供给扰动

投资逻辑：

26Q1沪深300指数跌幅 3.89%，有色金属板块涨幅 3.66%，板块表现领先沪深300指数。

铜：供给扰动叠加国内去库，Q1铜价高位震荡。铜矿及冶炼企业26Q1营收4743.53亿元，环比+8.58%；归母净利润 356.46亿元，环比+59.51%；毛利率19.85%，环比-2.28个百分点；净利率8.56%，环比+2.64个百分点。铜加工板块 26Q1营收919.24亿元，环比+14.36%；归母净利润8.23亿元，环比扭亏；毛利率7.53%，环比+0.15个百分点；净利率2.33%，环比+2.81个百分点。

铝：氧化铝回落、供给扰动推升铝价，吨铝利润维持高位。26Q1电解铝板块营收1588.49亿元，环比-0.82%；归母净利润230.33亿元，环比+107.16%；毛利率26.83%，环比+5.69个百分点；净利率18.71%，环比+9.15个百分点。26Q1铝加工板块营收578.42亿元，环比-4.18%；归母净利润23.96亿元，环比+170.05%；1.16%，环比+1.93个百分点；净利率4.50%，环比+3.08个百分点。

贵金属：金价中枢上移推动业绩继续释放。26Q1贵金属板块营收1479.29亿元，环比+19.05%；归母净利润95.15亿元，环比+45.97%；毛利率29.40%，环比-0.53个百分点；净利率15.88%，环比+2.00个百分点。一季度美元偏弱、地缘局势反复及央行购金延续，后续降息概率提升，波动率下降，有望向前高冲击。

稀土磁材：涨价和供改共振，板块迎戴维斯双击时刻。1Q26稀土板块营收环比+21.25%；归母净利润环比+109.58%；价格方面，1Q26氧化镨钕均价74.70万元/吨，环比+34.31%。供改兑现、备库叠加板块战略属性提升，稀土板块将继续演化估值业绩双升，资源端建议关注中稀有色、北方稀土、中国稀土、包钢股份；磁材环节受益标的：金力永磁。

小金属：价格普涨，关注高弹性细分龙头。1Q26小金属板块营收环比+26.67%；归母净利润环比+108.28%；钼精矿、钨精矿、锑和锡价格分别环比+7.53%、+120.73%、+0.95%和+28.54%。小金属多数为具有战略属性的品种，广泛应用于新能源、高端制造和油气等领域且面临现有矿山项目品位逐步下滑、新项目投放存在较大不确定的问题。因而在产能周期驱动下小金属价格有望显著上涨。关注中钨高新、厦门钨业、湖南黄金、华锡有色等标的。

锂：锂价出现反弹，盈利改善。2026Q1收入为403.24亿元，同比+85.9%，环比+23%；归母净利润117.86亿元，同比 +433%，毛利率为 43.9%，同比+16.9pcts；净利率为 29%，同比+19.1pcts。

镍钴：2026Q1收入为395.81亿元，同比+49.5%，环比+14%；归母净利润41.13亿元，环比+63%，毛利88.4亿元，同比+112%，环比+24%。

新材料：盈利环比有所改善，关注细分赛道。新材料板块1Q26营收环比+13.85%；归母净利润环比+125.84%。核心逻辑主要为科技创新和国产替代，后续新材料企业仍需跟踪并验证其 $ \alpha $逻辑。

风险提示

宏观环境波动；提锂新技术带来供应释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；项目建设进度不及预期。



内容目录

一、有色综述：贵金属与小金属领跑，各板块表现分化 ... 5

二、工业金属：铜价中枢抬升，吨铝利润扩张 ... 5

三、贵金属：避险与购金共振，金价上行带动业绩释放 ... 9

四、稀土磁材：供改和备库共振，继续演化戴维斯双击 ... 10

五、小金属：价格普涨，关注高弹性细分龙头 ... 12

六、锂：锂价进一步走低，整体承压 ... 13

七、镍钴板块：钴价环比持续增长，板块盈利改善 ... 14

八、新材料：盈利环比有所改善，关注细分高景气赛道 ... 16

风险提示 ... 17

图表目录

图表 1: 26Q1 有色金属板块涨幅 3.66% ... 5

图表 2: 26Q1 贵金属和小金属涨幅领先 ... 5

图表 3: 26Q1 铜矿及冶炼营收环比+8.58%（亿元） ... 6

图表 4: 26Q1 铜矿及冶炼归母净利环比+59.51%（亿元） ... 6

图表 5: 26Q1 铜加工营收环比+14.36%（亿元） ... 6

图表 6: 26Q1 铜加工归母净利扭亏（亿元） ... 6

图表 7: 25Q4-26Q1 铜价上涨 ... 6

图表 8: 26Q1 硫酸涨价压制铜 TC ... 6

图表 9: 26Q1 以来铜杆加工费上行 ... 7

图表 10: 26Q1 铜板块企业归母净利有所分化（亿元） ... 7

图表 11: 26Q1 电解铝行业营收 1588.49 亿元 ... 7

图表 12: 26Q1 电解铝行业归母净利 230.33 亿元 ... 7

图表 13: 26Q1 铝加工营收 578.42 亿元 ... 8

图表 14: 26Q1 铝加工归母净利 23.96 亿元 ... 8

图表 15: 25Q4-26Q1 铝价上涨 ... 8

图表 16: 25Q4 以来氧化铝价格下行 ... 8

图表 17: 26Q1 利润维持高位（元/吨） ... 8

图表 18: 26Q1 电解铝企业归母净利润环比上升（亿元） ... 8

图表 19: 26Q1 沪伦比值下降 ... 9

图表 20: 25Q4-26Q1 铝棒加工费回落 ... 9

图表 21: 26Q1 铝加工企业营业收入环比上升（亿元） ... 9



图表 22: 26Q1 铝加工企业归母净利环比上升（亿元） ... 9

图表 23: 26Q1 贵金属板块营收 1479.29 亿元 ... 9

图表 24: 26Q1 贵金属板块归母净利 95.15 亿元 ... 9

图表 25: 25Q4-26Q1 金价上涨 ... 10

图表 26: 25Q4-26Q1 银价上涨 ... 10

图表 27: 26Q1 黄金企业营收增长（亿元） ... 10

图表 28: 26Q1 黄金企业归母净利润增长（亿元） ... 10

图表 29: 1Q26 稀土板块营收环比下降（亿元） ... 11

图表 30: 1Q26 磁材板块营收环比下降（亿元） ... 11

图表 31: 1Q26 稀土板块盈利环比改善（亿元） ... 11

图表 32: 1Q26 磁材板块盈利环比改善（亿元） ... 11

图表 33: 1Q26 稀土板块毛利率环比下降 ... 11

图表 34: 1Q26 磁材板块毛利率环比改善 ... 11

图表 35: 轻稀土价格走势 ... 12

图表 36: 重稀土价格走势 ... 12

图表 37: 1Q26 小金属板块营收环比增长（亿元） ... 12

图表 38: 1Q26 小金属净利润环比上行（亿元） ... 12

图表 39: 1Q26 小金属板块毛利率环比增加 ... 13

图表 40: 1Q26 小金属板块净利率环比增加 ... 13

图表 41: 26Q1 锂板块营收环比+23%（亿元） ... 13

图表 42: 26Q1 锂板块归母净利润环比+150% ... 13

图表 43: 26Q1 锂板块销售毛利率环比上升 12.4pcts ... 14

图表 44: 26Q1 锂板块销售净利率环比+5.2pcts ... 14

图表 45: 锂价因矿权扰动而上涨 ... 14

图表 46: 锂精矿价格跟随锂盐价格上涨 ... 14

图表 47: 26Q1 镍钴板块营收环比+14%（亿元） ... 15

图表 48: 26Q1 镍钴板块归母净利润环比+63% ... 15

图表 49: 26Q1 镍钴板块毛利率环比+2pcts ... 15

图表 50: 26Q1 镍钴板块净利率环比 ... 15

图表 51: 国内钴产品价格环比持续增长 ... 15

图表 52: 镍价筑底企稳 ... 15

图表 53: 镍钴板块企业营收增长（亿元） ... 16

图表 54: 镍钴板块企业净利润改善（亿元） ... 16

图表 55: 1Q26 新材料板块收入环比上行（亿元） ... 16

图表 56: 1Q26 新材料板块归母净利润环比上行（亿元） ... 16



图表 57： 1Q26 新材料板块毛利率环比改善...17

图表 58： 1Q26 新材料板块净利率环比改善...17



一、有色综述：贵金属与小金属领跑，各板块表现分化

26Q1沪深300指数跌幅 3.89%，有色金属板块涨幅 3.66%，板块表现领先沪深300指数。

图表1：26Q1有色金属板块涨幅 3.66%


来源：同花顺iFinD，国金证券研究所

26Q1有色金属各子板块中，贵金属和小金属涨幅领先，涨幅分别为 25.93%和 17.71%，其余金属板块表现分化。

图表2：26Q1贵金属和小金属涨幅领先


来源：同花顺iFinD，国金证券研究所

二、工业金属：铜价中枢抬升，吨铝利润扩张

铜：供给偏紧叠加国内去库，铜企盈利改善

铜矿及冶炼板块：25年营收16475.47亿元，同比+7.15%；归母净利润895.47亿元，同比+43.52%；毛利率 19.72%，同比+2.19个百分点；净利率 7.66%，同比+1.10个百分点。25Q4营收4368.84亿元，环比+2.05%；归母净利润223.48亿元，环比-9.86%；毛利率 22.13%，环比+3.42个百分点；净利率 5.92%，环比-3.21个百分点。

26Q1营收4743.53亿元，环比+8.58%；归母净利润356.46亿元，环比+59.51%；毛利率19.85%，环比-2.28个百分点；净利率8.56%，环比+2.64个百分点。



铜加工板块：25年营收3149.27亿元，同比+3.23%；归母净利润25.59亿元，同比-20.30%；毛利率7.57%，同比-0.76个百分点；净利率2.09%，同比-0.89个百分点。25Q4营收803.84亿元，环比+0.31%；归母净利润-5.59亿元，环比转亏；毛利率7.38%，环比+0.11个百分点；净利率-0.48%，环比-2.83个百分点。

26Q1营收919.24亿元，环比+14.36%；归母净利润8.23亿元，环比扭亏；毛利率7.53%，环比+0.15个百分点；净利率2.33%，环比+2.81个百分点。

图表3：26Q1铜矿及冶炼营收环比+8.58%（亿元）


来源：iFinD，国金证券研究所

图表4：26Q1铜矿及冶炼归母净利环比+59.51%（亿元）


来源：iFinD，国金证券研究所

图表5：26Q1铜加工营收环比+14.36%（亿元）


来源：iFinD，国金证券研究所

图表6：26Q1铜加工归母净利扭亏（亿元）


来源：iFinD，国金证券研究所

图表7：25Q4-26Q1铜价上涨


来源：iFinD，国金证券研究所

图表8：26Q1硫酸涨价压制铜TC


来源：iFinD，国金证券研究所



图表9：26Q1以来铜杆加工费上行


图表10：26Q1铜板块企业归母净利有所分化（亿元）

来源：iFinD，国金证券研究所


来源：iFinD，国金证券研究所

铝：成本回落叠加供给扰动，吨铝利润显著扩张

电解铝板块：25年营收6105.08亿元，同比+40.53%；归母净利润535.86亿元，同比+67.62%；毛利率19.59%，同比+3.32个百分点；净利率11.67%，同比+1.74个百分点。25Q4营收1601.57亿元，环比+5.09%；归母净利润111.18亿元，环比-27.86%；毛利率21.14%，环比-0.01个百分点；净利率9.55%，环比-4.07个百分点。

26Q1营收1588.49亿元，环比-0.82%；归母净利润230.33亿元，环比+107.16%；毛利率26.83%，环比+5.69个百分点；净利率18.71%，环比+9.15个百分点。

铝加工板块：25年营收2197.20亿元，同比+10.43%；归母净利润67.02亿元，同比+0.77%；毛利率9.54%，同比+0.33个百分点；净利率2.71%，同比-0.10个百分点。25Q4营收603.66亿元，环比+7.79%；归母净利润8.87亿元，环比 -55.78%；毛利率9.93%，环比+0.27个百分点；净利率1.42%，环比-1.98个百分点。

26Q1营收578.42亿元，环比-4.18%；归母净利润23.96亿元，环比+170.05%；毛利率11.86%，环比+1.93个百分点；净利率4.50%，环比+3.08个百分点。

图表11：26Q1电解铝行业营收1588.49亿元


来源：iFinD，国金证券研究所

图表12：26Q1电解铝行业归母净利230.33亿元


来源：iFinD，国金证券研究所



图表13：26Q1铝加工营收578.42亿元


来源：iFinD，国金证券研究所

图表14：26Q1铝加工归母净利23.96亿元


来源：iFinD，国金证券研究所

图表15：25Q4-26Q1铝价上涨


来源：iFinD，国金证券研究所

图表16：25Q4以来氧化铝价格下行


来源：iFinD，国金证券研究所

图表17：26Q1利润维持高位（元/吨）


图表18：26Q1电解铝企业归母净利润环比上升（亿元）

来源：iFinD，国金证券研究所


来源：iFinD，国金证券研究所



图表19：26Q1沪伦比值下降


图表20：25Q4-26Q1铝棒加工费回落

来源：iFinD，国金证券研究所


来源：iFinD，国金证券研究所

图表21：26Q1铝加工企业营业收入环比上升（亿元）


来源：Wind，国金证券研究所

图表22：26Q1铝加工企业归母净利环比上升（亿元）


来源：iFinD，国金证券研究所

三、贵金属：避险与购金共振，金价上行带动业绩释放

25年贵金属板块营收4859.88亿元，同比+35.96%；归母净利润249.49亿元，同比+61.72%；毛利率 26.33%，同比 +1.36个百分点；净利率 14.96%，同比+2.93个百分点。

25Q4贵金属板块营收1242.54亿元，环比-7.28%；归母净利润65.19亿元，环比-3.26%；毛利率29.93%，环比+4.05个百分点；净利率13.88%，环比-5.95个百分点。

26Q1贵金属板块营收1479.29亿元，环比+19.05%；归母净利润95.15亿元，环比+45.97%；毛利率29.40%，环比- 0.53个百分点；净利率15.88%，环比+2.00个百分点。

图表23：26Q1贵金属板块营收1479.29亿元


图表24：26Q1贵金属板块归母净利95.15亿元




来源：iFinD，国金证券研究所

来源：iFinD，国金证券研究所

图表25：25Q4-26Q1金价上涨


图表26：25Q4-26Q1银价上涨

来源：iFinD，国金证券研究所


来源：iFinD，国金证券研究所

1、一季度影响金价的核心因素：美元偏弱、地缘局势反复及央行购金延续，共同支撑金价上行。

2、黄金企业盈利能力显著改善：受黄金价格持续上涨影响，黄金生产企业利润空间增厚，归母净利润明显增长。 3、后续走势判断：降息概率提升，波动率下降，有望向前高冲击。

图表27：26Q1黄金企业营收增长（亿元）


来源：iFinD，国金证券研究所

图表28：26Q1黄金企业归母净利润增长（亿元）


来源：iFinD，国金证券研究所

四、稀土磁材：供改和备库共振，继续演化戴维斯双击

2025年稀土板块收入665.56亿元，同比+11.00%；归母净利润33.90亿元，同比+441.55%；毛利率为11.55%，同比+3.85pcts；净利率为5.09%，同比+4.05pcts。其中25Q4营收同比-4.05%，环比+2.20%；归母净利润同比+22.32%，环比-32.95%；毛利率15.80%，同比+3.61pcts，环比+4.65pcts；净利率1.02%，同比+0.89pcts，环比-4.65pcts。

稀土板块26Q1营收同比+21.25%，环比-5.80%；归母净利润同比+116.25%，环比+109.58%；毛利率 13.53%，同比 +5.49pcts，环比-2.27pcts；净利率 11.36%，同比+5.51pcts，环比+10.34pcts。

2025年磁材板块收入633.56亿元，同比+14.13%；归母净利润46.59亿元，同比+32.77%；毛利率为 18.69%，同比 +0.97pcts；净利率为 7.35%，同比+1.03pcts。其中25Q4营收同比+9.61%，环比+1.66%；归母净利润同比-18.66%，环比-28.62%；毛利率21.71%，同比-0.64pcts，环比-2.73pcts；净利率6.87%，同比+0.59pcts，环比-4.11pcts。

磁材板块26Q1营收同比+11.29%，环比-7.10%；归母净利润同比+5.64%，环比+13.00%；毛利率 22.82%，同比+1.03pcts，环比+1.11pcts；净利率 8.75%，同比-0.20pcts，环比+1.88pcts。



图表29：1Q26稀土板块营收环比下降（亿元）


来源：wind，国金证券研究所

图表30：1Q26磁材板块营收环比下降（亿元）


来源：wind，国金证券研究所

图表31：1Q26稀土板块盈利环比改善（亿元）


来源：wind，国金证券研究所

图表32：1Q26磁材板块盈利环比改善（亿元）


来源：wind，国金证券研究所

图表33：1Q26稀土板块毛利率环比下降


来源：wind，国金证券研究所

图表34：1Q26磁材板块毛利率环比改善


来源：wind，国金证券研究所

1、价格：4Q25氧化镨钕均价55.62万元/吨，同比+33.61%，环比+2.94%；氧化铽均价为655.68万元/吨，同比+12.18%环比-8.48%。1Q26氧化镨钕均价74.70万元/吨，同比+73.89%，环比+34.31%；氧化铽均价为627.70万元/吨，同比+0.80%、环比-4.27%。

2、1Q26稀土板块业绩同环比均有所改善，系稀土价格同环比均有所上涨。1Q26磁材板块业绩亦同环比有所改善，更多系需求增加、价格上涨带来经营改善。



3、后续走势判断：涨价、供改兑现，供应扰动叠加板块战略属性提升，稀土板块将继续演化估值业绩双升，资源端建议关注中稀有色（低估、高成长的华南稀土龙头）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、中国稀土（中重稀土龙头，供改最大受益者）、包钢股份（稀土、钢铁双轮供改受益）；磁材环节受益标的：金力永磁（磁材龙头，机器人贡献增长空间）。

图表35：轻稀土价格走势


来源：wind，国金证券研究所

图表36：重稀土价格走势


来源：wind，国金证券研究所

五、小金属：价格普涨，关注高弹性细分龙头

小金属板块2025年收入为2202.60亿元，同比+15.84%；归母净利润106.45亿元，同比+14.17%；毛利率为 13.76%，同比+0.21pcts；净利率为 4.83%，环比-0.07pcts。其中25Q4营收同比+11.48%，环比-11.73%；归母净利润同比-2.40%，环比-25.94%；毛利率18.06%，同比+1.25pcts，环比+1.22pcts；净利率5.84%，同比-2.55pcts，环比-0.03pcts。

小金属板块26Q1营收同 18%，环比+26.67%；归母净利润同比+119.12%，环比+108.28%；毛利率18.81%，同比+3.09pcts，环比+0.75pcts；净利率7.91%，同比+1.98pcts，环比+2.07pcts。

4Q25钼精矿、钨精矿、锑和锡价格分别环比-8.09%、+44.20%、-11.51%和+12.05%。1Q26钼精矿、钨精矿、锑和锡价格分别环比+7.53%、+120.73%、+0.95%和+28.54%。小金属多数为具有战略属性的品种，广泛应用于新能源、高端制造和油气等领域且面临现有矿山项目品位逐步下滑、新项目投放存在较大不确定的问题。因而在产能周期驱动下小金属价格有望显著上涨。建议关注小金属龙头标的湖南黄金、华锡有色、金钼股份和中钨高新。

图表37：1Q26小金属板块营收环比增长（亿元）


来源：wind，国金证券研究所

图表38：1Q26小金属净利润环比上行（亿元）


来源：wind，国金证券研究所



图表39：1Q26小金属板块毛利率环比增加


来源：wind，国金证券研究所

图表40：1Q26小金属板块净利率环比增加


来源：wind，国金证券研究所

六、锂：锂价进一步走低，整体承压

锂：锂价出现反弹，盈利改善。2026Q1收入为403.24亿元，同比+85.9%，环比+23%；归母净利润117.86亿元，同比 +433%，毛利率为 43.9%，同比+16.9pcts；净利率为 29%，同比+19.1pcts。

图表41：26Q1锂板块营收环比+23%（亿元）


来源：iFind，国金证券研究所

图表42：26Q1锂板块归母净利润环比+150%


来源：iFind，国金证券研究所


图表43：26Q1锂板块销售毛利率环比上升12.4pcts


图表44：26Q1锂板块销售净利率环比+5.2pcts

来源：iFind，国金证券研究所


来源：iFind，国金证券研究所

1、价格：受电池产品出口退税率下调引发"抢出口"窗口期、储能与动力电池需求强劲拉动，叠加津巴布韦原矿出口禁令、宜春锂矿换证扰动等供应端事件催化，电池级碳酸锂价格延续2025年下半年以来的强势上行格局，26Q1电池级碳酸锂均价15.2万元/吨，环比+约 35%，同比+99%。期间主力合约一度突破17万元/吨，3月末电碳现货均价升至 16.30万元/吨。

2、产销量：26Q1国内碳酸锂产量同比大幅增长，其中锂辉石提锂为主力，盐湖提锂随4万吨/年新增产能放量贡献显著增量，回收提锂亦有较快增长，仅锂云母提锂受高成本及矿权扰动出现同比下滑。1-2月国内锂盐厂集中检修使阶段性供应偏紧，3月随大厂复产、产量明显回升，叠加智利等海外货源到港增加，供需紧张态势有所缓和。

3、26Q1锂板块业绩大幅回升原因：锂盐价格同比大幅上涨，下游储能与动力电池需求强劲带动锂盐量价齐升，板块企业普遍实现业绩同比扭亏为盈或大幅增长一一盐湖股份归母净利30.3亿元同比+164%，赣锋锂业一季度净利18.4亿元同比扭亏，天华新能净利9-9.7亿元同比暴增逾296倍，中矿资源净利5.1亿元同比+227%。

4、后续走势判断：随着高成本产能的逐步出清，叠加海外矿端政策扰动频发、行业库存处于历史低位（社会库存天数已由2025年上半年的44天降至约26天），下游储能与新能源汽车需求维持高景气。预计2026年全球碳酸锂市场将呈现"全年紧平衡、季度结构性错配"格局，其中Q1、Q4为相对最紧缺阶段，价格中枢有望维持在15万元/吨附近，并阶段性突破至15-20万元/吨区间。对于板块企业，仍建议关注自给率高或自给率快速提升的公司，分别为中矿资源、永兴材料、天齐锂业等。

图表45：锂价因矿权扰动而上涨


图表46：锂精矿价格跟随锂盐价格上涨

来源：SMM，国金证券研究所


来源：SMM，国金证券研究所

七、镍钴板块：钴价环比持续增长，板块盈利改善

镍钴板块2026Q1收入为395.81亿元，同比+49.5%，环比+14%；归母净利润41.13亿元，环比+63%，毛利88.4亿元，同比+112%，环比+24%。



图表47：26Q1镍钴板块营收环比 $ + 14\% $ （亿元）


来源：iFind，国金证券研究所

图表48：26Q1镍钴板块归母净利润环比+63%


来源：iFind，国金证券研究所

图表49：26Q1镍钴板块毛利率环比+2pcts


来源：iFind，国金证券研究所

图表50：26Q1镍钻板块净利率环比+3.1pcts


来源：iFind，国金证券研究所

图表51：国内钻产品价格环比持续增长


图表52：镍价筑底企稳

来源：SMM，国金证券研究所


来源：SMM，国金证券研究所



图表53：镍钴板块企业营收增长（亿元）


图表54：镍钴板块企业净利润改善（亿元）

来源：iFind，国金证券研究所


来源：iFind，国金证券研究所

八、新材料：盈利环比有所改善，关注细分高景气赛道

新材料板块2025年收入216.68亿元，同比+11.58%；归母净利润10.44亿元，同比+6.18%；毛利率为15.28%，同比-1.36pcts；净利率为4.82%，同比-0.25pcts。其中25Q4营收同比+20.21%，环比+7.03%；归母净利润同比+3373.33%，环比-13.03%；毛利率18.03%，同比+0.17pcts，环比-1.53pcts；净利率5.68%，同比+1.85pcts，环比-2.35pcts。

新材料板块26Q1营收同比+41.30%，环比+13.85%；归母净利润同比+109.32%，环比+125.84%；毛利率21.96%，同比 +2.79pcts，环比+3.92pcts；净利率10.03%，同比+2.02pcts，环比+4.35pcts。

新材料企业主要特点为专业性强，下游应用分散，不受单一行业景气度限制，核心逻辑主要为科技创新和国产替代。后续新材料企业仍需跟踪并验证其a逻辑，建议关注以芯片电感为业绩增长曲线的铂科新材、半导体靶材投产放量的有研新材、羰基铁粉降本扩大应用市场的悦安新材、二代半导体衬底在光芯片上游放量的云南锗业等。

图表55：1Q26新材料板块收入环比上行（亿元）


图表56：1Q26新材料板块归母净利润环比上行（亿元）

来源：wind，国金证券研究所


来源：wind，国金证券研究所



图表57：1Q26新材料板块毛利率环比改善


图表58：1Q26新材料板块净利率环比改善

来源：wind，国金证券研究所


来源：wind，国金证券研究所

风险提示

宏观环境波动。基本金属需求与宏观经济运行状况息息相关，若宏观经济走弱，下游需求恢复不及预期，供需结构恶化将导致价格下跌，企业产销受阻，对业绩产生负面影响。此外，美联储货币政策也会对基本金属及贵金属价格产生冲击。

新技术黏土提锂的发展将有可能带动供应大幅释放，Sonora项目位于墨西哥的索诺拉州，其提锂工艺兼具矿石提锂以及盐湖提锂的优点，既能够以类似矿石提锂的速度在短时间内完成提锂过程，也能够以类似卤水提锂的成本以较低成本完成提锂。

新矿山加速勘探开采，加速供应释放。锂产业链利润向上游转移，驱动矿企加速矿山的勘探、建设与开采，投产进度可能提前，加速供给释放。

项目建设进度不及预期。行业内各企业均有不能幅度扩产计划，盈利预测基于产能如期落地，若建设进度不及预期，将对公司利润造成负面影响。



行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过5%盘在



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