医药生物

2026年05月03日

投资评级：看好（维持）

行业走势图


行业周报

数据来源：聚源

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2026Q1医药业绩超预期标的梳理

余汝意（分析师）

阮帅（分析师）

yuruyi@kysec.cn

ruanshuai@kysec.cn

证书编号：S0790523070002

证书编号：S0790524040007

创新药产业链高景气度下，多家公司业绩超预期

2026年第一季度医药各板块业绩已披露完毕，我们综合2025年年度业绩，梳理了医药各细分行业2026年一季度业绩超预期标的。

高景气的创新药产业链，多家公司新签订单或收入加速增长，持续超预期兑现业绩：药明康德在小分子D&M业务超高增速的驱动下，收入和利润超预期继续超预期增长，并且高景气的Tides业务2026年全年有望达 40%左右的增长；康龙化成、凯莱英CDMO业务的新签订单/在手订单高速增长；以内需为主的临床前CRO签单及业绩基本全线超预期，益诺思2026Q1公司新签合同总额7.29亿元，同比增长 198.79%，环比增长 106.99%，大超预期；受益于下游客户需求的高景气，生命科学上游整体业绩持续稳健，纳微科技、赛分科技两家填料公司业绩均超预期兑现，显示出生产性物料的高景气；毕得医药持续优化客户结构，盈利能力提升明显，利润超预期。制药及中药板块在创新药/创新中药快速放量，驱动多家公司业绩超预期增长：恒瑞医药的非肿瘤创新药增速亮眼，驱动创新药整体提速，创新药收入占比超过 60%；信达生物在肿瘤领域产品的持续领先优势、心血管及代谢等综合产品线的快速放量第一季度收入增速 50%+。

医疗服务板块主要有眼科医院业绩超预期，眼科医院受屈光业务量价齐升驱动， 2026Q1业绩超预期，预计2026年有望延续高景气度。在出海及新产品线加持下，南微医学、佰仁医疗等器械公司业绩实现高增长；此外，原料药板块普洛药业2026Q1业绩超预期，主要受CDMO板块业务快速增长带动，在手订单规模较大。

4月第5医药生物上涨 0.27%，研发外包板块涨幅最大

从月度数据来看，2026年初至今沪深整体呈现上行趋势。2026年4月第5周综合、电子、石油石化等行业涨幅靠前，通信、食品饮料等行业跌幅靠前。本周医药生物上涨 0.27% ，跑输沪深300指数0.53pct，在31个子行业中排名第19位。

2026年4月第5周本周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨 5.38%；疫苗板块上涨 2.57%，原料药板块上涨1.63%，中药板块上涨0.3%，线下药店板块上涨0.29%；血液制品板块跌幅最大，下跌2.54%，其他生物制品板块下跌2.48%，体外诊断板块下跌 1.66%，医药流通板块下跌1.31%，化学制剂板块下跌0.72%。

医药布局思路及标的推荐

整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。

月度组合推荐：药明康德、信达生物、百利天恒、石药集团、凯莱英、英科医疗、毕得医药、益丰药房、普洛药业、众生药业。

周度组合推荐：益诺思、美迪西、药石科技、微电生理、海思科、泰格医药、方盛制药。

风险提示：政策波动风险、市场震荡风险、地缘政治风险等。


目 录

1、2026Q1医药业绩超预期标的梳理...3

2、4月第5周医药生物上涨 0.27%，医疗研发外包涨幅最大 ...5

2.1、板块行情：本周医药生物上涨 0.27%，跑输沪深300指数0.53pct...5

2.2、子板块行情：医疗研发外包涨幅最大，血液制品跌幅最大...6

3、风险提示...8

图表目录

图 1: 4 月第 5 周医药生物上涨 0.27%（单位：%）...6

图 2: 医疗研发外包涨幅最大，线下药店跌幅最大...6

表 1: 2026Q1 业绩超预期标的梳理...4

表 1: 4 月以来医疗研发外包板块涨幅最大...6

表 2: 子板块中个股涨跌幅 (%)前...7


1、2026Q1医药业绩超预期标的梳理

2026年第一季度医药各板块业绩已披露完毕，我们综合2025年年度业绩，梳理了医药各细分行业2026年一季度业绩超预期标的。

高景气的创新药产业链，多家公司新签订单或收入加速增长，持续超预期兑现业绩：药明康德在小分子D&M业务超高增速的驱动下，收入和利润超预期继续超预期增长，并且高景气的Tides业务2026年全年有望达 40%左右的增长；康龙化成、凯莱英CDMO业务的新签订单/在手订单高速增长；以内需为主的临床前CRO签单及业绩基本全线超预期，益诺思2026Q1公司新签合同总额7.29亿元，同比增长 198.79%，环比增长106.99%，大超预期；受益于下游客户需求的高景气，生命科学上游整体业绩持续稳健，纳微科技、赛分科技两家填料公司业绩均超预期兑现，显示出生产性物料的高景气；毕得医药持续优化客户结构，盈利能力提升明显，利润超预期。

制药及中药板块在创新药/创新中药快速放量，驱动多家公司业绩超预期增长：恒瑞医药的非肿瘤创新药增速亮眼，驱动创新药整体提速，创新药收入占比超过 60%；信达生物在肿瘤领域产品的持续领先优势、心血管及代谢等综合产品线的快速放量第一季度收入增速 50%+。

医疗服务板块主要有眼科医院业绩超预期，眼科医院受屈光业务量价齐升驱动， 2026Q1业绩超预期，预计2026年有望延续高景气度。在出海及新产品线加持下，南微医学、佰仁医疗等器械公司业绩实现高增长；此外，原料药板块普洛药业2026Q1业绩超预期，主要受CDMO板块业务快速增长带动，在手订单规模较大。


表1：2026Q1业绩超预期标的梳理

细分领域

公司简称

超预期点

预测PE2026

预测PE2027

预测PE2028

制药

恒瑞医药

非肿瘤创新药增速亮眼，驱动创新药整体提速，创新药收入占比超过60%

38.07

32.02

26.75

制药

信达生物

肿瘤领域产品的持续领先优势以及心血管及代谢等综合产品线的快速放量，公司产品收入维持高增长。

59.61

38.35

26.24

制药

君实生物

得益于其适应症的持续拓展及获批，特瑞普利单抗已在中国内地获批上市12项适应症，并全部纳入国家医保目录。

-97.37

1099.17

84.59

制药

兴齐眼药

阿托品、环孢素等主力产品销售放量。

17.52

13.04

9.57

CXO

药明康德

2026Q1公司小分子D&M收入强劲增长80.1%，全年Tides业务增速约40%，整体驱动公司业绩超预期

18.81

15.99

13.42

CXO

康龙化成

签单超预期：2026Q1公司整体新签订单同比增长30%+，小分子CDMO签单同比增长50%+，商业化放量加速

26.42

21.59

17.81

CXO

凯莱英

2026Q1公司新兴业务收入5.98亿元，同比增长74.07%，收入占比提升至约33%；截至2026Q1，公司在手订单总额达13.85亿美元，同比增长31.65%

32.37

25.77

20.09

CXO

益诺思

签单超预期：2026Q1公司新签合同总额7.29亿元，同比增长198.79%，环比增长106.99%；期末在手订单达17.52亿元，较2025年末增长40.38%

71.56

40.76

-

CXO

昭衍新药

签单超预期：2026Q1公司新签订单9.1亿元，同比增长111.6%，延续2025Q4良好态势；截至2026Q1，在手订单达31亿元，同比增长40.9%

66.92

51.62

36.12

生命科学上游

纳微科技

核心业务色谱填料和层析介质产品2026Q1表现强劲，收入同比增长50%以上，主要系多肽、双抗/ADC、血制品等热点行业拉动业绩增长。

60.42

45.64

33.48

生命科学上游

赛分科技

工业纯化板块增速超50%，抗体药物领域受益于下游商业化项目放量及国产替代加速。

48.27

35.18

25.62

生命科学上游

毕得医药

持续优化客户结构，盈利能力快速提升。

24.67

19.31

-

医疗器械

佰仁医疗

26Q1TAVR+瓣中瓣销量约400枚，同比增长较快；其次公司胶原蛋白植入剂26Q1开始销售，艾佰瑞胶原产品于2026年1月正式销售，一季度销售额1300-1400万元，目前已与4-5家大型连锁医美机构(含美丽田园)达成合作。同时公司25Q1公司收入相对低基数。

54.88

41.52

28.7

医疗器械

南微医学

外销增速较高推动公司增长。外销收入5.2亿元，同比增长28%，收入占比提升至61.3%；亚太区域同比增长39%，其中日本同比增长24%，东南亚及港台地区同比增长56%；美洲区域同比增长11%，其中美国本土市场同比增长25%。

22.74

19.12

17.1

医疗服务

普瑞眼科

屈光客单价持续提高，诊疗量有所增长。视光业务

53.87

33.23

24.93


细分领域

公司简称

超预期点

预测PE2026

预测PE2027

预测PE2028

维持稳健增长

医疗服务

爱尔眼科

屈光客单价持续提高，诊疗量有所增长。视光业务维持稳健增长

25.85

22.69

20.7

医疗服务

华厦眼科

屈光客单价持续提高，诊疗量有所增长。视光业务维持稳健增长

27.92

24.31

22.03

中药

方盛制药

心脑血管及骨骼肌肉系统用药营收快速增长，驱动营业收入同比增长10%+，同时毛利率同比明显改善，赋能利润增长

13.15

10.98

9.1

中药

众生药业

新药上市销售背景下加强费用控制，驱动利润超预期

39.44

34.99

42.36

中药

以岭药业

原材料价格下降等促使毛利率同比增长6.23pct，赋能利润增长

19.14

16.53

14.02

中药

天士力

华润三九与天士力融合一年后的业绩成效逐步展现，医药工业营收快速增长7.23%；同时利润增长受益于收入增长、规模效应、中药材价格下降等影响

17.87

15.68

13.59

原料药

普洛药业

2026年3月底CDMO业务在手订单68亿元，2026年1季度CDMO业务收入增长14%，毛利率接近45%

19.95

16.81

13.9

资料来源：Wind、开源证券研究所注：1、盈利预测均为 Wind 一致预期；2、以上超预期标的为开源医药组长期跟踪公司，不代表板块所有超预期标的

2、4月第5周医药生物上涨 0.27%，医疗研发外包涨幅最大

2.1、板块行情：本周医药生物上涨 0.27%，跑输沪深300指数0.53pct

从月度数据来看，2026年初至今沪深整体呈现上行趋势。2026年4月第5周综合、电子、石油石化等行业涨幅靠前，通信、食品饮料等行业跌幅靠前。本周医药生物上涨 0.27%，跑输沪深300指数0.53pct，在31个子行业中排名第19位。


图1：4月第5周医药生物上涨 0.27% （单位：%）


数据来源：Wind、开源证券研究所（注：2026.4.27-2026.4.30为4月第5周）

2.2、子板块行情：医疗研发外包涨幅最大，血液制品跌幅最大

2026年4月第5周本周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨 5.38%；疫苗板块上涨 2.57%，原料药板块上涨 1.63%，中药板块上涨 0.3%，线下药店板块上涨 0.29%；血液制品板块跌幅最大，下跌 2.54%，其他生物制品板块下跌 2.48%，体外诊断板块下跌 1.66%，医药流通板块下跌 1.31%，化学制剂板块下跌 0.72%。

图2：医疗研发外包涨幅最大，线下药店跌幅最大


数据来源：Wind、开源证券研究所

表1：4月以来医疗研发外包板块涨幅最大

子板块

M1

M2

M3

M4

年初至今

预测PE(2026)

预测PEG(2026)

中药

0.78%

1.49%

-3.33%

-2.14%

-2.80%

19.2

3.91


子板块

M1

M2

M3

M4

年初至今

预测PE(2026)

预测PEG(2026)

化学制药

0.14%

-1.78%

-1.36%

-0.18%

-2.35%

25.1

2.16

原料药

5.57%

1.32%

-2.17%

2.98%

8.81%

37.5

4.93

化学制剂

-0.81%

-2.36%

-1.21%

-0.78%

-4.30%

20.7

1.93

医药商业

2.93%

-1.03%

-4.41%

-0.50%

-3.52%

16.4

1.57

医药流通

0.64%

-1.05%

-3.90%

-1.47%

-6.19%

11.8

2.06

线下药店

9.28%

-0.97%

-5.64%

1.92%

3.81%

26.7

0.90

医疗器械

5.28%

0.94%

-6.15%

-0.72%

0.06%

34.3

4.31

医疗设备

5.57%

-0.05%

-12.24%

0.34%

-5.94%

42.2

6.37

医疗耗材

5.82%

4.00%

-2.63%

-0.80%

6.78%

36.4

2.10

体外诊断

3.88%

-1.51%

1.69%

-2.61%

2.96%

19.8

16.18

生物制品

3.29%

-0.19%

-4.69%

-0.93%

-2.17%

23.5

-24.43

血液制品

1.23%

-0.48%

-8.86%

-6.34%

-13.51%

27.8

-4.34

疫苗

2.59%

-0.90%

-6.04%

0.22%

-3.28%

25.0

0.60

其他生物制品

4.34%

0.29%

-2.69%

-0.03%

2.00%

21.2

0.89

医疗服务

8.82%

0.53%

-4.88%

7.60%

10.64%

39.1

0.82

医院

12.00%

0.83%

-11.29%

1.31%

3.10%

33.0

3.94

医疗研发外包

6.66%

0.72%

-1.36%

10.31%

14.26%

46.7

0.70

数据来源：Wind、开源证券研究所（注：时间范围为2026.4.27-2026.4.30）

表2：子板块中个股涨跌幅（%）前5

原料药

化学制剂

中药

生物制品

医药商业

涨幅前5

1

宏源药业

22.5266

南新制药

19.81

华神科技

17.48

沃森生物

9.43

第一医药

8.05

2

共同药业

17.9646

仟源医药

13.07

葵花药业

13.77

欧林生物

8.47

华人健康

7.93

3

尔康制药

13.8381

联环药业

12.72

维康药业

10.56

海特生物

7.61

健之佳

6.36

4

溢多利

11.7932

一品红

10.56

亚宝药业

10.28

康为世纪

7.04

达嘉维康

5.97

5

广济药业

10.6287

前沿生物-U

10.45

汉森制药

8.54

金迪克

5.47

开开实业

4.03

跌幅前5

1

津药药业

(6.86)

海创药业-U

(5.80)

益佰制药

(6.47)

双鹭药业

(6.62)

浙江震元

(3.95)

2

海森药业

(6.91)

诺诚健华

(6.39)

佐力药业

(8.32)

*ST未名

(6.64)

九州通

(4.44)

3

圣达生物

(6.99)

信立泰

(7.62)

昆药集团

(13.32)

百奥泰

(7.29)

南京医药

(4.52)

4

九洲药业

(7.39)

昂利康

(17.09)

华润江中

(13.62)

万泽股份

(10.08)

海王生物

(5.07)

5

海翔药业

(9.04)

*ST赛隆

(18.55)

嘉应制药

(18.32)

科兴制药

(12.56)

漱玉平民

(7.81)

医疗研发外包

医疗服务

医疗设备

医疗耗材

体外诊断

涨幅前5

1

毕得医药

13.71

普瑞眼科

9.31

海泰新光

11.14

南卫股份

16.22

英诺特

12.86

2

药明康德

9.46

兰卫医学

9.08

山外山

9.36

南微医学

14.52

九强生物

8.27

3

成都先导

8.99

光正眼科

6.27

祥生医疗

8.59

华兰股份

9.52

爱威科技

6.25

4

凯莱英

7.24

美年健康

4.83

伟思医疗

6.69

尚荣医疗

6.87

安必平

5.99

5

博济医药

5.40

贝瑞基因

3.20

华大智造

5.59

拱东医疗

6.60

东方海洋

5.67

跌幅前5

1

泓博医药

(4.52)

三博脑科

(2.55)

海尔生物

(7.18)

康德莱

(4.33)

易瑞生物

(4.94)

2

睿智医药

(5.49)

金域医学

(3.47)

鱼跃医疗

(7.87)

佰仁医疗

(4.47)

浩欧博

(5.28)

3

普蕊斯

(6.04)

创新医疗

(3.53)

开立医疗

(9.38)

蓝帆医疗

(6.31)

赛科希德

(6.32)

4

美迪西

(8.72)

ST中珠

(6.01)

锦好医疗

(10.77)

威高骨科

(11.41)

艾德生物

(9.09)


5

数字人

(12.15)

*ST生物

(7.27)

福瑞医科

(12.99)

春立医疗

(12.41)

九安医疗

(9.86)

数据来源：Wind、开源证券研究所

3、风险提示

政策波动风险、市场震荡风险、地缘政治风险等。


特别声明

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分析师承诺

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股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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