石化行业25年&26Q1总结中东冲突成行业焦点，地缘风险推升景气

分析师：孙羲昱 执业编号：S1130525090005

分析师：陈浩越 执业编号：S1130525100002

联系人：杨啸


内容摘要


原油：受地缘冲突扰动，2026年国际原油价格中枢显著抬升，原油均价同比、环比双双上行，价格波动幅度有所放大。上游龙头企业享受高油价红利，板块整体盈利水平同比、环比大幅改善，经营质量持续优化。

• 炼油：Q1受益于成品油裂解价差环、同比扩大与油价上涨带来的库存收益，利润爆发式增长。长期看，在国内反内卷、严控产能投放，叠加海外炼油产能持续退出，板块景气度持续修复，头部企业盈利韧性凸显。

• 烯烃：Q1非油工艺路线利润亮眼，利润表现分化。随着海外产能加速出清、国内龙头新建高端化、差异化烯烃项目集中落地投产，盈利向头部企业集中，行业分化格局加剧。

• 聚酯：Q1聚酯产业链迎来阶段性修复行情，涤纶长丝价差上行。远期看，行业反内卷政策持续落地、新增供给增速大幅放缓，叠加下游需求逐步回暖，PTA及涤纶长丝盈利有望持续改善，板块底部反转趋势明确。

• 油气工程：Q1全球钻井平台日费率维持高位，国内持续加码油气增储上产战略，海洋油气勘探开发、深海资源开发成为行业主线，海上油气行业维持高景气态势。

• 投资建议：关注上游油气资源及海上油气工程服务板块，油价上涨带动化工品涨价，海外化工受损，非油化工路线受益。

• 风险提示：行业及国际政策环境变化；地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退。


目录

01 石化板块市场情况

02 分板块概述

03 投资建议

04 风险提示


01市场行情


1.1石化板块：2026年以来石化板块市场表现偏强


• 年初至今截至2026年4月30日，申万石油石化行业指数累计收益率+19.1%，相对沪深300指数跑赢 15.3%，涨跌幅位居所有申万一级行业第10。

图：石油石化板块2026年累计收益率为19.1%


资料来源：Wind，国金证券研究所


1.2细分板块：地缘事件推动油气价格上行，上游板块强势


• 各子板块涨跌幅由高到低排序：油气资源34.79%>油服29.42%>聚酯16.60%>石油天然气15.81%>烯烃 14.94%>炼化9.11%


资料来源：Wind，国金证券研究所


02 分板块概述


2.1原油：美伊冲突逆转油价下行趋势，26Q1油价快速反弹


• 行业层面，26年一季度布伦特原油均价81.4美元/桶，环比25年四季度上升17.4美元/桶（+27.3%）。主要由于美伊冲突使得霍尔木兹海峡被封锁，通行量骤降全球原油供应受阻。

• 供需看，美伊冲突致使全球供需平衡情况逆转，3月起造成大量原油供给缺口。美国原油及石油产品周度库存4月起开始快速去库。

图：美国原油及石油产品快速去库（百万桶，不含SPR）

图：26年一季度原油均价环比快速上行



图：全球原油供需由宽松转为短缺（百万桶/天，2026.4后为预测值）


资料来源：EIA，Wind，国金证券研究所


2.1原油：预计全球大型油公司2026年盈利增长强劲


• 截止4月30日，康菲石油、西方石油、BP、雪佛兰、埃克森美孚、壳牌等国际油公司预计2026年将直接受益于美伊冲突导致的油价上行，盈利增长强劲，2026年PE、EV/EBITDA估值低于过去历史平均。当前中国石油、中国海油估值与国际油公司相近。

• 但从油公司常用的EV/PV-10油气储量估值来看，中国石油、中国海油的油气储量价值仍未被充分体现。

表：全球大型油公司EV/PV-10估值

FY2013

FY2014

FY2015

FY2016

FY2017

FY2018

FY2019

FY2020

FY2021

FY2022

FY2023

FY2024

FY2025

至今

康菲石油

1.32

1.24

3.15

7.11

3.09

1.86

2.29

6.94

1.91

1.57

2.15

2.08

2.38

2.98

西方石油

2.65

2.17

4.98

6.39

3.98

2.29

2.89

5.46

1.93

1.50

2.05

1.88

1.93

2.41

戴文能源

1.97

1.94

3.53

6.72

5.18

1.76

2.44

2.45

1.78

1.46

1.80

1.52

1.61

2.06

先锋能源

3.81

3.06

6.47

7.45

3.69

2.07

2.84

2.96

1.75

1.54

2.11

-

-

-

EOG资源

2.36

1.94

4.66

7.22

3.71

1.70

2.78

2.06

1.14

1.02

1.63

1.55

1.51

1.93

巴西石油

0.95

0.87

2.79

4.49

2.32

1.37

2.06

2.95

1.03

0.56

1.01

0.93

1.10

1.58

奥地利OMV

1.63

1.33

3.22

4.77

4.16

2.03

3.21

7.70

3.97

2.19

3.42

3.89

4.58

5.09

埃克森美孚

2.12

2.04

5.16

7.87

4.44

2.30

3.92

7.14

2.03

1.85

2.75

2.68

3.72

4.56

雪佛龙

1.57

1.57

2.95

5.04

3.41

1.96

2.53

3.52

1.99

1.69

2.07

2.37

3.16

3.80

BP公司

1.40

1.10

2.12

3.23

2.18

1.39

1.90

2.72

1.35

1.38

2.41

2.67

3.63

4.46

壳牌

2.31

2.36

4.70

9.62

6.07

3.06

4.07

7.21

2.97

2.04

3.15

3.00

4.26

4.92

西班牙雷普索尔

4.03

4.68

2.34

2.11

2.83

2.10

3.09

3.84

2.41

2.20

2.32

2.33

3.43

4.34

中国海洋石油

1.45

1.06

2.01

1.97

1.92

1.01

1.09

1.06

0.51

0.44

0.58

0.90

0.89

1.26

中国石油化工

2.11

2.91

3.74

3.98

2.32

3.17

4.30

2.98

2.11

2.87

3.15

3.72

3.63

中国石油股份

1.29

1.56

1.89

2.54

1.96

1.23

1.31

1.15

0.94

0.70

1.00

1.24

1.62

1.97

表：全球大型油公司PE、EV/EBITDA、PB估值对比

代码

名称

P/E2024

P/E2025

P/E2026

EV/EBITDA2024

EV/EBITDA2025

EV/EBITDA2026

PB

纯油气标的

COP US Equity

康菲石油

15.88

19.78

13.37

7.24

6.64

5.40

2.33

OXY US Equity

西方石油

22.56

28.01

12.84

7.29

6.78

5.54

2.13

DVN US Equity

戴文能源

10.50

12.61

9.29

5.18

5.22

3.39

2.04

PXD US Equity

先锋能源

12.98

11.20

12.03

7.15

6.25

6.59

2.67

EOG US Equity

EOG资源

11.92

13.71

9.33

6.20

6.62

4.93

2.50

ONGC IN Equity

印度油气

6.13

7.79

9.11

4.78

5.74

5.89

1.10

PETR4 BZ Equity

巴西石油

12.25

6.40

4.71

4.45

4.39

3.37

1.52

PTTEP TB Equity

泰国国家能源

8.46

9.95

8.71

3.07

3.21

2.92

1.16

OMV AV Equity

奥地利OMV

10.88

10.37

7.97

4.35

4.48

3.79

1.23

纯油气标的平均

12.40

13.31

9.71

5.52

5.48

4.65

1.85

综合性油公司

XOM US Equity

埃克森美孚

19.62

22.10

14.82

10.39

9.83

7.60

2.49

CVX US Equity

雪佛龙

22.77

26.76

14.69

11.34

10.34

6.83

2.04

TTE FP Equity

道达尔集团

11.69

13.22

9.06

5.75

6.32

4.71

1.62

BP/LN Equity

BP公司

16.91

16.08

8.90

5.78

4.90

3.92

2.15

SHEL LN Equity

壳牌

11.79

14.24

9.63

4.83

5.35

4.43

1.46

ENI IM Equity

埃尼

17.39

15.57

9.64

5.80

5.66

4.61

1.48

EQNR NO Equity

挪威石油

13.07

16.56

8.50

2.74

2.91

2.10

2.47

REP SM Equity

西班牙雷普索尔

12.52

9.50

6.36

6.75

4.90

4.45

1.09

ARAMCO AB Equity

沙特阿美

16.60

17.99

15.29

7.84

8.33

7.27

4.50

综合性油公司平均

15.82

16.89

10.77

6.80

6.51

5.10

2.15

美国上市油公司平均

COP US Equity

康菲石油

15.88

19.78

13.37

7.24

6.64

5.40

2.33

OXY US Equity

西方石油

22.56

28.01

12.84

7.29

6.78

5.54

2.13

DVN US Equity

戴文能源

10.50

12.61

9.29

5.18

5.22

3.39

2.04

PXD US Equity

先锋能源

12.98

11.20

12.03

7.15

6.25

6.59

2.67

EOG US Equity

EOG资源

11.92

13.71

9.33

6.20

6.62

4.93

2.50

XOM US Equity

埃克森美孚

19.62

22.10

14.82

10.39

9.83

7.60

2.49

CVX US Equity

雪佛龙

22.77

26.76

14.69

11.34

10.34

6.83

2.04

美国上市油公司平均

16.60

19.17

12.34

7.83

7.38

5.75

2.32

欧洲上市油公司平均

TTE FP Equity

道达尔集团

11.69

13.22

9.06

5.75

6.32

4.71

1.62

BP/LN Equity

BP公司

16.91

16.08

8.90

5.78

4.90

3.92

2.15

SHEL LN Equity

壳牌

11.79

14.24

9.63

4.83

5.35

4.43

1.46

ENI IM Equity

埃尼

17.39

15.57

9.64

5.80

5.66

4.61

1.48

EQNR NO Equity

挪威石油

13.07

16.56

8.50

2.74

2.91

2.10

2.47

OMV AV Equity

奥地利OMV

10.88

10.37

7.97

4.35

4.48

3.79

1.23

REP SM Equity

西班牙雷普索尔

12.52

9.50

6.36

6.75

4.90

4.45

1.09

欧洲上市油公司平均

13.46

13.65

8.58

5.14

4.93

4.00

1.64

三桶油A股

600938.SH

中国海油

13.79

15.56

12.02

6.50

6.92

5.83

2.27

600028.SH

中国石化

12.99

20.57

14.20

6.28

7.02

5.59

0.78

601857.SH

中国石油

13.58

14.21

12.35

5.41

5.53

5.78

1.38

平均

13.45

16.78

12.86

6.06

6.49

5.73

1.48

三桶油H股

883 HK Equity

中国海洋石油

8.87

10.01

7.74

3.92

4.17

3.52

1.46

386 HK Equity

中国石油化工

9.73

15.41

10.64

5.44

6.08

4.84

0.59

857 HK Equity

中国石油股份

11.71

12.25

10.65

4.77

4.88

5.10

1.19

平均

10.10

12.56

9.67

4.71

5.04

4.48

1.08


2.1原油：25年业绩同步油价下滑，26Q1受地缘推动盈利上行


• 板块层面，25年由于原油供需过剩进一步扩大，油价迅速下行，公司原油实现价格下降，致使收入端下滑。26年Q1因地缘推动3月油价快速上行，全季度油价中枢抬升，带动板块盈利上行。

图：25年原油板块公司经营情况（亿元）

• 利润端，板块公司归母净利润26Q1环比上涨 70.9% ，同比上涨 4.7% ；板块净利率 10.3% ，环比+3.8pct，同比 +0.6pct。


图：25年原油板块公司利润率

图：一季度原油板块公司经营情况（亿元）营收（左轴）归母净利润


图：一季度原油板块公司利润率



资料来源：iFinD，国金证券研究所 10


2.1 原油：中国海油最直接受益，业绩表现亮眼


• 公司层面，中国海油26年Q1量价齐升，产量增长亮眼，海外圭亚那Yellowtail项目、垦利10-2等新投产项目贡献显著，2026归母净利润环比增长 95%。

• 中国石油上游板块因销售结构、计价周期等原因，暂未直接受益于地缘冲突带来的油价上行，但下游板块强劲增长，整体仍实现较好盈利，2026Q1归母净利润环比增长 56%。

表：26Q1原油板块公司经营情况（亿元）

板块

证券简称

代码

业绩情况

25年营收

yoy

25年归母

yoy

26Q1营收

yoy

环比

26Q1归母

yoy

环比

原油

中国石油

601857.SH

28645

-3%

1573

-4%

7364

-2%

6%

483

3%

56%

中国海油

600938.SH

3982

-5%

1221

-11%

1161

9%

35%

391

7%

95%

中曼石油

603619.SH

39.3

-5%

5.1

-30%

7.7

-18%

-18%

0.3

-86%

-44%

表：26Q1原油板块公司费用率情况

板块

证券简称

代码

毛利率变动

销售费用率变动

管理费用率变动

研发费用率变动

净利率变动

25Q3

25Q4

26Q1

25Q3

25Q4

26Q1

25Q3

25Q4

26Q1

25Q3

25Q4

26Q1

25Q3

25Q4

26Q1

原油

中国石油

601857.SH

0.8%

1.6%

-0.2%

0.1%

0.2%

-0.4%

0.0%

0.5%

-0.8%

0.1%

0.7%

-0.3%

0.5%

-1.9%

2.7%

中国海油

600938.SH

-2.4%

-1.1%

2.5%

0.0%

0.4%

-1.2%

0.1%

0.9%

-1.3%

0.0%

0.3%

-0.4%

-1.8%

-7.5%

10.3%

中曼石油

603619.SH

3.6%

-2.9%

-4.0%

-0.5%

0.9%

1.9%

-7.3%

15.5%

-7.2%

-1.0%

0.9%

-1.0%

8.3%

-8.5%

-1.3%

资料来源：iFinD，国金证券研究所


2.2 炼油：一季度炼厂毛利上行，但二季度或承压


• 行业层面，26年一季度中国主营炼厂平均毛利环比上行，但4月以来快速下滑；而山东地炼平均毛利震荡偏弱。

• 26年一季度，中国进口原油整体同比增长，仅3月份因地缘局势贸易受阻而下滑。中国主营炼厂平均开工负荷1-2月维持高位，3月受原油供应紧张快速下滑；山东地炼平均开工负荷维持低位震荡。

图：主营炼厂毛利一季度明显上行（元/吨）

图：一季度国内原油进口量同比增长（万吨）



图：山东地炼毛利一季度震荡走弱（元/吨）


图：主营炼厂开工率一季度持续提升 （%）


图：山东地炼开工率一季度同比提升 （%）


资料来源：百川盈孚，Wind，国金证券研究所


2.2炼油：Q1汽柴油消费稳定，零售毛利3月明显下滑


图：一季度国内汽油消费震荡（万吨）

• 行业层面，一季度国内汽油、柴油表观消费量先降后升，保持季节性趋势，柴油表观消费量受高价影响，3月复苏幅度低于往年。

• 一季度，国内汽油、柴油零售毛利震荡上行趋势，但3月受上游油价上涨影响快速下滑。


图：汽油零售毛利3月下滑（元/吨）

图：一季度国内柴油消费环比上升（万吨）



图：柴油零售毛利3月下滑（元/吨）


资料来源：百川盈孚，Wind，国金证券研究所


2.2 炼油：Q1受益于裂解价差扩大与油价上涨带来的库存收益


• 板块层面，2026年一季度，油价快速上涨，炼油公司常储备1-2个月低价原油库存，而产品端上涨，价差快速扩大，利润快速增长。

• Q1炼油板块公司净利率 3.1%环比+2.8pct，同比+1.4ptc。

图：25年炼油板块公司经营情况（亿元）


图：一季度炼油板块公司经营情况（亿元）营收（左轴）归母净利润

图：25年炼油板块公司利润率


图：一季度炼油板块公司利润率毛利率 净利率



资料来源：iFinD，国金证券研究所


2.2炼油：2026Q1利润爆发式增长


公司层面，3月裂解价差扩大与油价快速上行带来库存增值，成为炼化企业重要利润来源，尤其是前期低价储备原油的企业获益更大，其中恒逸石化受益于海外炼厂有当地原油来源保障，表现亮眼。

表：26Q1炼油板块公司经营情况 （亿元）

表：26Q1炼油板块板块费用率情况

板块

证券简称

代码

业绩情况

25年营收

yoy

25年归母

yoy

26Q1营收

yoy

环比

26Q1归母

yoy

环比

炼油

荣盛石化

002493.SZ

3086

-5%

8.5

17%

606

-19%

-25%

28.2

378%

7114%

恒力石化

600346.SH

2011

-15%

70.7

0%

492

-14%

13%

39.1

91%

91%

中国石化

600028.SH

27836

-9%

318

-37%

7067

-4%

5%

170

28%

832%

东方盛虹

000301.SZ

1256

-9%

1.3

106%

320

6%

-4%

14.3

320%

19431%

恒逸石化

000703.SZ

1135

-10%

2.6

10%

299

10%

1%

19.9

3774%

7222%

上海石化

600688.SH

756

-13%

-14.3

-553%

177

-10%

6%

4.2

562%

141%

华锦股份

000059.SZ

418

21%

-17.6

37%

83.7

-9%

-27%

0.4

113%

112%

博汇股份

300839.SZ

28.2

24%

-0.6

81%

9.3

74%

20%

0.5

198%

685%

板块

证券简称

代码

毛利率变动

销售费用率变动

管理费用率变动

研发费用率变动

净利率变动

25Q3

25Q4

26Q1

25Q3

25Q4

26Q1

25Q3

25Q4

26Q1

25Q3

25Q4

26Q1

25Q3

25Q4

26Q1

炼油

荣盛石化

002493.SZ

-0.4%

-1.9%

9.4%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.1%

0.2%

0.4%

0.1%

0.6%

-0.4%

7.5%

恒力石化

600346.SH

2.7%

-4.3%

2.0%

0.1%

0.0%

0.1%

0.0%

0.7%

-0.5%

-0.2%

0.1%

-0.1%

1.6%

1.0%

3.2%

中国石化

600028.SH

1.3%

0.2%

3.3%

0.1%

0.2%

-0.3%

0.0%

0.3%

-0.3%

0.0%

0.3%

-0.4%

0.1%

-1.3%

2.6%

东方盛虹

000301.SZ

-0.9%

3.6%

5.8%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.2%

-0.1%

0.0%

0.9%

-0.6%

-1.0%

0.9%

4.5%

恒逸石化

000703.SZ

0.4%

0.4%

8.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.1%

0.0%

-0.1%

-0.1%

-0.1%

0.1%

-0.8%

0.3%

9.2%

上海石化

600688.SH

0.5%

-4.8%

8.6%

0.1%

0.1%

-0.2%

-0.1%

0.7%

-0.3%

0.0%

-0.4%

0.1%

2.0%

-6.2%

8.4%

华锦股份

000059.SZ

2.6%

0.8%

4.4%

0.1%

-0.5%

0.4%

0.4%

0.2%

0.1%

-0.1%

-0.3%

0.1%

2.0%

0.9%

3.8%

博汇股份

300839.SZ

4.0%

-1.8%

9.1%

0.1%

0.0%

0.0%

0.2%

-0.2%

-0.4%

0.1%

0.0%

0.0%

0.3%

1.5%

4.3%

资料来源：iFinD，国金证券研究所


2.3烯烃：Q1乙烯开工率下降，轻烃路线利润明显扩大


开工方面，石脑油裂解制乙烯开工率1-2月震荡上行，3月受原料供应受阻而下降。

图：Q1石脑油制乙烯产能利用率3月下滑 （%）

• 价差方面，一季度石脑油裂解制乙烯生产毛利、MTO制乙烯3月因烯烃短缺价差短期有所扩大，而后快速回落；轻烃裂解制乙烯生产毛利因乙烷原料不受油价上涨影响，3月明显扩大。


图：Q1石脑油制乙烯生产毛利3月上涨（美元/吨）

图：Q1乙烯MTO生产毛利3月上涨（元/吨）



图：Q1轻烃裂解制乙烯毛利环比上升（元/吨）


资料来源：百川盈孚，Wind，国金证券研究所


2.3烯烃：Q1丙烯开工率下降，各工艺价差利润震荡


• 开工方面，一季度丙烯 PDH产能利用率震荡下滑，低于往年同期。

• 价差方面，一季度丙烯 PDH生产毛利、MTO制丙烯生产毛利短暂上行后快速回落；石脑油裂解制丙烯生产毛利承压。

图：Q1丙烯PDH产能利用率震荡下行 （%）


图：Q1丙烯PDH生产毛利震荡（元/吨）


图：Q1丙烯MTO生产毛利上涨后回落（元/吨）


图：Q1石脑油制丙烯生产毛利下降（美元/吨）


资料来源：百川盈孚，Wind，国金证券研究所


2.3烯烃：因轻烃及煤化工路线价差扩大，Q1业绩同比增长


• 板块层面，烯烃龙头产能维持增长趋势，板块营收利润持续稳增，2022年以来板块公司毛利率、净利率稳步向上。

• 2026年Q1因乙烷及煤价格不受油价上涨带动，轻烃裂解及煤化工工艺路线价差快速扩大，使得相关企业业绩环比、同比增长显著增长。

图：25年烯烃板块公司经营情况（亿元）


图：25年烯烃板块公司利润率

图：一季度烯烃板块公司经营情况（亿元）营收（左轴）归母净利润


图：一季度烯烃板块公司利润率



资料来源：iFinD，国金证券研究所


2.3烯烃：地缘驱动非油工艺路线成本剪刀差，龙头盈利亮眼


公司层面，美伊以冲突升级与霍尔木兹海峡航运受阻引发全球能源与化工供应链重构，成为推动卫星化学、宝丰能源盈利增长的核心催化剂。两家公司凭借差异化原料路线优势（气头、煤头），在高油价环境中形成显著成本剪刀差，叠加产品价格上涨与出口需求爆发，2026年一季度均实现净利润大幅增长。

表：26Q1烯烃板块公司经营情况（亿元）

板块

证券简称

代码

业绩情况

25年营收

yoy

25年归母

yoy

26Q1营收

yoy

环比

26Q1归母

yoy

环比

烯烃

卫星化学

002648.SZ

461

1%

53.1

-13%

127

3%

12%

21.2

35%

36%

宝丰能源

600989.SH

480

46%

114

79%

132

23%

6%

36.6

50%

53%

渤海化学

600800.SH

33.3

-30%

-6.5

-2%

6.0

-28.6%

-1.4

15%

-113%

岳阳兴长

000819.SZ

37.1

-3%

-0.5

-182%

10.9

2%

1%

0.03

-79%

114%

表：26Q1烯烃板块板块费用率情况

板块

证券简称

代码

毛利率变动

销售费用率变动

管理费用率变动

研发费用率变动

净利率变动

25Q3

25Q4

26Q1

25Q3

25Q4

26Q1

25Q3

25Q4

26Q1

25Q3

25Q4

26Q1

25Q3

25Q4

26Q1

烯烃

卫星化学

002648.SZ

1.7%

6.3%

-2.9%

0.0%

0.1%

-0.1%

0.2%

0.0%

0.3%

0.5%

-0.5%

-0.4%

-1.6%

4.8%

3.0%

宝丰能源

600989.SH

0.4%

-6.4%

5.5%

-0.1%

0.1%

-0.1%

-0.4%

0.2%

-0.5%

-0.3%

-0.6%

-0.8%

-1.8%

-6.2%

8.4%

渤海化学

600800.SH

-10.1%

0.9%

4.7%

0.0%

-0.2%

0.3%

-0.6%

6.8%

-4.6%

-0.3%

-1.3%

0.6%

-9.1%

13.2%

-10.7%

岳阳兴长

000819.SZ

5.6%

-2.6%

3.8%

-0.1%

0.0%

0.2%

-4.6%

0.2%

-0.6%

-1.9%

1.2%

-0.7%

10.1%

-1.6%

2.3%

资料来源：iFinD，国金证券研究所


2.4聚酯：Q1长丝价差震荡上行，PTA加工费略有下滑


• 价差方面，一季度POY生产毛利、FDY生产毛利、DTY生产毛利震荡上行。

• 一季度PTA加工费低位震荡，略有下滑。

图：POY生产毛利（元/吨）


图：FDY生产毛利（元/吨）

图：DTY生产毛利（元/吨）



图：PTA加工费（元/吨）


资料来源：百川盈孚，Wind，国金证券研究所


2.4聚酯：行业价差明显修复驱动板块盈利改善


• 板块层面，行业价差修复带动板块利润增长。

• 26Q1聚酯板块净利率 5.1%，环比+4.5pct，同比+2.8pct。

图：25年聚酯板块公司经营情况（亿元）


图：25年聚酯板块公司利润率

图：一季度聚酯板块公司经营情况（亿元）营收（左轴）归母净利润




资料来源：iFinD，国金证券研究所


2.4聚酯：产业协同持续深化+库存增值，龙头盈利持续增长


• 公司层面，2026年2-3月油价上涨带动长丝库存大幅增值，成为企业盈利重要来源。整体看， 2026年一季度长丝行业利润爆发式增长，是供需格局优化、成本传导顺畅、龙头协同提价、内外需求回暖、库存增值红利五大核心因素共振的结果，叠加2025年同期低基数效应，行业盈利实现明显增长。

表：26Q1聚酯板块公司经营情况（亿元）

板块

证券简称

代码

业绩情况

25年营收

yoy

25年归母

yoy

26Q1营收

yoy

环比

26Q1归母

yoy

环比

聚酯

新凤鸣

603225.SH

716

7%

10.2

-7%

175

20%

-12%

3.7

20%

146%

桐昆股份

601233.SH

939

-7%

20.3

69%

234

20%

-12%

19.0

211%

292%

三房巷

600370.SH

199

-18%

-8.8

-82%

49.9

14%

29%

0.3

127%

108%

海利得

002206.SZ

58.3

-1%

5.1

25%

13.1

-10%

-8%

1.2

-12%

24%

表：26Q1聚酯板块板块费用率情况

板块

证券简称

代码

毛利率变动

销售费用率变动

管理费用率变动

研发费用率变动

净利率变动

25Q3

25Q4

26Q1

25Q3

25Q4

26Q1

25Q3

25Q4

26Q1

25Q3

25Q4

26Q1

25Q3

25Q4

26Q1

聚酯

新凤鸣

603225.SH

-1.4%

-1.2%

3.5%

0.0%

0.0%

0.0%

0.1%

0.0%

0.1%

0.0%

-1.2%

0.7%

-1.2%

-0.1%

1.3%

桐昆股份

601233.SH

-2.0%

0.7%

4.3%

0.0%

0.0%

0.0%

0.1%

-0.1%

0.2%

0.0%

-0.3%

-0.2%

0.0%

-0.1%

6.3%

三房巷

600370.SH

-0.9%

-2.9%

8.1%

0.0%

-0.1%

0.0%

-0.1%

-0.4%

0.4%

0.0%

0.1%

-0.1%

-0.7%

-7.5%

11.5%

海利得

002206.SZ

-1.6%

-0.3%

2.6%

0.0%

0.3%

-0.3%

0.7%

-1.0%

1.5%

0.3%

1.8%

-1.3%

-2.7%

-1.0%

2.4%

资料来源：iFinD，国金证券研究所


2.5油气工程：行业高景气，钻井平台日费率维持高位


• 日费率方面，一季度钻井船 Drillships 7500+平均日费率持续提升；半潜式钻井平台SemiSub 7500+、自升式钻井平台Jackup IC 360+平均日费率自高位略有下降。

图：Q1钻井船日费率维持上升趋势

• 使用率方面，一季度钻井船 Drillships 7500+、半潜式钻井平台SemiSub 7500+、自升式钻井平台Jackup IC 360+使用率1-2月上升，3月受地缘影响中东地区有所下滑。


图：Q1半潜式钻井平台日费率有所下降


图：Q1自升式钻井平台日费率日费率有所下降


资料来源：Bloomberg，国金证券研究所


2.5油气工程：Q1板块盈利环比增长，同比略下降


• 板块层面，板块盈利环比增长，同比略下降，营业收入整体下滑。

• 26Q1油气工程板块净利率3.7%，环比+1.9pct，同比-0.2pct。

图：25年油服板块公司经营情况（亿元）


图：一季度油服板块公司经营情况（亿元）营收（左轴）归母净利润

图：25年季度油服板块公司利润率


图：一季度油服板块公司利润率毛利率净利率




2.5油气工程：龙头业绩符合预期


公司层面，美伊冲突导致霍尔木兹海峡通行受限，全球能源供应安全问题凸显，短期影响中东地区油服作业，长期则提升能源安全战略地位，利好国内海上油服市场，同时高油价推动全球油气公司加大勘探与开采资本开支，支撑油服行业长期需求。

• 海洋油气勘探开发是主旋律，国内持续推动增储上产，海上油气行业维持高景气度。

表：26Q1油气工程板块公司经营情况（亿元）

表：26Q1油气工程板块费用率情况

板块

证券简称

代码

业绩情况

25年营收

yoy

25年归母

yoy

26Q1营收

yoy

环比

26Q1归母

yoy

环比

油气工程

中海油服

601808.SH

503

4%

38.4

22%

113

5%

-27%

8.6

-4%

35%

海油发展

600968.SH

504

-4%

38.8

6%

97.5

-3%

-41%

6.4

7%

-38%

海油工程

600583.SH

272

-9%

20.8

-4%

49.9

-2%

-47%

4.4

-19%

-9%

石化油服

600871.SH

807

0%

6.6

4%

183

2%

-28%

2.0

-6%

2088%

中油工程

600339.SH

997

16%

3.6

-44%

169

-2%

-60%

2.1

8%

226%

石化机械

000852.SZ

72.0

-10%

0.1

-89%

13.3

-14%

-44%

-0.1

-209%

-261%

板块

证券简称

代码

毛利率变动

销售费用率变动

管理费用率变动

研发费用率变动

净利率变动

25Q3

25Q4

26Q1

25Q3

25Q4

26Q1

25Q3

25Q4

26Q1

25Q3

25Q4

26Q1

25Q3

25Q4

26Q1

油气工程

中海油服

601808.SH

2.1%

-4.0%

2.9%

0.0%

0.0%

0.0%

0.1%

0.6%

0.1%

-0.1%

1.2%

-1.6%

2.3%

-7.1%

3.7%

海油发展

600968.SH

0.5%

-1.9%

-0.8%

0.1%

0.0%

0.0%

0.5%

0.5%

-0.2%

0.2%

0.9%

-0.6%

-0.8%

-2.8%

0.3%

海油工程

600583.SH

-5.3%

1.8%

1.9%

0.0%

0.1%

-0.1%

0.0%

0.5%

-0.1%

0.9%

-0.9%

-1.0%

-1.0%

-3.4%

4.4%

石化油服

600871.SH

-0.4%

-0.9%

1.1%

0.0%

0.1%

-0.1%

0.2%

1.1%

-0.6%

-0.6%

1.1%

-2.3%

-0.4%

-1.0%

1.2%

中油工程

600339.SH

-1.3%

-0.7%

2.3%

0.0%

0.1%

0.0%

0.0%

-0.1%

0.3%

0.2%

0.2%

-0.6%

-1.2%

-0.7%

1.6%

石化机械

000852.SZ

3.5%

2.5%

-4.7%

1.7%

-0.2%

-1.0%

2.0%

-0.8%

-0.2%

0.9%

1.9%

-2.9%

-2.6%

1.8%

-0.7%

资料来源：iFinD，国金证券研究所

国金证券

SINOLINK SECURITIES

03投资建议


投资建议


• 地缘冲突持续扰动全球石化供应链，推升原油及化工品风险溢价，叠加国内石化行业“反内卷”、产能管控政策，行业整体景气度持续上行。建议关注受益于油价中枢上行的上游板块，叠加企业持续增储上产、降本增效，盈利提升。炼油、烯烃板块依托原料供应缺口带动产品价格中枢抬升，叠加海外产能淘汰，行业盈利底部企稳修复，建议关注价差快速扩大的非油化工路线相关企业。聚酯板块供需格局持续优化，行业供给增速放缓，原料价差持续修复，推动板块底部反转，关注行业龙头。油气工程板块受益于国内油气增储上产，海上油气服务需求旺盛，板块持续维持高景气。

国金证券

SINOLINK SECURITIES

04 风险提示


风险提示


• 行业及国际政策环境变化。如关税政策、产能控制政策等海内外政策变化或导致石化产业链布局及进出口等形势变化，对行业造成影响。

• 地缘政治扰动超预期。如果地缘扰动超出预期，可能会带来短期价格的脉冲式波动超出我们对价格的预期；

• 海外经济出现衰退。如果海外经济出现衰退，需求预期大幅恶化及出口相关产业链受到影响，石化等大宗商品价格可能超预期下跌；


特别声明


国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

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