电力设备与新能源行业研究

买入（维持评级）

行业专题研究报告

证券研究报告

新能源与电力设备组

分析师：姚遥（执业S1130512080001）

联系人：范晓鹏

yaoy@gjzq.com.cn

fanxiaopeng@gjzq.com.cn

电网板块业绩总结：典型HALO资产，海外高增延续、国内预期修复

投资逻辑

财务分析一一25年&26Q1板块营收&业绩持续增长，配用电环节承压加剧。

标的划分：我们将电网板块按照下游与产品属性，我们选取各环节具有代表性的共42家重点公司进行分析，划分为5个细分环节： $ \textcircled{1} $出海、 $ \textcircled{2} $主网设备、 $ \textcircled{3} $配用电设备、 $ \textcircled{4} $二次设备及智能化、 $ \textcircled{5} $通用性装置及材料。

营收&业绩持续增长：板块重点标的2025年实现营收3885亿元，同比+9%；实现归母净利润298亿元，同比+12%；分季度看，25Q4/26Q1实现营收1248/799亿元，同比+4%/13%；实现归母净利润76/53亿元，同比+5/4%。

盈利能力：2025年整体毛利率和净利率分别为 21%和 9%，同比小幅增长；主网设备、二次设备盈利稳定；出海短期盈利下滑预计主要系部分地区首单毛利率较低、海外市场开拓&认证费用增长、低毛利储能&EPC业务占比提升等因素影响；配用电设备环节受25年低价电表、第一批集采配网设备仍在交付等因素影响持续承压。

营运能力：2025年板块应收账款及存货分别同比+4%、+17%，26Q1延续增势，分别同比+6%、+17%。其中出海及主网环节备货积极，26Q1存货分别同比+23%、+20%，主要系海外订单高增及国内主网建设需求释放。随交付节奏加快，26Q1板块应收账款周转效率加快，出海、主网环节表现亮眼，带动板块营运能力稳步向好。

资本开支：2025年板块资本开支同比-6%，经营现金流净额+13%，行业侧重降本增效，整体造血能力稳健。26Q1板块资本开支同比-14%，环节分化加剧：主网及二次设备受国内电网投资拉动，分别同比+22%、+29%；而出海、配用电环节资本开支收缩，整体反映出行业在维持现金流良性扩张的同时，扩产节奏更趋精准审慎。

持仓分析——作为最典型的HALO资产之一，机构持仓同比大增。

(1) 行业端：电网设备行业2026年一季度行业市值达到1.9万亿元，同比+56%，环比+18%；电网设备行业市值占全 A股市值的 1.5%，同比+0.3pct。2026年一季度末公募基金重仓持股总市值中电网设备行业占比达 1.4%，同比+0.4pct。 （2）公司端：思源电气、特变电工、四方股份等受机构融资及出海、细分行业龙头、数据中心等领域。

出海：欧美电网薄弱制约算力&新能源发展，国际电力设备龙头表现强劲、国内出口数据持续高增长。

(1) 美国：2026-2030年345kV及以上高压输电线路规划新建量近16000英里（约等于2010-2025年的总和）；（2）欧洲：2030年计划可再生能源扩建规模与现有电网容量之间存在120GW缺口；（3）龙头财报：日立能源、西门子能源、GEV表现持续强劲，盈利能力持续向上，在手订单储备充足，上调全年指引；（4）出口：国内26Q1变压器、隔离开关等出口金额延续较快增长，增速分别为 $ + 38 \% / + 20 \% $ ，电力变压器出口同比 $ + 46 \% $ ，智能电表1-9月出口同比转正。

国内：算电协同趋势下电网投资高增明确，特高压招标提速，主网持续景气，关注电表&配网盈利修复。

(1) 行业端：三大电网相继公布“十五五”投资规划，整体金额超过5万亿元，“算电协同”趋势下重点投向主配微网扩容、数字化升级，26Q1国网/南网/内蒙古电力集团投资同比 $ + 37\% / 50\% / 16\% $ ；特高压第二次设备招标1000kVGIS大幅放量，后续招标预计聚焦直流，全年招标放量概率显著提升；主网前两批招标放缓，全年有望维持高位；电表价格已修复；（2）公司端：25年多家公司国网中标稳健增长，其中国网信通/思源电气中标59/78亿元，同比 $ + 59\% / 67\% $ 。

投资建议与估值

电力设备板块以AI为核心抓手，聚焦电力变压器需求放量与AIDC供电架构变革机遇，同时关注国内预期修复。推荐方向： $ \textcircled{1} $电力变压器出海、 $ \textcircled{2} $AIDC相关（SST新技术，断路器、继电器、熔断器等电路元器件升级）、 $ \textcircled{3} $国内特高压招标提速，电表&配网价格回暖。相关标的：思源电气、金盘科技、伊戈尔、平高电气、安靠智电等。

风险提示

电网投资不及预期；新能源装机建设不及预期；电力政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格上行等。



内容目录

一、财务分析：2025&26Q1板块营收&业绩持续增长，配用电环节承压加剧 ...4

1.1 将电网板块划分为5个细分环节，整体营收和业绩持续增长 ...4

1.2 整体盈利能力保持稳定，配用电环节持续承压 ...6

二、电网行业持仓分析：作为最典型的HALO资产之一，机构持仓同比大增 ...7

2.1 行业端：电网设备行业市值同比增长 56%，公募基金重仓持股比例同比+0.4pct ...7

2.2 公司端：思源电气、东方电缆、特变电工、华通线缆、四方股份等受机构青睐 ...8

三、出海：长周期景气、高压设备出口持续高增长、北美需求持续旺盛 ...9

3.1 电网薄弱已成为制约欧美算力扩展、新能源发展的核心因素之一 ...9

3.2 国际电力设备龙头表现持续强劲&展望积极、国内出口数据持续高增长 ...10

3.3 出海环节重点公司：出海战略持续深化，量利齐升开启全球成长新阶段 ...13

四、国内：特高压招标提速，主网持续景气，关注电表&配网盈利修复 ...14

4.1 行业端：算电协同趋势下电网投资高增明确，主配微网扩容、数字化升级方向明确 ...14

4.2 企业端：25年国网物资招标中，国电南瑞、特变电工份额维持领先，思源电气、国网信通中标金额大幅增长 ...18

五、投资建议 ...18

六、风险提示 ...20

图表目录

图表 1：板块 5 个环节：$\textcircled{1}$出海、$\textcircled{2}$主网设备、$\textcircled{3}$配用电设备、$\textcircled{4}$二次设备及智能化、$\textcircled{5}$通用性装置材料. 4

图表 2：电网板块（重点公司）25 年营收同比+9%... 5

图表 3：电网板块（重点公司）25 年业绩同比+12%... 5

图表 4：电网板块（重点公司）25 年毛利率和净利率分别提升至 21.4%和 8.1%... 5

图表 5：电网板块（重点公司）26Q1 营收同比+13%... 5

图表 6：电网板块（重点公司）26Q1 归母净利润同比+4%... 5

图表 7：42 家重点公司 26Q1 毛利率/净利率分别同比-0.3/-0.6pct... 6

图表 8：电网设备各环节盈利能力指标：前三季度出海、主网、配网环节净利率增幅明显... 6

图表 9：电网设备各环节营运能力指标：规模扩张与效率修复并进，海外及主网环节表现强劲... 7

图表 10：电网设备各环节资本开支指标：配用电设备环节资本开支显著下滑，板块造血能力稳健... 7

图表 11：电网设备行业 2026 年一季度行业市值2万亿元，同比增长 56%，环比增长 18%... 8

图表 12：26Q1 思源电气、东方电缆、特变电工、华通线缆、四方股份等受机构青睐... 8

图表 13：海外部分地区数据中心并网时间长达数年... 9

图表 14：海外电网基础设施建设周期（10 年左右）远大于数据中心建设周期（2-3 年）... 9

图表 15：2026-2030 年美国高压输电项目规划显著增长... 10



图表 16: FERC 及各区域已采取措施解决电网并网问题 ... 10

图表 17: 到 2030 年至少 120GW 的计划可再生能源因欧盟电网容量不足而面临风险 ... 10

图表 18: 在奥地利、保加利亚、拉脱维亚、荷兰、波兰、葡萄牙、罗马尼亚和斯洛伐克八个国家，2030 年，现有的电网容量只能容纳不到 10%的计划可再生能源 ... 10

图表 19: 日立能源业务表现持续强劲、订单储备充足 ... 11

图表 20: 电网业务指引盈利能力进一步提升 ... 11

图表 21: 西门子能源电网业务订单、收入、利润率持续增长 ... 11

图表 22: GEV 电气化业务收入增长与利润率扩张显著，订单增长强劲 ... 12

图表 23: GEV 上调 2026 年电气化业务营收及利润率指引 ... 12

图表 24: 26Q1 变压器、高压开关等出口金额延续较快增长, 电表出口同比转正（亿元） ... 12

图表 25: 变压器出口加速向上 ... 13

图表 26: 26Q1 电力变压器出口金额同比增长 40%以上 ... 13

图表 27: 2025 年电力设备行业各企业出海战略进一步深化，海外市场突破为核心驱动力 ... 13

图表 28: 2024 年以来电网投资增速高于电源投资 ... 14

图表 29: 预计“十五五”国内电网投资超 5 万亿元 ... 14

图表 30: 预计“十五五”特高压年均核准开工 4 直 2 交 ... 15

图表 31: 预计 26/27 年国网输变电设备招标同比+15/10% ... 15

图表 32: 新型配电系统转型为有源双向交互系统 ... 15

图表 33: 预计国网 26/27 年配网招标金额同比+10%/+15% ... 15

图表 34: 微电网结构示意图 ... 16

图表 35: 微电网设备成本中电气设备占比约 5% ... 16

图表 36: 电网数字化贯穿电力系统发、输、变、配、用、调度环节 ... 16

图表 37: 2021 年以来国网数字化设备招标快速增长 ... 17

图表 38: 国网数字化设备格局集中 ... 17

图表 39: AI 赋能新能源功率预测、电网调度系统软硬件迭代 ... 17

图表 40: 新标准电表价格环比回升 ... 17

图表 41: 新标准有望带动 26 年国内电表规模同比+68% ... 17

图表 42: 2025 年国网物资招标：上市公司中标 2040 亿元，同比+16.5% ... 18

图表 43: 可比公司估值表（市盈率法）（亿元） ... 19


一、财务分析：2025&26Q1板块营收&业绩持续增长，配用电环节承压加剧

1.1 将电网板块划分为5个细分环节，整体营收和业绩持续增长

我们将电网板块按照下游领域与产品属性，划分为5个细分环节（ $ \textcircled{1} $出海、 $ \textcircled{2} $主网设备、 $ \textcircled{3} $配用电设备、 $ \textcircled{4} $二次设备及智能化、 $ \textcircled{5} $通用性装置及材料）进行整体分析，主要围绕3个方面：盈利能力、营运能力、资本开支。考虑各上市公司的业务多样性，我们选取了各环节具有代表性的共42家重点公司进行统计。（少量标的会在多个细分环节重复出现）

1) 出海方向选取标的：思源电气、三星医疗、金盘科技、华明装备等9家。

2) 主网设备选取标的：国电南瑞、思源电气、中国西电、许继电气、平高电气等9家。

3) 配用电设备选取标的：三星医疗、许继电气、特锐德、东方电子、炬华科技等10家。

4) 二次设备及智能化选取标的：国电南瑞、南网科技、东方电子、科陆电子等12家。

5) 通用性装置及材料选取标的：东方电缆、云路股份、精达股份、远东股份等13家。

图表1：板块5个环节： $ \textcircled{1} $出海、 $ \textcircled{2} $主网设备、 $ \textcircled{3} $配用电设备、 $ \textcircled{4} $二次设备及智能化、 $ \textcircled{5} $通用性装置材料

细分环节

证券代码

公司名称

市值(亿元)

细分环节

证券代码

公司名称

市值(亿元)

出海

002028.SZ

思源电气

1,526

二次设备及智能化

600406.SH

国电南瑞

2086

601567.SH

三星电气

282

688248.SH

南网科技

310

603556.SH

海兴电力

140

000682.SZ

东方电子

175

688676.SH

金盘科技

405

601126.SH

四方股份

467

002270.SZ

华明装备

219

002121.SZ

科陆电子

116

603530.SH

神马电力

263

600268.SH

国电南自

152

002922.SZ

伊戈尔

168

301179.SZ

泽宇智能

94

002606.SZ

大连电瓷

64

300286.SZ

安科瑞

61

605196.SH

华通线缆

218

301162.SZ

国能日新

83

主网设备

600406.SH

国电南瑞

2086

002090.SZ

金智科技

45

002028.SZ

思源电气

1526

688191.SH

智洋创新

106

601179.SH

中国西电

867

300853.SZ

申昊科技

44

000400.SZ

许继电气

257

通用性装置及材料

603606.SH

东方电缆

427

600312.SH

平高电气

298

688190.SH

云路股份

98

002270.SZ

华明装备

219

600577.SH

精达股份

280

600550.SH

保变电气

275

002545.SZ

东方铁塔

298

002452.SZ

长高电新

68

600869.SH

远东股份

377

002606.SZ

大连电瓷

64

603530.SH

神马电力

263

配用电设备

601567.SH

三星电气

282

002882.SZ

金龙羽

117

000400.SZ

许继电气

257

605222.SH

起帆电缆

150

301291.SZ

明阳电气

184

002533.SZ

金杯电工

98

300001.SZ

特锐德

311

603191.SH

望变电气

65

000682.SZ

东方电子

175

601700.SH

风范股份

62

300360.SZ

炬华科技

74

605196.SH

华通线缆

218

603050.SH

科林电气

88

002606.SZ

大连电瓷

64

603191.SH

望变电气

65

合计:42家公司

300882.SZ

万胜智能

52

300880.SZ

迦南智能

44

来源：wind、国金证券研究所（*注：部分细分环节会有少量标的重复、市值截至2026.4.30）

25年&26Q1电网板块营收和业绩持续增长，26Q1盈利能力下降。

我们选取的42家具有代表性的重点公司2025年共实现营收3885亿元，同比增长 9%，网内、海外、网外市场均贡献增量；实现归母净利润298亿元，同比增长 12%，板块盈利能力持续提升，毛利率和净利率分别为 21.4%和 8.1%，主要系龙头海外业务&高毛利产品占比提升等因素影响。

分季度看，42家重点公司25Q4实现营收1248亿元，同比增长 4%；实现归母净利润76亿元，同比增长 5%；盈利能力方面，毛利率/净利率分别为 21%/7%，同比+1.4/+0.1pct;26Q1实现营收799亿元，同比增长 13%；实现归母净利润53亿元，同比增长 4%；盈利能力方面，毛利率/净利率分别为 20%/7%，同比-0.3/-0.6pct，主要系26Q1高压设备&海外交付偏慢，国内配用电环节相关公司开始交付25年低价电表及25年配网第一批区域联采产品影响。



图表2：电网板块（重点公司）25年营收同比+9%


来源：wind、国金证券研究所

图表3：电网板块（重点公司）25年业绩同比+12%


来源：wind、国金证券研究所

图表4：电网板块（重点公司）25年毛利率和净利率分别提升至 21.4%和 8.1%


来源：wind、国金证券研究所

图表5：电网板块（重点公司）26Q1营收同比+13%


图表6：电网板块（重点公司）26Q1归母净利润同比 $ + 4 \% $

来源：wind、国金证券研究所


来源：wind、国金证券研究所



图表7：42家重点公司26Q1毛利率/净利率分别同比-0.3/-0.6pct


来源：wind、国金证券研究所

1.2 整体盈利能力保持稳定，配用电环节持续承压

1) 盈利能力：整体利润同比稳健增长，配用电环节持续承压

2025年电网板块42家重点标的归母净利润同比+12%，扣非归母净利润+11%，净利率为 8%，同比+0.2pct。就各细分板块而言，出海/主网环节盈利仍显著高于其他环节，出海短期盈利下滑预计主要系部分地区首单毛利率较低、海外市场开拓&认证费用增长、低毛利储能 &EPC业务占比提升等因素影响；配用电设备环节利润增速落后，主要系25Q4开始低价电表、配网设备开始小批量交付等因素影响。

26Q1电网板块42家重点标的归母净利润同比+4%，扣非归母净利润+1%，净利率为 7%，同比-0.6pct，主网设备、二次设备及智能化、通用装置及材料展现出更强韧性；配用电设备环节盈利进一步承压，25年低价电表及25年配网第一批集采设备批量交付影响程度加深，随着电表新标准招标价格回暖及25年配网第二批集采设备价格回升，我们预计盈利拐点有望在26Q3显现；出海环节盈利下滑主要受26Q1人民币升值产生汇兑损失、部分配用电设备公司（海兴电力、三星电气）国内毛利率承压、部分公司（思源电气、华明装备）海外产品结构影响。

图表8：电网设备各环节盈利能力指标：前三季度出海、主网、配网环节净利率增幅明显

时间

2025年

环节

归母净利润增速

扣非归母净利润增速

净利率

净利率增幅(pct)

出海

0%

-4%

12%

-1.7

主网设备

17%

16%

12%

0.6

配用电设备

-8%

-17%

9%

-0.9

二次设备及智能化

16%

15%

11%

0.1

通用性装置及材料

22%

40%

4%

0.4

整体

12%

11%

8%

0.2

时间

2026Q1

环节

归母净利润增速

扣非归母净利润增速

净利率

净利率增幅(pct)

出海

-10%

-18%

9%

-3.0

主网设备

11%

9%

10%

0.0

配用电设备

-39%

-50%

6%

-3.6

二次设备及智能化

9%

2%

8%

0.2

通用性装置及材料

45%

44%

5%

0.8

整体

4%

1%

7%

-0.6

来源：wind、国金证券研究所


2) 营运能力：规模扩张与效率修复并进，海外及主网环节表现强劲。

2025年电力设备板块应收账款及存货分别同比+4%、+17%，26Q1延续增势，分别同比+6%、 +17%。其中出海及主网环节备货积极，26Q1存货分别同比+23%、+20%，主因海外订单高增及国内主网建设需求释放。随交付节奏加快，26Q1板块应收账款周转效率加快，出海、主网及通用环节表现亮眼，带动板块营运能力稳步向好。

图表9：电网设备各环节营运能力指标：规模扩张与效率修复并进，海外及主网环节表现强劲

2025

26Q1

环节

应收账款同比

应收账款周转率变化

存货同比

存货周转率变化

应收账款同比

应收账款周转率变化

存货同比

存货周转率变化

出海

16%

-0.18

20%

-0.08

15%

0.03

23%

0.01

主网设备

1%

0.10

18%

-0.27

0%

0.04

20%

-0.05

配用电设备

-3%

-0.21

5%

-0.14

-2%

-0.01

8%

-0.04

二次设备及智能化

5%

0.12

14%

0.15

5%

0.00

16%

-0.05

通用性装置及材料

9%

-0.23

27%

-0.39

20%

0.08

21%

0.00

整体

4%

0.0117%

-0.17

6%

0.04

17%

-0.03

来源：wind、国金证券研究所

3) 资本开支：配用电设备环节资本开支显著下滑，板块造血能力稳健。

2025年电力设备板块资本开支同比-6%，经营现金流净额+13%，行业侧重降本增效，整体造血能力稳健。26Q1板块资本开支同比-14%，环节分化加剧：主网及二次设备受国内电网投资拉动，分别同比+22%、+29%；而出海、配用电及通用环节开支收缩，整体反映出行业在维持现金流良性扩张的同时，扩产节奏更趋精准审慎。

图表10：电网设备各环节资本开支指标：配用电设备环节资本开支显著下滑，板块造血能力稳健

时间

2025

26Q1

环节

资本开支同比

资本开支/营业收入

经营现金流净额同比

经营现金流净额/营业收入

资本开支同比

资本开支/营业收入

出海

-5%

8%

14%

11%

-39%

6%

主网设备

-3%

3%

1%

15%

22%

4%

配用电设备

-8%

4%

30%

13%

-34%

4%

二次设备及智能化

1%

3%

4%

16%

29%

4%

通用性装置及材料

2%

3%

156%

6%

-34%

3%

整体

-6%

4%

13%

11%

-14%

4%

来源：wind、国金证券研究所

二、电网行业持仓分析：作为最典型的HALO资产之一，机构持仓同比大增

2.1行业端：电网设备行业市值同比增长 56%，公募基金重仓持股比例同比+0.4pct

市值方面：根据申万二级行业分类，电网设备行业2026年一季度行业市值达到1.9万亿元，同比增长 56%，环比增长 18%；电网设备行业市值占全A股市值的 1.5%，同比+0.3pct，环比+0.2pct。

持仓方面：根据公募基金重仓持股数据，2026年一季度末公募基金重仓持股总市值中电网设备行业占比达 1.4%，超配比例同比+0.4pct，环比+0.4pct。



图表11：电网设备行业2026年一季度行业市值达到1.9万亿元，同比增长 56%，环比增长 18%


来源：wind，国金证券研究所

2.2公司端：思源电气、东方电缆、特变电工、华通线缆、四方股份等受机构青睐

2026Q1公募基金持有家数前十的电网设备公司：思源电气、东方电缆、特变电工、国电南瑞、正泰电器、华通线缆、四方股份、宏发股份、金盘科技、海兴电力。

2026Q1公募基金持有市值前十的电网设备公司：思源电气、特变电工、国电南瑞东方电缆、正泰电器、宏发股份、四方股份、中国西电、华通线缆、杭电股份。

2026Q1公募基金持股占流通股前十的电网设备公司：思源电气、东方电缆、科大智能、安靠智电、特变电工、杭电股份、华通线缆、良信股份、华盛昌、四方股份。

思源电气、东方电缆、特变电工、华通线缆、四方股份在上述三项指标中均位列前十，备受机构青睐，主要涉及出海、电缆行业龙头、SST新技术等领域。此外国电南瑞、正泰电器、宏发股份等白马机构关注度同样较高。

图表12：26Q1思源电气、东方电缆、特变电工、华通线缆、四方股份等受机构青睐

公募基金持有数量前十

公募基金持有市值前十

公募基金持股占流通股前十

名称

持有基金家数

名称

市值(亿元)

名称

占比

思源电气

405

思源电气

193

思源电气

16%

东方电缆

124

特变电工

92

东方电缆

9%

特变电工

91

国电南瑞

53

科大智能

9%

国电南瑞

72

东方电缆

39

安靠智电

8%

正泰电器

62

正泰电器

29

特变电工

8%

华通线缆

57

宏发股份

23

杭电股份

7%

四方股份

52

四方股份

15

华通线缆

7%

宏发股份

50

中国西电

14

良信股份

7%

金盘科技

26

华通线缆

13

华盛昌

6%

海兴电力

22

杭电股份

10

四方股份

6%

来源：wind，国金证券研究所（*注：深黄色底纹为三项均排名前十的公司，浅黄色底纹为有两项排名前十的公司）


三、出海：长周期景气、高压设备出口持续高增长、北美需求持续旺盛

3.1 电网薄弱已成为制约欧美算力扩展、新能源发展的核心因素之一

海外算力扩张面临严重的电力瓶颈，根据IEA数据，欧美多地数据中心并网排队时间极其漫长，例如美国北弗吉尼亚、德国长达7年，荷兰达10年，爱尔兰都柏林甚至暂停新项目并网至2030年。我们认为造成这一现象的核心在于电网基础设施建设的严重滞后。

海外一座数据中心的建设仅需2-3年，而输电网基础设施的建设周期高达10年左右（包含7年规划审批与3年建造）。欧美地区电网老化，叠加海外电网扩容速度远远落后于算力爆发激增的用电需求，电网基建薄弱已成为制约海外算力规模化发展核心因素之一。

图表13：海外部分地区数据中心并网时间长达数年

Jurisdiction

Average time in queue

United States

1-3 years

North Virginia(United States)

Up to7 years

California(United States)

3 years

Germany

Up to7 years

United Kingdom

5-7 years

Netherlands

Up to10 years

Kanto(Japan)

More than5 years

Malaysia

Under3 years

Queensland(Australia)

More than2 years

Italy

Under3 years

Spain

3-5 years

Ireland

In Dublin,paused until2030

来源：IEA，国金证券研究所

图表14：海外电网基础设施建设周期（10年左右）远大于数据中心建设周期（2-3年）


来源：S&P，国金证券研究所

美国：规划大量高压输电项目，同时在政策端采取多种措施加速数据中心并网。

2025年以来美国三大区域电网运营商相继获批总计750亿美元的输电扩容项目，核心是建设一批765千伏超高压线路一一美国当前最高运行电压等级，输电能力可达传统线路的六倍；该电力高速公路的总里程将扩展到10000英里，相当于现有里程（约2000英里）的四倍。

根据 Our Grid Future Planned Transmission Projects 梳理，2026-2030年美国345kV及以上高压输电线路规划新建量近16000英里（约等于2010-2025年的总和），迎来爆发式增长，同时在政策端已采取多种措施加速数据中心并网。



图表15：2026-2030年美国高压输电项目规划显著增长


图表16：FERC及各区域已采取措施解决电网并网问题

来源：FERC，Our Grid Future，国金证券研究所


来源：Grid Strategies，国金证券研究所

欧洲：中东地缘冲突引发能源焦虑，电网容量不足成制约新能源发展核心

中东战争再次触动欧洲能源焦虑，欧洲的能源安全依赖于通过电气化及快速扩展本土可再生能源发电，以减少对进口化石燃料的依赖。然而目前欧洲新能源排队问题“严重”、规划中的可再生能源部署与现有电网容量之间存在巨大差距。

根据EMBER数据，目前包括德国、意大利、法国和西班牙在内的十个国家，目前有近700GW的太阳能光伏和风能项目正在等待接入电网。此外欧洲2030年计划的可再生能源扩建规模与现有电网容量之间存在120GW的缺口。制约因素集中出现在奥地利、保加利亚、拉脱维亚、荷兰、波兰、葡萄牙、罗马尼亚和斯洛伐克，到2030年这些国家现有的电网容量只能容纳不到 10%的计划可再生能源。

图表17：到2030年至少120GW的计划可再生能源因欧盟电网容量不足而面临风险

图表18：在奥地利、保加利亚、拉脱维亚、荷兰、波兰、葡萄牙、罗马尼亚和斯洛伐克八个国家，2030年，现有的电网容量只能容纳不到 10%的计划可再生能源


来源：EMBER，国金证券研究所


来源：EMBER，国金证券研究所

3.2 国际电力设备龙头表现持续强劲&展望积极、国内出口数据持续高增长

（1）日立能源（电网业务）：表现持续强劲，盈利能力持续向上，在手订单储备充足。

日立能源电网业务持续展现强劲势头，FY2025日立能源实现营收198亿美元，同比+26%，利润率13.4%，同比+2.3pct，在手订单579亿美元，同比+33%。分地区看，欧洲、北美地区需求持续旺盛，需求主要由设备升级及数据中心驱动。日立能源指引FY2026营收232亿美元，同比+17%，利润率14.3%，同比+0.9pct。



图表19：日立能源业务表现持续强劲、订单储备充足


图表20：电网业务指引盈利能力进一步提升

来源：日立，国金证券研究所

来源：日立，国金证券研究所

（2）西门子能源：电网业务订单、收入、利润率持续高增，欧美产能扩张顺利。

西门子能源电网技术业务Q1FY26营收31亿欧元，同比+27%；Q1净利润5.4亿欧元，同比+74%；Q3净利率上升至17.6%，同比+5.1pct；新增订单60亿欧元，同比+22%，累计在手订单450亿欧元（Q1FY25累计在手订单360亿欧元）。西门子能源指引FY26电网业务营收同比+19-21%，是公司各项业务中增速最高的板块。

公司美国10亿美元投资计划进展顺利，包括密西西比州新高压开关工厂、扩建北加利福尼亚州电力变压器产能等。欧洲两大变压器工厂投产，包含奥地利风力发电变压器（年产 2000台）、变压器油箱制造工厂（每年生成160个定制变压器油箱）。

图表21：西门子能源电网业务订单、收入、利润率持续增长

Strong revenue growth and improved profitability Grid Technologies SIEMENS ENERGY


1 Comparable (excluding currency translation and portfolio effects) | 2 As of December 31, 2025 | 3 Free cash flow pre tax

来源：Siemens Energy、国金证券研究所

3）GEV：26Q1电气化业务收入增长与利润率扩张显著，上调全年营收及利润率指引。

GEV电气化业务26Q1营收20亿美元，同比+29%；Q1净利率上升至 17.8%，同比+6.7pct；新增订单71亿美元，超翻倍增长，累计在手订单424亿美元（25Q1在手订单250亿美元），营收&订单增长主要系开关、变压器、变电站、HVDC设备增长。

鉴于26Q1订单端的爆发式表现以及在手订单带来的高业绩确定性，GEV上调26年电气化业务指引，目标营收140-145亿美元（原135-140亿美元），目标利润率 18-20%（原17- 19%），反映出管理层对电力设备行业景气持续性及自身盈利中枢抬升的强劲信心。


图表22：GEV电气化业务收入增长与利润率扩张显著，订单增长强劲


来源：GEV，国金证券研究所

图表23：GEV上调2026年电气化业务营收及利润率指引


Raising 2026 guidance


来源：GEV，国金证券研究所

26年以来年变压器和高压开关等产品出口延续较快增长。我们选取了其中14项重点的电力设备，涵盖电导线、电力柜、变压器、高压开关、电容器、电感器、自动断路器、继电器、绕组电线、电表、绝缘子、熔断器、隔离开关、避雷器类。整体来看，26Q1出口金额超过216亿美元，同比+27%，其中变压器、高压开关延续较快增长，分别同比+38%/+20%，其中电力变压器出口金额同比+46%，智能电表Q1出口同比转正。

图表24：26Q1变压器、高压开关等出口金额延续较快增长，电表出口同比转正（亿元）

2026年1-3月

2026年3月

重点产品

金额(亿美元)

同比增速

金额(亿美元)

同比增速

电导线

78.6

31%

27.0

17%

电力柜

43.7

25%

14.1

12%

变压器

25.0

38%

8.3

36%

高压开关

14.2

20%

4.4

-4%

电容器

18.0

19%

6.7

11%

电感器

11.0

34%

3.9

25%

自动断路器

5.6

17%

1.6

-4%

继电器

4.9

12%

1.6

0%

绕组电线

5.9

27%

2.0

11%

电表

3.7

5%

1.2

9%

绝缘子

2.8

34%

0.9

18%

熔断器

1.6

31%

0.5

9%

隔离开关

0.6

30%

0.2

-3%

避雷器类

0.4

51%

0.1

1%

合计

216.0

27%

72.4

15%

来源：海关总署，国金证券研究所



图表25：变压器出口加速向上


来源：海关总署，国金证券研究所

图表26：26Q1电力变压器出口金额同比增长 40%以上


来源：海关总署，国金证券研究所

3.3 出海环节重点公司：出海战略持续深化，量利齐升开启全球成长新阶段

2025年电力设备板块出海业务进入“量利齐升”的爆发增长期。在重点标的中，绝大部分企业的海外营收增速显著跑赢整体增速，其中思源电气、国电南瑞、中国西电、华明装备等龙头海外增速均在 50%以上，且海外业务毛利率普遍优于国内水平。

2025年行业出海战略持续纵深：宏发股份、华明装备、威胜信息、伊戈尔等企业通过在东南亚、欧洲及北美布局本土化生产基地，构建全球供应链韧性；国电南瑞、思源电气、三星医疗、大连电瓷等在欧洲、北美及新兴国家市场实现多项产品首单突破，业务版图进一步扩张；与此同时，特变电工25年国际签约额增长约 68%，金盘科技26Q1海外新增订单同比+280.7%，特锐德、三星医疗等海外在手订单持续高增，充分彰显全球电力基建高景气下板块强劲的成长动能。

图表27：2025年电力设备行业各企业出海战略进一步深化，海外市场突破为核心驱动力

公司名称

总市值(亿元)

25年营收同比增速

25年海外营收同比增速

25年整体毛利率

25年海外毛利率

25年出海业务描述

国电南瑞

2,086

15%

84%

26%

19%

新开拓坦桑尼亚、马达加斯加等5国市场，调度、配网等专业实现多个首台首套突破或规模化应用，50余项产品通过南德、莱茵等国际认证

思源电气

1,526

39%

86%

31%

35%

多款产品在德国、葡萄牙、瑞典、芬兰、爱尔兰等多个国家市场实现了突破，在手订单充足

特变电工

1,355

-1%

6%

19%

16%

25年国际市场产品实现签约20亿美元，较上年同期增长约68%

中国西电

867

7%

54%

23%

12%

系统重塑国际业务经营体系，设备类订单占比持续增长

正泰电器

703

-8%

-1%

26%

34%

巩固欧洲核心市场，全力拓展亚太、西亚非区域市场，培育发展北美、拉美等区域市场

宏发股份

482

22%

14%

34%

40%

德国工厂成功下线并启动运行、印尼新基地顺利奠基、越南工厂正式成立

金盘科技

405

6%

16%

26%

26Q1海外新增订单22.5亿元，同比+280.7%，海外在手订单51.4亿元，同比+82.4%

特锐德

311

3%

189%

27%

35%

25年国际业务中标额超过12亿元，同比增长50%以上，中标沙特、乌兹别克斯坦重点项目

三星电气

282

-2%

2%

28%

25%

成功获得美国市场2.1亿元电表首单，新增匈牙利、罗马尼亚、吉尔吉斯斯坦、斯洛伐克等多个国家的首单配电突破，并在沙特、希腊、巴西、墨西哥等国家取得续单，25年海外配电在手订单16.9亿元，同比+41.4%

神马电力

263

28%

41%

46%

47%

25年海外合同收入约10亿元，同比增长为36%，极推进越南工厂及美国工厂的实施

华明装备

219

5%

56%

54%

58%

新加坡区域总部成立、印尼工厂投产、土耳其工厂稳定运营等

明阳电气

184

7%

30328%

21%

15%

25年成立了海外销售平台并投产首个海外生产基地

威胜信息

184

8%

34%

40%

31%

4月印尼工厂正式投产、9月启动沙特技术中心运营

伊戈尔

168

13%

41%

18%

27%

25年顺利完成泰国、美国生产基地及相关产线投产，墨西哥工厂项目稳步推进

海兴电力

140

1%

5%

38%

39%

智慧水务/数字能源业务海外成果显著，25年实现营收2.1/3.5亿元，同比+1671%/+147%

安靠智电

100

-24%

860%

35%

47%

获得巴基斯坦电网EPC总包、美国数据中心变压器订单（合同金额约6297.8万元人民币）

大连电瓷

64

19%

51%

32%

35%

新签海外订单超10亿元，成功实现韩国、意大利、英国、拉美等新兴市场批量交付

来源：wind，各公司公告，国金证券研究所


四、国内：特高压招标提速，主网持续景气，关注电表&配网盈利修复

4.1行业端：算电协同趋势下电网投资高增明确，主配微网扩容、数字化升级方向明确

2019-2023年电网建设完成投资基本维持5000亿元左右，电网建设相对电源建设滞后。电源电网投资错配根本原因在于建设周期错配：电源侧投资主要由市场驱动，整个项目周期约2年；电网侧投资主要由计划驱动，项目建设需要依次纳入国家能源局、国网总部、地方公司规划后才能开始进行预算、设计、建设等流程，项目周期平均3-5年。

2024年以来新能源消纳压力倒逼电网假设提速，2025年12月国家发改委、能源局印发《关于促进电网高质量发展的指导意见》，提出加大电网投资力度，适度超前布局，明确电网功能定位由过去输配电通道，升级为集能源转型、市场建设、技术融合等多重内涵为一体的综合枢纽。

两会及政府工作报告提及算电协同，标志着算电协同纳入国家战略。2026年三大电网相继公布“十五五”投资规划，“算电协同”趋势下重点投向主配微网扩容、数字化升级： $ \textcircled{1} $国网：预计投资4万亿元，加快特高压&配网建设、探索微电网模式、夯实数智基础设施、强化电网数字赋能； $ \textcircled{2} $南网：预计投资1万亿元，加快建设以柔性直流互联为主体的主网架，加大配电网建设改造力度，推进电网数字化智能化规划建设； $ \textcircled{3} $蒙西电网：预计投资2200亿元，加强电网基础建设、推动绿色转型发展、强化科技赋能。

26Q1国家电网完成固定资产投资超过1290亿元，同比增长 37%，带动产业链上下游投资超过2500亿元；南方电网、内蒙古电力集团投资同样保持较快增长，分别达到384.5亿元、40亿元以上，同比增加 49.5%和 16%。

图表28：2024年以来电网投资增速高于电源投资


来源：wind，国金证券研究所

图表29：预计“十五五”国内电网投资超5万亿元


来源：国家电网，南方电网，蒙西电网，国金证券研究所绘制

主网：特高压招标提速，输变电招标维持高景气。

2026年以来国网从建设管理模式、投融资机制、项目管理层级三个维度出台举措，特高压重视程度进一步提升。26Q1特高压工程呈现出“开工、核准、前期”同步推进的态势：攀西特高压交流工程正式启动建设、陕西一河南 $ \pm 800 $千伏特高压直流获核准批复；华北特高压电网向蒙西延伸的“两点三通道”特高压交流工程，以及内蒙古库布其沙漠基地送电江苏特高压直流工程同步启动可行性研究，计划于今年10月前完成相关前期工作。

从特高压招标看，截至4月底已公示2批次招标，第二次需求自攀西、浙江环网、烟威、招远核电送出、达拉特-蒙西等交流工程，主要需求物资为1000kV组合电器（93间隔）、 1000kV电抗器（59台）、1000kV变压器（7台），总金额预计超过90亿元。本次设备招标体量大，整体节奏显著快于过往，未来4次招标可能聚焦直流，今年有望招标直流3-5条。

我们预计特高压“十五五”期间有望年均核准&开工4直2交。按照单条特高压直流300亿元、交流100亿元投资额测算，同时考虑省间电力互联项目，预计“十五五”特高压年均4直2交+省间电力互联项目投资额1500亿元左右。

25年输变电设备招标金额937亿元，同比+27%，26年前两批输变电设备招标312亿元，同比-5%，后续4批次招标节奏预计加快。考虑到特高压建设需配套主干网支撑，新能源装机、数据中心用电增长需求明确，主网扩容仍有空间，预计26/27年输变电设备招标金额增速预计达到同比+15%/+10%的水平，“十五五”年均招标维持1000+亿元高位。



图表30：预计“十五五”特高压年均核准开工4直2交


来源：国家电网，国金证券研究所

图表31：预计26/27年国网输变电设备招标同比+15/10%


来源：国家电网，国金证券研究所

配网：扩容&智能化需求迫切，“十五五”投资有望提速。

智算中心单机柜极高的功率密度，对接入区域的配电网造成了极限承载压力。为匹配算力设施的前置建设，智算中心周边的配网必须率先进行扩容改造，这将直接拉动节能型非晶合金变压器、大容量节能变压器等核心一次设备的换代与新增需求。

此外算力中心对供电中断容忍度低，配电网必须从传统的单向辐射网络向双向交互的智能系统演进。为实现更强的故障自愈、状态感知与潮流控制能力，配网侧对一二次融合设备、智能终端与传感器、智能开关与保护装置等需求将显著提升。

2025年受国网集采规则调整及造价压降影响，配网整体招标金额仅同比+5%。站在当前时点，考虑到算力接入对配网硬件升级与数智化改造的迫切需求，“十五五”期间配网投资具备极强的确定性，预计2026、2027年招标金额同比增速将分别提升至+10%、+15%。

图表32：新型配电系统转型为有源双向交互系统


来源：中国电力科学研究院，国金证券研究所

图表33：预计国网26/27年配网招标金额同比 $ + 10\% / + 15\% $


来源：国家电网，国金证券研究所

微电网：战略地位提升，SST（固态变压器）构筑核心设备增量。

传统电网呈“主干电网一配电网一用户”的结构，过去电网领域输电环节是政策部署的核心，配电网近年在政策中的权重也逐年增加，而微电网大多作为补充内容被提及。《关于促进电网高质量发展的指导意见》首次将“主配微网协同发展”放在优先位置，彰显电网战略地位提升。截至2025年12月，已有近20个省级行政区陆续发布了“十五五”规划建议稿，其中山东、内蒙古等10余个省份明确将“智能电网与微电网建设”纳入了规划建议之中。其中，内蒙古、新疆等地规划了超40个独立微电网项目。

智算中心与微电网中的光伏、储能天然具备“直流”属性。传统供电方案需经过变压器与多级逆变器/整流器进行交直流转换，电能损耗大且设备占地广。SST能直接拉通交直流混合微电网，大幅减少功率变换级数（提升系统能效），并凭借极高的功率密度大幅缩减配电设施体积，为高价值的算力机柜腾出宝贵空间。根据美国能源部数据，微电网设备成本中可再生能源发电、储能、电气设备占比约为 10%、12%、5%。随着园区级算力微电网陆续落地，SST将作为从“0到1”的高价值结构性增量，与风光发电设备、储能等核心环节共同迎来需求共振。



图表34：微电网结构示意图


图表35：微电网设备成本中电气设备占比约 5%

来源：美国能源部，国金证券研究所


来源：美国能源部，国金证券研究所

电网数字化：数字化转型成必选项，AI赋能功率预测、电网调度等升级迭代。

高比例新能源接入与高密度算力负荷叠加，导致电网呈现强烈的随机性与波动性。加快电网数字化建设，实质上是利用算力反哺电力，通过底层数据打通与AI算法赋能，全面打破系统运行瓶颈，进一步提高电网对清洁能源发电功率预测、负荷聚和、调度等能力。

国家电网：25年5月份发布《电力“人工智能+”白皮书》，以数字化、智能化技术支撑新型电力系统建设。国网形成以光明电力大模型为核心的“6541”总体规划布局，全面覆盖规划建设、电网运行、设备管理、作业管控、客户服务、经营管理等六大领域。

南方电网：24年启动《人工智能发展规划（2024-2026）》，深入开展“AI+行动”计划，在配电网规划、智能巡检体系等领域已经实现突破；同时积极探索新能源功率预测、设备状态评价、输电线路动态增容等复杂场景，持续释放数字化软硬件的采购需求。

图表36：电网数字化贯穿电力系统发、输、变、配、用、调度环节


来源：南方电网，国金证券研究所

2021年以来国网数字化设备招标持续增长。随着大模型等AI技术深化应用及“算电协同”加速落地，电网数字化投资景气度将持续向上。当前市场格局高度集中且稳固，2025年国电南瑞、国网信通在国网数字化设备中标占比分别达 48%和 22%。



图表37：2021年以来国网数字化设备招标快速增长


图表38：国网数字化设备格局集中

来源：国家电网，国金证券研究所


来源：国家电网，国金证券研究所

考虑到“算电协同”对于新能源功率预测、电网调度系统均提出更高要求，关注AI赋能相关软硬件升级迭代机遇：一是功率预测，智算中心对风光发电的预测精度提出了更严苛的标准，建议关注国能日新；二是智能调度，算力负荷与绿电的精准匹配，将加速新一代智能调度控制系统迭代，建议关注国电南瑞、南网科技。

图表39：AI赋能新能源功率预测、电网调度系统软硬件迭代


来源：《电力人工智能多模态大模型创新技术与应用》，国金证券研究所

电表：新标准发布驱动电表价格止跌回升，企业盈利有望于26Q3触底回升。

2016年网新增计量设备专项中标公示，新标准电表价格环比回升 18-63%不等。4月 26年国网计量设备1批中标公示，价格小幅回落，整体价格竞争放缓，回归正常价格年降5-15%之间。考虑到国内电表交付周期大约6-9个月，我们预计企业26H1仍在交付25年低价电表，新标准带来的盈利修复最快预计在26Q3显现。

图表40：新标准电表价格环比回升


来源：国家电网，国金证券研究所

图表41：新标准有望带动26年国内电表规模同比 $+68\%$


来源：国家电网，南方电网，蒙西电网，国金证券研究所


4.2 企业端：25年国网物资招标中，国电南瑞、特变电工份额维持领先，思源电气、国网信通中标金额大幅增长

2025年国家电网共招标4593亿元物资，其中上市公司合计中标2040亿元，同比+16.5%。分上市公司看，国电南瑞、特变电工、中国西电、平高电气、中天科技中标份额领先，分别中标184/160/122/109/97亿元，国网信通、思源电气分别中标59、78亿元，同比+58.7%、 66.5%，大幅增长。

图表42：2025年国网物资招标：上市公司中标2040亿元，同比+16.5%

排名

上市公司

2024中标金额(亿元)

2025中标金额(亿元)

yoy

1

国电南瑞

213

184

-13.6%

2

特变电工

119

160

34.6%

3

中国西电

124

122

-2.0%

4

平高电气

99

109

10.2%

5

中天科技

78

97

24.9%

6

许继电气

79

94

18.3%

7

思源电气

47

78

66.5%

8

宏盛华源

55

66

20.8%

9

亨通光电

48

62

27.9%

10

国网信通

37

59

58.7%

上市公司合计

1751

2040

16.5%

非上市公司合计

2660

2553

-4.0%

来源：国家电网，国金证券研究所

五、投资建议

电力设备板块一一以AI为核心抓手，聚焦电力变压器需求放量与AIDC供电架构变革。

主线一：电力变压器（全球供需错配之下的硬通货）一数据中心供电架构正从终端负荷，转向需要专属230-500kV变电站支撑的枢纽级负荷。变电站作为发电、电网、算力三方需求的“公约数”，其建设具备极高的底层通用性。北美电力变压器进口依赖度高达 80%，受原材料及人工短缺限制，产能扩张计划普遍推迟至27-28年释放。目前北美电力变压器交期拉长至100周以上，成为决定AIDC投产进度的核心瓶颈。预计美国电力变压器供需错配将延续至2030年，具备渠道优势与快速交付能力的出口龙头将持续兑现高溢价订单，建议关注思源电气、安靠智电、华明装备、神马电力、金杯电工等。

主线二：AIDC相关SST新技术及电路元器件升级（适配高算力密度的技术变革）一一随机柜功率密度向600kW-1MW攀升，SST可实现全链路“可观、可测、可控、可调”，能实时响应毫秒级负荷阶跃，原生适配AIDC高压直流生态。凭借其“省电、省铜（减少、省空间”核心价值，正迎来从“0到1”的商业化爆发前夜，预计2026年将迎来样机验证大年， 2027年有望开启商业化落地，建议关注金盘科技、伊戈尔、四方股份、中国西电、特变电工、新特电气等。此外2026年底/2027年800V供电架构渗透率有望快速提升，电路元器件同样迎来升级机遇，建议关注宏发股份、良信股份、中熔电气等。

主线三：国内预期修复（“十五五”规划开局逻辑）——2026年以来国网从建设管理模式、投融资机制、项目管理层级三个维度出台举措较快特高压建设，其招标节奏已显著提速。电表方面，26Q1国网招标新标准电表，行业呈现“量价齐升”态势，基于订单交付周期推算，相关企业业绩拐点有望在26Q3开始兑现，当前板块处于估值底部，正是布局的最佳窗口期。特高压方向，建议关注平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞等；电表方向，建议关注三星电气、海兴电力等。



图表43：可比公司估值表（市盈率法）（亿元）

证券代码

公司名称

总市值（亿元）

股价（元）

归母净利润（亿元）

PE

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

600406.SH

国电南瑞

2,086

25.97

76.1

82.8

92.8

104.1

115.9

27

25

22

20

18

600089.SH

特变电工

1,355

26.82

41.3

59.5

75.0

93.2

126.4

33

23

18

15

11

002028.SZ

思源电气

1,526

195.00

20.5

31.5

45.1

64.1

85.3

74

48

34

24

18

601877.SH

正泰电器

703

32.73

38.7

45.0

55.5

64.5

74.9

18

16

13

11

9

601567.SH

三星电气

282

20.06

22.6

12.7

18.2

23.6

29.3

12

22

15

12

10

600885.SH

宏发股份

482

31.14

16.3

17.6

20.9

24.7

28.8

30

27

23

20

17

601179.SH

中国西电

867

16.92

10.5

12.7

15.0

18.1

21.1

82

68

58

48

41

300001.SZ

特锐德

311

29.50

9.2

12.4

15.3

18.8

22.2

34

25

20

17

14

600312.SH

平高电气

298

21.96

10.2

11.2

13.0

14.6

16.4

29

27

23

20

18

000400.SZ

许继电气

257

25.19

11.2

11.7

14.8

17.6

19.4

23

22

17

15

13

600131.SH

国网信通

205

17.14

6.8

6.6

10.0

11.5

30

31

21

18

688100.SH

威胜信息

184

37.37

6.3

6.7

8.3

10.0

12.0

29

28

22

18

15

920029.BJ

开发科技

98

70.90

5.9

7.1

8.3

9.5

17

14

12

10

688248.SH

南网科技

310

54.91

3.7

4.2

5.6

6.9

8.2

85

74

56

45

38

603556.SH

海兴电力

140

28.72

10.0

7.3

8.5

10.0

12.1

14

19

16

14

12

600550.SH

保变电气

275

14.95

1.0

2.0

286

140

688676.SH

金盘科技

405

88.10

5.7

6.6

9.6

13.1

16.6

71

61

42

31

24

601126.SH

四方股份

467

56.05

7.2

8.3

9.9

11.6

14.1

65

56

47

40

33

002270.SZ

华明装备

219

24.49

6.1

7.1

8.5

10.4

12.8

36

31

26

21

17

000682.SZ

东方电子

175

13.05

6.8

9.1

10.4

12.1

13.8

26

19

17

14

13

301291.SZ

明阳电气

184

58.94

6.6

5.9

7.1

9.2

11.5

28

31

26

20

16

601096.SH

宏盛华源

149

5.56

2.3

3.7

4.3

5.0

6.1

65

40

35

30

24

603530.SH

神马电力

263

60.95

3.1

4.3

5.9

8.0

10.2

85

61

44

33

26

002706.SZ

良信股份

130

11.57

3.1

2.7

3.8

4.9

6.6

42

49

34

27

20

300360.SZ

炬华科技

74

14.47

6.6

5.7

6.0

6.7

7.7

11

13

12

11

10

002533.SZ

金杯电工

98

13.30

5.7

6.0

7.1

8.1

9.3

17

16

14

12

11

600268.SH

国电南自

152

14.97

3.4

4.8

5.4

6.7

10.3

45

32

002922.SZ

伊戈尔

168

39.54

2.9

2.0

4.7

7.0

10.3

57

84

35

24

16

605196.SH

华通线缆

218

42.70

3.2

2.9

5.9

9.4

68

76

37

23

301162.SZ

国能日新

83

62.88

0.9

1.3

1.8

2.3

2.9

89

64

46

36

29

300286.SZ

安科瑞

61

24.18

1.7

2.1

2.9

3.7

4.8

36

30

21

16

13

301179.SZ

泽宇智能

94

23.14

2.2

1.5

2.6

3.4

3.8

43

63

36

27

25

002322.SZ

理工能科

44

12.09

2.8

2.1

2.7

3.5

4.0

16

21

16

13

11

002358.SZ

森源电气

69

7.41

0.9

0.9

78

79

002452.SZ

长高电新

68

10.96

2.5

3.4

4.3

5.3

27

20

16

13

603861.SH

白云电器

86

15.92

2.0

2.0

44

42

603191.SH

望变电气

65

19.60

0.7

0.7

1.7

2.3

2.8

99

93

000533.SZ

顺钠股份

87

12.63

0.9

1.0

93

86

002606.SZ

大连电瓷

64

14.49

2.1

2.1

30

30

301012.SZ

扬电科技

69

35.23

0.7

0.4

99

177

来源：wind、国金证券研究所 *注：1）以2026年4月30日收盘价计算上述公司现价对应PE；2）除思源电气、三星电气、宏发股份、中国西电、平高电气、海兴电力、明阳电气、国能日新、金盘科技，均采用ifind一致性预测



六、风险提示

电网投资不及预期的风险。

电力设备行业很大一部分需求来自电网投资，若电网投资力度不及预期，将影响电力设备整体行业需求。

新能源装机建设不及预期的风险。

若新能源装机的进度不及预期，将影响电网公司对主网和配网建设的需求。

电力政策效果不及预期。

政策是推动行业发展的重要因素，若政策效果不及预期，则行业格局将难以达到预期状态。

下游需求不及预期。

下游需求是产业链增长的支撑，若下游需求减弱，则整个产业链的盈利将受到影响。

原材料价格上行。

原材料价格持续上行将增加中游成本，挤压下游利润，从而影响整体行业需求。



行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。



特别声明：

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