国金证券_基础化工行业研究：高油价背景下业绩分化，关注周期涨价和新材料方向_20260505.pdf

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摘要

1国金证券研报指出，基础化工行业经历2022-2025年周期下行后，2026年Q1业绩显著修复，营收同比增2.7%，归母净利润同比大增48%。
2细分领域分化明显：氟化工、钾肥因供给刚性及需求驱动景气向好；
3纯碱、轮胎受供需矛盾及成本压力影响承压。
4报告看好大化工板块投资机会，建议关注周期涨价（如农药、煤化工）及AI新材料方向，维持行业“强于大市”评级。

文本

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基础化工行业研究

行业专题研究报告

证券研究报告

基础化工组

分析师：陈屹（执业S1130521050001）

分析师：李含钰（执业S1130523100003）

chenyi3@gjzq.com.cn

lihanyu@gjzq.com.cn

高油价背景下业绩分化，关注周期涨价和新材料方向

投资逻辑：

周期磨底告一段落，化工板块业绩开始修复。在经历了2021年期间周期向上推动量价齐升带来的快速增长后，较多化工企业也开启了大扩张模式，部分细分子行业开始出现供过于求从而导致板块盈利能力下滑，经历了2022-2025年期间持续的周期下行，2026年开始板块业绩出现向上修复的迹象。2025年化工行业整体实现营业收入6.4万亿元，同比下滑 4%；归母净利润1690亿元，同比下滑 2%。2026年1季度化工整体业绩同环比显著改善，单季度化工行业整体实现营业收入1.6万亿元，同比增长 2.7%，环比增长 1.2%；归母净利润786亿元，同比增长 48%，环比增长 307%。

从各细分子行业来看，2025年收入和利润均表现较好的行业有氟化工、钾肥和玻纤等，业绩承压的行业有纯碱、其他纤维和石油加工等；2026年1季度业绩增速较高的有钾肥和纺织化学用品等；业绩承压的行业有合成革、其他纤维和无机盐等。2025年盈利能力提升明显的行业有氟化工、钾肥和农药，下滑显著的有纯碱、轮胎和其他橡胶制品等；2026年1季度盈利能力有明显提升的行业主要是氟化工、钾肥和涤纶等，下滑明显的行业是合成革、炭黑和其他橡胶制品等。2025年至今化工板块各个子行业景气度分化较为明显，景气承压板块有轮胎和纯碱，轮胎板块为我国出海产业的典型代表，主要受到核心原料橡胶价格向上和海外关税风险等负面冲击；纯碱行业面临的主要难题仍然是供大于求，2025年内存新增产能投产释放，下游玻璃冷修产线增加，供需矛盾加剧导致市场价格走势偏弱。景气持续向好的板块有氟化工和钾肥，制冷剂生产配额制度持续收紧，企业产能释放完全受制于配额分配，市场供应呈现显著的刚性特征，因而企业普遍执行挺价策略；钾肥受益于春耕备肥需求驱动叠加全球供应趋紧预期带来的涨价行情。

从企业端的股价和业绩表现来看，农药板块的个股业绩表现相对较好，地缘冲突背景下化工品涨价关注度快速提升。农药板块相关企业主要受益于部分品种的涨价行情，同时前两年板块经历下行周期后业绩基数相对较低，因而在 2025年表现出较强的业绩弹性。在地缘冲突油价暴涨的背景下，煤化工等受益板块和涨价方向关注度提升，此外科技方向热度不减，随着AI应用持续落地材料端也迎来主题性行情。

龙头企业的业绩随着所处行业景气度的切换出现分化，具备成本优势和完善布局的龙头彰显业绩韧性。受需求疲软产品价格底部震荡的影响，万华和华鲁2025年业绩有所回落，净利润同比分别下滑 4%、15%，1季度在主营产品价格回升价差改善的背景下业绩明显向好，净利润同比分别增长 21%、58%。农药龙头扬农业绩波动幅度相对较小；虽然轮胎行业在原料涨价、竞争加剧和海外关税风险等多重负面影响下景气回落，但龙头企业赛轮轮胎仍然展现出较强的业绩韧性，2025年净利润同比下滑 13%，2026年1季度净利润同比增长 2%。

投资建议与估值

化工整体业绩开始修复，油价剧烈波动背景下行业关注度提升但细分板块业绩分化。基本面角度来看，一方面当前行业扩产周期基本结束且不少子行业盈利仍然处于周期相对底部，周期磨底结束后有望迎来修复；另一方面部分因为油价暴涨阶段性受损的板块在调整后估值的性价比也开始逐渐得到体现，因而继续看好大化工板块投资机会。周期方向建议关注需求具备支撑且供应端出现积极变化的细分行业，前期因为油价受损且未来有望修复的细分板块，以及竞争优势显著的龙头企业；产业趋势方面建议继续关注AI应用加速推进后带来的材料端机遇。

风险提示

国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局；产品价格下滑等

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内容目录

一、化工行业年报和一季报总结... 8

1.1 化工板块业绩开始修复，盈利能力提升... 8

1.2 化工行业运营效率和资产结构仍待改善... 11

二、细分子行业表现分化... 13

三、重点细分子行业分析... 15

3.1 石油加工... 15

3.2 石油贸易... 15

3.3 纯碱... 16

3.4 氯碱... 17

3.5 无机盐... 18

3.6 其他化学原料... 18

3.7 氮肥... 19

3.8 磷肥... 20

3.9 钾肥... 21

3.10 复合肥... 21

3.11 农药... 22

3.12 日用化学产品... 23

3.13 涂料油墨... 24

3.14 民爆用品... 24

3.15 纺织化学品... 25

3.16 氟化工及制冷剂... 26

3.17 磷化工及磷酸盐... 27

3.18 聚氨酯... 27

3.19 玻纤... 28

3.20 其他化学制品... 29

3.21 涤纶... 30

3.22 维纶... 30

3.23 粘胶... 31

3.24 氨纶... 32

3.25 其他纤维... 33

3.26 合成革... 33

3.27 改性塑料... 34

3.28 其他塑料制品... 35

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3.29 轮胎 ... 36

3.30 其他橡胶制品 ... 36

3.31 炭黑 ... 37

四、上市公司股价和业绩表现分析 ... 38

五、投资建议 ... 39

六、风险提示 ... 39

图表目录

图表 1: 化工行业营业收入及增速 ... 8

图表 2: 化工行业归母净利润及增速 ... 8

图表 3: 化工行业单季度营业收入 ... 8

图表 4: 化工行业单季度归母净利润 ... 8

图表 5: 化工行业营业收入正增长企业数量回升 ... 9

图表 6: 化工行业营业收入高增长企业数量回升 ... 9

图表 7: 化工行业净利润正增长企业数量企稳 ... 9

图表 8: 化工行业净利润高增长企业数量回升 ... 9

图表 9: 化工行业毛利率及净利率开始回升 ... 9

图表 10: 化工行业期间费用率表现相对稳定 ... 9

图表 11: 中国化工产品价格指数（CCPI）今年走势短期快速向上 ... 10

图表 12: 我国房屋新开工面积仍在回落 ... 10

图表 13: 纺织服装业景气度指数震荡回升 ... 10

图表 14: 各类农产品实际市场价格情况（元/吨） ... 11

图表 15: 我国新增光伏装机量显著回落 ... 11

图表 16: 我国汽车行业产量开始回落 ... 11

图表 17: 我国新能源汽车产量开始回落 ... 11

图表 18: 化工行业合计存货规模有所回升 ... 11

图表 19: 化工行业应收账款规模攀升 ... 11

图表 20: 化工行业存货周转天数（天）提升 ... 12

图表 21: 化工行业应收账款天数（天）相对稳定 ... 12

图表 22: 化工行业固定资产继续增长但增速回落 ... 12

图表 23: 化工行业在建工程规模较大但增速下滑 ... 12

图表 24: 化工行业经营性现金流情况 ... 12

图表 25: 化工行业资产负债率情况 ... 12

图表 26: 2025年子行业营收同比增速 ... 13

图表 27: 2025年子行业归母净利润同比增速 ... 13

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图表 28：2026 年 1 季度子行业营收同比增长情况 ... 13

图表 29：2026 年 1 季度子行业归母净利润同比增长情况 ... 13

图表 30：2025 年子行业毛利率同比变化情况 ... 14

图表 31：2025 年子行业净利率同比变化情况 ... 14

图表 32：2026 年 1 季度子行业毛利率同比变化情况 ... 14

图表 33：2026 年 1 季度子行业净利率同比变化情况 ... 14

图表 34：石油加工行业营收及增速(亿元) ... 15

图表 35：石油加工行业净利润及增速(亿元) ... 15

图表 36：石油加工行业销售毛利率和净利率情况 ... 15

图表 37：石油加工行业期间费用率情况 ... 15

图表 38：石油贸易行业营收及增速(亿元) ... 16

图表 39：石油贸易行业净利润及增速(亿元) ... 16

图表 40：石油贸易行业销售毛利率和净利率情况 ... 16

图表 41：石油贸易行业期间费用率情况 ... 16

图表 42：纯碱行业营收及增速(亿元) ... 16

图表 43：纯碱行业净利润及增速(亿元) ... 16

图表 44：纯碱行业销售毛利率和净利率情况 ... 17

图表 45：纯碱行业期间费用率情况 ... 17

图表 46：氯碱行业营收及增速(亿元) ... 17

图表 47：氯碱行业净利润及增速(亿元) ... 17

图表 48：氯碱行业销售毛利率和净利率情况 ... 17

图表 49：氯碱行业期间费用率情况 ... 17

图表 50：无机盐行业营收及增速(亿元) ... 18

图表 51：无机盐行业净利润及增速(亿元) ... 18

图表 52：无机盐行业销售毛利率和净利率情况 ... 18

图表 53：无机盐行业期间费用率情况 ... 18

图表 54：其他化学原料行业营收及增速(亿元) ... 19

图表 55：其他化学原料行业净利润及增速(亿元) ... 19

图表 56：其他化学原料行业销售毛利率和净利率情况 ... 19

图表 57：其他化学原料行业期间费用率情况 ... 19

图表 58：氮肥行业营收及增速(亿元) ... 19

图表 59：氮肥行业净利润及增速(亿元) ... 19

图表 60：氮肥行业销售毛利率和净利率情况 ... 20

图表 61：氮肥行业期间费用率情况 ... 20

图表 62：磷肥行业营收及增速(亿元) ... 20

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图表 63: 磷肥行业净利润及增速(亿元) ... 20

图表 64: 磷肥行业销售毛利率和净利率情况 ... 20

图表 65: 磷肥行业期间费用率情况 ... 20

图表 66: 钾肥行业营收及增速(亿元) ... 21

图表 67: 钾肥行业净利润及增速(亿元) ... 21

图表 68: 钾肥行业销售毛利率和净利率情况 ... 21

图表 69: 钾肥行业期间费用率情况 ... 21

图表 70: 复合肥行业营收及增速(亿元) ... 22

图表 71: 复合肥行业净利润及增速(亿元) ... 22

图表 72: 复合肥行业销售毛利率和净利率情况 ... 22

图表 73: 复合肥行业期间费用率情况 ... 22

图表 74: 农药行业营收及增速(亿元) ... 22

图表 75: 农药行业净利润及增速(亿元) ... 22

图表 76: 农药行业销售毛利率和净利率情况 ... 23

图表 77: 农药行业期间费用率情况 ... 23

图表 78: 日用化学产品行业营收及增速(亿元) ... 23

图表 79: 日用化学产品行业净利润及增速(亿元) ... 23

图表 80: 日用化学产品行业销售毛利率和净利率情况 ... 23

图表 81: 日用化学产品行业期间费用率情况 ... 23

图表 82: 涂料油墨行业营收及增速(亿元) ... 24

图表 83: 涂料油墨行业净利润及增速(亿元) ... 24

图表 84: 涂料油墨行业销售毛利率和净利率情况 ... 24

图表 85: 涂料油墨行业期间费用率情况 ... 24

图表 86: 民爆用品行业营收及增速(亿元) ... 25

图表 87: 民爆用品行业净利润及增速(亿元) ... 25

图表 88: 民爆用品行业销售毛利率和净利率情况 ... 25

图表 89: 民爆用品行业期间费用率情况 ... 25

图表 90: 纺织化学品行业营收及增速(亿元) ... 25

图表 91: 纺织化学品行业净利润及增速(亿元) ... 25

图表 92: 纺织化学品行业销售毛利率和净利率情况 ... 26

图表 93: 纺织化学品行业期间费用率情况 ... 26

图表 94: 氟化工及制冷剂行业营收及增速(亿元) ... 26

图表 95: 氟化工及制冷剂行业净利润及增速(亿元) ... 26

图表 96: 氟化工及制冷剂行业销售毛利率和净利率情况 ... 26

图表 97: 氟化工及制冷剂行业期间费用率情况 ... 26

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图表 98：磷化工及磷酸盐行业营收及增速(亿元) ... 27

图表 99：磷化工及磷酸盐行业净利润及增速(亿元) ... 27

图表 100：磷化工及磷酸盐行业销售毛利率和净利率情况 ... 27

图表 101：磷化工及磷酸盐行业期间费用率情况 ... 27

图表 102：聚氨酯行业营收及增速(亿元) ... 28

图表 103：聚氨酯行业净利润及增速(亿元) ... 28

图表 104：聚氨酯行业销售毛利率和净利率情况 ... 28

图表 105：聚氨酯行业期间费用率情况 ... 28

图表 106：玻纤行业营收及增速(亿元) ... 28

图表 107：玻纤行业净利润及增速(亿元) ... 28

图表 108：玻纤行业销售毛利率和净利率情况 ... 29

图表 109：玻纤行业期间费用率情况 ... 29

图表 110：其他化学制品行业营收及增速(亿元) ... 29

图表 111：其他化学制品行业净利润及增速(亿元) ... 29

图表 112：其他化学制品行业销售毛利率和净利率情况 ... 29

图表 113：其他化学制品行业期间费用率情况 ... 29

图表 114：涤纶行业营收及增速(亿元) ... 30

图表 115：涤纶行业净利润及增速(亿元) ... 30

图表 116：涤纶行业销售毛利率和净利率情况 ... 30

图表 117：涤纶行业期间费用率情况 ... 30

图表 118：维纶行业营收及增速(亿元) ... 31

图表 119：维纶行业净利润及增速(亿元) ... 31

图表 120：维纶行业销售毛利率和净利率情况 ... 31

图表 121：维纶行业期间费用率情况 ... 31

图表 122：粘胶行业营收及增速(亿元) ... 31

图表 123：粘胶行业净利润及增速(亿元) ... 31

图表 124：粘胶行业销售毛利率和净利率情况 ... 32

图表 125：粘胶行业期间费用率情况 ... 32

图表 126：氨纶行业营收及增速(亿元) ... 32

图表 127：氨纶行业净利润及增速(亿元) ... 32

图表 128：氨纶行业销售毛利率和净利率情况 ... 32

图表 129：氨纶行业期间费用率情况 ... 32

图表 130：其他纤维行业营收及增速(亿元) ... 33

图表 131：其他纤维行业净利润及增速(亿元) ... 33

图表 132：其他纤维行业销售毛利率和净利率情况 ... 33

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图表 133：其他纤维行业期间费用率情况 33

图表 134：合成革行业营收及增速(亿元) 34

图表 135：合成革行业净利润及增速(亿元) 34

图表 136：合成革行业销售毛利率和净利率情况 34

图表 137：合成革行业期间费用率情况 34

图表 138：改性塑料行业营收及增速(亿元) 34

图表 139：改性塑料行业净利润及增速(亿元) 34

图表 140：改性塑料行业销售毛利率和净利率情况 35

图表 141：改性塑料行业期间费用率情况 35

图表 142：其他塑料制品行业营收及增速(亿元) 35

图表 143：其他塑料制品行业净利润及增速(亿元) 35

图表 144：其他塑料制品行业销售毛利率和净利率情况 35

图表 145：其他塑料制品行业期间费用率情况 35

图表 146：轮胎行业营收及增速(亿元) 36

图表 147：轮胎行业净利润及增速(亿元) 36

图表 148：轮胎行业销售毛利率和净利率情况 36

图表 149：轮胎行业期间费用率情况 36

图表 150：其他橡胶制品行业营收及增速(亿元) 37

图表 151：其他橡胶制品行业净利润及增速(亿元) 37

图表 152：其他橡胶制品行业销售毛利率和净利率情况 37

图表 153：其他橡胶制品行业期间费用率情况 37

图表 154：炭黑行业营收及增速(亿元) 37

图表 155：炭黑行业净利润及增速(亿元) 37

图表 156：炭黑行业销售毛利率和净利率情况 38

图表 157：炭黑行业期间费用率情况 38

图表 158：2025年股价涨幅及归母净利润增幅前十个股 38

图表 159：2026年1季度股价涨幅及归母净利润增幅前十个股 38

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一、化工行业年报和一季报总结

我们纳入430家化工行业上市公司（按申万化工行业分类），从收入规模、盈利能力、经营状况等方面，对2025年报及2026年1季度化工行业整体发展状况进行梳理，同时对31个细分子行业进一步分析。

1.1 化工板块业绩开始修复，盈利能力提升

周期磨底告一段落，化工板块业绩开始修复。在经历了2021年期间周期向上推动量价齐升带来的快速增长后，较多化工企业也开启了大扩张模式，部分细分子行业开始出现供过于求从而导致板块盈利能力下滑，经历了2022-2025年期间持续的周期下行，2026年开始板块业绩出现向上修复的迹象。2025年化工行业整体实现营业收入 6.4万亿元，同比下滑 4%；归母净利润1690亿元，同比下滑 2%。2026年1季度化工整体业绩同环比显著改善，单季度化工行业整体实现营业收入1.6万亿元，同比增长 2.7%，环比增长1.2%；归母净利润786亿元，同比增长 48%，环比增长 307%。

图表1：化工行业营业收入及增速

![](page=7,bbox=[145, 931, 932, 1431])

来源：WIND、国金证券研究所

图表2：化工行业归母净利润及增速

![](page=7,bbox=[1059, 930, 1853, 1430])

来源：WIND、国金证券研究所

图表3：化工行业单季度营业收入

![](page=7,bbox=[146, 1626, 931, 2128])

图表4：化工行业单季度归母净利润

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=7,bbox=[1064, 1626, 1843, 2129])

来源：WIND、国金证券研究所

我们设定化工上市公司中收入和净利润增速超过 30%为高增长、0-30%为稳定增长、低于0为负增长，得出2025年收入实现增长的公司有259家，同比下滑3家，其中高增长公司33家，同比增加1家。净利润实现增长的公司有229家，同比增长16家，其中高速增长的公司146家，同比增长12家。2026年1季度收入实现增长的公司有298家，同比增加21家，其中高增长公司62家，同比增加5家。净利润实现增长的公司有233家，同比下滑16家，其中高速增长的公司158家，同比增加4家。 2025年底和2026年1季度实现增长的公司数量提升为主，反映出化工板块呈现出底部回升的趋势。

![](page=8,bbox=[105, 77, 380, 144])

![](page=8,bbox=[430, 15, 594, 176])

图表5：化工行业营业收入正增长企业数量回升

![](page=8,bbox=[134, 320, 940, 826])

来源：WIND、国金证券研究所

图表6：化工行业营业收入高增长企业数量回升

![](page=8,bbox=[1048, 323, 1843, 828])

来源：WIND、国金证券研究所

图表7：化工行业净利润正增长企业数量企稳

![](page=8,bbox=[128, 1024, 941, 1519])

来源：WIND、国金证券研究所

图表8：化工行业净利润高增长企业数量回升

![](page=8,bbox=[1043, 1024, 1860, 1519])

来源：WIND、国金证券研究所

2022年化工板块盈利能力下滑后持续底部震荡，今年开始出现显著改善的趋势。2025年行业整体销售毛利率为 15.8%，同比提升0.7pct，销售净利率为 2.8%，同比企稳； 2026年1季度行业整体销售毛利率为 18.9%，同比提高3.3pct，环比提高2.8pct；销售净利率为 5.4%，同比提高1.8pct，环比提高4.1pct。期间费用率稳中有增，2025年化工行业销售费用率为 2%，同比提高0.1pct，管理费用率为 2.6%，同比提高0.1pct，研发费用率为 1.6%，同比提高0.1pct。

图表9：化工行业毛利率及净利率开始回升

![](page=8,bbox=[128, 1975, 930, 2472])

图表10：化工行业期间费用率表现相对稳定

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=8,bbox=[1068, 1983, 1853, 2465])

来源：WIND、国金证券研究所

化工产品价格指数在2025年期间震荡向下，2026年1季度受油价影响短期极速向上。从上游原料价格走势来看，以原油为代表的大宗原料价格波动趋势较为一致，

![](page=9,bbox=[103, 78, 381, 145])

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2025年期间在美国关税政策、欧佩克+多次增产以及俄乌和平谈判推进多重施压下，国际油价震荡下跌，2026年2月油价在地缘博弈与需求预期下宽幅震荡，月末受中东冲突升级、霍尔木兹海峡关闭预期影响，油价大幅冲高，3月油价受中东冲突剧烈驱动，呈现冲高回落走势，全月在地缘冲突主导下波动剧烈。2025年全年CCPI指数从年初的4333点下跌至年末的3930点，下跌幅度为 9.3%，2026年1季度化工产品价格走势快速向上，3月底上涨至5386点，相比年初上涨了 37%。

图表11：中国化工产品价格指数（CCPI）今年走势短期快速向上

![](page=9,bbox=[136, 579, 1848, 1362])

来源：WIND、国金证券研究所

国内传统需求继续承压，新能源领域需求支撑同样转弱。房地产需求端支撑力度不足新开工面积仍在回落，2026年1季度累计新开工面积同比下滑 20.3%；纺织服装业景气度在1季度呈现季节性的持续回升态势，农产品价格在2025年呈现震荡回升的趋势且2026年1季度大豆价格上涨明显。光伏方面国内新增累计装机量开始下滑，2025年新增装机容量318GW，同比增长 14.2%，2026年1季度新增装机容量41.4GW，同比下滑 30.7%。汽车板块需求也开始走弱，2025年全年我国实现汽车生产3478万辆，同比增长 9.8%，其中新能源汽车产量为1652万辆，同比增长 25.1%；今年1季度共生产汽车715万辆，同比下滑 5.7%；其中新能源汽车产量302万辆，同比下滑 6.3%，占汽车总产量比例达到 42%。

图表12：我国房屋新开工面积仍在回落

![](page=9,bbox=[147, 1928, 928, 2433])

来源：WIND、国金证券研究所

图表13：纺织服装业景气度指数震荡回升

![](page=9,bbox=[1066, 1927, 1835, 2420])

来源：同花顺、国金证券研究所

![](page=10,bbox=[104, 77, 379, 145])

![](page=10,bbox=[430, 12, 593, 178])

图表14：各类农产品实际市场价格情况（元/吨）

![](page=10,bbox=[145, 331, 902, 844])

来源：WIND、国金证券研究所

图表15：我国新增光伏装机量显著回落

![](page=10,bbox=[1056, 333, 1854, 830])

来源：WIND、国金证券研究所

图表16：我国汽车行业产量开始回落

![](page=10,bbox=[132, 1024, 935, 1526])

来源：WIND、国金证券研究所

图表17：我国新能源汽车产量开始回落

![](page=10,bbox=[1059, 1025, 1864, 1525])

来源：WIND、国金证券研究所

1.2 化工行业运营效率和资产结构仍待改善

行业整体存货和应收账款规模提升，运营效率相对稳定。2025年底行业存货总和同比下滑 0.6%达到7663亿元，存货周转天数维持在51天；应收账款规模同比上升 9.5%达到4118亿元，应收账款周转天数同比增加2天达到22天。2026年1季度行业存货总和同比提升 7.8%达到8646亿元，存货周转天数同比增加2天达到55天；应收账款规模同比上升 15.4%达到4773亿元，应收账款周转天数同比增加2天达到25天。

图表18：化工行业合计存货规模有所回升

![](page=10,bbox=[154, 2009, 930, 2509])

来源：WIND、国金证券研究所

图表19：化工行业应收账款规模攀升

![](page=10,bbox=[1053, 2010, 1843, 2511])

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=11,bbox=[105, 78, 379, 144])

![](page=11,bbox=[430, 15, 595, 176])

图表20：化工行业存货周转天数（天）提升

![](page=11,bbox=[142, 329, 935, 840])

来源：WIND、国金证券研究所

图表21：化工行业应收账款天数（天）相对稳定

![](page=11,bbox=[1060, 330, 1853, 834])

来源：WIND、国金证券研究所

化工行业固定资产和在建工程的规模较大但增速均有回落。2025年底化工行业固定资产同比增长 11%达到3.2万亿元，2026年1季度同比提高 10%达到3.2万亿元；在建工程在2025年底达到6176亿元，同比下滑 17%，2026年1季度为6344亿元，同比下滑 12%。2025年行业经营性净现金流规模为5597亿元，同比提高 12%；2025年行业整体资产负债率水平为 53.8%，同比提高0.1pct，2026年1季度资产负债率继续向上达到 54.6%，行业资产结构仍有待优化。

图表22：化工行业固定资产继续增长但增速回落

![](page=11,bbox=[145, 1286, 936, 1772])

来源：WIND、国金证券研究所

图表23：化工行业在建工程规模较大但增速下滑

![](page=11,bbox=[1062, 1289, 1851, 1775])

来源：WIND、国金证券研究所

图表24：化工行业经营性现金流情况

![](page=11,bbox=[135, 1979, 929, 2462])

来源：WIND、国金证券研究所

图表25：化工行业资产负债率情况

![](page=11,bbox=[1053, 1972, 1854, 2468])

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=12,bbox=[102, 19, 594, 176])

二、细分子行业表现分化

2025年度营业收入：同比增速排名前五的子板块依次是玻纤（22.2%）、民爆用品 （15.5%）、其他化学原料（15.4%）、氟化工及制冷剂（14.7%）、钾肥（12.1%）；排名后五的子板块依次是石油贸易（-25.1%）、磷肥（-18.5%）、纯碱（-13.7%）、其他纤维（-10.5%）、氨纶（-9.9%）。

2025年度归母净利润：同比增速排名前五的子板块依次是农药（321.5%）、氟化工及制冷剂（226.8%）、粘胶（220.2%）、石油贸易（155.7%）、氯碱（78.3%）；排名后五的子板块依次是其他橡胶制品（-157.7%）、纯碱（-136.9%）、涂料油漆油墨制造（- 75.6%）、炭黑（-62.9%）、其他纤维（-47.9%）。

图表26：2025年子行业营收同比增速

![](page=12,bbox=[128, 761, 949, 1278])

来源：WIND、国金证券研究所

图表27：2025年子行业归母净利润同比增速

![](page=12,bbox=[1043, 760, 1865, 1280])

来源：WIND、国金证券研究所

2026年1季度营业收入：同比增速排名前五的子板块依次是钾肥（72.2%）、其他塑料制品（33.1%）、轮胎（27.7%）、其他化学制品（23.6%）、纺织化学用品（22.2%）；排名后五的子板块依次是石油贸易（-19.5%）、合成革（-12.9%）、其他纤维（-8.3%）、磷肥（-7%）、纯碱（-6.9%）。

2026年1季度归母净利增速排名前五的子板块依次是粘胶（13513%）、涤纶 （199.3%）、钾肥（其他塑料制品（99.7%）、纺织化学用品（72.6%）；排名后五的子板块依次是合成革（-96.3%）、其他橡胶制品（-88.7%）、炭黑（-75.6%）、其他纤维（-54.6%）、无机盐（-24.4%）。

图表28：2026年1季度子行业营收同比增长情况

![](page=12,bbox=[130, 1818, 947, 2341])

来源：WIND、国金证券研究所

图表29：2026年1季度子行业归母净利润同比增长情况

![](page=12,bbox=[1044, 1820, 1867, 2349])

来源：WIND、国金证券研究所（剔除了粘胶）

2025年度毛利率：同比提升排名前五的子板块依次是氟化工及制冷剂（10.3%）、钾肥（8.5%）、玻纤（4.1%）、氯碱（2.3%）、农药（2.1%）；排名后五的子板块依次是纯碱（-3.9%）、无机盐（-3.8%）、轮胎（-3%）、其他橡胶制品（-2.1%）、氮肥（-1.7%）。

2025年度净利率：同比提升排名前五的子板块依次是钾肥（19.2%）、氟化工及制冷剂（8.9%）、石油贸易（7.4%）、农药（3.1%）、粘胶（2.3%）；排名后五的子板块依次

![](page=13,bbox=[105, 77, 380, 145])

![](page=13,bbox=[430, 14, 595, 177])

是纯碱（-8.6%）、炭黑（-2.8%）、轮胎（-2.8%）、涂料油漆油墨制造（-2.5%）、其他橡胶制品（-2.4%）。

图表30：2025年子行业毛利率同比变化情况

![](page=13,bbox=[131, 410, 939, 939])

图表31：2025年子行业净利率同比变化情况

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=13,bbox=[1043, 413, 1858, 936])

来源：WIND、国金证券研究所

2026年1季度毛利率：同比提升排名前五的子板块依次是钾肥（11.6%）、氟化工及制冷剂（6.5%）、玻纤（4.9%）、涤纶（4.7%）、氨纶（4.4%）；排名后五的子板块依次是合成革（-4.3%）、炭黑（-3%）、无机盐（-2.1%）、氯碱（-1.7%）、其他橡胶制品（-1.7%）。

2026年1季度净利率：同比提升排名前五的子板块依次是钾肥（15.2%）、氟化工及制冷剂（5.5%）、涤纶（5.1%）、其他化学原料（4.6%）、粘胶（4%）；排名后五的子板块依次是合成革（-6.1%）、其他橡胶制品（-4.2%）、炭黑（-3.5%）、其他纤维（-3%）、无机盐（-2%）。

图表32：2026年1季度子行业毛利率同比变化情况

![](page=13,bbox=[132, 1465, 955, 1993])

来源：WIND、国金证券研究所

图表33：2026年1季度子行业净利率同比变化情况

![](page=13,bbox=[1051, 1465, 1867, 1995])

来源：WIND、国金证券研究所

从各细分子行业来看，2025年收入和利润均表现较好的行业有氟化工、钾肥和玻纤等，业绩承压的行业有纯碱、其他纤维和石油加工等；2026年1季度业绩增速较高的有钾肥和纺织化学用品等；业绩承压的行业有合成革、其他纤维和无机盐等。2025年盈利能力提升明显的行业有氟化工、钾肥和农药，下滑显著的有纯碱、轮胎和其他橡胶制品等；2026年1季度盈利能力有明显提升的行业主要是氟化工、钾肥和涤纶等，下滑明显的行业是合成革、炭黑和其他橡胶制品等。2025年至今化工板块各个子行业景气度分化较为明显，景气承压板块有轮胎和纯碱，轮胎板块为我国出海产业的典型代表，主要受到核心原料橡胶价格向上和海外关税风险等负面冲击；纯碱行业面临的主要难题仍然是供大于求，2025年内存新增产能投产释放，下游玻璃冷修产线增加，供需矛盾加剧导致市场价格走势偏弱。景气持续向好的板块有氟化工和钾肥，制冷剂生产配额制度持续收紧，企业产能释放完全受制于配额分配，市场供应呈现显著的刚性特征，因而企业普遍执行挺价策略；钾肥受益于春耕备肥需求驱动叠加全球供应趋紧预期带来的涨价行情。

![](page=14,bbox=[104, 78, 381, 145])

![](page=14,bbox=[429, 14, 594, 178])

三、重点细分子行业分析

3.1 石油加工

2025年业绩继续下滑，2026年1季度收入小幅回落但利润显著回升。2025年板块实现营业总收入2.99万亿元，同比减少 9.2%；归母净利润286亿元，同比减少 43.2%；销售毛利率 15.7%，同比提高0.3pct；销售净利率1.1%，同比下降0.7pct；销售费用率 2%，同比提高0.1pct；管理费用率 2%，同比提高0.1pct；研发费用率 0.6%，同比提高0.1pct。2026年1季度板块实现营业总收入7564亿元，同比减少 4.1%；归母净利润181亿元，同比增加 32.5%；销售毛利率 19.6%，同比提高4.1pct，环比提高3.3pct；销售净利率 2.7%，同比提高0.9pct，环比提高2.9pct。

图表34：石油加工行业营收及增速（亿元）

![](page=14,bbox=[148, 789, 931, 1277])

来源：WIND、国金证券研究所

图表35：石油加工行业净利润及增速（亿元）

![](page=14,bbox=[1065, 784, 1856, 1278])

图表36：石油加工行业销售毛利率和净利率情况

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=14,bbox=[124, 1472, 931, 1982])

来源：WIND、国金证券研究所

图表37：石油加工行业期间费用率情况

![](page=14,bbox=[1064, 1484, 1855, 1977])

来源：WIND、国金证券研究所

3.2 石油贸易

2025年业绩底部反转，2026年1季度收入下滑但利润增长。2025年板块实现营业总收入91亿元，同比减少 25.1%；归母净利润2.9亿元，同比增加155.7%；销售毛利率 12.4%，同比提高1.3pct；销售净利率 3.2%，同比提高7.4pct；销售费用率 4.9%，同比提高0.2pct；管理费用率 2.5%，同比下降0.3pct；研发费用率 0.8%，同比下降 0.1pct。2026年1季度板块实现营业总收入22亿元，同比减少 19.5%；归母净利润 1.1亿元，同比增加 46%；销售毛利率 14.4%，同比提高2.7pct，环比提高0.5pct；销售净利率 4.9%，同比提高2.1pct，环比提高0.4pct。

![](page=15,bbox=[105, 77, 380, 145])

![](page=15,bbox=[430, 15, 595, 176])

图表38：石油贸易行业营收及增速（亿元）

![](page=15,bbox=[146, 329, 930, 817])

来源：WIND、国金证券研究所

图表39：石油贸易行业净利润及增速（亿元）

![](page=15,bbox=[1061, 326, 1862, 822])

来源：WIND、国金证券研究所

图表40：石油贸易行业销售毛利率和净利率情况

![](page=15,bbox=[122, 1004, 937, 1491])

来源：WIND、国金证券研究所

图表41：石油贸易行业期间费用率情况

![](page=15,bbox=[1068, 1006, 1848, 1482])

来源：WIND、国金证券研究所

3.3 纯碱

2025年业绩出现亏损，2026年1季度收入下滑但利润改善。2025年板块实现营业总收入449亿元，同比减少 13.7%；归母净利润-9.8亿元，同比减少 136.9%；销售毛利率 16.9%，同比下降 3.9pct；销售净利率-1.3%，同比下降 8.6pct；销售费用率 1.5%，同比提高0.1pct；管理费用率 6.5%，同比提高0.2pct；研发费用率 2%，同比提高0.1pct。2026年1季度板块实现营业总收入102亿元，同比减少 6.9%；归母净利润4亿元，同比增加 55.7%；销售毛利率 17.8%，同比提高1.8pct，环比提高2.2pct；销售净利率 5%，同比提高1.3pct，环比提高22.7pct。

图表42：纯碱行业营收及增速（亿元）

![](page=15,bbox=[147, 2035, 929, 2519])

来源：WIND、国金证券研究所

图表43：纯碱行业净利润及增速（亿元）

![](page=15,bbox=[1062, 2035, 1846, 2522])

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=16,bbox=[105, 77, 380, 145])

![](page=16,bbox=[430, 13, 594, 175])

图表44：纯碱行业销售毛利率和净利率情况

![](page=16,bbox=[130, 325, 934, 833])

图表45：纯碱行业期间费用率情况

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=16,bbox=[1070, 331, 1853, 824])

来源：WIND、国金证券研究所

3.4 氯碱

2025年整体业绩持续改善，2026年1季度收入增长但利润下滑。2025年板块实现营业总收入1585亿元，同比增加 3.6%；归母净利润44.9亿元，同比增加 78.3%；销售毛利率 16.5%，同比提高2.3pct；销售净利率 3.3%，同比提高1.6pct；销售费用率 2.3%，同比下降0.1pct；管理费用率 4.7%，同比企稳；研发费用率 2.3%，同比企稳。 2026年1季度板块实现营业总收入398亿元，同比增加 9.8%；归母净利润10.7亿元，同比减少 21.7%；销售毛利率 14.5%，同比下降1.7pct，环比下降1.2pct；销售净利率 3%，同比下降0.7pct，环比提高2.4pct。

图表46：氯碱行业营收及增速（亿元）

![](page=16,bbox=[147, 1392, 932, 1883])

来源：WIND、国金证券研究所

图表47：氯碱行业净利润及增速（亿元）

![](page=16,bbox=[1063, 1393, 1852, 1884])

来源：WIND、国金证券研究所

图表48：氯碱行业销售毛利率和净利率情况

![](page=16,bbox=[128, 2065, 935, 2548])

来源：WIND、国金证券研究所

图表49：氯碱行业期间费用率情况

![](page=16,bbox=[1066, 2070, 1851, 2546])

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=17,bbox=[104, 78, 380, 145])

![](page=17,bbox=[429, 15, 594, 177])

3.5 无机盐

2025年整体业绩继续承压，盈利能力持续下滑；2026年1季度盈利继续承压。2025年板块实现营业总收入284亿元，同比减少 4.8%；归母净利润20.3亿元，同比减少 26.9%；销售毛利率 21.3%，同比下降3.8pct；销售净利率 7.5%，同比下降2.3pct；销售费用率 2.3%，同比下降0.3pct；管理费用率 5.9%，同比下降0.2pct；研发费用率 3.2%，同比提高0.1pct。2026年1季度板块实现营业总收入66亿元，同比减少 6.4%；归母净利润4.6亿元，同比减少 24.4%；销售毛利率 20.8%，同比下降2.1pct，环比提高1.6pct；销售净利率 7.1%，同比下降2pct，环比提高0.8pct。

图表50：无机盐行业营收及增速（亿元）

![](page=17,bbox=[147, 700, 929, 1187])

来源：WIND、国金证券研究所

图表51：无机盐行业净利润及增速（亿元）

![](page=17,bbox=[1065, 700, 1850, 1184])

来源：WIND、国金证券研究所

图表52：无机盐行业销售毛利率和净利率情况

![](page=17,bbox=[132, 1390, 932, 1891])

来源：WIND、国金证券研究所

图表53：无机盐行业期间费用率情况

![](page=17,bbox=[1060, 1396, 1852, 1886])

来源：WIND、国金证券研究所

3.6 其他化学原料

2025年收入增长且盈利改善，2026年1季度业绩继续向好。2025年板块实现营业总收入1285亿元，同比增加 15.4%；归母净利润156.2亿元，同比增加 27.8%；销售毛利率 24.1%，同比提高1.9pct；销售净利率 12.2%，同比提高1.3pct；销售费用率 0.5%，同比下降0.1pct；管理费用率 2.6%，同比下降0.1pct；研发费用率 2.7%，同比下降0.3pct。2026年1季度板块实现营业总收入360亿元，同比增加 14.8%；归母净利润元，同比增加 56.4%；销售毛利率 26.1%，同比提高3.5pct，环比提高1.8pct；销售净利率 17.1%，同比提高4.6pct，环比提高8.4pct。

![](page=18,bbox=[104, 78, 380, 144])

![](page=18,bbox=[430, 14, 595, 176])

图表54：其他化学原料行业营收及增速（亿元）

![](page=18,bbox=[147, 328, 931, 819])

来源：WIND、国金证券研究所

图表55：其他化学原料行业净利润及增速（亿元）

![](page=18,bbox=[1064, 329, 1859, 819])

来源：WIND、国金证券研究所

图表56：其他化学原料行业销售毛利率和净利率情况

![](page=18,bbox=[125, 1006, 933, 1484])

来源：WIND、国金证券研究所

图表57：其他化学原料行业期间费用率情况

![](page=18,bbox=[1066, 1012, 1853, 1483])

3.7 氮肥

来源：WIND、国金证券研究所

2025年业绩承压且盈利下滑，2026年1季度盈利显著改善。2025年板块实现营业总收入936亿元，同比减少 6.9%；归母净利润34.8亿元，同比减少 40.8%；销售毛利率 11.9%，同比下降1.7pct；销售净利率 4%，同比下降2.1pct；销售费用率 0.7%，同比企稳；管理费用率 2.3%，同比下降0.1pct；研发费用率 2.2%，同比提高0.1pct。 2026年1季度板块实现营业总收入236亿元，同比增加 0.2%；归母净利润15.3亿元，同比增加 40.4%；销售毛利率 13.8%，同比提高2.5pct，环比提高2.9pct；销售净利率 6.8%，同比提高1.9pct，环比提高5.5pct。

图表58：氨肥行业营收及增速（亿元）

![](page=18,bbox=[151, 2036, 930, 2519])

图表59：氮肥行业净利润及增速（亿元）

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=18,bbox=[1067, 2035, 1845, 2519])

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=19,bbox=[105, 77, 379, 145])

![](page=19,bbox=[430, 13, 593, 175])

图表60：氮肥行业销售毛利率和净利率情况

![](page=19,bbox=[130, 324, 932, 830])

图表61：氮肥行业期间费用率情况

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=19,bbox=[1066, 337, 1853, 824])

来源：WIND、国金证券研究所

3.8 磷肥

2025年业绩下滑，2026年1季度收入下滑但盈利改善。2025年板块实现营业总收入 599亿元，同比减少 18.5%；归母净利润47.4亿元，同比减少 15.7%；销售毛利率 17.6%，同比提高1.2pct；销售净利率 8.6%，同比下降0.2pct；销售费用率 1.4%，同比提高0.2pct；管理费用率 2.1%，同比提高0.2pct；研发费用率 1.7%，同比提高 0.5pct。2026年1季度板块实现营业总收入149亿元，同比减少 7%；归母净利润13.9亿元，同比增加 10.5%；销售毛利率 17.2%，同比提高1.7pct，环比提高2pct；销售净利率 9.9%，同比提高1.1pct，环比提高9.1pct。

图表62：磷肥行业营收及增速（亿元）

![](page=19,bbox=[154, 1394, 931, 1883])

来源：WIND、国金证券研究所

图表63：磷肥行业净利润及增速（亿元）

![](page=19,bbox=[1069, 1394, 1851, 1886])

来源：WIND、国金证券研究所

图表64：磷肥行业销售毛利率和净利率情况

![](page=19,bbox=[135, 2070, 935, 2546])

来源：WIND、国金证券研究所

图表65：磷肥行业期间费用率情况

![](page=19,bbox=[1067, 2076, 1850, 2544])

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=20,bbox=[104, 78, 380, 145])

![](page=20,bbox=[430, 14, 594, 177])

3.9 钾肥

2025年业绩显著改善，2026年1季度持续向好。2025年板块实现营业总收入293亿元，同比增加 12.1%；归母净利润152.1亿元，同比增加 73.6%；销售毛利率 55.2%，同比提高8.5pct；销售净利率 53.5%，同比提高19.2pct；销售费用率 0.9%，同比下降0.1pct；管理费用率 6.6%，同比下降0.7pct；研发费用率 0.6%，同比下降0.5pct。 2026年1季度板块实现营业总收入101亿元，同比增加 72.2%；归母净利润55.3亿元，同比增加 123%；销售毛利率 63.2%，同比提高11.6pct，环比提高10.1pct；销售净利率 59.6%，同比提高15.2pct，环比下降9.6pct。

图表66：钾肥行业营收及增速（亿元）

![](page=20,bbox=[150, 701, 930, 1187])

来源：WIND、国金证券研究所

图表67：钾肥行业净利润及增速（亿元）

![](page=20,bbox=[1051, 700, 1849, 1198])

来源：WIND、国金证券研究所

图表68：钾肥行业销售毛利率和净利率情况

![](page=20,bbox=[124, 1391, 938, 1895])

来源：WIND、国金证券研究所

图表69：钾肥行业期间费用率情况

![](page=20,bbox=[1068, 1403, 1850, 1885])

来源：WIND、国金证券研究所

3.10 复合肥

2025年收入增长利润改善，2026年1季度业绩继续向好。2025年板块实现营业总收入915亿元，同比增加 8.2%；归母净利润44.4亿元，同比增加 4%；销售毛利率 14.1%，同比提高0.9pct；销售净利率 4.9%，同比下降0.1pct；销售费用率 2.5%，同比企稳；管理费用率 2.7%，同比下降0.2pct；研发费用率 1.9%，同比提高0.2pct。2026年1季度板块实现营业总收入271亿元，同比增加 12.8%；归母净利润15.5亿元，同比增加 18.1%；销售毛利率 14.2%，同比提高0.7pct，环比提高0.6pct；销售净利率 5.9%，同比提高0.5pct，环比提高2.7pct。

![](page=21,bbox=[105, 77, 380, 145])

![](page=21,bbox=[430, 14, 595, 176])

图表70：复合肥行业营收及增速（亿元）

![](page=21,bbox=[154, 331, 930, 817])

来源：WIND、国金证券研究所

图表71：复合肥行业净利润及增速（亿元）

![](page=21,bbox=[1064, 327, 1862, 822])

来源：WIND、国金证券研究所

图表72：复合肥行业销售毛利率和净利率情况

![](page=21,bbox=[125, 1004, 933, 1487])

来源：WIND、国金证券研究所

图表73：复合肥行业期间费用率情况

![](page=21,bbox=[1069, 1012, 1853, 1485])

来源：WIND、国金证券研究所

3.11 农药

2025年业绩显著改善，2026年1季度业绩持续向好。2025年板块实现营业总收入 1483亿元，同比增加 5.4%；归母净利润55.9亿元，同比增加321.5%；销售毛利率 23.2%，同比提高2.1pct；销售净利率4.1%，同比提高3.1pct；销售费用率5.8%，同比下降0.4pct；管理费用率6%，同比企稳；研发费用率2.9%，同比下降0.1pct。 2026年1季度板块实现营业总收入394亿元，同比增加6.7%；归母净利润31亿元，同比增加10.7%；销售毛利率24.4%，同比下降0.1pct，环比提高0.1pct；销售净利率8.3%，同比提高0.4pct，环比提高8.9pct。

图表74：农药行业营收及增速（亿元）

![](page=21,bbox=[152, 2036, 929, 2519])

来源：WIND、国金证券研究所

图表75：农药行业净利润及增速（亿元）

![](page=21,bbox=[1068, 2036, 1846, 2520])

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=22,bbox=[105, 77, 380, 145])

![](page=22,bbox=[431, 10, 591, 179])

图表76：农药行业销售毛利率和净利率情况

![](page=22,bbox=[128, 324, 932, 831])

来源：WIND、国金证券研究所

图表77：农药行业期间费用率情况

![](page=22,bbox=[1064, 337, 1854, 825])

来源：WIND、国金证券研究所

3.12 日用化学产品

2025年收入增长但利润下滑，2026年1季度业绩小幅改善。2025年板块实现营业总收入525亿元，同比增加 5.8%；归母净利润30.6亿元，同比减少 0.8%；销售毛利率 47.5%，同比下降0.3pct；销售净利率 5.9%，同比下降0.4pct；销售费用率 32.2%，同比提高1pct；管理费用率 5.3%，同比下降0.2pct；研发费用率 2.3%，同比下降 0.1pct。2026年1季度板块实现营业总收入127亿元，同比增加 2.3%；归母净利润 9.8亿元，同比增加 0.5%；销售毛利率 48.1%，同比提高2pct，环比下降1.6pct；销售净利率 7.9%，同比下降0.1pct，环比提高4.1pct。

图表78：日用化学产品行业营收及增速（亿元）

![](page=22,bbox=[144, 1391, 935, 1889])

来源：WIND、国金证券研究所

图表79：日用化学产品行业净利润及增速（亿元）

![](page=22,bbox=[1067, 1393, 1853, 1888])

来源：WIND、国金证券研究所

图表80：日用化学产品行业销售毛利率和净利率情况

![](page=22,bbox=[123, 2066, 938, 2550])

来源：WIND、国金证券研究所

图表81：日用化学产品行业期间费用率情况

![](page=22,bbox=[1052, 2074, 1852, 2545])

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=23,bbox=[105, 78, 380, 145])

![](page=23,bbox=[430, 14, 594, 177])

3.13 涂料油墨

2025年业绩下滑盈利承压，2026年1季度盈利能力继续承压。2025年板块实现营业总收入312亿元，同比减少 3.4%；归母净利润2.5亿元，同比减少 75.6%；销售毛利率 29%，同比提高1.5pct；销售净利率 0.8%，同比下降2.5pct；销售费用率 9.6%，同比提高0.2pct；管理费用率 7.3%，同比提高0.4pct；研发费用率 4.4%，同比提高 0.1pct。2026年1季度板块实现营业总收入69亿元，同比增加 11.8%；归母净利润 3.2亿元，同比减少 7.5%；销售毛利率 27.8%，同比提高0.6pct，环比下降2.9pct；销售净利率 4.7%，同比下降0.9pct，环比提高18pct。

图表82：涂料油墨行业营收及增速（亿元）

![](page=23,bbox=[146, 701, 929, 1185])

来源：WIND、国金证券研究所

图表83：涂料油墨行业净利润及增速（亿元）

![](page=23,bbox=[1055, 699, 1847, 1187])

来源：WIND、国金证券研究所

图表84：涂料油墨行业销售毛利率和净利率情况

![](page=23,bbox=[133, 1391, 932, 1890])

来源：WIND、国金证券研究所

图表85：涂料油墨行业期间费用率情况

![](page=23,bbox=[1055, 1404, 1850, 1888])

来源：WIND、国金证券研究所

3.14 民爆用品

2025年虽然收入增长但利润下滑，2026年1季度业绩改善。2025年板块实现营业总收入750亿元，同比增加 15.5%；归母净利润29亿元，同比减少 29.4%；销售毛利率 24.8%，同比提高0.2pct；销售净利率 5.3%，同比下降2.1pct；销售费用率 1.6%，同比下降0.1pct；管理费用率 8.4%，同比下降0.5pct；研发费用率 3.1%，同比提高 0.1pct。2026年1季度板块实现营业总收入159亿元，同比增加 12%；归母净利润 8.2亿元，同比增加 19.7%；销售毛利率 22%，同比提高0.5pct，环比下降4.8pct；销售净利率 5.9%，同比提高0.2pct，环比提高7.9pct。

![](page=24,bbox=[105, 78, 380, 144])

![](page=24,bbox=[430, 14, 595, 176])

图表86：民爆用品行业营收及增速（亿元）

![](page=24,bbox=[146, 330, 915, 818])

来源：WIND、国金证券研究所

图表87：民爆用品行业净利润及增速（亿元）

![](page=24,bbox=[1062, 327, 1861, 817])

来源：WIND、国金证券研究所

图表88：民爆用品行业销售毛利率和净利率情况

![](page=24,bbox=[125, 1005, 933, 1487])

来源：WIND、国金证券研究所

图表89：民爆用品行业期间费用率情况

![](page=24,bbox=[1048, 1009, 1848, 1482])

3.15 纺织化学品

来源：WIND、国金证券研究所

2025年收入下滑但利润增长，2026年1季度盈利能力继续提升。2025年板块实现营业总收入310亿元，同比减少 7%；归母净利润28.6亿元，同比增加 17.9%；销售毛利率 25.1%，同比提高1.5pct；销售净利率 10.1%，同比提高2.2pct；销售费用率 3.9%，同比提高0.3pct；管理费用率 6%，同比提高0.3pct；研发费用率 4.6%，同比提高0.5pct。2026年1季度板块实现营业总收入89亿元，同比增加 22.2%；归母净利润9.1亿元，同比增加 72.6%；销售毛利率 27.8%，同比提高4pct，环比提高1.5pct；销售净利率 10.6%，同比提高2.2pct，环比下降0.7pct。

图表90：纺织化学品行业营收及增速（亿元）

![](page=24,bbox=[147, 2035, 916, 2522])

来源：WIND、国金证券研究所

图表91：纺织化学品行业净利润及增速（亿元）

![](page=24,bbox=[1068, 2035, 1847, 2519])

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=25,bbox=[104, 76, 380, 145])

![](page=25,bbox=[430, 14, 595, 176])

图表92：纺织化学品行业销售毛利率和净利率情况

![](page=25,bbox=[131, 321, 933, 832])

来源：WIND、国金证券研究所

图表93：纺织化学品行业期间费用率情况

![](page=25,bbox=[1060, 331, 1860, 825])

来源：WIND、国金证券研究所

3.16 氟化工及制冷剂

2025年业绩快速改善，2026年1季度业绩延续高增长态势。2025年板块实现营业总收入543亿元，同比增加14.7%；归母净利润65.9亿元，同比增加226.8%；销售毛利率26.5%，同比提高10.3pct；销售净利率13.1%，同比提高8.9pct；销售费用率 0.9%，同比企稳；管理费用率4.7%，同比下降0.4pct；研发费用率3.8%，同比企稳。 2026年1季度板块实现营业140亿元，同比增加19.7%；归母净利润23.3亿元，同比增加68.5%；销售毛利率32.4%，同比提高6.5pct，环比提高5.8pct；销售净利率18.1%，同比提高5.5pct，环比提高8.4pct。

图表94：氟化工及制冷剂行业营收及增速（亿元）

![](page=25,bbox=[146, 1394, 917, 1885])

来源：WIND、国金证券研究所

图表95：氟化工及制冷剂行业净利润及增速（亿元）

![](page=25,bbox=[1066, 1393, 1851, 1883])

来源：WIND、国金证券研究所

图表96：氟化工及制冷剂行业销售毛利率和净利率情况

![](page=25,bbox=[129, 2066, 936, 2547])

来源：WIND、国金证券研究所

图表97：氟化工及制冷剂行业期间费用率情况

![](page=25,bbox=[1067, 2073, 1852, 2547])

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=26,bbox=[104, 78, 381, 145])

![](page=26,bbox=[429, 17, 594, 177])

3.17 磷化工及磷酸盐

2025年业绩稳步向好，2026年1季度业绩开始承压。2025年板块实现营业总收入 453亿元，同比增加 10.8%；归母净利润32.1亿元，同比增加 26.8%；销售毛利率 19.7%，同比下降0.2pct；销售净利率 7.8%，同比提高1.3pct；销售费用率 1.3%，同比下降0.1pct；管理费用率 2.5%，同比下降0.3pct；研发费用率 3.5%，同比提高 0.2pct。2026年1季度板块实现营业总收入113亿元，同比增加 8.4%；归母净利润 5.1亿元，同比减少 6.3%；销售毛利率 15.3%，同比提高0.6pct，环比下降7.3pct；销售净利率 5.6%，同比下降0.1pct，环比下降0.4pct。

图表98：磷化工及磷酸盐行业营收及增速（亿元）

![](page=26,bbox=[148, 703, 915, 1187])

来源：WIND、国金证券研究所

图表99：磷化工及磷酸盐行业净利润及增速（亿元）

![](page=26,bbox=[1066, 702, 1847, 1191])

来源：WIND、国金证券研究所

图表100：磷化工及磷酸盐行业销售毛利率和净利率情况

![](page=26,bbox=[133, 1392, 941, 1896])

来源：WIND、国金证券研究所

图表101：磷化工及磷酸盐行业期间费用率情况

![](page=26,bbox=[1067, 1399, 1851, 1889])

来源：WIND、国金证券研究所

3.18 聚氨酯

2025年收入小幅增长但利润有所回落，2026年1季度业绩显著改善。2025年板块实现营业总收入2613亿元，同比增加 6.1%；归母净利润120.1亿元，同比减少 6.1%；销售毛利率 11.9%，同比下降1.5pct；销售净利率 5.2%，同比下降0.7pct；销售费用率 0.8%，同比企稳；管理费用率 1.6%，同比下降0.2pct；研发费用率 2.4%，同比企稳。2026年1季度板块实现营业总收入689亿元，同比增加 21.5%；归母净利润 40.5亿元，同比增加 28.3%；销售毛利率 13.5%，同比企稳，环比提高1.1pct；销售净利率 6.8%，同比提高0.8pct，环比提高2.2pct。

![](page=27,bbox=[105, 77, 380, 144])

![](page=27,bbox=[430, 15, 595, 176])

图表102：聚氨酯行业营收及增速（亿元）

![](page=27,bbox=[128, 327, 925, 819])

来源：WIND、国金证券研究所

图表103：聚氨酯行业净利润及增速（亿元）

![](page=27,bbox=[1061, 328, 1864, 818])

来源：WIND、国金证券研究所

图表104：聚氨酯行业销售毛利率和净利率情况

![](page=27,bbox=[124, 1006, 933, 1485])

来源：WIND、国金证券研究所

图表105：聚氨酯行业期间费用率情况

![](page=27,bbox=[1058, 1004, 1853, 1481])

来源：WIND、国金证券研究所

3.19 玻纤

2025年业绩显著改善，2026年1季度业绩持续向好。2025年板块实现营业总收入 589亿元，同比增加 22.2%；归母净利润57.6亿元，同比增加 57.7%；销售毛利率 24.1%，同比提高4.1pct；销售净利率 10.5%，同比提高2.2pct；销售费用率 1.2%，同比下降0.1pct；管理费用率 4.9%，同比提高0.2pct；研发费用率 4.3%，同比下降 0.3pct。2026年1季度板块实现营业总收入148亿元，同比增加 20.8%；归母净利润 20.4亿元，同比增加 61%；销售毛利率 28.6%，同比提高4.9pct，环比提高5.1pct；销售净利率 14.7%，同比提高3.6pct，环比提高7.2pct。

图表106：玻纤行业营收及增速（亿元）

![](page=27,bbox=[146, 2037, 915, 2521])

来源：WIND、国金证券研究所

图表107：玻纤行业净利润及增速（亿元）

![](page=27,bbox=[1067, 2036, 1848, 2520])

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=28,bbox=[104, 77, 379, 145])

![](page=28,bbox=[429, 14, 594, 175])

图表108：玻纤行业销售毛利率和净利率情况

![](page=28,bbox=[128, 322, 934, 829])

来源：WIND、国金证券研究所

图表109：玻纤行业期间费用率情况

![](page=28,bbox=[1069, 336, 1852, 826])

来源：WIND、国金证券研究所

3.20 其他化学制品

2025年业绩改善盈利提升，2026年1季度业绩继续向好。2025年板块实现营业总收入6723亿元，同比增加 8.2%；归母净利润205.3亿元，同比增加 24.5%；销售毛利率 15.2%，同比提高0.5pct；销售净利率 3.1%，同比提高0.4pct；销售费用率 1.8%，同比企稳；管理费用率 4.1%，同比下降0.1pct；研发费用率 3.5%，同比下降0.1pct。 2026年1季度板块实现营业总收入1862亿元，同比增加 23.6%；归母净利润95.4亿元，同比增加 49.7%；销售毛利率 16.5%，同比提高1.4pct，环比提高0.8pct；销售净利率 5.4%，同比提高1.1pct，环比提高4.6pct。

图表110：其他化学制品行业营收及增速（亿元）

![](page=28,bbox=[132, 1393, 919, 1884])

来源：WIND、国金证券研究所

图表111：其他化学制品行业净利润及增速（亿元）

![](page=28,bbox=[1062, 1392, 1859, 1882])

来源：WIND、国金证券研究所

图表112：其他化学制品行业销售毛利率和净利率情况

![](page=28,bbox=[125, 2068, 939, 2547])

来源：WIND、国金证券研究所

图表113：其他化学制品行业期间费用率情况

![](page=28,bbox=[1067, 2069, 1856, 2546])

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=29,bbox=[105, 78, 380, 145])

![](page=29,bbox=[429, 15, 594, 177])

3.21 涤纶

2025年收入下滑但利润增长，2026年1季度盈利能力显著提升。2025年板块实现营业总收入9328亿元，同比减少 7.9%；归母净利润121.8亿元，同比增加 39%；销售毛利率 10.1%，同比提高1.5pct；销售净利率 1.6%，同比提高0.6pct；销售费用率 0.2%，同比企稳；管理费用率 0.9%，同比提高0.1pct；研发费用率 1.3%，同比提高 0.1pct。2026年1季度板块实现营业总收入2170亿元，同比减少 4.7%；归母净利润 126.1亿元，同比增加 199.3%；销售毛利率 15.1%，同比提高4.7pct，环比提高5.8pct；销售净利率 7.2%，同比提高5.1pct，环比提高5.8pct。

图表114：涤纶行业营收及增速（亿元）

![](page=29,bbox=[131, 699, 936, 1191])

来源：WIND、国金证券研究所

图表115：涤纶行业净利润及增速（亿元）

![](page=29,bbox=[1064, 702, 1847, 1189])

图表116：涤纶行业销售毛利率和净利率情况

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=29,bbox=[136, 1391, 932, 1890])

来源：WIND、国金证券研究所

图表117：涤纶行业期间费用率情况

![](page=29,bbox=[1064, 1400, 1850, 1886])

来源：WIND、国金证券研究所

3.22 维纶

2025年收入下滑但利润增长，2026年1季度盈利能力改善。2025年板块实现营业总收入80亿元，同比减少 0.2%；归母净利润4.3亿元，同比增加 17.4%；销售毛利率 12.7%，同比下降0.3pct；销售净利率 5.4%，同比提高1pct；销售费用率 0.6%，同比提高0.1pct；管理费用率 3.5%，同比下降0.1pct；研发费用率 4.9%，同比下降 0.6pct。2026年1季度板块实现营业总收入19亿元，同比减少 2.8%；归母净利润 1.4亿元，同比增加 15.7%；销售毛利率 15.6%，同比提高0.3pct，环比提高7.5pct；销售净利率 7%，同比提高1pct，环比提高4.4pct。

![](page=30,bbox=[104, 77, 380, 145])

![](page=30,bbox=[430, 15, 595, 176])

图表118：维纶行业营收及增速（亿元）

![](page=30,bbox=[152, 331, 914, 819])

来源：WIND、国金证券研究所

图表119：维纶行业净利润及增速（亿元）

![](page=30,bbox=[1061, 328, 1861, 819])

来源：WIND、国金证券研究所

图表120：维纶行业销售毛利率和净利率情况

![](page=30,bbox=[127, 1008, 933, 1484])

来源：WIND、国金证券研究所

图表121：维纶行业期间费用率情况

![](page=30,bbox=[1068, 1011, 1849, 1482])

来源：WIND、国金证券研究所

3.23 粘胶

2025年扭亏为盈，2026年1季度盈利能力显著提升。2025年板块实现营业总收入 154亿元，同比增加 10.6%；归母净利润1.6亿元，同比增加 220.2%；销售毛利率 10.2%，同比下降0.9pct；销售净利率1%，同比提高2.3pct；销售费用率0.8%，同比下降0.1pct；管理费用率3.6%，同比下降0.5pct；研发费用率1.3%，同比下降 0.1pct。2026年1季度板块实现营业总收入42亿元，同比增加15.3%；归母净利润 1.6亿元，同比增加13485.4%；销售毛利率13.4%，同比提高3.7pct，环比提高3pct；销售净利率3.9%，同比提高4pct，环比提高3.5pct。

图表122：粘胶行业营收及增速（亿元）

![](page=30,bbox=[150, 2035, 914, 2521])

图表123：粘胶行业净利润及增速（亿元）

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=30,bbox=[1064, 2035, 1846, 2525])

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=31,bbox=[105, 77, 380, 144])

![](page=31,bbox=[430, 14, 595, 176])

图表124：粘胶行业销售毛利率和净利率情况

![](page=31,bbox=[124, 326, 937, 834])

图表125：粘胶行业期间费用率情况

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=31,bbox=[1070, 337, 1853, 825])

来源：WIND、国金证券研究所

3.24 氨纶

2025年业绩承压，2026年1季度业绩和盈利显著改善。2025年板块实现营业总收入 278亿元，同比减少 9.9%；归母净利润19亿元，同比减少 17.8%；销售毛利率 13.6%，同比下降0.5pct；销售净利率 6.8%，同比下降0.6pct；销售费用率 1.2%，同比提高 0.2pct；管理费用率 2.2%，同比企稳；研发费用率 3.1%，同比下降0.2pct。2026年 1季度板块实现营业总收入78亿元，同比增加 6.1%；归母净利润6.8亿元，同比增加 32.7%；销售毛利率 18.4%，同比提高4.4pct，环比提高7.8pct；销售净利率 8.8%，同比提高1.9pct，环比提高3.2pct。

图表126：氨纶行业营收及增速（亿元）

![](page=31,bbox=[147, 1393, 922, 1884])

来源：WIND、国金证券研究所

图表127：氨纶行业净利润及增速（亿元）

![](page=31,bbox=[1069, 1394, 1851, 1880])

来源：WIND、国金证券研究所

图表128：氨纶行业销售毛利率和净利率情况

![](page=31,bbox=[133, 2067, 935, 2547])

来源：WIND、国金证券研究所

图表129：氨纶行业期间费用率情况

![](page=31,bbox=[1070, 2073, 1853, 2544])

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=32,bbox=[105, 78, 381, 145])

![](page=32,bbox=[429, 15, 594, 177])

3.25 其他纤维

2025年业绩显著下滑，2026年1季度业绩继续承压。2025年板块实现营业总收入 258亿元，同比减少 10.5%；归母净利润7.4亿元，同比减少 47.9%；销售毛利率 13.3%，同比下降0.9pct；销售净利率 3%，同比下降2.3pct；销售费用率 0.8%，同比提高 0.1pct；管理费用率 3.6%，同比提高0.4pct；研发费用率 4%，同比提高0.6pct。 2026年1季度板块实现营业总收入61亿元，同比减少 8.3%；归母净利润1.7亿元，同比减少 46.5%；销售毛利率14.1%，同比下降1.3pct，环比提高0.8pct；销售净利率 2.9%，同比下降3pct，环比提高1.5pct。

图表130：其他纤维行业营收及增速（亿元）

![](page=32,bbox=[147, 701, 916, 1187])

来源：WIND、国金证券研究所

图表131：其他纤维行业净利润及增速（亿元）

![](page=32,bbox=[1060, 700, 1848, 1188])

来源：WIND、国金证券研究所

图表132：其他纤维行业销售毛利率和净利率情况

![](page=32,bbox=[134, 1390, 932, 1889])

来源：WIND、国金证券研究所

图表133：其他纤维行业期间费用率情况

![](page=32,bbox=[1067, 1401, 1850, 1886])

来源：WIND、国金证券研究所

3.26 合成革

2025年业绩下滑，2026年1季度盈利能力继续下滑。2025年板块实现营业总收入67亿元，同比减少 9.4%；归母净利润2.1亿元，同比减少 23.5%；销售毛利率 18%，同比下降0.8pct；销售净利率 3.2%，同比下降0.5pct；销售费用率 3.1%，同比提高 0.4pct；管理费用率 5.3%，同比提高0.7pct；研发费用率 4.6%，同比下降0.1pct。 2026年1季度板块实现营业总收入15亿元，同比减少 12.9%；归母净利润0.04亿元，同比减少 96.3%；销售毛利率 17.8%，同比下降4.3pct，环比提高3.6pct；销售净利率 0.5%，同比下降6.1pct，环比提高1.4pct。

![](page=33,bbox=[105, 77, 380, 145])

![](page=33,bbox=[430, 15, 595, 176])

图表134：合成苹行业营收及增速（亿元）

![](page=33,bbox=[161, 332, 916, 818])

来源：WIND、国金证券研究所

图表135：合成革行业净利润及增速（亿元）

![](page=33,bbox=[1065, 327, 1860, 823])

来源：WIND、国金证券研究所

图表136：合成革行业销售毛利率和净利率情况

![](page=33,bbox=[123, 1008, 937, 1487])

来源：WIND、国金证券研究所

图表137：合成革行业期间费用率情况

![](page=33,bbox=[1067, 1009, 1849, 1482])

3.27 改性塑料

来源：WIND、国金证券研究所

2025年业绩显著改善，2026年1季度业绩延续增长态势且盈利能力提升。2025年板块实现营业总收入1241亿元，同比增加 8.8%；归母净利润27.4亿元，同比增加 48.4%；销售毛利率 13.1%，同比提高1.6pct；销售净利率 1.8%，同比提高0.8pct；销售费用率 1.6%，同比提高0.1pct；管理费用率 2.7%，同比企稳；研发费用率 4.1%，同比企稳。2026年1季度板块实现营业总收入302亿元，同比增加 6.4%；归母净利润8.2亿元，同比增加 26.7%；销售毛利率 13%，同比提高0.9pct，环比下降2.3pct；销售净利率 2.5%，同比提高0.5pct，环比提高2.1pct。

图表138：改性塑料行业营收及增速（亿元）

![](page=33,bbox=[127, 2034, 915, 2522])

图表139：改性塑料行业净利润及增速（亿元）

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=33,bbox=[1066, 2035, 1845, 2518])

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=34,bbox=[105, 77, 380, 144])

![](page=34,bbox=[430, 14, 595, 176])

图表140：改性塑料行业销售毛利率和净利率情况

![](page=34,bbox=[128, 323, 932, 831])

图表141：改性塑料行业期间费用率情况

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=34,bbox=[1069, 336, 1854, 825])

来源：WIND、国金证券研究所

3.28 其他塑料制品

2025年收入增长但利润下滑，2026年1季度业绩显著改善。2025年板块实现营业总收入461亿元，同比增加 8.5%；归母净利润18.3亿元，同比减少 14.6%；销售毛利率 16.5%，同比提高0.3pct；销售净利率 3.8%，同比下降1.3pct；销售费用率 2.3%，同比企稳；管理费用率 5.2%，同比提高0.1pct；研发费用率 3.8%，同比下降0.1pct。 2026年1季度板块实现营业总收入134亿元，同比增加 33.1%；归母净利润11亿元，同比增加 99.7%；销售毛利率 17.9%，同比提高0.5pct，环比提高2.2pct；销售净利率 8.2%，同比提高2.7pct，环比提高7.5pct。

图表142：其他塑料制品行业营收及增速（亿元）

![](page=34,bbox=[147, 1393, 917, 1885])

来源：WIND、国金证券研究所

图表143：其他塑料制品行业净利润及增速（亿元）

![](page=34,bbox=[1062, 1393, 1849, 1888])

来源：WIND、国金证券研究所

图表144：其他塑料制品行业销售毛利率和净利率情况

![](page=34,bbox=[124, 2069, 938, 2549])

图表145：其他塑料制品行业期间费用率情况

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=34,bbox=[1069, 2068, 1859, 2544])

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=35,bbox=[104, 78, 380, 145])

![](page=35,bbox=[429, 15, 594, 177])

3.29 轮胎

2025年收入增长但利润下滑，2026年1季度业绩继续承压。2025年板块实现营业总收入1162亿元，同比增加 9.7%；归母净利润78.3亿元，同比减少 23.1%；销售毛利率 19.4%，同比下降3pct；销售净利率 7%，同比下降2.8pct；销售费用率 3.8%，同比提高0.3pct；管理费用率 3.2%，同比企稳；研发费用率 3.2%，同比企稳。2026年 1季度板块实现营业总收入344亿元，同比增加 27.7%；归母净利润19.5亿元，同比减少 3.7%；销售毛利率 21.6%，同比提高3.8pct，环比提高1pct；销售净利率 6.8%，同比下降0.9pct，环比提高1.6pct。

图表146：轮胎行业营收及增速（亿元）

![](page=35,bbox=[129, 700, 919, 1190])

来源：WIND、国金证券研究所

图表147：轮胎行业净利润及增速（亿元）

![](page=35,bbox=[1067, 701, 1851, 1184])

来源：WIND、国金证券研究所

图表148：轮胎行业销售毛利率和净利率情况

![](page=35,bbox=[135, 1390, 930, 1891])

来源：WIND、国金证券研究所

图表149：轮胎行业期间费用率情况

![](page=35,bbox=[1068, 1397, 1850, 1888])

来源：WIND、国金证券研究所

3.30 其他橡胶制品

2025年业绩出现亏损，2026年1季度业绩持续下滑。2025年板块实现营业总收入 187亿元，同比减少 1.6%；归母净利润-1.6亿元，同比减少 157.7%；销售毛利率 14.3%，同比下降2.1pct；销售净利率-0.8%，同比下降2.4pct；销售费用率 2.8%，同比下降0.1pct；管理费用率 5.5%，同比提高0.4pct；研发费用率 3.1%，同比提高 0.2pct。2026年1季度板块实现营业总收入43亿元，同比减少 0.1%；归母净利润 0.2亿元，同比减少 88.7%；销售毛利率 14.9%，同比下降1.7pct，环比提高4.5pct；销售净利率 0.5%，同比下降4.2pct，环比提高8.8pct。

![](page=36,bbox=[104, 78, 379, 144])

![](page=36,bbox=[430, 14, 595, 176])

图表150：其他橡胶制品行业营收及增速（亿元）

![](page=36,bbox=[149, 330, 912, 817])

来源：WIND、国金证券研究所

图表151：其他橡胶制品行业净利润及增速（亿元）

![](page=36,bbox=[1062, 327, 1853, 822])

来源：WIND、国金证券研究所

图表152：其他橡胶制品行业销售毛利率和净利率情况

![](page=36,bbox=[126, 1009, 938, 1486])

来源：WIND、国金证券研究所

图表153：其他橡胶制品行业期间费用率情况

![](page=36,bbox=[1070, 1014, 1848, 1481])

来源：WIND、国金证券研究所

3.31 炭黑

2025年业绩下滑且盈利承压，2026年1季度业绩延续下滑趋势。2025年板块实现营业总收入214亿元，同比减少 7.6%；归母净利润4亿元，同比减少 62.9%；销售毛利率 8.7%，同比下降1.6pct；销售净利率 1.9%，同比下降2.8pct；销售费用率 0.8%，同比提高0.1pct；管理费用率 2.8%，同比提高0.4pct；研发费用率 1.4%，同比提高 0.3pct。2026年1季度板块实现营业总收入50亿元，同比减少 4.3%；归母净利润 0.6亿元，同比减少 75.6%；销售毛利率 7.4%，同比下降3pct，环比提高0.8pct；销售净利率 1.1%，同比下降3.5pct，环比提高3.3pct。

图表154：炭黑行业营收及增速（亿元）

![](page=36,bbox=[144, 2035, 915, 2524])

图表155：炭黑行业净利润及增速（亿元）

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=36,bbox=[1069, 2036, 1845, 2521])

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=37,bbox=[104, 77, 380, 145])

![](page=37,bbox=[430, 15, 595, 176])

图表156：炭黑行业销售毛利率和净利率情况

![](page=37,bbox=[124, 322, 935, 841])

来源：WIND、国金证券研究所

图表157：炭黑行业期间费用率情况

![](page=37,bbox=[1068, 336, 1854, 828])

来源：WIND、国金证券研究所

四、上市公司股价和业绩表现分析

农药板块的个股业绩表现相对较好，地缘冲突背景下化工品涨价关注度快速提升。农药板块相关企业主要受益于部分品种的涨价行情，同时前两年板块经历下行周期后业绩基数相对较低，因而在2025年表现出较强的业绩弹性。在地缘冲突油价暴涨的背景下，煤化工等受益板块和涨价方向关注度提升，此外科技方向热度不减，随着AI应用持续落地材料端也迎来主题性行情。

图表158：2025年股价涨幅及归母净利润增幅前十个股

股票名称

子行业

股价涨幅前十

股票名称

子行业

归母净利润增幅前十

归母净利润(亿元)

上纬新材

其他化学制品

1820%

苏利股份

农药

1877%

1.93

宏和科技

玻纤

341%

北化股份

民爆用品

1029%

2.63

横河精密

其他塑料制品

299%

先锋新材

其他化学制品

820%

0.70

再升科技

玻纤

274%

宏和科技

玻纤

786%

2.02

东材科技

其他塑料制品

263%

先达股份

农药

628%

1.37

杭州高新

其他塑料制品

258%

*ST艾艾

其他塑料制品

596%

0.44

凯美特气

其他化学制品

246%

利民股份

农药

490%

4.80

新金路

氯碱

222%

富淼科技

其他化学制品

427%

0.15

振华股份

无机盐

221%

达威股份

纺织化学用品

413%

0.36

藏格矿业

钾肥

210%

华邦健康

农药

339%

7.13

来源：WIND、国金证券研究所

图表159：2026年1季度股价涨幅及归母净利润增幅前十个股

股票名称

子行业

股价涨幅前十

股票名称

子行业

归母净利润增幅前十

归母净利润(亿元)

金牛化工

其他化学原料

150%

恒逸石化

涤纶

3774%

19.95

百川股份

其他化学制品

102%

佛塑科技

其他塑料制品

2695%

5.56

宏和科技

玻纤

90%

江天化学

其他化学原料

1474%

0.13

宏柏新材

其他化学制品

75%

和邦生物

纯碱

1287%

1.74

金煤科技

其他化学制品

69%

石大胜华

聚氨酯

1087%

2.82

金正大

复合肥

69%

青松股份

其他化学制品

1048%

0.22

华特气体

其他化学制品

59%

天赐材料

其他化学制品

1006%

16.54

山东赫达

其他化学制品

58%

龙蟠科技

石油加工

926%

2.14

卫星化学

其他化学原料

56%

恩捷股份

其他化学制品

902%

2.60

闰土股份

纺织化学用品

51%

永太科技

氟化工及制冷剂

890%

1.05

来源：WIND、国金证券研究所

![](page=38,bbox=[104, 78, 379, 144])

![](page=38,bbox=[430, 16, 594, 176])

五、投资建议

化工整体业绩开始修复，油价剧烈波动背景下行业关注度提升但细分板块业绩分化。基本面角度来看，一方面当前行业扩产周期基本结束且不少子行业盈利仍然处于周期相对底部，周期磨底结束后有望迎来修复；另一方面部分因为油价暴涨阶段性受损的板块在调整后估值的性价比也开始逐渐得到体现，因而继续看好大化工板块投资机会。周期方向建议关注需求具备支撑且供应端出现积极变化的细分行业，前期因为油价受损且未来有望修复的细分板块，以及竞争优势显著的龙头企业；产业趋势方面建议继续关注AI应用加速推进后带来的材料端机遇。

六、风险提示

国内外需求下滑：过去几年受到全球经济环境变化的影响，国内外需求受到一定冲击，虽然目前整体经济逐步恢复中，但由于全球产业链一体化布局，终端需求的全面复苏仍需要一定时间。

原油价格剧烈波动：原油是多数化工产品的源头，原油价格的剧烈波动会对延伸产业链产生较大的联动影响。

贸易政策变动影响产业布局：产业全球化发展持续推进，中国同其他国家的贸易相关政策会极大影响产业链布局和进出口变化，对相关产品的投资和生产、销售产生影响。

产品价格下滑：若未来由于相关产品下游需求不及预期、供给端新产能投放过多等因素导致产品价格大幅下跌，可能会对于相关公司的盈利能力产生影响。

![](page=39,bbox=[104, 78, 379, 143])

![](page=39,bbox=[432, 16, 595, 176])

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%15\% 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%−15%5\% -15\%；

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

![](page=40,bbox=[103, 78, 379, 144])

![](page=40,bbox=[431, 15, 595, 176])

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