国金证券_自有品牌延续高增，保健品释放利润_20260505.pdf

国金证券2026-05-05查看原文

摘要

1若羽臣2026Q1营收9.95亿元（+73.34%），归母净利润0.72亿元（+163.78%），业绩大幅超预期。

2核心驱动为自有品牌绽家及保健品斐萃高增，毛利率提升至64.66%。

3预计2025-2027年归母净利润分别为3.72/6.22/9.37亿元，对应PE 25/15/10倍。

4维持“买入”评级。

文本

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自有品牌延续高增，保健品释放利润

业绩简评

2026年4月29日公司披露一季报，公司2026Q1实现营收9.95亿元（同比+73.34%），归母净利润0.72亿元（同比+163.78%），扣非归母净利润0.67亿元（同比+167.45%）。业绩大幅超预期，核心受益于自有品牌业务的持续爆发式增长和品牌管理业务的高增，高毛利的自有品牌业务占比提升，驱动公司盈利能力显著增强。

经营分析

自有品牌矩阵多点开花，盈利结构持续优化：

绽家稳健增长，高端家清龙头地位巩固。绽家延续高增态势 GMV达3.5亿元，同比增长近 40%；线上渠道占比超过 90%，线下渠道（山姆及其他商超）占比约 10%。动态复购率维持 35%，高于行业平均水平。品牌通过与Hello Kitty等知名IP联名，持续强化其高端香氛心智，巩固市场地位；同时通过官代言人高度绑定香水油新系列，代言首日品牌销售额超 4000万元，全年绽家收入有望持续高速增长。

保健品业务爆发式增长，新成分布局打开空间。以斐萃为代表的保健品业务成为增长核心引擎，26Q1 GMV达2.8亿元，同比增长超过 160%，复购率达 25%。公司前瞻性布局AKK益生菌等超级成分，有望打造继麦角硫因后的新增长曲线，2026年斐萃收入有望冲刺翻倍增长。斐萃已开始释放利润，抖音渠道自播占比 80%，自播业务盈利水平稳中有进，且天猫渠道本身盈利能力良好，2026年新增布局私域渠道，全年品牌利润率有望达 5%。

盈利能力大幅提升，规模效应逐步显现。受益于高毛利自有品牌收入占比提升，公司26Q1毛利率同比大幅提升至 64.66%，净利率达 7.27%（同比+3.07pct），盈利弹性充分释放。同期销售费用率因加大自有品牌市场推广投入而增至 53.16%，但管理费用率有所下降，规模效应开始显现。

盈利预测、估值与评级

公司自有品牌矩阵成型，爆品复制能力持续验证。家清品牌绽家坚持高端定位，持续放量；保健品业务通过斐萃、纽益倍等品牌形成多价格带覆盖，并通过AKK等新成分产品接力增长。预计25-27年公司归母净利润分别为3.72/6.22/9.37亿元，同比 +91.16%/+67.44%/+50.61%，对应PE为25/15/10倍，维持“买入”评级。

风险提示

纺织服装组

自有品牌推广不达预期；细分赛道行业竞争加剧。

分析师：杨欣（执业S1130522080010）

yangxin1@gjzq.com.cn

分析师：杨雨钦（执业S1130524110005）

yangyuqin@gjzq.com.cn

联系人：张宝晨

zhangbaochen@gjzq.com.cn

市价（人民币）：30.89元

市场中相关报告评级比率分析

日期

一周内

一月内

二月内

三月内

六月内

买入

增持

中性

减持

评分

0.00

1.08

1.13

1.11

1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来6一12个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来6一12个月内上涨幅度在 $5\% -15\%$

中性：预期未来6一12个月内变动幅度在 $ - 5\% - 5\% $;

减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

00 =买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性

01~4.0=减持

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