1东吴证券发布存储行业Q1业绩点评，维持“增持”评级。
2模组端（江波龙、佰维等）营收环比高增44%-168%，毛利率显著改善；
3利基存储端（兆易创新、普冉等）营收环比增长19%-76%，毛利率提升。
4报告指出LTA协议减弱周期属性，AI带动DRAM/NAND需求，叠加Q2/Q3涨价预期，看好模组业绩持续性。
5利基存储因原厂退出及涨价开始释放业绩，长期供给削减是核心变量。
东吴证券_存储Q1业绩点评：模组景气高企，利基存储开始发力_20260505.pdf
摘要
文本
电子行业点评报告
事件：存储模组/利基存储厂商陆续发布Q1业绩，各家营收环比高增毛利率均有显著改善。
模组端：江波龙、佰维存储、德明利、香农芯创26Q1营收环比分别增长 64.3%、44.2%、82.5%、168.5%，毛利率环比分别提升 24.7pct、 21.4pct、30.3pct、2.6pct。
利基存储端：兆易创新、普冉股份、北京君正、恒烁股份、东芯股份26Q1营收环比分别增长 76.6%、63.3%、19.6%、30.1%、37.4%，毛利率环比分别提升12.2pct、18.9pct、9.7pct、18.5pct、24.4pct。
模组：LTA支撑业绩持续性，模组成长性增强。随着原厂与模组厂逐渐签订LTA（长期供给协议），两者经营的周期属性将减弱，成长性将增强。当下模组厂的焦点也将从“有没有存货”转变为“能不能持续供货”。往后看，CPU配比提升有望带动DRAM用量，推理端生成海量数据将带动NAND端存储需求提升。AI趋势下，存储用量有望进一步提升。此外，叠加Q2、Q3涨价超预期，看好模组业绩持续性。
存储Q1业绩点评：模组景气高企，利基存储开始发力
利基存储：兆易创新、普冉股份、北京君正、恒烁股份、东芯股份模组厂：江波龙、佰维存储、德明利、香农芯创
增持（维持）
投资要点
风险提示：市场竞争，需求，地缘政治风险等
利基存储：涨价伊始，长期供给削减是核心变量。我们积极看好兆易/普冉等利基存储业绩开始释放。Q1nor等料号持续涨价，开始反映至Q1业绩端。华邦、旺宏3月营收环比显著增长，利基存储厂Q2业绩亦将表现亮眼。利基NAND方面，我们认为市场对其关注度与涨价预期仍较低，铠侠等原厂加速退出利基存储市场，出让广阔空间。
相关公司：
2026年05月04日
证券分析师 陈海进
执业证书：S0600525020001
chenhj@dwzq.com.cn
证券分析师 谢文嘉
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投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
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