国信证券_农药行业快评：草铵膦等农药出口退税取消，落后产能有望加速出清_2026-01-14.pdf

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摘要

1国信证券发布农药行业快评，维持“优于大市”评级。
2核心观点：自2026年4月1日起取消草铵膦等部分农药原药出口退税，短期挤压利润但有望推升价格，中长期倒逼落后产能出清并加速向精草铵膦及制剂端转型。
3当前草铵膦开工率高、库存低位，需求旺盛。
4重点推荐利尔化学（002258）和利民股份（002734）。
5预计农药制剂出口占比将进一步提升。

文本

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农药行业快评

优于大市

草铵膦等农药出口退税取消，落后产能有望加速出清

行业研究·行业快评

基础化工·农化制品

投资评级：优于大市（维持）

证券分析师： 杨林

010-88005379

yanglin6@guosen. com. cn

执证编码：S0980520120002

证券分析师： 王新航

0755-81981222

wangxinhang@guosen. com. cn

执证编码：S0980525080002

事项：

事项：2026年1月12日，财政部、税务总局联合发布关于调整光伏等产品出口退税政策的公告，公告指出自2026年4月1日起，取消光伏等部分产品的出口退税，产品清单包括草铵膦、精草铵膦、乙酰甲胺磷、马拉硫磷、丙溴磷、乙烯利、乙膦铝、敌百虫等多款农药原药产品。

国信化工观点：1）出口退税已成为农药企业维持正常生产经营的一大重要资金来源，取消出口退税短期将挤压草铵膦等农药企业利润空间，短期出口需求提升叠加国内春耕备货期，草铵膦价格将出现一定上涨；中长期看，若后续价格上涨幅度不及出口退税力度，相关企业成本提升，将进一步倒逼落后产能出清，另一方面，也将促使国内草铵膦企业加速向精草铵膦转型升级，并向下游制剂端延伸，提高产品附加值。2）草铵膦降价后性价比优势突出，市场需求快速增长，2020-2025年中国草铵膦产量从1.83万吨增长至12.04万吨，增幅达 658.38%，年均复合增速达 45.78%，目前草铵膦行业开工率已连续8个月保持在 80%以上，工厂总库存降至2024年以来的低位，后续有望出现阶段性供不应求局面。3）农药制剂出口退税率仍为 9%。 2024年我国农药制剂出口金额613.6亿元，首次超过原药出口金额，占比提升至 54.12%，我们预计此次取消草铵膦等部分农药原药出口退税后，中国的农药制剂出口数量和占比将进一步提升。

评论：

出口退税是农药企业重要资金来源，取消出口退税将倒逼行业落后产能出清

出口退税是农药企业维持正常生产经营的重要资金来源之一，取消出口退税将倒逼行业落后产能出清。农药行业竞争激烈，企业盈利普遍承压，以草铵膦为例，百川盈孚提供的1月第一周国内草铵膦理论毛利润为-13246.50元/吨（参考值，技术先进企业成本可进一步降低），多数生产企业亏损。此前中国为鼓励农药出口对多数农药原药施行出口退税政策，退税率一般为 9%-13%，以1月13日 97%草铵膦原粉FOB价格 5690美元/吨（折39889元/吨），按 9%退税税率计算退税金额约3590元/吨，出口退税已成为农药企业维持正常生产经营的一大重要资金来源。我们认为，取消出口退税短期将挤压草铵膦等农药企业利润空间，考虑全球草铵膦产能主要集中在中国，相关企业有能力将该成本转嫁给国外客户，短期内存在抢出口可能性，出口需求提升叠加国内春耕备货期，草铵膦价格将出现一定上涨；中长期看，一方面此次取消草铵膦等农药出口退税是农药行业“反内卷”工作的重要一环，若后续价格上涨幅度不及出口退税力度，相关企业成本提升，将进一步倒逼落后产能出清，另一方面，也将促使国内草铵膦企业加速向精草铵膦转型升级，并向下游制剂端延伸，提高产品附加值。

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图1：中农立华原药价格指数

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资料来源：中农立华，国信证券经济研究所整理

图2：SW农药行业营收及归母净利润

![](page=1,bbox=[525, 173, 903, 334])

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

草铵膦降价后性价比优势突出，市场需求快速增长

2021年11月至今，草铵膦价格从历史最高价37万元/吨下跌至4.39万元/吨，跌幅达 88.14%，价格下降使得草铵膦的性价比优势持续凸显，市场需求快速增长。全球的草铵膦原药产能主要集中在中国，据百川盈孚，2020-2025年，中国草铵膦产能从4.1万吨/年增长至15.1万吨/年，提升3.68倍，同期中国草铵膦产量从1.83万吨增长至12.04万吨，增幅达 658.38%，年均复合增速达 45.78%。

图3：草铵膦价格、成本、毛利

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资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理

图4：中国草铵膦产能、产量

![](page=1,bbox=[522, 593, 902, 754])

资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理

草铵膦月度开工率连续多月维持高位，工厂总库存持续下降，需求持续向好。据百川盈孚，2025年5月-8月国内草铵膦行业开工率始终维持在 80%以上，9-12月进一步提升至 90%以上，目前草铵膦行业开工率已连续8个月保持在 80%以上；此外，2025年12月底草铵膦行业工厂总库存下降至4140吨，为2024年以来的底部水平。草铵膦开工率维持高位叠加工厂库存下降，反映出下游需求旺盛，这是草铵膦降价后性价比优势的体现，若需求增速维持较高水平，则产品阶段性供不应求情景可能会出现。

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图5：中国草铵膦月度产量、开工率

![](page=2,bbox=[96, 171, 499, 341])

资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理

图6：中国草铵膦工厂总库存

![](page=2,bbox=[522, 174, 907, 337])

资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理

农药制剂出口占比将继续提升

此次取消草铵膦等农药出口退税并不包括农药制剂产品，而据财政部、税务总局公告，2020年3月20日以来我国植物生长调节剂等380项（主要为农药制剂）产品出口退税率为 9%。据中国农业工业协会及农业农村部数据，2024年我国农药出口总金额约1133.7亿元，其中原药出口金额520.1亿元，制剂出口金额 613.6亿元，制剂出口金额首次超过原药出口金额，占比也从2011年的 36.81%提升至2024年的 54.12%。另据海关总署，2025年1-10月中国农药制剂（HS编码3808）出口数量达304.34万吨，同比增长 16.33%，农药制剂出口数量持续增长。我们预计此次取消草铵膦等部分农药原药出口退税后，中国的农药制剂出口数量和占比将进一步提升。

图7：中国农药制剂出口金额占农药出口金额比例

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资料来源：中国农业工业协会、农业农村部，国信证券经济研究所整理

图8：中国农药制剂月度出口数量（HS编码3808）

![](page=2,bbox=[523, 611, 907, 773])

资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理

![](page=3,bbox=[98, 51, 269, 81])

投资建议：

重点推荐：【利尔化学】氯代吡啶类除草剂、草铵膦龙头公司，与科迪华的合作持续加深

【利民股份】多个主营农药价格上涨，代森锰锌海外自主登记持续推进。

表1：相关公司估值

股票代码

股票简称

主营产品

收盘价(2026/1/13)

EPS

PE

PB(2025E)

总市值(亿元)

2024

2025E

2026E

2024

2025E

2026E

002258.SZ

利尔化学

农药

14.09

0.27

0.62

0.80

30.74

22.88

17.57

1.45

113

002734.SZ

利民股份

农药

16.67

0.22

1.04

1.22

35.94

16.00

13.61

2.07

79

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

风险提示：

安全生产风险；环保风险；市场竞争加剧风险；国际贸易摩擦风险等。

相关研究报告：

《创制农药行业专题-中国创制农药有望迎来“Me too”到“Me better”跨越》 2025-12-12 《农药行业快评-“正风治卷”三年行动开启，农药行业有望迎来景气拐点》 2025-07-28

《氯虫苯甲酰胺行业快评-行业供给突发受限，杀虫剂价格有望出现阶段性上涨》 2025-05-29 《农化行业：2025年12月月度观察-钾肥供需紧平衡，储能拉动磷矿石需求，草甘膦价格下行》 2026-01-08

《硫磺行业深度报告-全球供需矛盾突出，硫磺价格有望上行》 2025-12-09

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免责声明

分析师声明

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国信证券投资评级

投资评级标准

类别

级别

说明

报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。

股票投资评级

优于大市

股价表现优于市场代表性指数10%以上

中性

股价表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

股价表现弱于市场代表性指数10%以上

无评级

股价与市场代表性指数相比无明确观点

行业投资评级

优于大市

行业指数表现优于市场代表性指数10%以上

中性

行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

重要声明

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