东吴证券_计算机行业跟踪周报：国内算力时代开启：从算力租赁到国产算力_20260504.pdf

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摘要

1东吴证券维持计算机行业“增持”评级。
2报告指出国内AI商业化加速，Token需求旺盛导致算力供需缺口扩大，引发大厂涨价限购。
3算力租赁与国产AI芯片成为主要供给方，2026Q1相关公司业绩显著增长。
4DeepSeek V4深度适配国产算力，推动国产芯片崛起。
5重点推荐寒武纪、海光信息等国产芯片厂商及宏景科技等算力租赁标的。

文本

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计算机行业跟踪周报

海外AI商业化速度加快。2026年5月，Anthropic的ARR已超过440亿美元，12个月新增350亿美元。GPT-5.5发布后，Codex在不到七天内就将收入翻了一倍。

国内模型能力不断进化，商业化能力加速。2026年4月24日，DeepSeek V4的预览版本正式上线并同步开源。智谱截至2026年3月，MaaS平台ARR已达约17亿元，较过去12个月提升约60倍。Minimax M2系列文本模型的平均单日Token消耗量已是2025年12月的6倍以上。2月ARR已突破1.5亿美元。2026年5月4日，豆包AppStore页面出现付费版本服务声明，计划在免费服务基础上推出包含增值服务的付费版本。

国内算力时代开启：从算力租赁到国产算力增持（维持）

国内 token需求旺盛，供需缺口扩大。多家大厂和大模型厂商宣布涨价或者限购，算力缺口较大。算力租赁和国产AI芯片将是主要供给方。

算力租赁主要为客户提供优质高端算力。2026年Q1，算力租赁行业迎来了加单和涨价的“量变”；商业模式升级，token分成的“质变”。算力租赁头部公司宏景科技、协创数据、盈峰环境和利通电子年报/一季报算力租赁业绩和订单已经体现。

国产算力景气度斜率陡峭，2026年是国产AI算力全线兑现元年。国产 AI芯片是算力租赁之外国内算力需求的重要供给，多家大厂加大了对国产AI芯片的采购力度。行业头部公司寒武纪和芯原股份2026年Q1业绩和订单数据超市场预期。品高股份（江原科技）、天数智芯、沐曦股份、壁仞科技等多家国产AI芯片公司新款AI芯片将于2026年下半年量产，匹配互联网大厂需求。同时，DeepseekV4主动深度适配国产算力，为国产算力加速崛起奠定了基础。

投资建议：国内模型能力快速发展，AI商业化速度加快，token需求旺盛，供需缺口加大。国内算力的主要供给为算力租赁和国产算力。算力租赁公司在2026年Q1迎来了加单和涨价，头部公司2026年Q1业绩亮眼。国产算力是算力租赁之外国内算力的重要供给，头部公司2026年 Q1业绩释放，多家国产AI芯片公司将在2026年推出新款AI芯片，匹配互联网大厂需求。在DeepseekV4深度适配国产芯片加持下，国内AI芯片公司有望加速崛起。

相关标的：

国产AI芯片：品高股份、寒武纪、海光信息、沐曦股份、天数智芯、壁仞科技、摩尔线程等。

算力租赁：宏景科技、协创数据、盈峰环境、利通电子等。

风险提示：技术发展不及预期；中美地缘政治风险；行业竞争加剧。

投资要点

2026年05月04日

证券分析师 王紫敬

执业证书：S0600521080005

021-60199781

wangzj@dwzq.com.cn

证券分析师 王世杰

执业证书：S0600523080004

wangshijie@dwzq.com.cn

行业走势

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内容目录

  1. 海外AI商业化速度加快 ...4
  1. 国内模型能力不断进化，商业化能力加速 ...4
  1. 国内token需求旺盛，供需缺口扩大 ...4
  1. 算力租赁业绩订单大幅增加 ...5
  1. 国产算力需求加大，业绩已经体现 ...6
  1. 投资建议 ...7
  1. 风险提示 ...7

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图表目录

图1： 部分大厂列举情况...5

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1. 海外AI商业化速度加快

Semi Analysis在最新报告中称，Anthropic的ARR已超过440亿美元。2025年底，Anthropic的ARR约为90亿美元。到2026年5月，这个数字变成440亿美元，12个月新增350亿美元。

GPT-5.5发布后，Codex在不到七天内就将收入翻了一倍。

2. 国内模型能力不断进化，商业化能力加速

2026年4月24日，DeepSeek-V4的预览版本正式上线并同步开源。DeepSeek-V4拥有百万字超长上下文，在 Agent能力、世界知识和推理性能上均实现国内与开源领域的领先。

Agent能力大幅提高：相比前代模型，DeepSeek-V4-Pro的 Agent能力显著增强。在 Agentic Coding评测中，V4-Pro已达到当前开源模型最佳水平，并在其他 Agent相关评测中同样表现优异。

深度支持国产算力：Deepseek明确提出了对昇腾国产算力的支持。

智谱截至2026年3月，MaaS平台注册用户突破400万（MaaS平台ARR已达约17亿元，较过去12个月提升约60倍）。

Minimax M2系列文本模型的平均单日Token消耗量已是2025年12月的6倍以上。 2月ARR（年度经常性收入）已突破1.5亿美元。

2026年5月4日，豆包AppStore页面出现付费版本服务声明，计划在免费服务基础上推出包含增值服务的付费版本。声明显示，订阅分为三档：标准版每月68元（连续包年688元）、加强版每月200元（连续包年2048元）、专业版每月500元（连续包年5088元）。豆包官方回应称，免费服务将继续提供，付费功能主要面向复杂任务和高生产力场景，如PPT生成、数据分析和影视制作等。随着模型能力升级，复杂高价值任务需消耗更多算力和推理时间，因此推出付费服务以满足需求。

3. 国内 token 需求旺盛，供需缺口扩大

多家大厂和大模型厂商宣布涨价或者限购，算力缺口较大。算力租赁和国产AI芯片将是主要供给方。

![](page=4,bbox=[1424, 72, 1840, 171])

图1：部分大厂列举情况

公司

调价时间

生效时间

调价品类

涨幅/限购规则

智谱AI

2026/1/23

2026/1/23

GLM Coding Plan

日新增订阅量降至原20%，每日限量开售

2026/2/12

2026/2/12

GLM Coding Plan全套餐

整体涨价30%起，取消首购优惠

2026/4/8

2026/4/8

GLM-5.1大模型接口调用

统一涨价+10%

2026/5/1

2026/5/1

GLM老版无限额Coding Plan

永久停售+终止自动续费，改为严格5小时/日+周额度双限

阿里云

2026/3/4

2026/3/4

百炼Coding Plan(Lite/Pro)首购优惠

每日分时段限量抢购(9:30-11:30、14:30-16:30)

2026/3/18

2026/4/18

平头哥真武810E等AI算力卡、智算版CPFS存储

算力卡涨幅5%~34%；并行存储涨幅+30%

2026/3/20

2026/3/20

百炼Coding Plan Lite版

永久停售新购，仅保留Pro版开放

2026/4/13

2026/4/13

百炼Coding Plan Lite版

关闭存量用户续费通道

2026/4/15

2026/7/15

DDoS高防弹性95服务

涨幅+50%

2026/4/21

2026/4/21

百炼Coding Plan Pro版

每日9:30限量补货、常态化秒罄

腾讯云

2026/3/11

2026/3/11

混元HY2.0Instruct大模型接口

输入价从0.0008元/千Token涨至0.004505元/千Token，涨幅+463.13%

2026/4/9

2026/4/9

AI算力、容器服务、EMR大数据集群

全线统一涨价+5%

2026/4/15

2026/4/15

腾讯云Coding Plan

全面下架、永久停售

2026/4/28

2026/4/28

CodeBuddy企业旗舰版、企业专享版

旗舰版从78元/人/月涨至198元/人/月，涨幅+154%；专享版从158元/人/月涨至316元/人/

百度智能云

2026/3/13

2026/3/13

千帆Coding Plan(Lite/Pro)首购优惠

每日10:30、17:00两场限量开售

2026/3/18

2026/4/18

AI算力实例、并行文件存储

算力涨幅5%~30%；并行存储涨幅+30%

华为云

2026/4/15

2026/4/15

昇腾AI训练/推理算力、AI版对象存储

算力涨幅8%~25%；对象存储涨幅+20%

数据来源：各公司官网，东吴证券研究所

4. 算力租赁业绩订单大幅增加

算力租赁主要为客户提供优质高端算力，是大厂和AI大模型公司的首选。2026年 Q1，算力租赁行业迎来了加单和涨价的“量变”；商业模式升级，token分成的“质变”。

算力租赁头部公司宏景科技、协创数据、盈峰环境和利通电子年报/一季报算力租赁业绩和订单已经体现。

宏景科技：2026年Q1，公司合并报表净利润6461万元，同比增长 200%；归母净利润3026万元，同比增长 40%，主要系算力租赁业务高速发展所致。2026年Q1总资产大幅增加至129亿，2025年底为53亿。

协创数据：2026年Q1，收入60.85亿元，同比增长 192.90%，主要源于智能算力产品及服务板块的集中放量，多个大型算力集群项目完成验收并进入稳定计费阶段。归母净利润7.50亿元，同比增长 343.45%。

盈峰环境：2026年报，智云计算（包含算力租赁业务）收入2.48亿元，同比增长

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2982%。同日公告2026年度拟向子公司提供授权担保额度为129亿元，其中盈峰智算科技公司50亿元，用于算力租赁业务。

利通电子：2026年Q1，收入为9.97亿元，同比增长 41.61%；净利润为2.71亿元，同比增长 821.08%。主要系算力租赁业务带动。

5. 国产算力需求加大，业绩已经体现

国产算力景气度斜率陡峭，2026年是国产AI算力全线兑现元年。需求缺口扩大。国内token爆发，持续缺卡，除去算力租赁，国产AI芯片是算力补足的重要力量，多家大厂加大了对国产AI芯片的采购力度。

寒武纪2026年Q1营收28.85亿元，同比+159.56%；归母净利润10.13亿元，同比+185.04%。预付款由年初7.45亿元激增至18.97亿元，主要系锁定供应链资源。

芯原股份新签订单超预期。今晚披露1.1-4.29日新签订单82.4亿，此前披露1.1- 4.20日新签订单45.16亿，9天新增超37亿。

多家国产AI芯片公司新款AI芯片即将量产，匹配互联网大厂需求。

品高股份：持股 15%的江原科技T800芯片预计将在2026年第四季度实现量产。对标H800，FP8720T，带宽5T/s，卡间互联900GB/s，内存HBM3e144GB。

壁仞科技：下一代BR20X芯片及全系列产品计划于2026年正式推出。BR20X芯片在保持训练领先优势的同时，为推理时代的指数级算力增长需求进行了优化，算力密度、内存容量和带宽，以及互连能力全面升级，支持FP8/FP4等低精度计算。

天数智芯：AI与加速计算技术负责人单天逸公布四代架构路线图：2025年，天数天枢架构超越 Hopper；2026年，天数天璇架构对标 Blackwell；2026年，天数天玑架构超越 Blackwell；2027年，天数天权架构超越 Rubin；2027年之后将转向突破性计算芯片架构设计。未来3年，天数智芯将基于此次发布的四代架构，陆续发布多款产品，持续提升计算性能。

沐曦股份：董事长兼总经理陈维良在今年4月8日举行的公司业绩会上透露，“曦云C700产品正处于软硬件购置和产品设计开发阶段，芯片的核心设计、功能验证已大部分完成，正进行更深入的性能调优。曦云C700产品适用于各类计算场景，在曦云C600信创市场需求的基础上，更深入应用于互联网等领域，客户范围和销售规模也将相应扩大。”

Deepseek V4主动深度适配国产算力，为国产算力崛起奠定了基础。

底层架构原生适配：针对国产芯片微架构、固件层、驱动、编译器、推理框架做全栈原生优化，而非简单的模型移植，解决了国产芯片适配大模型的底层兼容性痛点。

![](page=6,bbox=[1423, 72, 1840, 170])

自研量化体系打破生态垄断：创新推出MXFP4量化体系，实现FP4到FP8的无损反量化，摆脱了对英伟达FP8/CUDA生态的格式锁死，国产芯片可直接运行完整训练框架。

自研算子与内核优化：基于TileLang领域专用语言开发底层算子，配套自研Mega MoE2内核，大幅提升国产芯片上的模型运行效率，实现与英伟达GPU同级的推理性能。

6. 投资建议

国内模型能力快速发展，AI商业化速度加快，token需求旺盛，供需缺口加大。国内算力的主要供给为算力租赁和国产算力。算力租赁公司在2026年Q1迎来了加单和涨价，头部公司2026年Q1业绩亮眼。国产算力是算力租赁之外国内算力的重要供给，头部公司2026年Q1业绩释放，多家国产AI芯片公司将在2026年推出新款AI芯片，匹配互联网大厂需求。在DeepseekV4深度适配国产芯片加持下，国内AI芯片公司有望加速崛起。

相关标的：

国产AI芯片：品高股份、寒武纪、海光信息、沐曦股份、天数智芯、壁仞科技、摩尔线程等。

算力租赁：宏景科技、协创数据、盈峰环境、利通电子等。

7. 风险提示

技术发展不及预期。AI算力基建能否持续主要取决于AI大模型等技术的发展，如果AI技术发展不及预期，可能会影响算力基建投资速度。

中美地缘政治风险。美国可能加大对中国的科技制裁，导致中国无法获取最先进的 AI芯片。

行业竞争加剧。算力基建市场发展迅速，新进参与者众多，可能会导致行业竞争加剧。

![](page=7,bbox=[1272, 101, 1680, 199])

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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