东吴证券_2026年一季报点评：锂价上行+权益资源量提升，Q1业绩亮眼_20260503.pdf

东吴证券2026-05-03查看原文

摘要

1东吴证券维持赣锋锂业“买入”评级。

22026Q1营收92亿元，同比+143.8%；

3归母净利18.4亿元，同比+616%，业绩符合预期。

4受益于锂价上行及权益资源量提升，预计2026年自有权益资源达13-15万吨，电池业务盈利改善。

5预测2026-2028年归母净利润分别为93/112/126亿元，对应PE为20x/17x/15x。

6公司费控良好，资本开支收窄，现金流改善，长期成长逻辑清晰。

文本

![](page=0,bbox=[1425, 70, 1842, 172])

赣锋锂业（002460）

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

18,906

23,082

42,799

48,764

53,265

同比(%)

(42.66)

22.08

85.42

13.94

9.23

归母净利润(百万元)

(2,074)

1,613

9,334

11,222

12,641

同比(%)

(141.93)

177.77

478.71

20.22

12.65

EPS-最新摊薄(元/股)

(0.99)

0.77

4.45

5.35

6.03

P/E(现价&最新摊薄)

(89.65)

115.27

19.92

16.57

14.71

业绩符合市场预期。26Q1公司营收92.0亿元，同环比+143.8%/+8.7%；归母净利18.4亿元，同环比+616%/+15.7%；扣非净利14.2亿元，同环比+686%/+155%；26Q1毛利率为 29.7%，同环比+16.8/+10.1pct；归母净利率为 20%，同环比+29.4/1.2pct，业绩位于此前预告中值，符合市场预期。

锂价上行+权益资源量提升、利润弹性大。26Q1锂盐出货5万吨，环比 -20%，我们预计26年出货量有望达到23万吨，同比+24%。资源端， 26年我们预计自有权益资源可达到13-15万吨，其中Marion技改完成后产能7.5万吨LCE；Cauchari-Olaroz盐湖25年产量3.41万吨、26年产量指引3.5-4万吨，并计划建二期4.5万吨；Mariana我们预计1.7万吨产能；一里坪1.5万吨产能；Goulamina25年生产33.7万吨精矿、且建好50.6万吨产能，26年有望满产；另外，27年我们预计自有权益资源达15-16万吨。26年按照碳酸锂价格15万元/吨，对应资源端利润贡献90亿元左右。

2026年一季报点评：锂价上行+权益资源量提升，Q1业绩亮眼

买入（维持）

投资要点

公司费控良好、资本开支收窄。26Q1公司期间费用9.7亿元，同环比 +20.5%/-15.5%，费用率为10.5%，同环比-10.8/-3pct。26Q1经营性现金流为7.9亿元，同环比+150%/-77%；资本开支为8.2亿元，同环比-39.5%/- 46.5%；26Q1末公司存货为145.3亿元，较年初增长11.8%。26Q1投资收益3.2亿元，同环比+4907%/-78%，公允价值变动2.2亿元，同环比 +197%/+838%。

盈利预测与投资评级：我们维持26-28年公司归母净利润预测 93/112/126亿元，同比+479%/20%/13%，对应PE为20x/17x/15x，维持 “买入”评级。

风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期，碳酸锂价格波动风险。

电池业务盈利改善、布局钾肥等新业务。电池方面，26Q1电池产量 10gwh，我们预计26年电池总体产量超40gwh，同比 40%+，单wh利润0.02-0.03元，有望贡献10亿元利润。钾肥等新业务，刚果布钾肥项目，总产能200万吨氯化钾，公司持有 50%权益，27年我们预计出货 100万吨，单吨成本约150美金/吨，毛利率 50%，单吨利润我们预计 1000+元。此外，公司云南磷矿我们预计26年起每年贡献约1亿元利润。

2026年05月03日

证券分析师曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师阮巧燕

执业证书：S0600517120002

ruanqy@dwzq.com.cn

证券分析师岳斯瑶

执业证书：S0600522090009

yuesy@dwzq.com.cn

股价走势

![](page=0,bbox=[1350, 920, 1793, 1205])

市场数据

收盘价(元)

88.68

一年最低/最高价

29.91/91.19

市净率(倍)

4.00

流通A股市值(百万元)

107,410.82

总市值(百万元)

185,934.86

基础数据

每股净资产(元,LF)

22.16

资产负债率(%，LF)

55.26

总股本(百万股)

2,096.69

流通A股(百万股)

1,211.22

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

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2026年05月03日

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