1德业股份2026年Q1营收44.6亿元（+73.8%），归母净利11.9亿元（+68.4%），贴近预告上限。
2毛利率41.4%，同环比大幅提升，主要得益于逆变器结构改善及降本。
3全球户储需求旺盛，电池包营收同比增209%。
4东吴证券上调2026-2028年归母净利润预测至60/79/95亿元，维持“买入”评级。
5预计Q2高景气度持续，工商储有望翻倍增长。
东吴证券_2026年一季报点评：业绩贴近预告上限，毛利率同环比大增_20260430.pdf
摘要
文本
德业股份（605117）
盈利预测与估值
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
营业总收入(百万元)
11,206
12,224
20,157
25,599
30,719
同比(%)
49.82
9.08
64.90
27.00
20.00
归母净利润(百万元)
2,960
3,171
6,006
7,850
9,483
同比(%)
65.29
7.11
89.43
30.69
20.80
EPS-最新摊薄(元/股)
3.26
3.49
6.61
8.63
10.43
P/E(现价&最新摊薄)
45.35
42.34
22.35
17.10
14.16
事件：公司26Q1营收44.6亿元，同环比+73.8%/+32%，归母净利11.9亿元贴近预告上线，同环比+68.4%/+44.2%，扣非净利11.5亿元，同环比+87.2%/+51.7%，毛利率 41.4%，同环比+4.2/+4.4pct，归母净利率 26.6%，同环比-0.9/+2.2pct。
全球户储市场全面开花、逆变器及电池包快速上量。公司26Q1实现营收44.6亿元，同环比+73.8%/+32%，主要系澳/欧/东南亚/中东/非洲/巴西等市场户储需求提升；拆分来看，我们预计逆变器（含并网逆变器）约20亿元，同比+61%；受益于澳洲户储需求及工商储上量，电池包营收约20亿元，同比+209%。
2026年一季报点评：业绩贴近预告上限，毛利率同环比大增
买入（维持）
投资要点
盈利预测与投资建议：考虑户储工商储行业需求持续向好，且公司毛利率有望进一步提升，我们上调26~28年归母净利润分别为60/79/95亿元 （前值57/71/86亿元），同增 89%/31%/21%，对应PE为22.4/17.1/14.2x，维持“买入”评级。
毛利率同环比大幅提升、主要系逆变器毛利率继续提升。26Q1公司综合毛利率 41.4% ，同环比+4.2/+4.4pct，其中电池包尚未体现顺价的影响，判断为逆变器毛利率的继续改善，地区结构改善叠加降本带动公司逆变器毛利率进一步上行。考虑26Q1公司电池包顺利向下顺价，叠加314Ah电芯使用比例提升，我们判断公司Q2毛利率有望进一步上行。
风险提示：需求不及预期，竞争加剧。
Q2户储工商储需求环比继续向上、更高景气度来临。目前看公司4~5月仍处于满产状态，受缺油缺电影响，欧洲、东南亚（泰/越/菲）、中东（伊/黎/叙）、非洲（南非/尼日利亚）、巴西、欧洲（西班牙/意大利/波兰/罗马尼亚）等需求持续旺盛，我们预计公司Q2环比有望保持高速增长。工商储方面，工商储进入增长元年，欧洲、东南亚等因电力交易及缺电拉动增长，持续性更强，我们预计公司全年工商储有望实现翻倍以上增长。
确认7-8千万元汇兑损失、存货规模大幅提升。公司26Q1期间费用4.9亿元，同环比+146%/+27%，费用率11%，同环比+3.2/-0.4pct，费用率同比提升主要系26Q1确认7000~8000万汇兑损失；26Q1经营性现金流 18.3亿元，同环比+284.1%/+38.2%；26Q1资本开支2.6亿元，同环比- 2.5%/-59.7%；26Q1末存货25.6亿元，较年初+43.3%，判断主要系退税影响。
2026年04月30日
证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001
021-60199793
zengdh@dwzq.com.cn
证券分析师 郭亚男
执业证书：S0600523070003
guoyn@dwzq.com.cn
证券分析师 胡隽颖
执业证书：S0600524080010
hujunying@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元)
147.63
一年最低/最高价
49.88/153.56
市净率(倍)
11.61
流通A股市值(百万元)
134,244.76
总市值(百万元)
134,244.76
基础数据
每股净资产(元,LF)
12.72
资产负债率(%，LF)
47.13
总股本(百万股)
909.33
流通A股(百万股)
909.33
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德业股份三大财务预测表
资产负债表(百万元)
2025A
2026E
2027E
2028E
流动资产
14,749
21,935
32,287
43,626
货币资金及交易性金融资产
8,345
14,228
22,761
32,548
经营性应收款项
1,840
3,032
3,830
4,623
存货
1,785
2,517
3,365
4,001
合同资产
1
1
1
2
其他流动资产
2,778
2,158
2,330
2,452
非流动资产
5,158
5,713
5,986
6,217
长期股权投资
87
87
87
87
固定资产及使用权资产
2,742
3,229
3,480
3,688
在建工程
351
401
401
401
无形资产
289
312
334
357
商誉
0
0
0
0
长期待摊费用
60
55
55
55
其他非流动资产
1,628
1,628
1,628
1,628
资产总计
19,907
27,648
38,273
49,843
流动负债
9,250
8,386
11,166
13,257
短期借款及一年内到期的非流动负债
3,318
15
15
15
经营性应付款项
4,863
6,854
9,163
10,896
合同负债
480
591
850
976
其他流动负债
589
926
1,138
1,370
非流动负债
327
927
927
927
长期借款
89
689
689
689
应付债券
0
0
0
0
租赁负债
13
13
13
13
其他非流动负债
225
225
225
225
负债合计
9,577
9,314
12,093
14,184
归属母公司股东权益
10,311
18,317
26,167
35,650
少数股东权益
18
16
13
9
所有者权益合计
10,329
18,334
26,180
35,659
负债和股东权益
19,907
27,648
38,273
49,843
利润表(百万元)
2025A
2026E
2027E
2028E
营业总收入
12,224
20,157
25,599
30,719
营业成本(含金融类)
7,563
11,590
14,848
18,032
税金及附加
118
141
166
200
销售费用
344
605
614
645
管理费用
321
605
640
676
研发费用
562
847
896
983
财务费用
(129)
(218)
(256)
(254)
加:其他收益
122
101
102
154
投资净收益
109
161
192
200
公允价值变动
1
0
(30)
0
减值损失
(22)
(20)
(30)
(20)
资产处置收益
(5)
(8)
(11)
0
营业利润
3,649
6,821
8,915
10,771
营业外净收支
(13)
2
1
1
利润总额
3,636
6,823
8,916
10,772
减:所得税
467
819
1,070
1,293
净利润
3,169
6,004
7,846
9,479
减:少数股东损益
(2)
(2)
(4)
(4)
归属母公司净利润
3,171
6,006
7,850
9,483
每股收益-最新股本摊薄(元)
3.49
6.61
8.63
10.43
EBIT
3,415
6,370
8,435
10,183
EBITDA
3,664
6,690
8,792
10,582
毛利率(%)
38.13
42.50
42.00
41.30
归母净利率(%)
25.94
29.80
30.66
30.87
收入增长率(%)
9.08
64.90
27.00
20.00
归母净利润增长率(%)
7.11
89.43
30.69
20.80
现金流量表(百万元)
2025A
2026E
2027E
2028E
经营活动现金流
3,986
7,390
9,040
10,245
投资活动现金流
(177)
(720)
(478)
(430)
筹资活动现金流
(1,812)
(788)
(28)
(28)
现金净增加额
2,037
5,882
8,534
9,787
折旧和摊销
248
320
357
399
资本开支
(1,284)
(886)
(640)
(629)
营运资本变动
701
1,117
931
519
重要财务与估值指标
2025A
2026E
2027E
2028E
每股净资产(元)
11.35
19.39
27.70
37.74
最新发行在外股份(百万股)
909
909
909
909
ROIC(%)
24.58
34.18
32.31
28.33
ROE-摊薄(%)
30.75
32.79
30.00
26.60
资产负债率(%)
48.11
33.69
31.60
28.46
P/E(现价&最新股本摊薄)
42.34
22.35
17.10
14.16
P/B(现价)
13.01
7.61
5.33
3.91
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投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
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