东吴证券_2026年一季报点评：业绩超市场预期，深度受益商业航天_20260430.pdf

东吴证券2026-04-30查看原文

摘要

1电科蓝天2026年Q1营收4.68亿元（+87.19%），归母净利润0.15亿元，扭亏为盈，超市场预期。

2公司作为国内宇航电源龙头，市占率超50%，深度受益商业航天及卫星互联网建设。

3维持“买入”评级，预计2026-2028年EPS分别为0.32/0.52/0.81元。

4技术壁垒高，订单饱满，盈利能力显著改善。

文本

![](page=0,bbox=[1425, 70, 1842, 172])

电科蓝天（688818）

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

3,127

3,286

4,247

5,923

8,244

同比(%)

(11.27)

5.10

29.22

39.48

39.19

归母净利润(百万元)

337.22

327.06

554.96

910.87

1,401.58

同比(%)

77.55

(3.02)

69.68

64.13

53.87

EPS-最新摊薄(元/股)

0.19

0.32

0.52

0.81

P/E(现价&最新摊薄)

353.34

364.32

214.71

130.81

85.01

事件：公司发布2026年一季报，2026年Q1实现营收4.68亿元，同比 +87.19% ，归母净利润0.15亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润0.13亿元，同比扭亏为盈，超市场预期。

投资要点

一季度业绩大幅增长，盈利能力显著改善：公司2026Q1业绩表现强劲，实现营业收入4.68亿元，同比增长 87.19%，归母净利润和扣非归母净利润分别为0.15亿元和0.13亿元，实现扭亏为盈。一季度业绩高增主要系符合收入确认条件的项目增加，表明公司订单交付和确认节奏加快。盈利能力方面，尽管Q1毛利率为 27.01%，同比微降1.55个百分点，但归母净利率达到 3.19%，同比大幅提升16.12个百分点。主要得益于公司优异的费用管控能力，期间费用率为 19.54%，同比下降17.04个百分点。此外，公司经营性现金流也大幅改善，由去年同期的-4.46亿元收窄至-0.87亿元，为全年高质量发展奠定坚实基础。

2026年一季报点评：业绩超市场预期，深度受益商业航天

买入（维持）

盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2026-2027年EPS0.32/0.52元，预计公司2028年EPS为0.81元。公司作为国内宇航电源龙头，深度受益于商业航天产业的高速增长，未来业绩有望持续高增，维持“买入”评级。

核心技术持续领先，产品迭代构筑高壁垒：公司持续的高研发投入构筑了深厚的技术护城河。技术迭代方面，公司光电转化效率达 34.4%的砷化镓外延片已完成在轨验证，第五代300Wh/kg空间锂离子电池完成技术鉴定，综合性能达到国际领先水平。领先的技术实力和完整的产品体系，使公司不仅能满足传统航天对高可靠、长寿命的需求，也能针对商业航天市场开发低成本、轻量化的星座电源产品体系，满足不同客户的多样化需求。未来，在载人航天、深空探测等国家重大工程的牵引下，公司技术优势将进一步巩固，持续引领行业发展。

风险提示：行业竞争加剧风险、政策推进不及预期、技术推进不及预期、次新股股价大幅波动风险。

宇航电源为核心驱动，深度受益商业航天浪潮：2025年宇航电源业务实现营收21.76亿元，同比增长13.63%，是公司业务的基本盘的关键。公司作为国内宇航电源领域的龙头，产品市占率超过 50%（2025年），全面配套载人航天、北斗导航等国家重大工程。随着2026年政府工作报告将商业航天和卫星互联网建设提升至战略高度，我国低轨卫星星座进入全面组网建设高峰期。公司凭借深厚的技术积累和“国家队”地位，已成为国网星座、千帆星座等重大商业航天项目的主力供应商，在手订单饱满。2026年一季度业绩的高速增长，预计为商业航天需求集中释放的体现，公司作为产业链核心环节，有望持续分享行业增长红利。

2026年04月30日

证券分析师王紫敬

执业证书：S0600521080005

021-60199781

wangzj@dwzq.com.cn

证券分析师苏立赞

执业证书：S0600521110001

sulz@dwzq.com.cn

证券分析师戴晨

执业证书：S0600524050002

daichen@dwzq.com.cn

股价走势

![](page=0,bbox=[1353, 920, 1793, 1206])

市场数据

收盘价(元)

68.60

一年最低/最高价

54.01/80.88

市净率(倍)

21.82

流通A股市值(百万元)

9,056.32

总市值(百万元)

119,152.98

基础数据

每股净资产(元,LF)

3.14

资产负债率(%，LF)

42.55

总股本(百万股)

1,736.92

流通A股(百万股)

132.02

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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