元旦客流引领复苏，空调提价打响反内卷

核心观点

事件：2026年，大力提振消费是重要政策方向。我们看好服务消费活力释放，以及国补对商品消费的刺激作用。体验型服务消费是重要的增长点，元旦假期游客度假选择愈发多元，如冰雪运动、避寒休闲、文化体验、亲子游乐等场景。 2026年将有元旦、春节、中秋节与国庆节四大加强版假期，更有利于服务消费。其中元旦假期长达3天；春节假期9天是史上最长；中秋不再“占用”国庆假期，多出2天独立中秋假。

· 服务消费，元旦出行数据高增长：

交通运输数据，元旦假期期间，预计全社会跨区域人员流动量累计5.9亿人次，日均1.98亿人次，同比（2025年1日至3日，1天假期，下同）增长 19.5%。其中，铁路客运量预计4822.3万人次，同比增长 53.1%。公路人员流动量预计5.4亿人次，同比增长 15.5%。水路客运量预计229.0万人次，同比增长 35.3%。民航客运量预计588.1万人次，同比增长 10.49%。客流的恢复，带动文旅、酒店与餐饮恢复，使服务消费成为假期内需修复的主动力。

海南、澳门出境游大幅增长：1）作为海南全岛封关后的首个小长假，去哪儿旅行数据显示，飞往海口、三亚的机票预订量增幅居全国首位，三亚入境机票量同比增逾5倍，海口增逾3倍，并显著带动周边酒店入住量提升1-1.5倍不等。2）澳门治安警数据，内地元旦三天访澳旅客达48.6万人次，1月3日入境旅客超10.9万人次。

入境游继续增长：随着中国免签政策的放宽、海外信用卡绑定移动支付、境外游客即买即退等一系列便宜海外游客的政策落地，海外游客数量持续增长。携程数据显示，元旦假期入境游门票预订量同比增长 110%，入境体验型玩乐产品预订量涨幅超30倍。去哪儿数据显示，元旦期间持非中国护照游客预订的国内航线，目的地覆盖全国97个城市，上海、北京、广州、深圳等一线城市仍是国际游客首选，大理、西双版纳等特色小城入境客流增幅超3倍。

2026年1月4日

在3天长假支持下，元旦电影票房有所修复：根据灯塔数据，元旦期间（1月 1日~1月3日）总票房7.36亿元、人次1857.3万（截至1月3日21时），较2025年同期（1天）的3亿元翻番，恢复至疫情前中等水平。

2026第一批国补下发，美的空调提价反内卷第一枪：

2026年以旧换新补贴继续：2025年12月29日，国家发展改革委、财政部发布关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知（发改环资[2025]1745号）。国家已于近日向地方提前下达2026年第一批625亿元（年化2500亿元）超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划，满足元旦、春节等旺季消费需求。冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、手机、平板、智能手表手环、智能眼镜品类受益。

美的上调空调出厂价：1）美的空调采取阶梯式涨价策略，1月3日热销机型上价格上调 2%、1月5日再上调 4%。2）2025年618以来，空调行业竞争激烈。铜占空调成本约 30%，随着铜价上涨，行业面临成本压力。美的作为龙头，率先提价，有助于行业反内卷，改善行业竞争格局。美的集团H股在1月2日的大涨也反映了市场对提价的认同。

分析师

何伟

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刘立思

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陈柏儒

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顾熹闽

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谢芝优

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郝帅

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刘光意

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杨策：S0130520050005

陆思源：S0130525060001

韩勉：S0130525080001

艾菲拉·迪力木拉提：S0130525080004

研究助理：邱爽、彭潇颖

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CES2026，中国科技消费靓点展望：CES2026将于2026年1月6日至9日在美国拉斯维加斯举行。中国科技消费企业正从“新锐”走向“主流”，从单品创新迈向系统展示，我们预计将看到中国企业集中在具身智能、智能电动汽车、智能家电、扫地机、洗地机、割草机器人、3C数码产品等方面集中的展示。在扫地机方面，针对欧美别墅的爬楼梯扫地机的展示将是热点。

投资建议：消费行业需要重视“十五五”规划中消费的中长期目标；短期关注针对2026年消费相关具体政策落地。我们对消费行业2026年海外业务的发展持乐观观点。消费个股方面，关注市场风格切换（高切低）过程中的高分红率优质公司，以及各细分赛道中有阿尔法的公司。社服板块新消费赛道，推荐中国中免、古茗、大麦娱乐。食品饮料板块，推荐锅圈、东鹏饮料、安井食品。农业板块推荐中宠股份。纺服板块关注安踏体育、特步国际、李宁。科技消费推荐TCL电子H、海信视像、绿联科技、石头科技；家电高分红率推荐美的集团、海尔智家；轻工板块推荐永艺股份、奥瑞金；推荐受益机器人产业链的上游龙头三花智控。

风险提示：消费者需求不足的风险；市场竞争的风险；金属原材料价格上涨的风险。


分析师承诺及简介

本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。

何伟，银河研究所副所长、大消费组组长、家电行业首席分析师。陈柏儒，轻工行业首席分析师；顾熹闽，社服行业首席分析师；谢芝优，农业行业首席分析师；郝帅，纺织服装行业首席分析师；刘光意，食品饮料行业分析师；杨策，家电行业分析师；刘立思，家电行业分析师；陆思源，家电行业分析师；韩勉，轻工行业分析师；艾菲拉·迪力木拉提，纺服行业分析师。

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