比亚迪（002594.SZ）

2026年04月30日

投资评级：买入（维持）

日期 2026/4/29

当前股价(元)

105.40

一年最高最低(元)

416.98/85.88

总市值(亿元)

9,609.53

流通市值(亿元)

3,674.89

总股本(亿股)

91.17

流通股本(亿股)

34.87

近3个月换手率(%)

92.62

股价走势图


数据来源：聚源

相关研究报告

《Q4单车利润环比提升，海外业务有望持续支撑业绩一公司信息更新报告》-2026.3.31

《Q3业绩环比提升，海外业务、方程豹表现相对亮眼一公司信息更新报告》-2025.11.3

《2月海外销量首超国内，出海、新技术搭载回暖可期一公司信息更新报告》-2026.3.2

公司信息更新报告

Q1海外销量同比高增，业绩受汇兑损失影响承压

邓健全（分析师）

赵悦媛（分析师）

徐剑峰（分析师）

dengjianquan@kysec.cn

zhaoyueyuan@kysec.cn

证书编号：S0790525090003

xujianfeng@kysec.cn

证书编号：S0790525100003

证书编号：S0790525090004

Q1业绩有所承压，汇兑损失影响较大

公司发布2026年一季报，实现营收1502.25亿元，同环比-11.8%/-36.8%，主要受销量下滑影响；归母净利润40.85亿元，同环比-55.4%/-56.0%，业绩下滑除受营收减少影响外，还受财务费用同比增长40.1亿元（Q1人民币升值明显带来较大汇兑损失）的明显影响。我们维持公司2026-2028年业绩预测，预计2026-2028年归母净利为406.9/530.5/650.1亿元，当前股价对应的PE为23.6/18.1/14.8倍，考虑到公司海外市场有望持续高增、新技术加速上车有望推动国内市场回暖，看好公司长期发展，维持“买入”评级。

海外销量表现亮眼，推动Q1单车均价同环比明显提升

2026Q1，公司实现乘用车销量68.90万辆，同环比-30.1/-48.1%，主要系国内市场承压明显。海外市场方面，公司Q1实现销量32.12万辆，同环比+55.8%/-8.0%，海外销量占比 46.6%，同环比+25.7pct/+20.3pct。受海外市场销量占比提升推动，公司Q1单车均价163万元，同环比+2.7/+2.6万元；毛利率 18.8%，环比

+1.4pct；单车净利润（剔除比亚迪电子后）约为0.53万元，但剔除汇兑损失影响后预计有明显提升。

海外市场有望持续高增，国内市场受益新技术密集上车有望明显回暖

2026年，公司将推动主品牌中高端车型、腾势品牌等更多高价值车型出海，海外门店继续开拓，超百万辆的海运能力已投放，匈牙利15万的年产能也将投产。多措并举下，公司2026年海外销量有望超160万辆，海外业务盈利贡献有望继续大幅提升。同时，国内市场方面，公司也将受益兆瓦闪充、二代电池等带来的产品力提升。其中兆瓦闪充方面，目前公司已建成5356座闪充站，覆盖全国311城，全域补能网络持续完善。本次北京车展，公司带来重磅产品矩阵：王朝网大唐预售价25万元起、24小时订单突破3万台，第三代元PLUS焕新上市；海洋网8系车型Q2起陆续上市，全新概念车OCEAN-V首发。腾势Z全球首秀，多款闪充车型组成闪充矩阵；方程豹发布全新方程S轿车系列，开启第三条产品线。新车型、新技术陆续推出，有望逐步推动公司国内市场回暖。

• 风险提示：海外开拓进程、高端品牌发展不及预期，国内市场竞争激烈等。

财务摘要和估值指标

指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

777,102

803,965

905,516

1,016,386

1,168,877

YOY(%)

29.0

3.5

12.6

12.2

15.0

归母净利润(百万元)

40,254

32,619

40,690

53,046

65,010

YOY(%)

34.0

-19.0

24.7

30.4

22.6

毛利率(%)

38.2

17.7

18.7

19.3

19.7

净利率(%)

5.2

4.1

4.5

5.2

5.6

ROE(%)

20.9

13.1

14.0

16.3

17.6

EPS(摊薄/元)

4.42

3.58

4.46

5.82

7.13

P/E(倍)

23.9

29.5

23.6

18.1

14.8

P/B(倍)

5.6

4.2

3.6

3.2

2.8

数据来源：聚源、开源证券研究所


附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

370572

371468

600602

534732

745543

现金

102739

75425

257127

189934

333937

应收票据及应收账款

62299

37005

76185

50863

95246

其他应收款

3616

3154

4471

4087

5755

预付账款

3974

5025

5111

6266

6818

存货

116036

138421

144699

170788

190289

其他流动资产

81908

112439

113010

112794

113498

非流动资产

412784

512262

515365

515510

523803

长期投资

19082

21781

25680

29679

33778

固定资产

262287

292776

294505

293415

299703

无形资产

38932

47457

46908

46139

44799

其他非流动资产

92482

150248

148272

146277

145524

资产总计

783356

883730

1115967

1050242

1269346

流动负债

495985

468451

671681

583150

768634

短期借款

12103

38485

38485

38485

38485

应付票据及应付账款

244027

209206

350310

283435

399822

其他流动负债

239854

220760

282886

261230

330327

非流动负债

88682

156739

143545

130165

117251

长期借款

8258

65703

52509

39129

26215

其他非流动负债

80425

91036

91036

91036

91036

负债合计

584668

625191

815226

713315

885885

少数股东权益

13437

12265

13776

15638

17962

股本

2909

9117

9117

9117

9117

资本公积

60679

95277

95277

95277

95277

留存收益

106022

123852

157747

201889

257773

归属母公司股东权益

185251

246275

286965

321289

365499

负债和股东权益

783356

883730

1115967

1050242

1269346

现金流量表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

133454

59136

239954

20336

250187

净利润

41588

33761

42202

54907

67334

折旧摊销

64261

77869

51554

59208

68257

财务费用

1216

-649

810

-2

144

投资损失

-2291

-2857

-3200

-3500

-3800

营运资金变动

21471

-48770

148516

-90362

118034

其他经营现金流

7209

-218

73

85

219

投资活动现金流

-129082

-197463

-51077

-55429

-72385

资本支出

97360

156808

50758

55354

72451

长期投资

-3538

-1087

-3899

-3999

-4099

其他投资现金流

-28185

-39568

3580

3924

4165

筹资活动现金流

-10268

104614

-7176

-32100

-33799

短期借款

-6220

26381

0

0

0

长期借款

-3717

57446

-13194

-13380

-12913

普通股增加

-2

6208

0

0

0

资本公积增加

-1362

34597

0

0

0

其他筹资现金流

1034

-20018

6019

-18720

-20886

现金净增加额

-6255

-33861

181702

-67193

144003

数据来源：聚源、开源证券研究所

利润表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

777102

803965

905516

1016386

1168877

营业成本

480558

661305

735795

819914

938397

营业税金及附加

14752

13581

15891

17941

20770

营业费用

25211

26185

28977

32524

37404

管理费用

18645

20200

21732

24393

28053

研发费用

53195

57978

62481

69114

78315

财务费用

1216

-649

810

-2

144

资产减值损失

-3872

-1823

-906

-508

-584

其他收益

14052

13800

8707

10453

11753

公允价值变动收益

532

364

385

427

392

投资净收益

2291

2857

3200

3500

3800

资产处置收益

-127

28

-5

-3

-27

营业利润

50486

40185

50759

65861

80543

营业外收入

1252

1132

906

1000

1072

营业外支出

2057

1564

1539

1676

1709

利润总额

49681

39753

50126

65185

79906

所得税

8093

5992

7924

10278

12573

净利润

41588

33761

42202

54907

67334

少数股东损益

1334

1142

1512

1861

2324

归属母公司净利润

40254

32619

40690

53046

65010

EBITDA

111715

120050

100679

121342

143631

EPS(元)

4.42

3.58

4.46

5.82

7.13

主要财务比率

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

29.0

3.5

12.6

12.2

15.0

营业利润(%)

32.5

-20.4

26.3

29.8

22.3

归属于母公司净利润(%)

34.0

-19.0

24.7

30.4

22.6

获利能力

毛利率(%)

38.2

17.7

18.7

19.3

19.7

净利率(%)

5.2

4.1

4.5

5.2

5.6

ROE(%)

20.9

13.1

14.0

16.3

17.6

ROIC(%)

14.0

8.2

8.8

10.6

12.1

偿债能力

资产负债率(%)

74.6

70.7

73.1

67.9

69.8

净负债比率(%)

-2.2

44.8

-24.0

-5.5

-45.7

流动比率

0.7

0.8

0.9

0.9

1.0

速动比率

0.4

0.4

0.6

0.5

0.6

营运能力

总资产周转率

1.1

1.0

0.9

0.9

1.0

应收账款周转率

12.5

16.2

16.0

16.0

16.0

应付账款周转率

2.2

3.1

2.7

2.7

2.8

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

4.42

3.58

4.46

5.82

7.13

每股经营现金流(最新摊薄)

14.64

6.49

26.32

2.23

27.44

每股净资产(最新摊薄)

18.69

24.96

29.42

33.19

38.03

估值比率

P/E

23.9

29.5

23.6

18.1

14.8

P/B

5.6

4.2

3.6

3.2

2.8

EV/EBITDA

8.3

8.6

8.4

7.4

5.2


特别声明

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股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。


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