杰普特（688025.SH）

2026年04月30日

投资评级：买入（维持）

日期

2026/4/29

当前股价(元)

324.00

一年最高最低(元)

339.75/45.19

总市值(亿元)

307.96

流通市值(亿元)

307.96

总股本(亿股)

0.95

流通股本(亿股)

0.95

近3个月换手率(%)

343.75

股价走势图


数据来源：聚源

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《光通信新锐正在冉冉升起一公司首次覆盖报告》-2026.4.20

Q1业绩超预期实现，AI光器件与激光器双线驱动成长

公司信息更新报告

蒋颖（分析师）

杨昕东（分析师）

jiangying@kysec.cn

yangxindong@kysec.cn

证书编号：S0790523120003

证书编号：S0790526030005

业绩延续高增态势，AI算力需求驱动盈利扩容

2026年4月29日公司披露2026年一季报，2026Q1实现营业收入6.61亿元，同比增长 92.75%，环比增长 16.94%，实现归母净利润0.98亿元，同比增长 170.98%，环比增长 30.23%，单季度销售净利率达 14.62%，较2025Q1大幅提升约4.09pct。费用端，2026Q1销售费用率约 6.20%，同比下降0.32pct，管理费用率约 7.68%，同比下降0.34pct，研发费用率约 6.80%，同比下降3,79pct，费用管控质效显著提升。整体来看，伴随着光通信业务的迅速兴起，叠加新能源动力电池及消费级激光器领域公司产品的快速扩容，杰普特可持续成长性得到进一步验证，因此我们维持原2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为6.42亿元、9.79亿元、13.61亿元，当前股价对应PE为48.0倍、31.5倍、 22.6倍，维持“买入”评级。

CPO/OCS趋势驱动光器件量价齐升，MPO/FAU多元布局打开成长空间受益于CPO与OCS产业趋势的强劲催化，以MPO、FAU为代表的光器件用量呈现量价齐升态势，行业β催化效应显著。公司MPO产品已通过Senko体系认证，MMC产品亦已通过USCON体系认证，并正加紧扩产以满足客户需求，成长前景广阔；FAU方面，公司前瞻性收购矩阵光电切入市场，可借助旗下杰普特电子的成熟产业基地，与矩阵光电的FAU成熟工艺及客户资源形成深度耦合，迅速实现FAU产品的规模化生产与市场响应，协同助力光器件良序发展。

激光器主业持续精进，消费级与智能设备打开多极增长空间

激光器作为公司核心产品，公司持续加大激光应用端研发投入。动力电池领域，公司紧密配合头部客户推进新工艺与新技术优化，覆盖电池壳体毛化、大圆柱电池及固态电池中的激光应用，以及用更高功率激光器产品提升客户电池加工效率；2025年下游头部客户扩产需求旺盛，公司激光器产品持续推动国产替代。消费级激光雕刻机方面，公司已获得客户批量订单，持续推进脉冲光纤激光器对传统二氧化碳激光器的替代，有望形成激光器领域的第二增长点。智能设备领域，公司手机摄像头模组相关检测设2025年持续向客户批量交付，电容测试分选机亦已开始获得国内同行业客户订单，国产化替代顺利推进。

• 风险提示：光纤器件业务拓展不及预期风险、传统业务订单进展不及预期风险、行业与国际环境风险。

指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

1,454

2,074

3,360

4,710

6,189

YOY(%)

18.6

42.7

62.0

40.2

31.4

归母净利润(百万元)

133

279

642

979

1,361

YOY(%)

23.5

110.1

130.2

52.5

39.0

毛利率(%)

37.7

38.5

40.4

39.5

39.7

净利率(%)

9.1

13.4

19.1

20.8

22.0

ROE(%)

6.1

12.0

21.7

24.9

25.7

EPS(摊薄/元)

1.40

2.93

6.75

10.30

14.32

P/E(倍)

232.1

110.5

48.0

31.5

22.6

P/B(倍)

15.1

13.4

10.5

7.9

5.8

数据来源：聚源、开源证券研究所


附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

1881

2442

3438

4523

6053

现金

325

851

1086

1503

2171

应收票据及应收账款

600

618

1144

1326

1920

其他应收款

13

17

43

35

65

预付账款

10

10

31

22

44

存货

696

708

893

1388

1596

其他流动资产

237

238

242

248

257

非流动资产

874

948

1296

1632

1965

长期投资

119

151

200

257

325

固定资产

351

340

647

920

1187

无形资产

93

85

71

57

41

其他非流动资产

312

371

378

398

411

资产总计

2756

3389

4734

6155

8018

流动负债

674

978

1680

2129

2637

短期借款

30

0

398

543

541

应付票据及应付账款

429

607

988

1255

1715

其他流动负债

293

330

382

非流动负债

44

99

101

95

90

长期借款

13

72

70

66

61

其他非流动负债

31

27

31

30

29

负债合计

718

1077

1781

2224

2727

少数股东权益

3

14

13

12

11

股本

95

95

95

95

95

资本公积

1400

1419

1419

1419

1419

留存收益

559

798

1439

2416

3775

归属母公司股东权益

2035

2299

2940

3919

5280

负债和股东权益

2756

3389

4734

6155

8018

现金流量表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

78

604

250

657

1078

净利润

124

278

641

978

1359

折旧摊销

56

59

62

89

117

财务费用

-15

6

1

7

5

投资损失

-17

-22

-28

-35

-44

营运资金变动

-150

225

-450

-386

-368

其他经营现金流

81

58

24

5

10

投资活动现金流

-73

-134

-398

-376

-402

资本支出

92

106

368

360

385

长期投资

4

-28

-49

-57

-68

其他投资现金流

15

-0

18

41

51

筹资活动现金流

-97

-30

-15

-9

-6

短期借款

-0

-30

398

144

-2

普通股增加

0

0

0

0

0

资本公积增加

-1

19

0

0

0

其他筹资现金流

-104

-78

-412

-149

1

现金净增加额

-88

450

-164

273

670

数据来源：聚源、开源证券研究所

利润表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

1454

2074

3360

4710

6189

营业成本

906

1276

2002

2852

3731

营业税金及附加

13

18

30

42

55

营业费用

113

142

202

259

340

管理费用

123

142

202

236

279

研发费用

168

175

252

283

340

财务费用

-15

6

1

7

5

资产减值损失

-69

-59

-34

-47

-62

其他收益

28

18

18

18

18

公允价值变动收益

8

2

4

5

3

投资净收益

17

22

28

35

44

资产处置收益

7

-0

-0

-0

-0

营业利润

130

295

675

1028

1428

营业外收入

0

0

0

0

0

营业外支出

2

3

3

3

3

利润总额

128

292

672

1025

1424

所得税

4

13

31

47

65

净利润

124

278

641

978

1359

少数股东损益

-9

-0

-1

-1

-1

归属母公司净利润

133

279

642

979

1361

EBITDA

182

342

728

1111

1533

EPS(元)

1.40

2.93

6.75

10.30

14.32

主要财务比率

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

18.6

42.7

62.0

40.2

31.4

营业利润(%)

8.2

126.8

128.7

52.3

38.9

归属于母公司净利润(%)

23.5

110.1

130.2

52.5

39.0

获利能力

毛利率(%)

37.7

38.5

40.4

39.5

39.7

净利率(%)

9.1

13.4

19.1

20.8

22.0

ROE(%)

6.1

12.0

21.7

24.9

25.7

ROIC(%)

5.7

11.2

18.5

21.4

22.8

偿债能力

资产负债率(%)

26.0

31.8

37.6

36.1

34.0

净负债比率(%)

-12.1

-31.8

-19.9

-21.9

-29.0

流动比率

2.8

2.5

2.0

2.1

2.3

速动比率

1.6

1.7

1.4

1.4

1.6

营运能力

总资产周转率

0.5

0.7

0.8

0.9

0.9

应收账款周转率

3.3

4.0

4.5

4.5

4.5

应付账款周转率

3.4

3.8

3.6

3.6

3.7

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

1.40

2.93

6.75

10.30

14.32

每股经营现金流(最新摊薄)

0.83

6.35

2.63

6.92

11.34

估值比率

P/E

232.1

110.5

48.0

31.5

22.6

P/B

15.1

13.4

10.5

7.9

5.8

EV/EBITDA

168.2

87.9

41.5

27.0

19.1


特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

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分析师声明

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数（北交所基准指数为北证50指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。


法律声明

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